投资评级与核心观点 - 报告对华特气体的投资评级为“增持”，目标价为人民币105.40元 [1] - 报告核心观点认为，全球氦气在2026/2027年供给将偏紧，价格有望继续上涨，华特气体凭借其产业链优势将充分受益于此轮景气周期 [1] 行业供需与价格分析 - 氦气是天然气开采副产品，主要用于半导体制造、航空航天、国防军工及医疗等领域 [2] - 2024年卡塔尔氦气储量和产量分别为101亿立方米和0.73亿立方米，占全球的19%和39% [2] - 2026年3月，卡塔尔拉斯拉凡工业城遭导弹袭击，导致其14%的氦气无法出口，预计修复需3-5年，直接影响全球供给 [2] - 伴随下游存储、先进制程等发展，氦气需求侧有望持续景气 [2] - 据测算，2026/2027年全球氦气供需缺口预计为-0.5亿立方米和-0.1亿立方米 [2] - 2026年3月，氦气-东北亚均价环比上涨13%至147美元/公斤，中国99.999%纯度管束氦气市场价较2月底上涨14%至80元/立方米 [2] - 报告预计在供给持续紧张下，氦气价格有望继续上涨 [2] 公司竞争优势 - 华特气体拥有液氦、高纯氦气、超高纯氦气等多款产品，积累了优质客户，并与上游国际供应商达成长期合作，产业链较为完整 [3] - 公司已实现6N（99.9999%）超高纯氦气的量产，并获得ASML认证，可用于芯片光刻和蚀刻工艺，是高端半导体氦气市场的重要供应商 [3] - 公司有望凭借供应商、客户以及产品优势，充分受益于氦气供给紧张带来的高景气 [3] 财务预测与估值 - 基于氦气价格及销量有望上涨的预期，报告上调了公司特种气体的均价和销量预测 [4] - 上调后，2025-2027年归母净利润预测分别为1.70亿元、2.60亿元和3.40亿元（前值分别为1.70亿元、2.20亿元、2.80亿元），上调幅度分别为0%、18%、21% [4] - 对应2025-2027年归母净利润同比增速分别为-5%、+48%、+32% [4] - 2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.5元、2.2元、2.8元 [4] - 基于可比公司2026年平均49倍的Wind一致预期市盈率（PE），给予公司2026年49倍PE估值，得出目标价105.4元 [4] - 根据经营预测表，公司2025-2027年营业收入预测分别为15.38亿元、19.81亿元、24.70亿元，同比增速分别为10.22%、28.81%、24.71% [11] - 2025-2027年预测毛利率分别为29.61%、33.96%、34.93% [21] - 截至2026年3月23日，公司收盘价为92.03元，市值为110.43亿元人民币 [8]