先说说镓是干嘛用的吧，这东西不是直接当半导体使，但它和砷、氮这些元素化合后，就成了高性能半导体材料的核心。像雷达、卫星、光纤通信，全靠砷 化镓撑腰；手机快充、电动车充电器，离不开氮化镓。军工上更狠，美国的F-35战机、E-2D预警机、宙斯盾舰，这些高大上的装备，里面到处是镓的影 说起镓这玩意儿，好多人可能觉得它就是个不起眼的金属，网上还有人调侃生产它跟吃饭似的简单。可实际情况呢？远没那么轻松。尤其是中国从2023年8 月开始限制出口后，这事儿已经闹腾了两年多，全球半导体圈子都跟着捏把汗。价格蹭蹭上涨，供应链乱成一锅粥，美国那边军工项目都卡壳了。今天咱们 就扒一扒，这镓到底咋回事儿，生产它有多费劲，中国这一手限制出口到底砸出多大水花，到2025年9月为止，效果又如何。 子。没了它，千里眼就变近视眼了。全球镓储量也就28万吨左右，中国占了19万吨，差不多七成。市场供应呢，中国贡献了九成以上，2024年数据看，低纯 度镓的生产，中国独吞98%。这不是随便说说，USGS的报告摆在那儿，黑纸白字。 现在聊聊生产镓的过程，这绝对不是张嘴就来的事儿。镓在地壳里含量低得可怜，每吨铝土矿里才50到250克，通常分散在锌矿或铝土 ...

股价表现与交易数据 - 9月19日盘中股价上涨2.02%至12.63元/股 成交额11.65亿元 换手率0.53% 总市值2702.1亿元 [1] - 主力资金净流出6996.25万元 特大单买卖占比分别为15.12%和17.52% 大单买卖占比分别为20.48%和24.09% [1] - 年内股价累计上涨97.44% 近5日/20日/60日分别变动-5.89%/+13.68%/+52.17% [2] 公司基本概况 - 主营业务涵盖钼、钨、黄金等稀贵金属开采选冶及金属贸易 精炼金属贸易占比48.56% 精矿贸易占比38.31% [2] - 营收构成包括铜(27.14%)、钴(6.04%)、钼(3.12%)、磷(2.23%)、铌(1.88%)、钨(1.17%) [2] - 所属有色金属-工业金属-铜行业 涉及铌概念、稀缺资源、磷化工等概念板块 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数23.75万户 较上期减少15.95% 人均流通股无变化 [2] - 香港中央结算有限公司持股6.48亿股(增持6940.89万股) 华夏上证50ETF持股1.38亿股(增持852.53万股) [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股(增持919.78万股) 易方达沪深300ETF退出十大股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入947.73亿元 同比减少7.83% 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计分红105.76亿元 [3]

来源：市场资讯 （来源：矿业俱乐部） 01 中国矿产资源总览：一个"富饶"而"复杂"的巨人 中国的矿产资源种类齐全，已发现矿产173种，其中有探明储量的矿产163种。根据2024年《中国矿产资源报告》显示，中国能源矿产、金属矿产、非金属 矿产储量均居世界前列。然而，与庞大的储量相对应的是，中国人均资源占有量低于世界平均水平，且贫矿多、富矿少，共伴生矿多，开发难度大，资源 利用效率有待提升。 主要矿产资源特点： 中国，一个拥有960万平方公里广袤土地的国家，不仅是世界人口大国，更是全球矿产资源的重要组成部分。从能源矿产到金属矿产，再到非金属矿产， 中国的矿产资源储量和产量在全球舞台上都扮演着举足轻重的角色。那么，在众多的矿产种类中，究竟哪种矿产能够问鼎世界第一的宝座呢？ 种类多，储量大： 煤、稀土、钨、锡、锑、钼、石墨、菱镁矿、萤石等多种矿产储量位居世界前列。 分布广，区域性强： 矿产资源分布受地质构造控制，呈现明显的区域富集特征。 开发利用历史悠久： 中国的采矿历史可追溯到数千年前，积累了丰富的采矿经验和技术。 02 中国哪种矿产世界第一？ 毋庸置疑，中国在稀土矿产方面拥有绝对的全球霸主地位。 稀土，被称为" ...

公司股价表现 - 9月18日股价下跌3.28%至12.38元/股 成交额33.24亿元 换手率1.53% 总市值2648.62亿元 [1] - 连续4天累计下跌7.75% [1] 主营业务构成 - 精炼金属产品贸易占比48.56% 精矿产品贸易占比38.31% [1] - 铜业务占比27.14% 钴业务占比6.04% 钼业务占比3.12% [1] - 磷业务占比2.23% 铌业务占比1.88% 钨业务占比1.17% 其他业务占比0.11% [1] 基金持仓情况 - 中加心享混合A(002027)二季度持有7700股 占基金净值0.12% 为第八大重仓股 [2] - 当日浮亏约3234元 四日累计浮亏8008元 [2] - 基金规模5169.21万元 今年以来收益3.43% 近一年收益8.11% 成立以来收益48.49% [2] 基金经理信息 - 钟伟累计任职11年319天 管理规模3.27亿元 最佳回报21.22% 最差回报0.36% [3] - 庞智桐累计任职1年231天 管理规模9425.27万元 最佳回报9.35% 最差回报3.49% [3]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中下跌2.66%至12.46元/股 成交4.07亿元 换手率0.19% 总市值2665.73亿元 [1] - 主力资金净流出3427.79万元 特大单买入占比23.67% 卖出占比22.09% 大单买入占比19.56% 卖出占比29.57% [1] - 今年以来股价累计上涨94.78% 近5日下跌4.15% 近20日上涨12.66% 近60日上涨57.78% [2] 公司基本情况 - 主营业务为钼 钨及黄金等稀贵金属的开采 选冶 深加工 贸易 科研 [2] - 收入构成：精炼金属产品贸易48.56% 精矿产品贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17% [2] - 所属有色金属-工业金属-铜行业 概念板块包括有色铜 铌概念 稀缺资源 磷化工 小金属 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数23.75万 较上期减少15.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股 [3] - 华夏上证50ETF持股1.38亿股 增加852.53万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股 增加919.78万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入947.73亿元 同比减少7.83% [2] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入947.73亿元同比下降7.83% 营业成本747.27亿元同比下降10.96% 归母净利润86.71亿元同比增加33亿元增幅60.07%创同期历史新高[1] - 2025年第二季度营业收入487.67亿元同比下降13.99% 归母净利润47.25亿元同比增长41.24% 环比增长19.75%[1] 铜业务分析 - 铜业务营业收入257亿元同比增长28% 营业成本119亿元同比增长25% 毛利138亿元同比增加33亿元增速32% 毛利率54%同比提升1.27个百分点[2] - 铜产量35万吨同比增加13% 销量32万吨同比增加3% 库存量13万吨同比增加31% 铜价均价9431美元/吨同比增加341美元增幅4%[2] 钴业务分析 - 钴业务营业收入57亿元同比增长62% 营业成本22亿元同比增长32% 毛利35亿元同比增加17亿元增速93% 毛利率62%同比提升19.66个百分点[3] - 钴产量6万吨同比增加13% 销量4.6万吨同比减少9% 库存量6万吨同比增加35% 钴价均价13.16美元/磅（约21万元/吨）同比增加0.94美元/磅增幅8%[3] - 氢氧化钴中间品折价系数同比飙升23.9%至69.1% 公司持有华越镍钴30%股权对应年产6万吨镍和7800吨钴金属产能[3] 矿产资源与产能 - 公司核心资产为刚果（金）TFM铜矿和KFM铜矿 2025年上半年拥有6条生产线年产铜能力超65万吨[4] - TFM中区运营效率提升且东区产能持续释放 KFM铜产量年完成率大幅超越中值[4] - 未来计划实现年产铜金属80-100万吨 年产钴金属9-10万吨 刚果（金）Heshima水电站及新能源电力项目顺利推进[4] 黄金资源收购 - 公司以5.81亿加元（约30亿元）全现金收购LuminaGold获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权[5] - 该矿保有资源量13.76亿吨金平均品位0.46g/t含黄金638吨 储量6.59亿吨金平均品位0.55g/t含黄金359吨 矿山寿命26年[5] - 计划2028年投产预计年产约11.5吨金 目前资源储量仍有提升空间[5] 钼钨业务表现 - 钼板块毛利同比增加1亿元增速11% 钼铁均价22.88万元/吨同比上升1.37% 截至2025年8月底钼铁价格突破29万元/吨[6] - 钼销售量0.7万吨同比增加0.76% 钨板块毛利同比增加2亿元增速33%[6][7] - 仲钨酸铵(APT)均价22.23万元/吨同比上涨12.39% 截至2025年8月底达到37万元/吨 钨销量0.4万吨同比增加7%[7] 铌磷业务表现 - 铌板块毛利同比增加3亿元增速54% 磷板块毛利同比增加4亿元增速123%[7] - 铌销量0.5万吨同比增加5% 铌铁均价45.87美元/公斤同比持平 磷肥销量59万吨同比增加9%[7] - 磷酸一铵CFR巴西均价677.6美元/吨同比上涨18.6%[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2166亿元/2231亿元/2317亿元 同比增速分别为1.66%/3.00%/3.88%[8] - 预计同期归母净利润分别为174亿元/194亿元/218亿元 同比增速分别为28.42%/11.53%/12.25%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比大幅增长60.07%至86.71亿元，创同期历史新高 [1] - 铜钴业务量价齐增，成为主要成长动力，未来计划实现年产铜80-100万吨、钴9-10万吨 [2] - 收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿新增黄金资源，资源储量638吨，预计2028年投产年产金11.5吨 [3] - 钼钨铌磷业务表现突出，毛利均实现双位数增长 [4][8] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，年均复合增长率约17% [9][11] 财务业绩 - 2025H1营业收入947.73亿元（同比下降7.83%），归母净利润86.71亿元（同比增长60.07%） [1] - 2025Q2归母净利润47.25亿元（同比增长41.24%，环比增长19.75%） [1] - 铜业务收入257亿元（同比增长28%），毛利率54%（提升1.27个百分点） [7] - 钴业务收入57亿元（同比增长62%），毛利率62%（提升19.66个百分点） [7] - 钼板块毛利同比增长11%，钨板块毛利同比增长33% [4][8] - 铌板块毛利同比增长54%，磷板块毛利同比增长123% [8] 业务运营 - 铜产量35万吨（同比增长13%），钴产量6万吨（同比增长13%） [7] - TFM和KFM铜矿年产能力超65万吨，生产进度超预期 [2] - 刚果（金）水电站及新能源项目推进，保障能源供应 [2] - 钼选矿和钨选矿回收率提升，成本下降 [4][8] - 铌磷业务回收率创历年最好水平，采购支出同比下降 [8] 收购与资源储备 - 以5.81亿加元收购Lumina Gold，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权 [3] - 金矿资源量13.76亿吨（品位0.46g/t，金属量638吨），储量6.59亿吨（品位0.55g/t，金属量359吨） [3] - 矿寿命26年，资源储量仍有提升潜力 [3] 价格与市场 - 2025H1铜均价9431美元/吨（同比上涨4%） [7] - 钴均价13.16美元/磅（同比上涨8%），氢氧化钴折价系数升至69.1% [7] - 钼铁均价22.88万元/吨（同比上涨1.37%），8月底价格突破29万元/吨 [4][8] - 仲钨酸铵均价22.23万元/吨（同比上涨12.39%），8月底价格达37万元/吨 [8] - 磷肥均价677.6美元/吨（同比上涨18.6%） [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入2166亿元（同比增长1.66%），归母净利润174亿元（同比增长28.42%） [9][11] - 预计2026年归母净利润194亿元（同比增长11.53%），2027年218亿元（同比增长12.25%） [9][11] - 对应PE估值15.76倍（2025年）、14.13倍（2026年）、12.59倍（2027年） [9][11]

股价与交易数据 - 9月15日公司股价下跌0.52% 成交额24.44亿元[1] - 当日融资买入2.78亿元 融资偿还2.65亿元 融资净买入1251.07万元[1] - 融资融券余额合计27.09亿元 其中融资余额26.87亿元占流通市值1.15% 处于近90%分位高位水平[1] - 融券余量169.13万股 融券余额2257.89万元 融券偿还25.05万股 融券卖出3.26万股金额43.52万元 融券余额处于近90%分位高位水平[1] 公司基本情况 - 公司位于河南省洛阳市 成立于1999年12月22日 2012年10月9日上市[2] - 主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易及科研[2] - 收入构成：精炼金属贸易48.56% 精矿贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17%[2] - 截至6月30日股东户数23.75万户 较上期减少15.95%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入947.73亿元 同比减少7.83%[2] - 2025年1-6月归母净利润86.71亿元 同比增长60.07%[2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元[3] 机构持股变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股[3] - 华夏上证50ETF为第五大流通股东 持股1.38亿股 较上期增加852.53万股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东 持股1.25亿股 较上期增加919.78万股[3] - 易方达沪深300ETF退出十大流通股东行列[3]

稀土市场动态 - 氧化镨钕价格下跌4.18%至57.25万元/吨 氧化镝上涨0.62%至162.5万元/吨 氧化铽上涨1.41%至717.5万元/吨 [1][2] - 美国国防部以4亿美元购入MP Materials优先股成为最大股东 并为钕和镨设定每公斤110美元采购价 [1][2] - MPMaterials与苹果公司达成5亿美元合作 支持电子产品关键原材料供应 [1][2] - 供给端低价矿收紧 需求端企业以消耗库存为主 关注稀土总量控制意见稿及配额政策 [2] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等标的 [2] 钼市场表现 - 钼精矿价格上涨0.22%至4515元/吨度 钼铁(Mo60)价格下跌0.69%至28.75万元/吨 [3] - 供给端精矿预期收缩 需求端钢招放量刺激补库 铁厂倒挂明显导致价格偏强震荡 [3] - 建议关注金钼股份 [3] 钨价走势 - 黑钨精矿价格上涨13.60%至28.40万元/吨 仲钨酸铵价格上涨12.16%至41.50万元/吨 [3] - 供给端开采指标缩减且矿端品位下降 需求端刚需采购为主 长单价格上调形成挺价作用 [3] - 建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业 [3] 锡市场供需 - SHFE锡下跌1.69%至27.40万元/吨 LME锡下跌2.14%至3.48万美元/吨 [4] - 供应端因缅甸原料短缺导致冶炼企业开工率低位 需求端高价抑制补库意愿 头部企业停产检修支撑价格 [4] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [4] 锑市场状况 - 锑锭价格持平于18.25万元/吨 锑精矿价格持平于16.00万元/金属吨 [4] - 海外矿暂停进口导致原料偏紧 光伏需求强劲但出口短期承压 预计10月出口需求修复 [4] - 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [4] 核聚变新材料进展 - 中石油工程建设公司中标国际热核聚变试验堆焊接项目 技术获国际认可 [5] - CFS完成8.63亿美元融资 计划2030年代末在日本部署核聚变反应堆 [5] - 可控核聚变商业化加速 上游材料领域具备广阔发展空间 [5] - 建议关注安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材 [5]

美联储降息预期与市场影响 - 美联储9月利率决议预计降息25个基点 市场关注降息路径变化及对经济走弱与通胀的态度 [1] - 美国8月CPI同比上涨2.9% 核心CPI同比上涨3.1% PPI同比增长2.6%且环比下降0.1% 为近4个月首度下滑 [2] - 非农就业人数下修91.1万 相当于每月少增7.6万 占劳动力总数0.6% 为2000年以来最大下修幅度 ADP就业人数增5.4万远低预期 [2] 有色金属价格驱动因素 - 美联储降息预期升温叠加国内PMI环比回升及需求恢复 有色金属金融属性与工业属性共振 价格存上行潜力 [1][2] - 中证申万有色金属指数年内上涨58.7% 并于9月12日创年内新高 [1] - 工业金属处于淡旺季切换阶段 下游加工开工率提升 供应端受检修及季节性因素扰动 供需格局边际向好 [3] - 国内8月制造业PMI上涨0.1个百分点至49.4% 宏观利好政策持续释放 需求预期修复支撑价格 [3] 细分金属品种表现 - 电解铜、钨粉、钼粉价格较年初分别上涨10%、102%、21% [5] - 铜产业政策要求2027年国内铜矿资源量增长5%-10% 强化原料保障与高端制造能力 [3] - 贵金属因地缘紧张与经济数据疲软延续震荡偏强走势 中长期价格重心稳步上移 [4] 行业企业业绩与资源布局 - 141家有色金属行业上市公司中129家2025年上半年盈利 占比超九成 其中25家净利润倍增 [5] - 94家公司二季度扣非净利润高于一季度 紫金矿业Q2扣非净利润117.4亿元环比涨18.8% 洛阳钼业Q2扣非净利润48亿元环比增22.1% [5] - 紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业上半年矿产铜产量分别为57万吨、35.36万吨、9.93万吨 [6] - 中钨高新上半年钨精矿产量0.42万吨 APT产量0.85万吨 硬质合金产量超0.75万吨 洛阳钼业产钨3948吨 [6] - 厦门钨业钨精矿年产量约12000吨 为国内主要APT与钨粉供应商 [6] - 金钼股份2024年钼铁、钼酸铵、钼粉产量分别为22847吨、7238吨、5856吨 洛阳钼业钼产量15396吨 紫金矿业矿产钼产量9000吨 [6]