每经AI快讯，12月20日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪镍涨1.09%，不锈钢涨1.07%，沪 铝涨0.93%，沪铅涨0.92%，沪铜涨0.91%，沪锡涨0.37%，沪锌涨0.30%，氧化铝跌0.40%。 （文章来源：每日经济新闻） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面仍支撑铜价，前期宏观利空趋于结束，预计铜价有望向上突破近期震荡区间[7] - 碳酸锂供应端存在预期差，需求端小幅放缓，预计去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌[23] - 铝基本面驱动有限，市场受宏观逻辑主导，铝价保持高位震荡运行[40] - 镍受印尼相关消息炒作低位反弹，后续需关注消息进展，预计在靴子落地前会持续给予镍价上涨弹性[76] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（90840、94500），总持仓降2.3%，盘面近月价差 -180，周五现货贴水160；LME铜运行区间（11667、11890），海外基金做多热情下降[7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料加工费持稳，预计12月冶炼厂产量环比增6.57万吨，国内供应压力有限；需求端，下游开工率下降，需求偏弱但接受度边际改善，年末有赶工预期；宏观面，主要央行议息结束，宏观扰动趋于结束，预计铜价向上突破震荡区间[7] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度TC降0.57至 -43.65美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于96%；南方、北方粗铜加工费分别为1400元/吨和1000元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨；11月电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，预计12月环比增6.57万吨；精炼铜进口窗口关闭[10][13] - **需求端**：废铜杆周度开工率降3.71个百分点至14.45%，精铜杆周度开工率降1.48%至63.06%；电线电缆周度开工率涨0.4个百分点至66.71%，漆包线周度开工率涨0.77%至78.27%[14][15][16] - **现货端**：国内社库累库0.69至16.58万吨，总库存较去年同期增6.71万吨，保税区库存去库0.09至7.66万吨；LME + COMEX市场累库13895吨至58.1万吨[18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，主力合约运行区间（97300、109920），总持仓涨1.0%，盘面近月价差扩大；现货电碳价格重心上移；库存去库1044吨至110425吨，去库速度下滑；上游矿端价格企稳回升[22] - 供应端，周度产量增47吨至22045吨，锂辉石端增量，锂云母端减量，枧下窝矿复产预计明年6月，供应压力放缓；需求端，正极材料产量下滑，终端增速放缓，社库去库力度减弱，但储能市场需求高景气，整体需求未失速，预计碳酸锂去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌[23] 基本面分析 - **供应端**：澳矿6%（CIF中国）现货价格跌0.4%至1335美元/吨，高品位锂云母精矿价格涨0.4%至2835元/吨；中国碳酸锂周度产量22045吨，较上周涨47吨；预计短期内锂矿价格持续高位[26][27] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨；电芯价格重心上移；动力与消费市场需求回落，储能需求维持高景气度[28][29][30][31] - **现货端**：电碳 - 工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水幅度加深；碳酸锂库存去库1044吨至110425吨[32][33] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝延续高位震荡，价格以宏观逻辑主导，氧化铝冲高回落，铸造铝合金跟随沪铝节奏；产业层面临近年尾终端进入淡季，但新疆发运受阻实现去库；沪铝期货价差维持小幅contango；库存去化，进口窗口关闭[38] - 铝土矿价格面临下行压力，氧化铝延续低位弱势格局，铝合金预计跟随沪铝运行；电解铝行业利润丰厚，供应压力有限，需求有韧性，库存后半周去化，铝价保持高位震荡运行[40] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿北方矿价下跌，南方平稳；进口矿几内亚发运量高位，某大型矿业项目复产，矿价有下行压力[41][42] - **氧化铝**：期价底部反弹，现货价格低迷，进口窗口开启，国内运行产能稳中小增，维持低位弱势格局[45][46] - **电解铝**：行业利润维持高水平，运行产能稳中小增，需关注海外减产风险和产能投放进度[51] - **铝线缆与铝锭进出口**：10月铝线缆出口增长，铝锭进口窗口关闭，内外市场外强内弱[60] - **需求端**：淡季需求积极性转弱，加工龙头企业周度开工率下滑，维持低位震荡运行[64] - **库存**：铝锭社库维持去化，截至周四，国内主流消费地电解铝锭库存57.8万吨，铝棒库存11.95万吨[69] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价触底反弹，前两日恐慌性杀跌，后因印尼相关消息大幅反弹；临近年底下游采购意愿弱，现货成交冷清；沪镍期货维持contango结构；进口窗口关闭[72] - 受基本面过剩压制镍价下跌，后因印尼消息反弹；产业链暂维持弱势，两市纯镍库存增长，过剩压力显著；预计在相关消息靴子落地前镍价有上涨弹性[76] 基本面变化 - **镍矿市场分析**：本周菲律宾及印尼矿价下跌，10月镍矿进口量环比降23.41%，菲律宾进入雨季进口显著减少[77][78] - **镍铁市场分析**：11月全国镍生铁产量环比减少，12月预计同环比继续下降；10月镍铁进口小幅下滑，仍维持高位[84][87] - **电解镍市场分析**：电积镍产能快速释放，11月精炼镍产量环比降28.13%，同比降16.28%，开工率44%[90] - **硫酸镍市场分析**：本周镍盐价格下跌，11月产量环比增1.21%，同比增19.09%[95][96] - **不锈钢市场分析**：本周无锡和佛山不锈钢市场库存总量止涨回落，周环比降2.21%，后续需关注减产计划落地情况[100]

期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 今日沪铝午后增仓上行明显，主力期价触及 2.22 万一线。宏观层 面，日元加息落地，市场风险偏好回升，有色普涨。产业层面，基差 月差维持弱势，产业端牵制较强。而近期铝代铜的预期给予铝价一定 支撑。技术上，短期铝价增仓上行，动能较强，关注前期高位压力。 沪镍 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 2025 年 12 月 19 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色午后普涨 核心观点 沪铜 今日午后沪铜增仓上行明显，主力期价触及 9.3 万关口。宏观层 面，日元加戏落地，市场风险偏好回升，有色普涨。产业层面，现 货贴水和近月月 ...

国新国证期货早报 2025 年 12 月 19 日 星期五 品种观点： 【股指期货】 周四 （12 月 18 日）A 股三大指数走势分化，截止收盘，沪指涨 0.16%，收报 3876.37 点； 深证成指跌 1.29%，收报 13053.97 点；创业板指跌 2.17%，收报 3107.06 点。沪深两市成交额 16555 亿，较昨日 缩量 1557 亿。 沪深 300 指数 12 月 18 日窄幅震荡。收盘 4552.79，环比下跌 27.08。（数据来源：东方财富网） 客服产品系列•日评 【焦炭 焦煤】12 月 18 日焦炭加权指数强势，收盘价 1697.5，环比上涨 89.8。 12 月 18 日焦煤加权指数震荡趋强，收盘价 1107.4 元，环比上涨 62.五。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：现货供应量小幅增加的同时，钢厂焦炭库存也明显提升。截至 12 月 11 日，卓创资讯监测的 45 家样 本钢厂焦炭库存总量 231.6 万吨，较 11 月中旬增加 20.1 万吨，增幅 9.5%。而钢厂消耗在高炉检修增多、铁水 产量逐渐下滑情况下呈减少趋势。12 月 11 日样本钢厂焦炭日耗 28 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡偏弱运行，持仓量变化不大，宏观上有色板块震荡，铜表现偏弱，产业上现货贴水和近月差弱势，现实端较弱，技术上关注9.2万关口支撑 [6] - 沪铝今日减仓下行，多头了结意愿强，产业上基差月差弱势，产业端牵制强，铝代铜预期给予铝价支撑，技术上短期铝价在2.2万关口冲高回落，关注该位置压力 [7] - 沪镍今日减仓反弹明显，宏观上有色板块偏弱，产业上现货升水持续走强，给予镍价支撑，短期镍空头了结意愿强带动反弹，预计短期维持反弹态势，关注11.5万关口压力 [8] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”系列标准落地工作，深圳多家空调门店表示铜在家用空调用料成本占比过半，因铜价高，一吨铜铝价差约三倍，有品牌最快2026年推铝制家用空调产品，有品牌暂无计划 [10] - 伦敦金属交易所（LME）计划自2026年7月起执行持仓限额新规，旨在遵守英国金融监管要求，强化市场风险管控能力，新规覆盖铝、铜、铅、镍、锡和锌六大基本金属期货合约及相关期权合约、交易结算合约，2026年2月将发布咨询文件征求市场意见 [11] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存、铜月差等 [12][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、电解铝国内社库、沪伦比值、铝月差、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括镍月差、镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等 [36][45][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,955.00元/吨，环比+40.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,553.00元/吨，环比-5.00 [2] - LME电解铝三个月报价2,905.50美元/吨，环比+23.00；LME铝库存519,600.00吨，环比+467.00 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21,110.00元/吨，环比+65.00；铸造铝合金上期所注册仓单70,192.00吨，环比+767.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,730.00元/吨，环比-20.00；氧化铝现货价2,675.00元/吨，环比-10.00 [2] - 平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国21,650.00元/吨，环比0.00；长江有色市场AOO铝21,770.00元/吨，环比-80.00 [2] - 基差：铸造铝合金540.00元/吨，环比-170.00；基差：电解铝-225.00元/吨，环比-60.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6,050.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率84.37%，环比-0.92 [2] - 氧化铝产量813.80万吨，环比+27.30；产能利用率86.51%，环比-0.45 [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)730.23万吨，环比+25.92；供需平衡:氧化铝37.98万吨，环比-8.87 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248,261.37吨，环比+4462.00；原铝出口数量24,573.56吨，环比-4396.36 [2] - 电解铝总产能4,524.20万吨，环比+1.00；电解铝开工率98.21%，环比-0.03 [2] - 铝材产量593.10万吨，环比+23.70；再生铝合金锭产量70.00万吨，环比+9.17 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00；国房景气指数91.90，环比-0.52 [2] - 铝合金产量173.90万吨，环比0.00；汽车产量351.90万辆，环比+24.00 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝12.95%，环比-0.03；历史波动率:40日:沪铝12.23%，环比-0.06 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率12.07%，环比+0.0048；沪铝期权购沽比1.59，环比-0.0040 [2] 行业消息 - “十五五”开局之年适度宽松货币政策推动经济增长、物价回升，市场预计明年降准、降息分别有0.5、0.1个百分点左右空间 [2] - 美联储理事沃勒称有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [2] - 11月商用车产销环比、同比均增长，1-11月产销同比分别增长11.6%和10.4% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡 持仓量减少 现货升水 基差走弱 [2] - 原料端进口矿发运回稳 国产土矿复产 后续铝土矿供应将充足 价格回落 [2] - 供给方面国内氧化铝在产产能及开工或小幅回落 需求方面电解铝厂对氧化铝需求持稳 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡 持仓量增加 现货贴水 基差走弱 [2] - 原料端氧化铝价格回落 铝厂利润优 产能开工积极 [2] - 供给端国内电解铝供给稳中小增 需求端下游铝材需求有韧性 国内需求稳定 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡 持仓量减少 现货升水 基差走弱 [2] - 供给端废铝报价回落 供给偏紧 产量或回落 需求端下游采买谨慎 成交一般 [2] - 铸造铝合金基本面或供给降需求缓 [2]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20251218 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：国际银价再创新高，国内股债双涨 贵金属：铂钯期货均涨停，有望延续强势 海外方面，美联储理事沃勒称，当前仍存在 50–100 个基点的降息空间，但无须急于行 动，在就业温和走弱、通胀受控且预期稳定的背景下，美联储将以稳步、渐进方式把政策利 率引向中性，在稳增长与控通胀之间保持平衡。AI 数据中心融资受阻影响海外风偏，美股 齐跌，美元指数最高反弹至 98.6，美债利率小幅下行，金银铜均上涨，白银创下 66 美元历 史新高，油价涨逾 1%，特朗普限制受制裁油轮进出委内瑞拉，地缘风险升温推高油价。今 日关注美国 11 月 CPI 及欧央行议息会议。 周三贵金属价格继续走强，日盘期间国内白银、铂、钯期货均创出新高，且铂、钯期货 均直击涨停。近日铂钯期货表现异常强劲，并带动金银价格走强之势。铂钯价格走强受到宏 观、基本面和资金面的共同提振。美联储降息预期为稀贵金属提供宏观支撑。最新美联储理 事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有 50 至 100 ...

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 12 月 18 日 星期四 品种观点： 【股指期货】 周三 （12 月 17 日）A 股三大指数集体走强，截止收盘，沪指涨 1.19%，收报 3870.28 点； 深证成指涨 2.40%，收报 13224.51 点；创业板指涨 3.39%，收报 3175.91 点。沪深两市成交额达到 18111 亿，较 昨日放量 870 亿。 沪深 300 指数 12 月 17 日强势。收盘 4579.88，环比上涨 82.32。（数据来源：东方财富网） 【焦炭 焦煤】12 月 17 日焦炭加权指数震荡整理，收盘价 1610.9，环比上涨 18.5。 12 月 17 日焦煤加权指数窄幅整理，收盘价 1045.1 元，环比上涨 4.8。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：库存累库 14.23%。钢材出口许可证管理的短期需求利空效果已经被市场计价，宏观部门确实提及"产 业调控"和管控高能耗和高排放项目，对市场情绪起到激励作用。但在基本面短期较难兑现，具体来说当前内煤 矿山供应已经处于历史同期低位叠加年末完成生产任务后的例行减产，实际上缺乏"产业调控"大量减产的空间， ...

每经AI快讯，12月18日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪锡涨2.84%，氧化铝涨0.90%，沪 铝涨0.75%，沪锌涨0.59%，沪镍涨0.51%，沪铜涨0.51%，不锈钢涨0.40%，沪铅涨0.33%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,915元/吨，环比-95元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2,558元/吨，环比+15元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2,882.5美元/吨，环比+7.5美元/吨；LME铝库存519,600吨，环比无变化 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21,045元/吨，环比+95元/吨；铸造铝合金上期所注册仓单69,425吨，环比-208吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,750元/吨，环比+120元/吨；氧化铝现货价2,685元/吨，环比-5元/吨 [2] - 平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国21,600元/吨，基差605元/吨，环比-150元/吨 [2] - 长江有色市场AOO铝21,610元/吨，基差-165元/吨，环比+160元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6,050元/吨，环比无变化；氧化铝产量786.5万吨，环比无变化 [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)730.23万吨，环比+25.92万吨；供需平衡:氧化铝37.98万吨，环比-8.87万吨 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料16,950元/吨，环比-50元/吨；中国:进口数量:铝废料及碎料158,360.01吨，环比+2945.61吨 [2] 产业情况 - WBMS铝供需平衡-19.21万吨，环比-8.67万吨；电解铝社会库存52.80万吨，环比-0.30万吨 [2] - 原铝进口数量248,261.37吨，环比+4462吨；电解铝总产能4,524.20万吨，环比+1.00万吨 [2] - 原铝出口数量24,573.56吨，环比-4396.36吨；铝材产量569.40万吨，环比-20.60万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭:产量60.83万吨，环比-4.82万吨；出口数量:铝合金3.09万吨，环比+0.74万吨 [2] - 再生铝合金锭:建成产能126.00万吨，环比无变化；国房景气指数91.90，环比-0.52 [2] - 铝合金产量168.20万吨，环比无变化；汽车产量351.90万辆，环比+24.00万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝12.99%，环比-0.05%；历史波动率:40日:沪铝12.29%，环比-0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率11.59%，环比-0.0022%；沪铝期权购沽比1.60，环比-0.0986 [2] 行业消息 - 中央财办指出扩大内需是明年首位重点任务，要从供需两侧发力提振消费，稳定房地产市场 [2] - 央行将延续适度宽松货币政策，运用降准降息等工具，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%；11月平均时薪同比增长3.5% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡略强，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 原料端进口矿发运回稳，国产土矿复产，预计铝土矿供应充足，价格回落 [2] - 供给方面国内氧化铝在产产能及开工或小幅回落，需求方面电解铝厂对氧化铝需求基本持稳 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约先升后降，持仓量增加，现货贴水，基差走强 [2] - 原料氧化铝价格回落，铝厂利润优，产能开工积极，供给量或稳中小增 [2] - 需求端下游铝材需求有韧性，国内需求大体稳定，期权市场情绪偏多头 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡略强，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 供给端废铝报价回落，整体供给偏紧，铸铝成本支撑强，产量或回落 [2] - 需求端消费淡季影响持续，下游企业采买谨慎，成交情绪一般 [2]