报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面碳中和控制产能扩张，国内供应将达天花板，下游需求不强劲、房地产延续疲软，宏观短期情绪多变，整体中性；基差贴水期货，偏空；上期所铝库存较上周涨35619吨至452044吨，中性；盘面收盘价收于20均线下但20均线向上运行，中性；主力净持仓多且多增，偏多；碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，需关注中东事件 [2] - 近期铝市场存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，较前一日跌375；南储昨日现货中间价70690，较前一日跌450；上海今日现货中间价70870，较前一日跌400 [4] - 仓单总量70798吨，较前一日增699吨；LME库存（日）74750吨，较前一日减425吨；SHFE库存（周）136300吨，较上周增29728吨 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝年度供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡 - 47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 - 0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡 - 68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡 - 14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡 - 29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡 - 4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月26日A股三大指数集体回调，沪深京三市成交额缩量；各期货品种表现不一，部分品种受供需、国际局势等因素影响价格波动，投资者需关注各品种相关因素变化 [1][2][4][5] 各品种情况总结 股指期货 - 3月26日A股三大指数集体回调，沪指跌1.09%收报3889.08点，深证成指跌1.41%收报13606.44点，创业板指跌1.34%收报3272.49点，沪深京三市成交额19571亿，较昨日缩量2359亿 [1] 沪深300指数 - 3月26日弱势，收盘4477.53，环比下跌59.93 [2] 焦炭 焦煤 - 3月26日焦炭加权指数回调震荡，收盘价1792.6，环比下跌18.6；焦煤加权指数震荡整理，收盘价1287.5元，环比下跌9.1 [2][3] - 个别焦企对焦炭发起首轮提涨，湿熄焦涨50元/吨，干熄焦涨55元/吨，自3月25日零时起执行，主流钢厂暂未接受；本期铁水大幅回升，环比上升6.95万吨/天 [4] - 节后煤矿逐渐复产，供应处往年同期高位，价格部分承压；蒙煤通关处于高位运行，口岸库存压力仍存；2026年1 - 2月进口炼焦煤总量1982.68万吨，同比增长5.21%；1 - 2月中国焦炭出口总量143.41万吨，同比降41.87% [4] 郑糖 - 受美伊谈判不确定性影响原油价格周四震荡走高，提振郑糖2605月合约周四震荡上行，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高 [4] - 3月25日，印度食品部宣布2026年4月食糖内销配额230万吨，较去年同期减少5万吨，较上月上调5万吨 [4] 胶 - 因短线涨幅较大与美伊谈判不确定性等因素影响，沪胶周四震荡整理小幅收高，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高 [4] - 因美国向伊朗提交计划，原油价格大幅回落，市场对美伊冲突缓和乐观情绪重燃，东南亚现货报价震荡走高，沪胶周三震荡上行，夜盘震荡休整小幅收低 [5] - 2026年1 - 2月中国外胎产量较上年同期下降0.7%至1.77526亿条，合成橡胶累计产量154.2万吨，同比增长8.5% [5] 豆粕 - 3月26日，CBOT大豆主力合约收于1171美分/蒲式耳，跌幅0.21%；美国农业部公布截止3月19日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增66.89万吨，较前一周增加124%，较前四周均值增加89%，其中对中国出口26.3万吨 [5] - 巴西大豆收获接近尾声，出口物流面临挑战，但总体供应充裕，3月大豆出口量预计为1587万吨，低于上周预测的1632万吨 [5] - 3月26日，豆粕主力M2605合约收于2937元/吨，跌幅0.51%；巴西农业部积极解决大豆出口检疫问题，市场对进口大豆供应担忧情绪逐渐消退，上周末豆粕成交量下滑，油厂现货库存小幅增加；巴西大豆丰产预期明确，4 - 5月国内大豆到港量将大幅增加 [5] 生猪 - 3月26日，生猪主力合约LH2605收于9835元/吨，跌幅1.45% [5] - 受前期能繁母猪存栏高位以及生产效能提升影响，适重标猪供应增加，叠加规模猪企3月出栏计划环比增加，出栏节奏加快，市场维持宽松格局 [5] - 需求端处于季节性淡季，下游白条走货偏弱，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力不足，对猪价支撑有限，整体难扭转供强需弱格局 [5] 棕榈油 - 3月26日，大商所棕榈油期货紧跟原油价格波动，盘面反弹，主力合约P2605K线收带上下影线的阳线，最高价9640，最低价9482，收盘价9614，较上一交易日跌1.09% [5] - 2026年3月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少9.74%，出油率环比上月同期减少0.28%，产量环比上月同期减少11.21% [5] 沪铜 - 沪铜主力合约窄幅震荡，最终收涨0.17%，报95350元/吨，成交11.18万手，持仓19万 [5] - 1电解铜现货报价95325元/吨，较期货主力合约贴水25元/吨，现货价格跟随期货小幅波动，下游按需补库，整体交投温和 [5] - 国内电解铜现货库存44.08万吨，较3月19日大幅减少9.97万吨，主要市场均呈现显著去库态势，供应端偏紧格局延续 [5] - 全球铜矿原料紧缺预期仍在，冶炼端加工利润受限，产量增量有限；国内电网、新能源汽车等下游需求稳步恢复，刚需补库提供支撑 [5] 原木 - 3月26日，原木2605主力合约开盘816.5、最低814、最高820、收盘817，日减仓349手 [6] - 3月26日山东3.9米中A辐射松原木现货价格780元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格780元/方，较昨日持平 [6] 铁矿石 - 3月26日铁矿石2605主力合约震荡收涨，涨幅0.18%，收盘价817元 [6] - 本期铁矿发运和到港量均环比增加，港口库存持续累积，钢厂复产铁水需求有所回升，短期铁矿价格震荡 [6] 沥青 - 3月26日沥青2606主力合约震荡上涨，涨幅4.17%，收盘价4543元 [6] - 4月地炼排产计划环比下降至近些年同期低位，下游需求启动缓慢，炼厂出货量环比回落，处于供需两弱局面，短期沥青价格或跟随油价运行 [6] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘15355元/吨，棉花库存较上一交易日增加100张，下游纺企按需采购 [6] 钢材 - 3月26日，rb2605收报3128元/吨，hc2605收报3305元/吨 [6] - 本周钢材市场或供需双增，库存仍处于下降通道，但钢市成交量整体一般，周初钢价拉涨后终端采购积极性下降，高价资源成交不畅；中东局势动荡，美伊和谈进程不确定，市场情绪谨慎观望，短期钢价或窄幅震荡运行 [6] 氧化铝 - 3月26日，ao2605收报2931元/吨 [6] - 国内部分氧化铝企业检修减产，且新增产能尚未产出，阶段性供应压力缓解，对价格形成一定支撑，但后续新增产能压制仍显著，供应过剩格局难改 [6] - 需求端下游旺季消费预期不及往年，市场成交平淡，现货交投氛围温和，现货价格上涨支撑持货商挺价，但下游多按长单采购，较为谨慎 [6] 沪铝 - 3月26日，al2605收报23725元/吨 [6] - 宏观面市场观望中东美伊会谈可能性，评估局势加剧可能，原油价格回升，有色金属表现承压 [6] - 中东部分铝厂产能受影响，基本面供应端运行平稳，铝水比窄幅抬升，站台库存仍居高位，铝锭社库累速减缓，铝棒表现去库，关注库存拐点；需求端接货温和，下游及终端补库意愿存在，对现货支撑尚可 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险，基本面或处于供给偏多、需求稳定阶段，产业消费预期向好 [2] - 沪铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险，基本面或处于供给稳定、需求转暖阶段，产业库存小幅提升，产业预期仍向好 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险，基本面或将处于供给增加、需求转淡阶段 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23,725.00元/吨，环比-135.00元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2,931.00元/吨，环比-32.00元/吨 [2] - LME铝注销仓单153,925.00吨，环比0.00吨；LME电解铝三个月报价3,242.00美元/吨，环比-3.50美元/吨 [2] - 沪铝前20名净持仓-36,054.00手，环比-7332.00手；沪伦比值7.32，环比-0.03 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝23,510.00元/吨，环比-250.00元/吨；氧化铝现货价2,755.00元/吨，环比+5.00元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金1,480.00元/吨，环比-90.00元/吨；基差：电解铝-215.00元/吨，环比-115.00元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水-90.00元/吨，环比+40.00元/吨；LME铝升贴水49.84美元/吨，环比+2.47美元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,770.00元/吨，环比0.00元/吨；氧化铝开工率82.10%，环比-0.39% [2] - 氧化铝产量801.08万吨，环比-12.72万吨；产能利用率83.00%，环比-1.00% [2] - 需求量731.29万吨，环比+25.33万吨；供需平衡28.90万吨，环比+2.32万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量201,491.17吨，环比+12566.45吨；原铝出口数量10,039.89吨，环比-3249.90吨 [2] - 电解铝开工率98.93%，环比+0.04%；铝材产量613.56万吨，环比+20.46万吨 [2] - 再生铝合金锭产量27.08万吨，环比-39.41万吨；铝合金产量182.50万吨，环比0.00万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00万吨；国房景气指数91.45，环比-0.44 [2] - 汽车产量341.15万辆，环比-10.75万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率（20日）24.04%，环比+0.09%；历史波动率（40日）31.84%，环比-0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率18.57%，环比-0.0064%；沪铝期权购沽比1.75，环比-0.1619 [2] 行业消息 - 美伊谈判扑朔迷离，美方正设法安排会议讨论结束对伊战事的“退出方案” [2] - 伊朗常驻联合国代表团声明非交战国家船只可协调后安全通过霍尔木兹海峡 [2] - 国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话，愿发掘合作潜力实现互利共赢 [2] - 截至2月底全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% [2] - 美以对伊军事行动未达预期，双方高层相继“甩锅” [2] - 美联储理事米兰称应年内逐步降息，上调今年整体通胀预测至2.7% [2] - 欧洲央行行长拉加德称必要时将调整政策应对通胀 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡回落，持仓量增加，现货贴水，基差走强 [2] - 原料端几内亚铝土矿开采季节性回升，但运力下降船运成本提升，支撑氧化铝成本 [2] - 供给端进口量同环比上升，新增产能释放，国内供给量偏多；需求端电解铝厂开工持稳，未来或有出口需求 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端氧化铝报价受地缘政治影响抬升，铝价走强令冶炼厂利润保持优势 [2] - 供给端电解铝厂开工率高，国内供给量稳定；需求端下游铝材开工率提升，但采买意愿谨慎 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 供给端废铝报价随铝价回调走弱，持货商惜售，铸铝厂多消耗库存、刚需采买 [2] - 需求端下游压铸厂采买情绪谨慎，现货市场成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月25日A股三大指数集体走强，沪深京三市成交额放量；各期货品种表现不一，受多种因素影响价格有涨有跌，不同品种后市需关注不同因素 [1][2][3][4][6][8] 各品种情况总结 股指期货 - 3月25日A股三大指数集体走强，沪指涨1.30%收报3931.84点，深证成指涨1.95%收报13801.00点，创业板指涨2.01%收报3316.97点，沪深京三市成交额2.19万亿，较昨日放量968亿 [1] - 沪深300指数3月25日强势，收盘4537.47，环比上涨62.74 [2] 焦炭、焦煤 - 3月25日焦炭加权指数震荡整理，收盘价1807.8，环比下跌25.6 [2] - 3月25日焦煤加权指数窄幅震荡，收盘价1296.6元，环比下跌13.5 [3] - 焦炭焦化利润一般，日产微增，库存变动较小，贸易商采购意愿稍有改善；焦煤蒙煤通关量1516车，煤矿复工情况良好，周产量水平继续小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，终端库存小幅抬升，补库动作不多，炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降 [4] 郑糖 - 受油价下跌与现货报价下调等因素影响，郑糖2605月合约3月25日震荡走低，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高 [4] - 截至3月24日，广东湛江已有12家糖厂完成收榨，仍有5家糖厂维持生产，预计最晚收榨的糖厂在4月上旬停机，截至3月下旬，广东全省累计产糖量已达60万吨左右，预计2025/26榨季总产糖量较上榨季的65万吨持平略有减少 [4] 胶 - 因市场对美伊冲突可能缓和的乐观情绪重燃，东南亚现货报价震荡走高，沪胶3月25日震荡上行，因短线涨幅较大受技术面影响夜盘震荡休整小幅收低 [4] - 2026年1 - 2月中国外胎产量较上年同期下降0.7%至1.77526亿条，1 - 2月中国合成橡胶累计产量为154.2万吨，同比增长8.5% [4] 大豆、豆粕 - 截至3月21日，巴西2025/2026年度大豆收获进度为67.7%，落后于去年同期的76.4%，巴西3月大豆出口量预计为1587万吨，低于上周预测的1632万吨 [6] - 3月25日，豆粕主力M2605合约收于2932元/吨，跌幅0.98%，近期巴西农业部积极解决大豆出口检疫问题，市场对进口大豆供应担忧情绪逐渐消退，上周末豆粕成交量有所下滑，油厂现货库存小幅增加，上周豆粕库存62万吨，周环比上升3万吨，月环比下降17万吨，后市建议重点跟踪南美主厂区天气变化、中东局势进展、大豆到港节奏情况 [6] 生猪 - 3月25日，生猪主力合约LH2605收于9980元/吨，跌幅0.65% [6] - 受前期能繁母猪存栏高位以及生产效能提升影响，适重标猪供应增加，叠加规模猪企3月出栏计划环比增加，出栏节奏明显加快，市场维持宽松格局；需求端处于季节性淡季，下游白条走货偏弱，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力不足，对猪价支撑有限，尽管冻品分割入库及部分二次育肥进场形成一定托底，但整体难以扭转供强需弱的格局，后市建议重点关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [6] 棕榈油 - 3月25日，大商所棕榈油期货早盘急跌后偏弱运行，至下午收盘棕榈油主力合约P2605K线收带上下影线的阴线，当日最高价9676，最低价9464，收盘价在9510，较上一交易日跌1.39% [6] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口量为1414990吨，较上月同期出口的1022673吨增加38.4%；据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口量为1389549吨，较上月同期出口的922649吨增加51% [6] 沪铜 - 沪铜主力合约CU2605收盘报95590元/吨，日内波动区间93480 - 96380元/吨，成交量维持高位，市场交投活跃度提升 [6] - 受技术性修复与下游补库双重驱动，前期铜价持续回落触及低位支撑，技术面底背离信号显现，触发多头资金入场，同时下游加工企业逢低抄底补库需求释放，带动现货市场情绪回暖，长江现货1铜同步上涨，市场交投氛围转暖；库存层面，上期所铜库存有所回落，而外盘库存小幅增加，整体来看，今日沪铜走出短期超跌反弹行情，但中期上涨仍受宏观情绪、海外货币政策及下游消费持续性制约，短期大概率维持区间震荡格局，需持续关注库存变化及下游实际需求兑现情况 [6] 棉花 - 3月25日夜盘郑棉主力合约收盘15370元/吨，棉花库存较上一交易日减少10张 [6] - 截至2026年3月下旬，青岛、南通和张家港的未通关外棉库存总量约47.09万吨，较2月底增加3.87万吨，去年10月份以来累计增加约20万吨 [6] 原木 - 3月25日，原木2605主力合约开盘820、最低807、最高823.5、收盘816，日减仓1315手 [8] - 3月25日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨持平，后续关注现货端价格，进口数据，航运费用，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [8] 铁矿石 - 3月25日铁矿石2605主力合约震荡下跌，跌幅为1.83%，收盘价为806.5元 [8] - 本期铁矿发运和到港量均环比增加，港口库存持续累积，钢厂复产铁水需求有所回升，短期铁矿价格处于震荡走势 [8] 沥青 - 3月25日沥青2606主力合约震荡下跌，跌幅为1.1%，收盘价为4410元 [8] - 原料供应不稳定，4月地炼排产计划环比下降至近些年同期低位，下游需求启动缓慢，炼厂出货量环比回落，处于供需两弱的局面，短期沥青价格或跟随油价运行 [8] 钢材 - 3月25日，rb2605收报3132元/吨，hc2605收报3313元/吨 [8] - 美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出了一份包含15项条件的结束冲突方案，目前伊朗方面仍无明确回应，停火能否取得实质性突破仍难以预判，25日国内能源、化工类期货价格继续下跌，焦煤期货价格也跟随走弱，国内钢材需求复苏偏慢，市场成交表现一般，加上成本端支撑不稳，市场情绪偏向谨慎，短期钢价或弱势窄幅调整 [8] 氧化铝 - 3月25日，ao2605收报2963元/吨 [8] - 原料端几内亚矿业部拟4月初限制铝土矿出口以稳价，虽细则未定、上周进口现货价格暂稳，但供应收缩预期升温；国内部分氧化铝企业检修减产，且新增产能未产出，阶段性供应压力缓解，对价格形成一定支撑，但长期供应过剩预期未改，当前氧化铝社会库存仍高位累库，价格上方仍有压力；需求端下游企业采购需求一般，旺季表现欠佳，消费情绪低迷，现货市场近期现货价格持续上扬，持货商挺价信心足，但下游对高价兴趣寥寥，多按长单执行，采购谨慎 [8] 沪铝 - 3月25日，al2605收报于23860元/吨 [8] - 中东方面美伊方面各执一词，市场评估可能进行的和谈计划，但美国一方面提议和谈，另一方面加紧派遣地面部队赴中东，关注局势加剧的可能，原油继续回撤，有色金属继续反弹；目前中东受影响的产能有卡塔尔Qatalum铝厂最新产能降至60%，巴林铝业因发运受限分阶段停产其总产能160万吨的19%左右，伊朗铝业预防性减产8万吨，南非Mozal铝业58万吨产能已于3月15日逐步开始停产；基本面供应端运行平稳，铝水比窄幅抬升，社库累速减缓，关注库存拐点来临；需求端表现接货尚可，下游及终端补库意愿存在，对现货支撑尚可 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 3月24日A股三大指数集体上涨，沪深京三市成交额缩量；各期货品种走势不一，受多种因素影响，不同品种有不同的价格变动及市场情况[1] 各品种情况总结 股指期货 - 3月24日A股三大指数集体上涨，沪指涨1.78%收报3881.28点，深证成指涨1.43%收报13536.56点，创业板指涨0.50%收报3251.55点，沪深京三市成交额20962亿，较昨日缩量3523亿[1] 沪深300指数 - 3月24日宽幅震荡，收盘4474.72，环比上涨56.73[2] 焦炭、焦煤 - 3月24日焦炭加权指数回调整理，收盘价1823.0，环比下跌13.2；焦煤加权指数窄幅整理，收盘价1297.2元，环比上涨5.7[2][3] - 焦炭港口现货报价上涨，焦企入炉煤成本增加，主流焦企提涨50 - 55元/吨，钢厂对焦炭采购积极性提升；焦煤部分产地价格上调，主产地煤矿生产稳定，市场成交活跃度回升，焦企提出焦炭涨价[4] 郑糖 - 受美糖下跌、现货报价下调等因素影响，郑糖2605月合约周二震荡下行，原油价格短期走向不确定性限制期价下跌空间，亚太经合组织发布厄尔尼诺现象预警[4] 胶 - 原油价格高企促使制造商或选用天然橡胶替代合成橡胶，沪胶周二震荡走高，全球经济增长放缓预期制约橡胶需求，沪胶夜盘震荡整理小幅收高，3月22日青岛地区天胶库存环比增加0.8万吨，增幅1.18%[5] 豆粕 - 3月24日CBOT大豆主力合约收于1154美分/蒲式耳，跌幅0.9%，巴西大豆收割进度落后上年同期，市场关注美国农业部播种意向报告；国内豆粕主力M2605合约收于2961元/吨，跌幅1.53%，预计进口大豆通关后豆粕供应偏紧局面将缓解[5] 生猪 - 3月24日生猪主力合约LH2605收于10045元/吨，涨幅0.65%，适重标猪供应增加，市场货源充足，需求处于季节性淡季，供强需弱格局难扭转[5] 棕榈油 - 3月24日大商所棕榈油期货低位开盘，宽幅震荡，主力合约P2605收盘价9644，较上一交易日跌3.00%，预计马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加61.02%[5] 沪铜 - 沪铜主力CU2605合约止跌反弹、震荡修复，收盘报94030元/吨，涨幅1.25%，现货跟涨但贴水格局未改，多头回补及库存因素支撑价格，宏观情绪谨慎、下游需求未明显回暖[5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘15210元/吨，棉花库存较上一交易日减少30张，“金三银四”纺织旺季行情超预期，纺企灵活补库[6] 铁矿石 - 3月24日铁矿石2605主力合约震荡收涨，涨幅0.55%，收盘价824元，本期铁矿发运和到港量环比增加，港口库存累积，钢厂复产铁水需求回升，短期价格震荡[6] 沥青 - 3月24日沥青2606主力合约震荡下跌，跌幅3.66%，收盘价4401元，原料供应不稳定，4月地炼排产计划环比下降，下游需求启动缓慢，供需两弱，短期价格或跟随油价运行[6] 原木 - 3月24日原木2605主力合约开盘820、最低818、最高825、收盘823，日增仓224手，山东、江苏部分原木现货价格上调10元/方[6][7] 钢材 - 3月24日，rb2605收报3145元/吨，hc2605收报3324元/吨，国际油价大跌，中东局势复杂，钢市供需双增，成本支撑上移，短期钢价或窄幅震荡[7] 氧化铝 - 3月24日，ao2605收报3014元/吨，中东冲突及经济增长放缓使工业金属需求承压，短期几内亚出口限制与国内减产使价格偏强震荡，长期新增产能投放压制价格[7] 沪铝 - 3月24日，al2605收报于23625元/吨，外强内稳传导分化，国内铝价受价格联动、成本传导、市场情绪传导三条路径支撑，虽涨幅略弱于海外但仍有较强上行驱动[7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、国内供应接近天花板、下游需求不强劲、房地产疲软、宏观短期情绪多变而呈中性；基差显示贴水期货，偏空；上期所铝库存较上周涨35619吨至452044吨，中性；盘面收盘价收于20均线下但20均线向上运行，中性；主力净持仓多且多减，偏多；碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，需关注中东事件 [2] - 铝行业存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，跌375；南储昨日现货中间价70690，跌450；今日上海长江现货中间价70870，跌400 [4] - 仓单库存70798，增699；LME库存（日）74750，减425；SHFE库存（周）136300，增29728 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝年度供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡 - 47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 - 0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡 - 68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡 - 14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡 - 29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡 - 4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定阶段，产业消费预期向好，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求转暖阶段，产业库存小幅提升，产业预期仍向好，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供给增加、需求转淡阶段，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23,625.00元/吨，环比+70.00；氧化铝期货主力合约收盘价3,014.00元/吨，环比-79.00 [2] - 沪铝主力-连二合约价差-105.00元/吨，环比-10.00；氧化铝主力-连二合约价差-39.00元/吨，环比-3.00 [2] - 沪铝主力合约持仓量261,158.00手，环比-5633.00；氧化铝主力合约持仓量231,479.00手，环比-15331.00 [2] - LME铝注销仓单154,625.00吨，环比0.00；氧化铝库存461,315.00万吨，环比+31078.00 [2] - LME电解铝三个月报价3,225.50美元/吨，环比+33.50；LME铝库存427,675.00吨，环比-2000.00 [2] - 沪铝前20名净持仓-36,054.00手，环比-7332.00；沪伦比值7.32，环比-0.05 [2] - 铸造铝合金主力收盘价22,585.00元/吨，环比+60.00；铸造铝合金上期所注册仓单42,944.00吨，环比-2047.00 [2] - 铸造铝合金主力-连二合约价差-115.00元/吨，环比-70.00；沪铝上期所库存452,044.00吨，环比+35619.00 [2] - 铸造铝合金主力合约持仓量4,053.00手，环比-521.00；铸造铝合金上期所库存53,690.00吨，环比-9041.00 [2] - 沪铝上期所仓单404,811.00吨，环比+1451.00；上海有色网A00铝23,470.00元/吨，环比+30.00 [2] - 平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国24,400.00元/吨，环比0.00；长江有色市场AOO铝23,430.00元/吨，环比+50.00 [2] - 铸造铝合金基差1,815.00元/吨，环比-60.00；电解铝基差-155.00元/吨，环比-40.00 [2] 现货市场 - 上海物贸铝升贴水-140.00元/吨，环比+10.00；LME铝升贴水30.63美元/吨，环比-6.95 [2] - 氧化铝基差-284.00元/吨，环比+79.00；西北地区预焙阳极5,770.00元/吨，环比0.00 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率82.10%，环比-0.39；氧化铝产量801.08万吨，环比-12.72 [2] - 氧化铝产能利用率83.00%，环比-1.00；氧化铝需求量731.29万吨，环比+25.33 [2] - 氧化铝供需平衡28.90万吨，环比+2.32；佛山金属废料破碎生铝平均价0.00元/吨，环比-18100.00 [2] - 山东金属废料破碎生铝平均价17,500.00元/吨；中国进口铝废料及碎料136,323.65吨，环比-56401.89 [2] - 中国出口铝废料及碎料55.23吨，环比+33.81；氧化铝出口量15.00万吨，环比-4.00 [2] - WBMS铝供需平衡21.82万吨，环比+1.33；氧化铝进口量18.10万吨，环比-7.94 [2] - 电解铝社会库存130.10万吨，环比+0.20 [2] 产业情况 - 原铝进口数量201,491.17吨，环比+12566.45；电解铝总产能4,540.20万吨，环比0.00 [2] - 原铝出口数量10,039.89吨，环比-3249.90；电解铝开工率98.93%，环比+0.04 [2] - 铝材产量613.56万吨，环比+20.46；未锻轧铝及铝材出口量43.00万吨，环比-11.00 [2] - 再生铝合金锭产量27.08万吨，环比-39.41；铝合金出口量1.33万吨，环比-1.09 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00；国房景气指数91.45，环比-0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨，环比0.00；汽车产量341.15万辆，环比-10.75 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率24.08%，环比-0.57；40日历史波动率31.82%，环比-0.04 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率21.36%，环比-0.0027；沪铝期权购沽比1.90，环比+0.1753 [2] 行业消息 - 美伊谈判陷入罗生门，特朗普称与伊朗有对话且或短时间达成协议，伊朗否认 [2] - 习近平考察雄安新区，强调把握雄安新区功能定位，建设创新高地和高质量发展样板 [2] - 商务部与欧委会举行“升级版”中欧出口管制对话机制第二次会议 [2] - 国家数据局局长表示推进算电协同工程，确保枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达80%以上 [2] - 国家电投2026年计划投资2000亿元，同比增长17%，一季度完成230亿元，同比增长35% [2] - 美国副总统与以色列总理讨论对伊谈判，以色列总理称与特朗普通话，协议保障美以利益，以仍袭击伊黎 [2] - 美联储官员对通胀和加息看法不一，古尔斯比不排除加息可能，米兰预计2026年降息四次 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、国内供应达天花板、下游需求不强劲、房地产疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周涨35619吨至452044吨呈中性；盘面收盘价收于20均线下但20均线向上运行呈中性；主力净持仓多且多减呈偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪多变，中东带动有色集体下行需关注中东事件 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - LME库存（日）南储70690，较昨日-450；LME库存（日）74750，较昨日-425；SHFE库存（周）136300，较上周+29728；长江今日上海70870，较昨日-400 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝年度供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡-47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 - 0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡-68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡-14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡-29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡-4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定阶段，产业消费预期向好，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求转暖阶段，产业库存小幅提升，产业预期仍向好，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供给增加、需求转淡阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23,555.00元/吨，环比-465.00元；氧化铝期货主力合约收盘价3,093.00元/吨，环比+52.00元 [2] - 主力-连二合约价差沪铝为-95.00元/吨，环比+20.00元；氧化铝为-36.00元/吨，环比+4.00元 [2] - 主力合约持仓量沪铝为266,791.00手，环比-13232.00手；氧化铝为246,810.00手，环比+974.00手 [2] - LME铝注销仓单156,625.00吨，环比0.00吨；LME电解铝三个月报价3,192.00美元/吨，环比-50.00美元；LME铝库存429,675.00吨，环比-3050.00吨 [2] - 沪铝前20名净持仓-28,722.00手，环比+19411.00手；沪伦比值7.38，环比-0.03 [2] - 铸造铝合金主力收盘价22,525.00元/吨，环比-285.00元；铸造铝合金上期所注册仓单44,991.00吨，环比-2741.00吨 [2] - 主力-连二合约价差铸造铝合金为-40.00元/吨，环比+30.00元；主力合约持仓量铸造铝合金为4,574.00手，环比-207.00手 [2] - 沪铝上期所库存452,044.00吨，环比+35619.00吨；铸造铝合金上期所库存53,690.00吨，环比-9041.00吨 [2] - 沪铝上期所仓单403,360.00吨，环比-198.00吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价24,400.00元/吨，环比-630.00元；ADC12铝合金锭全国平均价23,440.00元/吨，环比-300.00元 [2] - 氧化铝现货价上海有色2,730.00元/吨，环比+15.00元；长江有色市场AOO铝24,030.00元/吨，环比-600.00元 [2] - 基差铸造铝合金1,875.00元/吨，环比-15.00元；基差电解铝-115.00元/吨，环比-165.00元 [2] - 上海物贸铝升贴水-150.00元/吨，环比+10.00元；LME铝升贴水37.58美元/吨，环比-0.02美元 [2] - 基差氧化铝-363.00元/吨，环比-37.00元 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,770.00元/吨，环比0.00元；氧化铝产量801.08万吨，环比-12.72万吨 [2] - 氧化铝开工率82.10%，环比-0.39%；产能利用率83.00%，环比-1.00% [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）731.29万吨，环比+25.33万吨；供需平衡氧化铝28.90万吨，环比+2.32万吨 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料18,650.00元/吨，环比-300.00元；中国进口数量铝废料及碎料136,323.65吨，环比-56401.89吨 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料17,950.00元/吨，环比-350.00元；中国出口数量铝废料及碎料55.23吨，环比+33.81吨 [2] - 出口数量氧化铝15.00万吨，环比-4.00万吨；进口数量氧化铝18.10万吨，环比-7.94万吨 [2] 产业情况 - WBMS铝供需平衡21.82万吨，环比+1.33万吨；原铝进口数量201,491.17吨，环比+12566.45吨 [2] - 电解铝社会库存129.90万吨，环比+0.40万吨；电解铝总产能4,540.20万吨，环比0.00万吨 [2] - 原铝出口数量10,039.89吨，环比-3249.90吨；电解铝开工率98.93%，环比+0.04% [2] - 铝材产量613.56万吨，环比+20.46万吨；再生铝合金锭产量27.08万吨，环比-39.41万吨 [2] - 出口数量未锻轧铝及铝材43.00万吨，环比-11.00万吨；出口数量铝合金1.33万吨，环比-1.09万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00万吨；国房景气指数91.45，环比-0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨，环比0.00万吨 [2] - 汽车产量341.15万辆，环比-10.75万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝24.65%，环比+0.19%；历史波动率40日沪铝31.86%，环比+0.03% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率21.63%，环比+0.0202%；沪铝期权购沽比1.73，环比+0.0271 [2] 行业消息 - 国务院总理李强表示中国相关产业竞争优势来自深化改革、创新驱动，中方将维护公平竞争市场秩序 [2] - 央行行长潘功胜指出将坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松货币政策，推动金融业高水平开放 [2] - 国务院副总理何立峰会见美中贸易全国委员会代表团，希望促进中美经贸关系平稳健康发展 [2] - 财政部部长蓝佛安表示财政政策将加大投资于人力度，安排超长期特别国债和专项资金促消费 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 截止上周，沪铝期货主力合约 AL2605 价格以下降行情为主，价格范围在 23100 元/吨附近至最高 25315 元/吨左右 [7] 宏观面 - 1 - 2 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，2 月份环比增长 0.83% [2][11][31] - 1 - 2 月份，全国固定资产投资（不含农户）52721 亿元，同比增长 1.8%，民间固定资产投资同比下降 2.6%，2 月份环比增长 0.39% [2][11][31] 供需情况 - 2026 年 2 月份，氧化铝供需过剩 8 万吨，较上个月供需缺口 13 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平 [16] - 2026 年 1 月份，电解铝供需累计值过剩 21.82 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在平均水平 [16] 库存情况 - 截止至 2026 年 03 月 20 日，上海期货交易所电解铝库存为 452,044 吨，较上一周增加 35,619 吨 [22] - 截止至 2026 年 03 月 19 日，LME 铝库存为 432,725 吨，较上一交易日减少 3,900 吨，注销仓单占比为 36.57% [22] - 截止至 2026 年 03 月 19 日，电解铝社会库存总计 129.9 万吨，较上一日增加 0.4 万吨，上海地区 3.2 万吨，无锡地区 52.3 万吨，杭州地区 1.2 万吨，佛山地区 34.2 万吨，天津地区 3.8 万吨，沈阳地区 0.8 万吨，巩义地区 24.8 万吨，重庆地区 1.9 万吨 [22] 宏观面、基本面分析 - 铝土矿进口量有所下降，全球氧化铝供给过剩情况有所缓解，全球电解铝供给需求基本平衡 [31] - 中国氧化铝在产产能持续下降，氧化铝开工率出现下降，中国电解铝产能接近满负荷运行，电解铝在产产能持续缓慢增长 [31] - 沪铝库存继续大幅上升，库存水平处于近年来最高位，LME 铝库存下降明显，库存水平维持近年来较低水平 [31]