报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月3 - 9日，天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强 [5] - 本周天然橡胶维持震荡偏弱态势，合成橡胶周中上涨后回调，整体橡胶盘面缺乏突出矛盾，以震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [6] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比降7%，新能源市场零售135.4万辆，同比增7%，渗透率59.8% [7] - 2025年ANRPC成员国天然橡胶产量预计比2024年小幅增加1.3%，需求预计增加0.8% [7] - 天然橡胶期货从RU2603合约开始，部分限仓数额调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：天然橡胶国内产区原料价格存支撑 [10] - 空方因素：天然橡胶库存去化不畅、小幅累库，顺丁橡胶产量高位、厂内库存去化不畅，天然橡胶海外产区原料价格支撑偏弱 [10] 数据分析 - 天然橡胶国内外原料端价格分化：12月4日，泰国胶水55.5泰铢/千克，国内云南胶水13900元/吨，海南原料13100元/吨，海外主产区原料供应增加、价格回落，国内产区进入停割期、价格坚挺 [11] - 天然橡胶整体小幅累库：截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，增幅2.1%，青岛保税区库存7.24万吨，增幅0.69%，一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07% [14] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格偏弱运行，企业生产利润持稳：本周国内丁二烯市场冲高回落，截至12月4日，山东鲁中地区送到价7100 - 7300元/吨，华东出罐自提价6800 - 6900元/吨，截至12月5日当周，顺丁橡胶理论生产利润672.7143元/吨 [15] - 顺丁橡胶厂内库存去化不畅：截至2025年12月5日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量29524吨，环比增加1341吨，厂内库存27100吨，较上周增加200吨，贸易商库存5230吨，较上周减少310吨 [18] - 轮胎整体产能利用率弱稳：截至12月5日当周，全钢胎样本企业产能利用率64%，环比增加1.25%，半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比增加2.33%，整体产能利用率回升但未到常规水平 [19] - 盘面三大橡胶合约价差走势分化：截至12月4日，"RU - NR"01月合约价差维持震荡，"NR - BR"主力合约价差有所收敛 [21] 后市研判 - 天然橡胶基本面：国内外原料市场分化，海外成本支撑偏弱，国内成本端仍存支撑，但下游需求有限，总库存缓慢累积 [25] - 合成橡胶基本面：原料丁二烯周中短暂上涨后回调，成本端支撑不足 [25] - 整体走势：橡胶盘面缺乏突出矛盾，难以形成趋势行情，震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面和基本面转弱，库存季节性累库，预计天然橡胶期货主力合约盘面短期或将偏弱震荡运行 [8][87][88] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14740 - 15170元/吨之间运行，先抑后扬，总体小幅下跌，截至11月7日收盘报14995元/吨，当周下跌90点，跌幅0.6% [14] - 现货价格：截至11月7日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14550元/吨，较上周下跌250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18400元/吨，较上周下跌150元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15050元/吨，较上周下跌200元/吨 [19] - 到港价：截至11月7日，青岛天然橡胶到港价2030美元/吨，较上周下跌10美元/吨 [23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至11月7日，基差维持在 - 445元/吨，较上周缩小155元/吨 [26] - 内外盘价格：截至11月7日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下降，外盘价格较上周小幅上升 [28] 重要市场信息 - 美国政府“停摆”36天打破纪录，或使四季度经济增速降低多达2个百分点，僵局延续将造成约140亿美元经济损失无法挽回 [30] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，整体劳动力需求放缓、薪资停滞，为美联储12月降息增添不确定性；10月非农就业人数减少9100人，挑战者企业裁员人数达15.31万人同比激增175.3%，引发降息预期升温 [30] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4创八个月新高，新订单指数跳涨；10月ISM制造业PMI指数为48.7连续八个月萎缩 [31] - 美联储内部分歧加剧，理事沃勒建议12月降息，多位官员担忧降息，12月降息25个基点概率降至约63%；理事米兰呼吁更激进降息 [31] - 美国财长称中方阻止稀土出口美方可能加征关税，中方回应对话合作是正确途径 [32] - 高盛上调中国出口增速和实际GDP增速预测，预计未来几年出口量年增5 - 6%，2025年实际GDP增速从4.9%上调至5% [33] - 中方公布落实中美经贸磋商共识举措，包括停止部分加征关税、出口管制等措施 [33] - 初步预计10月新能源汽车零售量132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右；小鹏10月交付4.2万辆创历史新高 [33] - 10月汽车消费指数为90.5高于上月，预计11月汽车终端零售环比小幅增长 [34] - 海南省调整汽车报废更新补贴政策，明确旧车登记地和新车注册登记地要求 [34] - 广东省新增35亿元促消费资金，汽车购新补贴最高5000元，家电补贴最高1000元 [34] - 9月我国汽车产销同比环比均增长，新能源汽车产销创历史新高；9月重卡市场销售10.5万辆左右，环比上涨15%，同比增长约82%，1 - 9月累计销量82.1万辆同比增长约20% [35][36] 供应端情况 - 截至9月30日，天然橡胶主要生产国产量有增有减，9月总产量103.53万吨，较上月增长4.83万吨，增幅4.89%，增速继续小幅下降 [39] - 截至9月30日，合成橡胶中国月度产量为77.4万吨，同比增加13.5%；累计产量为661.6万吨，同比增加11.2% [44][48] - 截至9月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.06万吨，环比上升13.98% [52] 需求端情况 - 截至11月6日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.67%，较上周上升0.26%；全钢胎开工率为65.46%，较上周上升0.12% [55] - 截至9月30日，中国汽车月度产量327.58万辆，同比增长17.15%，环比增长16.35%；销量322.64万辆，同比增长14.86%，环比增长12.94% [59][62] - 截至9月30日，中国重卡月度销量105583辆，同比增长82.95%，环比增长15.24% [68] - 截至9月30日，中国轮胎外胎月度产量为10348.7万条，同比上升0.2% [71] - 截至9月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5630万条，环比下降10.65% [76] 库存端情况 - 截至11月7日，上期所天然橡胶期货库存118970吨，较上周下降1930吨 [83] - 截至11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.77万吨，环比增加1.54万吨，增幅3.57% [83] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季，东南亚天气正常，云南原料价格平稳，海南降水影响割胶上量，下游采购积极性不高，成本端有一定支撑；10月中国进口天然及合成橡胶同比增加1.2%，1 - 10月累计增加17.2% [84] - 需求端：上周轮胎企业开工率微幅上升，常规走货库存小幅波动，半钢胎持续累库，全钢胎再度累库；随着天气转冷，需求存在转弱预期；9月汽车产销、重卡销量同比增长，9月轮胎出口量环比降同比增，1 - 9月累计同比增长4.88% [85] - 库存端：上周上期所库存小幅下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比回升，青岛一般贸易库存累库幅度较大 [85] 后市展望 - 宏观上美国就业人数增加使美联储12月降息不确定，分歧加剧；基本面供给有支撑，需求有转弱预期，库存季节性累库，预计盘面短期偏弱震荡运行，关注中美贸易、反倾销政策、产区天气、终端需求和零关税政策情况 [86][87] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将偏弱震荡运行 [88] - 操作策略：单边区间操作，激进交易者可逢低试多；套利和期权暂时观望 [89]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [6] 报告的核心观点 - 未来一到两周，国内降雨减缓但海外泰国等产区仍受降雨干扰，海外原料价格或维持坚挺，橡胶成本端支撑较强；国内到港量小幅恢复，下游集中拿货使青岛港口库存去化幅度加大，下游轮胎开工率回升，需求旺季环比改善，供需两旺，短期或继续小幅去库，胶价坚挺，但下游备货结束后国内港口库存有回升压力；BR近期有成本端拖累担忧，原油价格趋弱或使丁二烯价格调整，丁二烯库存回升，下游补库结束后有压力，但顺丁橡胶基本面较好，部分装置有检修计划，供应阶段性下降，下游轮胎需求旺季，采买加大，开工率回升，与天然橡胶价差大对价格有支撑 [6] 市场要闻与数据 期货 - 昨日收盘RU主力合约15880元/吨，较前一日变动 -160元/吨；NR主力合约12590元/吨，较前一日变动 -125元/吨；BR主力合约11590元/吨，较前一日变动 -85元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格15100元/吨，较前一日变动 -100元/吨；青岛保税区泰混15000元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1860美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1780美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11900元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价11550元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] 市场资讯 橡胶进口 - 2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%；1 - 8月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计537.3万吨，较2024年同期的451.4万吨增加19% [2] 科特迪瓦橡胶出口 - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [2] 重卡市场销量 - 2025年8月份，我国重卡市场销量8.4万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比微降1%，比上年同期的6.25万辆增长约35%；1 - 8月，我国重卡市场累计销量约70.8万辆，同比增长约13% [2] 汽车产销量及出口 - 2025年1 - 8月，我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%；1 - 8月，汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 17，RU基差 -780元/吨（+60），RU主力与混合胶价差880元/吨（-10），烟片胶进口利润 -3477元/吨（-144.61），NR基差618.00元/吨（+51.00）；全乳胶15100元/吨（-100），混合胶15000元/吨（-150），3L现货15300元/吨（-50）；STR20报价1860美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -200元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差2700元/吨（-150） [4] 原料 - 泰国烟片60.63泰铢/公斤（-0.05），泰国胶水56.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.65泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶4.55泰铢/公斤（-0.20） [4] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为66.31%（+5.57%），半钢胎开工率为72.61%（+5.69%）；天然橡胶社会库存为1235510吨（-22205.00），青岛港天然橡胶库存为586639吨（-5636），RU期货库存为151740吨（-10490），NR期货库存为45964吨（-605） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 17，BR基差 -40元/吨（+85），丁二烯中石化出厂价9250元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11900元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11550元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11550元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1629元/吨（+0） [5] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为73.48%（-2.68%）；顺丁橡胶贸易商库存为7820吨（-390），顺丁橡胶企业库存为25900吨（-400） [5]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）：中性；顺丁橡胶（BR）：中性 [8] 报告的核心观点 - 本周东南亚主产区雨水集中，国内台风结束后雨水或减少，天然橡胶成本端支撑或延续；国内青岛港口及社会库存小幅去化，后期关注下游工厂原料采购意愿 [8] - 9月顺丁橡胶部分装置有检修计划，产量预计环比回落；下游需求一般但9月是传统旺季，需求有望回升，整体供需或小幅改善；库存预计持稳，成本端支撑仍存，周边天然橡胶价格有支撑 [8] 市场要闻与数据 期货 - RU主力合约15885元/吨，较前一日变动+15元/吨；NR主力合约12715元/吨，较前一日变动+5元/吨；BR主力合约11885元/吨，较前一日变动+65元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格15000元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混14900元/吨，较前一日变动+20元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1845美元/吨，较前一日变动+5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12100元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11800元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 全球天胶供需 - 7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%；前7个月，累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨 [2] 中国重卡市场 - 8月我国重卡市场销量8.4万辆左右，环比微降1%，比上年同期增长约35%；1-8月累计销量约70.8万辆，同比增长约13% [2] 泰国天胶出口 - 前7个月，泰国出口天然橡胶合计158.6万吨，同比降5%；出口到中国合计62.2万吨，同比增7% [2] 中国天胶进口 - 7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91%；1-7月累计进口360.05万吨，累计同比增加21.82% [3] 科特迪瓦橡胶出口 - 前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期增加14.3%；7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [3] 中国橡胶轮胎出口 - 前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4%；1-7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 9月3日，RU基差-885元/吨（-15），RU主力与混合胶价差985元/吨（-5），烟片胶进口利润-3348元/吨（-77.78），NR基差403.00元/吨（+34.00）；全乳胶15000元/吨（+0），混合胶14900元/吨（+20），3L现货15100元/吨（+0）；STR20报价1845美元/吨（+5），全乳胶与3L价差-100元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2400元/吨（+20） [4] 原料 - 泰国烟片61.29泰铢/公斤（+0.31），泰国胶水55.60泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.30泰铢/公斤（+0.10）；泰国胶水-杯胶4.30泰铢/公斤（-0.10） [5][6] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为64.89%（-0.08%），半钢胎开工率为70.97%（-0.90%）；天然橡胶社会库存为1264898吨（-5911.00），青岛港天然橡胶库存为602295吨（-3908），RU期货库存为178640吨（+170），NR期货库存为45662吨（+805） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 9月3日，BR基差-135元/吨（-65），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12100元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11800元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11650元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润-1359元/吨（+34） [7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为75.85%（+6.70%）；顺丁橡胶贸易商库存为7260吨（+640），顺丁橡胶企业库存为24650吨（-450 ） [7]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏空 [5] 报告的核心观点 - 随着主产区全面开割，天然橡胶供应回升预期增强，当前产区仍有降雨，海内外原料价格均表现坚挺；中国4月进口累计同比增加，反映海外产区逐步摆脱异常天气影响，供应释放正常；国内近期青岛港口入库率环比增加；下游轮胎需求无亮点，但中美贸易缓和后或有抢出口支撑；目前绝对价格低位下，不建议过分追空 [5] - 天然橡胶价格弱势，使得天然橡胶与顺丁橡胶的价差持续回落，丁二烯橡胶下游替换需求的支撑逐步减弱；本周燕山石化迎来大修，且上游亏损使民营装置负荷较低，总体供应压力偏小且本周产量环比或继续下降；下游半钢轮胎工厂反馈订单偏弱，预计轮胎厂开工率难以继续回升，供需呈现两弱格局，在丁二烯原料偏弱带动下，预计丁二烯橡胶价格偏弱运行 [5] 根据相关目录分别总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约13805元/吨，较前一日变动 -690元/吨；NR主力合约12245元/吨，较前一日变动 -670元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格13750元/吨，较前一日变动 -650元/吨；青岛保税区泰混13800元/吨，较前一日变动 -670元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1730美元/吨，较前一日变动 -80美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1670美元/吨，较前一日变动 -80美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动 -500元/吨；浙江传化BR9000市场价11350元/吨，较前一日变动 -300元/吨 [1] 近期市场资讯 - 2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨，同比增2%；其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同比增16%；1 - 4月，出口到中国天然橡胶合计为45.1万吨，同比增31%；其中，标胶出口到中国合计为27.5万吨，同比增5%；烟片胶出口到中国合计为4.9万吨，同比增345%；乳胶出口到中国合计为12.5万吨，同比增79% [2] - ANRPC 2025年4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4% [2] - 2025年4月，中国小客车轮胎出口量为25.76万吨，环比 -10.39%，同比 -0.94%，1 - 4月小客车轮胎累计出口量104.61万吨，累计同比 +4.04% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 28，RU基差 -55元/吨（+40），RU主力与混合胶价差5元/吨（-20），烟片胶进口利润 -7213元/吨（-718.09），NR基差193.00元/吨（+98.00）；全乳胶13750元/吨（-650），混合胶13800元/吨（-670），3L现货15150元/吨（-500）；STR20报价1730美元/吨（-80），全乳胶与3L价差 -1400元/吨（-150）；混合胶与丁苯价差1900元/吨（-170） [3] - 原料：泰国烟片68.55泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.60泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水 - 杯胶11.15泰铢/公斤（+0.50） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.09%（+2.21%），半钢胎开工率为73.74%（+2.53%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1308358吨（-34097.00），青岛港天然橡胶库存为614584吨（+395），RU期货库存为199540吨（-730），NR期货库存为43544吨（-26713） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 28，BR基差150元/吨（+195），丁二烯中石化出厂价9800元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（-500），浙江传化BR9000报价11350元/吨（-300），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（-350），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2103元/吨（-274） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为75.57%（-3.63%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6360吨（+560），顺丁橡胶企业库存为28100吨（+1100） [3]