报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场整体供需格局延续弱势，出口订单签单环比走弱但保持相对韧性，预期偏强；烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，远期需求预期下降[3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5052元/吨（-103），华东基差-202元/吨（+83），华南基差-182元/吨（+33）[1] - 现货价格：华东电石法报价4850元/吨（-20），华南电石法报价4870元/吨（-70）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-659元/吨（+86），PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82），PVC出口利润-3.6美元/吨（-11.9）[1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2），社会库存59.3万吨（+0.8），电石法开工率80.37%（+0.39%），乙烯法开工率73.25%（+2.64%），开工率78.21%（+1.08%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1917元/吨（-61），山东32%液碱基差-76元/吨（+58）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价589元/吨（-1），山东50%液碱报价1010元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润824元/吨（-3），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）342.9元/吨（+76.9），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-479.08元/吨（-23.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+40.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89），片碱工厂库存2.76万吨（+0.05），开工率87.80%（+0.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率27.91%（-22.74%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 出口退税取消后“抢出口”使出口订单高位，本周签单环比走弱但保持相对韧性[3] - 供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工下降且有进一步下降预期，社会库存小幅累库且同比高位[3] - 成本端，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润亏损[3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存本周去库[3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业[3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，氧化铝再提反内卷导致远期需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足[3] - 非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，出口订单延续低迷[3] - 液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制[3] 策略 PVC - 单边：震荡[4] - 跨期：V05 - 09逢低正套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡[5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套[5] - 跨品种：无[5]

天然橡胶 - 周四现货价格下跌，国产全乳胶报16000元/吨，环比下跌200元/吨，泰国20号混合胶报15180元/吨，环比下跌120元/吨 [4] - 原料端泰国胶水价格报59.0泰铢/公斤，杯胶价格报54.0泰铢/公斤，均环比上涨0.2泰铢/公斤，国内云南海南产区停割 [4] - 截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存为128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7% [4] - 深色胶社会总库存85.3万吨，增0.7%，其中青岛现货库存增1.2%，云南降0.8%，越南10增2%，NR库存小计降0.5% [4] - 浅色胶社会总库存42.8万吨，环比增0.8%，其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比增5%，RU库存小计增1.4% [4] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格高位震荡 [5] - 展望2026年，全球轮胎等橡胶制品需求预计温和增长，但受限于增长时间和未完全消除的全球贸易壁垒，需求增长量级或受限，市场预期降温后RU和NR迎来回调 [5] 对二甲苯 - 供需面供稳需增，中国PX行业负荷环比增加0.3个百分点至89.5%，亚洲行业负荷环比增加0.8个百分点至82.4%，整体供应预计保持充裕 [6] - 需求端，下游PTA装置一季度仍有较多检修计划，但近期PTA加工费已修复至近半年高位，其检修计划是否推迟将成为影响PX需求的关键变量 [6] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，贵金属抛售、美元强势及地缘政治风险降温预期导致布伦特原油价格与月差同步下跌，沙特降低对亚洲买家原油价格强化看空情绪 [6] - 终端需求呈季节性走弱，预计一季度产业链面临累库压力，成本端支撑仍存，PX 5月期价预计震荡运行，可关注价格回调至7050-7150区域后的中线做多机会 [6] - 装置方面，中化泉州80万吨装置于2025年11月停车检修，目前重启中，预计近日出产品，该装置全国产能占比1.8% [7] 精对苯二甲酸 - 供需面供增需减，受四川能投重启影响，PTA行业负荷环比增加1.0个百分点至77.6%，但仍处历年同期偏低水平，一季度检修计划较多预计供应将趋于收紧 [8] - 需求端，江浙终端开工已进入春节模式，坯布有价无市，预计本周末企业普遍进入假期，目前终端企业原料备货水平偏低 [8] - 聚酯行业负荷环比减少4.9个百分点至79.3%，预计行业开工将加速下滑，终端需求走弱压制基本面，一季度产业链面临累库压力 [8] - 成本端支撑仍存，TA 5月期价预计震荡运行，中线投资者可等待价格回调至5000-5100区域做多 [8] - PTA装置方面，四川能投100万吨装置于2025年11月8日检修，2月初重启，目前负荷9成，全国产能占比1.1% [9] - 聚酯装置方面，多家企业于2月初检修或1月底减产，涉及产能占比5.6% [9] - 江浙涤丝周四产销整体清淡，下午4点附近平均产销估算在2成左右 [9] 乙二醇 - 供需面供增需减，国内乙二醇行业负荷环比增加1.8个百分点至76.2%，其中合成气制负荷环比减少5.0个百分点至76.8%，处于历年同期高位 [10] - 当前价格尚不足以引发大规模减产，虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但价格上移吸引了部分中国台湾等地货源，加之国内供应充足，整体压力依旧，现货基差偏弱 [10] - 预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，现实与预期基本面均不佳 [10] - 乙二醇估值已再度进入低位区间，可考虑逢低布局多单，乙二醇5月合约关注支撑区域3650-3750 [10] - 装置方面，油制与合成气制有多套装置处于重启、负荷提升、计划检修或降负荷运行状态，变动装置涉及全球产能占比25.2% [11] 涤纶短纤 - 供需面供需双减，纺纱用直纺涤短负荷环比减少3.1个百分点至96.0%，部分工厂已按春节计划减停产 [12] - 需求端，终端疲软未改，下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷环比减少2.5个百分点至56.5%，预计将加速下滑，进而抑制对短纤的需求，后续采购意愿不足，加工差预计承压 [12] - 终端需求偏弱继续压制价格，成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，中线可回调做多，支撑区域6500-6600 [12] - 周四直纺涤短工厂产销高低分化，截止下午3点附近，平均产销45% [13] 聚酯瓶片 - 供需面供稳需弱，供应端瓶片行业负荷环比减少0.3个百分点至66.1%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩为加工费提供关键支撑 [15] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计2月产量回升空间有限 [15] - 行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度减产，已进入持续去库通道，现货流动性收紧推动基差走强，瓶片加工费修复至近一年高位 [15] - 供应端持续收缩构筑价格底部支撑，但难以驱动独立上涨行情，成本端支撑仍存，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6100-6200 [15] 纯碱 - 周四纯碱期货小幅下跌，现货持稳，商品市场情绪转弱 [15] - 基本面看，近期检修少，本周产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，但近期产量高位运行，供应端压力增加 [15] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比本周一增加2.1万吨至158.1万吨，最新交割库库存较前一周减少4.3万吨至33.0万吨 [15] - 本周浮法玻璃冷修2条产线，光伏玻璃产线无变动，浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [15] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [15] - 宏观方面，国内房地产销售数据环比略升但低于去年同期，国外宏观影响偏中性，国内政策扰动减弱 [15] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，价格暂时低位震荡，周四仓单持稳至2898张 [15] - 短期纯碱期价区间震荡，SA2605合约日内参考区间1180-1220 [16] 玻璃 - 周四玻璃期货小幅下跌，现货持稳，短期基本面供需双弱，供应压力减弱 [17] - 本周玻璃产量环比下降，下游采购积极性下降，库存环比略升，最新玻璃库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，同比减少11.8% [17] - 本周玻璃冷修2条产线，近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为149795吨/日，同比下降约3.8% [17] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略升但低于去年同期，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [17] - 短期玻璃供应下降，部分产线冷修预期支撑价格，期价整体震荡，FG2605合约日内参考区间1060-1100 [18] 烧碱 - 截至2026年2月5日日盘收盘，SH2603合约日度下跌61元/吨至1917元/吨 [19] - 山东地区32%离子膜碱主流成交价格560-685元/吨，较上一工作日持稳，当地某大型氧化铝工厂液碱采购价590元/吨 [19] - 50%离子膜碱主流成交价格990-1020元/吨，较上一工作日下降5元/吨，需求平淡，但企业库存压力缓解且盈利不佳，存挺价意愿，市场价格稳中有降 [19] - ECU利润边际走弱，企业挺价意愿增强且利润走弱给估值偏低及减产预期带来支撑，短期价格偏底部，但上行驱动有限，预计宽幅震荡运行 [20] - 策略为单边震荡，主力SH2603合约参考价格区间1900-2100元/吨 [21] 聚氯乙烯 - 至2026年2月5日日盘收盘，PVC2605合约日度下跌103元/吨至5052元/吨 [22] - 现货基差方面，山东基差-232元/吨（日度走弱53元/吨），华北基差-472元/吨（日度走强83元/吨），华南基差-172元/吨（日度走强13元/吨） [22] - 短期现实与预期博弈，供应端开工率环比高位，压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落为利好消息 [22] - 基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策使得短期出口签单大幅放量，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [22] - 策略为宽幅震荡，主力V2605合约参考价格区间4700-5100元/吨 [23] 聚烯烃 - 截至2月5日日盘收盘，L主力合约下跌141元/吨至6777元/吨，LLDPE华东基差日度走强93元/吨至148元/吨 [24] - PP主力合约日度下跌125元/吨至6676元/吨，PP拉丝华东基差日度走强109元/吨至-34元/吨 [24] - 1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比高位，市场成交好转现货去库压力不大，但高供应趋势仍在延续 [24] - PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [24] - 短期地缘情绪溢价超过原油供需基本面偏弱压力，美元指数回落支撑海外油价，短期底部存在成本支撑，上下驱动均相对有限 [24] - 观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC偏强震荡，盘面波动大需谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平；临近春节，下游开工率环比下降0.11个百分点，主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，受取消出口退税影响出现抢出口现象，美国面临寒潮冲击，企业提前预售，出口签单环比走高，中国台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；2025年1 - 12月房地产在调整阶段，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期偏低水平 [1] - 氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，2月是传统需求淡季，社会库存继续增加；生态环境部推动行业无汞化转型，抢出口延续，现货跌幅较小 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡下行，最低价5018元/吨，最高价5146元/吨，收盘于5152元/吨，在20日均线上方，跌幅1.10%，持仓量减少27421手至1124839手 [2] 基差方面 - 2月5日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4860元/吨，V2605合约期货收盘价5052元/吨，基差-192元/吨，走强38元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受宜宾天原、新疆天业等装置影响，PVC开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望均在2025年下半年投产，嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] - 需求端，2025年1 - 12月房地产多项指标同比降幅大，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；销售额83937亿元，下降12.6%等 [5] - 截至2月1日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升22.42%，处于近年农历同期偏低水平 [5] - 库存上，截至1月29日当周，PVC社会库存环比增加2.45%至120.64万吨，比去年同期增加60.54%，社会库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，近期抢出口情绪对现货有支撑，生态环境部再提无汞化转型使市场对PVC远期成本预期提升，推动价格偏强运行，后续关注现货价格市场接受度和库存去化情况 [3] - 烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，山东、江苏烧碱库存本周去库，关注下游采购节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差方面，主力收盘价5155元/吨（+84），华东基差 -285元/吨（+6），华南基差 -215元/吨（-14） [1] - 现货价格方面，华东电石法报价4870元/吨（+90），华南电石法报价4940元/吨（+70） [1] - 上游生产利润方面，兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -744元/吨（+55），PVC乙烯法生产毛利21元/吨（+70），PVC出口利润8.3美元/吨（+20.3） [1] - 库存与开工方面，厂内库存29.0万吨（-1.8），社会库存58.5万吨（+0.8），电石法开工率79.98%（-0.16%），乙烯法开工率70.61%（-2.43%），开工率77.13%（-0.85%） [1] - 下游订单方面，生产企业预售量96.0万吨（+7.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差方面，SH主力收盘价1978元/吨（+9），山东32%液碱基差 -134元/吨（-9） [1] - 现货价格方面，山东32%液碱报价590元/吨（+0），山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润方面，山东烧碱单品种利润827元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）266.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -455.96元/吨（+80.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）700.29元/吨（+50.00） [2] - 库存与开工方面，液碱工厂库存52.03万吨（+1.07），片碱工厂库存2.71万吨（-0.08），开工率87.40%（-0.30%） [2] - 下游开工方面，氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率50.65%（-5.89%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使出口订单延续高位，整体供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工管材型材持平、薄膜下降，后续有春节下降预期，社会库存小幅累库且同比高位 [3] - 成本端，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格小幅下跌，电石利润好转，兰炭利润仍亏损，PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存本周去库 [3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业，需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工较稳定，卸货效率一般，部分地区氧化铝厂碱采购价下调 [3] - 氧化铝再提反内卷使远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足，非铝进入季节性淡季，价格低位有部分春节前备货采购，出口订单延续低迷 [3] - 液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制 [3] 策略 PVC - 单边震荡偏强，跨期V05 - 09逢低正套，跨品种无 [4] 烧碱 - 单边震荡，跨期SH04 - 05逢低正套，跨品种无 [5]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][52] 报告的核心观点 - 2026年1月基础化工产品价格开始出现回暖，行业指数表现强劲 [1][3][44] - 2026年2月的投资策略建议关注受益于“反内卷”政策的子行业以及受益于油价上涨的煤化工板块 [1][3][55] 市场回顾 - **板块行情回顾**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位 [3][7] - **近一年表现**：近一年来，中信基础化工指数上涨56.36%，跑赢上证综指29.68个百分点，跑赢沪深300指数33.06个百分点，在30个中信一级行业中排名第4位 [3][7] - **子行业表现**：2026年1月，33个中信三级子行业中，30个上涨，3个下跌 [3][8] - **领涨子行业**：印染化学品、氯碱、氨纶行业表现居前，分别上涨30.94%、26.69%和20.16% [3][8] - **领跌子行业**：锂电化学品、碳纤维、氟化工行业表现居后，分别下跌3.91%、1.71%和0.74% [3][8] - **个股表现**：基础化工板块529只个股中，424支上涨，104支下跌 [3][8] - **领涨个股**：斯迪克、红宝丽、闰土股份、海优新材和东方铁塔位居涨幅榜前五，涨幅分别为90.53%、68.92%、68.54%、55.01%和50.84% [8][11] - **领跌个股**：有研粉材、海科新源、杭州高新、天际股份和新广益跌幅居前，分别下跌22.39%、21.10%、18.79%、18.76%和18.28% [8][11] - **ETF行情**：2026年1月，化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨11.41% [12][13] - **可转债行情**：截至2026年1月31日，基础化工行业共有58只可转债标的，当月52支上涨，4支下跌 [14] 行业与公司要闻回顾 - **行业利润数据**：2025年，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3766.2亿元，比上年下降7.3% [15] - **地方政策支持**：多个省市在2026年政府工作报告中重点提及石化化工产业，将其作为稳增长支撑力量 [18] - **山东省目标**：2026年，山东将力争高端化工营收占比达到60%左右，石化化工行业增加值同比增长5%以上 [18][30] - **陕西省规划**：陕西将大力发展精细化工，着力构建功能性材料、可降解材料、工程塑料等多元化工产品矩阵 [19][20] - **山西省规划**：山西将持续培育壮大现代煤化工等新兴支柱产业，打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [21][22] - **河南省进展**：“十四五”期间，河南石化行业在创新驱动、产业整合、园区化及绿色转型方面取得突破性进展，正打造中西部高端石化产业基地 [23][24][25][26][28][29] - **产能核减**：青海省核减格尔木藏格钾肥氯化钾产能，由200万吨核减为120万吨 [29] - **出口退税政策调整**：自2026年4月1日起，中国将取消部分农药产品9%的出口退税，预计将倒逼农药产业向以质取胜转型，加速行业整合 [33][34][35] - **美国供应中断**：2026年1月下旬，冬季风暴导致美国得克萨斯州墨西哥湾沿岸多家主要化工企业生产装置停产，包括利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士等 [36][37][38] - **欧洲行业困境**：欧洲化学工业理事会报告显示，2022年以来欧洲化工厂关闭产能激增6倍，累计损失产能3700万吨，约占欧洲化工总产能的9%，行业投资额大幅减少 [40][41][42] - **全球特化品市场展望**：标普全球预计，2026~2030年全球特种化学品市场年复合增长率为3%，其中电子化学品将成为增长最快的细分领域，年复合增长率预计达7% [42][43] 产品价格跟踪 - **国际油价**：2026年1月，WTI原油上涨13.57%，报收于65.21美元/桶；布伦特原油上涨16.17%，报收于70.69美元/桶 [3][44] - **整体价格走势**：在卓创资讯跟踪的319个产品中，207个品种上涨，上涨品种环比增加69个；69个品种下跌，下跌品种环比减少78个，产品价格开始回暖 [3][44] - **涨幅居前产品**：液氯、氢氧化锂、乙腈、碳酸锂和丁二烯涨幅居前，涨幅分别为71.43%、44.10%、32.86%、25.58%和25.31% [3][44][45] - **跌幅居前产品**：双氧水、硝酸、烧碱、煤油和氩气跌幅居前，分别下跌了18.40%、16.71%、13.94%、8.73%和8.33% [3][44][45] 行业评级及投资观点 - **估值水平**：截至2026年2月3日，中信基础化工板块TTM市盈率为31.96倍，略高于2010年以来的历史平均水平29.31倍，在30个中信一级行业中估值位居第23位 [52][53] - **投资逻辑**：“反内卷”政策持续推进，未来化工行业供给端约束有望明显加强，部分进程较快的子行业有望率先受益 [3][55] - **具体建议**：建议关注受益于反内卷、供给端改善空间大、盈利弹性较大的氯碱、农药、涤纶长丝行业 [1][3][55] - **煤化工逻辑**：在国际油价有望上行的背景下，国内具有成本优势的优质煤化工企业有望实现确定性盈利，建议关注 [1][3][55]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][52] 报告核心观点 - 2026年1月基础化工行业表现强劲，产品价格开始回暖，行业投资策略建议关注受益于“反内卷”政策及油价上涨的板块 [1][3][44][55] - 随着“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略并持续推进，化工行业的供给端约束有望明显加强，部分进程较快的子行业将率先受益 [3][55] - 基于我国富煤缺油少气的资源禀赋和国际油价有望上行的判断，发展煤化工产业是国家能源战略的重要方向，具有成本优势的煤化工企业将实现确定性盈利 [55] 根据目录总结 1. 市场回顾 - **板块行情回顾**：2026年1月，中信基础化工行业指数上涨10.13%，跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位；近一年来，该指数上涨56.36%，在30个行业中排名第4位 [3][7] - **子行业及个股行情回顾**： - 2026年1月，33个中信三级子行业中，30个上涨，3个下跌；表现居前的子行业为印染化学品（上涨30.94%）、氯碱（上涨26.69%）和氨纶（上涨20.16%）；表现居后的为锂电化学品（下跌3.91%）、碳纤维（下跌1.71%）和氟化工（下跌0.74%）[3][8] - 基础化工板块529只个股中，424支上涨，104支下跌；涨幅前五的个股为斯迪克（90.53%）、红宝丽（68.92%）、闰土股份（68.54%）、海优新材（55.01%）和东方铁塔（50.84%）[8][11] - **化工行业ETF行情回顾**：2026年1月，主要化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨11.41% [12][13] - **化工行业可转债行情回顾**：截至2026年1月31日，基础化工行业共有58只可转债标的；2026年1月，除去当月新上市的两支，共有52支上涨，4支下跌；鼎龙转债以42.32%的涨幅居首 [14][16] 2. 行业与公司要闻回顾 - **行业整体利润**：2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；其中，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3766.2亿元，比上年下降7.3% [15][17] - **地方政策与产业规划**： - 多个省市在2026年政府工作报告中重点提及石化化工产业，将其作为稳增长的重要支撑 [18] - 山东省计划2026年石化化工行业增加值同比增长5%以上，高端化工营收占比达到60%左右 [18][30] - 陕西省计划稳定油气产量，大力发展精细化工，构建多元化工产品矩阵 [19] - 山西省将培育壮大现代煤化工产业，打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [21][22] - 河南省在“十四五”期间推动石化产业转型升级，打造中西部高端石化产业基地，产业整合后形成资产规模超5500亿元、营收超2800亿元的集团 [23][25] - **具体行业动态**： - 藏格钾肥氯化钾产能由200万吨核减为120万吨 [29] - 自2026年4月1日起，中国将取消草铵膦等部分农药原药及相关中间体9%的出口退税，预计将加速行业洗牌，倒逼产业向以质取胜转型 [33][34][35] - 2026年1月下旬，美国得克萨斯州冬季风暴导致墨西哥湾沿岸多家主要化工企业（如利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士）生产装置停产，影响全球供应链 [36][37][38] - 欧洲化学工业理事会报告显示，2022年至2025年欧洲化工厂累计关闭产能达3700万吨（占总产能约9%），导致2万人直接失业，新增投资额大幅减少 [40][41][42] - 标普全球预计，2026-2030年全球特种化学品市场年复合增长率为3%，其中电子化学品增速预计达7%，中国将持续为全球最大消费国 [42][43] 3. 产品价格跟踪 - **整体价格走势**：2026年1月，在卓创资讯跟踪的319个化工产品中，207个品种上涨（环比增加69个），69个品种下跌（环比减少78个），总体显示基础化工产品价格开始回暖 [3][44] - **原油价格**：2026年1月，WTI原油上涨13.57%至65.21美元/桶，布伦特原油上涨16.17%至70.69美元/桶 [3][44] - **涨幅居前产品**：液氯（上涨71.43%）、氢氧化锂（上涨44.10%）、乙腈（上涨32.86%）、碳酸锂（上涨25.58%）、丁二烯（上涨25.31%）[3][44][45] - **跌幅居前产品**：双氧水（下跌18.40%）、硝酸（下跌16.71%）、烧碱（下跌13.94%）、煤油（下跌8.73%）、氩气（下跌8.33%）[3][44][45] 4. 行业评级及投资观点 - **行业估值**：截至2026年2月3日，中信基础化工板块TTM市盈率为31.96倍，略高于2010年以来的历史平均水平（29.31倍），在30个中信一级行业中估值位居第23位 [52][53] - **具体投资建议**： - 建议关注受益于“反内卷”政策、供给端改善空间大、行业盈利弹性较大的板块，包括氯碱、农药、涤纶长丝行业 [3][55] - 建议关注受益于国际油价上行、具有成本优势的煤化工板块 [3][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，整体预期推动PVC价格偏强运行；烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，市场悲观对烧碱采购动力不足[3]。 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5071元/吨（+57），华东基差 -291元/吨（-57），华南基差 -201元/吨（-37）[1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4870元/吨（+20）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -744元/吨（+55），PVC乙烯法生产毛利21元/吨（+70），PVC出口利润 -12.0美元/吨（-0.4）[1] - 库存与开工：厂内库存29.0万吨（-1.8），社会库存58.5万吨（+0.8），电石法开工率79.98%（-0.16%），乙烯法开工率70.61%（-2.43%），开工率77.13%（-0.85%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量96.0万吨（+7.6）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1969元/吨（-35），山东32%液碱基差 -125元/吨（+13）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价590元/吨（-7），山东50%液碱报价1010元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润827元/吨（-22），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）266.0元/吨（+58.1），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -535.96元/吨（+28.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）650.29元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存52.03万吨（+1.07），片碱工厂库存2.71万吨（-0.08），开工率87.40%（-0.30%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率50.65%（-5.89%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使出口订单延续高位，市场整体供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工有春节下降预期，社会库存小幅累库且同比高位，成本端上游氯碱生产利润小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格小幅下跌，电石利润好转，兰炭利润亏损，仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存，供需偏弱但抢出口情绪对现货有支撑，无汞化转型使市场对远期成本预期提升，整体预期推动价格偏强运行，后续关注现货价格市场接受度以及库存去化情况[3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，山东库存延续累库，供应端开工高位，后续暂无新增检修企业，需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，山东主要氧化铝厂32%碱采购价为590元/吨，河南氧化铝2月份32%碱采购价下调50至2450元/吨（折百），山西氧化铝2月50%碱采购价下调50至2290元/吨（折百），氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观对烧碱采购动力不足，非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，出口订单延续低迷，液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制，关注下游采购节奏[3] 策略 PVC - 单边：震荡 - 跨期：V05 - 09逢低正套 - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡 - 跨期：SH04 - 05逢低正套 - 跨品种：无[5]

2026 年 2 月 4 日 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 PVC 基本面数据 05合约期货价格 华东现货价格 基差 5-9月差 5071 4800 -271 -112 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【现货消息】 临近春节假期，国内 PVC 现货市场备货需求依然表现平淡，现货市场供应缓增，行业节前累库延续， 盘中在对大宗化工板块的推涨影响下单边上涨，然现货市场成交重心跟涨阻力较大。 【市场状况分析】 短期 PVC 受抢出口、无汞公约和未来减产预期等因素支撑。不过基本面看，PVC 市场高产量、高库存 结构难改变。冬季仍是氯碱企业检修淡季，基本无新增检修，对 03 合约之前的期货合约而言，仍然面临高 开工、弱需求的格局。而春节期间的大幅累库预期和远月升水结构也会限制市场交易低估值因素的空间，同 时盘面利润快速修复不利于未来氯碱行业减产和检修。此外，PVC 仓单仍处于高位，未来多头接货压力仍较 大。 整体看，2026 年供应端在检修旺季的减产力度可能超预期，这有利于氯碱行业利润修复。节奏上，春 节前乐观预期难证伪，盘面持续拉高估值，但 ...

报告行业投资评级 - 尿素★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 甲醇★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 纯苯★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 苯乙烯★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 丙烯★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 塑料★★☆，预判持空，有较明晰的下跌趋势且行情正在盘面发酵 [1] - PVC★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - PX★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 乙二醇★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 短纤☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玻璃★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 纯碱☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] 报告核心观点 - 化工各品种受油价、供需、装置开工、库存等因素影响，走势分化，投资机会和风险各异，需关注各品种基本面变化及宏观情绪 [2][3][5] 根据相关目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡整理，油价回落使丙烯市场看空心态回升，下游聚丙烯装置开工下降致需求受影响 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理，聚乙烯供应有压力，下游采购积极性一般；聚丙烯下游订单跟进放缓，高价成交受阻，市场对未来需求端估值偏弱 [2] 聚酯 - 受油价拖累，PX和PTA价格回落，PX产能下半年情况及PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求下滑，春节前后有累库预期，PTA加工差修复后累库压力上升 [3] - 乙二醇港口库存继续增加，累库预期兑现，短期加速下跌，二季度有改善预期但长线仍承压 [3] - 短纤企业负荷偏高、库存低位，但下游订单弱、利润薄，春节临近终端生产趋于停滞，短期跟随原料下跌 [3] - 瓶片开工下降，加工差有所修复，但长线产能压力仍在，短期随原料回落，中期关注春节后库存表现 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 华东纯苯现货价格上涨，山东地炼价格平稳，成交减量，下游节前备货使华东港口库存减少，国内产量小幅增加，进口量偏高，下游苯乙烯利润修复，基本面有转弱预期 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，成本端油价回落形成压力，供需基本面转弱致价格宽幅下跌，成交尚可 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续回落，海外装置开工下降，沿海需求走弱，港口小幅累库，国产装置开工提升，内地库存向下游转移，港口去库困难，基本面偏弱，短期受地缘风险降温影响大 [6] - 尿素主流区域现货行情稳中有跌，国内产量持续提升，局部农业需求启动，工业下游开工下滑，生产企业去库放缓，行情预计延续区间内震荡 [6] 氯碱 - PVC夜盘震荡偏强，厂家库存下降、社会库存增加，整体库存下降，开工率小幅提升，临近春节内需不足但出口态势较好，电石价格上涨成本支撑变强，预计震荡偏强 [7] - 烧碱弱势运行，液氯价格上涨使氯碱利润修复，行业开工高位运行，库存增加，下游氧化铝开工维持高位但行业普遍亏损，后续是否减产需跟踪，短期关注液氯价格走势 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡，库存上涨压力大，新投产装置提负，供给高位，下游采购情绪不佳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空思路对待 [8] - 玻璃震荡偏强，库存小幅下滑，春节有累库压力，三种燃料产线均亏损，加工订单低迷，南方好于北方，估值偏低或跟随宏观情绪波动，关注产能变动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，整体预期推动PVC价格偏强运行 [3] - 烧碱供需偏弱，但液氯价格春节前有走弱预期，氯碱综合成本预计上涨，近期化工板块低估值品种受资金关注度较高，推动烧碱盘面反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5014元/吨（-49），华东基差-234元/吨（+49），华南基差-164元/吨（+49） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4850元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+50），电石利润52元/吨（+50），PVC电石法生产毛利-744元/吨（+55），PVC乙烯法生产毛利21元/吨（+70），PVC出口利润-11.6美元/吨（-12.6） [1] - 库存与开工：厂内库存29.0万吨（-1.8），社会库存58.5万吨（+0.8），电石法开工率79.98%（-0.16%），乙烯法开工率70.61%（-2.43%），开工率77.13%（-0.85%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量96.0万吨（+7.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2004元/吨（+29），山东32%液碱基差-138元/吨（-32） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价597元/吨（-1），山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润849元/吨（-3），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）207.9元/吨（-203.1），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-564.08元/吨（-43.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）650.29元/吨（+100.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存52.03万吨（+1.07），片碱工厂库存2.71万吨（-0.08），开工率87.40%（-0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率50.65%（-5.89%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口订单延续高位，市场整体供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工有春节下降预期，社会库存小幅累库且同比处于高位，成本端上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格小幅下跌，电石利润好转，兰炭利润仍处于亏损状态，仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存，供需偏弱，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，整体预期推动PVC价格偏强运行，后续重点关注现货价格市场接受度以及库存去化情况 [3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，盘面反弹，供需偏弱，山东库存延续累库，供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业，需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工较为稳定，卸货效率一般，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观对烧碱采购动力不足，非铝逐渐进入季节性淡季，出口订单延续低迷，液氯价格春节前有走弱预期，氯碱综合成本预计上涨，近期化工板块低估值品种受资金关注度较高，推动烧碱盘面反弹 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎偏多 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 [4]