投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] - 所属行业为轻工制造/家居用品 [5] - 当前股价为43.67元 [5] 核心观点 - 报告认为公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰，优势品类稳健成长，新能源业务有望释放产业红利 [3] - 尽管短期业绩承压，但公司经营提质增效，存货减少且合同负债增长，显示终端动销改善 [2][3] - 公司正积极向数据中心业务和太阳能照明等新业务布局，并与字节跳动、腾讯等客户形成良好合作 [2] 2025年三季度财报表现 - 2025年前三季度实现营业收入122亿元，同比下降3.2%，归母净利润29.8亿元，同比下降8.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入40.3亿元，同比下降4.4%，归母净利润9.2亿元，同比下降10.3% [1] - 第三季度毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点，期间费用率为15.4%，同比下降1个百分点 [2] - 第三季度经营现金流净额12.4亿元，同比大幅增长90% [3] - 第三季度末存货为11.7亿元，同比下降11.6%，合同负债6.1亿元，同比增长30.7% [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.1亿元、43.0亿元、47.0亿元 [3] - 对应2025-2027年动态市盈率分别为19.7倍、18.4倍、16.8倍 [3] - 预测2025年营业收入为165.20亿元，同比下降1.85%，2026年和2027年预计分别增长5.75%和8.35% [4] - 预测2025年每股收益为2.22元，2026年和2027年分别为2.38元和2.60元 [4] 业务布局与发展战略 - 公司依托PDU积极向数据中心业务布局，大功率直流PDU、高功率小母线等新产品获好评，微模块等产品在研发中 [2] - 公司凭借平台化研发能力布局太阳能照明业务，针对庭院、工厂等场景推出“一体化路灯头”、“投光灯”等产品 [2] - 优势品类墙开插座、转换器业务稳健成长，龙头地位夯实 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公牛集团基于其在民用电工市场的份额与渠道优势，电连接与智能照明业务将稳健增长，同时LED照明业务的渠道变革、智能家居生态、无主灯业务、国际化战略及新能源市场拓展有望带来中长期业绩增长 [6] - 尽管2025年第三季度业绩短期承压，但公司正积极推进新能源业务发展 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为121.98亿元，同比下降3.22%；归母净利润为29.79亿元，同比下降8.72% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入为40.3亿元，同比下降4.44%；归母净利润为9.19亿元，同比下降10.29% [4] - 2025年前三季度毛利率为42.11%，同比下降1.01个百分点；归母净利率为24.42%，同比下降1.47个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度毛利率为41.68%，同比下降1.79个百分点；归母净利率为22.81%，同比下降1.49个百分点 [4] - 2025年前三季度销售费用率为7.00%，同比下降1.40个百分点；管理费用率为4.73%，同比上升0.86个百分点；研发费用率为3.63%，同比下降0.46个百分点；财务费用率为-0.62%，同比上升0.06个百分点 [4] 新能源业务发展 - 公司依托电工领域优势切入家用充电赛道，产品体系覆盖充电枪、家用充电桩、光储一体解决方案 [5] - 已推出公牛风尚、公牛乐享、公牛无极、公牛天际等系列交流家用充电桩，其中无极系列为旗舰产品，通过中汽研极端环境可靠性认证与五星兼容性认证 [5] - 在2025中国汽车充换电生态大会上，公司与小桔充电、新电途、云快充三家平台签署战略合作协议，旨在提升商用充电桩的安全、智能、运营效率与用户体验 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为161.03亿元，同比下降4.3%；归母净利润为39.05亿元，同比下降8.6% [6][8] - 预计2026年营业收入为169.94亿元，同比增长5.5%；归母净利润为43.55亿元，同比增长11.5% [6][8] - 预计2027年营业收入为178.81亿元，同比增长5.2%；归母净利润为46.34亿元，同比增长6.4% [6][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.16元、2.41元、2.56元 [6][8] - 对应市盈率分别为20.22倍、18.13倍、17.04倍 [6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为43.1%、43.3%、43.4% [8] 公司基本数据 - 报告日期为2025年11月3日，收盘价为43.67元，近12个月最高价与最低价分别为78.78元与43.15元 [1] - 总股本为1,809百万股，流通股本为1,801百万股，流通股比例为99.57% [1] - 总市值为790亿元，流通市值为786亿元 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度（25Q3）收入及业绩表现超预期，单季营收同比增长25.12%至14.45亿元，归母净利润同比增长30.21%至3.36亿元 [1] - 新业务拓展贡献收入增量，海外新能源与水表业务取得突破，预计将带动未来增长 [2] - 尽管毛利率有所下滑，但受益于财务费用率改善和所得税率大幅降低，25Q3净利率同比提升0.91个百分点至23.25% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为1.7%、17.2%和15.1% [4][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1~Q3）公司实现营收33.69亿元，同比微降1.19%；实现归母净利润7.32亿元，同比下降7.48% [1] - 25Q3单季营收为14.45亿元，同比增长25.12%；单季归母净利润为3.36亿元，同比增长30.21% [1] - 25Q1~Q3公司毛利率为39.89%，同比下降6.08个百分点；25Q3单季毛利率为37.67%，同比下降11.75个百分点 [3] - 25Q1~Q3公司净利率为20.14%，同比下降3.19个百分点；但25Q3单季净利率为23.25%，同比提升0.91个百分点 [3] 盈利能力驱动因素 - 费用端：25Q1~Q3销售/管理/研发/财务费率分别为9.52%/4.58%/7.79%/-5.04%，财务费用率同比大幅下降3.8个百分点 [3] - 税负端：25Q3所得税率约为8.42%，相比去年同期的20.62%大幅降低，对盈利增长产生积极贡献 [3] 业务进展与成长空间 - 新能源业务在非洲、拉美等弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，并完成中低压微电网解决方案的自主研发 [2] - 海外工商储需求全面向好，预计将推动新能源业务持续高速增长 [2] - 水表业务实现非洲本地化制造突破，南非智能超声波水表工厂正式投产，增强全球智慧能源市场协同能力 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.19亿元、11.94亿元、13.74亿元 [4][5] - 对应每股收益（EPS）分别为2.10元、2.46元、2.83元 [5] - 基于2025年10月31日收盘价33.77元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为16.1倍、13.8倍、12.0倍 [5] - 对应市净率（P/B）分别为2.1倍、1.9倍、1.8倍 [5]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年第三季度净利润同比增长30.7%，利润端表现超预期，主要得益于期间费用率同比下降4.7个百分点，降本增效显著[1] - 公司作为全球电动工具钻夹头龙头，市占率超过50%，通过越南、墨西哥海外基地的全球化布局，有效规避关税风险并强化与大客户的战略绑定[2] - 公司货币资金及交易性金融资产合计达18亿元，为新业务拓展提供资金保障，并在机加工、精密铸造等领域具备工艺积累，内生外延成长空间广阔[3] - 公司积极布局新能源业务，孙公司为蔚来汽车制造换电站设备，将受益于蔚来与宁德时代合作带来的换电站建设加速；高端装备业务中，子公司济南一机毛利率从2019年的-42.64%显著提升至2024年的17.11%[4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收5.2亿元，同比小幅下降1.8%，但归母净利润达7191万元，同比增长30.7%，净利率为13.7%，同比提升3.4个百分点[1] - 2025年前三季度公司实现营收14.4亿元，同比下降10.9%，归母净利润2.3亿元，同比增长15.2%[1] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营收预计分别为24.8亿元、27.2亿元、29.6亿元，复合年增长率为9%；归母净利润预计分别为3.3亿元、3.7亿元、4.1亿元，复合年增长率为11%[4] - 对应2025年10月30日收盘价的市盈率（PE）分别为20倍、18倍、17倍[4] 业务优势与布局 - 公司拥有史丹利百得、TTI、博世、牧田等国际高端客户资源[2] - 子公司苏州德迈科是国内领先的智能制造解决方案提供商，客户涵盖消费品、食品饮料、精细化工、汽车等多个领域[4] - 长期来看，美国有望开启降息周期，公司将充分受益[2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6][19] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润为423亿元，业绩表现超预期 [1][7] - 公司天然气销售板块盈利大幅改善，是业绩超预期的主要驱动力 [1][4] - 公司正在加快新能源业务发展和炼化产业链的中高端转型 [2][3] 整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收2.17万亿元，同比下降3.9% [1][7] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1262.8亿元，同比下降4.9% [1][7] - 2025年第三季度公司实现营收7191.6亿元，同比增长2.3%，环比增长3.2% [1][7] - 2025年第三季度公司实现归母净利润422.9亿元，同比下降3.9%，环比增长13.7% [1][7] 油气与新能源板块 - 2025年前三季度油气与新能源板块实现经营利润1251.0亿元，同比下降13.3% [2][8] - 2025年前三季度油气当量产量为1377.2百万桶油当量，同比增长2.6% [2][8] - 原油产量为714.3百万桶，同比增长0.8%；原油平均实现价格为65.6美元/桶，同比下降14.7% [2][8] - 可销售天然气产量为3977.2十亿立方英尺，同比增长4.6% [2][8] - 风光项目累计发电量为57.9亿千瓦时，同比增长72.2% [2][8] - 油气单位操作成本为10.79美元/桶，同比下降6.1% [2][8] 炼化与销售板块 - 2025年前三季度炼油板块实现经营利润144.5亿元，同比增长22.7% [3][14] - 2025年前三季度成品油销售板块实现经营利润116.3亿元，同比下降9.9% [3][14] - 公司原油加工量为1040.6百万桶，同比增长0.4% [3][14] - 生产成品油8959.0万吨，同比下降0.4%；成品油销售1.21亿吨，同比增长0.8% [3][14] - 化工板块实现经营利润17.9亿元，同比减少17.1亿元；化工产品商品量为2959.0万吨，同比增长3.3% [3][14] - 新材料产量同比增长59.4% [3][14] 天然气销售板块 - 2025年前三季度天然气销售板块实现经营利润312.8亿元，同比增长23.8% [4][17] - 2025年单三季度天然气销售经营利润为126.5亿元，同比增长49.5%，环比大幅增长147.2% [4][17] - 2025年前三季度销售天然气2185.4亿立方米，同比增长4.2%；其中国内销售天然气1708.9亿立方米，同比增长4.9% [4][17] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1673亿元、1709亿元、1737亿元 [19] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.91元、0.93元、0.95元 [19] - 对应A股当前市盈率分别为10.0倍、9.8倍、9.6倍 [19] - 预计公司2025年营业收入为2.99万亿元，同比增长1.8% [5] - 预计公司2025年净利润为1672.81亿元，同比增长1.6% [5]

此前的10月10日，中国电建宣布签署了总金额约117.19亿元的沙特光伏项目合同，算上此次公布的合 同，中国电建月内已斩获金额合计达182.87亿元海外大单。 长江商报记者发现，2025年以来，中国电建继续稳健经营。1至9月，公司新签项目数量为6306个，新签 合同金额为9045.27亿元，同比增长5.04%。其中，境外合同金额为2137.54亿元，同比增长21.45%。 2025年以来，中国电建已签订多个海外重大项目。 2月25日，公司公告称，三家下属子公司与苏伊士风能公司签订了埃及苏伊士1.1GW风电项目EPC合 同，合同金额约59.7亿元。项目主要工程内容为1.1GW风电场区及场内三座升压站的设计、采购、施 工、安装、调试、试运行以及质保工作。 7月3日，公司披露，下属子公司与几内亚凯博华兴矿业公司、华兴高科（北京）商务发展有限公司签订 了几内亚KEBO铝土矿TELIMELE MADINA DIAN地区采矿运输项目合同，合同金额约为50.63亿元。项 目主要工程内容为在204.37平方公里的矿区进行铝土矿的勘探、覆盖层剥离、废矿开挖、采剥及运输等 内容。 长江商报消息 继10月上旬拿下中东百亿元大单后， ...

油气产量稳中有升，新能源业务快速发展。2025年前三季度，公司原油产量7.14亿桶，同比增长0.8%， 其中国内原油产量5.91亿桶，同比增长1.0%，海外原油产量1.23亿桶，同比略有增长。公司可销售天然 气产量3.98万亿立方英尺，同比增长4.6%，其中国内可销售天然气产量3.86万亿立方英尺，同比增长 5.2%，保持较快增长势头，海外可销售天然气产量0.12万亿立方英尺。公司油气当量产量13.77亿桶， 同比增长2.6%，其中国内油气当量产量12.34亿桶，同比增长3.2%，海外油气当量产量1.43亿桶。公司 风光发电项目累计发电量57.9亿千瓦时，同比增长72.2%。公司持续加强成本费用管控，前三季度油气 单位操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%。油气和新能源业务实现经营利润1251.03亿元。 格隆汇10月30日丨中国石油(601857.SH)公布2025年第三季度报告，营业收入为7191.57亿元，同比上升 2.3%；归属于上市公司股东的净利润为422.86亿元,同比下降3.9%；归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润为427.58亿元，同比下降2.2%。 ...

三桶油三季度整体业绩 - 三桶油第三季度合计归母净利润为832.3亿元人民币，相当于日赚9.05亿元 [2] - 在国际油价下行趋势下，三桶油第三季度净利润同比均出现小幅回落 [2] - 中国石油以422.87亿元归母净利润位居三桶油第三季度盈利榜首 [2][4] 中国石油业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入21,692.56亿元，同比下降3.9%；归母净利润1,262.94亿元，同比下降4.9% [4] - 第三季度单季营业收入7,191.57亿元，同比增长2.3%；归母净利润422.87亿元，同比下降3.9%，但环比显著回升13.7% [4] - 前三季度基本每股收益为0.69元人民币，同比下降4.9% [5] - 本报告期末总资产为28,497.23亿元，较上年度期末增长3.5% [5] 中国石油业务运营 - 传统油气业务稳中有升：前三季度原油产量7.14亿桶，同比增长0.8%；其中国内产量5.91亿桶，同比增长1.0%；可销售天然气产量3.98万亿立方英尺，同比增长4.6% [7] - 新能源业务快速发展：风光发电项目累计发电量57.9亿千瓦时，同比增长72.2% [7] - 成本管控成效显著：前三季度油气单位操作成本为10.79美元/桶，同比下降6.1%；油气和新能源业务实现经营利润1,251.03亿元 [7] - 炼化业务加快中高端转型：前三季度化工产品商品量2,959万吨，同比增长3.3%；其中合成纤维原料及聚合物产量增长14.0%，合成橡胶产量增长10.1%，新材料产量增长59.4%；炼油化工和新材料业务实现经营利润162.40亿元 [8] 中国海油业绩表现 - 2025年前三季度营业收入3,125.03亿元，同比下降4.15%；归母净利润1,019.71亿元，同比下降12.59% [10] - 第三季度单季营业收入1,048.95亿元，同比增长5.68%；归母净利润324.38亿元，同比下降12.16% [10] 中国海油业务运营 - 国际油价下行拖累业绩：前三季度石油平均售价同比下跌13.6%至68.92美元/桶，导致油气销售收入同比下降5.9%至2,554.8亿元 [10] - 产量增长与成本管控抵消部分影响：前三季度油气净产量同比上升6.7%；桶油成本同比下降2.8%至27.35美元/桶 [10] - 天然气业务表现亮眼：前三季度天然气产量7,775亿立方英尺，同比增长近12%；平均售价同比上涨1%至7.86美元/千立方英尺，带动天然气销售收入同比增长15.2%至415.31亿元 [11] 中国石化业绩表现 - 2025年前三季度营业收入2.11万亿元，同比下降10.7%；归母净利润299.84亿元，同比下降32.2% [13] - 第三季度单季营业收入704.389亿元，同比下降10.9%；归母净利润85.01亿元，同比下降0.5% [15] - 经营现金流表现良好：前三季度经营现金流为1,148亿元，同比增长13.0% [14] 中国石化业务运营 - 勘探及开发板块成为利润亮点：前三季度实现息税前利润380.85亿元，是公司最大利润来源 [16] - 炼油与营销板块承压：前三季度原油加工量18,641万吨，同比下降2.2%；境内成品油消费量同比下降4.0%；成品油总经销量1.71亿吨，同比下降5.7% [16] - 化工板块严重拖累业绩：前三季度息税前亏损82.23亿元；第三季度单季亏损从上年同期的56亿元扩大至74亿元，主要因国内化工新增产能持续释放导致产品价格低迷 [16]

投资评级 - 报告给予公司“增持”评级，但此为下调后的评级 [5][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩略低于预期，主要受煤炭价格偏低影响 [3] - 公司正积极开拓新能源业务，已在熔盐储能、废轮胎热解等领域参与行业标准制定，并有共享储能电站项目并网投运 [4] - 鉴于煤炭价格环境，报告下调了对公司2025-2027年的业绩预测 [5] 公司基本情况 - 公司股票最新收盘价为14.29元，总市值80亿元 [2] - 公司总股本为5.58亿股，全部为流通股 [2] - 公司最新资产负债率为44.0%，市盈率为10.83 [2] 业绩表现分析 - 2025年前三季度，公司营收269.8亿元，同比下降12.8%；归母净利润4.5亿元，同比下降15.1% [3] - 2025年第三季度，公司营收85.6亿元，同比下降22.4%，环比增长1.0%；归母净利润1.5亿元，同比下降13.3%，环比增长1.7% [3] - 业绩不及预期主要因煤炭销售量降低减少收入4.97亿元，以及煤炭价格下跌减少收入20.58亿元 [3] - 2025年前三季度，公司毛利率和净利率分别为5.0%和2.1%，同比分别提升0.4和0.1个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为405.5亿元、417.8亿元、432.0亿元 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.2亿元、7.9亿元、8.5亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [5] - 预测每股收益（EPS）2025-2027年分别为1.29元、1.41元、1.52元 [7]

投资评级 - 报告对龙佰集团维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界，预计2025-2027年归属净利润分别为20.2、24.7和45.1亿元 [12] - 国内钛白粉行业面临供给过剩、价格竞争激烈及出口受阻等压力，公司通过完善全产业链和加速出海战略寻求突破 [12] - 新能源业务通过技改和副产品综合利用降低成本，硫酸亚铁等副产品价格大幅上涨带来盈利增量 [12] - 公司拟收购海外钛白粉巨头资产，推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵 [12] - 公司持续高比例分红回馈投资者，上市以来累计分红超过193亿元 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入194.5亿元，同比下降6.9%，实现归属净利润16.7亿元，同比下降34.7% [1][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入61.1亿元，同比下降13.7%，环比下降2.8%，实现归属净利润2.9亿元，同比下降65.7%，环比下降58.6% [1][6] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.0元（含税） [1][6] 行业与市场环境 - 2025年第三季度钛白粉行业供需失衡，钛白粉价格/价差环比下降7.6%/20.6% [12] - 2025年第四季度初钛白粉价格/价差环比微增0.5%/下降2.0%，行业供给宽松局面严峻，国内供给增速远超需求 [12] - 自2023年8月以来，多个国家和地区对我国钛白粉发起反倾销调查，进一步压缩国际市场出口空间 [12] 公司战略与业务进展 - 公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，完成后钛精矿年产能将达248万吨，铁精矿年产能将达760万吨 [12] - 公司子公司佰利联欧洲于2025年10月15日签署协议，拟以现金收购Venator UK的钛白粉业务相关资产 [12] - 公司在新能源领域积累磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极生产技术，并利用副产品降低锂电池材料生产成本 [12] 财务预测指标 - 预测2025年归属净利润20.2亿元，每股收益0.85元，市盈率22.59倍 [17] - 预测2026年归属净利润24.7亿元，每股收益1.04元，市盈率18.49倍 [17] - 预测2027年归属净利润45.1亿元，每股收益1.89元，市盈率10.13倍 [17]