报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节后债券市场表现分化，长端利率反弹，短端利率震荡下行，债市长短端“分道扬镳”状况或将持续 [6][9] - 从预期角度，市场涨价和资金宽松预期强化，长端利率难下短端利率难上；PPI 上涨对债市扰动有三种情形，当前与需求端支撑偏弱的情况类似；PPI 翘尾与新涨价因素背离且缺乏需求支撑时，债市多震荡或下行，目前涨价预期扰动短期难结束 [6][9][10] - 从机构行为看，资管产品与交易型资金量不充裕，难以压平期限利差；机构行为使 3 月资金面跨季无忧，支撑短端利率 [6][13][19] - 债市长短端“分道扬镳”格局短期内维持，期限利差难压缩，短端信用利差难走阔，建议关注 3 - 4 年品种骑乘收益 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 债市周观点：长短端"分道扬镳"或持续 - 春节后债券市场长端利率反弹、短端利率震荡下行，此状况将持续 [6][9] - 预期方面，海外石油价格影响 PPI 环比，商品上涨难传导至下游影响货币政策，国内银行间流动性将维持宽松；PPI 上涨对债市扰动分三种情形，当前类似需求端支撑偏弱情况；PPI 翘尾与新涨价因素背离且缺需求支撑时债市多震荡或下行，涨价预期扰动短期难结束 [6][9][10] - 机构行为方面，资管产品与交易型资金量不充裕，难以压平期限利差；银行配债意愿不强，理财增幅低，固收资管产品负债扩张不剧烈；机构行为使 3 月资金面跨季无忧，支撑短端利率 [6][13][19] - 建议关注 3 - 4 年品种骑乘收益 [21] 本周固定收益市场关注点：利率债供给处于高位 - 本周将发布 3 月 LPR，还将公布中国 1 - 2 月社零、工业增加值等数据，美国 2 月 PPI 等；美联储、英国央行将公布利率决议等 [22][23] - 本周利率债发行量预计 10872 亿，处于同期高位，其中国债预计发行 5950 亿，地方债计划发行 3422 亿，政金债预计发行 1500 亿左右 [24][25] 利率债回顾与展望：收益率走陡 - 上周逆回购净回笼 2511 亿，资金利率多抬升，回购成交量下滑，存单发行量抬升、收益率曲线压平 [29][31][37] - 上周短端收益率下行，长端调整，利差走阔，短端环境友好，长端因出口和通胀数据受影响，10Y 国债、国开活跃券较上周分别变动 3、2.2bp 至 1.82%、1.94% [47] 高频数据：原油价格继续走高 - 生产端开工率多抬升，2 月下旬日均粗钢产量同比降幅大 [54] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速高，百大中城市土地成交面积和 30 大中城市商品房销售面积下行，出口指数变动 [54] - 价格端原油价格走高，铜铝、煤炭价格分化，中游建材价格指数小幅抬升，螺纹钢产量抬升、累库放缓，下游消费端蔬菜、水果、猪肉价格下降 [55]