报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年归母净利润同比大幅增长465.67%至9.47亿元，展现出显著的经营业绩弹性，且盈利能力有望在行业供需格局改善、政策支持及成本压力缓解的背景下持续修复 [1][2] - 作为国内球墨铸管行业龙头，公司产能具备挖潜空间，产品结构持续优化，并积极拓展海外市场与新兴储能业务，有望持续受益于城市管网改造、水利设施建设等长期需求 [2][3] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润将持续增长，分别达到11.8亿元、13.7亿元和15.5亿元，对应市盈率（PE）分别为15.5倍、13.4倍和11.8倍 [3][5] 财务业绩分析 - **收入与利润**：2025年实现营业收入370.22亿元，同比增长2.29%；归母净利润9.47亿元，同比大增465.67%；扣非归母净利润7.38亿元，同比增长589.92% [1][2] - **季度表现**：2025年第四季度实现归母净利润2.48亿元，同比增长178.39%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长126.82% [2] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为7.7%，净利率为2.6%，较2024年显著提升；净资产收益率（ROE）从2024年的0.7%提升至2025年的3.6% [2][10] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为35.28亿元，同比大幅改善 [10] 经营与业务进展 - **销量与产能**：2025年金属产品总销量达到949.2万吨，同比增长5.4%；公司仍具备产能挖潜空间 [3] - **产品结构优化**：优特钢销量同比增加24.86%；铸管公开市场中标率同比提升1.6个百分点，销量同比增长5.88% [3] - **海外拓展**：埃及25万吨球墨铸铁管项目采用“技术输出+本地化运营”新模式；全年铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量70%的份额 [3] - **新业务布局**：公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体，并成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，以全钒液流电池为战略突破口推动储能产业链建设 [3] 行业前景与驱动因素 - **行业盈利修复**：2025年中钢协重点统计企业实现利润总额1151亿元，同比增长1.4倍；预计2026年钢铁行业盈利能力将继续修复 [2] - **政策与需求支撑**：“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，高标准农田建设、雨污分流等领域需求处于增长阶段，为铸管行业带来发展机遇 [2] - **公司定位与优势**：公司是国内球墨铸管行业龙头，拥有显著的产能优势与技术壁垒，将持续受益于城市管网改造及水利设施建设 [3] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为373.53亿元、383.89亿元和394.42亿元，增长率分别为0.9%、2.8%和2.7% [5][10] - **利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为11.84亿元、13.74亿元和15.54亿元，增长率分别为25.0%、16.1%和13.1% [3][5][10] - **盈利指标预测**：预计毛利率将从2025年的7.7%持续提升至2028年的9.2%；净利率将从2.6%提升至3.9%；ROE将从3.6%提升至5.1% [10] - **估值指标**：基于2026年4月9日收盘价4.64元，对应2026年至2028年预测市盈率（PE）分别为15.5倍、13.4倍和11.8倍；市净率（PB）维持在0.6-0.7倍 [3][5][6][10]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年归母净利润同比大幅增长465.67%至9.47亿元，展现出显著的经营业绩弹性，后续盈利能力有望在行业修复及政策需求驱动下持续改善 [1][2] - 作为国内球墨铸管行业龙头，公司拥有显著产能优势与技术壁垒，将持续受益于“十五五”期间超过70万公里的地下管网改造及水利设施建设等需求 [2][3] - 公司产品结构持续优化，优特钢销量同比增长24.86%，铸管业务保持国内出口70%的份额，同时积极布局全钒液流电池储能新业务，寻求新的增长点 [3] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8亿元、13.7亿元、15.5亿元，对应市盈率（PE）分别为15.5倍、13.4倍、11.8倍 [3][5] 财务表现分析 - **2025年业绩**：营业收入370.22亿元，同比增长2.29%；归母净利润9.47亿元，同比增长465.67%；扣非归母净利润7.38亿元，同比增长589.92% [1][2] - **季度表现**：2025年第四季度归母净利润2.48亿元，同比增长178.39%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长126.82% [2] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为7.7%，较2024年的5.4%提升2.3个百分点；销售净利率为2.6%，较2024年的0.5%显著提升 [5][10] - **盈利预测**：预计营业收入将从2026年的373.53亿元增长至2028年的394.42亿元；归母净利润将从2026年的11.84亿元增长至2028年的15.54亿元 [5][10] 经营与业务进展 - **销量与产能**：2025年金属产品总销量达949.2万吨，同比增长5.4%，公司后续仍具备产能挖潜空间 [3] - **产品结构优化**：优特钢销量同比增长24.86%；铸管公开市场中标率同比提升1.6个百分点，销量同比增长5.88% [3] - **海外业务**：埃及25万吨球墨铸铁管项目开创“技术输出+本地化运营”新模式，全年铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量70%的份额 [3] - **新业务布局**：公司加入中央企业新型储能创新联合体，成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，战略布局以全钒液流电池为核心的储能产业链 [3] 行业与前景 - **行业环境**：2025年钢铁行业利润普遍改善，中钢协重点统计企业利润总额1151亿元，同比增长1.4倍；预计2026年行业盈利能力将继续修复 [2] - **政策驱动**：“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，高标准农田建设、雨污分流等领域需求处于增长阶段，为铸管行业带来发展机遇 [2] - **公司定位**：公司是球墨铸管行业龙头，将受益于持续的基建需求，行业及公司盈利有望继续改善 [2][3]

新疆水利建设投资完成情况 - 2025年新疆计划实施水利建设项目473项，总投资386亿元，截至目前已完成年度投资400.03亿元，超计划完成全年投资目标任务 [1] “十四五”期间水利投资与成就 - “十四五”期间，新疆水利固定资产投资累计完成1580亿元，是“十三五”完成投资的1.2倍，近三年增速保持在16%以上 [2] - 目前新疆主要河流上均有一座已建或在建的调蓄水库 [2] - 世界最高混凝土面板砂砾石坝——大石峡水利枢纽工程已于9月20日实现下闸蓄水 [2] - 库尔干水利枢纽工程于8月4日实现首台机组正式并网发电并投入运行 [2] - 玉龙喀什水利枢纽等重大水利工程实现节点目标 [2] - 若羌县瓦石峡、尼勒克县加勒库勒水库等49座中小型水库正加快建设 [2] 未来规划方向 - 将科学系统编制新疆“十五五”水安全保障规划 [2] - 未来将进一步加强水利设施建设和水资源优化配置，全面提高水资源节约保护、高效配置、合理利用水平 [2]

气象干旱与强对流天气频发 - 今年以来我国部分地区呈现气象干旱与短时强降雨、冰雹、雷暴、大风等强对流天气频发的复杂气候形势 [1] - 水旱灾害防御工作面临严峻考验 需未雨绸缪 准确预判 科学预防 [1] - 必须打好防汛抗旱主动仗 合理利用水资源 严格落实抗旱责任制 [1] 水资源管理与抗旱措施 - 需加强江河 水库等各类水资源统一调度管理 捍卫民生"水位线" [1] - 密切关注旱情动态 加强雨情 水情 墒情和蓄水监测分析 [1] - 动态优化水量分配方案 科学调水 精准送水 提升水资源利用效率 [1] - 及时开展人工增雨作业 改善田间小气候 [1] - 农业农村部门应推广高效节水灌溉技术 做好农技保墒工作 [1] 水利设施建设与技术研究 - 建好用好水利设施 结合高标准农田项目建设实施防汛抗旱水利提升工程 [2] - 加快补齐工程体系短板 配套完善集雨蓄水 节水补灌等工程设施 [2] - 提高灌区输水能力和对干旱灾害天气的抵抗能力 [2] - 强化农业抗逆稳产新品种选育 加强旱涝同防技术研究 [2] 防汛抗旱协同与预警机制 - 提前部署防范梅雨季节高温干旱和多轮强降雨导致的旱涝并发 旱涝急转 [2] - 深化气象 应急管理 水利 自然资源 农业等部门合作 [2] - 加强联合会商 联合调查 联合预警和联合攻关 [2] - 提高旱雨情预警精准度 提前量和覆盖面 [2] 新技术应用与监测网络 - 发挥各流域数字化建设成效 给防汛装上"智慧大脑" [2] - 运用卫星遥感 无人机等先进设备 建好"空天地"监测网 [2] 节水与社会参与 - 坚持把水资源作为最大的刚性约束 总量管理 科学配置 全面节约 [3] - 深入实施国家节水行动 发展节水产业 建设节水型社会 [3]

官厅水库清淤试点工程 - 试点工程于2024年4月20日启动 计划用730天完成3 09平方公里库区内1153 87万立方米底泥清淤 [5] - 清淤区域聚焦淤积"重灾区"和坝前漏斗区 水下清淤工程量达930 62万立方米 [5][6] - 水库总库容41 6亿立方米 淤积泥沙总量已达6 5亿立方米 防洪供水功能严重下降 [5] 环保型绞吸船"浚澜"技术特点 - 船体全长82 77米 采用模块化设计 挖深可从25米扩展至60米 [6] - 配备600千瓦环保绞刀 挖掘效率达2000立方米/小时 为传统装备3倍 [11] - 实现"零泄漏挖掘" 施工期间水库水质稳定在地表水Ⅲ类 [12] 数字化与生态保护措施 - 建立数字孪生平台 实现清淤输送固化等全流程智能管控 [10][11] - 脱水区采用相变式真空预压技术 淤泥含水率降至55%以下 [12] - 避开候鸟保护区 采用低噪声设备 减少对白头鹤等野生动物的干扰 [13] 政策支持与战略意义 - 项目获1万亿元国债中防洪排涝专项资金支持 [7] - 目标恢复饮用水源地II类水质 保障476高程线以下2亿立方米战略水源储量 [7] - 为永定河生态补水提供保障 2017-2023年累计补水18 4亿立方米 [12] 淤泥资源化利用 - 配套建设淤泥制砖厂 探索底泥资源化多用途应用 [14] - 重金属处理采用"平流沉淀塘+磁混凝沉淀"工艺 尾水达标排放 [13] - 余水经三级沉淀和生物稳定塘处理 实现有机物达标排放 [13]