报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 中国饮料市场规模大且增长稳健，椰子水市场规模快速增长，灼识咨询预计中国内地25 - 29年CAGR为20%，建议关注椰子水饮料市场发展 [4] - IFBH作为中国行业头部企业，市占率排名第一，业绩享受行业增长红利，随着椰子水市场高速增长，其业绩有望保持较高增速，建议关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 即饮软饮料市场情况 - 2019 - 2024年全球即饮软饮料市场由9345亿美元增至11317亿美元，CAGR为3.9%，灼识咨询预计2029年将达15194亿美元，CAGR为6.1% [1] - 2019 - 2024年大中华即饮软饮料行业由1192亿美元增长至1384亿美元，CAGR为3.0%，预计2029年将达1947亿美元，CAGR为7.1% [1] - 2019 - 2024年中国内地即饮软饮料行业由1127亿美元扩张至1314亿美元，CAGR为3.1%，预计2029年将达1854亿美元，CAGR为7.1% [1] - 大中华即饮软饮料行业19 - 24年增速最快的是功能性饮料（CAGR为4.9%） [1] - 2024年中国内地人均即饮软饮料用量为130.2升，远低于美国/日本/中国香港的402.4/188.1/174.4升 [1] 椰子水行业情况 - 2019 - 2024年全球椰子水饮料行业市场规模由2516.7百万美元上升至4989.2百万美元，CAGR为14.7%，预计2029年将达到8456.9百万美元，CAGR为11.1% [2] - 2019 - 2024年大中华椰子水饮料行业市场规模从101.8百万美元增长至1093.3百万美元，CAGR为60.8%，预计2029年将达到2651.8百万美元，CAGR为19.4% [2] - 2019 - 2024年中国内地椰子水饮料行业由49.7百万美元增至1018.1百万美元，CAGR为82.9%，预计2029年将达到2550.4百万美元，CAGR为20.2% [2] - 2024年全球椰子水饮料按销售额统计CR5为34.1%，IF市占率第二（7.5%）；中国椰子水饮料按销售额统计CR5为43.4%，IF市占率第一（33.9%） [2] IFBH公司情况 - IFBH公司于25年6月30日成功上市，上市首日股价上涨42.09%，次日股价上涨20.38% [3] - 2024年IFBH公司营收/净利润为1.58/0.33亿美元，同比增长80.29%/98.85%；毛利率/净利率分别同比+1.53/1.97pct至32.04%/21.13% [3] - 2024年椰子水/零食产品/椰子相关产品/其他饮料收入分别为15064/40/309/352万美元（同比增长83.68%/-7.42%/10.30%/59.95%），毛利率分别为37.20%/37.34%/29.69%/21.27%（同比+1.69/+3.70/+5.31/+3.74pct），其中椰子水营收占比达96% [3] - 2024年中国大陆/中国香港/其他地区营收为14566/720/479万元（同比+82.26%/+45.97%/+84.83%），中国大陆/中国香港营收占比达92%/5% [3]

公司上市表现 - IFBH Limited于6月30日在港交所上市，发行价27.8港元每股，开盘涨幅近58%，市值一度接近120亿港元 [1] - 公司公开发售认购倍数超2682倍，基石投资人包括瑞银集团、红杉中国公开市场投资基金、南方基金、广发国际、嘉实投资等 [1] - 国际配售吸引农夫山泉创始人钟睒睒参股的基金参与 [1] - 公司从递交招股书到通过上市聆讯仅用两个多月，创下今年食品饮料企业港股过会最快纪录 [2] 公司业务与财务 - 公司员工仅46人，人均创收约2500万元，高于拼多多的人均1678万元 [2] - 2024年营收同比暴涨80%，毛利率高达36.7% [13] - 公司采用轻资产模式，无工厂、无库存、无复杂分支 [13] - 生产高度依赖泰国代工厂，2023年和2024年向五大供应商的采购金额分别占同期采购总额的92.3%和96.9% [15] 市场表现与竞争 - if品牌在中国香港椰子水市场连续9年蝉联榜首，2024年市占率约60% [8] - 在中国内地椰子水饮料市场连续5年蝉联榜首，2024年市占率约34% [8] - 中国椰子水市场规模从2019年的5亿元预计增长至2025年的260亿元 [9] - 2022年通过与头部主播合作，销售额环比增长300%，登上天猫品类销量榜首 [9] - 2024年签约顶流明星肖战作为全球代言人，抖音旗舰店单日GMV突破2000万元，粉丝复购率达43% [9] - 市场竞争加剧，if在中国内地的市占率从2024年第一季度的55.53%降至2025年第一季度的36.42% [12] 产品与供应链 - 公司投资1.6亿美元采购西得乐的无菌灌装技术生产线，并在泰国建厂 [7] - 2024年东南亚进口椰子价格上涨，老椰价格由每吨两三千元升至四五千元 [14] - 2024年8月公司在中国市场建议零售价涨价约20% [14] - 最大代工厂General Beverage同时服务竞品，2023年加工费大涨12% [15] 创始人背景 - 创始人彭萨克来自泰国纺织巨头苏旺集团家族 [5] - 彭萨克通过General Beverage持有IFBH公司71.11%的股份，直接持股6.53%，合计持股比例77.64% [8] - 2011年创立General Beverage公司，专注于食品和饮料的制造与分销 [7] - 2013年推出if椰子水品牌，2015年进军中国香港市场 [7]