报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于新近上市的陕西旅游，认为其是近五年来A股首个文旅类IPO公司，也是历史上最大体量的景区国企IPO，依托稀缺文旅资源构建了竞争壁垒 [1][4][23] - 文旅行业被判断为延续高景气，相关政策有望形成催化，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司 [4][25] 本周行业观点 - **陕西旅游业务概览**：公司是聚焦“景区+文旅”的旅游目的地龙头，主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理，于2026年1月在上海证券交易所上市 [9] - **核心业务与收入结构**：2024年公司主营业务收入12.54亿元，同比增加16%，其中旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为7.4/4.7/0.4亿元，占比分别为58%/38%/3% [4][10] - **主要产品贡献**：核心产品《长恨歌》演艺和华山西峰索道2024年收入分别为6.8亿元和3.9亿元，合计占总收入的85% [4][10] - **财务表现**：2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长16.03%；归母净利润5.12亿元，同比增长19.72%；毛利率高达71.3% [4][9][14] - **近期业绩与展望**：2025年前三季度营业收入8.89亿元，同比下降19%；归母净利润3.69亿元，同比下降27% [4][14] - **业绩预测**：公司预计2025年全年营业收入为9.51~11.17亿元，同比下降24.69%~11.54%；归母净利润为3.71~4.36亿元，同比下降27.50%~14.80%，主要因旅游市场回归正常热度及2025年极端天气增多 [4][14] - **股权结构与募资**：实控人为陕西省国资委，控股股东陕旅集团合计持股38.26%；公司IPO预计发行不超过1933.3334万股，融资15.55亿元，募投项目均围绕现有主营业务展开 [4][22] - **市场稀缺性**：在近十年A股上市的消费类国企中，截至2026年1月16日总市值超过100亿元的仅有陕西旅游、莱百股份和中国黄金三家，陕西旅游是其中唯一的旅游公司，凸显其稀缺性 [4][23][25] 本周行情回顾 - **本周市场表现**：在1月12日至1月16日期间，申万商贸零售指数下跌1.47%，申万社会服务指数上涨1.53%，申万美容护理指数下跌0.21% [4][26] - **主要股指对比**：同期上证综指下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，沪深300指数下跌0.57% [4][26] - **年初至今表现**：从1月4日至1月16日，申万商贸零售指数上涨11.12%，申万社会服务指数上涨16.63%，申万美容护理指数上涨2.73% [27][28] - **主要股指年初表现**：同期上证综指上涨22.38%，深证成指上涨37.13%，创业板指大幅上涨56.94%，沪深300指数上涨20.25% [28] 细分行业公司估值表 - 报告提供了覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业的公司估值表，包含总市值、收盘价、历史及预测净利润、市盈率（PE）及投资评级等信息 [33][34][35] - 表格中市值数据更新至2026年1月16日，部分公司的净利润预测为东吴证券研究所预测，未评级公司采用Wind一致预期 [33][35]