1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏弱运行，交投一般，受宏观影响，产业链上镍矿价格坚挺，镍铁价格回落，不锈钢库存小幅回升，原生镍海内外持续垒库，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力在20均线上下震荡，下方成本线有支撑；不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡 [9][10] 3. 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡偏弱，受宏观影响，产业链各环节有不同表现，中长线过剩格局不变 [8] - 操作策略是沪镍主力20均线上下震荡，下方成本线有支撑；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格与上周持平，涨幅0.00%；硫酸镍电池级和电镀级本周价格与上周持平；低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）价格下跌0.53%；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别下跌0.59%、0.52%、0.65%；304不锈钢价格下跌0.36% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平，2025年10月30日中国14港镍矿库存总量为1479.1万湿吨，较上期减少1.26%，9月镍矿进口量611.45万吨，环比减少3.66%，同比增加33.91%，周内菲律宾北部招标价格坚挺，苏里高进入雨季，下游镍铁企业对高矿价接受度不高 [17] 电解镍市场状况分析 - 镍价震荡偏弱，成交一般，长期供需双增但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓；2025年9月中国精炼镍产量环比增加0.27%，同比增加25.03%，10月预估产量环比增加0.96%，同比增加20.42%；9月精炼镍进口量环比增加17.29%，同比增加407.65%，出口量环比减少6.22%，同比增加36.94%；硫酸镍价格维稳，LME库存增加1248吨，上期所库存增加676吨，社会库存总库存比节前增加1050吨 [22][30][34] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格回落，9月中国镍生铁实际产量金属量环比降幅5.06%，同比降幅13.64%；9月镍铁进口量环比增加24.2%，同比增加47.2%，1 - 9月进口总量同比增加30.3%；9月镍铁库存可流通20.29万实物吨，折合1.99万镍吨 [44][48][51] 不锈钢市场状况分析 - 304不锈钢价格本周比上周下跌50元/吨，9月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量环比上涨1.43%；最新不锈钢进口量为12.03万吨，出口量为41.85万吨；10月31日全国不锈钢库存103.11万吨，环比上升0.37万吨，其中300系库存环比上升0.26万吨 [59][65][71] 新能源汽车产销情况 - 9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，1 - 9月，产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%；9月，我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%，动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中三元电池装车量同比增长5.2%，磷酸铁锂电池装车量同比增长50.4% [75][78] 技术分析 - 日K线上价格在20均线上下波动，本周价格下行过程中12万附近有增仓减仓情况，技术指标上MACD方向不明确，KDJ向下但未进入超卖区 [81] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响为镍矿中性，镍铁中性，精炼镍中性偏空，不锈钢中性，新能源中性 [84]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年11月3日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货不锈钢价格回落，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下再有松动， 不锈钢库存小幅回升。中性 2、基差：不锈钢平均价格13712.5，基差1057.5，偏多 3、库存：期货仓单：73657，-120，中性 4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 5、结论：不锈钢2512：20均线上下宽幅震荡运行。 多空因素 影响因素总结 沪镍 每日观点 1、基本面：上周镍价震荡偏弱运行，交投一般，周内主要受到宏观影响。产业链上，镍矿价格坚挺， 菲律宾雨季慢慢来临，招标价格坚挺，海运费维稳。镍铁价格继续回落，成本线松动下移。不锈钢库存 小幅回升，金九银十后去库存化再受考验。原生镍 ...

大宗商品市场周度表现 - 周内大宗商品市场表现分化，能源化工领跌，黑色系领涨，基本金属板块分化 [1] - 能源化工板块中燃油周下跌2.45%、原油下跌1.33% [1] - 黑色系板块中铁矿石周上涨3.76%、焦煤上涨3.00%、焦炭上涨1.11% [1] - 基本金属板块中碳酸锂周上涨1.58%、沪铜下跌0.81%、沪镍下跌1.28% [1] - 贵金属板块中沪金周下跌1.72%、沪银上涨0.96% [1] - 农产品板块中豆粕周上涨3.00%、棕榈油下跌3.92%、生猪下跌2.96% [1] - 航运板块中集运欧线周上涨10.65% [1] 铁矿石市场 - 铁矿石期货呈先强后弱态势，主力合约周涨3.76%收于800元/吨，未能突破前期震荡区间 [2] - 全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增加54.9万吨，其中澳巴发运量2844.5万吨，环比增3.8% [2] - 巴西发运量单周大增100.8万吨至925.1万吨，淡水河谷等四大矿山发运量同比处于近三年同期高位 [2] - 国内矿山产能利用率提升至60.96%，铁精粉日均产量47.64万吨 [2] - 日均铁水产量环比减少3.54万吨至236.36万吨，创近两月低位，高炉产能利用率下滑1.33个百分点至88.61% [2] - 检修高炉增加12座，河北环保限产及钢厂利润收缩导致铁矿石采购需求减弱 [2] - 钢厂为控成本主动去库，进口矿库存环比减少229.33万吨，但可用天数增至21天，补库意愿低迷 [3] - 45港压港天数增加3天至28天，在港船只118条，后续到港量有支撑，累库趋势或延续 [3] - 分析师认为铁矿石市场供需矛盾增大，供应端保持充足，需求端因铁水产量快速回落而转弱 [3] 棕榈油市场 - 棕榈油主力合约周跌3.92%至8764元/吨，成交262万手，较上周减少2万手，成交活跃度下降 [4] - 印尼8月毛棕榈油产量506万吨，库存小幅降至254万吨（环比-1%），预计2025年总产量增长10% [4] - 印尼正打击非法棕榈油生产，已接管逾330万公顷种植园，长期或规范供应，但短期对产量影响有限 [5] - 马来西亚10月1-25日棕榈油单产环比增1.63%，产量增2.78%，9月MPOB报告显示产量184.1万吨，高于市场预期 [5] - 印度9月棕榈油进口82.9万吨，较8月减少16.3%，为5月以来最低，排灯节过后采购需求预计持续下降 [5] - 国内棕榈油库存本周环比上升5.5%，马来西亚9月库存236.1万吨，高于215万吨的市场预期 [5] - 多个矿业协会请求印尼取消2026年B50生物柴油计划，引发市场对工业消费需求的担忧 [5] - 分析师认为棕榈油供需利空交织，印尼产量预计增10%超预期，而印度需求下滑、B50计划存疑，供增需弱格局明确 [6] 美联储货币政策 - 美联储10月FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00% [7] - 同时宣布自12月1日起结束资产负债表缩减，为2022年6月启动缩表以来首次按下暂停键 [7] - 美元指数周内上涨0.8%至99.73，10年期美债收益率上行9个基点至4.11% [7] - 决策投票出现明显分歧，理事米兰主张一次性降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德则反对降息 [7] - 停止缩表标志着绝对流动性拐点出现，到期债券再投资将转向短债，这会降低回购市场波动 [8] - 市场对12月降息25个基点的概率已从会前90%降至63%，2026年末政策利率预期为2.94% [8] 中国制造业PMI - 2025年10月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月下降0.8个百分点，连续7个月处于荣枯线下方 [9] - 生产指数较上月大幅下降2.2个百分点至49.7%，新订单指数下降0.9个百分点至48.8% [10] - 新出口订单指数回落1.9个百分点至45.9%，低于2016-2024年同期均值47.7%的季节性水平 [10] - 企业规模分化持续，大、中、小型企业PMI分别降至49.9%、48.7%和47.1% [10] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI仍维持在50.1%及以上的扩张区间 [10] - 10月主要原材料购进价格指数为52.5%，出厂价格指数仅47.5%，两者差距达5个百分点，连续两个月扩大 [11] - 生产经营活动预期指数维持在52.8%的扩张区间，有色金属冶炼、铁路船舶设备等行业预期指数超60% [11] 其他商品观点 - 焦炭方面，本期钢材需求好于预期，但粗钢产量仍将延续下降趋势，供应端情绪扰动，下游季节性补库 [12] - 沪铜方面，宏观情绪与矿端支撑推动铜价高位运行，但基本面供需双弱及累库压力下，短期或高位震荡 [12] - 生猪方面，政策端扰动频出，部分省市开启收储政策，当前基本面依旧处于供大于求的态势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡 不锈钢受高库存和需求疲软压制预计也保持低位震荡 [1][3][5] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年10月30日沪镍主力合约2512开于121770元/吨收于120980元/吨较前一交易日收盘变化 -0.03% 当日成交量为99113（ -10149）手 持仓量为107897（ -1789）手 [1] - 期货方面 美联储降息但鲍威尔表态引发美元反弹 大宗商品承压 沪镍尾盘小幅收跌 [1] - 镍矿方面 矿端挺价心态强 价格整体坚挺 印尼自菲律宾拿货1.4%镍矿CIF招标落地49.5 - 50.5 环比下跌1美元 菲律宾北部矿山LNL1.4%镍矿招标落地FOB43.5 环比持平 菲律宾苏里高矿区将入雨季 装船出货收尾 北部矿山招标出货 下游镍铁价格承压 铁厂对高价镍矿接受意愿不高 印尼11月(一期)内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元 主流升水维持 +26 升水区间多在 +25 - 27 [1] - 现货方面 金川集团上海市场销售价格123700元/吨 较上一交易日上涨600元/吨 成交平淡 各品牌升贴水持稳 前一交易日沪镍仓单量为31532（99）吨 LME镍库存为251640（ -66）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025年10月30日 不锈钢主力合约2512开于12805元/吨 收于12725元/吨 当日成交量为105051（ +11210）手 持仓量为89093（ -4171）手 [3] - 期货方面 与沪镍走势趋同 呈震荡偏弱走势 海外美元反弹 大宗商品承压 国内房地产政策调整利好传导滞后 难提振市场信心 [3] - 现货方面 价格基本持稳 成交困难 无锡市场价格13000（ +100）元/吨 佛山市场价格13000（ +50）元/吨 304/2B升贴水为250至550元/吨 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至924.5元/镍点 [3] 各品种策略 镍品种 - 单边区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

【行情资讯】 文字早评 2025/10/31 星期五 宏观金融类 股指 1、商务部介绍中美经贸磋商成果共识时提到，美方取消对华商品加征 10%所谓芬太尼关税，美方加征 24%关税继续暂停一年；美方暂停实施出口管制 50%穿透性规则一年；美方暂停对华海事等 301 调查一年； 中方将与美方妥善解决 TikTok 问题； 2、证监会同意摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请； 3、五部门：11 月 1 日起完善免税店政策 支持提振消费； 4、天际股份：六氟磷酸锂满产满销 明年 25%的市场增长对应明年出货量超过 5 万吨。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.42%/-1.02%/-1.82%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.47%/-1.17%/-3.35%/-5.80%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.62%/-1.61%/-4.38%/-7.15%； IH 当月/下月/当季/隔季：0.00%/-0.05%/0.01%/-0.15%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技仍是市场主线。从大方向看，政策支持资 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年10月31日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘回落，价格回到20均线上下震荡。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临， 矿山挺价，海运费本周维稳。镍铁价格稳中有降，成本线继续向下有所松动。不锈钢库存小幅回落，再 次去库存，关注可持续性。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长 线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货122200，基差1220，偏多 3、库存：LME库存251640，-66，上交所仓单31532，+99，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 6、结论：沪镍2512：20均线上下宽幅震荡思路。 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货不 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年10月30日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：美联储如期降息25基点，外盘反弹。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，矿 山挺价，海运费本周维稳。镍铁价格稳中有降，成本线继续向下有所松动。不锈钢库存小幅回落，再次 去库存，关注可持续性。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线 过剩格局不变。偏空 2、基差：现货121900，基差360，中性 3、库存：LME库存251706，+270，上交所仓单31433，+48，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 6、结论：沪镍2512：20均线上下宽幅震荡思路。 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货不锈 ...

不锈钢行业作为镍的主要消费领域，正面临旺季不旺的挑战。尽管8月国内不锈钢厂粗钢产量环比增长 3.26%，且9月排产计划进一步回升，但需求端并未同步跟进。受此影响，不锈钢价格持续走弱，高镍 铁价格已跌破生产成本线，导致多数工艺陷入亏损。 新能源领域初现回暖迹象。8月硫酸镍产量环比增长11%，主要受益于三元前驱体开工率的回升。与此 同时，美国计划延长汽车零部件关税抵免安排，为新能源汽车市场带来积极信号，电池及电镀领域的用 镍需求有望触底反弹。 8月以来，受全球镍市供应过剩压力制约，沪镍主力合约在11800~13000元/吨的核心区间内震荡。尽管 四季度需求预期回暖，但精炼镍产量持续释放、库存不断累积，共同对镍价上行形成强劲阻力。 全球供应过剩格局强化 2025年1—8月，全球精炼镍产量达到254.94万吨，同比增长30.16万吨；同期消费量仅为224.43万吨，供 应过剩量高达30.51万吨，远超市场预期。这一数据清晰反映出当前镍市供需失衡的严峻局面。 值得注意的是，供应过剩态势仍在持续加剧。据国际机构预测，2025年全球镍市场供应过剩预计为19.8 万吨，而到2026年，这一数字可能进一步扩大至25.6万吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512合约以20均线上下宽幅震荡思路操作，考验成本支撑；不锈钢2512合约在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面偏空，外盘20均线上下震荡，镍矿价格坚挺，镍铁价格稳中有降，不锈钢库存回落，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变 [2] - 基差1590偏多，库存LME库存251436增加198，上交所仓单31385增加1605偏空，盘面收盘价收于20均线以下且20均线向下偏空，主力持仓净空且空增偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面中性，现货价格略降，镍矿价格坚挺，海运费维稳，镍铁价格稳中有降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落 [4] - 基差1000偏多，期货仓单73896无增减中性，盘面收盘价在20均线以上但20均线向下中性 [4] 多空因素 - 利多因素为美联储降息预期、反内卷政策、矿价坚挺成本线12万有支撑 [6] - 利空因素为国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 10月28日沪镍主力120560较前一日跌1840，伦镍电15245较前一日跌90，不锈钢主力12750较前一日跌65 [11] - 10月28日SMM1电解镍122150较前一日跌900，1金川镍123400较前一日跌900，1进口镍121500较前一日跌750，镍豆123550较前一日跌750 [11] - 10月28日冷卷304*2B（无锡）13800与前一日持平，冷卷304*2B（佛山）13750较前一日跌50，冷卷304*2B（杭州）13700与前一日持平，冷卷304*2B（上海）13750与前一日持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止10月24日，上期所镍库存36075吨，其中期货库存26810吨，分别增加1656吨和减少232吨 [13] - 10月28日伦镍库存251436较前一日增加198，沪镍仓单31385较前一日增加1605，总库存282821较前一日增加1803 [14] 不锈钢仓单、库存 - 10月24日无锡库存60.11万吨，佛山库存30.26万吨，全国库存102.74万吨，环比下降1.38万吨，其中300系库存64.93万吨，环比下降0.59万吨 [18] - 10月28日不锈钢仓单73896与前一日无增减 [19] 镍矿、镍铁价格 - 10月28日红土镍矿CIF（Ni1.5%）58美元/湿吨与前一日持平，红土镍矿CIF（Ni0.9%）30美元/湿吨与前一日持平 [23] - 10月28日菲律宾到连云港海运费11.5美元/吨与前一日持平，菲律宾到天津港海运费12.5美元/吨与前一日持平 [23] - 10月28日高镍（8 - 12）926.5元/镍点较前一日降2，低镍（2以下）3150元/吨与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12904，废钢生产成本13125，低镍+纯镍成本16718 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算122324元/吨 [28]

商品期货市场整体表现 - 10月28日国内商品期货主力合约多数收跌 [2] 跌幅显著的品种 - 沪金跌幅超过4% [2] - 沪银跌幅超过3% [2] - BR橡胶跌幅超过2% [2] - 棕榈油、沪镍、红枣、甲醇、纯苯、原木、生猪、原油跌幅均超过1% [2] 涨幅显著的品种 - 苹果期货上涨接近4% [2] - 菜粕期货上涨超过2% [2] - 铁矿石、玻璃、多晶硅期货上涨超过1% [2]