投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司下游去库基本完成，新工厂建设完成有望打破产能瓶颈，随着新增产能逐步释放，看好其保持领先优势同时开拓新客户以及新应用领域的能力 [7] - 公司2025年第一季度至第三季度实现营业收入2.93亿元，同比增长16%，归母净利润4806万元，同比增长26% [7] - 公司正积极拓展海外市场，推进产品欧盟CEP认证、日本MF注册认证，并在新加坡设立全资子公司，后期拟在荷兰、美国设立全资公司 [7] - 公司在国内氨基酸原料药市场占据领先地位，是医药制剂等领域国内头部企业的氨基酸原料药主要供应商之一 [7] - 公司持续推进高纯度氨基酸在微电子领域的应用，目前小批量出货，同时特医食品端下游客户仍处于产品注册阶段 [7] 市场表现与基本数据 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为26.70元，总市值为2074.27百万元，流通市值为1007.08百万元 [3] - 公司总股本为77.69百万股，资产负债率为17.89%，每股净资产为8.95元/股 [3] - 过去一年内股价最高为33.96元，最低为15.03元 [3] 财务业绩分析 - 2025年第三季度公司实现营业收入0.9亿元，同比增长9%，归母净利润1076万元，同比增长3% [7] - 2025年上半年公司原料药产品营收1.04亿元，同比增长15.42%，食品营养品类产品营收7205万元，同比增长22.66%，培养基类产品营收1780万元，同比增长57.21% [7] - 2025年上半年公司毛利率为31.87%，同比提升2.05个百分点，销售费用率3.23%，同比下降0.4个百分点，管理费用率5.17%，同比下降1.9个百分点，研发费用率4.77%，同比下降1.2个百分点 [7] - 2025年上半年内销收入同比增长34.01% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为400百万元，同比增长18.03%，归母净利润为67百万元，同比增长56.16% [6] - 预计公司2026年营业收入为483百万元，同比增长20.67%，归母净利润为82百万元，同比增长22.50% [6] - 预计公司2027年营业收入为581百万元，同比增长20.34%，归母净利润为102百万元，同比增长24.08% [6] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.86元、1.06元、1.31元，ROE分别为9.52%、10.85%、12.40% [6] - 以2025年10月27日收盘价计算，对应2025年至2027年市盈率分别为31倍、25倍、20倍 [6][7]