核心观点 - 短期郑棉或以震荡调整为主 国内疆棉陆续上市 籽棉收购价格较为坚挺 新季单产仍存疑 短期或为棉价提供支撑 但盘面反弹即面临套保抛压 下游旺季不旺 成品压力尚存 后续需关注收购价变化 新棉套保节奏以及产量验证情况 [10] - 中期全球供应收紧逻辑尚未证伪 新年度全球产量预期下降 国内新年度产量虽同比减少但仍偏高 下游纺织产能庞大 需求韧性犹存 若中美经贸磋商后续涉及纺织品降税或出口订单回流 棉价或存在反弹空间 若全球消费持续疲软 新棉套保压力持续释放 则棉价将维持低位震荡 需重点关注中美贸易谈判进展 新年度全球产量验证 国内下游订单能否实质性回暖以及宏观交易逻辑变化 [23] - 预计下周CF2701波动区间在15700-16100附近 [27] - 01合约处于各国产量验证阶段及收购博弈时期 走势或相对坚挺 1-5价差或窄幅波动 [27] - 随着抛储的补充与新棉的上市 且下游走货偏弱 基差或稳中趋弱 [27] - 棉价承压下 花纱价差或有修复 但棉纱高库存压力仍存 利润修复空间或有限 [26] - 20日滚动棉花当前波动率为0.1234 对应3年历史百分位为0.4527 [26] - 本周郑棉节后高开随后回落震荡 日线级别均线系统仍呈空头排列 5日 10日均线压制价格 MACD指标在零轴下方绿柱虽有缩短但尚未出现金叉信号 空头主导格局尚未根本扭转 关注15500-15600附近支撑情况 [45] - 当前11-1维持contango结构 1-5呈back结构 01合约伴随着26/27年度产量下滑下的收购博弈 走势略偏坚挺 [49] - 当前25/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较低报价在CF01+550~700 较高报价在700及以上 26/27南疆喀什手摘31级双29/马值5附近基差暂多在CF01+1000及以上 26/27北疆机采31~41级含少量淡污/双29B/杂3内较多销售基差在CF01+1200及以上 少量低于该价 部分10月下旬交货基差在1100上下 11~12月远期预售在900~1000 均为疆内自提 [54] 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 - 当前美棉正处于采收阶段 近期各产区降水有所增加 新棉进度受其影响 且优良率维持偏低水平 预计本周末东南棉区降水量或仍有偏多 下周末得州降水或有增加 不利于新棉吐絮采收 关注十月USDA报告调整情况 [1] - 目前国内新疆新棉采收进度已超四成 其中北疆超六成 南疆近三成 预计近日各产区或以干燥天气为主 有利于采收工作的继续推进 [1] - 国庆期间机采棉陆续开秤 棉籽价格约在2.6-2.65元/公斤 籽棉收购价稳中有涨 现多集中在7.3-7.5元/公斤 轧花厂与棉农均较为谨慎 今年前期新棉预售现象较少 后续棉价将面临集中套保压力 [1] - 当前下游走货保持清淡 整体旺季表现欠佳 纱布厂开机率稳中略降 成品维持累库 棉纱高库存压力尚存 [1] 1.2 价格及价差的走势研判 - 盘面利润走势研判 棉价承压下 花纱价差或有修复 但棉纱高库存压力仍存 利润修复空间或有限 [26] - 价格走势研判 预计下周CF2701波动区间或在15700-16100附近 [27] - 月差走势研判 01合约处于各国产量验证阶段及收购博弈时期 走势或相对坚挺 1-5价差或窄幅波动 [27] - 基差走势研判 随着抛储的补充与新棉的上市 且下游走货偏弱 基差或稳中趋弱 [27] - 周度期货数据 郑棉01收盘价15790 周涨跌-45 涨跌幅-0.28% 郑棉05收盘价15640 周涨跌-30 涨跌幅-0.19% 郑棉09收盘价15760 周涨跌-65 涨跌幅-0.41% [26][28] - 周度现货数据 CC Index 3128B价格17330 涨跌102 涨跌幅0.59% CC Index 2227B价格15783 涨跌91 涨跌幅0.58% CC Index 2129B价格17625 涨跌69 涨跌幅0.39% [28] - 周度价差数据 CF1-5价差150 变化-15 CF5-9价差-120 变化35 CF9-1价差-30 变化-20 [28] - 周度进口价格数据 FC Index M价格14544 涨跌-522 涨跌幅-3.46% FCY Index C32s价格23252 涨跌-8 涨跌幅-0.03% [28] - 周度棉纱数据 期货价格收盘价22140 周涨跌170 涨跌幅0.77% 现货价格23586 涨跌-53 涨跌幅-0.22% [28] 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息 利多信息 - 海关总署最新数据显示 2026年8月 我国出口纺织品服装285.68亿美元 同比增加7.69% 环比下降0.79% 其中纺织品出口126.88亿美元 同比增加2.41% 环比增加2.77% 服装出口158.8亿美元 同比增加12.31% 环比下降3.46% [29] - 据BCO调查显示 截至9月15日 全国棉花工商业库存共267.02万吨 较八月底减少19.27万吨 同比增加63.22万吨 其中商业库存180.97万吨 较八月底减少18.76万吨 同比增加63.38万吨 工业库存86.05万吨 较八月底减少0.51万吨 同比减少0.16万吨 [30] - 据美国农业部统计 至10月4日 全美吐絮率74% 较近五年平均水平落后2个百分点 其中得州吐絮率为63% 较近五年平均落后6个百分点 全美采摘进度23% 较近五年平均领先2个百分点 其中得州采摘进度为35% 较近五年平均领先5个百分点 至同期 全美棉株整体优良率33% 环比下降2个百分点 其中得州棉株整体优良率15% 环比下降3个百分点 [30] - 根据美国商业部数据显示 2026年7月 美国的服装及服装配饰零售额(季调)为283.13亿美元 环比增加1.9% 同比增加5.05% [33] - 根据美国商业部数据显示 2026年6月 美国批发商服装及服装面料销售额为142.5亿美元 同比增加1.82% 环比增加4.5% 库存额（季调）为280.1亿美元 同比增加1.01% 环比减少1.72% 库存销售比为1.97 同比减少0.01 环比减少1.97 [33] 利空信息 - 据海关统计数据 2026年7月我国棉花进口量9万吨 环比减少2万吨 同比增加4万吨 7月我国棉纱进口量16万吨 环比减少1万吨 同比增加5万吨 [34] - 据国家统计局数据 8月份 中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1013亿元 环比增加9.87% 同比减少0.5% [34] - 据美国农业部 9月25日-10月1日一周美国2026/27年度陆地棉净签约37437吨 较前一周减少19% 较近四周平均增加14% 装运陆地棉36648吨 较前一周增加8% 较近四周平均增加2% 净签约皮马棉743吨 装运皮马棉648吨 较前一周减少69% 签约下年度陆地棉12714吨 未签约下年度皮马棉 [34] - 2026年6月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为594.25亿美元 环比增加0.48% 同比增加1.95% 库销比(季调)为2.14 环比增加0.01 同比减少0.02 [34] - 2026年8月 美国纺织品服装进口量84.1亿平方米 同比减少14.1% 环比减少2.0% 纺服进口金额96.3亿美元 环比增加6.7% 2026年8月 美国棉制品进口量为14.57亿平方米 同比减少2.73% 环比增加3.08% 进口金额为39.64亿美元 同比减少0.07% 环比增加4.12% [35] - 巴西国家商品供应公司第十二次发布2025/26年度棉花总产预测数据 2025/26年度巴西全国植棉面积预期维持在201.8万公顷 同比减少3.2% 全国单产预期小幅上调至136.9公斤/亩 同比增加4.9% 总产预期上调至414.4万吨 同比增加1.5% [35] 2.2 下周重要事件关注 - 关注北半球产区天气情况 国内新棉收购情况 中美贸易政策情况 中东局势情况 [36] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势&资金动向 本周郑棉节后高开随后回落震荡 日线级别均线系统仍呈空头排列 5日 10日均线压制价格 MACD指标在零轴下方绿柱虽有缩短但尚未出现金叉信号 空头主导格局尚未根本扭转 关注15500-15600附近支撑情况 [45] - 月差结构 当前11-1维持contango结构 1-5呈back结构 01合约伴随着26/27年度产量下滑下的收购博弈 走势略偏坚挺 [49] - 基差结构 当前25/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较低报价在CF01+550~700 较高报价在700及以上 26/27南疆喀什手摘31级双29/马值5附近基差暂多在CF01+1000及以上 26/27北疆机采31~41级含少量淡污/双29B/杂3内较多销售基差在CF01+1200及以上 少量低于该价 部分10月下旬交货基差在1100上下 11~12月远期预售在900~1000 均为疆内自提 [54] 第四章 估值和利润分析 4.1 下游纺纱利润跟踪 - 在政策扶持及技术革新下 新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势 去年九月开始 在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下 国内棉花价格回落 而纱线现货价格相对较稳 国内纱厂利润得到修复 12月起国内棉花价格震荡回升 棉纱价格相对稳定 国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压 内地重回盈亏平衡点以下 但由于市场看涨情绪较重 多数纺企在春节前后逢低采购 下游整体原料库存高于往年同期水平 随着棉价大幅上涨 下游采购意愿减弱 且在原料库存不断消耗下 纱厂用棉成本逐渐提升 对高价棉的接受度明显下降 国庆假期后郑棉小幅反弹 纱厂即期纺纱利润稳中略降 [56] 4.2 进口利润跟踪 - 我国是棉花进口大国 在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下 去年12月开始内外棉价差大幅走扩 外棉性价比优势凸显 3月国内在进口配额增发下 棉花进口量同比进一步增加 据海关统计数据 2026年1-8月我国棉花进口量累计112万吨 同比增加约53万吨 25/26年度累计进口棉花161万吨 同比增加约54万吨 同时1-8月我国棉纱进口量累计138万吨 同比增加约47万吨 25/26年度累计进口棉纱197万吨 同比增加约56万吨 [58] - 3月中下旬开始 在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好 且美棉产区旱情持续 外棉走势较强 内外棉价差迅速收缩 但随着美棉产区迎来降水 减产预期修复 内外棉价差再度走强 但8月美棉产区天气转差 新棉优良率持续下滑 外棉走势明显偏强 内外棉价差重新开始走缩 9月在减产预期修复 以及美棉出口签约放缓下 美棉回调幅度更大 内外棉价差再次走扩 [58] - 国庆假期前 在天气升水降温与加息预期升温下 美棉资金大量流出 盘面价格显著下挫 假期期间产区降水增加 天气升水有所回升 棉价小幅反弹后窄幅震荡 国内棉价以稳为主 内外棉价差走强后小幅波动 [59] 第五章 供应及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 25/26年度 根据公检情况 棉花产量在760万吨左右 2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额 2026年发放了89.4万吨1%关税配额 且国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额 在内外棉价差居于历史高位下 棉花进口量增加至160万吨 下游消费表现出韧性 国内棉花整体去库速度较快 棉花消费量约900万吨 整体来看 叠加国储棉轮出的供给补充 25/26年度国内棉花期末库存同比小幅增加 但库销比同比下滑 [62] - 26/27年度 新疆植棉面积在水资源约束下有所下调 但在种植收益和目标价格补贴政策影响下降幅有限 新棉生长中 北疆五月下旬面临低温挑战 南疆七月面临高温困境 但各产区存在区域分化 个别缺水产区结铃数量同比有所减少 整体生长情况尚可 暂预期新年度产量为710万吨 同时暂预期进口量140万吨 消费量890万吨 期末库存同比下降 国内供需预期缩紧 [63] - 中国棉花供需平衡表数据 18/19年度产量577万吨 进口203万吨 消费829万吨 期末库存543万吨 库存消费比65.50% 19/20年度产量575万吨 进口160万吨 消费754万吨 期末库存524万吨 库存消费比69.50% 20/21年度产量633万吨 进口274万吨 消费869万吨 期末库存562万吨 库存消费比64.67% 21/22年度产量583万吨 进口174万吨 消费738万吨 期末库存564万吨 库存消费比76.42% 22/23年度产量679万吨 进口143万吨 消费817万吨 期末库存569万吨 库存消费比69.65% 23/24年度产量601万吨 进口326万吨 消费815万吨 期末库存681万吨 库存消费比83.56% 24/25年度进口106万吨 消费856万吨 期末库存616万吨 库存消费比71.96% 25/26年度*产量760万吨 进口160万吨 消费900万吨 期末库存636万吨 库存消费比70.67% 26/27年度*产量710万吨 进口140万吨 消费890万吨 期末库存596万吨 库存消费比66.97% [64]