投资评级 - 报告维持对鼎捷数智的“推荐”评级 [2] - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司2025年经营稳健，海外及AI业务是增长的主要驱动力 [1][4] - 展望2026年，公司将紧扣“智能+”战略，启动AI原生，推动产品体系从“流程驱动”向“AI原生”变革 [2] - 公司坚定推进国际化战略，将国内成熟的数智化方案与AI产品加速复制至东南亚市场，打造新的增长极 [2] - 看好公司在AI与出海双轮驱动下，伴随大陆地区需求回暖，增长动能有望进一步修复 [2][11] 财务表现总结 - **2025全年业绩**：实现营业收入24.33亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%；实现扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长2.47% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：实现营收8.19亿元，同比增长8.06%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长6.28%；实现扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长9.63% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年实现归母净利润2.07亿元、2.58亿元、3.09亿元，同比分别增长27%、24%、20% [11] - **毛利率**：2025年综合毛利率为58.55%，同比微增0.29个百分点 [11] - **费用情况**：2025年销售、管理、研发费用分别同比增长5.02%、6.77%、8.34%，均高于营收增速；全年研发投入总额3.44亿元，占营收比重14.1% [11] 业务分拆与进展总结 - **收入区域拆分**： - 非大陆地区（海外）营收12.85亿元，同比增长11.35%，是增长主动力 [11] - 中国大陆地区营收11.48亿元，同比下滑2.42%，主要受宏观环境影响，但公司在大客户经营上取得突破，签约规模大幅增长131.59% [11] - 东南亚业务年度新增客户超百家，收入同比增长61.86%，实现规模化扩张 [11] - **收入产品拆分**： - 生产控制（MES等）业务营收3.96亿元，同比增长18.41%，增速最快，主要受益于半导体、电子等高景气赛道 [11] - 研发设计（PLM等）业务营收1.61亿元，同比增长6.51%，业内首款融入AI技术的PLM产品已获数百家客户签约 [11] - 数字化管理（ERP等）业务营收12.20亿元，同比增长2.53% [11] - AIoT业务营收6.48亿元，同比增长2.78%，公司主动优化业务结构，聚焦高附加值方案 [11] - **AI业务进展**：基于鼎捷雅典娜数智底座，已推出数十款AI Agent创新应用；报告期内AI相关业务签约金额近2亿元，商业化兑现能力强劲，并在多个行业沉淀可复制的标杆案例 [11] - **毛利率区域拆分**：非大陆地区毛利率提升2.05个百分点至59.26%，而大陆地区受竞争影响，毛利率下滑1.53个百分点至57.76% [11] 公司基础数据与估值 - **当前股价**：38.18元（2026年4月3日收盘价）[8] - **总股本**：2.72亿股 [8] - **每股净资产**：8.67元 [8] - **盈利预测对应估值**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.76元、0.95元、1.14元 [14] - **预测市盈率（P/E）**：对应2026-2028年预测净利润，市盈率分别为49.97倍、40.19倍、33.55倍 [14]