投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度（25Q3）收入及业绩表现超预期，单季营收同比增长25.12%至14.45亿元，归母净利润同比增长30.21%至3.36亿元 [1] - 新业务拓展贡献收入增量，海外新能源与水表业务取得突破，预计将带动未来增长 [2] - 尽管毛利率有所下滑，但受益于财务费用率改善和所得税率大幅降低，25Q3净利率同比提升0.91个百分点至23.25% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为1.7%、17.2%和15.1% [4][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1~Q3）公司实现营收33.69亿元，同比微降1.19%；实现归母净利润7.32亿元，同比下降7.48% [1] - 25Q3单季营收为14.45亿元，同比增长25.12%；单季归母净利润为3.36亿元，同比增长30.21% [1] - 25Q1~Q3公司毛利率为39.89%，同比下降6.08个百分点；25Q3单季毛利率为37.67%，同比下降11.75个百分点 [3] - 25Q1~Q3公司净利率为20.14%，同比下降3.19个百分点；但25Q3单季净利率为23.25%，同比提升0.91个百分点 [3] 盈利能力驱动因素 - 费用端：25Q1~Q3销售/管理/研发/财务费率分别为9.52%/4.58%/7.79%/-5.04%，财务费用率同比大幅下降3.8个百分点 [3] - 税负端：25Q3所得税率约为8.42%，相比去年同期的20.62%大幅降低，对盈利增长产生积极贡献 [3] 业务进展与成长空间 - 新能源业务在非洲、拉美等弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，并完成中低压微电网解决方案的自主研发 [2] - 海外工商储需求全面向好，预计将推动新能源业务持续高速增长 [2] - 水表业务实现非洲本地化制造突破，南非智能超声波水表工厂正式投产，增强全球智慧能源市场协同能力 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.19亿元、11.94亿元、13.74亿元 [4][5] - 对应每股收益（EPS）分别为2.10元、2.46元、2.83元 [5] - 基于2025年10月31日收盘价33.77元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为16.1倍、13.8倍、12.0倍 [5] - 对应市净率（P/B）分别为2.1倍、1.9倍、1.8倍 [5]