报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场受国际形势影响 出口预期好转 成本端压力传导 供应收缩 3月库存压力将缓解 市场情绪好转 后续需关注地缘冲突、出口订单和企业负荷变动[3] - 烧碱市场受国际形势带动出口询单增加 国内乙烯法PVC企业降负使烧碱降负预期提升 供需环比小幅好转 后续需关注出口订单执行和32%碱价格走势[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差方面 PVC主力收盘价5571元/吨（+342） 华东基差-271元/吨（-192） 华南基差29元/吨（-82）[1] - 现货价格方面 华东电石法报价5300元/吨（+150） 华南电石法报价5600元/吨（+260）[1] - 上游生产利润方面 兰炭价格685元/吨（+0） 电石价格2880元/吨（+150） 电石利润42元/吨（+150） PVC电石法生产毛利-159元/吨（+279） PVC乙烯法生产毛利-283元/吨（-294） PVC出口利润97.9美元/吨（+122.7）[1] - PVC库存与开工方面 厂内库存45.8万吨（-4.6） 社会库存63.6万吨（+2.0） 电石法开工率80.41%（-1.36%） 乙烯法开工率77.24%（-3.16%） 开工率79.42%（-1.93%）[1] - 下游订单情况 生产企业预售量89.0万吨（+11.0）[1] 烧碱 - 期货价格及基差方面 SH主力收盘价2483元/吨（+156） 山东32%液碱基差-436元/吨（-156）[1] - 现货价格方面 山东32%液碱报价655元/吨（+0） 山东50%液碱报价1110元/吨（+0）[2] - 上游生产利润方面 山东烧碱单品种利润1039元/吨（+0） 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）563.7元/吨（+0.0） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）371.66元/吨（-50.00） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）1519.32元/吨（+652.53）[2] - 烧碱库存与开工方面 液碱工厂库存55.00万吨（+0.91） 片碱工厂库存3.80万吨（-0.60） 开工率86.40%（+1.50%）[2] - 烧碱下游开工方面 氧化铝开工率82.62%（-0.10%） 印染华东开工率42.46%（+18.12%） 粘胶短纤开工率90.09%（+1.66%）[2] 市场分析 PVC - 国际形势使乙烯法PVC原料供应收紧 出口预期好转 价格上涨 国内部分乙烯法企业降负预期增加 电石法受价格上涨利润好转 负荷或提升 本周新增烟台万华检修[3] - 需求端下游开工逐步回升 但社会库存和仓单处于高位 3月仓单注销带来现货供应压力大[3] - 地缘冲突使海外石脑油裂解装置降负 乙烯法原料成本上涨 成本端压力传导 供应收缩 出口好转 3月库存压力将缓解 叠加下游开工恢复及两会宏观预期向好 市场情绪好转[3] 烧碱 - 国际地缘冲突使海外氯碱装置降负预期增加 带动国内氯碱产品出口询单增加 国内乙烯法PVC企业降负 使一体化烧碱降负预期增加 50%碱价格快速走强 32%碱价格小幅跟涨[3] - 供应端开工率小幅提升且处于同比高位 3月计划检修企业或有变化 需求端非铝行业节后开工回升 带来刚需采购增量 但氧化铝厂部分检修导致开工小幅下降 叠加氧化铝行业反内卷拖累远期烧碱需求预期 且广西氧化铝投产进度延后[3] - 山东、江苏地区烧碱去库 液氯下游开工恢复 液氯价格提升 烧碱成本支撑减弱 当前烧碱供需环比小幅好转[3] 策略 PVC - 单边震荡偏强 跨期V05 - 09逢低正套 跨品种无[4] 烧碱 - 单边震荡偏强 跨期观望 跨品种无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面震荡下跌后或随宏观情绪反弹，供应充裕，需求端下游开工恢复，出口有韧性但制品出口后续或受影响，期货仓单高位压制价格 [3] - 烧碱现货价格稳定为主，供应预计增加，需求端氧化铝厂减产预期增加，库存有差异，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4730元/吨（+11），华东基差-90元/吨（-1），华南基差-20元/吨（-1） [1] - 现货价格：华东电石法报价4640元/吨（+10），华南电石法报价4710元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-12元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-713元/吨（-91），PVC乙烯法生产毛利-553元/吨（-14），PVC出口利润-2.7美元/吨（-1.9） [1] - 库存与开工：厂内库存36.0万吨（-2.3），社会库存55.6万吨（-0.1），电石法开工率71.65%（-3.08%），乙烯法开工率78.56%（+2.46%），开工率73.74%（-1.40%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2385元/吨（+5），山东32%液碱基差178元/吨（-5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0），山东50%液碱报价1280元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）1028.3元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）216.28元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1191.25元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.43万吨（+1.10），片碱工厂库存2.45万吨（+0.00），开工率80.80%（-0.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.22%（-0.10%），印染华东开工率67.31%（+0.55%），粘胶短纤开工率88.61%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分检修企业恢复，损失量减少但仍高，新投产能逐步量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工恢复，盘面低点价成交好转，社会库存小幅去库但绝对值高 [3] - 9月出口34.64万吨，环比增21.94%，同比增24.53%，累计出口292.15万吨，同比增50.58%，近期出口签单环比走强 [3] - 印度反倾销税预计延期至11月，9月27日发起对PVC壁纸反倾销调查，制品出口或受影响 [3] - 期货仓单高位，套保压力压制价格，需关注反内卷政策及政治局会议影响 [3] 烧碱 - 现货价格稳定，江苏因检修增加小幅上涨 [3] - 供应端新投产能满产，检修企业恢复多，预计供应量增加 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，河南大型氧化铝厂降负带动减产预期增加 [3] - 山东液碱库存有差异，江苏累库，非铝端刚需采购，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]