报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周山东市场顺丁橡胶价格延续窄幅偏弱震荡，春节临近现货端商谈转淡，库存提升，下周现货端库存将明显增长；国内轮胎企业产能利用率明显下滑，下周多数企业停工放假，产能利用率将处年内低点；建议长假期间关注外盘宏观形势、地缘政治、原油价格等 [8][7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议：长假期间关注外盘宏观形势、地缘政治、原油价格等 [7] - 行情回顾：本周山东市场顺丁橡胶价格窄幅偏弱震荡，现货价在12200 - 12800元/吨，下游及贸易商放假，商谈氛围清淡，部分贸易商让利出货，商谈重心走低且成交少 [8] - 行情展望：近期国内顺丁装置停车少，供应高位，春节临近业者放假，现货商谈转淡，本周库存提升，下周受物流和下游停工影响，库存将明显增长；本周国内轮胎企业产能利用率下滑，下周多数企业停工放假，产能利用率将处年内低点 [8] 期现市场 期货市场情况 - 合成橡胶期货主力合约价格走势：本周合成橡胶期货主力价格震荡收跌，周度-1.99% [12] - 持仓分析：未提及具体内容 - 跨期价差：截止2月13日，丁二烯橡胶3 - 4价差为-85 [19] - 顺丁橡胶期货仓单：截至2月12日，顺丁橡胶仓单14580吨，较上周+3470吨 [22] 现货市场情况 - 顺丁胶现货价格及基差走势：截至2月12日，山东市场齐鲁石化BR9000报12500元/吨，较上周-200元/吨；丁二烯橡胶基差为-215元/吨，较上周-125元/吨 [28] 产业情况 上游情况 - 外盘石脑油及乙烯价格：截至2月12日，日本地区石脑油CFR中间价报612.13美元/吨，较上周+9.5美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报690美元/吨，较上周+0美元/吨 [31] - 丁二烯周度产能利用率及港口库存：截至2月13日，丁二烯周度产能利用率74.55%，较上周+1.43%；港口库存36600吨，较上周-1800吨 [34] 产业情况 - 顺丁橡胶产量及产能利用率：2026年1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比+4.41%，同比+15.45%；截至2月12日，国内顺丁胶周度产能利用率79.63%，较上周+0.77% [37] - 顺丁橡胶生产利润：截至2月12日，国内顺丁胶生产利润-768元/吨，较上周-286元/吨 [40] - 顺丁橡胶库存：截至2月13日，国内顺丁胶社会库存33910吨，较上周+780吨；厂商库存27800吨，较上周+700吨；贸易商库存6110吨，较上周+80吨 [45] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至2月12日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为56.40%，环比-15.69个百分点，同比-8.88个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为40.55%，环比-19.90个百分点，同比-13.74个百分点 [48] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比+3.38%；其中小客车轮胎出口量25.17万吨，环比+6.14%，同比-7.79%，1 - 12月累计出口321.54万吨，累计同比-1.27%；卡客车轮胎出口量41.37万吨，环比-1.15%，同比+8.40%，1 - 12月累计出口485.86万吨，累计同比+5.87% [51] 期权市场分析 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘涨跌参半，新能源材料多数上涨；海外美国经济总量弱稳、结构分化；国内基本面变化有限但政策预期增强；国内权益市场有政策预期和额外流动性支撑，国债短端机会好于长端，黄金维持多头标配，有色金属向好可逢低布局，黑色商品震荡，原油有地缘支撑但不确定性大 [1] - 各板块品种短期多呈震荡态势，如金融板块节前或偏震荡，贵金属价格阶段性调整，航运节前缩量整理，黑色建材淡季矛盾积累，有色与新材料基本金属震荡止跌，能源化工延续震荡整理，农业乐观情绪支撑美豆、国内双粕震荡为主 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 今日市场表现 - 国内商品期市收盘涨跌参半，航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)涨6.40%；新能源材料多数上涨，碳酸锂涨3.66%；基本金属多数上涨，沪镍涨1.79%；农副产品全部上涨，苹果涨1.73%；能源品全部上涨，燃油涨1.09%；化工品跌幅居前，丁二烯橡胶跌1.93%；油脂油料多数下跌，棕榈油跌1.50%；贵金属涨跌参半，钯金跌1.48%；黑色系全部下跌，硅铁跌1.47%；非金属建材全部下跌，PVC跌0.78% [1] 海外宏观情况 - 美国经济呈现总量弱稳、结构分化特征，1月制造业PMI偏好，流动性转宽正反馈体现，但非制造业走弱，就业数据不及预期 [1] 国内宏观情况 - 本周基本面变化有限，2025年四季度增量政策对基本面提振未显著体现，但政策预期增强；1月制造业PMI回落，供需均边际下滑，一季度政策加力实现“开门红”预期走强 [1] 资产观点 - 国内权益市场有政策预期和额外流动性支撑；国债整体中性，短端机会好于长端但赔率有限；黄金维持多头标配，白银暂时观望；有色金属向好，可待市场波动率降低逢低布局；黑色商品震荡，原油有地缘支撑但不确定性大，建议观望 [1] 各板块品种短期判断 - 金融板块节前或偏震荡，股指期货震荡偏强，股指期权震荡，国债期货震荡，黄金和白银震荡 [5] - 航运板块节前市场缩量整理，集运欧线震荡 [5] - 黑色建材板块淡季矛盾积累，盘面表现承压，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [5] - 有色与新材料板块沃仕鹰派预期交易弱化，基本金属震荡止跌，铜、铝、镍、不锈钢、锡等震荡偏强，工业硅、多晶硅、碳酸锂等震荡 [5] - 能源化工板块对中东局势担忧扰动油价，化工延续震荡整理，原油、LPG、沥青等均震荡 [6] - 农业板块乐观情绪支撑美豆，国内双粕震荡为主，油脂、蛋白粕、玉米等震荡，生猪震荡偏弱 [6] 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货日度涨0.1%，周度涨1.71%等；国债方面，2年期国债期货日度跌0.01%，周度涨0.01%等；外汇方面，美元指数日度涨0.06%，周度跌0.71%等；利率方面，10Y美国国债收益率日度涨2bp，周度跌4bp等 [9] 中信行业指数涨跌幅 - 农林牧渔日度跌1.48%，周度跌1.66%等；国防军工日度涨0.59%，周度涨0.66%等；有色金属日度涨0.98%，周度涨5.79%等 [10][11] 海外商品涨跌 - 能源方面，NYMEX WTI原油日度涨1.45%，周度涨2.19%等；贵金属方面，COMEX黄金日度涨1.53%，周度涨2.39%等；有色金属方面，LME铜日度涨1%，周度涨1.37%等；农产品方面，CBOT大豆日度涨0.09%，周度涨0.78%等 [12][13] 国内主要商品涨跌幅 - 航运方面，集运欧线日度涨5.27%，周度跌0.11%等；贵金属方面，黄金日度跌0.34%，周度涨3.34%等；有色金属方面，铜日度涨0.23%，周度涨2.37%等；黑色建材方面，螺纹钢日度跌0.2%，周度跌0.86%等；能源化工方面，原油日度涨0.03%，周度涨1.65%等；农产品方面，豆一日度涨2.02%，周度涨5.31%等 [14][15][16]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |棉花|★★★| |纸浆|★☆☆| |白糖|★★★| |苹果|★★★| |木材|★★★| |天然橡胶|★★★| |20号胶|★★★| |丁二烯橡胶|☆☆☆|[1] 报告的核心观点 各品种短期走势多偏震荡，操作上均建议暂时观望，部分品种需关注后续进口、生产、需求、库存等情况，橡胶品种可关注跨品种套利机会 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，节前走势或偏震荡，现货成交一般，基差持稳，下游备货基本结束 [2] - 新棉供销两旺，关注节后商业库存变化，12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差高位，预计总进口量难放量 [2] - 纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注下榨季产量预估，巴西中南部降雨少不利甘蔗生长，下榨季制糖比或降，产糖量将减少 [3] - 郑糖弱势震荡，截至1月31日，2025/26榨季广西累计产糖402.90万吨，同比减78.80万吨，累计销糖155.06万吨，同比减83.03万吨，工业库存247.84万吨，同比增4.23万吨 [3] - 生产和销售进度偏慢，销量下降因市场看空情绪强，采购少，关注后续生产情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货尾声，产区冷库成交量下降 [4] - 整体销售情况良好，截至2月12日，全国冷库苹果库存531.51万吨，同比降10% [4] - 市场主线逻辑在需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注后期需求情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货小跌，丁二烯橡胶BR期货大跌，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国、越南等产区停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分装置停车或降负，上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 上周国内轮胎开工率回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎增加、半钢胎下降，本周青岛地区天然橡胶总库存增至60.68万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.64万吨，上游中国丁二烯港口库存降至3.66万吨 [6] - 春节临近，需求走弱，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动减弱，市场情绪谨慎，关注跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆银星现货报价5250元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4580元/吨 [7] - 截至2月5日，中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，较上期累降1.3万吨，环比上涨0.6%，港口样本库存连续五周累库 [7] - 国内纸浆价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，短期基本面偏弱，走势偏震荡 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [8] - 截至2月6日，全国13个港口原木日均出库量5.15万方，环比降16.53%，全国港口原木总库存238万方，环比降1.65% [8] - 全国原木库存总量偏低，库存压力小，低库存对价格有一定支撑 [8]

2026年2月12日早盘国内期货市场行情概览 - 2026年2月12日早盘开盘，国内期货主力合约涨跌互现 [3][7] 主要上涨品种及表现 - **碳酸锂**：主力合约（碳酸锂2605 M）最新价150000元，涨幅4.07% [8] - **沪镍**：主力合约（沪镍2603 M）最新价140310元，涨幅2.30% [8] - **燃料油**：主力合约（燃料油2605 M）最新价2900元，涨幅1.51% [8] - **低硫燃料油（LU）**：主力合约（LU燃料油2604 M）最新价3376元，涨幅1.26% [8] - **豆一**：主力合约（豆一2605 M）最新价4565元，涨幅1.42% [8] 主要下跌品种及表现 - **铂**：主力合约（铂2608 M）最新价541.10元，跌幅1.74% [8] - **钯**：主力合约（钯2606 M）最新价431.55元，跌幅1.13% [8] - **丁二烯橡胶（BR）**：主力合约（BR橡胶2603 M）最新价12805元，跌幅1.23% [8] - **玻璃**：主力合约（玻璃2605 M）最新价1061元，跌幅0.84% [8] - **棕榈油**：主力合约（棕榈油2605 M）最新价8868元，跌幅0.54% [8] - **焦炭**：主力合约（焦炭2605 M）最新价1660.0元，跌幅0.54% [8]

报告行业投资评级 - 棉花：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期走势多偏震荡，操作上大多建议暂时观望，部分橡胶品种关注跨品种套利机会 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，节前走势或偏震荡，现货成交一般，基差总体持稳，下游备货基本结束 [2] - 新棉供销两旺，关注节后商业库存变化，12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差高位，预计总进口量难放量 [2] - 纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注下榨季产量预估，巴西中南部降雨少不利甘蔗生长，糖醇比价回调预计制糖比下降，26/27榨季巴西产糖量或减少 [3] - 郑糖弱势震荡，截至1月31日，2025/26榨季广西累计产混合糖402.90万吨，同比减78.80万吨；累计销糖155.06万吨，同比减83.03万吨；工业库存247.84万吨，同比增4.23万吨，产销进度偏慢 [3] - 销量下降主因市场看空情绪强采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢，关注后续生产情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货尾声，产区冷库成交量下降 [4] - 需求整体销售情况良好，截至2月5日，全国冷库苹果库存563.51万吨，同比降9%，出库量37.5万吨，同比降12.81% [4] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强或影响去库速度，关注后期需求情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU、20号胶WR和丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格总体上涨，外盘丁二烯塔口价格稳定，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国、越南等产区停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，独山子石化装置停车检修，部分民营装置降负运行，上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 1月中国汽车销量同比小降环比大降，商用车好于乘用车，出口好于内销；上周国内轮胎开工率回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎增加半钢胎下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至60.68万吨，青岛保税区和一般贸易库存增加；上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.64万吨，上游中国丁二烯港口库存降至3.84万吨 [6] - 春节临近需求走弱，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动减弱，市场情绪改善，策略上RU&NR偏强，BR暂时观望，关注跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货有所反弹，针叶浆银星现货报价5250元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4580元/吨 [7] - 截至2月5日，中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，较上期累降1.3万吨，环比涨0.6%，港口样本库存连续五周累库 [7] - 国内纸浆价格偏弱，强势未延续，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货意愿谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，短期基本面偏弱，走势偏震荡 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少 [8] - 截至2月6日，全国13个港口原木日均出库量5.15万方，环比降16.53% [8] - 截至2月6日，全国港口原木总库存238万方，环比降1.65%，库存总量偏低，库存压力小，低库存对价格有一定支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 节前采购基本进入尾声，样本生产企业库存多数下降，样本贸易企业库存总体小幅下降，预计短期生产企业及贸易企业库存均将有所增加；上周国内轮胎企业产能利用率下滑，个别企业进入停工放假状态，多家全钢胎企业2月10日前后、半钢胎企业2月13 - 15日停工，短期轮胎企业产能利用率或将进一步走低；br2604合约短线预计在12700 - 13500区间波动 [2] 各部分内容总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价13020元/吨，环比增加160；持仓量24037，环比减少1421 [2] - 合成橡胶3 - 4价差为 - 50元/吨，环比减少10；丁二烯橡胶仓库仓单总数14580吨，环比增加1000 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化（山东）、茂名石化（广东）顺丁橡胶（BR9000）主流价均为12550元/吨，环比增加50；大庆石化（上海）主流价12650元/吨，环比持平 [2] - 合成橡胶基差 - 420元/吨，环比减少160 [2] 上游情况 - 布伦特原油68.8美元/桶，环比减少0.24；WTI原油63.96美元/桶，环比减少0.4 [2] - 东北亚乙烯价格690美元/吨，环比持平；石脑油CFR日本612.38美元/吨，环比增加14.5 [2] - 丁二烯CFR中国中间价1270美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价10550元/吨，环比增加75 [2] - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比增加0.01；产能利用率73.12%，环比增加1.86 [2] - 丁二烯港口期末库存38400吨，环比减少2100；山东地炼常减压开工率51.68%，环比减少1.92 [2] - 顺丁橡胶当月产量14.36万吨，环比增加1.35；当周产能利用率78.86%，环比增加2.48 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 482元/吨，环比减少12 [2] - 顺丁橡胶社会期末库存3.31万吨，环比减少0.13；厂商期末库存27100吨，环比减少550；贸易商期末库存6030吨，环比减少750 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率72.76%，环比减少2.08；全钢胎开工率60.7%，环比减少1.74 [2] - 全钢胎当月产量1286万条，环比减少15；半钢胎当月产量5839万条，环比增加8 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数47.97天，环比增加1.19；半钢轮胎山东期末库存天数45.24天，环比减少3.54 [2] 行业消息 - 截至2月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率72.09%，环比 - 2.23个百分点，同比 + 59.45个百分点；全钢胎样本企业产能利用率60.45%，环比 - 2.02个百分点，同比 + 47.20个百分点，个别样本企业1月底停工放假拖拽整体产能利用率 [2] - 1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，环比 + 4.41%，同比 + 15.45%；产能利用率75.97%，较上月提升3.19个百分点，较去年同期提升8.58个百分点 [2] - 近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，春节前采购基本进入尾声，部分贸易商让利促销，下游采购基本结束，新成交减少以提货为主，上周生产企业库存多数下降，贸易企业库存总体小幅下降 [2] - 截至2月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.31万吨，较上周期减少0.13万吨，环比 - 3.78% [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 节前采购基本进入尾声，样本生产企业库存多数下降，样本贸易企业库存总体小幅下降，预计短期生产企业及贸易企业库存均将有所上涨 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率下滑，个别企业进入停工放假状态，多家全钢胎企业将在 2 月 10 日前后逐步进入春节放假状态，半钢胎企业多集中在 2 月 13 日至 2 月 15 日停工，短期轮胎企业产能利用率或将进一步走低 [2] - br2604 合约短线预计在 12550 - 13500 区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价为 12810 元/吨，环比涨 20；持仓量 27608，环比涨 331 [2] - 合成橡胶 3 - 4 价差为 -15 元/吨，环比涨 40；丁二烯橡胶仓库仓单总计 11210 吨，环比涨 100 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶（BR9000）齐鲁石化、大庆石化山东主流价及大庆石化上海主流价均为 12700 元/吨，环比涨 50；茂名石化广东主流价 12750 元/吨，环比涨 50 [2] - 合成橡胶基差为 -90 元/吨，环比涨 65 [2] - 布伦特原油 68.05 美元/桶，环比涨 0.5；WTI 原油 63.55 美元/桶，环比涨 0.26 [2] - 东北亚乙烯价格 690 美元/吨，环比持平；石脑油 CFR 日本 602.63 美元/吨，环比降 1.62 [2] - 丁二烯 CFR 中国中间价 1270 美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价 10350 元/吨，环比涨 125 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能 15.93 万吨/周，环比增 0.01；产能利用率 73.12%，环比增 1.86 个百分点 [2] - 丁二烯港口期末库存 38400 吨，环比降 2100；山东地炼常减压开工率 51.68%，环比降 1.92 个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量 14.36 万吨，环比增 1.35；当周产能利用率 78.86%，环比增 2.48 个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 -482 元/吨，环比降 12；社会期末库存 3.31 万吨，环比降 0.13 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存 27100 吨，环比降 550；贸易商期末库存 6030 吨，环比降 750 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎周开工率 72.76%，环比降 2.08 个百分点；全钢胎周开工率 60.7%，环比降 1.74 个百分点 [2] - 全钢胎当月产量 1286 万条，环比降 15；半钢胎当月产量 5839 万条，环比增 8 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数 47.97 天，环比增 1.19；半钢轮胎山东期末库存天数 45.24 天，环比降 3.54 [2] 行业消息 - 截至 2 月 4 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 72.09%，环比降 2.23 个百分点，同比增 59.45 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 60.45%，环比降 2.02 个百分点，同比增 47.20 个百分点，企业产能利用率下滑因个别样本企业 1 月底停工放假 [2] - 1 月份，顺丁橡胶产量 14.99 万吨，环比增 4.41%，同比增 15.45%；产能利用率 75.97%，较上月提升 3.19 个百分点，较去年同期提升 8.58 个百分点 [2] - 截至 2 月 4 日，国内顺丁橡胶样本企业库存量 3.31 万吨，环比降 3.78%，近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，春节前采购基本进入尾声，部分贸易商让利促销，下游采购基本结束，新成交减少以提货为主，上周生产企业库存多数下降，贸易企业库存总体小幅下降 [2]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期走势多偏震荡，操作上大多建议暂时观望，部分品种需关注后续进口、生产、需求、库存等情况及跨品种套利机会 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉短期走势或偏震荡，现货成交一般，基差总体持稳，临近春节下游备货基本结束 [2] - 截至1月29日，累计加工皮棉725.3万吨，同比增加67.0万吨，较过去四年均值增加118.7万吨；累计销售皮棉477.2万吨，同比增加196.6万吨，较过去四年均值增加246.0万吨 [2] - 国内12月份进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差处于高位，预计总进口量难以放量 [2] - 纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 美糖上周震荡，市场关注下榨季产量预估，巴西中南部主产区降雨偏少，预计下榨季制糖比下降，26/27榨季产糖量将减少 [3] - 郑糖弱势震荡，截至1月31日，2025/26年榨季广西累计产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；工业库存247.84万吨，同比增加4.23万吨 [3] - 生产和销售进度偏慢，销量下降主因市场看空情绪强，采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货高峰，西北产区冷库成交量提高，部分货源价格走强，山东主产区客商多、发货量大 [4] - 整体销售情况良好，截至2月5日，全国冷库率库存为563.51万吨，同比下降9%，全国冷库苹果出库量为37.5万吨，同比下降12.81% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强，或影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格上涨，丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内天然橡胶现货价格上涨，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨多跌少 [5] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国、越南等产区进入停割期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回升，独山子石化装置继续停车检修，部分民营装置降负运行，上游丁二烯装置开工率继续上升 [5] - 上周国内轮胎开工率明显回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎继续增加而半钢胎大幅下降 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至60.68万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存继续增加至1.64万吨，上游中国丁二烯港口库存重新下降至3.84万吨 [5] - 春节假期临近，需求走弱，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动减弱，市场情绪改善，策略上RU&NR偏强，BR暂时观望，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货今日下跌，继续向下寻找支撑，针叶浆银星现货报价5250元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4580元/吨 [6] - 截至2月5日，中国纸浆主流港口样本库存量为218.2万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，港口样本库连续五周累库 [6] - 国内纸浆价格偏弱，阔叶浆表现相对偏强，下游纸厂对高价原料备货意愿谨慎，纸浆需求支撑偏弱，纸厂延续降本增效策略，短期基本面仍偏弱，走势偏震荡 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至2月6日，全国13个港口原木日均出库量为5.15万方，环比下降16.53% [7] - 截至2月6日，全国港口原木总库存为238万方，环比下降1.65%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格有一定支撑 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 橡胶大幅震荡后后期将回归基本面驱动，短期受宏观资金影响大，价格宽幅震荡，后续可关注多NR主力空RU2609的波段操作时机 [10][13] - 丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降，丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，十五五期间丁二烯产能随炼化项目增加，2026年新增产能增速比2025年变低，供应压力降低 [118][123] 各部分内容总结 月度评估及策略推荐 - 橡胶大幅震荡原因包括美伊冲突预期、美联储人员变动、美国在他国的行动、宏观资金情绪等，后期回归基本面，每年2 - 5月冬储结束后胶价易跌难涨，但资金配置商品和收储预期限制下跌和提升上涨空间 [10] - 橡胶上涨原因有美伊冲突升级、美国行动使资金配置商品、石脑油消费税、原油价格震荡偏强、海外装置检修、下游需求等，风险是下游需求一般和采购抵触 [11] - 橡胶RU震荡后回归需求平淡库存增加基本面 [12] - 市场多空逻辑分别是中国冬储和政策利多预期、需求现实平淡和加关税预期，后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度，胶价短期中性，关注多NR主力空RU2609 [13] - EUDR推迟对橡胶厂和轮胎厂备货环节有去库存等连锁反应，不同时间消息有不同影响 [14] - 交易策略建议多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，价差3150以上逐步建仓，反复波段操作 [15] - 全乳胶和20号胶评估显示宏观资金影响大，预期短期震荡后回归基本面，建议中性思路，RU高于16500短多，低于16000短空，买NR抛RU2609 [16][17] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期 [22] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [27] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [30] - 橡胶与其他品种的一些比值季节性基本正常，无特殊值和关注值 [33][37][44] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等的比值季节性基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求预期类似 [37][40][44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本在13500元，云南在12500 - 13000元，橡胶维护成本动态变化，2024年上半年胶农积极性高 [48] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率无特殊值和关注值 [53] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [56] - 货车胎出口景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [59] 供应端 - 橡胶进口数据更新到2021年12月，进口可分析性下降 [63] - 各主产国橡胶产量、消费、出口、进口等供应情况基本正常，无特殊值和关注值 [67][71][74][77][81][84][87][91][95] - 2025年12月橡胶产量、出口、消费等数据及同比、环比变化情况 [98][99] - 展示了2020 - 2025年橡胶及各主产国产量、出口、消费等详细数据及同比、环比、累计同比变化 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] 丁二烯及相关产业 - 列出丁二烯原料和丁二烯橡胶装置概览，包括厂家、装置产能、产能占比、装置动态等 [113][114] - 丁二烯橡胶装置运行情况及周度平均开工负荷，还有部分企业停车或计划停车信息 [115] - 2025年丁二烯新增产能情况及产能增幅 [117] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况 [119] - 十五五期间中国乙烯行业进入产能扩张周期，丁二烯产能随炼化项目增加，2026年丁二烯新增项目及产能增速 [120][122] - 展示顺丁橡胶与石脑油、PX、碳4、丁二烯比值相关图表 [124][128] - 介绍顺丁橡胶和丁二烯产业链下游产业情况 [133][135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周山东市场顺丁橡胶价格震荡回落，受原料丁二烯下游需求下降及国内供应增量预期影响，高生产成本压力略有缓解；近期国内顺丁装置停车少，供应高位，春节前采购尾声，贸易商让利促销，下游采购结束，新成交少，本周生产企业和贸易企业库存多数下降，预计短期库存将上涨；本周国内轮胎企业产能利用率下滑，多家全钢胎和半钢胎企业将在2月不同时间停工，短期产能利用率或进一步走低；br2604合约短线预计在12550 - 13500区间波动 [6] 周度要点小结 - 行情回顾：本周山东市场顺丁橡胶价格震荡回落，现货价格区间12300 - 13050元/吨，中石化化销BR9000出厂价13000元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价13000 - 13100元/吨 [6] - 行情展望：近期顺丁装置停车少，供应高位，春节前采购尾声，贸易商让利促销，下游采购结束，新成交少，本周生产企业和贸易企业库存多数下降，预计短期库存将上涨；本周国内轮胎企业产能利用率下滑，多家全钢胎和半钢胎企业将在2月不同时间停工，短期产能利用率或进一步走低 [6] - 策略建议：br2604合约短线预计在12550 - 13500区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周合成橡胶期货主力价格震荡收跌，周度-4.5% [10] - 持仓分析：未提及具体内容 - 跨期价差：截止2月6日，丁二烯橡胶3 - 4价差为-55 [17] - 仓单情况：截至2月6日，顺丁橡胶仓单11110吨，较上周+1590吨 [20] 现货市场情况 - 价格走势：截至2月5日，山东市场齐鲁石化BR9000报12650元/吨，较上周-300元/吨 [25] - 基差走势：截至2月5日，丁二烯橡胶基差为-205元/吨，较上周+235元/吨 [25] 产业情况 上游情况 - 外盘石脑油及乙烯价格：截至2月5日，日本地区石脑油CFR中间价报604.25美元/吨，较上周+7.75美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报690美元/吨，较上周-10美元/吨 [28] - 丁二烯周度产能利用率及港口库存：截至2月6日，丁二烯周度产能利用率73.12%，较上周+1.58%；港口库存38400吨，较上周-2100吨 [31] 顺丁橡胶情况 - 产量及产能利用率：2026年1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比+4.41%，同比+15.45%；截至2月5日，国内顺丁胶周度产能利用率78.86%，较上周+1.87% [34] - 生产利润：截至2月5日，国内顺丁胶生产利润-482元/吨，较上周-12元/吨 [37] - 库存情况：截至2月6日，国内顺丁胶社会库存33130吨，较上周-1300吨；厂商库存27100吨，较上周-550吨；贸易商库存6030吨，较上周-750吨 [42] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至2月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.09%，环比-2.23个百分点，同比+59.45个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为60.45%，环比-2.02个百分点，同比+47.20个百分点 [45] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比+3.38%；其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比+6.14%，同比-7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比-1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比-1.15%，同比+8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比+5.87% [48] 期权市场分析 未提及