棉价上方压力仍然较大，驱动偏弱 2025 年 7 月 9 日 研究员：张伟 邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397 交易咨询从业证书号：Z0012289 1 一、国际棉花市场分析 （1）全球 2025/26 年度棉花总体供给宽松 美国农业部 6 月供需报告中，2025/26 年度，全球棉花产量、消费量、期初 /期末库存和贸易量均下调。全球棉花产量调减超过 80 万包，中国产量增加， 印度、美国和巴基斯坦产量减少。全球消费量调减超过 30 万包。全球期末库 存减少近 160 万包，全球库存消费比环比下滑 0.2 个百分点，同比下滑 1.1 个 百分点。 综合来看 USDA6 月报告显示，全球供需弱平衡，产销差扩大 11 万吨至-17 万的，但未来 USDA 还将逐渐将调整供需数据。 2 图 1：USDA 全球棉花产销差（万吨） （数据来源：同花顺 Ifind） 图 2：全球棉花库存（万吨） （数据来源：同花顺 Ifind） （2）美国棉花供给宽松，天气状况良好 据美国农业部 USDA 发布的 6 月供需报告，将 2025/26 年度美国棉花产量、 期初库存和期末库 ...

报告行业投资评级 中性偏空 [6] 报告的核心观点 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难明显改善，下半年美棉期价延续震荡，关注美国“对等关税”政策变化 [5] - 国内方面，棉花商业库存去库快，短期支撑郑棉，但新棉增产概率大，需求弱，中长期棉价受压制，出口动能或减弱 [5] 策略 建议三季度寻找高点布局郑棉01合约空单 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025上半年棉花行情回顾 - ICE美棉上半年区间震荡，24/25年度主产国增产致供需宽松，2025年一季度跌势放缓，价格波动与宏观情绪有关，4月初受政策影响先跌后修复 [11] - 国内郑棉上半年分三阶段，1 - 3月震荡运行，4月弱势下跌，5 - 6月低位回升 [12] 国际棉市供需分析 全球 - 25/26年度平衡表预计仍有较大调整空间，6月USDA报告调减新旧年度期末库存偏利多，但新年度产量或被低估 [15] 美国 - USDA下调美棉新作产量，出口预估偏乐观，实播面积高于预期，产量或上调，出口难大幅增长 [18][19] - 美棉播种接近尾声，生长进度略慢，优良率回升，主产区旱情好转，7 - 8月天气关键 [20] 印度 - USDA下调新旧年度产量，新作产量或被低估，种植面积或稳中有增，产量有望上调 [23] 巴西 - 新年度增产预期强，出口有望创新高，取代美国成最大出口国，对美棉竞争压力增大 [25] 国内棉市供需分析 USDA - 上调新年度产量，下调新旧年度进口量，中国新年度产量预估或偏低 [28] BCO - 上调本年度及下年度消费量，下调期末库存，外需和国内消费有望好转 [30] 新作 - 新疆植棉面积稳中有增，内地萎缩，疆棉丰产预期强 [34][36] 进口 - 配额有限，本年度进口维持低位，关注配额增发政策 [37][38] 库存 - 工商业库存去库快，需求有韧性，关注6月后去库速度 [40] 直接下游 - 下游需求走弱，新增订单不足，开机下行，成品累库，纱厂亏损，织厂或降价去库存 [49][51] 终端消费 - 内需有望平稳增长，外需面临压力，出口关税高阻碍新订单，政策或反复 [61][62] 2025下半年棉花行情展望 - 国际棉市供应偏松，美棉期价震荡，关注美国贸易政策；国内棉价短期受支撑，中长期承压，建议布局空单 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，昨日郑棉冲高回落，上方14000附近压力较大，目前消费淡季，无重大利多支撑持续走高，建议前期多单离场，激进投资者可考虑逢高布局空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA6月报显示25/26年度产量2547.2万吨，消费2563.8万吨，期末库存1672.1万吨；ICAC6月报显示25/26年度产量2600万吨，消费2570万吨；海关数据显示5月纺织品服装出口262.1亿美元，同比0.6%，5月份我国棉花进口4万吨，同比减少86.3%，棉纱进口10万吨，同比减少16.67%；农村部6月25/26年度预计产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨，整体中性 [5] - 基差：现货3128b全国均价15154，基差1414（09合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：中国农业部25/26年度6月预计期末库存823万吨，偏空 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [5] - 预期：昨日郑棉冲高回落，上方14000附近压力较大，目前消费淡季，并无重大利多支撑持续走高，目前反弹位置建议前期多单离场，激进投资可考虑逢高布局空单 [5] - 利多因素：前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期，期货价格接近历史低位 [6] - 利空因素：消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产用再预测（6月）：25/26年度产量2547.2万吨，环比减少17.8万吨；消费2563.8万吨，环比减少7.0万吨；进口合计975.8万吨，环比减少0.1万吨；出口合计975.1万吨，环比减少0.9万吨；期末库存数据部分国家有变化，如中国期末库存806.0万吨，环比无变化，美国期末库存93.6万吨，环比减少19.6万吨等 [11][12] - ICAC全球棉花供需平衡表：展示了2015 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存数据，如2024年全球棉花产量2568.757万吨，消费量2552.675万吨，期末库存1878.09万吨 [14] - 中国农业部25/26年度数据：期初库存801万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2172公斤/公顷，产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] - 涤纶短纤价格情况：展示了2013 - 2025年涤纶短纤价格走势 [19] - 轧花厂加工利润（日）：展示了2016 - 2025年轧花厂加工利润情况 [24] - 纺纱厂即期利润（日）：展示了2017 - 2025年纺纱厂即期利润情况 [25][26] - 中国进口棉纱线当月值：展示了2010 - 2025年中国进口棉纱线当月值情况 [30] - 纯棉纱开工率（周）：展示了2019 - 2025年纯棉纱开工率情况 [31][32] - 织布厂开机率（周）：展示了2018 - 2025年织布厂开机率情况 [33][34] 持仓数据 未提及 其他数据 - 棉花09基差：展示了不同合约棉花09基差情况 [35][36] - 棉花09 - 01价差：展示了不同合约棉花09 - 01价差情况 [38][39] - 进口到港报价：未详细提及具体内容 [40] - 仓单情况：未详细提及具体内容 [42] - 工业库存（月）：未详细提及具体内容 [44]

报告行业投资评级 - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 国际市场方面，25/26年度全球供应偏松格局或已被市场反应，美棉供需可能不会比24/25年度更松，ICE棉价下方空间有限，但缺乏有力向上驱动题材，预计下半年维持65 - 80美分/磅的低位震荡格局，关注产地天气、贸易政策及宏观动态 [2][187] - 国内市场方面，2025H2郑棉预计维持12500 - 14500元/吨的低位震荡格局，9月合约7 - 8月上旬偏强震荡，1月合约在14000元/吨以上空间有限 [3][188] 根据相关目录分别进行总结 上半年：贸易战令棉市波动加剧 - 一季度，外盘偏弱震荡、重心下移，内盘区间震荡、表现抗跌，内外价差走强；外盘因USDA报告调整及贸易战影响，ICE棉价在63 - 69美分/磅弱势震荡，内盘受下游库存及需求影响，郑棉主力在13300 - 13900元/吨震荡 [16] - 二季度，贸易政策变动令内外盘波动加剧，内外价差先缩后扩；4月关税大战使大宗商品下跌，郑棉主力暴跌后震荡，外盘相对抗跌；5 - 6月郑棉回升后区间震荡，外盘震荡偏弱，整体内强外弱 [17][18] 国际棉花基本面情况 美国 - USDA后续对25/26年度美棉估产下调空间不大，实播面积可能低于意向面积，天气对作物整体有利，弃收率预计不高，但未来天气变数大 [22][23] - 24/25美棉出口目标基本完成，25/26美棉出口签约进度滞缓，中国采购签约量为0，关注中美贸易谈判进展 [37][38] - 25/26年度美棉库销比预计同比下降，但仍处于中等略偏高水平，供需格局同比有所收紧，但难言供应紧张，预计ICE棉价波动区间65 - 85美分/磅 [53] 印度 - 季风雨预期充沛，种植面积及产量存在调增可能，USDA对印度棉花种植面积和产量的预期或偏低估 [60][62] - 25/26印度棉净进口量或继续增加，关注美印贸易谈判及CCI去库情况，若达成协议，印度棉花消费预计提升 [68] 巴西 - 2025年棉花产量预计再创纪录新高，将对美棉出口带来较大供应竞争压力 [76] 全球 - 25/26年度全球供需格局难言紧张，USDA对全球棉花估产存在上修可能，对消费预估或持稳或下修，后续供需平衡表预估或维稳或向宽松方向调整 [84][89] 国际棉市基本面小结及行情展望 - 今年天气题材炒作空间不大，供应面难有波澜，需求面不确定性大，ICE棉价预计下半年维持65 - 80美分/磅的低位震荡格局 [98] 国内棉花基本面情况 25/26年度疆棉面积扩大，高产预期较强，轧花厂仍未走出经营困境、承包费下降 - 2025年新疆棉花种植面积预计增幅在2% - 5%不等，全国棉花种植面积增幅1.7% - 3.3%不等 [105] - 今年新疆天气有利于作物生长，棉花长势总体较好，若关键生长期天气正常，单产可能维持高位 [110] 轧花厂对新棉收购或仍将理性，籽棉收购价预计不会很低 - 25/26年度轧花厂收购将较为理性，籽棉收购初期可能贴着期货盘面开秤，收购价预计在5.8 - 6元/公斤之上 [110][111] - 棉籽价格预计同比上涨，将支撑籽棉收购价，但1月合约面临的套保压力较重 [111][113] 陈作商业库存去化较快 - 全国商业库存去化进度快，市场对年度后期棉花供应偏紧的担忧强化，现货基差报价坚挺，关注政策调控措施 [120][121] 注册仓单：关注陈作内地库仓单的流出情况 - 截至6月27日，郑棉注册仓单量10302张，内地库仓单及有效预报总量占比88%，关注其流出情况及对合约价差的影响 [129] 24/25年度棉花及棉纱进口量减少 - 2025年1 - 5月棉花及棉纱进口量同比均减少，24/25年度进口量预计进一步下降，关注中美贸易谈判及滑准税进口配额增发消息 [135][138] 贸易战&纺服需求 - 出口方面，25H1纺服出口尚可，25H2出口动能或减弱，贸易政策变数大，关注贸易谈判及关税政策 [146][150] - 内需方面，上半年纺服内需增长温和，下半年预计维持复苏缓慢态势，关注财政政策情况 [159] 下游纺织淡季特征明显，产业内卷加剧，下半年需求或弱于去年同期 - 1 - 5月中旬纺企开机率稳定，5月中旬后纺织淡季特征显现，新增订单不足，企业开工率下调，利润压缩 [164][165] - 下半年7月纺企开机率预计继续下滑，8 - 12月需求可能弱于去年同期，关注旺季订单和企业去库情况 [166] 国内供需平衡表：24/25供需偏紧，25/26或为易累库的年度 - 24/25年度供需预计趋紧，若后续无抛储政策，存在供需缺口，关注调控政策 [181] - 25/26年度国内棉花产量预计维持高位，消费端用棉量获支持但纺服出口或受负面影响，可能为易累库年度，1月合约套保压力大 [182][183] 总结与展望 - 国际市场，ICE棉价预计下半年维持65 - 80美分/磅的低位震荡格局，关注产地天气、贸易政策及宏观动态 [187] - 国内市场，2025H2郑棉预计维持12500 - 14500元/吨的低位震荡格局，9月合约7 - 8月上旬偏强震荡，1月合约在14000元/吨以上空间有限 [188][190] 投资策略建议 - 单边，关注14000元/吨左右布局1月合约空单机会，H2总体以预估区间内波段操作为主 [191] - 套利，关注内地库高升水仓单流出问题，若未消化，11 - 1或仍有反套机会 [4][191]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花供需边际收窄，但美棉与中国棉花产量同比均无明显下降，供需层面支撑有限，棉价上行难度较大 [11][12] - 国际市场方面，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平，需求环比下调，ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限 [8] - 国内市场方面，棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间相对有限，下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计全球棉花产量与去年同比相差不大 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值为2547.2万吨，同比下降63.9万吨，其中中国棉花产量预计值同比下降43.5万吨，市场对此认可程度较低 [3] - 本年度美棉种植同比降幅约10 - 15%，截止6月17日，受D1 - D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点，美棉优良率为48%，低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现 [3] - 国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度丰产概率较大 [3] 需求端 - 新年度全球棉花消费量预期值同比增加，但未来不确定性仍然较大；国内纺服终端产量零售额当月值同比增加，但增幅低于社零；下游纺织企业开机负荷低于往年同期表现 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花消费量预计值为2563.9万吨，同比增加26.3万吨，但受地缘冲突、全球经济增速预期下滑等因素影响，未来不确定性仍然较大 [4] - 1 - 5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为6138.4亿元，同比上涨3.3%；服装类商品1 - 5月累计零售额为4435.4亿元，同比上涨2.6%；1 - 5月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅 [4] - 截止6月20日当周，纱线综合负荷为53.88%，较去年同期下降1.24个百分点；纯棉纱厂负荷为52.66%，较去年同期增加5.56个百分点 [4] - 截止6月20日当周，短纤布综合负荷为49.28%，较去年同期下降1.42个百分点；全棉坯布负荷为45.6%，较去年同期下降0.74个百分点 [4] 进出口 - 美棉出口签约量低于往年同期，中国棉花进口量当月值处于历史级别低位，进口美棉数量大幅下降；本年度我国终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增速下滑，服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负 [5] - 截止6月13日，2024/25年度美棉出口总签约量273.1万吨，同比下降18.8万吨，出口中国签约量16.9万吨，同比下降101.5万吨，美棉出口中国数量占比仅6%左右，创下统计以来历史新低 [5] - 5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨 [5] - 2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1 - 5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1 - 4月累计出口581.95美元，同比下降0.5% [5] 库存端 - 棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平，终端纺织服装、服饰业产成品库存同比仍然为正，但增幅逐渐开始下降 [6] - 截止6月末，我国棉花商业库存为312.69万吨，环比下降33.18万吨；工业库存为93.01万吨，环比下降1.1万吨；合计为405.7万吨，环比下降34.28万吨，同比下降约30万吨 [6] - 截至6月20日当周，纱线综合库存为26.14天，较去年同比下降2.88天；短纤布综合库存为32.98天，较去年同比上涨2.54天 [6] - 截至6月21日当周，纺企棉花库存为27.38天，较去年同比增加5.2天；纺企棉纱库存为35.22天，较去年同比下降10.88天 [6] - 截至6月20日当周，织厂棉纱库存为5.94天，较去年同比下降0.34天；全棉坯布库存为33.96天，较去年同比增加2.18天 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面多空因素交织，短期围绕13400 - 13600区间横盘整理 [5] - 利多因素为前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期，期货价格接近历史低位 [6] - 利空因素为消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - USDA6月报显示25/26年度棉花产量2547.2万吨，消费2563.8万吨，期末库存1672.1万吨；ICAC6月报显示25/26年度产量2600万吨，消费2570万吨；海关数据表明5月纺织品服装出口262.1亿美元，同比0.6%，5月我国棉花进口4万吨，同比减少86.3%，棉纱进口10万吨，同比减少16.67%；农村部6月25/26年度预计产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨，基本面中性 [5] - 现货3128b全国均价14894，基差1429（09合约），升水期货，偏多 [5] - 中国农业部25/26年度6月预计期末库存823万吨，偏空 [5] - 盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [5] - 中美谈判无具体利好纺织行业内容，纺织业进入消费淡季，09主力上方13600附近压力较大，短期围绕13400 - 13600区间横盘整理 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花供需数据：25/26年度产量合计2547.2万吨，环比减少17.8万吨；消费合计2563.8万吨，环比减少7.0万吨；进口合计975.8万吨，环比减少0.1万吨；出口合计975.1万吨，环比减少0.9万吨；期末库存部分国家有变化，如中国期末库存806.0万吨无环比变化，美国期末库存93.6万吨，环比减少19.6万吨 [11][12] - ICAC全球棉花供需数据：展示了2015 - 2024年棉花产量、消费量、期末库存情况，如2024年产量2568.757万吨，消费量2552.675万吨，期末库存1878.09万吨 [14] - 农业部中国棉花供需数据：25/26年度期初库存801万吨，播种面积2878千公顷，产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] - 还展示了涤纶短纤价格、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国棉纱线进口数量、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据图表 [17][24][26][31][32][34] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年国内外棉花市场缺乏明显上涨驱动，预计维持震荡走势 [2][68][69][70] - 国际市场关注美国、印度、澳大利亚等国家新作产量及美国政策动向，国内市场关注棉花旧作期末库存、新年度产量和需求 [70] - 建议关注10月份以后国内供应转宽松预期下的反套机会，关注郑棉期货11 - 1反套 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年棉花期货行情回顾 - 2025年上半年郑棉期货以震荡走势为主，波动受金融市场情绪影响 [6] - 春节前股市上涨，郑棉期货从低位反弹；清明节后受美国对等关税政策影响，郑棉期货大幅下跌；5月12日中美和谈后，郑棉期货反弹 [6] 2025年下半年全球棉花供需形势分析 2025年下半年全球棉花供应 - 巴西棉和澳棉丰产奠定2025年下半年全球棉花供应充沛基调，2025/26年度全球棉花供应暂无大幅缩减预期 [9] - 全球主要棉花出口国2025/26年度棉花收获面积可能仅同比微降，中国以外地区棉花产量预计稳定 [9][10] 主要产棉国情况 - 巴西：2025年棉花产量继续增长，但种植成本上升，可能使2026年种植面积增长放缓；关注2025年下半年出口情况，若出口增幅小于产量增幅，可能影响2026年种植意愿 [12][15] - 美国：2025/26年度美棉面积和产量难确定，需关注6月底面积展望报告和6 - 8月产区天气；出口存在变数，USDA对出口增长有预期，除非产量大幅下降或出口远超预估，否则供需矛盾不大 [20][23][25] - 其他主要产棉国：2025/26年度印、巴、澳、土棉花产量不确定，若减产超40万吨，将利好美、巴棉花出口，主要影响2026年上半年 [30][32] 2025年全球棉花需求 - 全球经济和贸易形势不稳定，对棉花需求不利，终端纺织服装消费和补库需求不乐观 [35] - 全球棉花直接进口需求无增量，关键看中国进口需求；中国以外主要纺织生产国开机和出口情况好坏参半 [39][42] 2025下半年中国棉花市场供需分析 2025下半年中国棉花供应 - 市场担忧2024/25年度末国内棉花库存偏紧，6 - 9月降库速度可能放缓 [47] - 预计2025年新疆棉花种植面积增长，全国棉花面积也将增长，不同机构对2025年中国棉花产量预估有差异 [51] 2025年下半年中国棉花消费 - 2024/25年度以来国内棉花表观消费好于预期，棉价维持低位，2025年下半年需求将稳定 [54] - 棉纺织终端需求：内需增速放缓，出口结构变化，服装类出口下降，化纤类纺织品出口增加 [55][60] - 棉花直接需求：棉纺纱产能扩张和低棉价提振需求；低棉价抑制进口，刺激囤货和出口，关注进口政策和利润变化 [62][64][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行综合分析，认为基本面中性，基差和盘面偏多，库存和主力持仓偏空，当前纺织业进入消费淡季，09主力上方13600附近压力较大，反弹偏空思路为主[5]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA6月报显示25/26年度产量2547.2万吨、消费2563.8万吨、期末库存1672.1万吨；ICAC6月报显示25/26年度产量2600万吨、消费2570万吨；海关数据表明5月纺织品服装出口262.1亿美元、同比0.6%，5月我国棉花进口4万吨、同比减少86.3%，棉纱进口10万吨、同比减少16.67%；农村部5月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存853万吨，整体中性[5] - 基差：现货3128b全国均价14857，基差1317（09合约），升水期货，偏多[5] - 库存：中国农业部25/26年度5月预计期末库存853万吨，偏空[5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多[5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空[5] - 预期：中美谈判无具体利好纺织行业内容，中欧贸易谈判暂停，纺织业进入消费淡季，09主力上方13600附近压力较大，反弹偏空思路为主[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产用预测：25/26年度产量合计2547.2万吨、环比减少17.8万吨，消费合计2563.8万吨、环比减少7.0万吨等[10] - ICAC全球棉花供需平衡表：展示2015 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存等数据[13] - 中国农业部数据：24/25 - 25/26年度播种面积、单产、产量、进口、消费、期末库存等情况，以及国内棉花3128B均价、Cotlook A指数范围[15] - 涤纶短纤价格情况：展示2013 - 2025年价格走势[18] - 轧花厂加工利润：展示2016 - 2025年日数据[23] - 纺纱厂即期利润：展示2017 - 2025年日数据[25] - 中国棉纱线进口数量：展示2010 - 2025年月度数据[31] - 纯棉纱开工率：展示2019 - 2025年周数据[32] - 织布厂开机率：展示2018 - 2025年周数据[34] 持仓数据 未提及

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年6月18日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：USDA6月报：25/26年度产量2547.2万吨，消费2563.8万吨，期末库存 1672.1万吨。ICAC6月报：25/26年度产量2600万吨，消费2570万吨。海关：5月纺织品 服装出口262.1亿美元，同比0.6%。4月份我国棉花进口6万吨，同比减少82.2%；棉纱 进口12万吨，同比减少1.4%。农村部5月25/26年度：产量625万吨，进口140万吨，消 费740万吨，期末库存853万吨。中性。 2、基差：现货3128b全国均价14862，基差1337（09合约），升水期货；偏多。 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月份USDA棉花月度报告偏多，目前美棉处于生长初期，天气总体正常，新年度全球供给仍偏宽松，预计国际棉价将在低位震荡，需关注后续天气及中美关系对新年度美棉需求的影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：全球棉花产量环比减少17.8万吨，中国产量上调21.8万吨至653.2万吨，印度产量下调21.7万吨，美国下调10.9万吨，巴基斯坦产量下调6.5万吨；美棉种植面积未作调整，收获面积从837万英亩下调至819万英亩，单产从832磅/英亩下调至820磅/英亩 [1] - 消费：全球消费环比下调7万吨，中国消费未作调整，印度下调10.9万吨，孟加拉下调2.2万吨，土耳其下调4.4万吨；全球消费总体稳定，但贸易冲突多，中美关系影响新年度美棉需求 [1] - 进口：全球棉花进口环比减少0.1万吨，孟加拉进口减少2.2万吨，中国进口减少10.9万吨，土耳其减少4.4万吨，巴基斯坦进口增加6.5万吨；中国年度进口排第三位，低于孟加拉和越南 [2] - 出口：巴西出口上调6.5万吨，澳洲出口上调2.2万吨，印度出口下调10.9万吨 [2] - 期末库存：全球25/26期末库存环比减少34.4万吨，中国期末库存未作调整，印度期末库存下调6.5万吨，美国下调19.6万吨，巴西下调8.7万吨，澳洲上调2.2万吨；调整后25/26全球期末库存低于24/25年度10.7万吨 [2] 全球棉花供需平衡表（2025/26 - 6月与其他年份对比） - 产量：合计2547.2万吨，较上月减少17.8万吨，较上一年度减少63.9万吨；各主要国家有不同产量变化，如中国产量653.2万吨，较上月增加21.8万吨，较上一年度减少43.5万吨等 [4] - 消费：合计2563.8万吨，较上月减少7.0万吨，较上一年度增加26.2万吨；部分国家消费有调整，如印度消费555.2万吨，较上月减少10.9万吨，较上一年度增加10.9万吨 [4] - 进口：合计975.8万吨，较上月减少0.1万吨，较上一年度增加49.2万吨；各国进口量有增减，如中国进口141.5万吨，较上月减少10.9万吨，较上一年度增加21.8万吨 [4] - 出口：部分国家出口有变化，如巴西出口311.3万吨，较上月增加6.5万吨，较上一年度增加28.3万吨 [4] - 期末库存：合计1605.5万吨，较上月减少34.4万吨，较上一年度减少10.7万吨；各国期末库存有不同调整，如美国期末库存272.2万吨，较上月无变化，较上一年度增加21.8万吨 [4]