报告行业投资评级 - 钢材行业评级为单边观望 盘面关注做多钢材冶炼利润组合 期现滚动参与热卷 [7] - 锰硅硅铁行业评级为关注后续合金厂减产 暂时观望 [7] - 焦煤焦炭行业评级为短期注意急跌后的反复 后续以反弹做空的思路看待煤焦 [8] - 铁矿石行业评级为观望 [8] 报告核心观点 - 黑色金属全产业链整体承压 下游钢厂盈利水平大幅下滑 盈利比例不足一成 负反馈压力向上游品种传导 [2][3] - 双硅品种驱动减弱 基本面承压 短期价格延续走弱态势 [2][3] - 煤焦现货持续走弱 保供政策预期兑现后 四季度焦煤供需预期由紧缺转向过剩 后续基差大概率通过现货下跌修复 [5] - 铁矿石当前价格处于中性位置 短期有节前补库需求提供支撑 长周期全球供给过剩格局不变 下方空间待运费跌落确定 [6] - 9月23日黑色系期货各主力合约多数收跌 现货价格整体保持平稳 部分品种小幅下调 [1] 各板块内容总结 9月23日期货及现货行情数据 - 远月合约收盘价 RB2705为3315元/吨 HC2705为3129元/吨 IM2705为1929.5元/吨 I2705为703元/吨 J2705为1418元/吨 对应涨跌值分别为-10元/吨 -7元/吨 -22.5元/吨 -18.5元/吨 -100元/吨 涨跌幅分别为-0.32% -0.21% -1.29% -1.15% 无对应完整涨跌幅数据 [1] - 近月主力合约收盘价 RB2701为3301元/吨 HC2701为3113元/吨 I2701为712元/吨 IM2701为1968.5元/吨 J2701为1503元/吨 对应涨跌值分别为0.5元/吨 -8元/吨 -25.5元/吨 -6元/吨 -18.5元/吨 涨跌幅分别为-0.18% -0.26% -0.93% -0.29% -1.67% [1] - 跨月价差 RB2701-2705为-16元/吨 HC2701-2705为-14元/吨 I2701-2705为9元/吨 M2701-2705为39元/吨 [1] - 价差比价利润类指标 9月23日螺纹盘面利润为188元/吨 螺矿比为4.37 煤焦比为1.31 卷螺差为-30.49元/吨 焦化盘面利润为-103.8元/吨 对应涨跌值分别为0元/吨 0元/吨 -0.03 0.15 5.12 [1] - 钢材类现货价格 唐山普方坯为3270元/吨 天津螺纹为3200元/吨 上海螺纹为3390元/吨 广州螺纹为3010元/吨 上海热卷为3320元/吨 杭州热卷为3280元/吨 广州热卷为3290元/吨 普氏指数为95.2美元 对应多数品种涨跌值为0 仅普氏指数下跌0.2美元 [1] - 煤焦矿类现货价格 甘其毛都炼焦精煤为1965元/吨 青岛港PB粉为682元/吨 青岛港超特粉为649元/吨 青岛港混合粉为571元/吨 品港准一级焦出库价为2440元/吨 多数品种涨跌值为0 部分品种小幅下跌3元/吨 [1] - 主力合约基差 RB主力基差为157元/吨 HC主力基差为11元/吨 J主力基差为690.16元/吨 JM主力基差为492元/吨 [1] 锰硅硅铁板块 - 周末部分锰硅厂发布减产消息 但受基本面约束价格回落 近期驱动减弱 价格以震荡为主 [2][3] - 近期煤焦价格大幅回落 钢厂利润大幅下滑 钢厂盈利比例不足一成 双硅受成本坍塌和负反馈压力陡增 价格承压 [2][3] - 锰硅周产量环比增加 企业库存虽有去化但仓单压力沉重 叠加港口锰矿高库存及下游钢厂因利润压缩导致采购疲软 高库存持续压制价格反弹 [2][3] - 硅铁因利润下滑 产量回落到11.3万吨左右 企业库存处于8.2万吨的高位 但仓单低 交割压力小于锰硅 [2][3] - 锰硅硅铁两者共同面临需求走弱和成本下行的压力 短期延续承压为主 后续关注煤焦价格和钢厂生产情况 [2][3] 焦煤焦炭板块 - 现货端政策性保供预期升温 线上竞拍流拍增多 成交价下跌 港口贸易准一湿熄焦为1930元/吨 准一干熄焦为2080元/吨 炼焦煤价格指数为2229.6元/吨 较之前下跌8.2元/吨 [5] - 蒙煤方面 甘其毛都口岸通关量持续低于前期水平 较前期峰值明显回落 口岸库存已降至170万吨以下 可售现货资源偏紧 但市场对高价蒙煤接受度下降 仅刚需采购为主 实际成交乏力 甘其毛都口岸蒙5原煤为1635元/吨 较之前下跌5元/吨 蒙5精煤为1963元/吨 河北唐山蒙5精煤为2090元/吨 较之前下跌120元/吨 [5] - 期货端盘面震荡反复 冲高后有所回落 目前煤焦基本面数据表现依然较好 国内煤矿复产进程受阻 蒙古口岸通关仍未恢复 但三部门联合发文保供下 保供政策预期得到兑现 叠加终端需求欠佳 下游承接涨价无力 煤焦现实紧张虽未出现实质性缓解 但未来预期已经由紧张转向过剩 现货市场情绪明显走弱 盘面顶着大基差持续下跌 [5] - 后续政策保供预期兑现 四季度焦煤预期由紧缺转向过剩 后续主要关注实际保供力度 看国内焦煤供给能否恢复到矿难前的水平 本次文件级别较高 后续地方也积极响应 短期内保供预期无法证伪 虽然煤焦期货基差率来到极值水平 但现货仍有下跌压力等待释放 后续基差大概率以现货下跌来修复 不建议依据基差单边做多煤焦期货 短期注意急跌后的反复 后续以反弹做空的思路看待煤焦 [5] 铁矿石板块 - 受前期煤焦持续走强影响 钢厂盈利率跌至个位数 处于近年来的低位 低盈利状态通常无法持续 盈利回升会带动钢厂复产 但前期盈利率持续走低并未推动钢厂持续性减产 不建议用2023年的经验推测后续走势 [6] - 当前全球铁矿石发运符合供给持续抬升的市场判断 区域性供给虽存在判断差异 但全球发运同比增长形成的供给过剩格局不变 [6] - 短期存在节前补库需求 价格有所支撑 但四季度铁水存在季节性走弱预期 长周期的供需不匹配将持续显性 目前铁矿价格处于中性位置 价格存在支撑 下方空间待运费跌落给定 [6]