民航暑期客运规模 - 暑运第一个月国内航线机票预订量近1790万张，同比增长约5% [2] - 出入境航线机票预订量超774万张，同比增长约14% [2] - 7月国内前十大热门航线包括北京-上海、北京-广州、广州-上海等，新疆旅游热度高涨带动上海-乌鲁木齐、广州-乌鲁木齐航线票价上涨 [2] - 海口美兰国际机场预计暑运期间执飞航班30435架次，运送旅客45905万人次 [2] - 东航暑运期间将执行客运航线1150余条，日均航班超3200班，同比增长5% [2] - 南航计划在1230余条航线上执飞32万班次，高峰日均航班量超3000班次 [3] - 厦门航空计划执行航班超4万班，新开航线2878班，加密航班1630班 [4] 航司运力与机型投入 - 东航C919客机数量达11架，全部投入暑期商业运行 [3] - 川航计划执行国内外航线320余条，日均航班量超700班 [5] - 春秋航空开通成都天府直飞金边、恢复直飞曼谷航线，后者最高频次达每日16班 [7] - 长龙航空新开西北、内蒙古、新疆等热门目的地航线，覆盖阿勒泰、呼伦贝尔地区 [7] 航线布局与新增计划 - 厦航国内新增24条"避暑航线"，包括杭州/上海/长沙至海拉尔、厦门/福州直飞乌鲁木齐等 [5] - 厦航加密11条热门旅游航线如厦门-西双版纳，国际新增天津-东京羽田、厦门-新加坡等航线 [5] - 川航新开/恢复成都天府直飞海拉尔等10余条航线，国际开通成都-伊斯坦布尔-雅典（每周4班）、成都-塞舌尔（7月执飞5班） [5][6] - 国航加密成都直飞新加坡（每日2班）、东京（每日1班）及拉萨/林芝等国内航线 [7] - 东航暑期新开38条国内航线（侧重新疆/内蒙古/甘肃等），国际新开/加密/改造210条航线，每周执行超300班 [7] 区域市场表现 - 成都成为暑运热门目的地和始发地，在线平台数据显示其机票/酒店/景区预订量居全国前十 [7] - 新疆旅游需求旺盛，带动乌鲁木齐相关航线票价上涨 [2] 行业趋势展望 - 航空国内价格改善趋势延续，淡季需求支撑明显，"五一"强劲表现或传导至暑期旺季 [8] - 淡季价格超预期叠加暑运需求，第二季度、第三季度行业盈利表现或优于预期 [8]

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 看多航空，短期暑运旺季催化、油汇利好下行业景气回升，中长期供给增速放缓推动供需改善 [2] - 配置高股息港股公路，港股 Hibor 走低支撑红利估值，公路板块业绩稳健性突出 [2] - 关税缓和大幅推升集运运价，但市场预期或已充分，板块波动率加大 [2] - 推荐业绩稳健、盈利向好、股息率较高的个股，如中国国航 AH/中国东航 AH/华夏航空/中远海能 H/皖通高速 AH/浙江沪杭甬/粤高速 A/港铁公司/顺丰控股 AH [2] 各行业总结 航空机场 - 航空方面，“五一”假期民航出行需求旺盛，票价持续好转，第 18 - 21 周国内线含油均价同比上升 0.8%，暑运旺季航空需求有望高位运行，中期供给增速放缓，航司盈利能力有望提升，推荐中国国航、中国东航和华夏航空 [3][15][28] - 机场方面，4 月华南机场流量同比高增，国际航线仍在恢复，机场需挖掘非航流量变现能力，关注中期资本开支较少的机场公司，如首都机场 [29][37] 航运港口 - 集运方面，5 月受关税缓和推动，中国至北美航线货量环比大幅回升，推升集运运价，6 月预计货量及运价将保持较高景气度 [38][39] - 原油轮方面，5 月受益 OPEC + 增产，货量环比增长，运价前高后低，6 月预计运价环比有望增长，推荐中远海能 H [40] - 干散及成品油轮方面，5 月因末端需求仍偏弱，运价维持底部震荡态势，6 月预计行业景气度仍平淡 [38][40] - 港口方面，4 - 5 月整体货量同比显韧性，6 月预计集装箱吞吐量同环比有望增长，建议关注盈利稳健且股息率高的个股 [101] 公路铁路 - 公路方面，5 月公路货车景气度延续低位，货车收费政策松动，居民出行意愿边际提升，港股公路受估值催化，建议关注皖通高速 AH、浙江沪杭甬、粤高速 A [5][84][91] - 铁路方面，4 月铁路客运景气度小幅改善，货运量同比增长，但铁路运煤需求偏弱，大秦线景气度需等待 6 月下旬运煤旺季 [92][94] 物流快递 - 快递方面，淡季景气环比小幅回落，但仍强于去年同期，行业“以价换量”趋势延续，价格竞争早于往年开启，建议关注即将到来的旺季件量与价格，推荐顺丰控股 [68][78] - 跨境电商物流方面，关注关税政策演变，当前航空跨境电商需求或承压，中长期干线运输航司可增加新航线、提高综合物流能力提升抗风险能力 [79] - 大宗供应链方面，4 月大宗价格底部震荡，行业拐点仍待观察 [6]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年端午假期出行较为平淡，全社会跨区域人员流动量同比提升3.0%，低于此前预测及五一、春节假期增幅，主要因南方雨水频繁和假期临近高考抑制旅游出行，结合子行业景气趋势和暑运旺季，推荐航空板块及部分公路股[2] 各出行方式总结 航空 - 端午假期民航客运量日均186.7万人次，同比增长1.22%，低于铁路和公路，因假期短对长途航空出行催化作用小，且增速低于五一假期；假期三天增速平稳，天气影响不明显；国际航线增幅更高，整体航班量同增2.9%，其中国内航线同增0.7%，国际+地区航线同增17.6%[3] 公路 - 端午假期高速公路不免费且南部雨势强，自驾出行意愿偏弱；公路人员流动量累计6.0亿人次，日均2.0亿人次，同比增长3.14%，增速略低于汽车保有量增速；前瞻指标显示，促消费政策下乘用车销量自去年4Q起大幅增长，1 - 4月全国乘用车销量同比增长12.4%[4] 铁路 - 端午假期铁路客运量累计4710.8万人次，日均1570.27万人次，同比增长2.3%；假期首日同比增长5.0%、环比增长14.8%，开局良好，但中后段受天气影响，第2日同比下降11.2%；景气度弱于五一和春节假期，或因五一天气好及调休天数减少[5] 重点推荐公司总结 中国国航 - A股（601111 CH）和H股（753 HK）均给予买入评级，目标价分别为10.20元、6.90港币；1Q25营业收入400.23亿，同降0.1%，归母净亏损20.44亿，较1Q24扩大22.1%，但优于预期；后续看好行业供需改善，有望借假期推动收益好转，公司航线优质，有望兑现盈利弹性；小幅上调25 - 27年归母净利润0.1%/1.5%/5.8%[10][11] 皖通高速 - A股（600012 CH）和H股（995 HK）均给予买入评级，目标价分别为18.60元、15.80港币；2024年营收70.92亿元，同比+6.94%，归母净利16.69亿元，同比+0.55%，扣非净利16.77亿元，同比 - 3.39%；上调2025年归母净利9.7%，下调2026年归母净利5.6%，首次引入2027年预测[10][11] 浙江沪杭甬 - H股（576 HK）给予买入评级，目标价7.82港币；2024年收入同比+6.5%至181亿元，归母净利同比5.3%至55.0亿元；上调2025/2026年净利润2.6/0.6%，首次引入2027年预测；因港股金融板块估值提升和无风险利率下降上调目标价[10][11] 粤高速A - A股（000429 CH）给予买入评级，目标价15.59元；公司收到政府文件，广佛高速代垫运营管养费用资金来源解决，拟冲回坏账准备，或利好2025年盈利；上调2025 - 2027年归母净利预测21.8/6.4/6.3%[10][11]

A股市场展望 - 长期来看A股市场有望展现出更强韧性 体现"以我为主"的内涵 [1] - 配置建议关注三大方向：红利板块(业绩确定性+股息回报稳定)、科技产业趋势催化机会、大消费板块(政策支持服务消费+"两新"政策扩围) [1] 银行板块投资机会 - 公募改革落地有望驱动银行板块估值 证监会强化业绩比较基准约束力 预计基金配置向基准靠拢 [2] - 2025年一季度主动权益基金对银行板块深度欠配 较沪深300偏离度近10pct 改革驱动下或有较大增配空间 [2] - 政策落地驱动经济修复 被动基金扩容+险资加速入市 增量资金持续流入可期 [2] - 个股关注：公募低配的股份行、稳健大行、质优个股 [2] 航空行业分析 - 航空行业供给增速维持较低水平 配合收益管理 全年收益水平有望低开高走 [3] - 油价同比下降叠加收益改善 航司盈利有望持续提升 [3] - 看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性 推荐航空板块 [3]