报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内物价修复依赖“新供给”优化与中下游“反内卷”打通传导链条，访华经贸机遇与国内稳增长政策共振，顺周期板块或迎来估值修复，不过需警惕国内地产、消费倾向偏弱，及美联储鹰派加码、经贸谈判不及预期、美国就业数据修正等风险；各行业因自身基本面和宏观因素影响，走势分化，投资者需根据不同行业特点和风险情况进行投资决策[2] 各行业总结 金融期货 - 国内 1 月物价数据呈现低位温和回升、结构性分化特征，美国 1 月非农数据大超预期，引发市场对美联储降息预期调整，后续需关注春节消费、两会政策及特朗普 4 月访华动态[1][2] - 人民币汇率受美国非农数据和央行调控影响，节前季节性结汇需求支撑升值，但节后内生升值动力或下降，与美元指数联动性增强，建议出口企业在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在 6.91 关口附近滚动购汇[3][4] - 股指受美联储降息节奏后延影响承压，节前可适当减仓，节后关注 IC 多单入场机会；国债建议节前保持谨慎，T2606 中线多单少量持有，3 月合约逢高离场[5][7][8] - 集运欧线主力合约小幅震荡，资金偏谨慎，现货端下跌趋势放缓，04 合约估值相对中性，船司宣涨落地可能性存疑，需关注红海地缘局势和头部船公司报价变化[10][11][12] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂现货市场成交冷清，产业链供需格局暂未显著变化，价格平稳运行，近两日有增仓上行现象，建议布局卖出波动率策略[14][15] - 工业硅和多晶硅市场情绪偏悲观，库存处于高位，去库存是核心主线，节前建议轻仓或空仓过节[16][17] 有色金属 - 铝受美国非农数据影响，降息预期下降，基本面变化不大，库存累库，沪铝短期震荡调整，氧化铝中长期偏空，铸造铝合金下方支撑较强[19][20] - 铜 3 月降息概率下降，铜价反弹力度偏弱，节后波动率大概率高于节前，建议轻仓持有头寸或持币观望[20][23][25] - 锌跟随板块调整，受非农数据压制，基本面供需双弱，未来维持宽幅震荡[25][26] - 镍 - 不锈钢受配额扰动影响上涨，基本面供需双弱，节前需注意仓位控制[27][28] - 锡宏观主导波动，节前供需双弱，未来跟随板块宽幅震荡调整[29][30] - 铅跟随板块波动，基本面供给端结构性收紧，需求端平淡，预计偏弱震荡[30] 油脂饲料 - 油料外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应压力影响，菜粕独立涨势难延续，建议关注反套机会[31][32] - 油脂短期震荡，一季度有支撑，节前观望为主[32][33] 能源油气 - 燃料油高开高走，逻辑围绕地缘，中东局势不确定性使成本端原油走强，临近假期需控制仓位[35] - 低硫燃料油成本抬升，高开高走，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外走强驱动有限，假期需控制仓位[36][37] - 沥青上涨乏力，需求降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格或下跌，节前需注意仓位风险[38][39] 贵金属 - 铂金和钯金中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，轻仓过节，关注美联储官员讲话和相关调查[41][42][43] - 黄金和白银短期波动剧烈，中长期上涨趋势未改，建议逢低分步布多，节前减仓或空仓过节[44][45][48] 化工 - 纸浆和胶版纸期货可维持区间交易，纸浆基本面偏空，胶版纸多空因素交织，多头情绪略占上风[50][51][53] - 纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注成本端波动、京博装置回归时间和下游复工情况[54][55] - LPG 地缘不确定性仍存，临近春节需注意风险管理[55][57] - PX - PTA 得益于 PX 供需结构，易涨难跌，建议逢低布多，PTA 高位加工费预计难维持，关注停车装置回归计划[58][59][62] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，预计随宏观氛围宽幅震荡，关注伊朗地缘影响[63][64][65] - 甲醇单边参与难度大，建议空仓过节[66][67] - 塑料 PP 短期驱动有限，节前维持震荡格局，节后关注累库幅度和边际装置利润变化[68][69][71] - 橡胶冲高回落，合成胶领跌，基本面支撑与压力并存，预计维持区间震荡，长假前轻仓为主[72][78][80] - 尿素价格短期回调，建议多单离场，空仓过节[81][82] - 玻璃纯碱节前观望为主，纯碱震荡偏弱，玻璃供需双弱，中游高库存是风险点[83][84] - 丙烯基本面有支撑，成本不确定，关注美伊谈判和节前资金行为[85][86] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，供应端高炉产量稳定，需求端终端消费走弱，库存累库，关注价格是否突破震荡区间下沿[87][88][89] - 铁矿石供需双弱，淡季特征明显，铁水预计回升，节前谨慎观望[90][91] - 焦煤焦炭海外市场扰动多，国内驱动不足，关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏[92][94] - 硅铁和硅锰底部震荡，成本支撑与下游库存累库博弈，关注黑色成材价格影响[95] 农副软商品 - 生猪主力 05 合约可反弹做多[98][99] - 棉花区间震荡，供需紧平衡预期提供支撑，但受内外棉价差牵制，关注美棉需求变化[99][100] - 白糖国际原糖价格偏弱，预计对国内白糖造成拖累，上方 60 日均线压力大[101][103] - 鸡蛋主力合约预计震荡走弱[104] - 苹果节前备货收尾，消费旺季逻辑兑现，短期需求走弱有压制，但交割矛盾有支撑，下跌空间有限[112][113] - 红枣短期低位震荡，中长期供需格局偏松，价格承压[114] - 原木流动性不足，产业对年后行情乐观，建议观望[115][116]

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2026 年 2 月 12 日 星期四 品种观点： 【股指期货】 周三 （2 月 11 日） A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指涨 0.09%，收报 4131.99 点； 深证成指跌 0.35%，收报 14160.93 点；创业板指跌 1.08%，收报 3284.74 点。沪深京三市成交额 20012 亿，较昨 日缩量 1237 亿。 沪深 300 指数 2 月 11 日窄幅整理。收盘 4713.82，环比下跌 10.48。（数据来源：东方财富网） 【焦炭 焦煤】2 月 11 日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价 1672.6，环比下跌 14.0。 2 月 11 日焦煤加权指数弱势整理，收盘价 1134.9 元，环比下跌 3.1。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：现货提涨落地，焦企利润修复，开工积极性略有回升，环保限产仍有影响，高频数据显示焦企开工率 周环比小幅回升。需求，钢厂节前补库基本结束。 客服产品系列•日评 【棕榈油】2 月 11 日,节前棕榈油期货持续偏弱运行，盘面全日区间震荡，至下午收盘棕榈油主力合约 P2605K 线收带上下影线的阴十字。当日最高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品定价受金融属性与商品属性影响 金融属性关注宏观流动性、风险偏好和美元“锚” 商品属性关注供需基本面 包括常态化与非常态化因子[2][7][8] - 大宗商品轮动存在规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[3][15] - 当前大宗商品行情以贵金属、有色领衔 主要受货币格局、产业端重塑等宏观叙事逻辑驱动 若经济周期触底回升 商品上涨周期轮动特征将更明显[4][42][54] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗商品定价因子与轮动分析框架 1.1 大宗商品定价因子 - 大宗商品定价由金融属性和商品属性共同决定 金融属性常规关注宏观流动性和风险偏好 更高维度看是美元“锚” 商品属性核心是供需基本面 包括常态化和非常态化因子[7][8] 1.2 大宗商品轮动框架 - 大宗商品价格存在轮动顺序和规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[15][19] - 贵金属率先上涨 由经济下行期货币宽松、信用裂痕和避险需求增强其避险价值驱动[20] - 工业金属接续上涨 政策宽松、投资扩张推动工业需求回升 本轮还受全球制造业回流和新兴产业需求带动 但国内地产需求疲弱压制黑色金属价格[22] - 能源滞后上涨 以原油为代表的能源顺周期性明显 价格上涨需经济周期向上确认[23] - 农产品最后补涨 由能源成本推动 叠加极端天气或供给冲击 历史上在周期尾声涨幅显著[24][25] - 大宗商品价格轮动对应宏观经济数据指标 商品价格同比拐点领先PPI同比1 - 3个月 PPI向CPI传导大致需6个月 商品端回升意味着未来通胀上行风险累积[26] 2. 两轮典型商品周期走势复盘 - 上世纪70年代 布雷顿森林体系解体和两次石油危机推动CRB指数从100涨至300左右 内部轮动为黄金领涨 原油随后 农产品补涨[34] - 21世纪初 中国崛起使需求增长超过供给 CRB指数从200附近涨至600附近 内部轮动为LME铜前期领涨 原油后期涨幅明显 农产品补涨[37][38] - 2008年次贷危机后 经济先衰退后刺激 大宗商品跟随经济周期轮动 贵金属先领涨 工业金属随后反弹 原油价格攀升 后期原油与农产品表现坚挺[40] 3. 当前基本面格局与轮动状态 - 近几年贵金属、有色领衔上涨 能源筑底 农产品尚未启动 2025年伦敦金涨64.6% 伦敦银涨147.8% 但ICE布油跌18.4% 上期所螺纹钢跌10.7%[42][43] - 驱动因素为全球金融与科技环境变化 包括美元信用下降、对安全自主可控意识觉醒和AI科技革命趋势等 货币“锚”重构和非常态化供需因子对价格影响大[46] - 未来商品价格走向取决于本轮驱动演绎程度和传统经济周期轮动趋势 若中国地产周期触底回升 大宗商品行情将更顺畅扩散[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日价格震荡上行，持仓量小幅上升，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上临近春节假期市场参与度下降、交投清淡，短期资金驱动较弱 [5] - 沪铝今日价格震荡上行，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上临近春节现货市场交投不活跃，技术上铝价振幅收窄，短期驱动不强 [6] - 沪镍今日价格上行明显，延续昨日夜盘强势，主力期价触及14万关口，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上印尼镍矿配额政策有新进展，设定2026年产量目标在2.6 - 2.7亿吨，与预期一致提振市场情绪，技术上整体在13 - 14万区间震荡，短期关注14万关口压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 山东省13部门联合印发有色金属行业稳增长工作方案，提出推进铜产业延链补链强链，下游布局新能源、电子信息领域关键铜基材料，重点突破光伏铜带等产品，完善铜产业链条 [9] - 印尼能源与矿产资源部于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，本年度获批产量为2.6 - 2.7亿吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存、上期所仓单库存、月差等 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等 [37][39][40]

市场表现与资金流向 - 两市低开高走，有色金属概念板块上涨 [1] - 有色金属ETF天弘（159157）标的指数盘中上涨3.06%，成交额达9515.39万元 [1] - ETF成分股中，北方稀土、中钨高新、金力永磁、厦门钨业、华友钴业涨幅超过5%，中国稀土、金诚信、盛和资源等多股跟涨 [1] - 该ETF盘中获净申购6000万份，最近3个交易日（2026年02月06日—2026年02月10日）累计获资金净流入6.14亿元 [1] - 截至2026年02月10日，该基金最新规模为16.64亿元，创上市以来新高，为深市同标的第一 [1] 产品结构与配置 - 有色金属ETF天弘（159157）紧密跟踪工业有色指数 [1] - 其行业配置主要包括工业金属（61.93%）、小金属（22.49%）、贵金属（3.72%）等 [1] - 前五大成分股为洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份 [1] - 该ETF配备了两只场外联接基金（A类：017192；C类：017193） [1] 行业驱动因素 - 近期沪铝期货价格走强，主要受供给端约束与新能源领域需求增长的双重影响 [2] - 奥克斯电气因铜、铝等原材料成本显著上升，计划上调中央空调产品价格，反映出成本压力正沿产业链传导 [2] - 中美两国近期均宣布扩大关键矿产战略储备规模，进一步强化了铜等资源的战略属性 [2] - 有色金属行业保持稳健增长，工业增加值与产量实现突破，固定资产投资向矿山领域倾斜 [2] - 行业对外贸易创新高，为行业提供动力，表明在宏观政策支持下，工业有色中长期发展动能坚实 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内宏观政策协同发力，一季度降准确定性强，全年有政策利率调降预期；各行业受宏观、供需、地缘等因素影响，呈现不同走势，投资需关注风险和机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 人民币汇率升至6.90，受日元走强、美国零售数据逊色等影响，美元指数承压，节前季节性结汇需求支撑人民币，后续关注逆周期因子和美国非农就业数据，建议出口企业7.01附近择机结汇，进口企业6.91关口附近滚动购汇 [1][4] - 中长期政策利好和流动性宽松支撑股指偏强，但节前市场情绪谨慎，预计窄幅震荡，建议适当减仓 [6] - 国债市场多头谨慎，节前市场未必有持续向上动能，T2606可逢盘中调整少量布局中线多单，3月合约逢高离场 [7][8] - 集运欧线期价承压回调，市场对船公司3月涨价信心受挫，近月合约承压，远月旺季合约保持韧性，主力合约EC2604预计弱势震荡 [9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于137340元/吨，日环比+0.25%，锂电产业链现货市场价格企稳，建议布局卖出波动率策略 [13][14] - 工业硅、多晶硅库存处于高位，去库存是核心主线，工业硅价格再度承压，建议关注库存和复产情况 [14][15] 有色金属 - 铜进入假期状态，波动率大幅缩窄，预计节后期铜波动率大概率高于节前，建议节前波动率下降至20%时考虑买入虚值看涨期权 [17][19] - 铝产业链中，沪铝基本面变化不大，预计震荡调整，支撑位为23000 - 23500；氧化铝基本面较弱，中长期偏空；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强 [19][20] - 锌节前基本面缺少驱动，短期跟随板块震荡 [20][21] - 镍 - 不锈钢日内震荡偏强，基本面供需双弱，节前补货大多完成，不锈钢库存有一定上升 [22] - 锡震荡，关注周三美国就业与CPI数据 [23] - 铅反弹企稳，震荡为主，预计再生铅成本支撑仍存，但力度可能偏弱 [23][24] 油脂饲料 - 油料方面，USDA报告对美豆调整不大，一季度进口大豆缺口二季度弥补，国内豆粕现货震荡偏弱，菜粕受进口预期影响表现弱势，外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应制约，菜粕独立涨势难延续，关注反套机会 [25][26] - 油脂方面，外盘震荡，国内油脂弱势整理，棕榈油关注产地去库进程，豆油关注阿根廷天气，菜油供应预期宽松，短期油脂板块预计震荡，节前观望为主 [27] 能源油气 - 燃料油上涨乏力，供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫基本面较差，需留意地缘反复 [29] - 低硫燃料油跟随成本高位震荡，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外继续走强驱动有限，建议节前注意风险控制 [30][31] - 沥青上涨乏力，需求端降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格可能下跌，节前注意仓位风险 [32][33] 贵金属 - 铂金&钯金震荡偏弱，走势与白银相似，受宏观因素扰动，战略储备溢价对铂钯形成利多，中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，注意仓位控制 [35][37] - 黄金&白银关注周三美国非农就业和CPI数据，以及美联储官员讲话，短期操作难度大，中长期上涨趋势未变，建议逢低分步布多，本周减仓或空仓过节 [39][40] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价震荡，针叶浆现货价格维稳，基本面偏空，预计节前维持震荡走势，纸浆期货与胶版印刷纸期货可维持区间交易 [42][43] - LPG受地缘扰动，原油市场在地缘及供应过剩中摇摆，国内供应中性偏低，需求端PDH开工维持低位，临近春节关注风险 [44][45] - PTA - PX随成本端波动，PX供应后续预期高位维持，PTA装置停车较多，聚酯负荷下滑，PX-TA多配情绪降温，建议逢低布多PX，PTA加工费逢高做缩 [46][49] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，震荡整理，供应端总负荷上升，需求端聚酯负荷下滑，乙二醇上半年供需平衡改善，预计随宏观氛围宽幅震荡 [50][52] - 甲醇行情跟随地缘与有色，单边参与难度大，建议空仓过节 [54] - 塑料PP区间震荡，PE供应压力增加，PP短期供应压力不大，需求端多数下游开工率下滑，节前预计震荡，节后关注累库幅度和边际装置利润 [55][56] - 纯苯 - 苯乙烯区间震荡，纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注地缘风险、京博装置回归时间和下游复工情况，短期单边建议观望 [57][59] - 橡胶天胶延续强势，合成胶相对承压，基本面支撑与压力并存，节前基本面驱动弱化，宏观情绪主导，建议长假前轻仓，维持区间震荡 [60][63][65] - 尿素空仓过节，2026年价格中枢将下移，05合约短期回调，建议多单离场 [66][67] - 玻璃纯碱维持震荡，纯碱刚需走弱，震荡偏弱；玻璃供需双弱，年前集中冷修有助于缓解节后压力 [68][69] - 丙烯基本面仍有支撑，行情受成本、供需、盘面情绪影响，本周供增需减，节前关注资金行为风险 [70][72] 黑色 - 螺纹&热卷震荡偏弱，钢厂利润尚可下高炉开工率维持高位，但春节前终端需求萎缩，库存累库，下方受成本支撑和政策约束，短期关注价格是否突破震荡区间下沿 [73][74][75] - 铁矿石节前成交回落，供需两端均显疲弱，港口库存超季节性累积，建议节前观望 [76][78] - 焦煤焦炭轻仓过节，临近年关焦煤供应季节性收缩，焦炭第一轮提涨落地，后续关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏 [79][80] - 硅铁&硅锰震荡偏弱，成本支撑与下游终端库存累库博弈，产量预计维持当前水平，需求增量有限，硅锰库存压力较大，短期在成本线和前期压力位区间震荡 [81][82] 农副软商品 - 生猪持续探底，主力05合约可以反弹做多 [84][85] - 棉花USDA报告偏空，国内棉花产业格局变化不大，供需紧平衡预期支撑郑棉，但上方受内外棉价差牵制，短期预计震荡 [86][88] - 白糖原糖走弱，国内白糖需求一般，预计上行空间有限，上方60日均线压力较大 [89][90] - 鸡蛋现货整体持稳，期货主力合约JD2603预计震荡偏弱 [91][92] - 苹果产区备货陆续收尾，成交不多，销区市场货源积压，销售压力明显，短期产销走弱，现货价格持稳，盘面下跌空间有限 [98][99] - 红枣市场陆续开始放假，新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕，短期价格低位震荡，中长期供需格局偏松 [100] - 原木CFR个别外商报价上涨，价格传导需验证年后需求，目前处于移仓换月阶段，流动性缺失，建议观望 [101][102]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2月10日各品种期货表现不一，A股三大指数震荡整理，部分品种受供需、宏观等因素影响呈现不同走势，投资者可关注各品种后续相关因素变化[1][4][5] 各品种情况总结 股指期货 - 2月10日A股三大指数震荡整理，沪指涨0.13%收报4128.37点，深证成指涨0.02%收报14210.63点，创业板指跌0.37%收报3320.54点，沪深京三市成交额21249亿，较昨日缩量1455亿[1] - 沪深300指数2月10日震荡整理，收盘4724.30，环比上涨5.24[2] 焦炭 焦煤 - 2月10日焦炭加权指数弱势，收盘价1670.5，环比下跌28.4；焦煤加权指数震荡趋弱，收盘价1129.8元，环比下跌19.3[2][3] - 港口焦炭现货市场报价平稳，焦企出货不佳库存压力渐显；长治地区贫瘦原煤等价格有调整，民营煤矿停产放假供应收紧，下游采购积极性减弱[4] 郑糖 - 因美元指数跌至一周最低等因素，美糖周一震荡走高，郑糖2605月合约周二震荡上行，夜盘窄幅震荡小幅收高，印尼有白糖产量目标[4] 胶 - 东南亚产区进入产胶淡季现货供应量下降且原油价格走高，沪胶周二震荡小幅上涨，夜盘震荡走高；海外船货有入库预期，青岛港口总库存延续累库态势[4][5] 豆粕 - 2月10日CBOT大豆期货收涨，USDA上调巴西2025/26年度大豆产量预期，美国期末库存预估不变；国内豆粕主力M2605合约收于2734元/吨，涨幅0.18%，节前豆粕库存连续攀升，后市关注南美天气和大豆到港量[5] 生猪 - 2月10日生猪主力合约LH2605收于11470元/吨，较前一交易日下跌0.82%，供应端出栏增多市场供应宽松，需求端消费旺季形成阶段性支撑，中期供大于求格局难改，后市关注能繁母猪存栏和规模猪企出栏节奏[5] 棕榈油 - 2月10日棕榈油期货延续下行态势，主力合约P2605收盘价8940，较上一交易日跌0.82%；马来西亚1月棕榈油出口增长、库存减少、产量减少、进口减少[5] 沪铜 - 主力合约日内冲高回落、窄幅震荡，节前流动性下降，现货挺价，下游节前备货成交回暖，宏观上美联储降息预期降温压制外盘，国内收储预期托底[5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘14680元/吨，库存增加，纺织企业刚需采购，印度棉花成交活跃[5][6] 铁矿石 - 2月10日铁矿石2605主力合约震荡平收，本期澳巴铁矿发运和国内到港量下降，港口库存累库，钢厂补库结束，铁水增长有限，短期价格震荡[6] 沥青 - 2月10日沥青2603主力合约震荡平收，供应低位，炼厂库存压力不大，终端需求萎缩，节前交投清淡，短期价格震荡[6] 原木 - 2月10日原木2603主力合约日减仓754手，节前关注现货端支撑和节前提保行情；现货价格持平，港口针叶原木库存连降3周，后续关注多方面因素对价格的支撑[6][7] 钢材 - 2月10日rb2605收报3052元/吨，hc2605收报3220元/吨，国内钢材市场进入假期模式，下游需求停滞，节前钢价持稳，下游企业元宵节后陆续复工[7] 氧化铝 - 2月10日ao2605收报2835元/吨，需求端采购节奏放缓，现货报价坚挺成交不多，库存增加，市场供应宽松但成本线附近有支撑[7] 沪铝 - 2月10日al2603收报于23515元/吨，宏观面春节前市场氛围降温，基本面供应端铸锭量增加，社会库存累积，需求端收缩，中小厂订单收缩减停产范围扩大，对价格驱动有限[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝、沪铝、铸造铝合金均建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23515元/吨 环比降25元；氧化铝期货主力合约收盘价2835元/吨 环比降33元 [2] - LME电解铝三个月报价3130美元/吨 环比升20美元；LME铝库存488975吨 环比降2000吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价22120元/吨 环比降45元；铸造铝合金上期所注册仓单67300吨 环比降1235吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝23290元/吨 环比降110元；氧化铝现货价2555元/吨 环比持平 [2] - 长江有色市场AOO铝23410元/吨 环比降160元 [2] - LME铝升贴水 -26.17美元/吨 环比降3.85美元 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率82.49% 环比降1%；氧化铝产量801.08万吨 环比降12.72万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料194102.07吨 环比增31482.14吨；出口70.80吨 环比降0.73吨 [2] - 氧化铝进口22.78万吨 环比降0.46万吨；出口21.00万吨 环比增4.00万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口189196.58吨 环比增43086.86吨；出口37575.30吨 环比降15472.39吨 [2] - 电解铝总产能4540.20万吨 环比增4.00万吨；开工率98.79% 环比增0.48% [2] - 铝材产量613.56万吨 环比增20.46万吨；再生铝合金锭产量68.40万吨 环比降1.60万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨 环比持平；国房景气指数91.45 环比降0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨 环比持平 [2] - 汽车产量341.15万辆 环比降10.75万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率38.55% 环比降0.14%；40日历史波动率31.39% 环比降0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率18.36% 环比降0.0203%；沪铝期权购沽比1.84 环比增0.0625 [2] 行业消息 - 习近平考察国家信创园 强调科技自立自强 [2] - 商务部将优化汽车以旧换新 开展流通消费改革试点 [2] - 美联储博斯蒂克称人们对美元信心产生怀疑 [2] - 美国白宫哈塞特称就业增长或放缓但不意味经济势头减弱 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱 持仓量减少 现货贴水 基差走强 [2] - 基本面原料端土矿价格松动 成本支撑转弱；供给端开工率回升 供给偏多；需求端电解铝需求稳中小增 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 绿柱走扩 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡 持仓量减少 现货贴水 基差走弱 [2] - 基本面供给端电解铝厂开工稳定 供给大体持稳；需求端下游备货临近尾声 需求或走弱 [2] - 期权市场情绪偏多头 隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 红柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡 持仓量增加 现货升水 基差走强 [2] - 基本面原料端废铝报价下滑 再生铝厂补库意愿提升；供给端生产量级收减；需求端下游采买意愿提升但成交仅小幅改善 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 红柱收敛 [2]

市场行情 - 沪铝期货主力合约价格围绕23500元/吨一线弱势震荡，处于长期向好预期与短期承压现实的博弈阶段 [1] 宏观环境 - 国际货币基金组织上调2026年全球经济增长预期至3.3%，美国经济预期调至2.4% [2] - 美联储暂停降息，将利率维持在3.50%~3.75%，欧洲央行维持利率不变 [2] - 国内宏观政策积极靠前发力，财政支出力度只增不减，货币政策保留降准降息空间 [2] 电解铝供给 - 1月国内电解铝产量为379.86万吨，同比增长2.7%，环比增长0.5%，行业开工率维持在97.37%的高位 [3] - 产量增长主要得益于新疆、内蒙古新建项目投产及部分闲置产能复产 [3] 电解铝需求与库存 - 1月下游整体开工率回落，导致铝水比例下降4.4个百分点至72.1% [3] - 1月国内电解铝铸锭量同比减少5.9%，但环比大幅增加19.4% [3] - 截至2026年2月5日，国内铝锭社会库存为83.6万吨，较2025年同期大幅增加18.2万吨 [3] - 预计春节后全国铝锭社会库存高点可能攀升至130万至150万吨 [3] 电解铝成本与利润 - 1月电解铝行业平均成本为16156.72元/吨，环比微降0.82% [4] - 氧化铝成本环比下降4.36%至5097.42元/吨，电力成本环比略增2.36%至5673.75元/吨 [4] - 1月电解铝平均价格环比大涨9.81%至24085.5元/吨 [4] - 行业平均利润环比飙升40.5%至7928.78元/吨的历史高位 [4] - 电解铝环节利润丰厚，而上游氧化铝行业在成本线附近挣扎 [4] - 预计电解铝行业在上半年仍将维持高利润区间 [4] 终端消费领域 - 2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，商品房销售面积下降8.7% [5] - 政策重点转向“去库存、优供给”，核心城市高品质改善型住宅建设仍将提供稳定铝材需求 [5] - 1月国内狭义乘用车零售销量环比大降20.4%，但新能源汽车销量环比增长7.5% [5] - 汽车以旧换新等支持政策持续落地，市场信心有望在后期逐步企稳恢复 [5][6] 价格支撑与展望 - 铝价下方存在多重坚实支撑：供应刚性，国内产能已接近“天花板” [6] - 行业利润仍处历史高位，为成本线提供支撑 [6] - 铝在绿色转型中的长期战略价值奠定了其中长期向好的基础 [6] - 预计沪铝价格近期将以区间震荡格局为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月9日各期货品种表现不一，A股三大指数集体走强，部分期货品种价格上涨，部分下跌，各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注各品种后续相关因素变化[1][2][3][4][5][6] 各品种情况总结 股指期货 - 2月9日A股三大指数集体走强，沪指收复4100点整数关口，沪指涨1.41%收报4123.09点，深证成指涨2.17%收报14208.44点，创业板指涨2.98%收报3332.77点，沪深京三市成交额达2.27万亿，较上一交易日放量1067亿[1] 沪深300指数 - 2月9日强势，收盘4719.06，环比上涨75.46[2] 焦炭、焦煤 - 2月9日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价1708.5，环比下跌17.6；焦煤加权指数区间震荡，收盘价1157.4元，环比下跌7.0[2][3] - 焦炭第一轮提涨落地后，焦化企业生产亏损缓解，开工积极性好转，供应边际宽松，钢厂开工负荷提升但节前备库接近尾声，采购回归平淡；焦煤矿山及洗煤厂开工负荷续降，蒙煤通关回落，库存累至合理区间，钢焦企业刚需采购，吨焦盈利修复至盈亏平衡，钢厂利润低位运行，唐山蒙5精煤报1430元/吨，折盘面1345元/吨，暂稳运行[4] 郑糖 - 受现货报价上调和资金作用，郑糖2605月合约周一及夜盘震荡走高；预计2026/27年度欧盟甜菜种植面积将减少5% - 7%，糖产量将降至1550万吨，2025/26年度产量为1710万吨[4] 胶 - 受1月份重卡销量数据偏多和资金作用，沪胶周一及夜盘震荡走高；2026年1月份我国重卡市场销售约10.1万辆，同比增长约40%[4] 棕榈油 - 2月9日，棕榈油区间内新低后震荡盘整，主力合约P2605K线收带上下影线的小阳线，最高价9066，最低价8938，收盘价9014，较上一交易日跌0.13%；截至2026年2月6日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比上周增加2.53万吨，增幅3.61%，同比去年46.18万吨增加26.49万吨，增幅57.36%[5] 豆粕 - 国际市场2月9日CBOT大豆期货小幅收跌，巴西收割持续推进，大量供应涌入市场打压价格，巴西大豆收割进度达16%，去年同期为15%，巴西大豆产量预期创纪录有助于降低阿根廷局部干旱造成的减产预期；国内市场2月9日豆粕主力M2605合约收于2729元/吨，跌幅0.22%，节前油厂大豆压榨量保持高位，豆粕产出增加，下游备货需求下降，库存止降回升，油厂提价动力受限，3月船期进口大豆基本完成采购，4、5月巴西大豆到港量将显著提升，节前需求提振效应下降，供给宽松令豆粕承压，后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港量情况[5] 生猪 - 2月9日生猪主力合约LH2605收于11565元/吨，较前一交易日下跌0.52%；供应端2月份适重标猪供应仍处高位，春节临近养殖端日均出栏计划增加，适重猪源过剩，集团猪企及散户猪场增量出栏操作增多，市场供应趋于宽松；需求端消费需求进入季节性旺季，居民备货过年现象增多，对猪价形成阶段性支撑；中期而言，能繁母猪存栏、仔猪补栏均处于高位，后续出栏量有保障，市场供大于求格局难以改变，后市重点关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏及旺季需求兑现情况[5] 沪铜 - 沪铜主力合约强势上涨，呈现内强外稳格局，国内持货商挺价、下游询价积极，今开101,000元/吨，最高102,560元/吨，最低100,340元/吨，收101,840元/吨，结算价101,510元/吨，成交量16.22万手，持仓量17万；现货长江1铜101,740元/吨，涨1,610元/吨，持货商挺价；利多因素为矿端扰动、国内政策提振信心、下游刚需补库；利空因素为库存累积、国际偏弱、短期消费仍有季节性压力[5] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘14630元/吨，棉花库存较上一交易日增加5张；纺织企业节前以刚需采购原料为主，仅储备满足节后复工的基础用量，鉴于节后棉花行情受外盘波动影响较大，不少棉纺厂普遍谨慎控库，不轻易增加皮棉库存[5] 铁矿石 - 2月9日铁矿石2605主力合约震荡收跌，跌幅为0.46%，收盘价为761.5元；澳巴铁矿发运继续环比回升，国内到港量小幅增加，港口库存持续累库，随着钢厂节前补库进入尾声，铁水增长空间有限，短期铁矿价格处于震荡走势[6] 沥青 - 2月9日沥青2603主力合约震荡收跌，跌幅为0.98%，收盘价为3334元；沥青供应保持低位，炼厂库存压力不大，终端需求持续萎缩，节前现货交投清淡，短期沥青价格呈现震荡运行[6] 原木 - 2月9日原木2603主力合约开盘780、最低770、最高784、收盘775，日减仓1711手；节前最后一周，关注现货端支撑和节前提保行情以及主力合约移仓05；2月9日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平，港口针叶原木库存连降3周，刷新15个半月低位，后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[6] 钢材 - 2月9日，rb2605收报3064元/吨，hc2605收报3239元/吨；春节临近，大部分市场进入休市状态，商家冬储意愿偏低，节后需求复苏预期较弱，市场整体谨慎观望；同时，铁矿石基本面供大于求，港口库存持续攀升，矿价承压下跌，短期来看，钢价整体弱稳运行，个别市场出现松动[6] 氧化铝 - 2月9日，ao2605收报2868元/吨；现货市场持货商跟盘挺价出货，下游追高补货市场出现阶段性补库潮，今日现货交投氛围升温，带动期市氛围回暖，支撑氧化铝价格走势；不过，当前减产产能未改变氧化铝产能过剩局面，现货指数未触底，成本端持续走弱，后续仓单压力较大[6] 沪铝 - 2月9日，al2603收报于23540元/吨；宏观面春节前夕市场氛围继续降温，贵金属走势动荡，继续关注美联储、地缘等动态；情绪端整体降温，资金交易情绪减缓，铝维持当前区间内波动；基本面供应端运行稳健，铝水比继续下滑，铸锭量增加，社会库存延续累积，同比持续位于高位；需求端表现继续减缓，物流运输收缩，下游补库寥寥，贸易商交易减缓，规模下游加工厂保持一定需求，中小厂订单继续收缩，中小厂减停产范围扩大，对价格支撑不足[6]