报告行业投资评级 基于基本面研判的品种趋势评级 - 趋势空头 无对应品种 [4] - 震荡偏空 覆盖品种为尿素 PVC 生猪 塑料 甲醇 合成橡胶 20号胶 橡胶 [4] - 震荡 覆盖品种为液化石油气 燃油 白银 沥青 铅 烧碱 上证50股指期货 沪深300股指期货 多晶硅 十债 中证500股指期货 三十债 中证1000指数期货 锌 工业硅 红枣 碳酸锂 棉花 棉纱 白糖 苹果 玻璃 瓶片 对二甲苯 短纤 PTA 乙二醇 纯碱 硅铁 原木 胶版印刷纸 鸡蛋 锰硅 焦煤 焦炭 纸浆 热轧卷板 铁矿石 螺纹钢 铜 [4] - 震荡偏多 覆盖品种为黄金 原油 五债 二债 [4] - 趋势多头 无对应品种 [4] 基于量化指标研判的品种趋势评级 - 偏空 覆盖品种为玉米淀粉 聚丙烯 菜油 豆一 塑料 沪铅 鸡蛋 [6] - 震荡 覆盖品种为锰硅 棕榈油 豆油 热轧卷板 铁矿石 白糖 沪铝 沪锌 沪铜 橡胶 沪锡 甲醇 沪银 豆粕 郑棉 沥青 沪金 菜粕 PTA [6] - 偏多 覆盖品种为玻璃 豆二 螺纹钢 焦炭 玉米 PVC 焦煤 [6] 报告核心观点 - 报告为2026年10月14日的期货晨会纪要 基于基本面和量化指标对全品类期货品种给出趋势判断 同时覆盖宏观资讯 各板块品种的运行逻辑 行情观点及相关核心数据 [3][4][5][6] - 整体来看 国内政策端持续加码释放稳市信号 美联储年内仍存加息可能 中东地缘冲突升级推升能源设施风险 多数商品受地缘局势 供需基本面双重影响呈现震荡走势 不同品种根据自身基本面分化运行 [8][9][12] 分目录内容总结 宏观资讯 - 全国卫生与健康大会12日至13日在北京召开 强调确保健康中国建设取得决定性进展 [8] - 国务院副总理何立峰会见美中关系全国委员会董事会执行副主席格林伯格 表示中美应共同落实两国元首重要共识 为中美经贸合作注入更多确定性和稳定性 [8] - IMF将中国今年经济增长预期下调至4.5% 外交部表示中国经济长期向好的基本面没有变 [8] - 中央纪委国家监委通报 重庆市委原副书记 市政府原市长黄奇帆涉嫌严重违纪违法接受审查调查 [8] - 今年前8月我国服务进出口总额50701.6亿元 同比增长7.9% [8] - 通威 协鑫等硅料头部企业杭州闭门会稳价 约定硅料含税价不低于每吨4.3万元 [8] - 首家外商独资银行卡清算机构获批筹备 央行批准威士信息技术（北京）有限公司筹备银行卡清算机构 [8] - IMF《世界经济展望报告》上调今年全球增长预期0.1个百分点至3.1% AI投资热潮提振部分经济体 [8] - 特朗普表示将很快对伊朗问题作出决定 胡塞武装打击沙特"非常恶劣" 中东能源设施风险升级 [8] - 美联储威廉姆斯表示今年再加息一次合适 柯林斯预计年底前进一步上调利率 [9] - 香港证监会重拳整肃IPO认购操纵 冻结逾46.6亿港元资产 [9] - 韩国股市遭遇"黑色星期二" 韩国综合指数大跌5.46% SK海力士跌超10% 三星电子跌超7% [9] - 苹果发布智能家居中枢HomeView 售价299美元 [9] 宏观金融 股指期货 - 观点为谨慎观望 等待方向确认 [11] - 周二A股探底回升 早盘低开低走 双创指数一度跌超3% 午后PCB 光模块等算力硬件集体反弹 军工板块同步拉升 指数一度翻红 尾盘小幅回落 国防军工 通信 元器件等板块领涨 PCB CPO 冰雪经济等概念活跃 电力设备 保险 电池 风电设备领跌 全市场2900余只个股上涨 70只涨停 两市成交约1.68万亿元 较前一日放量约1380亿元 [12] - 国内政策端 财政部安排5500亿元地方债结存限额加力稳增长 证监会召开资本市场和金融形势专家座谈会释放稳市信号 政策端持续加码释放积极信号 [12] - 国际方面 美联储威廉姆斯表示今年或再加息一次 10月按兵不动概率约八成但12月加息预期仍高 美债10年期收益率维持5.2%附近高位 日本央行倾向10月暂缓加息 12月或再行动 中东局势升级推高油价 短期压制风险偏好 中长期国内政策托底与中美经贸缓和有望支撑市场逐步回稳 [12] 国债期货 - 观点为资金面维持宽松 短端占优 长端与超长端经快速下行后赔率下降 转入震荡消化 关注10月19日至22日金融街论坛年会对总量政策的表述 以及10月下旬税期的资金面扰动 [13] - 资金面延续宽松 Shibor隔夜下行0.8BP至1.288% 续创2026年5月以来新低 DR001在1.28%附近 DR007在1.34%附近 [13] - 国债期货震荡偏强 现券收益率小幅下行 30年国债下行约0.4BP至2.08%附近 10年国债下行约0.5BP至1.66%附近 10年国开下行约0.8BP至1.7263% 超长端在前两日大幅下行后转入窄幅震荡 赔率下降 [13] - 市场对10月19日至22日金融街论坛年会的政策预期博弈 盘中"降息10bp 降准50bp"的传闻虽被多数机构判断概率不高 仍对情绪形成支撑 权益市场早盘大幅波动 股债跷跷板早盘推动债市走强 随后权益回暖 债市涨势收敛 [13][14] 黑色板块 螺矿 - 下游需求方面 8月份房屋新开工单月同比-30.5% 基建投资8月份单月同比增速为-14.77% 水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%左右 建材需求疲弱 卷板需求方面 机械 造船行业用钢需求保持强势 但汽车 家电等下游消费同比下滑 10月12日乘联分会数据显示 9月全国广义乘用车市场零售163.1万辆 同比下降28.1% 家电9月排产同比下降4.0% 出口订单尚可 钢坯出口维持在高位 卷板出口转弱 钢材整体当前接单情况转弱 钢厂普遍接单在7天左右 [16] - 供应端方面 铁水产量基本持平 高炉盈利迅速恶化 全行业基本进入亏损阶段 盈利率6.93% [17] - 成本端方面 焦煤价格有所转弱 焦炭两轮提降落地 成本端的支撑走低 铁矿石发运维持高位 后期到港预计整体平稳有增 需求端维持平稳 港口铁矿库存预估小幅增库 铁矿石中长期依然偏弱运行 政策要求积极稳妥推进停产煤矿复产达产 将有效增加煤焦市场供给 缓解供需偏紧形势 对煤焦原料价格形成抑制 但蒙古煤口岸通关并未快速恢复 复产不复量的现象依然存在 煤焦中长期来看或维持强势 [17] - 整体黑色预计维持震荡行情 不同品种存在一定程度的分化 行情交易机会方面 钢材趋势震荡以卖出宽跨持有为主 重点关注套利策略 推荐买煤焦空铁矿01套利持有 [17] - 现货市场动态 钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3070 山东市场价3100涨10 杭州3165 热卷现货价格方面 上海热卷3280 唐山基料3170 唐山钢坯3025涨5 钢材现货成交整体一般 低价成交为主 进口铁矿价格较上一工作日小幅下跌 目前60.8%PB粉主流在645-650 混合粉主流在605-610 PB块61.6%主流在830-835 [18] 煤焦 - 观点为短期观望为主 继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [18] - 基本面数据显示 目前主产地煤矿日产量环比略降 蒙煤通关量稳定 仍维持在同期偏低水平 国内焦煤供应仍维持紧张 焦煤总库存增加 矿山库存增幅较大 独立焦企库存略增 焦企补库需求趋弱 焦炭第二轮提降落地 目前焦企开工积极性稳定 焦炭日产量略增 钢厂盈利率仍维持低位 铁水产量略降至234万吨附近 对煤焦需求仍有支撑 [19] - 未来预期 煤炭安全稳产保供文件落地后 煤焦市场预期发生切换 逐步从供给端持续紧张转向远期增产预期 不过矿山实际产量未出现明显增加 蒙煤通关量维持偏低水平 焦煤供给仍相对紧张 同时目前钢厂亏损面仍较大 终端成材需求未见明显好转 铁水产量存在下降空间 [19] 铁合金 - 硅铁当前供应处于阶段性高位 月度级别处于5-10%过剩量级 但考虑到甘肃高电费和青海即将到来的枯水期 11月青甘两地硅铁开工或环比走弱 当前宁夏 内蒙古产区几近满产 青甘两地若有减产 硅铁月度级别或回归至紧平衡甚至供应缺口状态 [19] - 锰硅成本端化工焦走弱落地 最新成本折盘平水区间在5950元/吨附近 盘面依旧处于深度贴水区间 [19] - 黑色板块整体承压 山西煤矿仍有复产预期 双硅虽估值不高 但板块角度尚不存在刺激双硅反弹的逻辑 短期单边观望为主 等待中长期做多机会 [19] - 13日双硅日内窄幅震荡 整个黑色板块波动率有限 原油系扰动能源板块存在日内大幅波动 原油系化工估值高位 后期若高位回落 硅铁在黑色中偏能源品属性 双硅或受能源板块影响而有回落风险 基本面方面 双硅估值偏中性 供需无大矛盾 双硅主力合约均处于贴水区间 但贴水幅度有限 [20] 纯碱玻璃 - 观点为弱势震荡为主 [21] - 纯碱方面 前期盘面转强阶段内触发期现套利 部分上游压力得以缓解 盘面定价权后续得以转强 龙头企业检修导致供应减量 出口订单对部分厂家具有一定支撑 国内主要终端成品利润偏弱 玻璃日熔下滑影响终端需求 趋势供需矛盾暂难扭转 [21] - 玻璃方面 产业利润承压 整体氛围偏弱 各区域价格涨跌调整 上游出货导向为主 供应端低位区间运行 部分企业或据自身计划开停产线 能源价格预期联动产业估值 盘面对现货情绪及基差套利买盘引领作用较强 关注部分区域燃料升级后续进展 [21] 有色和新材料板块 贵金属 - 观点为贵金属短期整理是长线布多机会 建议关注调整的配置机会 行情连续回落后有企稳迹象 关注持续性 不建议做空 [23] - 隔夜半导体板块表现偏弱拖累白银表现 原油价格小幅回落 美元指数和美债收益率震荡偏弱运行 贵金属震荡运行 白银表现弱于黄金 [23] - 未来预期 近期地缘局势升级引发原油价格上涨 美联储政策紧缩与美债供需引发的美元指数和美债收益率表现持续施压贵金属 贵金属触底反弹后震荡运行 预计贵金属短期延续震荡行情 但趋势性转弱概率偏低 年内剩余时间看 利空逐步被计价 经济 政策与未来不确定性利好依然存在 贵金属后市行情仍可期待 [23] 沪铜 - 观点为矿端扰动加剧对铜价形成支撑 但短期宏观情绪仍有反复 并且美铜关税悬而未决 铜价或仍以震荡运行为主 关注C-L价差变化和矿端罢工风险 [24] - 能源价格高企与美元指数走强施压铜价 但近期矿端扰动频发 加剧矿端供应紧张预期 对铜价形成支撑 铜价震荡运行 [24] - 宏观方面 美国9月非农就业数据远低于市场预期 劳动力市场增速放缓 缓解了市场对美联储10月加息的担忧 铜市场对中东冲突的定价逻辑正在转变 从此前的宏观利空 逐步转向中长期供给端影响 地缘冲突引发硫磺供给紧张 生产成本上行 对湿法铜形成边际减产压力 可流通进口货源紧张的预期逐渐兑现 TC进一步走弱 已跌至-231.68美元/吨 智利铜矿罢工风险或进一步加剧供应紧张预期 同时国内硫酸价格低位运行 废铜政策偏紧 冶炼利润承压 国内电解铜存在计划外检修减产压力 产量有边际下滑预期 需求端 铜价持续走高抑制下游采购情绪 旺季消费回暖不及预期 同时进口铜到货增加 国内社会库存转入累库阶段 现货升水承压运行 白宫尚未就美铜关税作出最终决定 前期关税预期带来的看涨逻辑有所松动 C-L大幅收窄目前处于修复状态 [24] 沪锌 - 截至本周一（10月12日) SMM七地锌锭库存总量为20.65万吨 较9月30日增加1.34万吨 较10月8日增加0.15万吨 国内库存增加 周末上海地区到货较多 带动该地区库存出现较明显走高 广东及天津地区基本维持出入库平衡 库存变化不大 整体来看 原三地库存增加0.24万吨 七地库存增加0.15万吨 操作上以震荡下行思路对待 [25][26] - 10月13日夜盘 锌价震荡走低 价格重心继续下降 ZN2611收25645元/吨 现货市场方面 上海盘面锌价环比回落至26000元/吨以下 部分下游逢低点价 但其余多继续看跌 整体现货交投环比有所好转 市场贸易商继续上调现货报价 华东升水环比上涨 宁波盘面锌价环比走跌 下游企业逢低点价 现货交投环比转好 贸易商普遍上调现货报价 整体升水明显走高 广东今日锌价重心下移 部分下游趁低价补货 带动现货市场成交出现一定改善 但市场同样存在部分企业前期已在低位完成采购 当前看跌观望情绪仍存 采购意愿难持续释放 天津盘面回落 但下游仍有看跌心理 点价位置较低暂无太多成交 天津流通现货较少 仓单为主 贸易商出货升水持稳 整体市场交成交一般 [26] 沪铅 - 截至10月12日 SMM铅锭五地社会库存总量至5.06万吨 较10月8日增加约200吨 较9月30日增加0.2万吨 本周假期因素解除 下游铅蓄电池企业生产稳中有升 并按需采购 现货铅市场成交尚可 部分地区持货商已售罄当月铅锭存货及预产排量 铅现货市场流通货源收紧 社会库存变化不大 另节后沪铅月差扩大 上周沪铅2610合约与2611合约价差一度超过200元/吨 加上沪铅2610合约临近交割 部分企业有意收货交仓 或带来少量的库存转移 预计本轮铅锭交割前 社会库存增量空间有限 操作上建议以震荡下行思路对待 [27] - 10月13日夜盘 铅价震荡走强 截至收盘 pb2611收16400元/吨 上海地区驰宏铅报16400-16530元/吨 对沪铅2611合约升水200-300元/吨 沪铅强势上行 持货商出货积极性向好 但市场流通货源较少 部分现货已售罄并改为预售 主流产地报价对SMM1铅均价升水30-150元/吨出厂 再生铅方面 地域性供应偏紧 炼厂挺价出货 主流产地再生精铅报价对SMM1铅均价升水50-150元/吨出厂 下游企业接货热情减弱 大部分以长单提货为主 散单市场成交相对转弱 今日SMM1铅价较节前一个交易日上涨100元/吨 河南地区冶炼企业继续排队发货 现货流通货源较少 散单报价对沪铅2611合约升水0-50元/吨出厂 多为预售 湖南地区部分冶炼企业库存售罄 市场报价减少 部分散单报价对SMM1铅均价升水30-50元/吨出厂 贸易商报价对沪铅2611合约平水出厂 江西 安徽地区冶炼企业报价对SMM1铅升水120-150元/吨出厂 部分为预售 铅市场流通货源收紧 部分持货商暂停报价 其中部分持货商出售现货 成交尚可 另下游企业除去刚需采购 其他企业观望慎采 市场交易活跃度下滑 [28] 碳酸锂 - 观点为尽管10月供需缺口超预期 但需求弱预期加剧将持续影响市场情绪 在

报告基础信息 - 报告为合成橡胶早报 由研究中心能化团队于2026年10月14日发布 [2][3] - 数据来源为Mysteel Wind [8] BR品种核心运行数据 - BR主力合约收盘价 9月15日为14610元 9月30日为16000元 10月9日为16880元 10月12日为16405元 10月13日为16180元 日度变化为-225元 间度变化为180元 [4] - BR持仓量 9月15日为26869手 9月30日为51622手 10月9日为53294手 10月12日为44419手 10月13日为38782手 日度变化为-5637手 间度变化为-12840手 [4] - BR成交量 9月15日为146204手 9月30日为288172手 10月9日为186054手 10月12日为189564手 10月13日为155659手 日度变化为-33905手 间度变化为-132513手 [4] - BR仓单数量 9月15日为24350张 9月30日为13360张 10月9日为13890张 10月12日为13890张 10月13日为13890张 日度变化为0张 间度变化为530张 [4] - BR虚实比 9月15日为5.52 9月30日为19.32 10月9日为19.18 10月12日为15.99 10月13日为13.96 日度变化为-2 间度变化为-5 [4] - BR顺丁基差 9月15日为490元 9月30日为-100元 10月9日为-480元 10月12日为145元 10月13日为220元 日度变化为75元 间度变化为320元 [4] - BR 09-10月差 9月15日为890元 9月30日为-1215元 10月9日为-1505元 10月12日为-1205元 10月13日为-930元 日度变化为275元 间度变化为285元 [4] - BR 10-11月差 9月15日为120元 9月30日为305元 10月9日为225元 10月13日为220元 日度变化为-75元 间度变化为-85元 [4] - RU-BR品种价差 9月15日为4110元 9月30日为4095元 10月9日为3765元 10月12日为4235元 10月13日为4125元 日度变化为-110元 间度变化为30元 [4] - NR-BR品种价差 9月15日为1275元 9月30日为1500元 10月9日为920元 10月12日为1215元 10月13日为1125元 日度变化为-90元 间度变化为-375元 [4] - BR山东市场价 9月15日为15100元 9月30日为15900元 10月9日为16400元 10月12日为16550元 10月13日为16400元 日度变化为-150元 间度变化为500元 [4] - BR传化市场价 9月15日为15050元 9月30日为15900元 10月9日为16400元 10月12日为16550元 10月13日为16400元 日度变化为-150元 间度变化为500元 [4] - BR齐鲁出厂价 9月15日为16300元 9月30日为16000元 10月9日为16500元 10月12日为16800元 10月13日为16800元 日度变化为0元 间度变化为800元 [4] - BR CFR东北亚价 9月15日为2225美元 9月30日为2300美元 10月9日为2300美元 10月12日为2300美元 10月13日为2300美元 日度变化为0美元 间度变化为0美元 [4] - BR CFR东南亚价 9月15日为2325美元 9月30日为2375美元 10月9日为2375美元 10月12日为2375美元 10月13日为2375美元 日度变化为0美元 间度变化为0美元 [4] - BR现货加工利润 9月15日为-1457元 9月30日为-274元 10月9日为-233元 10月12日为325元 10月13日为379元 日度变化为54元 [4] - BR进口利润 9月15日为-2257元 9月30日为-2005元 10月9日为-1506元 10月12日为-1328元 10月13日为-1480元 日度变化为-152元 [4] - BR出口利润 9月15日为1845元 9月30日为1466元 10月9日为1032元 10月12日为877元 10月13日为1009元 日度变化为132元 间度变化为-457元 [4] BD品种核心运行数据 - BD山东市场价 9月15日为14075元 9月30日为13700元 10月9日为14150元 10月12日为13750元 10月13日为13550元 日度变化为-200元 间度变化为-150元 [4] - BD江苏市场价 9月15日为13800元 9月30日为13625元 10月9日为14025元 10月12日为13550元 10月13日为13450元 日度变化为-100元 间度变化为-175元 [4] - BD扬子出厂价 9月15日为14200元 9月30日为13500元 10月9日为14000元 10月12日为14000元 10月13日为13500元 日度变化为-500元 间度变化为0元 [4] - BD CFR中国价 9月15日为1600美元 9月30日为1600美元 10月9日为1610美元 10月12日为1620美元 10月13日为1620美元 日度变化为0美元 间度变化为20美元 [4] - BD乙烯裂解利润 9月15日为49元 9月30日为136元 10月12日为37元 [4] - BD碳四抽提利润 9月15日为4546元 9月30日为4391元 10月9日为4230元 10月12日为3962元 [4] - BD丁烯氧化脱氢利润 9月15日为520元 9月30日为-215元 10月12日为-360元 10月13日为-460元 日度变化为-100元 间度变化为-245元 [4] - BD进口利润 9月15日为1518元 9月30日为1357元 10月9日为1681元 10月12日为1149元 10月13日为1048元 日度变化为-101元 间度变化为-309元 [4] - BD出口利润 9月15日为-2292元 9月30日为-2151元 10月9日为-2163元 10月12日为-1766元 10月13日为-1678元 日度变化为88元 间度变化为473元 [4] 关联品种利润数据 - 丁苯生产利润 9月15日为13元 9月30日为700元 10月9日为625元 10月12日为1100元 10月13日为1475元 日度变化为375元 间度变化为775元 [4] - ABS生产利润 9月15日为-1087元 9月30日为-1535元 [4] - SBS生产利润 9月15日为-405元 9月30日为-1160元 10月9日为-1750元 10月12日为-1540元 10月13日为-1190元 日度变化为350元 间度变化为-30元 [4] 历史走势覆盖维度 - 覆盖BR主力合约收盘价 BR主力合约持仓量 BD山东市场价 BR09-10月差 J-BR基差 苯-BR基差 BR10-11月差 顺丁出口利润(东南亚) BR现货加工利润 RU-BR价差 NR-BR价差 丁二烯现货价格 东明石化丁二烯竞拍价格 乙烯裂解利润 丁二烯碳四抽提法利润等指标的多年历史走势数据 [5][6][7]

1) 报告行业投资评级 - 农产品板块2026年10月13日当日涨跌幅为-0.40% 近5日涨跌幅为-0.15% 近1月涨跌幅为-4.25% 年初至今涨跌幅为-1.98%[184] - 各细分品种整体以震荡类评级为主 无明确单边趋势性强多或强空的全行业评级[6][9][12][14][19][21][22][24][26][27] 2) 报告的核心观点 - 农业各细分品种走势分化 多数品种处于供需相对平衡的震荡区间 仅部分品种受厄尔尼诺、成本抬升等因素支撑存在结构性行情[1] - 油脂板块近端宽松但炒作题材密集 中长期厄尔尼诺天气对油脂油料产量端仍有减产风险[6] - 蛋白粕全球大豆增产格局限制期货上方空间 成本托底下单边趋势不强[9] - 玉米供强需弱格局延续 中长期内盘价格承压 种植成本抬升为底部提供支撑[12] - 生猪供应充足猪价低迷 猪周期拐点推迟至2026年末 2027年新周期起步节奏较温和 期货呈近弱远强格局[14] - 天然橡胶前期上涨后进入技术性调整 超强厄尔尼诺、原料价格、保税区库存为后续核心交易题材 盘面整体震荡偏强[18][19] - 合成橡胶受板块影响回落 地缘不确定性及天胶支撑下盘面震荡[21] - 棉花籽棉价格坚挺形成成本支撑 16000元/吨以上套保压力渐显 盘面窄幅波动[21] - 白糖超强厄尔尼诺已形成 外盘偏强预期明确 内盘受高库存和丰产预期压制 整体外强内震荡[22] - 纸浆处于估值低位 下跌空间有限 走势震荡偏强[24] - 双胶纸供需宽松库存偏高 需求弱势不改 走势震荡偏弱[26] - 原木海外报价上涨托底价格 国内需求平平限制上行高度 整体维持区间震荡[27] 3) 分目录内容总结 一、行情观点 油脂板块 - 棕榈油延续近弱远强结构[1] - 马来西亚船运调查机构ITS数据显示 10月前10日马来西亚棕榈油出口525071吨 环比变化33.51% ASA数据显示 10月前10日马来西亚棕榈油出口491954吨 环比变化37.73%[6] - 布伦特原油高位宽幅震荡 地缘局势扰动持续 强化油脂生柴需求预期[6] - 马来西亚MPOB报告显示9月份棕榈油产量环比大幅提升 出口需求环比下降 9月末棕榈油库存增加到351万吨 高于市场预估的340万吨 数据偏空但累库预期在前期下跌过程中有所消化[6] - 美豆丰产定调 未来天气改善预计收割速度加快 CBOT大豆围绕1300美分/蒲上下震荡 CBOT豆油受原油走强拉动整体小幅反弹[6] - 加拿大菜籽收获加快 期货高位震荡 后市上市压力限制涨幅 但加拿大国内压榨需求偏强带来价格支撑[6] - 俄罗斯菜油进口恢复仍待明朗 菜籽压榨预计相对高位 库存难以累积[6] - 油脂板块展望为豆油震荡 棕油震荡 菜油震荡 建议关注低吸高抛的机会[6] 蛋白粕板块 - 巴西播种提速 盘面测试下方支撑力度[1] - 2026年10月13日国际大豆贸易升贴水报价 美湾豆330美分/蒲式耳 日环比变化0美分/蒲式耳 美西豆308美分/蒲式耳 日环比变化0美分/蒲式耳 南美豆325美分/蒲式耳 日环比变化+12美分/蒲式耳[9] - 2026年10月13日中国进口大豆压榨利润均值134.93元/吨 日环比变化-25.38元/吨[9] - 雷亚尔汇率大幅上涨 巴西新季大豆播种提速 美豆丰产格局已确认 但旧作库存偏低 出口尚可[9] - CBOT大豆主力预计在1280-1310美分/蒲震荡 有效突破1350美分/蒲需要南美天气出现实质性问题或中国采购超预期放量[9] - 国内短期大豆到港量环降 供应压力边际缓解 但需求有韧性无弹性 豆粕高库存难以快速去化[9] - M2701合约3300-3350元/吨为关键支撑区域 上方压力看3480-3500元/吨[9] - 11月后随着到港季节性回落 豆粕基差有望逐步走强 但全球大豆供应宽松格局限制期货上方空间[9] - 蛋白粕板块展望为豆粕震荡 菜粕震荡 建议豆粕做多波动率 买入看涨期权 买入看跌期权 菜粕逢高空[10] 玉米板块 - 期现分化 供应压力仍压制现货价格[1] - 2026年10月13日锦州港平舱价为2180元/吨 内盘主力合约收盘价为2195元/吨 环比+0.87% 上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于106.12美元/桶 环比+1.51% 上一交易日CBOT玉米期货主力合约收盘价为483.5美分/蒲式耳 环比+0.62%[12] - 东北新粮价格持续走弱 华北新粮集中上市 市场供应宽松格局延续 企业普遍下调收购价 港口价格随着供应放量也呈现跌势[12] - 生猪养殖亏损状态持续 截至8月小麦的替代规模仍较大 玉米采购维持随用随采的谨慎节奏 饲料需求仍难见好转[12] - 深加工企业加工利润整体仍偏差 对玉米的需求一般 企业以滚动补库或刚需采购为主[12] - 玉米板块展望为震荡 供强需弱格局不改变的情况下 中长期内盘价格承压 但种植成本抬升 粮价底部也有一定支撑[12] 生猪板块 - 供应充足 猪价低迷[1] - 2026年10月13日全国生猪出栏均价9.9元/千克 较上一交易日环比变化-1.1% 生猪期货活跃合约收盘价10210元/吨 较上一交易日环比变化-0.97%[13] - 10月养殖企业计划出栏量环比9月实际出栏量增长 月度供应压力增加[14] - 2026年上半年仔猪出生量在高位震荡 8月开始钢联、涌益样本点仔猪出生量均环比下降 9月涌益监测仔猪出生量环比继续下降 预计2026年下半年商品猪出栏量仍在高位 但2027年出栏压力将逐步减轻[14] - 农业部监测2025年7月~2026年6月 全国能繁母猪存栏量持续下降 钢联、涌益样本点2026年4月~9月母猪存栏量环比持续减少 但9月降幅较8月收窄 淘汰母猪折扣率也出现反弹 去产能持续进行中 但速度再次放慢[14] - 2026年母猪MSY持续提升 或抵消部分减产效果 预计将猪周期的拐点推迟到2026年末至2027年逐步兑现[14] - 节后消费转弱 肉猪比价回落 生猪均重环比小幅增加 体重压力依旧存在[14] - 生猪板块展望为震荡偏弱 四季度商品猪出栏量总体充裕 周期仍在磨底 产业端可逢高进行卖出套期保值 场内期权可以关注卖出虚值看涨[14] 天然橡胶板块 - 看涨情绪熄火 盘面向下调整[1] - 隆众资讯数据显示 青岛保税区人民币泰混19400元/吨 较上一交易日-280元/吨 对上一交易日RU01收盘价非标基差为-905元/吨 国产全乳老胶19900元/吨 较上一交易日-300元/吨 保税区STR20现货2625美元/吨 较上一交易日-25美元/吨[18] - 泰国合艾原料市场报价 烟片90.29泰铢/千克 较上一交易日+0.59泰铢/千克 胶水88.5泰铢/千克 较上一交易日+1.5泰铢/千克 杯胶81泰铢/千克 较上一交易日+1.5泰铢/千克[18] - 盘面向下震荡调整主要是前期炒作情绪在没有新的题材后阶段性告一段落 叠加上涨较快 多头止盈迹象明显 同时商品近段时间整体偏弱运行也存在一定影响[18] - 后续首要交易题材仍是超强厄尔尼诺的消息面刺激、原料价格的变化 以及国内低保税区库存的缓解程度[18] - 当前盘面已经创下了近9年多的新高 从原料角度出发 81泰铢的杯胶价格对应高点处接近2.1万元的价格也并未高估[18] - 当前盘面以资金情绪主导 价格处于技术性调整阶段 可依靠技术面支撑逢低试多[18] - 天然橡胶板块展望为上游供应释放水平待验证 资金预期先行 空头力量偏弱 盘面震荡偏强[19] 合成橡胶板块 - 受板块影响出现较大回落[1] - 隆众资讯数据显示 丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价 两油山东市场价报16400元/吨 浙江传化市场价报16400元/吨 烟台浩普市场价报16250元/吨[20] - 丁二烯国内现货报价 山东鲁中地区主流价报13550元/吨 江阴出罐自提价报13275元/吨[20] - 华北区域内短停装置维持检修状态 国内丁二烯供应难有明显增量 提振贸易商报盘维持坚挺走势 但下游企业生产成本压力加剧 企业装置降负与停车影响对原料采买需求减弱 下游刚需买盘跟进乏力 对行情走势形成一定压制[21] - 丁二烯报价无论是相较于外盘还是自身下游依旧偏高 在重新给出至少任一下游生产利润前 价格预计仍有下行空间[21] - 地缘问题没有实质性解决前 合成橡胶盘面容易受到消息层面的干扰 叠加天胶盘面支撑 BR盘面预计易涨难跌[21] - 合成橡胶板块展望为盘面震荡[21] 棉花板块 - 籽棉价格坚挺形成成本支撑 但套保压力使得盘面承压[1] - 郑棉主力合约收于15865元/吨 环比+15元/吨 涨幅+0.09% 仓单7071张 环比-80张[21] - 9月加息落地、10月加息预期降温 利空阶段性出尽 棉价回归基本面定价[21] - 新疆产量预估环比下调 多地单产同比下滑 市场普遍预期降至700万吨以下 减产预期升温推升籽棉收购价格 期现走势分化[21] - USDA 10月报上调美棉产量 外盘炒作题材匮乏 利多驱动不足[21] - 内盘预计窄幅波动 16000元/吨以上套保压力渐显 期现倒挂及成本端对下方形成支撑 空间受限 四季度或呈先抑后扬格局[21] - 棉花板块展望为震荡 短期参考区间15600-16100元/吨[21] 白糖板块 - 超强厄尔尼诺已形成 外盘仍是偏强预期[1] - 2026年10月13日郑糖01合约收于5521元/吨 环比+0.05% 上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于106.12美元/桶 环比+1.51% 上一交易日ICE原糖活跃合约收于20.86美分/磅 环比+2.91% 伦敦糖活跃合约收于562美元/吨 环比+3.44%[22] - 欧盟、印度、泰国的不利天气持续 同时巴西食糖产量面临低制糖比带来的制约 巴西新季估产水平下调 海外各主产国的减产预期持续推升外盘糖价[22] - 国内本季供应宽松 8-9月销糖量虽有恢复 但库存仍同比大幅偏高 新季国内仍是丰产预期 外盘难以驱动内盘持续上涨 新季生产陆续开始 供应压力增强 国内期现预计承压运行[22] - NOAA数据显示当前周度海温异常偏离幅度已达超强厄尔尼诺状态 预计在10-12月达到峰值 厄尔尼诺状态延续至明年4月 各主产国均已出现不同程度天气异常[22] - 印度气象局IMD数据显示 截至9月30日 今年雨季印度全国降水量距平下滑13% 季风退去速度同比较快[22] - 白糖板块展望为震荡 外强内震荡是中长期趋势 外盘价格重心上移 但糖醇价差维持高位的情况下 制糖比回调幅度超预期 短期价格上方仍有压力 远期价格上行空间仍充足[22] 纸浆板块 - 上有顶下有底格局维持 当前运行到震荡区间下沿[1] - 卓创资讯数据显示 山东针叶俄针4615元/吨 价格无变动 太平洋4670元/吨 价格无变动 银星4840元/吨 较上一交易日-15元/吨 山东金鱼4640元/吨 较上一交易日+15元/吨 2026年10月13日纸浆主力合约收盘4660元/吨 较上一交易日+6元/吨[23] - 纸浆期货本周回落主要原因为Domtar好声浆厂复产以及老仓单紧张预期被证伪 同时成品纸价格也并未在节后出现明显上涨[24] - Domtar浆厂的复产一定程度上削弱了远期纸浆供应减量预期 同时南美三国对华出口量的环比大幅上涨也缓解了阔叶浆紧张的预期[24] - 上期所周五盘后公布年底注销仓单数量为12.4万吨 与过往三年数值相差不大 近月合约仍存在较大的老仓单注销压力[24] - 阔叶浆价格没有出现走弱的情况下针叶浆期现价格进一步下跌空间较为有限 整体处于估值低位[24] - 纸浆板块展望为震荡偏强[24] 双胶纸板块 - 需求弱势不改 库存偏高[1] - 2026年10月13日 山东市场双胶纸70g本白牡丹日度市场价4100元/吨 70g本白皓月日度市场价4300元/吨[25] - 本周双胶纸产量、产能利用率均与上期基本持平 行业持续控产 纸机转产及交叉排产情况普遍 但现货货源供应仍相对充裕[26] - 需求端以社会书商刚需订单为主 春季出版招标暂未开启 下游观望情绪偏强、采买积极性不高 本周出货量18.0万吨 环比增幅2.3%[26] - 生产企业库存137.2万吨 环比降幅0.4%[26] - 双胶纸市场核心驱动在于需求持续偏弱以及供应宽松压制价格上行空间 整体偏空看待[26] - 双胶纸板块展望为震荡偏弱[25] 原木板块 - 海外报价上涨托底 国内需求平平限制高度[1] - 2026年10月13日 山东3.9米中A辐射松原木830元/立方米 江苏4米中A辐射松820元/立方米 原木主力合约收盘831元/方[27] - 9月新西兰原木对华发运量出现下降 10月初原木供应压力较小[27] - 需求端区域分化显著 节后首日整体需求偏弱 山东集成材备货热情持续 江苏市场则受分选替代效应冲击 采购情绪回落[27] - 外盘报价偏强上涨 海外报价上行 为国内原木价格形成底部支撑 国内原木库存呈累库态势 各口岸库存有所抬升[27] - 原木板块展望为震荡 外盘成本支撑下价格底部稳固 但需求端缺乏全面回暖动力 行情难走出单边趋势[27]

报告行业投资评级 本报告未明确标注对应行业的投资评级 报告核心观点 - 2026年10月13日20号胶主力合约呈现高位回落走势 当日开盘价1.769万元/吨 盘中最高触及1.7855万元/吨 最低下探至1.722万元/吨 最终收盘价为1.7305万元/吨 较前一交易日结算价下跌3.16% 全天成交量153546手 市场交投活跃度处于较高水平 日内早盘冲高后遭遇明显抛压 全天维持震荡下行态势 最终收于日内低位附近 显示短期多头获利了结意愿较强 [1] - 天然橡胶期货短期将呈现高位震荡格局 供给端最强厄尔尼诺事件预期持续发酵 东南亚主产区降雨干扰割胶 干旱影响胶水产出的逻辑仍对价格形成底部支撑 需求端当前胶价处于历史高位 下游轮胎及制品企业加工利润被严重挤压 主动补库意愿不足 采购以消化自身成品库存的刚需为主 需求端对价格的拉动作用有限 同时期货市场前期积累的多头盈利盘存在兑现需求 盘面高位调整压力逐步显现 [2] - 中期来看天然橡胶市场将延续成本支撑强 需求修复弱的格局 胶价重心将维持高位区间波动 趋势性上涨需要看到需求端的实质性改善 [6] 各目录内容总结 当日主力合约行情简述 - 2026年10月13日20号胶主力合约结算价为1.753万元/吨 注册仓单数量为8065手 [3] 主要分析逻辑 核心逻辑 - 当前价格核心驱动逻辑呈现强预期 弱现实的特征 国家气候中心预计未来三个月赤道中东太平洋海温持续升高 此次厄尔尼诺将成为有系统性监测以来的最强事件 东南亚主产区泰国南部持续降雨干扰割胶作业 印尼干旱导致胶水产量偏低 海外原料价格较去年同期上涨约60% 新胶释放节奏偏慢 全球天然橡胶供应收紧的预期持续支撑价格底部 [3] - 截至2026年10月12日 国内天然橡胶期货库存中山东地区库存116840吨 较10月9日的116610吨小幅增加230吨 云南地区库存21760吨 与10月9日持平 海南地区库存4330吨 较10月9日的4350吨小幅减少20吨 整体国内产区库存保持稳定 社会库存延续缓慢去库趋势 但绝对水平仍偏高 并未出现明显的供需紧张格局 [4] - 国内合成橡胶产量维持高位 2026年8月当月产量达79.4万吨 1-8月累计产量610.5万吨 合成橡胶对天然橡胶的替代效应一定程度上缓解了天然橡胶的供应压力 [4] 重要逻辑 - 进出口与需求端的现实压力是短期价格调整的主要原因 2026年8月我国天然胶乳进口量为22535.704吨 较7月的9483.082吨明显回升 国内港口流通货源较前期有所增加 缓解了此前的偏紧格局 [4] - 当前沪胶主力合约已突破2万元/吨 现货均价接近2万元/吨 年内累计涨幅接近30% 下游轮胎企业成本压力显著加大 截至10月8日 山东全钢胎开工负荷31.30% 虽较上周回升1.91个百分点 但较2025年同期大幅走低15.08个百分点 半钢胎开工负荷32.44% 较上周下降7.69个百分点 较2025年同期走低18.43个百分点 下游企业生产加工利润承压 采购以消化自身成品库存为主 主动补库意愿不强 需求端对高胶价的支撑力度不足 这是当日盘面出现3%以上调整的核心原因 [4] 一般逻辑 - 当日国内期市化工板块大面积走低 甲醇主力跌逾7% 合成橡胶主力下跌3.22% 板块整体的下跌情绪带动橡胶品种同步调整 [5] - 10月12日数据显示丁二烯橡胶 天然橡胶等品种出现期现倒挂现象 现货价格高于期货价格 反映当前现货市场高价成交乏力 下游接受度较低 期货盘面高位承压 [6] - 10月12日20号胶期货仓单6351吨 较前一交易日减少201吨 仓单小幅减少对价格有微弱支撑 但规模有限 [6] 宏观预期相关内容 - 当前宏观层面的主要影响因素包括 一是全球大宗商品市场整体情绪 中东地缘局势持续扰动原油价格 能源板块波动会通过成本端传导影响橡胶化工品估值 二是国内外宏观经济复苏预期 尤其是轮胎出口及国内汽车消费链条的修复节奏 将直接影响下游需求的实际兑现情况 [2] 重大消息面信息汇总 - 气候与供应端方面 国家气候中心预计未来三个月赤道中东太平洋海表温度将继续升高 秋末冬初达到峰值 此次厄尔尼诺将成为有系统性监测以来的最强事件 泰国南部主产区持续降雨干扰割胶 印尼干旱导致胶水产量偏低 10月上旬泰国产地胶水报价86.5泰铢/公斤 杯胶79.25泰铢/公斤 较去年同期上涨约60% 海外原料上量节奏不及预期 [7] - 价格与现货端方面 沪胶主力合约突破2万元/吨创下九年新高 10月12日盘中一度突破2.1万元/吨 国内天然橡胶市场均价截至10月9日达到19700元/吨 年内累计上涨28.27% 同比上涨31.45% 现货市场同步走高 [8] - 需求与开工端方面 截至10月8日 山东企业全钢胎开工负荷31.30% 较上周走高1.91% 较2025年同期走低15.08% 半钢胎开工负荷32.44% 较上周走低7.69% 较2025年同期走低18.43% 下游企业利润承压 采购以刚需为主 主动补库意愿不强 [8][9] - 市场情绪端方面 10月13日化工板块大面积走低 甲醇主力跌逾7% 合成橡胶主力下跌3.22% 板块整体情绪偏弱 20号胶 丁二烯橡胶等品种出现期现倒挂 现货价格高于期货价格 反映下游高价接受度较低 [9] - 库存端方面 截至2026年9月27日 中国天然橡胶社会库存109.6万吨 环比下降1.3万吨 降幅1.2% 其中深色橡胶社会总库存73.7万吨 环比下降1.7% 浅色橡胶社会总库存35.9万吨 环比下降0.16% 社会库存延续缓慢去化趋势 [9]