报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪镍矿端支撑成本，震荡等待驱动，短线关注区间操作或期货+期权的备兑策略，若中间品矛盾兑现，可关注短线镍钢比的阶段性回升机会 [1] - 不锈钢盘面结构存在投机资金扰动，供需偏弱高位需谨慎，产业链较镍火法转产链条的利润相对更好，关注二季度镍钢比的阶段性回升机会，警惕盘面资金扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 沪镍 - 印尼配额控制支撑矿端，1.6%品位镍矿总价同比+29 美金至 75 美金，较本轮镍矿涨价刚启动时+24 美金，部分成交或更高 [1] - 火法边际成本支撑可能在下半年湿法置换火法转产时松动，短线二季度的估值边际成本仍然锚定转产火法路径，矿端高价支撑火法转产即期现金成本或抬升至 13.5 万元/吨 [1] - 中东物流问题加剧湿法辅材硫磺的担忧，增加了对传统转产火法的供应依赖预期，冰镍 - 纯镍价格相较于镍铁不具备火法经济性，关注中间品供应在中期是否出现一定的降负 [1] - 短线精炼镍库存表现偏弱，或约束弹性，但供应端预期仍有支撑，若供应端驱动兑现，镍铁转产纯镍的价差可能会再次打开 [1] - 需警惕印尼消息面的扰动，核心矛盾在配额政策，印尼公开消息提及年中或有配额的修订机会，降低了沪镍向上的想象空间 [1] 不锈钢 - 不锈钢自身基本面偏弱，近期库存表现较往年同期偏差，边际实现三连累库，需求端驱动不足，上游厂库在历史偏高位，4 月排产高位增加至 365 万吨，累计同比/环比+5%/+0%，其中 300 系 190 万吨，累计同比/环比+2%/+2% [2] - 盘面月差 Back 结构或存在资金扰动，限制常规的产业期现正套资金的入场，短线盘面更多反应投机性，而非基本面 [2] - 矿端和镍铁成本存在支撑，但目前盘面溢价给予的即期利润不错，不建议过度追高，高位谨慎看待 [2] - 以镍铁价格 1080 元/镍估算，预计对标盘面即期现金成本交仓盈亏线 1.38 万元/吨，印尼镍铁成本测算现金和完全成本约为 1030 和 1100 元/镍 [2] 库存跟踪 精炼镍 - 4 月 10 日中国社会库存增加 1486 吨至 89378 吨，其中仓单库存增加 1554 吨至 61536 吨，现货库存减少 68 吨至 25072 吨，保税区库存持平至 2770 吨 [3] - LME 镍库存增加 174 吨至 281670 吨 [3] 新能源 - 4 月 9 日 SMM 硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+1、0、+1 至 6、9、8 天，前驱体库存周环比持平至 13.0 天，三元材料库存周环比持平至 7.1 天 [3] 镍铁 - 不锈钢 - 4 月 9 日 SMM 镍铁全产业链库存月环比-14%至 11.2 万金属吨，周度环比-6% [5] - 3 月 SMM 不锈钢厂库 160 万吨，月同/环比-3%/-3% [5] - 4 月 9 日钢联不锈钢社会库存 118.6 万吨，周环比上升 0.21%，其中冷轧不锈钢库存 68.48 万吨，周环比下降 1.17%，热轧不锈钢库存 50.12 万吨，周环比上升 2.15% [5] 市场消息 - 2026 年 3 月 25 日，印尼能矿部部长称计划通过调整镍矿（HPM）的基准价格来作为矿产行业新的收入来源，印尼镍矿基准价格的修订主要涉及对钴和其他元素含量的计价，具体细节已基本敲定，待 ESDM 公布 HPM 新的修订要点 [6] - 2 月 12 日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 2026 年 2 月 18 日，印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停 [7] - 印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估 2026 年的镍矿产量约为 2.09 亿吨，还包括了 54 万吨镍铁和 9.2 万吨冰镍 [7] - 印尼镍矿商协会（APNI）称 2026 年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在 7 月获得批准，修订后的 RKAB 可能将镍产量配额增加至多 30% [7] - 3 月 25 日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [8] - 印尼能源和矿产资源部 (ESDM) 已宣布批准镍矿 2.1 亿吨的工作计划和预算 (RKAB)，镍的 RKAB 审批流程仍在进行中，2026 年 RKAB 的国家镍产量配额目标约为 2.6 亿吨，此前计划为 2.6 亿至 2.7 亿吨，低于上年 RKAB 的 3.79 亿吨 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力（收盘价）|133,010|-290|-980|-4,090|-4,150|-3,430| |不锈钢主力（收盘价）|14,465|175|240|75|250|790| |沪镍主力（成交量）|185,130|2,964|-24,829|-130,897|-124,049|-1,335,434| |不锈钢主力（成交量）|197,494|82,848|49,496|20,141|-11,850|-440,458| |1进口镍|133,500|200|-250|-2,950|-2,900|-11,250| |俄镍升贴水|-350|0|100|-50|-50|-1,150| |镍豆升贴水|200|0|0|-300|-500|-2,100| |近月合约对连一合约价差|490|790|1,040|970|690|930| |8 - 12%高镍生铁(出厂价）|1,080|0|-2|-4|-10|120| |镍板 - 高镍铁价差|255|2|-1|-26|-19|-233| |镍板进口利润|-155|154| | -35|-390|-1,613| |红土镍矿 1.5%(菲律宾 CIF)|77|0|-1|-3|-4|22| |304/2B 卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,450|50|100|0|0|550| |304/2B 卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|15,000|0|0|0|50|550| |304/No.1 卷(无锡)|13,950|50|100|50|0|600| |304/2B - SS|535|-175|-240|-75|-200|-240| |NI/SS|9.20|-0.13|-0.22|-0.33|-0.45|-0.78| |高碳铬铁（FeCr55 内蒙）|8,575|-75|-75|-125|-25|375| |电池级硫酸镍|31,870|-30|-65|-115|-200|-30| |硫酸镍溢价|2,500|-74|-10|534|438|2,445|[10]