投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价未明确 [4][6] - 当前股价7.25元，对应2025年市盈率23.91倍 [5][6] 核心观点 - **航空主业复苏强劲**：2025年1-6月飞机起降22.1万架次（同比+7.2%，较2019年+22.2%），旅客吞吐量3257万人次（同比+10.9%，较2019年+26.1%）[1] - **非航业务多元化**：2024年广告收入3.9亿元（同比+3.3%），航空物流收入4.5亿元，合资免税商业短期亏损0.36亿元但长期潜力显著 [2] - **基建扩容驱动增长**：第三跑道预计2025年底投运，T2航站楼完成招标，将提升产能 [3] - **股东回报提升**：2024年分红比例55.6%（2023年为51.7%），承诺2023-25年现金分红比例不低于45% [3] 财务预测 - **收入增长**：2025E营收52.36亿元（同比+10.5%），2027E达60.52亿元，三年CAGR 7.2% [5][12] - **利润弹性**：2025E归母净利润6.22亿元（同比+40.3%），2027E增至9.18亿元，净利率从9.4%提升至15.2% [5][12] - **经营杠杆显现**：2025E毛利率23.1%（较2024年+1.8pct），EBITDA利润率35.6% [5][12] - **现金流改善**：2025E经营性现金流19.39亿元，资本支出3.95亿元 [13] 行业与战略 - **大湾区枢纽地位强化**：深中通道、深江铁路开通将增强区位优势 [1] - **货运优势突出**：2024年货邮吞吐量188.1万吨（国内第一），2025年1-6月国际货邮同比+16.3% [1][2] - **估值吸引力**：当前EV/EBITDA 3.21倍（2025E），低于2024年的4.07倍 [5][13]