1) 报告行业投资评级 - 基本金属短期受现货偏紧支撑 可谨慎关注铜 铝 锌 锡低吸短多机会 中期受经济增长不确定性及消费走弱预期压制 整体延续震荡走势[2] - 2026年9月30日有色金属指数报2768.76 当日涨跌幅+0.06% 近5日涨跌幅-1.12% 近1月涨跌幅-0.39% 年初至今涨跌幅+0.70%[149] 2) 报告核心观点 - 国庆期间公布的经济数据整体偏正面 但美元利率仍维持高位 对基本金属形成一定压制[2] - 原料端延续偏紧局面 供应端支撑较强 终端表现一般 国庆前初端开工季节性回落 供需维持偏紧局面[2] - 短期现货偏紧支撑基本金属 中期经济增长仍存在不确定性且消费有走弱风险 基本金属价格上方仍有压制[2] 3) 分目录内容总结 一、行情观点 铜 - 9月30日上海1电解铜现货升贴水报950元/吨 环比-75元/吨[6] - 9月24日当周25%品位铜精矿现货TC为-224.63美元/干吨 环比-0.16美元/干吨[6] - 9月30日我国电解铜社会库存为7.56万吨 较9月24日减少0.34万吨 较9月28日减少0.51万吨[6] - 美国9月季调后非农就业人口新增2.90万人 大幅低于预期的新增9万人 失业率环比上月升至4.20%[6] - 10月1日 Codelco旗下Radomiro Tomic铜矿发生致命事故 9月23日 BHP旗下Escondida铜矿同样发生致命事故导致全面停产[6] - 宏观方面 美伊双方仍在通过调解方进行谈判 原油价格仍维持高位 美国通胀数据回落略超预期 就业市场大幅降温 美联储官员鹰派立场有所减退 美国对铜关税仍悬而未决 宏观不确定性较高[6] - 基本面方面 今年以来矿端扰动较多 全球铜矿供应进一步趋紧 铜精矿现货TC不断刷新历史新低 冶炼端 铜精矿及带票废铜供应紧张 废铜票点再度攀升 叠加10月炼厂检修密集度为年内次高 据我的钢铁网预计将影响328万吨精炼产能 精炼铜供应将延续紧张[6] - 需求端 旺季来临后初端开工持续改善 下游备货意愿较强 沪铜现货呈大幅升水 库存端 "金九银十"旺季中精炼铜供应紧张的预期稳固 国内铜社会库存延续去化 对铜价形成较强支撑[6] - 中期展望为震荡偏强 供需结构偏紧 需关注美铜关税决断及中东地缘局势[6] 氧化铝 - 9月30日 氧化铝现货全国加权指数为2670.4元/吨 环比-0.4元/吨[6] - 9月30日 氧化铝仓单为240883吨 环比+0吨[6] - 宏观方面 美联储加息路径仍存不确定性 需关注美伊谈判进展及其对中东铝厂复产进度的影响[6] - 供需方面 需求增量较为有限 国内电解铝产能政策天花板的制约作用依然较强 节后部分氧化铝厂虽存检修预期 但新投产能爬坡及库存高位现状难改 年内供需维持宽松格局[6] - 成本方面 海运费居高不下推升铝土矿价格 成本支撑较为稳固 四季度需关注几内亚出口管控措施能否落地 政策扰动或边际增强[6] - 中期展望为震荡 成本支撑上移抬升氧化铝价格 但年内供应压力并未减弱 预计氧化铝呈区间震荡走势[6] 铝 - 9月30日国内电解铝现货均价为24069元/吨 环比-78元/吨 现货升贴水为40元/吨 环比-5元/吨[7] - 9月28日国内主流消费地铝锭库存为64.2万吨 环比-0.9万吨[8] - 9月28日国内主流消费地铝棒库存为15.95万吨 环比+0.2万吨[8] - 9月30日上期所电解铝仓单为121863吨 环比-6880吨[8] - 宏观面 国庆期间美国商务部公布的8月核心PCE与美国劳工部公布的非农就业人数不及预期 据芝商所FedWatch工具显示 美联储10月加息概率回落 但12月加息概率仍接近七成 美元指数偏强震荡 市场氛围偏弱 需关注近期美国经济数据及主要央行表态[8] - 供应端 国内电解铝产能临近峰值 上海有色网周度产量高位持稳 国际铝协统计的海外供给暂未出现显著改善[8] - 需求端 下游进入生产旺季 需关注节后下游复工恢复情况[8] - 库存端 我的钢铁网国内铝锭+铝棒社会库存回归近年中枢区间 9月上期所仓单去化近50% 需留意铝产品出口表现 汽车需求及社库趋势 电解铝现货供需偏紧格局未改 低库存对价格下方形成支撑[8] - 中期展望为震荡 短期宏观情绪承压 铝价震荡运行 中期供应端国内新增产能有限 中东存刚性减量 印尼产能兑现待观察 年内供需预期趋紧形成支撑[9] 铝合金 - 9月30日ADC12价格为24000元/吨 环比变化为0元/吨[10] - 9月30日国内电解铝现货均价为24069元/吨 环比-78元/吨[13] - 9月30日ADC12-A00价差为-390元/吨 环比+65元/吨[13] - 9月30日上期所注册仓单为19390吨 环比+246吨[13] - 成本端 铝价震荡整理 废铝商挺价意愿不高 成本支撑弱化[11] - 供应端 原料制约效应较强 据上海有色网 国内再生铝合金企业开工率明显低于去年同期 供给收缩形成支撑[11] - 需求端 当前终端需求进入旺季 但订单拉动效果待验证[11] - 库存端 节日期间我的钢铁网国内铝合金社会库存去化 后续需重点跟踪旺季下游备货节奏及终端需求改善情况[11] - 中期展望为震荡 成本定价逻辑较强 短期定价随铝锭波动 中期供应端因原料来源收缩或存在减量 预计价格下方支撑强 需关注旺季需求恢复强度[11] 锌 - 9月30日 上海0锌现货升贴水为-40元/吨 广东0锌现货升贴水为-50元/吨 天津0锌现货升贴水为-50元/吨[12] - 截至9月30日 六地锌锭库存总量17.55万吨 周度环比-0.02万吨[12] - 美国9月非农就业人口仅增加2.9万人 远低于市场预期的8.4万人 失业率则从4.1%升至4.2% 同样高于预期[12] - 宏观方面 国庆期间美债收益率持续攀升 叠加美元指数表现偏强 对锌价有所施压[12] - 供应端 锌矿供应延续偏紧 锌矿加工费延续跌势 炼厂利润收窄 锌锭产量延续下降 同时近期锌锭出口强劲 国内锌锭库存不断去化[12] - 需求方面 随着需求旺季来临 锌锭需求存在改善的预期 国庆期间LME现货升水回落明显 且LME锌锭库存也在增加 显示LME挤仓风险有所减弱[12] - 中期展望为震荡偏强 国内锌锭供应量环比下降 海外锌锭和锌精矿供应扰动较多 锌供应较为紧张 对锌价产生明显支撑[12] 铅 - 9月30日 废电动车电池9475元/吨 原再价差50元/吨 环比-25元/吨[14] - 9月30日 1铅锭价格区间为16050-16150元/吨 均价16100元/吨 环比-25元/吨 河南铅锭现货升水-30元/吨 环比-10元/吨[14] - 9月30日 国内主要市场铅锭社会库存为4.7万吨 周度环比-0.11万吨 9月30日 沪铅最新仓单42257吨 环比-350吨[14] - 现货端 现货升水小幅回落 铅锭原再生价差小幅回落[14] - 供应端 废电池价格持稳 原生铅和再生铅周度产量回升[14] - 需求端 铅酸蓄电池企业开工率周环比回落 现实供需偏紧局面边际缓和 中期供需预期偏过剩 铅价或震荡回落[14] - 中期展望为震荡偏弱 再生铅和原生铅原料库存回升 并且再生铅和原生铅冶炼盈利处于较高水平 铅锭产量有提升空间 铅酸电池需求预期偏弱 铅锭中期供需预期偏过剩[14] 镍 - 9月30日 沪镍仓单90835吨 环比-739吨 10月7日 LME镍库存284178吨 环比0吨[15] - 9月30日高镍铁市场价格1040-1065元/镍 到厂含税 较29日持平[15] - IMIP园区内部分镍铁冶炼厂被迫实施阶段性减产措施 预计减产幅度达到正常产能的45% 持续时间约为半个月 此次事件导致的镍铁实物量减产量约为6-7万吨[15] - 供应端 8月印尼冰镍和湿法中间品产量环比下滑 镍铁环比回升 国内电镍产量环比延续下滑 整体显性库存边际小幅去化 后续重点关注产业链内部传导情况[15] - 政策端扰动方面 后续持续跟踪印尼年中配额的审批情况[15] - 中期展望为震荡 镍当下基本面未见明显边际改善 整体供需仍趋宽松 全球显性库存维持相对高位 对价格形成一定压制 需持续观察需求兑现力度 后续关注印尼相关政策进展[15] 不锈钢 - 9月30日 不锈钢期货仓单库存量为65496吨 环比-58吨[16] - 9月30日 佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约升水500元/吨[16] - 9月30日高镍铁市场价格1040-1065元/镍 到厂含税 较29日持平[16] - IMIP园区内部分镍铁冶炼厂被迫实施阶段性减产措施 预计减产幅度达到正常产能的45% 持续时间约为半个月 此次事件导致的镍铁实物量减产量约为6-7万吨[16] - 铁端矛盾边际缓和 不锈钢成本端支撑力度边际走弱 8月不锈钢排产环比回升 终端需求需持续验证旺季兑现力度 当下社会库存边际小幅去化 仓单压力相对有限[16] - 中期展望为震荡 若旺季需求兑现不及预期 基本面或对价格形成压制 考虑到资源国政策边际波动较大 后续持续关注印尼相关政策进展[19] 锡 - 10月6日 伦锡仓单库存环比-25吨至4405吨 9月30日 沪锡仓单库存环比+45吨至4158吨 沪锡持仓环比-3214手至55172手[19] - 9月30日 长江有色1锡锭报价均价为409550元/吨 环比-550元/吨[19] - 锡矿端供应约束仍存 缅甸佤邦 刚果（金） 印尼等主产区供给仍然具有潜在风险 印尼10月1-5日锡现货成交475吨 环比上个月同期下降25吨 同比去年同期上升135吨 印尼锡供应仍受政策限制[19] - 需求端 总体保持韧性 下游企业多在低价补库 高价观望 上周锡价维持震荡 锡社会库存去化728吨[19] - 中期展望为震荡 锡主产区供给不确定性较大 但近期未见新增扰动 下游需求总体保持韧性 库存低位为价格提供支撑[19] 二、行情监测相关指数数据 - 2026年9月30日中信期货综合指数报2449.51 当日涨跌幅+0.10%[147] - 2026年9月30日中信期货商品20指数报2719.65 当日涨跌幅+0.05%[147] - 2026年9月30日中信期货工业品指数报2554.36 当日涨跌幅-0.11%[147]

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的标准化投资评级 仅针对各细分品类给出对应走势判断与操作参考建议 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点 - 2026年10月8日发布的大宗商品及金融品类研报 整体围绕地缘局势尤其是中东冲突带来的供应链扰动 海外宏观政策尤其是美联储加息降息预期 国内供需基本面变化三大核心主线 对覆盖的数十个细分品类逐一给出节后走势预判与交易参考方向 [1][2][3][45] 各细分品类内容总结 能源化工类 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应修复博弈中 海湾供应恢复至战前约九成 沙特下调官价 G7将释放1亿桶战略储备 油价高位回落 供应恢复不均衡 柴油供应链修复严重滞后 中东炼厂受损 俄出口限制及炼能不足使柴油裂解价差维持极端高位 EIA上调四季度油价预测 市场担忧中东冲突二次升级 海峡通行持续性及库存逼近底线 10月不确定性加剧 交易逻辑从原油断供恐慌转向成品油结构性短缺与供应链正常化错位 油价大概率高位宽幅震荡 霍尔木兹海峡 曼德海峡或中东石油设施的任何扰动可能放大近端合约波动 [2] - 贵金属国庆期间延续弱势运行 美国非农就业数据不及预期和前值削弱了十月加息预期 但美伊双方诉求存在明显分歧短期内难达成一致 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制贵金属表现 后续利率前景跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 国际金价将继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油高硫方面现货偏紧 中东经STS转运出口有所恢复 俄罗斯9月出口收紧后续到港减少 地缘下中东供应仍不稳定 叠加发电需求回落 供需紧张或边际缓解但供应缺口仍对盘面构成支撑 低硫方面10月上旬套利到港有限紧张延续 下旬及11月到港预计增加 G7释放柴油储备 美国暂缓出口禁令使柴油裂差回落 调油料分流减弱 紧张有望缓解 但成品油高利润难改下方仍有支撑 [21] - 沥青市场呈供需双弱格局 需求端高价对下游的抑制显现 道路及改性沥青企业拿货意愿转弱 现货价格小幅回调但基差仍处高位 供应端炼厂排产持续低位 10月地炼环比下滑同比降幅高达50% 炼厂及社会库存均降至历史低位且继续去化 局部地区资源偏紧 沥青价格回调空间有限 短期预计维持谨慎走稳态势 [22] - 液化石油气假期国际市场消息面反复 美伊问题仍然僵持 成本端维持震荡走势 10月沙特丙烷及丁烷GP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长放缓 LPG商品量仍然偏低 地缘因素制约下进口持续受限 LPG到港量环比持续回落 燃烧需求表现疲软 化工需求增长边际放缓 下游开工环比均出现回落 LPG港口库存及企业库存均持续回落 节后LPG盘面预计以震荡为主 [23] - 尿素供应端压力仍存 下游需求相较于三季度预期有所提升 假期间市场传言第四批出口配额发放 成本或存在一定提振 节后行情预期企稳缓慢回升 整体延续区间内运行 [24] - 甲醇国庆节后内地供需格局预期边际改善 前期检修装置复产以及新产能投放预期增加甲醇外售量 传统下游需求预期有所减少 沿海需关注霍尔木兹海峡通行变化 进口缩减与下游负反馈博弈 行情预期维持高位震荡 若局势缓和地缘溢价出清 价格也可能跟随情绪较快回落 随后再受到下游补库需求和成本支撑逐步修复 [25] - PVC方面乙烯法以及电石法成本高位运行支撑尚在 电石法以及乙烯法开工均回落 整体供应下降 节后检修计划较多 预计供应延续低位态势 下游制品企业开工变化不大 海外逐步走出淡季但采购积极性一般 社会库存持续下降同比仍存一定压力 预计PVC跟随成本波动为主 烧碱方面液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 行业开工小幅上行 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 行业库存环比上涨同比压力大 期价高位承压格局 [26] - PX和PTA受地缘扰动油市从成本面传导影响价格走势 供应方面PX和PTA装置重启兑现供应增长 库存压力主要在PTA环节体现 PTA加工差逢高偏空 霍尔木兹海峡没有解封之前 原油供应偏紧及成品油保持强势都将限制PX的供应恢复空间 PTA负荷依旧有提升空间 节后聚酯负荷变动将对产业链供需驱动强弱产生影响 [27] - 乙二醇库存偏低 供应回升及需求弱势令供需偏紧的格局边际改善 合成气法装置负荷依旧有提升空间 但乙烯法负荷及进口量受中东局势影响 后市乙二醇供应有增长空间 需求主要关注节后聚酯负荷表现 供需平衡最终取决于聚酯的提负空间 [28] - 短纤和瓶片处于低供应 低库存及低利润状态 价格波动受原料主导 节后短纤的供应增长空间大 但需要行业利润修复作为前提 需求主要关注纺织服装的旺季表现 整体供需驱动依旧偏弱 双节结束及气温下降后瓶片的需求逐渐转淡 预期供需驱动偏弱 [29] - 集运指数欧线节前各航司宣涨10月下旬报价 盘面提前交易节后止跌与11月宣涨预期 叠加现货未失速下跌 市场情绪整体较好 节前盘面已较充分计价宣涨兑现 进一步上行需现货超预期兑现 10月下旬挺价兑现难度较大 盘面或平开甚至延续下行 11月宣涨预计逐步开启 且有集中空班或支撑部分兑现 若兑现未超预期多空将陷入拉扯 若现货延续下行盘面可能继续承压 远月方面随着越来越多公司选择复航 远月合约将持续承压 [20] 黑色金属类 - 螺纹&热卷长假期间外围市场涨跌互现 铁矿掉期有所回落 唐山钢坯下跌10元/吨 螺纹表需环比大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 地产利好政策改善市场情绪 负反馈格局下盘面反弹动能依然不足 震荡格局或延续 [14] - 铁矿石假期海外掉期价格走弱 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 季度末存在冲量情况 节后货物到港后整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 进入阶段累库趋势 持续压制盘面走势 需求端钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水复产意愿较弱 铁矿石供需宽松 高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期继续下跌的空间相对有限 整体走势低位震荡为主 [15] - 焦炭上一交易日价格震荡为主 第一轮提降100部分落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤上一交易日价格震荡为主 蒙煤通关983车 后续是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 硅锰上一交易日价格偏弱震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 建议反弹试空 [18] - 硅铁上一交易日价格偏弱震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] 有色金属类 - 铜节中伦铜震荡略微走低 美国新一轮PCE基本受控 非农就业数据不及预期 10月降息概率大降 中东局势反复支持油价 中长期通胀潜力持续带动美债收益率走高 基本面仍无美国精铜关税具体消息 美伦溢价交投在250美元 交易题材转向对供损的关注 智利两大铜矿10月中下旬罢工风险持续升温 主产国智利8月铜产出受暴雪影响继续同比下降12%以上 预计沪铜基本平开 短线跟踪交割月仓量变动 关注节中到港与节后消费承接 [4] - 铝国庆期间伦铝跌近2% 铝市海外低库存以及国内去库节奏延续 宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱向前期低点寻求支撑 另有信息显示国庆长假伦铝低位略反弹 整体偏弱运行 节后短期供大于求 沪铝反弹空间有限 前期检修原生铝炼厂存复产预期 仍需关注节后的累库水平 海外低价粗铝继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [5][8] - 氧化铝国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 近期矿石海运费上涨以及期现交易活跃度较高暂时缓解一定现货跌价压力 过剩前景压制下反弹驱动有限 预计氧化铝仍将维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌国庆长假伦锌先抑后扬 节后阶段性供大于求 沪锌有望再次回踩2.6万整数关 但库存拐点确认 炼厂亏损加剧 生产积极性不高 沪锌仍具备二次拉升潜力 远月期权波动率偏低 四季度冬储阶段矿紧加剧 炼厂开工存不确定性 高价对内需的打压依然存在 资金多空博弈或加剧 关注期权双买机会 [7] - 镍及不锈钢假期外盘偏弱 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体操价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍低位企稳 震荡思路看待 [9] - 锡伦锡相对沪锡节前休市有轻微涨幅 国内云南锡业转入检修期 节前国内锡社库减至8633吨 节中伦锡社库减至4325吨 库存跌势支持锡价区间震荡 短线关注中期日均线指向 [10] - 碳酸锂弱势运行 节日内外盘偏弱 工碳价差3600 现货收紧供应迹象逐步明晰 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 贸易商库存行为反复 较之此前的谨慎心态有所改善 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 碳酸锂在跌势中但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] - 多晶硅厂家维持挺价 现货暂未出现规模性成交 下游采购仍以期现商渠道为主 整体厂库库存升至阶段新高 10月行业减产大方向已较为明确 但具体落地节奏及规模仍待跟踪 四季度国内终端项目逐步释放 叠加供应收缩预期 价格重心仍存上方空间 短期减产预期差将主导盘面波动 [12] - 工业硅原料价格上涨带动生产成本增加 西北工厂报价坚挺 节前下游备货积极 社库环比下降显著 价格下方支撑相对稳固 10月西南逐步进入减产周期 同期下游多晶硅行业减产较为确定 供需双减背景下价格走势预计维持震荡 [13] 农产品类 - 大豆&豆粕十一假期期间豆系期货基本面整体变化不大 延续前期逻辑 USDA季度库存报告落地 美豆库存低于预期 美豆盘面短期下探 多头兑现利润 中长期不宜过分看空 中美达成八点成果共识 但减税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 未来美豆还将以政策性采购为主 目前采购已超1200万吨 超过美方前期透露的2500万吨每年的一半 商业大豆采购预计还将以南美为主 对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆连粕或有回调 中长期多头趋势未改变 [33] - 豆油&棕榈油假期期间马来西亚棕榈油主力合约震荡偏弱 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 美豆油跟随走强 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 [34] - 菜粕&菜油假期期间加拿大菜籽报价整体变化幅度较窄 收割进度有所加快 截至10月初 阿尔伯塔省 萨斯喀彻温省 曼尼托巴省菜籽分别已经收割31% 45% 57% 整体收割进度仍偏慢 10月上旬加籽市场的关注点仍在于收割条件 收割进度与单产预估上 加拿大菜籽进入大量上市的阶段 国内进口菜籽预计将较充裕 下游菜系供应较有保障 菜粕迎来水产饲料需求的下降期 生猪养殖利润表现欠佳 饲料企业备货以刚性需求为主 国内植物油面临整体偏宽松的短期供需 菜油因库存压力偏低表现或仍略强于竞品 菜系短期走势料以宽幅震荡为主 [35] - 豆一国产大豆方面关注国庆节后新豆上市情况以及现货表现 验证实际产量表现及对前期市场减产预期 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 短期关注新豆上市的表现 [36] - 玉米新季玉米收获前后 现货上量冲击 或阶段性持续低于种植成本运行 十一假期期间国内玉米现货继续偏弱运行 现货短期内还会继续磨底 但盘面玉米价格长期大幅低于种植成本并不现实 短期国内现货弱现实 期货走弱后遇支撑 有反弹动力 不宜过度悲观 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 中长期持续看多 [37] - 生猪国庆假期期间生猪现货价格小幅反弹 出栏均价上调0.18元/公斤 主要受部分省份小规模二育补栏所带动 10月份预计全月规模厂出栏量仍将有所增加 肥标价差高位且猪价处于低位 仍要警惕行业压栏和二次育肥补栏带动现货价格阶段性反弹 长期来看当前全产业链仍维持亏损状态 仔猪价格表现低迷 行业去产能有望提速 [38] - 鸡蛋国庆期间鸡蛋现货报价小幅下调 河北45斤报价下调5元 未来供应方面一方面面临上半年5月份以来鸡苗补栏持续向好带来的新开产持续增加的压力 另一方面当前老鸡淘汰日龄仍然偏高 待淘汰老鸡数量仍然较多 10-12月淘汰老鸡为上年度4-6月份补栏蛋鸡 对应此前的补栏高峰期 新开产多且待淘汰量高 当前蛋价见顶后预计大幅回落的空间有限 盘面预计震荡偏弱运行 [39] - 棉花假期期间美棉有所上涨 近期美棉周度签约表现偏好 越南采购积极 中国对于美棉的采购也略有好转 截至10月4日当周 美国棉花收割率23% 美国东南部因降雨影响导致美棉收获受阻 引发市场担忧 提振美棉价格 国内假期期间新疆籽棉收购

1 报告行业投资评级 本次研报未设置统一的全行业投资评级 各细分品类均给出对应独立策略指引 [1] 2 报告核心观点 报告为2026年10月8日发布的宏观金融类文字早评 覆盖股指 国债 贵金属 有色金属 黑色建材 能源化工 农产品七大板块 结合假期内外盘行情 产业供需数据 海外货币政策动向等信息 对各品种后续走势给出明确判断及参考运行区间 整体指出外部利率及通胀扰动尚未明显缓解 国内经济处于弱修复阶段 多数品种呈现震荡分化的运行格局 [1][4] 3 分板块内容总结 3.1 股指板块 - 美国货币政策预期有所降温 近期美国就业及通胀数据边际降温 市场对10月继续加息的预期明显回落 但年内进一步调整利率的可能性仍未完全消退 [2] - 海外长端利率继续上行 美国30年期国债收益率10月7日一度升至5.70%以上 创约24年新高 10年期美债期限溢价也升至多年高位 [2] - 国际油价继续维持高位 布伦特原油10月7日升至101美元/桶附近 中东局势及部分地区能源供应风险仍对油价形成支撑 [2] - 日本货币政策正常化预期仍在 日银9月会议多名委员认为后续仍有进一步加息空间 部分委员提出需要更快向合适利率水平靠拢 [2] - 各股指基差年化比率数据 IF当月-4.30% 下月-6.21% 当季-6.61% 隔季-6.37% IC当月-6.09% 下月-7.87% 当季-8.52% 隔季-8.57% IM当月-4.34% 下月-7.84% 当季-9.03% 隔季-9.50% IH当月-7.87% 下月-8.25% 当季-7.99% 隔季-6.46% [3] - 节后首个交易日或集中反映假期内外部信息 短期波动可能有所增加 股指或维持震荡与结构性分化 [4] 3.2 国债板块 - 9月30日 TL主力合约收于116.840 环比变化-0.58% T主力合约收于109.415 环比变化-0.19% TF主力合约收于106.460 环比变化-0.12% TS主力合约收于102.572 环比变化-0.04% [4] - 中国人民银行将于10月8日开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作 10月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期 本次操作净投放规模2000亿元 [5] - 截至2026年9月末 我国外汇储备规模为34003亿美元 较8月末下降381亿美元 降幅为1.11% [5] - 9月30日央行7天期逆回购操作量为零 同时开展8335亿元隔夜逆回购操作 当日有7065亿元逆回购到期 单日净投放1270亿元 [5] - 当前国内经济仍处于弱修复阶段 实体融资需求修复仍需政策进一步验证 预计短期国债行情震荡偏强 [6] 3.3 贵金属板块 - 沪金节前收盘报910.58元/克 沪银节前收盘报14980.00元/千克 COMEX金跌0.06% 报4138.40美元/盎司 COMEX银跌0.29% 报60.12美元/盎司 美国10年期国债收益率报5.28% 美元指数报102.24 [6] - 美联储9月FOMC会议纪要显示官员预计将在今年年底前再次加息 联储官员在加息理由上存在分歧 [6] - 中国央行连续第23个月增持黄金 9月末黄金储备2409.59吨 环比增加23.02吨 [7] - 10年期美债收益率升至5.28% 30年期美债收益率进一步升至5.67% 仍限制贵金属上行空间 策略层面建议短期看空 沪金主力合约参考运行区间850-950元/克 沪银主力合约参考运行区间14500-15500元/千克 [9] 3.4 有色金属类板块 3.4.1 铜 - 截至10月7日收盘 伦铜较假期前跌0.1%至14451.5美元/吨 假期间COMEX铜库存增幅0.5万吨 伦铜库存较假期前减少0.9万吨至24.0万吨 [11] - 智利8月铜矿产量仅录得37.0万吨 环比减少3.3万吨 同比下降12.8% 智利国家铜业公司旗下Radomiro Tomic铜矿因事故暂停部分作业 [11] - 国内9月电解铜产量同比微降 环比下降2.3% 预计10月份产量继续环比减少 [11] - 短期铜价或维持高位震荡 沪铜主力合约运行区间参考108500-110800元/吨 伦铜3M运行区间参考10300-10600美元/吨 [12] 3.4.2 铝 - 国庆假期间伦铝最低下探3091美元/吨 10月7日收于3125美元/吨 较国庆节前下跌2.39% 假期间LME铝锭库存下滑0.2万吨至23.9万吨 [12] - 9月海外电解铝产量同比降幅缩窄至2.4% 印尼8月原铝和未锻轧铝合金出口量达15.8万吨 较7月增长30.7% 同比增长超2倍 [12] - 国内国庆节前铝锭库存继续去化 电解铝运行产能相对稳定 铝水比例略低于预期 预计10月份铝水比例继续下滑 [12] - 短期铝价预计震荡下探 国内铝价有望相对抗跌 沪铝主力合约运行区间参考23400-23900元/吨 伦铝3M运行区间参考3050-3180美元/吨 [13] 3.4.3 锌 - 截至10月7日下午 伦锌3M合约收跌2.98%至3741.5美元/吨 LME锌锭库存12.78万吨 较放假前小幅累库 [13] - 锌精矿国产TC止跌企稳 进口TC小幅下行 下游初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速率放缓 [13] - 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险 [13] 3.4.4 铅 - 截至10月7日下午 伦铅3M合约收跌1.27%至1872.5美元/吨 LME铅锭库存34.94万吨 较放假前小幅去库 [14] - 再生铅原料库存抬升 再生开工率边际下滑但仍处于过去5个月的相对高位 下游蓄企开工率抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显 [14] - 预计铅价维持低位宽幅震荡 后续随着国内再生供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行 [15] 3.4.5 镍 - 9月30日沪镍主力合约收报122040元/吨 按结算价口径下跌0.83% 国庆期间伦镍较节前累计下跌约1.2% 截至10月7日早间报15650美元/吨附近 [15][16] - 10月7日LME镍库存报284178吨 较前日持平 [16] - 印尼WBN复产及RKAB补充配额陆续落地 中期供应宽松预期强化 IMIP园区受干旱和供水紧张影响出现阶段性减产 对镍铁价格形成一定托底 [16] - 预计沪镍节后低开后偏弱震荡 主力合约参考运行区间11.8-12.5万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.53-1.60万美元/吨 [16] 3.4.6 锡 - 9月30日沪锡主力合约收报409600元/吨 按结算价口径上涨0.15% 国庆期间伦锡3M合约较节前收盘价基本持平 截至10月7日发稿前报54100美元/吨附近 [17] - 10月7日LME锡库存报4325吨 较前日减少80吨 [17] - 缅甸佤邦锡矿生产恢复速度偏慢 国内主要冶炼企业自9月30日起进行不超过45天的常规检修 供应端扰动预期仍在 [18] - 预计节后锡价维持高位震荡偏强运行 国内主力合约参考运行区间40.0-42.5万元/吨 伦锡3M合约参考运行区间53000-56000美元/吨 [18] 3.4.7 碳酸锂 - 9月30日电池级碳酸锂晚盘市场均价报120250元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报117750元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 广期所碳酸锂主力LC2701合约收报118420元/吨 按结算价口径下跌0.94% [18] - 广期所碳酸锂仓单报31990手 较前日减少1230手 [19] - 预计10月碳酸锂总产量环比基本持稳 锂辉石价格继续下行 成本端支撑有所减弱 [20] - 预计碳酸锂节后维持宽幅震荡偏弱运行 主力合约参考运行区间115000-123000元/吨 [20] 3.4.8 氧化铝 - 2026年9月30日氧化铝指数日内上涨2.41%至2720元/吨 单边交易总持仓34.7万手 较前一交易日减少6.1万手 [20] - 年内新产能密集落地 供应刚性仍强 中期过剩格局仍难以改变 [21] - 短期建议观望为主 等待逢高布局空单的机会 AO2701合约参考运行区间2650-2750元/吨 [21] 3.4.9 不锈钢 - 9月30日不锈钢主力合约收盘跌0.8%至13700元/吨 9月25日不锈钢社会总库存为109.3万吨 环比减少0.7万吨 [21] - 当前不锈钢产量维持偏高 下游需求一般偏弱 库存去化偏缓 [22] - 短期不锈钢价格或偏弱震荡 [23] 3.4.10 铸造铝合金 - 9月30日铸造铝合金主力合约收盘跌0.91%至23520元/吨 上期所周度库存减少0.13万吨至2.30万吨 [23] - 税票问题导致原料供应维持偏紧 铸造铝合金价格下方仍有支撑 [24] 3.5 黑色建材类板块 3.5.1 钢材 - 9月30日螺纹钢主力合约rb2701收至3112元/吨 涨跌幅+0.21% 热轧板卷主力合约hc2701收至3274元/吨 涨跌幅-0.06% [25] - 周度铁水产量回落 钢厂临近全线亏损 现货利润收缩至历史低位 焦煤现货价格高位回调 钢材成本支撑有所塌陷 [26] - 钢材基本面维持供需双弱 后续黑色系或将处于震荡偏空格局 策略上逢高空材 中期仍以宽幅区间震荡对待 [27] 3.5.2 铁矿石 - 国庆假期前铁矿石主力合约I2701收至702.50元/吨 涨跌幅+0.50% 持仓变化至55.21万手 [27] - 国庆长假期间新加坡铁矿石FE价格较节前下跌约2.9% 假期前国内铁水日均产量下跌至233.79万吨 [28] - 海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置 钢厂现实利润修复前原料端承压 预计铁矿石价格震荡偏弱 [28] 3.5.3 焦煤焦炭 - 9月30日焦煤主力JM2701合约日内收涨0.07% 收盘报1449元/吨 焦炭主力J2701合约日内收涨0.82% 收盘报1958.5元/吨 [28] - 焦精煤产量仍未出现明显修复 环比继续小幅走低 [29] - 远期焦煤焦炭价格持偏空观点 短期盘面深度贴水现货 或存在一定向上修复诉求 十月中下旬需警惕阶段性价格反弹 [30] 3.5.4 玻璃纯碱 - 9月30日玻璃主力合约FG2701收至896元/吨 涨跌幅+0.34% 纯碱主力合约SA2701收至1006元/吨 当日-0.79% [30] - 玻璃全行业各燃料路线均处于亏损状态 供应端日熔量回升 下游深加工订单疲软 基本面总体偏空 [31] - 纯碱氨碱 联碱工艺均深度亏损 重碱下游浮法玻璃维持刚需采购 后续光伏玻璃产线放水将进一步压制重碱需求 基本面偏空 [32] - 玻璃和纯碱后续均围绕估值底震荡偏弱运行 策略上逢高试空 [32] 3.5.5 锰硅硅铁 - 9月30日锰硅主力SM611合约日内收涨0.10% 收盘报5804元/吨 硅铁主力SF611合约日内收涨0.77% 收盘报5994元/吨 [33] - 锰硅 硅铁供求情况向边际宽松化演变 供给环比延续回升 下游铁水逐步走弱 [34] - 铁合金暂时缺乏独立趋势性行情基础 继续维持底部宽幅震荡 需警惕后续煤炭供给修复后煤价下行带动盘面价格下调的风险 [34] 3.5.6 工业硅&多晶硅 - 节前工业硅期货主力SI2611合约收盘价报8565元/吨 涨跌0.41% 节前多晶硅期货主力PS2611合约收盘价报36585元/吨 涨跌幅0.92% [35][38] - 工业硅供给逐步回升 后续西南地区转向枯水季节硅企或逐步减少开炉 多晶硅10月减产预期增强 对工业硅需求将减少 [36] - 预计工业硅价格震荡运行为主 运行区间参考8200-9000元/吨 [36] - 多晶硅行业库存去化压力仍较大 企业现货报价保持坚挺但缺乏大规模订单支撑 预计维持宽幅震荡 [39] 3.6 能源化工类板块 3.6.1 橡胶 - 国庆假日期间外盘NR上涨大约近2% 9月29日中国气象局通报赤道中东太平洋海温指数首次突破3℃ 预计11月前后将形成有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件 带动橡胶大涨 [40] - 截至2026年9月24日 山东全钢胎企业开工负荷为48.32% 较上周走低9.94个百分点 较去年同期走低16.72个百分点 国内半钢胎开工负荷为59.34% 较上周走低5.36个百分点 较去年同期走低15.18个百分点 [41] - 截至2026年9月27日 中国天然橡胶社会库存约为109.6万吨 环比减少1.35万吨 库存延续小幅去化 [41] - 整体建议灵活应对 按照盘面短线交易 设置止损快进快出 [42] 3.6.2 原油 - 截至10月7日 Brent较节前累计上涨约3.0%至100.9美元/桶 WTI累计下跌约0.9%至89.6美元/桶 [42] - OPEC+维持11月产量目标不变 核心成员实际产量仍明显低于配额 全球可用供应缓冲仍偏低 [42] - 节后油价预计维持高位宽幅震荡 [43] 3.6.3 甲醇 - 甲醇上游开工

报告行业投资评级 - 各品种推荐指数从一星到五星 星级越高推荐度越高[3] - 各品种走势评级分为强烈看多 看多 震荡 看空 强烈看空 对应不同时间维度的涨跌幅区间[33] 核心观点 - 2026年10月8日信达期货发布各板块期货品种走势判断及对应操作策略 覆盖金融 有色 黑色 能化 农产品五大板块[3] - 多数品种当前处于震荡区间 部分具备供需支撑的品种给出偏多操作指引 原油等品种给出逢高空的操作建议[3] 分板块品种内容总结 金融板块 - 股指走势判断为宽幅震荡 策略建议轻仓过节[3] - 国庆长假临近市场活跃度预计下降 本轮2024年9月启动的牛市长假前后市场出现大波动概率高 叠加美联储加息预期 中东局势等海外风险因素 建议国庆节前降低仓位[3] - 10月股指仍有调整压力 一方面海外加息预期摇摆 美国中期选举临近 10月中下旬是预期发酵窗口 海外科技股处于高位 国庆后外围市场仍有调整压力 另一方面A股安全垫相对较高 科技板块业绩韧性支撑股指趋势震荡而非直接转熊 后续参考7月恐慌情绪集中释放后形成的低点位置 仍有波段做多机会[3] - 年内维度看 本次美联储属于高位加息 可持续时间不长 短期海外市场高波动 国内震荡时间拉长后 大趋势仍以择机做多思路对待 四季度市场或将逐步交易国内政策预期 有望给非科技板块带来波段机会 尤其是地产这类悲观预期已高度一致的板块 行情或类似2014年下半年 题材炒作为主 关注IM[3] - 黄金走势判断为震荡 策略建议观望或布局多单[3] 有色板块 - 铜走势判断为宽幅震荡 期货单边及套利策略建议暂时观望 期权关注虚值卖Call[3] - 国内旺季拿货意愿强度覆盖掉美国关税囤货的减弱 是关税预期降温后铜价再次反弹的重要原因 后续需警惕该需求季节性走弱[6] - 全球铜精矿供应扰动趋于频繁 南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 同时智利铜矿出现劳工纠纷 新增罢工停产不确定性 Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产 10月后南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula等扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[6] - 废铜方面部分回收企业反向开票额度刷新 废铜供应出现边际改善 但受合规票额约束增量仍较有限 再生铜票点持续抬高[6] - 冶炼端原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低[6] - 国内需求端电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑[6] - 美国方面短期内由于中期选举有意控制当前通胀 铜叠加关税推迟问题影响更大 但关税最终目的是保护本土产业 关税手段或许只是暂时被推迟 只要政策仍未最终落地 COMEX-LME价差就仍然存在交易机会 需等待中期选举完毕[6] - 工业硅走势判断为宽幅震荡 策略建议观望[3] - 工业硅盘面小幅反弹 四川开工此前下滑后没有修复 叠加新疆上周出现减产 9月供给侧预计环比持续有所下滑 传闻新疆某厂部分停产 工业硅供给短期小幅收缩 但对整体影响不大[15] - 多晶硅走势判断为宽幅震荡 策略建议低位做多尝试[3] - 多晶硅主力合约盘面下跌超过2% 盘中一度跌破3.5万元 收盘在36250元/吨 传闻节后多晶硅行业要检查各地的减产落实进度 且减产期间暂不考核能耗情况 9月行业多晶硅总体呈现增产趋势 关注10月节后丰水期过后 叠加行业摸排传闻情况下是否会出现减产[14] - 镍&不锈钢走势判断为成本下降 驱动耗竭 策略建议区间滚动做多[3] - 镍矿端供应维持宽松 到港回落而离港回升 港口库存加速累积[10] - 镍中间品结构分化 印尼湿法MHP产量环比连续回升 同比仍低于去年 印尼高冰镍逐月递减 同比高增与环比收缩背离加深 转产利润持续为负 补给缺位[10] - 国内电积镍产量同环比双降 原料约七成依赖中间品 高冰镍收紧将直接传导 进口窗口本周重新打开 预计近期进口量仍处低位 后续有回升可能 有待海关数据印证[10] - 镍铁产量环比回升 国内与印尼开工率抬升 出厂价延续回落 负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条 极限现金成本119600元/吨 清关后 现货本周明显回落 最新高于成本锚约6%[10] - 镍供应收缩集中在中间品与纯镍环节 与成本支撑形成合力[10] - 三元前驱体产量维持高位并环比续增 高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升 9系产品放量 耗镍量增速持续快于产量增速 实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响 需求韧性持续超出市场前期的悲观预期[10] - 国内300系不锈钢产量创阶段新高 环比大幅放量 原料成本上移过程中产量仍能扩张 一体化综合利润维持健康水平 终端需求坚挺得到确认 两大下游合计占镍元素消费90%以上 实物量强度双双维持 需求端对镍元素的消耗处于扩张通道[10] - 氧化铝走势判断为区间震荡 策略建议观望[3] - 前期成本端上几内亚铝土矿发运扰动持续带来一定支撑 但运费上涨无法逆转矿石过剩格局 成本实质提升有限 供应端压力持续加码 运行产能已升至历史高点 社会库存延续累库态势 供需主要矛盾决定方向偏弱 成本端决定下方空间有限 短期预计延续区间震荡 偏弱筑底 缺乏趋势性上涨基础[8] - 电解铝走势判断为偏强震荡 策略建议逢低做多[3] - 地缘带来的供给担忧持续 美联储9月加息落地后 前期美元走强带来的估值压制边际缓解 利空阶段性出尽 但会后表态偏鹰 点阵图显示年内仍有加息可能 对铝价高位形成长期压力[7] - 需求端下游加工龙头企业开工率延续季节性回升 型材 线缆 板带等板块普遍修复 金九旺季特征逐步显现 节前备货去库加速 盘面价格跟随金属板块承压下行 回到2.4万支撑位 需警惕进一步下移可能性[7] - 锌走势判断为基本面偏强 策略建议偏多对待[3] - 国内矿端复产较为顺利 在进口量受限的情况下持续增产 环比产量上升非常明显 同环比皆有所上升 但进口端减量明显 使得锌矿总供应有所下降 TC价格继续下探 再创历史新低[9] - 冶炼端虽有减产但幅度较小 总体维持高产 矿端进口量环比继续下探 矿端紧张局面延续 且有紧张向冶炼端蔓延的趋势 冶炼端现货冶炼利润已经转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 TC价格再度快速下探至南方-1800元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业总体利润依旧维持高位[9] - 预计8月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探 但在高利润之下减产幅度不会太大 冶炼端减产带动TC继续下探 矿端紧张局面可能还在加剧[9] - 碳酸锂走势判断为短期宽幅震荡 策略建议11-01反套[3] - 碳酸锂lc盘面继续收跌 盘中大幅下探至11.7万元关口后出现反弹 收盘跌幅收窄 2701合约减仓8400手 十一节前的提保在当前行情下相对对多头不利 空头有利 近两个交易日主要以减仓的形式下跌[13] - 从已有的下游排产情况看 10月环增大概率不足5% 三元端很可能出现增速下滑情况 市场预期的2027年需求见顶回落逻辑可能提前在四季度兑现 价格在此期间承压难以避免[13] - 锡走势判断为区间震荡 策略建议空单离场[3] - 印尼交易所7月成交快速修复 周度成交明显放大 周度的同比下滑收窄 表明印尼换证审批逐步完成 后续印尼出口量会进入修复阶段[11] - 国内云南开工小幅回落至85% 上期所周度库存6849吨 周度大幅减少2044吨 月内出现连续去库 目前处在较低水平 锡当前仍主要受到宏观影响 基本面受到明显压制[11] 黑色板块 - 焦煤走势判断为震荡偏强 策略建议JM01多单持有 JM1-5正套[3] - 财政出台首套房商业贷款贴息政策 实际效果待观察 表明政策对房地产的支持态度 后续若政策效果不及预期 仍有加码预期[17] - 国产矿山停产煤矿再度增多 部分煤矿因完成年内生产额度主动停产 四季度此类情况可能增加 国产煤年内恢复概率较小[17] - 甘其毛都蒙煤通关车数本周有所恢复 但蒙古国燃油供应仍紧张 蒙煤通关能否恢复至1000辆以上仍待观察 内外价差高位持平 港口进口煤库存继续下降[17] - 经过三周回调 焦煤价格回吐大半涨幅 焦煤持仓回到8月初水平 即本轮上行的起涨点 从量价看 前期追涨资金大概率已经离场 蒙煤成交率再度回落至60% 10-1月差回落 现货情绪转弱 短期回调更多系保供政策导致的情绪扰动 供给约束仍未解除[17] - 焦炭走势判断为震荡偏强 策略建议观望[3] - 钢厂铁水回落 焦企产能利用率延续此前回升趋势但整体仍处历史同期低位 供需边际缓解 焦炭全产业链去库 后续下游仍有补库空间[16] - 随着焦煤现货下调 焦企现货短期有提降压力 焦企利润有所恢复 据钢联调研数据 样本焦企利润已经转正 近期焦炭盘面价格仍跟随焦煤波动 短期做多性价比不如焦煤[16] - 热卷走势判断为震荡 策略建议观望[3] - 中美会谈结束释放稳定信号 政治局会议指出加强逆周期调节力度 推进"两重""两新"工作 综合整治内卷式竞争 有望改善市场预期和加速需求回暖[18] - 热卷需求未能有效突破 旺季预期待兑现 库存高位压力显著 钢厂盈利率6.93% 唐山钢坯亏损较大 铁水日均产量微降至234万吨[18] - 成本方面 铁矿石供应长期过剩 偏弱震荡 双焦供应紧张局面有所缓和 价格回落 下方空间有限 成本支撑中性 热卷供需矛盾一般 库存压力大 银十需求能否大幅改善待验证[18] 能化板块 - 原油走势判断为高位震荡 策略建议逢高空[3] - 油价当日回落来自IEA放储提速 而非供应格局的实质改善 IEA承诺加快投放此前已宣布的库存并优先补给柴油 法国单日出库1000万桶 短期内压住了柴油的极端紧张 但储备有限 投放之后仍需回补[4] - 沙特东西向管道恢复至580万桶/日 经霍尔木兹外运回升至1200万桶/日 说明绕行和替代路径已经开始起作用 伊朗同日强调海峡仍然关闭并将封锁所谓"非法"航道 阿曼航道坐标协议仍停留在纸面[5] - EIA月报把四季度Brent均价看至105美元 机构并不认为溢价会快速出清 需关注海峡实际通行量[5] - 纯碱走势判断为中期震荡 策略建议暂时观望[3] - 供给端纯碱周度产量快速回升 低于去年同期但高于其他年份同期 其中重碱周度产量回升 低于过去年同期 轻碱周度产量回落 低于去年同期[19] - 需求端重碱总需求上周小幅回落 总量维持低位 轻碱需求端碳酸锂开工率72.24% 对纯碱价格形成一定支撑 净出口整体保持稳定[19] - 供需过剩格局压制纯碱价格 纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧 开工随之回落 反而支撑纯碱价格下行态势 短期纯碱开工相对低位 需求相对稳定但偏弱 整体以震荡对待 短期纯碱期价仍以供给主导 节后首周只有两个交易日 资金主动进场意愿或不足 短期仍以窄幅震荡为主[19] - 聚丙烯走势判断为震荡 策略建议暂时观望[3] - 国庆假期国际原油受中东地缘冲突及IEA释储消息影响宽幅震荡 聚丙烯价格跟随成本端原油波动为主 节后下游逐步复工但订单恢复偏慢 主动补库意愿不强 需求难以形成独立驱动 短期行情维持震荡[20] - 纸浆走势判断为区间震荡 远月震荡偏强 策略建议离场观望 或轻仓试多[3] - 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下 由再生纸浆规范提议为引 低价阔叶率先启动 带动针叶价格上涨 过程中空单集中离场 引发交割仓单不足问题 市场又传某针叶厂关停 连续的利多兑现 价格直冲5500 目前现货低价货源5400 市场底或已出现 逢低布局远月多单[21] - 白糖走势判断为供应偏紧 策略建议轻仓或空仓[3] - 近期白糖市场整体呈现高位震荡格局 供应端的不确定性仍是主导因素 巴西中南部产区受干旱天气影响 甘蔗单产及出糖率预期有所下调 市场对全球食糖供应格局的担忧持续发酵[26] - 印度出口政策反复 市场对其出口配额及实际装运进度存在分歧 进一步加剧了供需预期的波动 北半球主产国泰国 印度处于压榨中后期 产量兑现情况需持续跟踪[26] - 需求端国内终端采购以刚需为主 中间商备货意愿不强 整体成交氛围偏淡 国际原油价格波动及汇率变化也对糖价产生间接影响 白糖市场在供应故事与需求平淡之间博弈 短期趋势依赖于主产区天气及政策面指引 市场心态较为谨慎[26] - 棉花走势判断为需求疲软 策略建议轻仓或空仓[3] - 近期棉花市场延续弱势整理态势 基本面缺乏明显利多驱动 供应端国内新棉加工已进入尾声 商业库存仍处于相对高位 且进口棉到港量维持常态 市场供应格局较为宽松[25] - 需求端下游纺织企业订单新增有限 产成品去库速度偏慢 纱线价格稳中偏弱 企业补库意愿低迷 多维持随用随买策略 部分区域受环保及高温天气影响 开工率有所下调 进一步压制原料消耗[25] - 国家收储及配额发放的传闻扰动市场情绪 但尚未有明确落地 国际市场方面美棉出口数据表现平平 印度及巴西棉丰产预期对国际棉价形成压制 棉花市场短期内缺乏实质性利好 价格上行驱动不足 等待下游消费启动及政策指引[25] 农产品板块 - 豆粕走势判断为市场关注需求前景 震荡为主 策略建议观望[3] - 豆粕供需双旺但边际转松 供给端依赖进口大豆压榨 国内大豆到港持续高位 油厂开机率不低 豆粕累库压力逐步显现[22] - 需求端生猪存栏高位支撑刚需 但养殖利润偏弱导致下游随用随采 缺乏主动补库意愿 同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代[22] - 当前处于"高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积"的阶段 单边趋势偏震荡 波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏[23] - 生猪走势判断为震荡 策略建议观望为主[3] - 现货方面猪价近期震荡偏弱运行 高企的冻品库容率或将限制需求的提振[24] - 产能方面截至2026年8月末 全国能繁母猪存栏预估为3700万头左右 假设以每月41万头左右的速度继续下降 到年底还有3532万头 到2027年一季度末依然还有3408万头 基于目前行业PSY逐年增加的情况 母猪生产效率提升 会对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩 生猪供应端的压力仍将持续[24] - 目前猪价大概率不会再跌破2026年四月的低点 但寻底过程远未完成 中长期生猪产能出清速度较为缓慢[24]

行业投资评级 - 工业硅趋势强度为0 多晶硅趋势强度为0 趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数 对应中性水平[9] 核心观点 - 镍现实矛盾弱化 需关注宏观边际影响[1] - 不锈钢多空博弈加剧 钢价企稳震荡[1] - 工业硅呈区间运行态势[1] - 多晶硅需关注减产落地情况[1] 分品种内容总结 镍相关盘面及日度数据 - 沪镍加权昨日价格122250元/吨 前值123240元/吨 上周125834元/吨[2] - 沪镍加权昨日持仓324729手 前值318432手 上周326466手[2] - 沪镍加权昨日成交206439手 前值187174手 上周259868手[2] - NI01-NI02昨日价差-210元/吨 前值-220元/吨 上周-300元/吨[2] - 华友镍昨日升贴水100元/吨 前值0元/吨 上周100元/吨[2] - 俄镍昨日升贴水150元/吨 前值100元/吨 上周200元/吨[2] - 金川镍昨日升贴水3750元/吨 前值3650元/吨 上周3700元/吨[2] - 挪威镍昨日升贴水1600元/吨 前值1500元/吨 上周1500元/吨[2] - 俄镍昨日进口利润指标-644元/吨 前值-903元/吨 上周-1396元/吨[2] - T.6%印尼镍矿昨日CIF价65美元/湿吨 前值65美元/湿吨 上周65美元/湿吨[2] - 1.2%印尼镍矿昨日CIF价25美元/湿吨 前值25美元/湿吨 上周27美元/湿吨[2] - 印尼硫磺昨日CIF价930美元/吨 前值930美元/吨 上周965美元/吨[2] - 1.4%菲律宾镍矿昨日印尼CIF价51美元/湿吨 前值51美元/湿吨 上周51美元/湿吨[2] - 1.4%菲律宾镍矿昨日中国CIF价55美元/湿吨 前值55美元/湿吨 上周55美元/湿吨[2] - 苏里高-连云港昨日矿运费15美元/湿吨 前值15美元/湿吨 上周15美元/湿吨[2] - MHP昨日LME系数86 前值86 上周87[2] - 硫酸镍昨日盘面基差10005元/金属吨 前值9005元/金属吨 上周7525元/金属吨[2] - NPI昨日盘面基差-17040元/金属吨 前值-18040元/金属吨 上周-20430元/金属吨[2] - 昨日LME镍显性库存284178吨 前值284970吨 上周284898吨[2] - 镍钢货值差昨日NI-SS*10为-14960元/吨 前值-15060元/吨 上周-12970元/吨[2] 不锈钢相关盘面及日度数据 - 不锈钢加权昨日价格13694元/吨 前值13807元/吨 上周13837元/吨[2] - 不锈钢加权昨日持仓141063手 前值147284手 上周166652手[2] - 不锈钢加权昨日成交176322手 前值156959手 上周232833手[2] - S501-S502昨日价差15元/吨 前值5元/吨 上周15元/吨[2] - 昨日SHFE不锈钢显性库存65496吨 前值65554吨 上周66268吨[2] - 无锡0.7毫米宏旺SS冷轧板昨日价格14400元/吨 前值14400元/吨 上周14400元/吨[2] - 内蒙高碳铬铁昨日价格7700元/50基吨 前值7700元/50基吨 上周7925元/50基吨[2] 工业硅期货及基本面数据 - SI主力合约当日收盘价8565元/吨 较前一日上涨35元/吨 涨幅0.41%[7] - SI主力合约当日成交量121040手 较前一日减少11712手 降幅8.82%[7] - SI主力合约当日持仓量272751手 较前一日减少31045手 降幅10.22%[7] - 现货市场工业硅-99硅当日价格9100元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 工业硅当日仓单库存33197手 较前一日减少46手 降幅0.14%[7] - 工业硅当日社会库存507350吨 较前一日减少8880吨 降幅1.72%[7] - 原料端新疆硅石当日价格320元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 原料端陕西洗精煤当日价格975元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 原料端扬子石油焦当日价格1990元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 原料端石墨电极当日价格12450元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 有机硅领域DMC当日价格14500元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 铝合金领域ADC12当日价格24500元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] 多晶硅期货及基本面数据 - PS主力合约当日收盘价36585元/吨 较前一日上涨335元/吨 涨幅0.92%[7] - PS主力合约当日成交量38037手 较前一日减少24020手 降幅38.71%[7] - PS主力合约当日持仓量87462手 较前一日减少8628手 降幅8.98%[7] - 现货市场多晶硅-N型料当日价格41元/千克 较前一日小幅上涨 涨幅0.24%[7] - 多晶硅当日仓单库存23210手 较前一日减少390手 降幅1.65%[7] - 多晶硅当日厂家库存34万吨 较前一日增加1万吨 增幅2.42%[7] - 光伏下游210N硅片当日价格1.13元/片 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 光伏下游TOPCon-210N电池片当日价格0.29元/瓦 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 光伏下游N210集中式组件当日价格0.71元/瓦 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] 宏观及行业电力装机数据 - 1-8月全国光伏新增装机9719万千瓦 同比下降57.86%[8] - 8月单月全国光伏新增装机1104万千瓦 同比上涨50%[8] - 截至8月底全国累计发电装机容量41.03亿千瓦 同比增长11.1%[9] - 截至8月底全国太阳能发电装机容量12.99亿千瓦 同比增长16.3%[9] - 截至8月底全国风电装机容量6.93亿千瓦 同比增长19.6%[9]

报告行业投资评级 本次研报未明确标注统一的有色金属行业整体投资评级，仅针对各细分品种给出对应运行区间及走势判断指引 报告核心观点 国庆假期外围市场风险偏好有所改善 美国8月PCE数据下调 非农数据弱于预期 美联储加息概率降低 但大类资产表现分化 中东不确定性仍大 市场反复概率偏高 整体基本金属不同品种受供需基本面、宏观因素影响呈现差异化走势 多数品种呈现震荡格局 部分品种存在回落或补跌压力[3][4] 分品种行情资讯总结 - 铜：截至10月7日收盘 伦铜较假期前跌0.1%至14451.5美元/吨 假期内COMEX铜库存增加0.5万吨 伦铜库存较假期前减少0.9万吨至24.0万吨 注销仓单比例下滑 Cash/3M升水小幅提高 智利8月铜矿产量仅37.0万吨 环比减少3.3万吨 同比下降12.8% 智利国家铜业公司旗下Radomiro Tomic铜矿因事故暂停部分作业 SMM调研显示国内9月电解铜产量同比微降 环比下降2.3% 产量低于此前预期 预计10月产量继续环比减少 国庆假期前铜加工企业开工季节性回落[3] - 铝：国庆假期外围铝价走势偏弱 伦铝最低下探3091美元/吨 10月7日收于3125美元/吨 较国庆节前下跌2.39% 假期内LME铝锭库存下滑0.2万吨至23.9万吨 注销仓单比例抬升 Cash/3M贴水小幅扩大 SMM调研数据显示9月海外电解铝产量同比降幅缩窄至2.4% 中东电解铝产量加速恢复 印尼8月原铝和未锻轧铝合金出口量达15.8万吨 较7月增长30.7% 同比增长超2倍 欧洲铝锭现货升水冲高 供应端区域分化较大 国内国庆节前铝锭库存继续去化 电解铝运行产能相对稳定 铝水比例略低于预期 预计10月铝水比例继续下滑[5] - 铅：节日期间伦铅3M合约收跌1.27%至1872.5美元/吨 截至10月7日LME铅锭库存34.94万吨 注册仓单31.34万吨 注销仓单3.61万吨 较放假前小幅去库 铅精矿港口库存抬升 工厂库存下滑 再生铅原料库存抬升 再生开工率边际下滑但仍处于过去5个月的相对高位 下游蓄企开工率抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显[8] - 锌：节日期间伦锌3M合约收跌2.98%至3741.5美元/吨 截至10月7日LME锌锭库存12.78万吨 注册仓单11.34万吨 注销仓单1.44万吨 较放假前小幅累库 锌精矿港口库存小幅抬升 工厂库存进一步下滑 锌精矿国产TC止跌企稳 进口TC小幅下行 下游初端企业开工率边际下滑 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后 出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速率放缓[10] - 锡：9月30日沪锡主力合约收报409600元/吨 按结算价口径上涨0.15% 上海1锡锭现货价格报409550元/吨 较期货主力合约贴水50元/吨 SHFE锡仓单报4158吨 较前日增加45吨 国庆期间伦锡3M合约运行区间为53771—54505美元/吨 截至10月7日发稿前报54100美元/吨附近 较节前收盘价54275美元/吨基本持平 10月7日LME锡库存报4325吨 较前日减少80吨[12] - 镍：9月30日沪镍主力合约收报122040元/吨 按结算价口径下跌0.83% 进口镍现货升水均价为50元/吨 较前日持平 金川镍现货升水均价约3750元/吨 较前日上升50元/吨 1.6%品位印尼红土镍矿HPM价格报63.38美元/湿吨 较前日持平 高镍生铁市场价格报1040—1065元/镍点 较前日持平 国庆期间伦镍震荡偏弱 截至10月7日早间报15650美元/吨附近 较节前累计下跌约1.2% 期间最低触及15530美元/吨 10月7日LME镍库存报284178吨 较前日持平[14] - 碳酸锂：9月30日五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报119900元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 跌幅0.21% 电池级碳酸锂晚盘市场均价报120250元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报117750元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 广期所碳酸锂主力LC2701合约收报118420元/吨 按结算价口径下跌0.94% 持仓量412703手 较前日减少2984手 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为1050元/吨 较前日上升100元/吨 澳大利亚6%锂辉石精矿CIF中国价格报1660—1690美元/吨 中间价1675美元/吨 广期所碳酸锂仓单报31990手 较前日减少1230手[16] - 氧化铝：2026年9月30日氧化铝指数日内上涨2.41%至2720元/吨 单边交易总持仓34.7万手 较前一交易日减少6.1万手[19] - 不锈钢：9月30日不锈钢主力合约收盘跌0.8%至13700元/吨 加权合约持仓减少0.6万手至14.1万手 仓单微降至6.55万吨 佛山市场德龙304冷轧卷板报14050元/吨 环比持平 基差520元/吨 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14200元/吨 环比持稳 基差670元/吨 下游刚需备货 市场成交偏淡 山东高镍铁出厂价报1055元/镍 较前日持平 保定304废钢工业料回收价报9400元/吨 较前日持平 高碳铬铁北方主产区报价7925元/50基吨 较前日持平 9月25日不锈钢社会总库存为109.3万吨 环比减少0.7万吨 300系社会库存减少 200/400系库存增加[22] - 铸造铝合金：9月30日铸造铝合金主力合约收盘跌0.91%至23520元/吨 加权合约持仓下滑至1.83万手 成交量1.61万手 量能收缩 仓单增加0.02万吨至1.94万吨 AL2611合约与AD2611合约价差310元/吨 环比缩窄 国内主流地区ADC12均价环比持平 进口ADC12报价持稳 市场成交氛围偏淡 上期所周度库存减少0.13万吨至2.30万吨[25] 分品种策略观点总结 - 铜：美国通胀数据缓和市场紧缩担忧 短期情绪面回暖 铜矿和废铜原料供应维持偏紧 美国精炼铜关税仍不确定 美国以外精炼铜供应预计维持偏紧 短期铜价或维持高位震荡 今日沪铜主力合约运行区间参考108500-110800元/吨 伦铜3M运行区间参考10300-10600美元/吨[4] - 铝：海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解 叠加国内需求偏弱 铝价上方面临压力 国内库存降至偏低水平和海外低库存提供较强支撑 市场维持强现实 弱预期格局 短期铝价预计震荡下探 国内铝价有望相对抗跌 今日沪铝主力合约运行区间参考23400-23900元/吨 伦铝3M运行区间参考3050-3180美元/吨[7] - 铅：铅价回升带动再生铅冶炼企业开工水平抬升 再生供应恢复叠加铅锭进口或将带来一定供应增量 需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡 高利率高油价环境下海外宏观压力仍在 需关注10月中旬CPI数据对月底FOMC会议政策的影响 预计随着国内再生供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行[9] - 锌：高利率高油价环境下海外宏观压力仍在 需关注10月中旬CPI数据对月底FOMC会议政策的影响 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险[11] - 锡：锡价节后预计延续高位震荡 美国就业数据弱于预期降低短期加息压力 但美元和美债收益率仍处高位 宏观环境对锡价影响中性 缅甸佤邦锡矿生产恢复速度偏慢 国内主要冶炼企业自9月30日起进行不超过45天的常规检修 供应端扰动预期仍在 LME库存继续下降 强化海外现货边际收紧预期 半导体及AI相关消费保持韧性 但当前价格处于高位 且节前集中备货已经结束 下游节后追高采购意愿可能有限 假期伦锡波动不大 沪锡大幅跳空的概率较低 预计节后维持高位震荡偏强运行 国内主力合约参考运行区间40.0—42.5万元/吨 伦锡3M合约参考运行区间53000—56000美元/吨[13] - 镍：镍价节后存在一定补跌压力 美国9月新增非农就业明显低于预期 市场对美联储10月加息的押注有所降温 但假期后半段美元及美债收益率重新走强 对基本金属估值形成压制 宏观影响总体中性偏空 印尼WBN复产及RKAB补充配额陆续落地 进一步强化中期供应宽松预期 IMIP园区受干旱和供水紧张影响出现阶段性减产 对镍铁价格形成一定托底 高镍生铁和镍矿价格弱稳 成本端缺乏明显上行驱动 不锈钢旺季需求表现一般 三元材料采购仍以长单和刚需为主 LME镍库存维持高位 继续压制价格反弹空间 预计沪镍节后低开后偏弱震荡 主力合约参考运行区间11.8—12.5万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.53—1.60万美元/吨[14] - 碳酸锂：国庆期间国内碳酸锂期现市场休市 现货成交基本停滞 节后市场将重新验证实际补库力度 9月国内碳酸锂产量小幅增加 10月锂辉石到港增加有利于相关产能提升 但锂云母原料库存偏低 渣提锂企业检修等因素形成一定对冲 预计10月总产量环比基本持稳 锂辉石价格继续下行 成本端支撑有所减弱 假期新能源汽车订单表现较好 动力及储能需求仍对磷酸铁锂排产形成支撑 但下游部分采购已经在节前完成 节后现货采购持续性仍需观察 仓单明显下降 现货维持升水 对价格形成一定支撑 但供应恢复预期和需求增速放缓限制反弹空间 预计碳酸锂节后维持宽幅震荡偏弱运行 主力合约参考运行区间115000—123000元/吨 重点关注12万元关口争夺及节后现货成交情况[17] - 氧化铝：铝土矿CIF价格仍维持高位 为氧化铝价格提供支撑 年内新产能密集落地 供应刚性仍强 中期过剩格局仍难以改变 短期建议观望为主 关注整体商品情绪和海运价格波动 等待逢高布局空单的机会 AO2701合约参考运行区间2650-2750元/吨[20] - 不锈钢：美联储加息概率下调 但中东冲突 美国通胀等风险因素依然存在 镍价下探 情绪面或受影响 印尼研讨方案拟暂停新建用于生产镍半成品的冶炼设施 镍铁价格支撑有所增强 铬铁原料库存维持高位 供需预期偏弱 拖累不锈钢价格 当前不锈钢产量维持偏高 下游需求一般偏弱 库存去化偏缓 短期价格或偏弱震荡[23] - 铸造铝合金：国庆期间外围铝价表现偏弱 国内铝价或跟随调整 铸造铝合金成本端价格支撑有所弱化 不过税票问题导致原料供应维持偏紧 虽然下游需求一般 但铸造铝合金价格下方仍有支撑[26]

1 报告行业投资评级 - 铜方面认为当前阶段铜仍有一定右侧博弈空间 可考虑逐步兑现利润降低仓位 [1] - 铝方面建议关注正套机会 中期逢高布空思路为主 [1] - 锌方面建议关注10-11月正套机会 留意炼厂减产兑现力度 [2] - 镍方面认为整体基本面偏弱 印尼干旱导致行情周中反弹但预计幅度有限 [4] - 不锈钢方面预计行情跟随镍价维持区间震荡为主 [8] - 铅方面认为铅价低位波动 建议谨慎操作 [12] - 锡方面建议区间操作或逢低多配 关注12-02正套左侧布局 [15] - 工业硅方面建议关注减产落地与行业自律情况 [18] - 碳酸锂方面建议期现 月间正套 可逢低位布局长线多单 [20] 2 报告核心观点 - 本周有色产业端点价意愿相对积极 多数品种呈现国内库存去化 海外库存变动分化的特征 整体呈现低库存叠加部分品种冶炼端检修较多的基本面组合 不同品种供需边际变化存在差异 对应不同的交易策略指引 [1][2][15] 3 分品种内容总结 铜相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 沪铜现货升贴水下降175 废精铜价差上升76 上期所库存维持56073吨不变 沪铜仓单减少721 现货进口盈利上升106.82 三月进口盈利下降80.09 保税库premium维持0 提单premium维持0 伦铜C-3M上升6.69 LME库存减少1075吨 LME注销仓单减少2200吨 [1] - 本周产业端点价意愿相对积极 开工率与点价量较前期回升 国内库存矛盾仍在发酵中 9月连续去库导致库存矛盾仍未结束 叠加近期冶炼端检修相对较多 "低库存+高检修+废铜紧+强开工"的组合使得国内高升水高月差 后续需持续关注国内消费兑现程度以及进一步发酵空间 当前铜价相较成本持续高溢价 对近端利多计价充分但对远端潜在利空并未明显计价 [1] 铝相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 上海铝锭价格下降80元/吨 长江铝锭价格下降80元/吨 广东铝锭价格下降80元/吨 国内氧化铝价格下降1 进口氧化铝价格维持0 沪铝社会库存无统计数据 铝交易所库存维持0 铝保税premium维持0 沪铝现货与主力价差上升70 现货进口盈利上升355.30 三月进口盈利上升213.35 铝C-3M下降2.79 铝LME库存维持0 铝LME注销仓单维持0 [1] - 海外运行产能逐步回升 短期内新投产能有限 年内供需理论上仍有缺口 但现货升贴水趋势下行 边际上存在供需趋宽的信号 近期欧洲升贴水反弹或为贸易流扰动所致 国内去库持续 节前维持较大库存降幅 局部升贴水高企 基本面较强势 但内外价差的回落对出口需求造成压力 [1] 锌相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 现货升贴水维持0 上海锌锭价格下降45元/吨 天津锌锭价格下降40元/吨 广东锌锭价格下降45元/吨 锌社会库存维持0 沪锌交易所库存维持0 沪锌现货进口盈利上升121.98 沪锌期货进口盈利下降77.16 锌保税库premium维持0 LME C-3M下降13 LME锌库存减少1950吨 LME锌注销仓单减少2200吨 [2] - LME仓单矛盾发酵推升外盘升水 锌价高位震荡 出口交仓窗口临近开启 供应端矿端偏紧 TC下行压缩冶炼利润 国内多家炼厂检修 短期有复产扰动 国内消费偏弱 仅涂镀有出口订单支撑 海外LME仓单增加 国内七地锌锭去库0.57万吨至20.48万吨 矿紧逻辑集中于外盘 若出口兑现 行情将切换至高库存弱需求逻辑 [2] 镍相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 1.5菲律宾镍矿价格维持0 金川现货价格下降1000元/吨 俄镍现货价格下降1050元/吨 金川升贴水上升50 俄镍升贴水维持0 现货进口收益上升263.82 期货进口收益维持0 保税库premium维持0 LME C-3M下降240 LME库存上升8322吨 LME注销仓单维持0 [3][4] - 供应端 纯镍8月产量2.79万吨 环比减少0.29万吨 需求端 刚需为主 金川升水回升 镍豆升水偏弱维持 库存端 本周国内仓单去化 库存小幅下降 LME库存维持 短期现实基本面偏弱 消息面 受厄尔尼诺干旱致设备冷却用水短缺影响 印尼IMIP园区RKEF镍铁厂正式启动减产 当前部分产线运行负荷降至正常水平的约30%-40% 后续需关注印尼天气 政策 成本端硫磺等因素 [4] 不锈钢相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 304冷卷价格维持0 304热卷价格维持0 201冷卷价格维持0 430冷卷价格维持0 废不锈钢价格下降100元/吨 [8] - 供应层面 钢厂8月300系产量198.35万吨 环比增加14.43万吨 9月排产环比小降 需求层面 刚需为主 整体偏弱 成本方面 矿价维持 镍铁小幅承压 库存方面 本周库存维持 仓单小幅减少 基本面整体维持偏弱 受印尼因干旱导致镍铁减产影响周中反弹 行情处于基本面偏利空和供应端政策干预偏利多的状态下 [8] 铅相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 现货升贴水上升5 上海河南价差维持0 上海广东价差维持0 1再生铅价差维持0 社会库存无统计数据 上期所库存维持0 现货进口收益上升144.74 期货进口收益上升39.01 保税库premium维持0 LME C-3M下降4 LME库存减少200吨 LME注销仓单上升50吨 [12] - 受LME高库存压制 国内节前备货支撑 本周铅价低位反弹至16000-16400元/吨 供应端原生高位减产2万吨 再生利润修复计划复产 安徽再生炼厂停炉 需求端下游开工小幅修复 新国标压制两轮车电池需求 电池厂轻库存按需采购 现货成交转弱 废电挺价抑制再生增产 粗铅进口窗口打开 国内五地铅锭去库至6.57万吨 旺季尚未兑现 华东货源或因安徽减产偏紧 但原生供应充足 [12] 锡相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 现货进口收益上升2471.32 现货出口收益下降2124.11 锡持仓减少3214 LME C-3M下降59 LME库存上升25吨 LME注销仓单下降75吨 [15] - 加息落地后锡价震荡偏强 供应端印尼出口环比回升 同比仍偏低 邦加矿山逐步恢复 国内再生锡阶段性走弱 云锡检修带来支撑 需求端电子消费筑底回暖 全球半导体销售同比增长 但区域分化明显 库存内高外低 海外持续去库 全球显性库存自高点回落超50% 国内炼厂交仓累库 低库存与供应刚性形成底部支撑 上方受中期需求偏弱与紧缩预期压制 Q4验证方向 [15] 工业硅相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 周度变化数据显示 421云南基差下降35 421四川基差下降35 553华东基差下降35 553天津基差下降35 仓单数量维持0 [16] - 工业硅盘面低位震荡 工厂挺价惜售 下游节前备货意愿偏弱 库存持续向下游转移 多晶硅震荡运行 减产预期支撑价格 头部企业落实减产 节前少量备货 N致密成交约43元/千克 工业硅开工小幅回升 南方工厂计划10月底减产 有机硅开工小幅抬升 现货流通偏紧 工业硅产能过剩但短期大厂检修维持去库 多晶硅库存压力仍存 成本底线支撑较强 [18] 碳酸锂相关内容 - 统计周期为2026年9月23日至2026年9月30日 SMM电碳价格从135200元/吨降至122800元/吨 SMM工碳价格从131600元/吨降至119300元/吨 主力合约基差从6300降至4380 近月合约基差从5360降至3020 仓单数量从34335降至33220 [19] - 碳酸锂远期供需承压 价格维持偏弱震荡 供应端矿端加工费低位 海外矿恢复 新产能持续释放 需求端储能订单旺盛 铁锂需求强劲 三元动力需求疲软 9月排产下滑 10月预计小幅修复 行业持续去库 库存约2万吨 当前市场受预期与情绪主导 现货端仅逢低采买 长期看需求韧性仍存 [20]