报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 截止上周，沪铝期货主力合约 AL2605 价格以下降行情为主，价格范围在 23100 元/吨附近至最高 25315 元/吨左右 [7] 宏观面 - 1 - 2 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，2 月份环比增长 0.83% [2][11][31] - 1 - 2 月份，全国固定资产投资（不含农户）52721 亿元，同比增长 1.8%，民间固定资产投资同比下降 2.6%，2 月份环比增长 0.39% [2][11][31] 供需情况 - 2026 年 2 月份，氧化铝供需过剩 8 万吨，较上个月供需缺口 13 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平 [16] - 2026 年 1 月份，电解铝供需累计值过剩 21.82 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在平均水平 [16] 库存情况 - 截止至 2026 年 03 月 20 日，上海期货交易所电解铝库存为 452,044 吨，较上一周增加 35,619 吨 [22] - 截止至 2026 年 03 月 19 日，LME 铝库存为 432,725 吨，较上一交易日减少 3,900 吨，注销仓单占比为 36.57% [22] - 截止至 2026 年 03 月 19 日，电解铝社会库存总计 129.9 万吨，较上一日增加 0.4 万吨，上海地区 3.2 万吨，无锡地区 52.3 万吨，杭州地区 1.2 万吨，佛山地区 34.2 万吨，天津地区 3.8 万吨，沈阳地区 0.8 万吨，巩义地区 24.8 万吨，重庆地区 1.9 万吨 [22] 宏观面、基本面分析 - 铝土矿进口量有所下降，全球氧化铝供给过剩情况有所缓解，全球电解铝供给需求基本平衡 [31] - 中国氧化铝在产产能持续下降，氧化铝开工率出现下降，中国电解铝产能接近满负荷运行，电解铝在产产能持续缓慢增长 [31] - 沪铝库存继续大幅上升，库存水平处于近年来最高位，LME 铝库存下降明显，库存水平维持近年来较低水平 [31]