1 报告行业投资评级 - 铜方面认为当前阶段铜仍有一定右侧博弈空间 可考虑逐步兑现利润降低仓位 [1] - 铝方面建议关注正套机会 中期逢高布空思路为主 [1] - 锌方面建议关注10-11月正套机会 留意炼厂减产兑现力度 [2] - 镍方面认为整体基本面偏弱 印尼干旱导致行情周中反弹但预计幅度有限 [4] - 不锈钢方面预计行情跟随镍价维持区间震荡为主 [8] - 铅方面认为铅价低位波动 建议谨慎操作 [12] - 锡方面建议区间操作或逢低多配 关注12-02正套左侧布局 [15] - 工业硅方面建议关注减产落地与行业自律情况 [18] - 碳酸锂方面建议期现 月间正套 可逢低位布局长线多单 [20] 2 报告核心观点 - 本周有色产业端点价意愿相对积极 多数品种呈现国内库存去化 海外库存变动分化的特征 整体呈现低库存叠加部分品种冶炼端检修较多的基本面组合 不同品种供需边际变化存在差异 对应不同的交易策略指引 [1][2][15] 3 分品种内容总结 铜相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 沪铜现货升贴水下降175 废精铜价差上升76 上期所库存维持56073吨不变 沪铜仓单减少721 现货进口盈利上升106.82 三月进口盈利下降80.09 保税库premium维持0 提单premium维持0 伦铜C-3M上升6.69 LME库存减少1075吨 LME注销仓单减少2200吨 [1] - 本周产业端点价意愿相对积极 开工率与点价量较前期回升 国内库存矛盾仍在发酵中 9月连续去库导致库存矛盾仍未结束 叠加近期冶炼端检修相对较多 "低库存+高检修+废铜紧+强开工"的组合使得国内高升水高月差 后续需持续关注国内消费兑现程度以及进一步发酵空间 当前铜价相较成本持续高溢价 对近端利多计价充分但对远端潜在利空并未明显计价 [1] 铝相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 上海铝锭价格下降80元/吨 长江铝锭价格下降80元/吨 广东铝锭价格下降80元/吨 国内氧化铝价格下降1 进口氧化铝价格维持0 沪铝社会库存无统计数据 铝交易所库存维持0 铝保税premium维持0 沪铝现货与主力价差上升70 现货进口盈利上升355.30 三月进口盈利上升213.35 铝C-3M下降2.79 铝LME库存维持0 铝LME注销仓单维持0 [1] - 海外运行产能逐步回升 短期内新投产能有限 年内供需理论上仍有缺口 但现货升贴水趋势下行 边际上存在供需趋宽的信号 近期欧洲升贴水反弹或为贸易流扰动所致 国内去库持续 节前维持较大库存降幅 局部升贴水高企 基本面较强势 但内外价差的回落对出口需求造成压力 [1] 锌相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 现货升贴水维持0 上海锌锭价格下降45元/吨 天津锌锭价格下降40元/吨 广东锌锭价格下降45元/吨 锌社会库存维持0 沪锌交易所库存维持0 沪锌现货进口盈利上升121.98 沪锌期货进口盈利下降77.16 锌保税库premium维持0 LME C-3M下降13 LME锌库存减少1950吨 LME锌注销仓单减少2200吨 [2] - LME仓单矛盾发酵推升外盘升水 锌价高位震荡 出口交仓窗口临近开启 供应端矿端偏紧 TC下行压缩冶炼利润 国内多家炼厂检修 短期有复产扰动 国内消费偏弱 仅涂镀有出口订单支撑 海外LME仓单增加 国内七地锌锭去库0.57万吨至20.48万吨 矿紧逻辑集中于外盘 若出口兑现 行情将切换至高库存弱需求逻辑 [2] 镍相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 1.5菲律宾镍矿价格维持0 金川现货价格下降1000元/吨 俄镍现货价格下降1050元/吨 金川升贴水上升50 俄镍升贴水维持0 现货进口收益上升263.82 期货进口收益维持0 保税库premium维持0 LME C-3M下降240 LME库存上升8322吨 LME注销仓单维持0 [3][4] - 供应端 纯镍8月产量2.79万吨 环比减少0.29万吨 需求端 刚需为主 金川升水回升 镍豆升水偏弱维持 库存端 本周国内仓单去化 库存小幅下降 LME库存维持 短期现实基本面偏弱 消息面 受厄尔尼诺干旱致设备冷却用水短缺影响 印尼IMIP园区RKEF镍铁厂正式启动减产 当前部分产线运行负荷降至正常水平的约30%-40% 后续需关注印尼天气 政策 成本端硫磺等因素 [4] 不锈钢相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 304冷卷价格维持0 304热卷价格维持0 201冷卷价格维持0 430冷卷价格维持0 废不锈钢价格下降100元/吨 [8] - 供应层面 钢厂8月300系产量198.35万吨 环比增加14.43万吨 9月排产环比小降 需求层面 刚需为主 整体偏弱 成本方面 矿价维持 镍铁小幅承压 库存方面 本周库存维持 仓单小幅减少 基本面整体维持偏弱 受印尼因干旱导致镍铁减产影响周中反弹 行情处于基本面偏利空和供应端政策干预偏利多的状态下 [8] 铅相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 现货升贴水上升5 上海河南价差维持0 上海广东价差维持0 1再生铅价差维持0 社会库存无统计数据 上期所库存维持0 现货进口收益上升144.74 期货进口收益上升39.01 保税库premium维持0 LME C-3M下降4 LME库存减少200吨 LME注销仓单上升50吨 [12] - 受LME高库存压制 国内节前备货支撑 本周铅价低位反弹至16000-16400元/吨 供应端原生高位减产2万吨 再生利润修复计划复产 安徽再生炼厂停炉 需求端下游开工小幅修复 新国标压制两轮车电池需求 电池厂轻库存按需采购 现货成交转弱 废电挺价抑制再生增产 粗铅进口窗口打开 国内五地铅锭去库至6.57万吨 旺季尚未兑现 华东货源或因安徽减产偏紧 但原生供应充足 [12] 锡相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 现货进口收益上升2471.32 现货出口收益下降2124.11 锡持仓减少3214 LME C-3M下降59 LME库存上升25吨 LME注销仓单下降75吨 [15] - 加息落地后锡价震荡偏强 供应端印尼出口环比回升 同比仍偏低 邦加矿山逐步恢复 国内再生锡阶段性走弱 云锡检修带来支撑 需求端电子消费筑底回暖 全球半导体销售同比增长 但区域分化明显 库存内高外低 海外持续去库 全球显性库存自高点回落超50% 国内炼厂交仓累库 低库存与供应刚性形成底部支撑 上方受中期需求偏弱与紧缩预期压制 Q4验证方向 [15] 工业硅相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 421云南基差下降35 421四川基差下降35 553华东基差下降35 553天津基差下降35 仓单数量维持0 [16] - 工业硅盘面低位震荡 工厂挺价惜售 下游节前备货意愿偏弱 库存持续向下游转移 多晶硅震荡运行 减产预期支撑价格 头部企业落实减产 节前少量备货 N致密成交约43元/千克 工业硅开工小幅回升 南方工厂计划10月底减产 有机硅开工小幅抬升 现货流通偏紧 工业硅产能过剩但短期大厂检修维持去库 多晶硅库存压力仍存 成本底线支撑较强 [18] 碳酸锂相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 SMM电碳价格从135200元/吨降至122800元/吨 SMM工碳价格从131600元/吨降至119300元/吨 主力合约基差从6300降至4380 近月合约基差从5360降至3020 仓单数量从34335降至33220 [19] - 碳酸锂远期供需承压 价格维持偏弱震荡 供应端矿端加工费低位 海外矿恢复 新产能持续释放 需求端储能订单旺盛 铁锂需求强劲 三元动力需求疲软 9月排产下滑 10月预计小幅修复 行业持续去库 库存约2万吨 当前市场受预期与情绪主导 现货端仅逢低采买 长期看需求韧性仍存 [20]