业绩总览 - 2026年前三季度公司实现营业收入2072.9亿元，同比增长42.48% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润240.2亿元，同比增长68.21% [1] - 营收与利润已超去年全年规模，刷新同期历史新高 [1] - 第三季度实现营业收入719.71亿元，环比保持增长，创历史新高 [1] - 第三季度产铜量连续第二个季度站稳20万吨关口 [1] 铜产品量价齐升 - 报告期内主营铜产品量价同比双升，是业绩提升的重要驱动 [2] - 前三季度产铜59.67万吨，同比增长9.81% [2] - 前三季度铜销量56.72万吨，同比增长9.02% [2] - 今年1月至9月沪铜主力收盘均价10.38万元/吨，较去年全年均价上涨28% [2] - 铜价高位震荡、中枢逐步上移，核心支撑为冶炼原料紧张、老矿山品位下滑、新矿投产不及预期、再生端政策不确定性、刚果金出口禁令及美国铜关税预期等供给刚性收紧因素 [2] - 需求端韧性足、回调即补库，形成"跌不深"的底部；宏观加息与地缘冲突反复切换决定价格节奏 [2] 黄金业务 - 前三季度黄金产量16.09万盎司，销量15.81万盎司 [2] - 巴西金矿业务并表对业绩形成叠加贡献 [2] - 黄金板块营业收入47.07亿元 [3] - 铜金双极占矿山端营业收入75% [3] 钼钨板块 - 钼钨产品价格走高带动板块行情红利 [2] - 钼板块营业收入61.1亿元，同比增长31.17% [3] - 钨板块营业收入39.09亿元，同比增长146.23% [3] - 钼钨板块营业收入史上首次迈入100亿元关口 [3] 矿山业务与贸易业务 - 报告期内矿山端实现营业收入764.29亿元，接近去年全年 [3] - 铜板块营业收入524.17亿元，同比增长35.73% [3] - 今年先后新增铝和铁矿石贸易业务，前三季度实物贸易量380.31万吨 [4] 行业景气与铜价展望 - 铜供应偏紧、新增产能有限，全球铜供应预计存在结构性错配 [5] - 需求端电网、新能源领域用铜需求增长，人工智能、数据中心建设等新兴领域需求拉动 [5] - 预计铜价有望保持稳中向好 [5] 全球矿区运营与长期战略 - 国内栾川矿区进一步加深对钨资源的回收与利用 [5] - 巴西铌磷确立"资源优势转化为经营优势"战略方向 [5] - 刚果（金）铜钴矿KFM启动制酸厂余热蒸汽发电项目，保障生产并平抑柴油涨价影响 [5] - 中国区借焙烧后的含硫烟气产出浓度98%的工业硫酸，预计全年增收数亿元 [5] - 公司将继续依托"622模型"，坚持铜金双极战略，持续沉淀平台化运营能力，向打造"全球领先、独树一帜的世界级矿业公司"目标迈进 [5]

文章核心观点 - 洛阳钼业2026年前三季度业绩表现强劲，营业收入与归母净利润均实现大幅同比增长，归母净利润已超去年全年水平 [1] - 公司铜、黄金、钼等主要产品产销量数据披露，同时新增铝和铁矿石贸易业务，实物贸易量形成规模 [1] - 公司完成中期利润分配，向全体股东派发现金红利共计20.32亿元 [1] 业绩概况 - 前三季度实现营业收入2072.90亿元，同比增长42.48% [1] - 归母净利润240.20亿元，较去年全年盈利高出约36.81亿元，同比增长68.21% [1] - 第三季度单季营业收入为719.71亿元 [1] 主要产品产销量 - 前三季度产铜量20.87万吨，销量56.72万吨 [1] - 黄金产量16.09万盎司，销量15.81万盎司 [1] - 产钼9692吨，销量9748吨 [1] 新增贸易业务 - 公司今年先后新增铝和铁矿石贸易业务，前三季度实物贸易量为380.31万吨 [1] 利润分配 - 公司9月完成中期利润分配，向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），共派发20.32亿元 [1]

业绩总结 - 公司第三季度营业收入为719.71亿元，同比增长41.92%[21] - 公司年初至报告期末营业收入为2,072.90亿元，同比增长42.48%[21] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为78.67亿元，同比增长40.28%[21] - 公司年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为240.20亿元，同比增长68.21%[21] - 公司年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为233.35亿元，同比增长60.52%[21] - 公司第三季度基本每股收益为0.37元/股，同比增长42.31%；年初至报告期末为1.12元/股，同比增长67.16%[21] - 公司第三季度加权平均净资产收益率为8.45%，同比增加1.50个百分点；年初至报告期末为26.67%，同比增加8.02个百分点[21] - 公司本报告期末总资产为2,460.10亿元，较上年度末增长22.43%[21] - 利润总额本报告期同比增长41.89%，年初至报告期末同比增长60.83%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期同比增长32.97%，年初至报告期末同比增长60.52%，主因主营铜产品量价同比双升、钼钨产品价格走高，叠加巴西金矿业务并表[25] - 营业总收入2,072.90亿元，同比增长42.5%[49] - 营业总成本1,697.72亿元，同比增长42.2%[49] - 营业利润387.59亿元，同比增长60.4%[49] - 净利润276.91亿元，同比增长67.9%[49] - 负债合计1,312.42亿元，较上年末增长29.8%[45] - 短期借款466.43亿元，较上年末增长71.9%[44] 现金流与资产负债 - 公司年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为134.72亿元，同比下降15.08%[21] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降15.08%，主因基本金属贸易业务经营活动净流出同比增加[26] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降549.79%，主因收购巴西金矿股权支出、购建长期资产支出及购买理财产品同比增加[26] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长283.45%，主因发行可转换债券收到现金增加及取得借款现金净流入同比增加[26] - 货币资金期末余额450.58亿元，较期初335.64亿元增长34.25%[41] - 2026年前三季度经营活动现金流量净额为134.72亿元，较2025年同期的158.64亿元下降15.08%[54] - 2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-182.89亿元，较2025年同期的-28.15亿元净流出扩大549.78%[54] - 2026年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为80.96亿元，较2025年同期的50.18亿元增长61.34%[54] - 2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为178.22亿元，较2025年同期的-97.15亿元由负转正[55] - 2026年前三季度取得借款收到的现金为1,130.77亿元，较2025年同期的485.02亿元增长133.14%[55] - 2026年前三季度现金及现金等价物净增加额为115.04亿元，期末余额为421.86亿元，较2025年同期的30.67亿元增长37.55%[55] 分业务表现 - 铜产品生产量596,691吨同比增长9.81%，销售量567,233吨同比增长9.02%[32] - 钴产品生产量99,694吨同比增长13.32%，销售量12,661吨同比大幅下降75.19%[32] - 铜业务营业收入524.17亿元同比增长35.73%，毛利率60.45%同比增加6.38个百分点[35] - 钴业务营业收入34.78亿元同比下降43.75%，毛利率73.95%同比增加10.49个百分点[35] - 钨业务营业收入39.09亿元同比增长146.23%，毛利率80.39%同比增加16.84个百分点[35] - 磷肥业务营业成本同比增长36.99%，毛利率14.04%同比减少16.85个百分点[35] - 精炼金属产品营业收入1,128.13亿元同比增长56.31%，毛利率1.28%同比增加0.94个百分点[35] - 矿产贸易精矿产品营业收入709.32亿元同比增长29.11%，毛利率3.33%同比减少5.14个百分点[35] - 营业成本同比增长41.68%，管理费用同比增长41.23%（主因巴西金矿并购并表），财务费用同比增长81.93%（主因汇兑损失及利息支出增加），投资收益同比增长120.08%[26] 股东回报与股权 - 公司完成中期利润分配，每10股派发现金红利0.95元人民币（含税），合计派发20.32亿元人民币[38] - 报告期末普通股股东总数为802,407户，鸿商产业控股集团有限公司持股24.93%为第一大股东，洛阳时代资源控股有限公司持股24.91%[29] - 公司董事会同意将H股每手买卖单位由3,000股更改为500股，自2026年11月13日上午九时整起生效[9]

投资评级 - 报告维持对西部矿业的“推荐”评级，当前价格为31.67元 [4] - 预计2026-2028年PE分别为8X、7X、7X [10] 核心观点 - 2026年Q3盈利超市场预期，前三季度营收597.88亿元同比增长23.4%，归母净利润67.89亿元同比增长130.5%，扣非归母净利润68.18亿元同比增长135.1% [2] - 单季度Q3营收203.45亿元同比增长20.94%环比下降1.81%，归母净利润26.20亿元同比增长143.48%环比增长1.43%，扣非归母净利润26.07亿元同比增长144.51%环比增长0.15% [2] - 铜价同比大幅上涨支撑盈利，2026Q3国内铜价含税均价10.76万元/吨同比增长35.02%环比增长4.43%，青海地区硫酸均价1683元/吨环比下降6.5%（117元/吨）跌幅有限，冶炼盈利预计维持高位 [10] - 茶亭矿增储落地，铜金属量239.28万吨平均品位0.29%（此前174.76万吨，增幅36.92%），伴生金313.17吨平均品位0.39克/吨（此前248.07吨，增幅26.24%），银1429.54吨平均品位2.15克/吨，已启动可研编制及征地等前期筹备工作，力争“十五五”末建成投产 [10] - 公司多个扩建项目持续推进，未来新建项目逐步投产后铜等核心产品将稳步量增带来业绩贡献，考虑铜价上涨影响上调盈利预期 [10] 产量与经营数据 - 2026Q3矿产铜产量3.84万吨环比下降18.8%，前三季度铜产量12.81万吨完成全年产量目标的74.97% [10] - 矿产锌2.65万吨环比下降25.0%，矿产铅1.30万吨环比下降18.5%，主要系原矿处理量及入选品位低于计划指标 [10] - 矿产钼1164吨环比下降8.6%，铁精粉48.69万吨环比增长10.4%（主要系双利矿业新选厂投产），精矿含金40.36千克环比下降31.7%，精矿含银29545千克环比下降21.6% [10] - 冶炼铜8.44万吨环比增长0.8%，冶炼锌4.08万吨环比下降6.6%，冶炼铅3.71万吨环比下降2.1% [10] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：2025A为616.87亿元，2026E为776.76亿元（增长率25.9%），2027E为804.01亿元（增长率3.5%），2028E为823.88亿元（增长率2.5%） [3] - 归母净利润预测：2025A为36.43亿元，2026E为89.72亿元（增长率146.3%），2027E为100.73亿元（增长率12.3%），2028E为111.18亿元（增长率10.4%） [3] - 每股收益预测：2025A为1.53元，2026E为3.77元，2027E为4.23元，2028E为4.67元 [3] - 毛利率预测：2025A为19.6%，2026E为24.1%，2027E为25.6%，2028E为26.9% [11] - 归母净利润率预测：2025A为5.9%，2026E为11.6%，2027E为12.5%，2028E为13.5% [11] - ROE预测：2025A为19.75%，2026E为32.95%，2027E为27.43%，2028E为23.57%；资产负债率预测从2025A的57.50%降至2028E的38.15% [11] - 经营活动现金流预测：2025A为102.11亿元，2026E为153.59亿元，2027E为174.90亿元，2028E为190.71亿元 [11] - 每股股利预测：2025A为0.10元，2026E为0.25元，2027E为0.28元，2028E为0.31元，股利支付率维持6.54% [11]