报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需求相对稳定阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振阶段 ，期权市场情绪偏多头 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升局面 ，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21395元/吨 ，环比降70元 ；氧化铝期货主力合约收盘价2772元/吨 ，环比升2元 [2] - LME铝注销仓单45625吨 ，环比持平 ；LME铝库存552575吨 ，环比降2000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓18546手 ，环比降11471手 ；沪伦比值7.47 ，环比升0.09 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21300元/吨 ，环比降140元 ；氧化铝现货价2790元/吨 ，环比持平 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金520元/吨 ，环比降190元 ；电解铝 -95元/吨 ，环比降70元 [2] - 上海物贸铝升贴水 -20元/吨 ，环比升10元 ；LME铝升贴水 -6.66美元/吨 ，环比降2.52美元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量799.9万吨 ，环比升7.42万吨 ；产能利用率88.27% ，环比升1.53% [2] - 需求量704.31万吨 ，环比降21.49万吨 ；供需平衡46.85万吨 ，环比升18.12万吨 [2] - 进口数量6万吨 ，环比降3.44万吨 ；出口数量25万吨 ，环比升7万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量246797.1吨 ，环比升31034.96吨 ；原铝出口数量28969.92吨 ，环比升3365.58吨 [2] - 电解铝社会库存57.7万吨 ，环比升1.6万吨 ；电解铝总产能4523.2万吨 ，环比持平 [2] - 电解铝开工率98.27% ，环比升0.16% [2] 下游及应用 - 铝材产量590万吨 ，环比升35.18万吨 ；出口数量52万吨 ，环比降1万吨 [2] - 再生铝合金锭产量65.65万吨 ，环比升2.06万吨 ；出口数量2.35万吨 ，环比降0.56万吨 [2] - 汽车产量322.65万辆 ，环比升47.42万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝11.06% ，环比升0.05% ；40日沪铝8.96% ，环比升0.04% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率11.03% ，环比降0.0199% ；沪铝期权购沽比1.5 ，环比降0.0405 [2] 行业消息 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆 ，同比增16% ，环比增7% [2] - 美国联邦政府“停摆”进入第35天 ，13次投票未通过临时拨款法案 [2] - 央行10月公开市场国债买卖净投放200亿元 ，11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [2] - 国家主席习近平会见俄罗斯总理米舒斯京 ，强调扩大相互投资与多领域合作 [2] 氧化铝观点总结 - 几内亚雨季影响持续 ，铝土矿进口量受影响 ，价格坚挺 ，港口库存或回落 [2] - 氧化铝冶炼厂有利润 ，暂未减产 ，供给偏多 ，后续产量或收敛 [2] - 国内电解铝产能临近上限且开工高 ，对氧化铝需求稳定 [2] 电解铝观点总结 - 氧化铝供应偏多 ，价格临近成本线 ，电解铝冶炼厂利润好 ，生产积极 [2] - 国内前期产能置换与技改项目投产复产 ，电解铝产量或小增 [2] - 国内宏观情绪转暖 ，新能源汽车等领域发力 ，下游铝材需求提振 [2] 铸造铝合金观点总结 - 废铝供给趋紧 ，铝价偏强带动废铝报价上涨 ，铸铝成本支撑仍在 [2] - 废铝供给紧张限制产能 ，国内铸铝产量增速或放缓 [2] - 前期铝价高抑制下游需求 ，国内经济恢复与消费预期提升 ，为需求端提供支撑 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 期货研究报告 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 11 月 5 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色震荡企稳 核心观点 沪铜 今日铜价早盘跳水，日内企稳回升，持仓量小幅下降。近期全球 宏观氛围走弱，铜价承压明显，日内盘面氛围有所回暖。产业层 面，随着铜价下挫，下游补库意愿有所恢复，现货升贴水有所走 强。技术上，关注 8.5 万支撑。 沪铝 今日铝价先抑后扬，持仓量有所下降，短期多头了结意愿上升。 近期宏观氛围走弱，有色板块集体下行，铝价相对抗跌。产业层面， 下游铝棒去化，中游电解铝小幅累库。技术上，关注 5 日均线支撑 ...

品种观点： 客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 11 月 5 日 星期三 【股指期货】 周二（11 月 4 日） A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 0.41%，收报 3960.19 点；深 证成指跌 1.71%，收报 13175.22 点；创业板指跌 1.96%，收报 3134.09 点。沪深两市成交额仅有 19158 亿，较昨 日缩量 1914 亿。 沪深 300 指数 11 月 4 日弱势。收盘 4618.70，环比下跌 34.70。 【焦炭 焦煤】11 月 4 日焦炭加权指数重回弱势，收盘价 1759.2，环比下跌 41.2。 11 月 4 日，焦煤加权指数震荡趋弱，收盘价 1268.3 元，环比下跌 32.8。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格 1560 元/吨，较上期价格不变。焦企目前 出货较为顺畅，厂内焦炭库存低位运行，原料煤价格上涨焦企亏损程度进一步加大，焦企开工意愿不足，个别开 工负荷有所下降，焦炭供应延续偏紧态势。需求，河北钢厂高炉开工相对积极，刚需支撑较强，该地区厂内焦炭 库存下降明显，对焦炭补库需求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周跌4594吨至113574吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，美再扩大钢铝关税多空交织，铝价偏强运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，跌375；南储昨日现货中间价70690，跌450；今日上海长江现货中间价70870，跌400 [4] - 仓单库存70798吨，增699吨；LME库存（日）74750吨，减425吨；SHFE库存（周）136300吨，增29728吨 [4] 供需平衡 |时间|产量（万吨）|净进口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|3609|7.03|3615.03|3662.63|-47.61| |2019|3542.48|-0.64|3541.84|3610.44|-68.61| |2020|3712.44|105.78|3818.22|3816.92|1.3| |2021|3849.2|150.33|3994.63|4008.83|-14.2| |2022|4007.33|46.55|4053.88|4083.86|-29.98| |2023|4151.3|139.24|4290.51|4294.81|-4.31| |2024|4312.27|196.16|4502.5|4487.5|15| [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日减仓下行明显午后加速，国内宏观氛围走弱，产业层面铜价大跌或使下游补库意愿上升，技术上跌破10日均线，下行动能较强 [6] - 沪铝今日减仓下行尾盘反弹，国内宏观氛围走弱，周一电解铝小幅累库，技术上关注5日均线支撑 [7] - 沪镍今日增仓下行主力期价跌破12万关口，国内宏观氛围走弱，产业层面弱势使资金偏向空配镍对冲有色多头头寸，技术上关注12万关口多空博弈 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜Glencore计划关停加拿大魁北克省Horne冶炼厂，因其环保升级与运营成本过高，该厂粗炼产能20万吨；11月3日Mysteel电解铝社库为20.30万吨，较上周四上升1.38万吨 [10] - 镍11月4日SMM1电解镍平均价格121,800元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，金川1电解镍平均升水2,600元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -200 - 300元/吨 [11] 相关图表 - 铜包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][13][14] - 铝包含铝月差、铝升贴水、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [24][25][26] - 镍包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指大幅下跌风险不大，贵金属短期定价较充分，螺纹热卷等成材价格中期弱势，铁矿石市场供需格局转弱，焦煤焦炭短期或延续强势，铁合金短期供应过剩，原油和燃料油可关注做多机会，聚烯烃可暂时观望，合成橡胶震荡运行，天然橡胶可关注做多机会，PVC关注供应端变化，尿素下方空间有限，PX等化工品多震荡运行，碳酸锂关注消费持续性，铜阶段性调整，铝高位运行，锌持续震荡，铅谨慎追多，锡震荡偏强，镍震荡运行，农产品中豆粕可关注多头离场机会、豆油观望，棕榈油和生猪关注反弹沽空机会，鸡蛋空单继续持有，棉花上方空间有限，白糖下方有支撑，苹果偏强运行，玉米和淀粉或观望为宜 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03% [5] - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - 10月标普中国制造业PMI扩张态势放缓，后续稳经济政策或支撑PMI [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.04%，上证50股指期货主力0.00%，中证500股指期货主力合约-0.34%，中证1000股指期货主力合约0.01% [8] - 国家移民管理局发布出入境政策，自11月5日起扩大往来港澳人才签注政策实施范围 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价922.58，涨幅0.07%，夜盘收盘价919.52；白银主力合约收盘价11455，涨幅0.12%，夜盘收盘价11350 [11] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，主张再降息50个基点 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大，多单止盈后可观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹遇阻回落，投资者可关注反弹高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB粉港口现货报价787元/吨，超特粉现货价格692元/吨 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应增加、库存回升，市场供需格局转弱，技术面反弹遇阻或回落，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应环比下降，下游钢厂采购情况待观察 [18][19] - 技术面短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.03%至5794元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5526元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨持平 [21] - 10月24日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升至443万吨，主产区电价企稳，成本低位上行，上周建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升 [21] - 近期产量维持高位、需求回暖弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [23] - 美国能源公司连续两周增加石油和天然气钻机数，印度信实工业公司将遵守对俄制裁 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约关注做多机会 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油现货价差上涨，高硫燃料油市场波动大，越南NghiSon炼油厂销售更多燃料油 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整10元/吨 [29] - 11月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11月是农膜和包装膜开工旺季，检修和库存有支撑，市场有望反弹，可暂时观望 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌3.00%，山东主流价格下调至11000元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，后市关注原料和供应情况 [31] - 原料丁二烯市场跌势加速，供应端部分装置检修产量及产能利用率下降，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存预计略下降，总结为震荡运行 [31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.02%，20号胶主力收跌1.29%，上海现货价格下调至14700元/吨附近，基差持稳，上周盘面震荡、周尾回调，后市关注产区物候和需求预期 [34] - 供应端海外和国内产区受台风降雨影响原料释放不畅、采购价格高企，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存延续深浅双降，2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌1.04%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳，供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [36] - 供应端产能利用率环比增加、同比减少，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨、同比增加25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.37%，山东临沂持稳至1540元/吨，基差略走扩，短期关注出口政策和农需恢复信号，预计本周窄幅波动 [38] - 供应端装置检修未完全恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨、均价下降、利润收窄，企业总库存量环比减少4.66%，下方空间有限 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面负荷升至87%，福佳大化10月底重启、11月初出产品，9月进口量环比降0.3%、同比降4.9%，短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，考虑区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨0.31%，供应端逸盛大化小幅降负，负荷调整至78%附近，独山能源4期投产，11月检修预计多于重启，需求端聚酯装置变动不大、负荷91.7%，江浙终端开工上升、原料备货增加，加工费下滑至120元/吨附近 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡，缺乏新驱动，或震荡运行，谨慎偏看待，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.32%，供应端整体开工负荷76.19%环比上升，内蒙古一套装置计划短停检修，库存方面华东主港库存约56.2万吨环比增加3.9万吨，需求端下游聚酯开工维持91.7%，终端织机开工分化、备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑 [41] - 近端装置检修重启、供应增加、库存或累库，但需求预期改善、成本端情绪好转，或震荡运行，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约下跌0.35%，供应端装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂停车检修，需求端江浙涤丝销售平淡、产销43%，下游负荷有差异，终端工厂原料备货增加，加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨0.18%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10% [43] - 近期原料价格震荡，瓶片负荷略升、出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本震荡运行，注意控制风险 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.1%至82280元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应产量高位、利润充足、生产积极性高，消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺下库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86990元/吨，跌幅0.1%，宏观上中美元首会晤关税制约缓和但进展不及预期，10月美联储降息但鲍威尔偏鹰推动美元回升压制金属价格 [46] - 基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，产量预计易降难增，高铜价抑制消费，上周库存增加1000吨，价格经历前期上涨后或进入横盘整理阶段，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21570元/吨，涨幅0.42%，氧化铝主力合约收于2780元/吨，跌幅0.18%，北方铝土矿开采未恢复，氧化铝价格承压、供应过剩，北方冬季限产对电解铝生产影响有限，传统消费旺季尾声高铝价抑制采购，消费端开工率或承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨 [48][49] - 供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动和宏观情绪回暖驱动铝价走强，高位运行 [49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22670元/吨，涨幅0.82%，供应方面澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购，加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求方面下游表现平淡，上周库存下降600吨 [51] - 库存小幅回落但需求支撑不足，上下行动力有限，预计延续震荡格局 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17440元/吨，涨幅0.2%，供应方面原生铅企业冬储需求旺盛、部分企业年底冲量、副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约产量回升缓慢，需求方面高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响，上周库存下降2100吨 [53] - 低库存和成本支撑价格，但消费转弱制约上行空间，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.25%至284900元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢、国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，进口方面印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.23%至120620元/吨，宏观上美联储降息、中美会谈释放积极信号，情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [55] - 基本面印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%至3026元/吨，豆油主连收跌0.52%至8110元/吨，现货方面连云港豆粕3080元/吨涨20元/吨、基差修复，张家港一级豆油8370元/吨跌30元/吨，中美贸易摩擦改善，美豆出口信心恢复，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨1.75% [56] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨维持高位，上周油厂豆粕库存96.31万吨环比回落，豆油库存122.40万吨环比小幅回落但压力仍大，9月餐饮收入增速创年内新低、食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%、9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求温和增长 [56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应偏宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，美豆低位走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，考虑暂时观望 [57] 棕榈油 - 昨日生猪全国均价12.20元/公斤较昨日下跌0.14，北方猪价偏弱、社会猪价格稳弱、集团企业价格下滑，二育补栏转弱、出猪积极性一般，屠企亏损、宰量低位，供需失衡，猪价偏弱调整，南方多数市场猪价弱势下调，白条跟进乏力、走货难，二次育肥情绪冷却，猪价仍有偏弱可能，9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%、同比下降0.7%，11月规模场计划出栏量或环比微降，出栏体重环比下降0.17kg至126.79kg，冻品库存库容率增加0.12%至19.99%，集团养殖成本约13.1元/千克成本低位震荡 [58][59] - 上一交易日主力合约下跌1.18%至11735元/吨，基差965/吨，月初集团场出栏量有限，二育和散户出栏增多，大猪价格下降后出栏进度或放缓，整体供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会 [60] 菜粕、菜油 - 上一交易日主产区鸡蛋均价2.83元/斤较前日下跌0.08，主销区鸡蛋均价3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月3日多个期货品种进行分析，涵盖股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、棕榈油、沪铜、棉花、原木、铁矿石、沥青、钢材、沪铝、氧化铝等品种，分析各品种当日表现、影响因素及后市关注要点 各品种总结 股指期货 - 11月3日A股三大指数集体小幅收涨，沪指涨0.55%收报3976.52点，深证成指涨0.19%收报13404.06点，创业板指涨0.29%收报3196.87点，沪深两市成交额21071亿，较上一交易日缩量2107亿 [1] - 沪深300指数11月3日震荡趋强，收盘4653.40，环比上涨12.73 [2] 焦炭 焦煤 - 11月3日焦炭加权指数区间震荡，收盘价1800.0，环比下跌20.6；焦煤加权指数窄幅整理，收盘价1299.8元，环比下跌11.6 [3][4] - 焦炭供应回升有限，需求端焦企补库积极，钢厂多数按需采购，库存多处低位，基本面偏强；焦煤供应端偏紧，焦炭提涨预期强，炼焦煤价多数升至年内新高 [5] 郑糖 - 美糖上周五止稳震荡小幅反弹，云南英茂糖业勐捧糖厂新糖上市销售，郑糖2601月合约周一震荡上行，夜盘波动不大震荡整理小幅收高 [5] - 荷兰合作银行称巴西中南部地区2025/26年度糖产量料为3970万吨，2026/27年度糖产量料为3950 - 4210万吨 [5] 胶 - 沪胶周一震荡休整小幅收低，夜盘震荡小幅走低，截至2025年11月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.77万吨，环比上期增加1.54万吨，增幅3.57% [6] 豆粕 - 11月3日CBOT大豆创16个月高点，国内M2601主力合约收于3026元/吨，涨幅0.71% [8] - 国内进口大豆供给宽松，油厂压榨量保持高位，豆粕库存攀升，美豆连涨带动进口成本升高，随着远期供给形势好转，豆粕上涨动力有望减弱 [8] 生猪 - 11月3日LH2601主力合约收于11735元/吨，跌幅0.68% [9] - 四季度生猪供应能力充足，二次育肥活动降温，需求端消费复苏力度有限，市场“供过于求”格局未扭转 [9] 棕榈油 - 11月3日棕榈油期货盘面继续下行探底，主力合约P2601收盘价8664，较前一天跌1.14% [9] - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比上周减少1.43万吨，减幅2.36%，同比去年增加8.74万吨，增幅17.29% [9] 沪铜 - 沪铜主力2512合约呈震荡整理态势，收盘87300元/吨，成交量显著萎缩，持仓量减少 [10] - 宏观面美联储鹰派表态带来强美元压力，基本面供需双弱，后续关注国内终端需求等情况 [10] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13585元/吨，棉花库存较上一交易日增加80张，新棉入库加快，各港口棉花库存回升 [11] - 11月3日新疆地区机采棉收购均价为6.30元/公斤 [12] 原木 - 2601合约周一开盘788、最低773.5、最高788、收盘782、日增仓1243手 [13] - 11月3日山东3.9米中A辐射松原木现货价格760元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格770元/方，较昨日持平 [13] 铁矿石 - 11月3日铁矿石2601主力合约震荡下跌，跌幅为1.82%，收盘价为782.5元 [13] - 铁矿发运量小幅回升，国内到港量连续两期大幅回落，铁水产量环比明显减少，短期价格震荡 [13] 沥青 - 11月3日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.58%，收盘价为3233元 [13] - 沥青产能利用率小幅增加，库存继续下降，需求端受降温降雨影响缓慢释放，价格跟随原油波动 [13] 钢材 - 11月3日，rb2601收报3079元/吨，hc2601收报3295元/吨 [14] - 11月初钢材需求难以继续回升但有韧性，高炉铁水产量有减少预期，钢市供需两弱，钢价或震荡偏弱 [14] 沪铝 - 11月3日，al2512收报于21600元/吨 [14] - 供应端增长有限，需求端保持稳定，供需偏紧格局延续，价格重心有望稳步上移 [14] 氧化铝 - 11月3日，ao2601收报2789元/吨 [15] - 国内氧化铝供应“过剩”，需求端采购需求下滑，价格上方压力仍显 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周震荡运行，主力合约上涨0.35%，周五收盘报21300元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求、取消铝材出口退税和美国加增钢铝关税对国内铝价构成利空；国内需求进入旺季，等待消费复苏；上周LME库存558050吨大幅增加，SHFE周库存减4594吨至113574吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铝上周震荡运行，主力合约上涨0.35%，周五收盘报21300元/吨 [3] - 碳中和等因素对国内铝价构成利空，国内需求进入旺季等待消费复苏 [3] - 上周LME库存558050吨大幅增加，SHFE周库存减4594吨至113574吨 [3] 基本面（库存结构） - 提供中国年度供需平衡表铝数据，2018 - 2024年各年的产量、净进口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况不同 [10] 市场结构 - 涉及期现价差和进口利润两方面，但未给出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面和主力持仓偏多，铝价受碳中和长期利多但多空交织下偏强运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差现货21420，基差 -180，贴水期货偏空；上期所铝库存较上周跌4594吨至113574吨呈中性；收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多且多增偏多；预期碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，美再扩大钢铝关税多空交织铝价偏强运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息 [3] - 利空因素为全球经济并不乐观，高铝价会压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，涨跌 -375；南储昨日现货中间价70690，涨跌 -450；今日上海长江现货中间价70870，涨跌 -400 [4] - 仓单总量70798吨，增减699吨；LME库存（日）74750吨；SHFE库存（周）136300吨，增减29728吨 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡 -47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 -0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡 -68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡 -14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡 -29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡 -4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [23]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，11月4日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪锌涨0.82%，沪铝涨0.42%，沪铅涨 0.20%，沪铜跌0.10%，氧化铝跌0.18%，沪镍跌0.23%，沪锡跌0.25%，不锈钢跌0.59%。 ...