**行业与公司** 有色金属行业 涵盖铜 铝 白银 黄金 钨 钴 锡 钼 稀土 碳酸锂 镍等金属品种[1][4][11][12] **核心观点与论据** * **需求与库存** 铜杆产量环比大增66% 铜铝库存环比累库但处于绝对低位 价格上行 反映产业订单饱满但下游对高铜价补库谨慎 市场对需求旺季预期增强[1][3] * **价格展望** 下半年铜市场预计供需双弱 铜价预计在9,500-10,000美元/吨区间波动 实际数据更接近9,600-9,700美元 铝市场因国内产量接近天花板且需求可能减弱 但低库存和流动性释放将支撑价格高位震荡[1][4] * **美国政策影响** 美国9月降息预期强烈 经济数据尚可衰退风险低 232关税政策下LME与COMEX价差需超300美元才可能使美国囤积库存外流 低库存状态预计持续[1][5] * **趋势性上涨时点** 历史数据显示首次降息后约两个月商品进入趋势性上涨周期 若9月降息 经济底部可能在明年1月形成 三四月需求旺季或开启有色金属牛市周期[1][6] * **品种投资排序** 最看好白银 其次为受供给侧扰动和出口影响的小金属品种 小金属中钨排首位 其次是稀土 锡 钴和碳酸锂 基本金属中铜排首位 其次是铝和黄金[7][16] **其他重要内容** * **钨市场** 下游刀具需求旺盛 中高端刀具成本传导顺畅 全球需求约20万吨 供给仅18万吨 预计持续供不应求 价格上涨趋势或延续[8][9] * **钴市场** 受出口配额限制（该地区占全球供给70%）和下游3C电池 新能源汽车需求增长驱动 美国国防部计划未来五年收储7,500吨钴 总金额不超过5亿美元 推动价格上涨[2][10] * **稀土市场** 中国通过配额制控制供应 2025年至2027年预计持续供不应求 价格目标点为60万人民币 下一个目标点为80万至90万人民币[11] * **碳酸锂与镍** 碳酸锂国内矿山停采问题大概率解决以强化产业链话语权 2026年下半年开始关注 2027年可能进入健康平衡状态 镍在降息周期会随其他商品涨价但涨幅较小[12] * **黄金价格** 基于多因子模型预测 若美国降息至3%且通胀维持在4%到4.5% 金价可能突破3,500美元甚至达到3,600美元 但在3,600到3,650美元区间可能形成阶段性顶部[14] * **公司提及** 神火股份为高分红标的 今年预计PE约为8倍 若明年电解铝价格稳定在21,000人民币左右 公司业绩水平将超过70亿人民币[15]