报告行业投资评级 - 棉花操作思路为日内谨慎偏多[5] 报告核心观点 - 国庆长假期间美棉止跌反弹 郑棉节后预计高开反弹 主力01合约反弹关注16000附近压力 操作上采取日内谨慎偏多思路[5] - 棉花基本面整体中性 基差中性 库存中性 盘面20日均线向下 k线在20日均线下方 走势偏空 主力持仓偏多 净持仓多减 主力趋势偏多[5] - 棉花利多因素包括替代品化纤价格走高 化肥价格上涨推高种植成本 对美出口关税有所降低 中美关系有所缓和 厄尔尼诺天气形成 金九银十旺季即将到来[6] - 棉花利空因素包括国储开始拍卖 金九订单不如预期 新棉即将大量上市[7] 前日回顾 - 2026年9月棉花盘面20日均线向下 k线在20日均线下方 走势偏空[5] - 截至2026年9月30日 轧花厂加工利润为649元/吨[22][24] - 截至2026年9月30日 纺纱厂即期利润为98元/吨[26][27] - 截至2026年9月25日 中国纯棉纱开工率为69.19%[32][33] - 截至2026年9月25日 中国织布厂开机率为36.84%[34][36] - 截至2026年9月25日 中国纺纱厂棉花折存天数为27.92天[55][57] 每日提示 - 现货3128b全国均价17392元/吨 对应01合约基差2317元/吨 升水期货 基差表现中性[5] - 主力持仓整体偏多 净持仓呈现多减态势 主力趋势偏多[5] 今日关注 - ICAC9月发布数据显示 26/27年度全球棉花消费2620万吨 产量2589万吨[5] - USDA9月报数据显示 26/27年度全球棉花产量2554.3万吨 消费2676.3万吨 期末库存1521万吨[5] - 海关数据显示 2026年8月我国纺织品服装出口285.7亿美元 同比增长7.7%[5] - 海关数据显示 2026年8月我国棉花进口8万吨 同比增加10.7%[5] - 海关数据显示 2026年8月我国棉纱进口18万吨 同比增加36.5%[5] - 农村部7月发布26/27年度中国棉花相关数据 产量634万吨 进口150万吨 消费780万吨 期末库存822万吨[5] 基本面数据 - USDA9月全球棉花产销存预测26/27年度相关细分数据 - 产量端 全球合计2554.3万吨 月度调整-6.9万吨 同比-4% 同比减少100.8万吨 其中中国产量729.4万吨 月度调整0 同比-6% 同比减少50.1万吨 印度产量522.5万吨 月度调整0 同比1% 同比增加4.3万吨 美国产量287.4万吨 月度调整-8.9万吨 同比-5% 同比减少15.2万吨[12] - 消费端 全球合计2676.3万吨 月度调整0 同比1% 同比增加39万吨 其中中国消费914.5万吨 月度调整0 同比1% 同比增加8.8万吨 印度消费577万吨 月度调整0 同比2% 同比增加10.9万吨 越南消费178.5万吨 月度调整0 同比1% 同比增加1.1万吨[12] - 进口端 全球合计963.1万吨 月度调整9.5万吨 同比-2% 同比减少17.7万吨 其中中国进口152.4万吨 月度调整0 同比-3% 同比减少5.4万吨 越南进口178.5万吨 月度调整0 同比1% 同比增加0.9万吨 孟加拉进口161.1万吨 月度调整0 同比3% 同比增加4.3万吨[13] - 出口端 全球合计962.9万吨 月度调整8.8万吨 同比-3% 同比减少29.6万吨 其中美国出口267.8万吨 月度调整0 同比0% 同比变动0 澳大利亚出口98万吨 月度调整0 同比-20% 同比减少23.8万吨 印度出口32.7万吨 月度调整0 同比37% 同比增加8.8万吨[13] - 期末库存端 全球合计1521万吨 月度调整3.8万吨 同比-7% 同比减少118.6万吨 其中中国期末库存754.8万吨 月度调整-0.4万吨 同比-4% 同比减少34.3万吨 印度期末库存224.6万吨 月度调整6.5万吨 同比-6% 同比减少15.2万吨 美国期末库存78.4万吨 月度调整-8.7万吨 同比-13% 同比减少12万吨[13] - ICAC全球棉花产需预测2026/2027年度数据 产量2620万吨 期初库存1793万吨 进口量966万吨 消费量2589万吨 出口量966万吨 期末库存1823万吨 库存消费比0.7[15] - 农村部26/27年度7月中国棉花相关数据 播种面积2873千公顷 收获面积2873千公顷 单产2205公斤/公顷 产量634万吨 进口150万吨 消费780万吨 期末库存822万吨 国内棉花3128B均价区间16000-18000元/吨 Cotlook A指数区间75-100美分/磅[17] 持仓数据 - 棉花主力持仓偏多 净持仓多减 主力趋势偏多[5]

报告行业投资评级 本报告未明确标注行业投资评级 报告核心观点 - 全球新年度棉花供需格局明显好转 呈现供小于求局面 期末库存明显下降 全球供应新年度趋紧局面清晰 未来棉价重心难以下行[34] - 国内棉花供应相对宽松 受需求弱势影响 棉价表现弱于外棉[34] - 9月郑棉及棉纱均出现明显回调 核心原因是产业旺季不及预期 棉价处于高位 新棉上市预期偏谨慎 国内消费萎靡[8] - 棉价后续整体将震荡运行 压力仍存 新棉收购期间价格可能出现反弹 中期压力仍存 建议谨慎对待[64] 分目录内容总结 走势回顾：9月郑棉明显回调 - 9月郑棉回调明显 核心原因是产业旺季不及预期 棉价高位 新棉上市预期偏谨慎 国内消费萎靡[8] - 棉纱走势主要跟随棉花走势 随着新疆产能的继续大幅扩张 对内地形成较大压制[8] 供应端分析：新棉即将上市 全球供需平衡表 - 据USDA 9月全球棉花供需预测报告 2026/27年度全球棉花产量环比调减6.9万吨至2554.3万吨 消费环比持平 维持2676.3万吨 期末库存环比调增3.8万吨至1521万吨[13] - 2026/27年度全球棉花收获面积2966.50万公顷 期初库存1639.39万吨 进口963.02万吨 总供应5156.36万吨 消费2675.95万吨 期末库存1520.79万吨 单产861公斤/公顷[12] - 2026/27年度中国棉花产量 消费 进口数据均未做调整 因上年度期末库存调减 期末库存环比小幅调减0.4万吨至754.8万吨[13] - 2026/27年度印度棉花产量 消费 进出口数据均未做调整 期末库存因上年度库存增加 环比调增6.5万吨至224.6万吨[13] - 2026/27年度巴西棉花产量预期环比上调5.4万吨至402.8万吨 出口预期环比调增4.4万吨至337.5万吨 期末库存环比调增1.1万吨至69.9万吨[13] 美国供需平衡表 - 据USDA 9月美棉供需预测报告 2026/27年度全美种植面积6341.3万亩 环比调减13.4万亩 收获面积环比调减14.0万亩至4955.8万亩 弃耕率维持在21.8%[14] - 2026/27年度美棉单产预期调减1.6公斤/亩至58.0公斤/亩 产量预期环比下调8.9万吨至287.4万吨 消费量预期环比小幅调减2.2万吨至32.7万吨 出口量预期环比持平为267.8万吨 期末库存减少8.7万吨至78.4万吨[14] - 2026/27年度美棉种植面积同比增长12.5% 收获面积同比增长4.3% 单产同比下降8.9% 总产同比下降5.0% 期末库存同比下降13.3%[15] 印度供需平衡表 - 据印度棉花协会7月供需平衡表 2025/26年度印度棉花期初库存94.5万吨 产量576.3万吨 进口105.4万吨 总供应量776.2万吨 国内消费总量591.6万吨 出口25.5万吨 期末库存159.1万吨[16] - 2025/26年度印度棉花产量预期环比上调3.4万吨 进口预期环比上调3.4万吨 消费预期 出口预期环比均无明显调整 期末库存环比增加6.8万吨[18] - 2025/26年度印度北部棉区产量预期49.3万吨 中部棉区产量预期351.1万吨 较前一次调增1.7万吨 南部棉区产量预期166.6万吨 较前一次调增1.7万吨[18] 巴西供应情况 - 2025年度巴西棉花种植面积预期217万公顷 同比增加9.0% 单产预期130.5公斤/亩 同比增加2.8% 总产预期425万吨 同比增长14.8%[20] - 2026年度巴西棉花种植面积200万公顷 同比减少7.8% 单产预期130.3公斤/亩 同比减少0.2% 总产预期390万吨 同比减少8.2% 仍处于近七年次高水平[20] 国内供需平衡表 - 据中国棉花信息网 2026/27年度国内棉花期初库存保持640万吨不变 全国总产环比增加16万吨至742万吨 进口预期保持140万吨不变 年度总供应增加16万吨至1522万吨[23] - 2026/27年度国内棉花纺棉消费维持859万吨不变 其他消费35万吨 出口2万吨 总需求稳定在896万吨 期末库存增加16万吨至626万吨[23] 工商业库存 - 截至9月15日 全国棉花商业库存180.97万吨 较8月底减少18.76万吨 减幅9.39% 高于去年同期63.38万吨 增幅53.9%[28] - 截至9月15日 纺织企业在库棉花工业库存量为86.05万吨 同比减少0.16万吨 环比减少2.74万吨 纺织企业可支配棉花库存量为99.53万吨 同比减少7.93万吨 环比减少3.21万吨[28] - 截至9月15日 国内棉花工商业库存合计267.02万吨 环比减少19.27万吨 同比增加63.22万吨[28] 棉花、棉纱进口量 - 据海关统计 2026年8月我国棉花进口量8万吨 环比减少1万吨 减幅12.1% 同比增加1万吨 增幅10.7% 2026年1-8月我国累计进口棉花111万吨 同比增加87.9% 2025/26年度累计进口棉花159万吨 同比增加50.0%[32] - 据海关统计 2026年8月我国棉纱进口量18.02万吨 同比增加约5万吨 增幅为38.61% 环比增加18.18% 2026年1-8月我国棉纱进口量约138万吨 同比增加约47万吨 增幅为51.65% 2025/26年度累计进口棉纱约197万吨 同比增加约56万吨 增幅约为39.73%[32] 供应端总结 - 最新USDA报告显示 全球新年度供需格局明显好转 市场呈现供小于求局面 期末库存明显下降[34] - 国内市场步入金九银十 但整体表现平淡 过去几个月消费萎靡 社会工商业库存同比增长60万吨以上 国储棉轮出停止 迎接新棉上市 国内新棉产量减产幅度或超预期[34] - 全球角度需关注下年度主产国的产量情况 关注全球天气情况变化 目前国际市场供需情况偏紧 但国内相对宽松[34] - 新棉逐步上市 目前新疆机采棉收购价格7.4元/公斤左右 相比期货价格倒挂 由于新疆减产 轧花厂收购积极性较高[34] - 整体全球供应新年度趋紧局面清晰 未来棉价重心难以下行 国内受需求弱势影响 棉价表现弱于外棉[34] 需求端分析：下游需求分化明显 内需转弱 - 据国家统计局数据 2026年8月份 社会消费品零售总额39824亿元 同比增长0.4% 环比减少2.1% 2026年1-8月份 社会消费品零售总额327569亿元 同比增长1.1%[40] - 2026年8月份 服装 鞋帽 针纺织品类商品零售额为1013亿元 同比减少0.5% 环比增加9.87% 1-8月累计零售额为9615亿元 同比增长5.1%[40] 外需出口 - 据海关总署数据 2026年8月 我国出口纺织品服装285.68亿美元 同比增加7.69% 环比下降0.79% 其中纺织品出口126.88亿美元 同比增加2.41% 环比增加2.77% 服装出口158.8亿美元 同比增加12.31% 环比下降3.46%[43] - 2026年1-8月 我国出口纺织品服装2033.09亿美元 同比增加3.08% 其中纺织品出口980.29亿美元 同比增加3.7% 服装出口1052.8亿美元 同比增加2.5%[43] 美国服装及服装配饰零售额 - 据美国商业部数据 2026年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为283.13亿美元 同比增加5.05% 环比增加1.9% 在近几年同期中仍处最高位置 1-7月零售额为1945.22亿美元 同比增加5.9%[48] - 2026年6月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为594.25亿美元 同比增加1.95% 环比增加0.48%[48] - 2026年6月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.14 同比减少0.02 环比增加0.01[48] 美国纺服进口 - 2026年7月美国纺织服装进口量85.9亿平方米 同比减少15.3% 服装进口量20.8亿平方米 同比减少14.1% 美国纺织服装进口额90.2亿美元 同比减少9.6% 服装进口额67.46亿美元 同比减少12%[51] - 2026年7月份美国进口中国纺织品服装数量占比31.4% 较上月增加0.2% 金额占比17.6% 较上月增加2% 从进口量看 进口中国总量同比减少14.1% 金额同比减少12%[51] 负荷变化 - 截至9月25日 纯棉纱厂负荷指数69.32 较上周下跌0.39 人棉纱负荷58.20 较上周持平 纯涤纱负荷43.60 较上周下降1.47 整体开工呈现旺季回落[53] 产业链库存 - 截至统计时点 纺织企业棉纱库存22.58天 较上周上涨1.69天 全棉坯布库存29.64天 较上周下跌0.38天 纱线销售遇冷 库存开始上升 坯布库存比较健康[56] 需求端总结 - 下游需求方面 国内需求逐步步入旺季 下游开工逐步回升 高于往年 库存也低于往年 但是整体消费情况没有回到上半年的火热情况[61] - 内需方面 消费转负增长 市场担忧显现 外需方面 继续维持高增 美国消费不错 其他出口国也有较好表现[61] 逻辑与展望：震荡运行，压力仍存 逻辑和观点 - 年度全球棉花产量下降局面比较明显 消费抬升 供需格局扭转 期末库存降至近年低位 人民币贬值和国际市场消费旺盛 外棉强度高于内棉 市场步入旺季 但是目前成色不佳 新疆开始收购 目前市场表现比较平稳 收购价格7.3元/公斤左右 美联储等主要央行开始加息 市场压力犹存 国内消费转弱明显 社零数据较差[64] - 近期棉花期货价格持续下跌 基差明显扩大 后期基差有望回归 新棉减产超预期 收购期间可能出现反弹 虽然近期棉价有望震荡运行 修复基差 但中期压力仍存 建议谨慎对待[64]