投资评级 - 凯立新材（688269）6个月评级为"买入"（维持评级）[5] - 当前股价38.63元，行业分类为基础化工/化学制品[5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.14亿元（同比+24.9%），归母净利润6120万元（同比+30.8%）[1] - Q2单季度收入3.89亿元（同比-23.4%，环比-37.9%），但净利润3930万元（同比+11.4%，环比+79.4%），毛利率18.26%创近三年新高（同比+8.1PCT，环比+10.1PCT）[1] - 催化剂产品整体销量同比+122.33%，其中医药/基础化工领域销量分别+49.26%/+185.54%，高单价销售业务占比提升37.58%[2] 分业务领域表现 - 精细化工领域：医药板块销量+49.26%受益于核心客户需求增长及市场份额提升[2] - 基础化工领域：PVC无汞催化剂销量+113.22%，乙烯法催化剂研发突破并推广试用[3] - 环保新能源领域：氢能催化剂进展显著，销量同比+1497.06%，与电解水制氢头部企业合作[2] 研发与项目进展 - 2025年上半年新增专利申请23件，累计授权专利191个（发明专利173个）[3] - 多相催化加氢制备HNBR项目完成设备安装进入试运行阶段[3] - BDO催化剂、氯化氢氧化催化剂等多项基础化工产品实现工业推广应用[3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测调整为1.74/2.41/4.04亿元（原值1.91/2.42/3.21亿元）[3] - 对应EPS 1.33/1.84/3.09元，市盈率30.05/21.68/12.92倍[4] - 2025年预计营收22.66亿元（同比+34.33%），毛利率提升至14.42%[4][12] 估值与财务指标 - 当前总市值50.49亿元，每股净资产7.71元，资产负债率51.50%[6] - 2025年预测ROE 15.32%，ROIC 14.61%，净利率7.67%[12] - EV/EBITDA 22.03倍（2025E），市销率2.31倍[4][12]