报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部3月份报告中全球棉花产量上调24.7万吨，消费小幅下调3万吨，进出口数据基本持稳，期末库存上调27.8万吨，3月供需报告偏空，但美棉价格在低位且近期能源价格大幅上涨，未对美棉价格带来压力 [1] - 全球棉花供给或仍偏宽松，美棉在低位持续震荡，但下方支撑较强，一方面近期能源价格大幅上涨，另外全球新年度供给有收缩预期，后续北半球将逐渐进入种植季，市场关注焦点逐渐向新年度转移 [2] 2025/26年度供需数据调整情况 产量 - 全球产量上调24.7万吨，其中中国产量上调10.9万吨至772.9万吨，巴西产量上调16.4万吨至424.6万吨，美棉产量未作调整 [1] 消费 - 全球消费环比下调3万吨，其中中国消费上调10.9万吨至860万吨，仍低于国内机构预估；巴基斯坦消费下调4.3万吨，孟加拉棉花消费下调2.2万吨，越南下调2.2万吨，全球消费总体持稳 [1] 进出口 - 全球棉花进口环比上调4.4万吨，其中越南和孟加拉进口下调2.2万吨，巴基斯坦进口下调4.4万吨，印度进口上调17.4万吨；全球出口上调4.4万吨，其中澳洲出口上调4.4万吨 [1] 期末库存 - 全球期末库存环比上调27.8万吨，其中中国期末库存环比持平，印度期末库存上调17.4万吨，巴西期末库存上调16.4万吨，澳洲下调4.3万吨，阿根廷下调2.5万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花继续横盘整理以消化前期涨幅，短期基本面利多，盘面价格震荡略偏多 [5] - 棉花金三银四传统旺季到来，美国关税下调，中美关系缓和，利好纺织品出口，棉花短期在15000 - 15500区间震荡整理 [6] - 利多因素包括2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税降低、中美关系缓和、金三银四传统旺季到来 [7] - 利空因素有总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周棉花继续维持横盘整理，消化前期涨幅，短期基本面利多维持，盘面价格震荡略偏多 [5] - ICAC预计2026/27全球消费2500万吨，产量2480万吨；2026新疆棉种植面积调控，预计减幅超10% [5] - USDA2月报显示2025/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨 [5] - 海关数据表明12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%；12月我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33% [5] - 农村部2月2025/26年度数据为产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨 [5] 每日提示 - 棉花金三银四传统旺季到来，美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口，棉花短期在15000 - 15500区间震荡整理 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（2月）：2025/26年度合计产量2609.6万吨，同比增1%；消费2584.7万吨；进口951.6万吨，同比增2%；出口951.7万吨，同比增3%；期末库存1635.3万吨，同比增2% [13][14] - 全球棉花供需平衡表ICAC：2026/27年度产量2480万吨，同比降4%；消费量2500万吨，同比降0.7%；期末库存1660万吨，同比降1%；库存消费比66.40%，同比降0.2个百分点；贸易量960万吨，同比降1%；单产822公斤/公顷，同比降1.6%；种植面积3020万公顷，同比降0.7% [15] - 农业部数据：2025/26年度中国期初库存788万吨，播种面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花基本面多空交织，短期震荡整理，总体维持偏多思路；利多因素有2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税降低、中美关系缓和、金三银四传统旺季到来；利空因素有总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC预计26/27全球消费2500万吨、产量2480万吨；2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%；USDA2月报显示25/26年度产量2609.6万吨、消费2584.7万吨、期末库存1635.3万吨；12月纺织品服装出口259.9亿美元同比降7.4%，12月我国棉花进口18万吨同比增31%、棉纱进口17万吨同比增13.33%；农村部2月预计25/26年度产量664万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存829万吨[4] - 基差：现货3128b全国均价16571，基差1366（05合约），升水期货[4] - 库存：中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨[4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方[4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗[4] - 预期：棉花金三银四传统旺季到来，美国关税下调，中美关系缓和，利好纺织品出口[4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测2月：全球产量2609.6万吨较1月增9.2万吨、同比增1%；全球消费2584.7万吨较1月降4.4万吨、同比降0.2%；全球进口951.6万吨较1月降1.1万吨、同比增2%；全球出口951.7万吨较1月降1.3万吨、同比增3%；全球期末库存1635.3万吨较1月增13.6万吨、同比增2%[10][11] - ICAC全球棉花产销存预测2025年11月：25/26年度面积3041.385万公顷、单产835.13公斤/公顷、产量2539.956万吨、期初库存1583.577万吨、进口量971.442万吨、消费量2500.778万吨、出口量971.412万吨、期末库存1622.785万吨、库存消费比0.65[13] - 中国棉花相关数据：25/26年度2月预计期初库存788万吨、播种面积2979千公顷、收获面积2979千公顷、单产2229公斤/公顷、产量664万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存829万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年新疆棉种植面积预计减幅超10%，25/26年度全球棉花产量、消费和期末库存有相应数据，12月纺织品服装出口额同比下降，棉花和棉纱进口量同比增加；昨日郑棉冲高回落，短期利多集中体现，盘面有调整需求，美国关税下调、中美关系缓和利好纺织品出口，棉花前期多单可获利减持，盘中宽幅震荡为主 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%，USDA2月报显示25/26年度产量2609.6万吨、消费2584.7万吨、期末库存1635.3万吨，12月纺织品服装出口259.9亿美元同比降7.4%，12月我国棉花进口18万吨同比增31%、棉纱进口17万吨同比增13.33%，农村部2月25/26年度预计产量664万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存829万吨，整体偏多 [4] - 预期：昨日郑棉冲高回落，短期利多集中体现，盘面有调整需求，美国关税下调、中美关系缓和利好纺织品出口，棉花前期多单可获利减持，盘中宽幅震荡为主 [5] - 基差：现货3128b全国均价16681，基差1331（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [6] - 利多因素：2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%，年前下游补库，对美出口关税降低，中美关系缓和 [7] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加，新棉大量上市，目前处于传统消费淡季 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（2月）：25/26年度全球产量2609.6万吨同比增1%，消费2584.7万吨，进口951.6万吨同比增2%，出口951.7万吨同比增3%，期末库存1635.3万吨同比增2% [11][12] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：2025/2026年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，期初库存1583.577万吨，进口量971.442万吨，消费量2500.778万吨，出口量971.412万吨，期末库存1622.785万吨，库存消费比0.65 [14] - 中国农业部相关数据：25/26年度播种面积2979千公顷，收获面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外全球主要经济体进入宽松周期，美棉受美元指数压制减弱，2025/26年度全球棉花供需格局边际收紧 [33] - 国内新棉上市尾期，供需维持“紧平衡”预期，但市场供大于求格局未改，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [34] 海内外棉价走势回顾 - 国际棉花现货周均价跌幅大于国内，内外棉价差微幅扩大，ICE期棉周均价64.08美分/磅，较前一周下跌0.75美分/磅，Cotlook A指数周均价74.55美分/磅，较前一周下跌0.32美分/磅 [9] - 中国棉花价格指数CC Index3128B周均价为15853元/吨，较前一周下跌50元/吨，Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周大幅扩大5元/吨 [9] USDA全球棉花供需预测（2026.1） - 2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨 [11] USDA美棉供需预测（2026.1） - 2025/26全美种植面积5634.5万亩，环比调减8.2万亩，弃耕率调降至15.9%，环比减少4.8个百分点，收获面积增至4737.6万亩，环比调增264.7万亩 [14] - 单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨，消费量预期34.8万吨，环比减幅5.9%，出口量预期265.6万吨，环比持平 [14] - 期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [14] USDA中国棉花供需预测 - 总供应方面，期初库存稳定在616万吨，产量上调约5万吨至773万吨，进口量预期保持在120万吨不变 [16] - 总需求方面，纺棉消费预期上调10万吨至831万吨，其他消费和出口保持在35万吨和2万吨不变，总需求增加10万吨至868万吨 [16] - 本年度期末库存减少5万吨至641万吨 [16] 美棉分级检验情况 - 至1.22累计分检293.74万吨，81.9%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为285.76万吨，皮马棉为7.98万吨 [20] - 1月16日至1月22日，美国2025/26年度棉花分级检验7.14万吨，74.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [21] 中国棉花相关数据 - 截至2026.1.27，2025棉花年度全国棉花公证检验量719.52万吨 [22] - 2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比增加6万吨，增幅51.3%，同比增加4万吨，增幅31.0%；2025年1 - 12月累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%；2025/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加2.1% [23] - 2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%；2025年1 - 12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%；2025/26年度累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18% [25] - 截至2026年01月，中国国内棉花商业库存为586.23万吨，环比增加7.76万吨，处于历史较高水平；工业库存为99.87万吨，环比增加1.49万吨，处于历史较高水平 [27] 美国棉花出口情况 - 截至2026年1月22日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花176.6万吨，达到年度预期出口量的66.51%，累计装运棉花85.2万吨，装运率48.24% [28] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉9.7万吨，占美棉已签约量的5.51％；累计装运美棉3.8万吨，占美棉总装运量的4.50％，占中国已签约量的39.39％ [28] 棉纱市场情况 - 棉纱期货整体震荡运行，现货价格稳中略涨，部分纺企试探性调高报价，下游接受度有限，成交节奏偏慢 [29] - 纺企成品库存普遍下降，布厂和贸易商延续去库状态，市场成交略有好转，但新增订单不足，利润空间偏紧 [29] - 新疆大型纱厂开机率保持在九成左右，河南、江浙、山东、安徽沿江地区大型企业维持在六至七成水平，中小纺企仍显不足 [29]

行业与公司 * 行业为全球棉花产业，涉及核心产棉国包括中国、美国、巴西、澳大利亚、印度等[1][2][3][10][12][14][15][17] * 公司层面未具体提及，内容主要围绕全球及主要国家的棉花供需、价格及政策进行分析[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 核心观点与论据 全球供需格局 * **2025-2026年度全球供需基本平衡**：全球供应量约2,600万吨，需求量约2,589万吨，供应仅比需求多11万吨，库销比为62.6%，与近三年和近五年平均水平持平[1][2] * **中国市场呈现紧平衡**：2026年中国产量约750万吨，进口量预计100万吨，总需求约860万吨，平衡略微偏紧张[1][2] * **美国市场供需相对宽松**：因缺乏中国市场，美国对华出口占比较低，2025年占比6%，2026年截至目前占比5%[1][2] 价格驱动因素与展望 * **近期棉价上涨驱动因素**： * **估值修复**：市场对新疆高产恐慌导致郑棉价格曾跌至13,300元/吨，利空出尽后低估值吸引买盘[4] * **销售进度快与高基差**：现货基差开盘即高，叠加进口配额少、新疆纱厂扩张，贸易商通过基差交易积极购买现货[4][6] * **减产预期**：市场预期下一年度主要产棉国种植面积减少，特别是中国因目标补贴下调预期控制新疆产量[3][6] * **消费表现良好**：中国自去年9月至12月月度消费维持在75万吨左右，若全年保持此水平，消费量将达900万吨，为疫情恢复以来最佳表现[1][3][4][5] * **未来价格重心有望上移**：从供应（种植面积减少）和需求（消费强劲、补库）角度看，棉价重心有望上移[1][3] * **美棉价格处于长周期低位**：美国棉花主力03合约价格处于64美分，为近10年低位，长周期利空已基本体现，但短周期因03合约临近第一通知日（2月23日）存在未点价压力[9] * **价格上行空间假设**：若美国、巴西、澳大利亚、中国等主要产棉国合计减产约60-70万吨（例如美国减10万吨、巴西减20万吨、澳大利亚减20万吨、中国减10-20万吨），全球产销差可能由本年度剩余11万吨转为明年缺口40万吨，可能推动价格从67美分上涨至77美分[17][18] * **中国购买美棉的潜在影响**：若中国开始大量购买美棉（如抛储后补充国储库存），可能显著推高美棉价格至85美分甚至更高[18][19] 种植与生产情况 * **下年度种植面积预计减少**：美国、巴西、中国和澳大利亚下年度种植面积可能环比减少[2][3] * **美国**：受棉价持续低迷、种植成本高企影响，预计种植面积将继续减少；同时拉尼娜气候导致德州主产区干旱，不利于单产[2][3][14] * **巴西**：结束近五年扩产，2026年种植面积预计边际下滑约3%，主因中巴合作的基础设施建设完善后扩产动力减弱，以及棉花与玉米比价不利[12] * **中国（新疆）**：市场普遍预期种植面积将减少10%，但需关注实际政策变化[8] * **巴西减产可能成为美棉催化剂**：巴西预计在2026年减产，其作为出口大国，供应减少可能成为美棉期货上行催化剂[10] 消费与市场动态 * **消费端表现强劲**： * **中国**：9月至12月月度消费维持在75万吨左右，显示出消费韧性[1][3][4][5][6] * **欧美**：经过连续三年去库存后，目前进入主动补库阶段[1][3] * **签约与出口活跃**：每年一二月份是签约高峰期，近期美国棉花周度出口量显著增加，截至1月15日当周出口9万吨，为近十年来单周历史同期最高水平（去年同期7.2万吨，五年均值7万吨）[3][13] * **国内纱线顺价不畅**：在棉价上涨背景下，纱线价格上涨滞后于盘面涨幅（如盘面涨1,000点，纱线仅涨600-800点），高支纱订单相对较好，中低支纱涨幅不足，内地纱厂利润受压制，目前处于盈亏平衡阶段[7] 其他重要内容（风险与关注点） 未来需关注的关键因素 * **政策变化**：需密切关注国家对新疆种植面积的政策变化、国家收抛储政策及配额政策的调整[2][8] * **消费持续性**：需观察中国月度消费能否持续维持在75万吨左右的高位[2][8] * **内外价差与进口**：需关注内外价差及进口纱流入情况，价差过大会导致进口纱大量流入冲击国内市场[2][8] * **种植意向与天气**： * **种植意向炒作**：进入2月份后，市场关注点转向北半球种植面积炒作，关键时间点包括2月10日左右美国棉花协会的种植意向、2月23日左右USDA的农业展望年会、以及3月底USDA的意向报告[11] * **天气变数**：2026年气候复杂，目前处于拉尼娜状态，预计三四月份转中性，五六月份可能转厄尔尼诺，此变化对美、巴、印度、东南亚等地产量影响巨大，若拉尼娜持续可能导致美国干旱弃耕率上升[14][15] * **农产品比价**：一二月份期间，美豆、美玉米与美棉之间的比价波动对最终种植决策影响显著[14] * **关键预测数据**：应重点关注2月份USDA的供需预测数据，以判断全球供需变化对美棉期货的影响[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场春节前备货有支撑，低位买盘参与明显，但12月棉花和棉纱进口量大幅攀升带来利空，郑棉春节前大概率维持震荡 [1][24] - 国际市场USDA1月供需月报偏多，全球棉花产量调减、需求调增、期末库存下降，ICE棉花期货企稳，整体呈调整偏多格局，下方空间有限 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月郑棉冲高回落转为震荡，新疆棉花种植面积缩减利好落地后，主力合约从15095元/吨回落至14430元/吨 [3] - 1月国际棉市低位震荡，上旬郑棉上涨带动美棉走高，随后回落，美国农业部报告偏多且美棉出口数据转好，美棉偏强震荡 [3] 国内市场分析 - **市场预期的供应收紧政策落地**：2026/27年度新疆棉花目标价格政策种植面积调控目标约3600万亩，较上一年度缩减500 - 700万亩，降幅超10%，1月9日会议解读了种植面积调整政策 [5] - **缩减种植面积的核心动因**：种植成本近3年从424.3元飙升至830.6元，增幅96%；补贴收益被严重摊薄；棉花质量提升受阻；水资源约束凸显；外部市场环境变化，美国打压、欧美需求替代 [6][7] - **具体压减措施与实施路径**：聚焦低质低效种植区域、地下水超采区域、2022年非法开垦土地、4.9万个承包大户按比例先行调整四类重点区域 [8] - **内外价差及纺织利润均限制原料价格**：2025年12月进口棉花18万吨，同比增4万吨，环比增6万吨，内外价差高时进口量放大，自9月以来棉纱进口量也增加；2025年7月以来棉花价格走低时纺织利润好转，11月以来棉花价格上涨，纺织利润恶化，当前订单难以支撑原料大幅上涨 [9][13] - **短期下游逐渐走弱 需求支撑有限**：截至1月16日，纺织企业开工率45.8%，11月下旬为49.5%，织造企业开工率48.7%，11月下旬初为49.5%，开工率均回落；至1月16日，纺织企业棉纱库存26.6天，较11月下旬降1.4天，织造企业成品库存36.4天，较11月下旬升3.9天，处于五年次高水平 [15][17] 国际市场分析 - **库存下调 月度供需报告影响偏多**：美国农业部1月棉花供需报告偏多，全球棉花产量累计调减超35万包，消费量累计上调超30万包，贸易量基本稳定，2025/26年度全球棉花期末库存调减150万包，全球库存消费比降至63%以下 [19] - **美棉出口有所转好 中国和越南表现亮眼**：2025/26年度美棉总签售量162.31万吨，占年度预测总出口量的62%，累计出口装运量74.8万吨，占年度总签约量的46%；1月8日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增7.7万吨，较前一周增247%，较前四周均值增89%，中国签约过万吨，越南表现较好 [22] 结论及操作建议 - 国内市场春节前备货有支撑但进口量攀升带来利空，郑棉春节前大概率震荡；国际市场USDA1月供需月报偏多，ICE棉花期货企稳，调整偏多，下方空间有限 [1][24] - 操作建议郑棉以波段交易思路为主 [2][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端棉价在下游利润挤压及内外价差影响上面临压力，但纱厂负荷稳定、产能扩张支撑消费且下游库存压力不大，短期或窄幅震荡调整，需关注下游进口及订单情况 [9] - 远端国内下游纺织产能扩张、新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，虽国内棉花增产但进口配额低，新年度棉花供需或趋紧，需关注政策变化对需求端及新疆棉花目标价格补贴政策对农户植棉积极性的影响 [18][19] 各目录内容总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - USDA 1月报告下调美棉产量7.7万吨至303万吨，同比降3.4%；截至1月15日，全国新棉公检量累计691.88万吨，同比增76.03万吨，近日日度公检量降至3万吨左右，国内棉花工商业库存回升至近年峰值，受进口配额限制新年度供应增幅缩窄，下游产能扩张使棉花刚性消费提升，市场预期年末供需偏紧，26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差走扩或使进口纱流入增加，对棉价形成压力 [2] 交易型策略建议 - 价格区间预测CF2605为14000 - 15000，建议CF2605回调布局多单 [21][23] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |库存管理|库存偏高，担心棉价下跌|多|做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605C15200|卖出|50%|15000 - 15200、400 - 500| |采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605P14000|买入、卖出|75%|14000 - 14200、300 - 400| [21] 基础数据概览 |数据类型|具体数据|收盘价|周涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |期货数据|郑棉01|14675|-55|-0.37%| |期货数据|郑棉05|14590|-85|-0.58%| |期货数据|郑棉09|14745|-115|-0.77%| |现货数据|CC Index 3128B|15931|1|0.01%| |现货数据|CC Index 2227B|14269|-1|-0.01%| |现货数据|CC Index 2129B|16248|-5|-0.03%| |价差数据|CF1 - 5价差|85|30|/| |价差数据|CF5 - 9价差|-155|30|重点关注| |价差数据|CF9 - 1价差|70|-60|/| |进口价格|FC Index M|12582|51|0.41%| |进口价格|FCY Index C32s|21368|42|0.2%| |棉纱数据|期货价格|20535|-155|-0.75%| |棉纱数据|现货价格|21300|0|0%| [22][24] 本周重要信息 利多信息 - 截至1月8日全国新棉采摘进度99.9%、交售率99.5%、加工率94.5%、销售率55.6%，交售率和销售率同比及较过去四年均值有提升 [25] - 11月中国服装等商品零售额1542亿元，环比增4.84%，同比增4.19% [25] - 2025年11月棉制品出口量64.64万吨，环比增6.32%，同比增9.84%；出口金额52.74亿美元，环比增12.74%，同比降10.67%；出口单价8.16美元/千克，环比涨6.11%，同比跌18.64% [25] - 截止12月底全国棉花工商业库存676.85万吨，较11月底增114.53万吨，同比增11.39万吨，其中商业库存578.47万吨，较11月底增110.11万吨，同比增9.96万吨，工业库存98.38万吨，较11月底增4.42万吨，同比增1.43万吨 [26] 利空信息 - 2025年12月我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比降7.35%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比减4.16%，服装出口134.12亿美元，同比降10.15% [27] - 截至2026年1月8日，美国累计净签约出口25/26年度棉花162.3万吨，同比减13.99%，累计装运棉花74.8万吨，装运率46.08% [27] 下周重要事件关注 - 关注中国国内纺服消费、花纱进出口、美棉周度出口数据发布 [28] 盘面解读 价量及资金解读 - 郑棉本周初在获利盘了结下向下试探，多空双方减仓，交易热情降温，RSI指标回落至中性区间，价格震荡调整 [34] 月差结构 - 郑棉1 - 5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月因预期年度末供需趋紧走势偏强 [37] 基差结构 - 本周棉花基差小幅走弱后回升基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差多在CF05 + 850及以上，北疆较多在1000及以上，均为疆内自提 [40] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，去年9月国内棉价回落纱厂利润修复，12月起棉价回升，纱价稳定，纱厂利润受挤压，本周棉价小幅震荡上调，纱价持稳，纱厂利润周度环比继续小幅走弱 [43] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年我国棉花进口利润可观，但进口配额量低，进口量维持低位，2025年11月进口量12万吨，环比增3万吨，同比增1万吨，25/26年度累计进口31万吨，同比减3万吨，本周国内外棉价窄幅波动，进口利润环比基本持稳 [46] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产，国家增发20万吨滑准税配额，2026年发放89.4万吨1%关税配额，预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率偏低；下游内需或温和回暖，中美贸易缓和利于纺服出口恢复，棉花消费预期有支撑 [48][49] |年度|产量(万吨)|进口(万吨)|消费(万吨)|期末库存(万吨)|库存消费比| |----|----|----|----|----|----| |18/19年度|577|203|829|543|65.50%| |19/20年度|575|160|754|524|69.50%| |20/21年度|633|274|869|562|64.67%| |21/22年度|583|174|738|564|76.42%| |22/23年度|679|143|817|569|69.65%| |23/24年度|601|326|815|681|83.56%| |24/25年度|/|106|856|616|71.96%| |25/26年度*|760|110|860|626|72.79%| [50]

棉花市场行情数据 - 期货市场，昨日棉花2605合约收盘价为14760元/吨，较前一日上涨135元/吨，涨幅0.92% [2][7] - 现货市场，新疆到厂价3128B棉为15500元/吨，较前一日下跌90元/吨，现货基差CF05+740，较前一日收窄225 [2][7] - 现货市场，全国均价3128B棉为15783元/吨，较前一日下跌74元/吨，现货基差CF05+1023，较前一日收窄209 [2][7] 美国农业部供需预测 - 2025/26年度美国棉花种植面积预计为5634.5万亩，环比调减8.2万亩 [2][7] - 弃耕率调降至15.9%，环比减少4.8个百分点，收获面积增至4737.6万亩，环比调增264.7万亩 [2][7] - 单产预期为64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨 [2][7] - 消费量预期为34.8万吨，环比未见明显调增，减幅5.9%，出口量预期为265.6万吨，环比持平 [2][7] - 基于以上调整，期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [2][7] 国际市场分析 - 当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软 [3][8] - 美棉出口签约进度整体偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压 [3][8] - 中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉销售情况 [3][8] 国内市场分析 - 25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升 [3][8] - 节前纱厂和贸易商备货较为积极，但下游订单较前期有所下滑，成品走货放慢 [3][8] - 产业链库存尤其是坯布端库存明显上升 [3][8] - 下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期 [4][8] - 在棉花进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性 [4][8] 投资策略观点 - 策略观点为中性 [9] - 短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力 [9] - 中长期上涨空间需关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部1月份报告中美棉产量下调幅度高于市场预期，全球产量调整幅度较小，全球棉花需求稳中略增，最终期末库存有所下调，报告影响偏多 [1] - 目前全球棉花供给或仍偏宽松，但过剩压力有所降低，再加上美棉价格处于低位，或带动美棉小幅反弹，中期关注北半球的种植情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 全球产量下调7.7万吨，其中印度下调10.8万吨、美国下调7.7万吨、土耳其下调4.4万吨，中国上调21.8万吨，全球产量仍处相对偏高位置，供给或仍宽松；美国产量因单产从929磅/英亩下调至856磅/英亩，收获面积从737万英亩上调至780万英亩，播种面积从930万英亩小幅下调至928万英亩，最终下调7.7万吨 [1] - 全球消费环比上调6.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至849.1万吨，全球消费总体持稳 [1] - 棉花进口环比上调0.5万吨，其中土耳其进口下调2.1万吨，印度进口上调4.3万吨，其余主要进口国未作调整；全球出口上调0.6万吨，其中澳大利亚出口上调4.4万吨，印度出口上调2.2万吨 [1] - 全球期末库存环比下调32.4万吨，其中中国上调10.9万吨，印度下调26.1万吨，美国下调6.6万吨，澳洲下调4.3万吨 [2] 全球棉花供需平衡表 - 产量方面，2025/26年度合计2600.4万吨，较上月度变化-7.7万吨，较上年度变化20.8万吨；中国、印度、美国、土耳其等国产量有不同程度调整 [3] - 消费方面，2025/26年度合计2589.1万吨，较上月度变化6.8万吨，较上年度变化-0.5万吨；中国消费上调，部分国家消费无变化或有小幅度调整 [3] - 进口方面，2025/26年度合计952.7万吨，较上月度变化0.5万吨，较上年度变化15.7万吨；土耳其、印度等国进口量有变化 [3] - 出口方面，2025/26年度合计953.0万吨，较上月度变化0.6万吨，较上年度变化30.0万吨；澳大利亚、印度等国出口量有调整 [3] - 期末库存方面，2025/26年度合计1621.7万吨，较上月度变化-32.4万吨，较上年度变化15.7万吨；中国、印度、美国、澳洲等国期末库存有不同变化 [3]