市场情绪转变 - 美国金融市场经历微妙转变，尽管经济数据向好、美联储降息支持且股市接近高位 [1] - 本月美国杠杆ETF遭遇资金流出约70亿美元，为2019年有记录以来的最高水平 [1] - 数字货币市场一度蒸发约3000亿美元市值，美股主要股指结束连续上涨势头，标普500指数和纳斯达克100指数均录得一个月来的首次单周下跌 [1] 散户行为分析 - 此轮资产回撤并非恐慌信号，而是投资者在经历数月市场狂欢后选择锁定利润，为未来潜在波动做准备 [2] - 三倍做多半导体指数的SOXL基金本月上涨31%，但投资者仍撤出超过23亿美元，表明交易员选择在上涨时离场 [2] - 旨在放大特斯拉股价波动的TSLL基金正迎来其有史以来最大的月度资金流出，规模达约15亿美元 [2] - 活跃交易员仍愿追逐快速变动股票，但逢低买入和追高的兴趣减弱 [3] - 在本市场周期中，散户屡次走在机构前面，例如在4月份市场创下新低时进行抄底，驱动了一场由普通民众驱动的反弹 [6] 机构策略调整 - 专业资产管理公司开始调整策略，采取更为审慎的立场，认为市场已经超买，尤其是在超级投机性股票上，这些股票正在接近泡沫区域 [4] - 管理300亿美元资产的Lido Advisors采取对冲策略，例如卖出备兑看涨期权以产生收入，并买入看跌价差期权以在市场回调时提供保护 [4] - Janus Henderson客户对固收资产的兴趣正在回升，公司建议客户立足于基本面，青睐国债、公司信贷等高质量债券，并警告基于对美联储降息乐观情绪进行购买是危险的 [4] - PGIM固定收益已将约30%的风险配置于短期资产，认为市场似乎有点累了 [4] 市场信号意义 - 由散户主导的撤退信号意义不容忽视，他们率先从市场最具泡沫的领域撤出，表明市场的脆弱性正在增加，一场安静的重新校准已经开始 [6]

证券时报基金研究院 吴琦 ETF跟踪指数的成份股调整，由此引发的市场非正常波动，引来投资者各种质疑。 在解决同质化竞争方面，基金公司应该通过提升投研能力、服务质量和产品创新来提升竞争力，进行差 异化发展。中小公募可以避开同质化红海，深耕细分领域（如主动型ETF）、区域市场或特定资产类 别，实现错位竞争。 各方还应该加强对ETF成份股和成份券的监督，确保市场公平和透明，提高ETF产品以及跟踪指数的信 息披露，同时做好预期引导和风险提示，帮助投资者更好地了解产品风险。 产品风险评级体系也亟待完善。监管机构可以对复杂ETF产品如杠杆ETF等，实施更严格的准入和投资 者适当性管理，确保风险评级准确反映产品真实风险，为产品创新提供试验田。 今年，一些专业投资者利用港股通规则、指数规则，在判断一些上市公司即将被纳入指数成份股之前提 前布局套利。这种套利行为还发生在债券上，在首批科创债ETF募集成立之前，不少债券投资者提前布 局，将部分成份券价格推高至高溢价，待科创债ETF募集建仓之际不得不溢价买入成份券。这些现象进 一步加深投资者对ETF扮演接盘侠的印象。 进一步来看，指数产品创新不足，供选择指数依旧较少，不能满足机构和 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发 13 只 ETF 产品，发行较平稳且杠杆反向产品较多；数字货币 ETF 资金流入再次放大；科技行业表现较好，ARKK 涨幅领先；6 月美国非货币公募基金总量上升，7 月 30 日 - 8 月 6 日单周美国国内股票基金流出约 167 亿美元，债券产品流入略有收窄 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 美国 ETF 创新产品：Leverage Shares 发行"加速"产品 - 上周美国共 13 只新发 ETF 产品，路博迈发行新兴市场债券产品，F/m 扩充债券 ETF 产品线，Tradr 发行单股票杠杆 ETF，Leverage Shares 发行"加速"策略产品，ProShares 发行 2 倍杠杆产品，Harbor 和磐安资产合作发行股票增强产品 [9][10] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：数字货币 ETF 流入较多 - 上周股债 ETF 维持在百亿美元以上，数字货币 ETF 流入再次放大；纳斯达克 100 ETF 流入最多，贝莱德的以太坊、比特币 ETF 进入流入前十，ARKK 流入超 10 亿美元；多只杠杆 ETF 和科技产品流出较多 [4][12] 美国 ETF 表现：ARKK 表现优于其他科技 ETF - 今年科技行业表现较好，整体涨幅超 10%，VanEck 半导体 ETF 涨幅超 20%，但 3 倍半导体杠杆产品受年初波动率损耗影响表现偏弱；ARKK 涨幅超 35%，领先其他科技产品 [4][15] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 6 月美国非货币公募基金总量为 22.69 万亿美元，较 5 月上升 0.78 万亿；6 月标普 500 上涨 6.15%，美国国内股票型产品规模上升 4.26%；7 月 30 日 - 8 月 6 日单周，美国国内股票基金合计流出约 167 亿美元，和前一周基本持平，债券产品流入略有收窄 [4][19]

融资融券策略 - 融资买入需聚焦两类标的：业绩确定性高的行业龙头和短期具备事件驱动的个股 [1] - 行业龙头抗跌性强，适合中长期持有加杠杆，例如新能源行业政策利好出台初期加仓龙头股三个月内获得远超自有资金的收益 [1] - 融券操作需把握市场下行阶段的结构性机会，融券卖出基本面较弱个股待股价回落至合理区间后平仓 [1] - 融券标的数量有限且券源可能变化，需提前与券商确认可融额度 [1] 杠杆ETF运用 - 杠杆ETF适合5-10个交易日的中短期波段操作，长期持有易受波动损耗影响 [2] - 技术指标判断入场点：指数突破布林带上轨且成交量放大时买入2倍杠杆ETF，跌破下轨且缩量时切换至反向杠杆ETF [2] - 例如科技板块调整两周后半导体指数站稳20日均线，买入对应2倍杠杆ETF5个交易日后指数上涨8%ETF净值上涨15% [2] - 单只杠杆ETF持仓比例不宜超过账户总资产的30%以避免单一板块波动过大 [2] 期权工具策略 - 看涨行情可采用买入实值看涨期权策略，实值期权Delta值较高（0.5-0.8）且时间损耗较慢 [4] - 行情不确定时可构建看涨期权价差组合：买入较低行权价看涨期权同时卖出较高行权价看涨期权以降低成本 [4] - 震荡行情中采用卖出宽跨式期权策略，同时卖出看涨与看跌期权赚取权利金 [4] - 卖出宽跨式期权需严格设置止损，股价突破区间时立即平仓避免无限亏损 [4] 杠杆工具组合运用 - 保守型投资者可采用融资+债券组合，融资买入高股息股票同时配置国债逆回购获取稳定收益覆盖融资成本 [5] - 进取型投资者可采用杠杆ETF+期权组合，持有杠杆ETF同时买入看跌期权对冲突发下跌风险 [5] - 例如持有沪深300 2倍杠杆ETF时买入行权价低于当前指数5%的看跌期权，指数单日下跌3%时期权收益弥补ETF近一半亏损 [5] - 杠杆工具需结合市场环境动态调整策略，保持市场敏感度并严守操作纪律 [5][6]

美股资金流入预测 - 摩根大通预计下半年将有接近5000亿美元资金流入美股市场，推动股市再上涨5%-10% [1] - 2025年全年散户对股票基金的净买入总额预计为6300亿美元，上半年已流入2700亿美元，下半年预计还有3600亿美元 [1] - 5月和6月散户买入势头减弱是阶段性获利回吐，预计7月起恢复购买 [1] 散户投资者分析 - 散户投资者将成为下半年美股购买力的核心引擎 [1] - 3月和4月市场下跌时散户大举抄底（包括买入杠杆ETF），随着市场V型反弹进行获利了结 [1] - 3倍杠杆的纳斯达克ETF价格几乎翻倍促使散户获利了结 [1] 机构投资者分析 - 对冲基金等机构投资者增持空间有限 [4][5] - 股票多空对冲基金和TMT行业对冲基金的股票贝塔敞口在4月已恢复正常水平 [5] - 宏观对冲基金（包括CTA）在5月和6月已迅速回补空头并建立多头头寸，目前仓位处于高位 [7] - 养老基金和保险公司是股票的长期结构性卖家，2024年净卖出4550亿美元股票，2025年预计净卖出3600亿美元 [10] 潜在买入力量 - 风险平价基金股票贝塔从4月初的0.35降至0.2，若回归至0.33的平均水平，下半年将带来450亿美元净买入 [11] - 美国平衡型共同基金股票贝塔目前为0.52，若回归至0.6的长期平均水平，下半年可能带来5600亿美元净购买 [11] - 外国投资者可能重新入场，若美元企稳，下半年可能带来500-1000亿美元资金流入 [14]

文章核心观点 彭博行业研究对ETF进行全球投研分析，文章围绕杠杆与反向ETF展开，介绍亚洲投资者参与情况、市场环境对“赌徒交易员”的影响等内容 [1][4][7] 分组1：亚洲投资者参与杠杆与反向ETF情况 - 亚洲交易员占两倍杠杆ETF参与者的20%左右，亚洲投资者可能占美国注册杠杆和反向ETF用户的20%左右 [4] - 1090亿美元总资产中约100亿美元来自韩国，估计还有100亿美元来自日本和亚洲其他地区 [4] - 杠杆ETF在日本占ETF总成交额的78%，在韩国占35%，在美国仅占15% [5] - 日本和韩国的杠杆及反向ETF资产各约60亿美元，其中约8%追踪美国指数，亚洲大部分资金流向美国 [5] 分组2：市场环境与投资策略 - ETF投资者乐观情绪、美股逢低买入策略及创纪录的杠杆产品，使市场环境适合“赌徒交易员” [7] - 追溯到2005年，市场在一周收跌后下一周走高的情况占60%，平均上涨40个基点，过去50次收跌后的平均涨幅为64个基点 [7] - 特朗普第一任期内，逢低买入策略保持有效但效力逐渐减弱 [7] 分组3：亚太地区杠杆及反向ETF特点 - 亚洲投资者可能更青睐美国产品，因波动性比便利性更重要 [11] - 个股杠杆及反向ETF或将带来60亿美元的增长 [11] - 杠杆ETF在亚洲的相对成交份额更高 [11] 分组4：市场现状 - 杠杆ETF资产处于创纪录水平、上市数量创历史新高 [12] - 市场涨幅超出正常水平 [12]

韩国散户投资美股概况 - 韩国散户投资者在2025年初至3月20日期间向美国股票和ETF投入102亿美元，创下自2011年有统计以来的季度流入纪录 [3] - 同期美股市场出现回调，道琼斯指数下跌1.31%，纳斯达克指数下跌7.91% [3] - 美股龙头股苹果、英伟达、特斯拉股价分别下跌12.74%、12.35%和38.41% [3] 韩国散户在美股的具体配置 - 特斯拉是韩国散户最青睐的股票，年初至今净投入22亿美元 [3] - 向一只两倍做多特斯拉的杠杆ETF投入17亿美元 [3] - 其他热门投资标的包括Palantir Technologies Inc、英伟达和一些押注美国半导体股的杠杆ETF [3] - 年初至3月20日向5只最受欢迎的美国杠杆ETF投资25亿美元，但持仓价值仍低于2024年底水平 [3] 韩国散户投资中国股票概况 - 韩国投资者2月投资中国内地和香港股票的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近两倍 [4][5] - 2月交易额创2022年8月以来新高，且远超同期对欧洲和日本股市的投资规模 [5] - 2月17日至28日期间，净买入规模排名前10的海外股票中，中国股票占据6席 [5] 韩国散户青睐的中国股票类型 - 净买入的中国股票多为电动汽车、人工智能、芯片等科技行业的龙头企业 [5] - 中国在前沿科技领域的快速发展引发海外投资者高度关注 [4]