6月23日韩国股市"黑色星期二"之后，野村证券跨资产策略师Charlie McElligott团队发布最新报告， 警告美国市场可能面临与韩国类似的大规模杠杆ETF被动 抛售风险 。 野村模型测算，在当前的波动率水平下，美股杠杆ETF的日内再平衡可能带来规模庞大的单向抛售，尤其集中于美股收盘前最后一小时。若波动率维 持在当前区间，相关强制卖出规模可能达到数十亿美元量级。 一、核心结论 野村认为，驱动本轮美股上涨的核心力量并非基本面改善，而是 期权、杠杆ETF和波动率控制等结构性工具形成的"自我强化正反馈" 。一旦市 场逆转，同样的机制将以更大力度将市场砸向下方 。 McElligott的模型测算显示， 若标普500指数单日下跌5%，将触发期权交易商、杠杆ETF及波动率控制基金合计高达1870亿美元的被动抛 售 ，形成"越跌越卖"的死亡螺旋 。他将这一前景描述为 "跳下更高的悬崖" 。 二、核心内容剖析 1. 杠杆ETF的"机械性抛售"机制 野村团队详细分析了杠杆及反向ETF的结构性风险 ： 2. 规模测算：1790亿美元的"火药桶" 每日再平衡的刚性规则 ：杠杆ETF为维持固定杠杆倍数（如2倍、3倍），必须在每 ...