报告行业投资评级 - 报告未明确给出对全球汽车行业的整体投资评级，但提供了对主要汽车制造商和零部件供应商的个体信用评级及展望 [50][51] 报告核心观点 - 全球轻型汽车市场增长预计将持续放缓，2026年销量增长预计低于2% [4] - 美国、中国和欧洲三大市场面临不同的结构性挑战，包括可负担性下降、竞争加剧、政策变化及需求疲软 [3][4] - 电气化进程在不同市场呈现分化，中国本土品牌借势提升份额，而美国电动汽车采纳率可能因税收抵免结束而下降 [5][8] - 美国关税政策构成重大不确定性，将增加行业成本并可能重塑供应链格局 [11][24] - 行业盈利能力承压，但欧洲零部件供应商的利润率预计将因重组和较低的关税敞口而出现适度回升 [30] - 汽车金融资产质量目前保持稳定，但需关注经济环境变化带来的潜在风险 [38] 全球市场销量与预测 - **全球销量增长放缓**：2026年全球轻型汽车销量预计为92,176千辆，同比增长1.7%，增速较2025年的2.1%进一步放缓 [4] - **美国市场增长乏力**：2026年美国销量预计为16,200千辆，同比仅增长0.8%，可负担性问题和适度上升的失业率是主要抑制因素 [4] - **西欧市场温和复苏**：2025年销量预计持平后，2026年西欧销量预计增长1.4%至13,560千辆 [4] - **中国市场增速缓和**：2026年中国市场（含出口）总销量预计为33,974千辆，同比增长2.4%，增速较2025年的5.6%显著放缓，主要受政府刺激措施可能减弱及全球贸易紧张局势影响 [4] - **中国出口增长减速**：2026年中国汽车出口量预计为6,581千辆，同比增长4.0%，增速较2025年的8.0%和2024年的19.3%大幅下降 [4] 区域市场与竞争格局 - **中国本土品牌份额提升**：电气化趋势推动中国国内品牌在中国乘用车市场的份额显著增长 [5] - **中国市场竞争激烈**：面临出口市场挑战、竞争加剧和国内需求疲软等多重压力 [3] - **欧洲市场长期低迷**：欧洲汽车制造商需应对长期的销量低迷问题 [3] - **美国消费者信心不足**：美国消费者对通货膨胀、关税和劳动力市场的担忧日益加剧，整体消费者信心指数接近历史低点 [3][33] - **美国消费分化**：高收入群体（收入百分位80%至100%）的个人支出增长显著强于中低收入群体，推动整体消费 [35][36] 电气化与政策影响 - **美国电动汽车采纳率面临压力**：电动汽车税收抵免的结束预计将降低美国市场的电动汽车采纳率，未来的恢复取决于电动汽车的产品质量、价格点以及消费者兴趣 [8][10] - **排放法规变更的机遇**：排放法规的变化可能使汽车制造商受益于合规成本降低、动力总成灵活性和制造足迹调整 [10] 关税与成本影响 - **美国关税政策复杂且多变**：美国已宣布及有效的关税税率在2025年期间波动剧烈，对中国部分商品关税高达145% [11][12] - **关税成本主要由美国公司承担**：截至2025年8月，美国公司承担了约53%的关税成本，消费者承担29%，外国出口商承担18% [15][16] - **高进口依赖**：2024年美国轻型汽车销量中，进口车辆占比高达51% [25][26] - **进口来源集中**：美国汽车进口主要来自墨西哥（37%）、加拿大（17%）、日本（13%）和韩国（19%） [27][28] - **日本车企降价应对**：日本汽车制造商对北美出口的乘用车价格平减指数在2025年出现下降，以应对关税等挑战 [21][22] 行业盈利与财务状况 - **欧洲供应商利润率有望回升**：预计欧洲汽车零部件供应商的调整后EBIT利润率将在2026年适度回升，并暂时高于汽车制造商，主要受益于重组和较低的关税敞口 [30][31] - **美国汽车购买力停滞**：以中位数收入购买新车所需周数衡量的汽车购买力指数显示，可负担性改善已陷入停滞 [18][19] - **汽车金融资产质量稳定**：主要汽车金融公司（如丰田信贷、福特信贷等）的年化净损失率在2025年第三季度保持低位，尽管逾期贷款略有增加 [38][39] - **租赁组合受二手车价值支撑**：主要汽车金融公司的租赁组合占比较高，其资产价值得到穆迪二手车价格指数相对稳定的支持 [43] - **二手车价格指数预测**：穆迪二手车价格指数在2021年12月至2023年12月期间下降了15%，预计在2024年12月至2025年期间将进一步下降 [44] 主要公司信用评级 - **全球汽车制造商评级分布**：评级从丰田的A1（稳定）到阿斯顿·马丁的Caa1（稳定）不等，其中通用汽车展望为负面，斯特兰蒂斯、塔塔汽车JLR、吉利、沃尔沃汽车和日产汽车展望也为负面 [50] - **欧洲汽车供应商评级分布**：投资级代表包括米其林（A2）、奥托立夫（Baa1）等，投机级代表包括大陆（Baa2）、舍弗勒（Ba1）等，部分公司如阿普特维（Baa2）和瓦莱奥（Ba1）展望为正面 [51]

A股市场表现 - 三大指数集体低开高走，沪指盘中一度涨破3650关口，午后涨幅略有回落 [1] - 上证指数收盘涨0.34%，报3647.55点，创年内新高并实现六连阳 [1] - 有分析观点认为大盘有望延续反弹，建议投资者紧跟主线寻找机遇 [1] 汽车行业产销数据 - 7月国内汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆 [1] - 7月产销数据环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7% [1] - 环比下滑主要受传统车市淡季影响，展望下半年，随着以旧换新政策持续发力，国内汽车市场预计将保持平稳运行 [1] 技术指标信号 - 市场出现MACD金叉信号，部分个股涨势不错 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告主要对天然橡胶（RU）、20号胶（NR）和丁二烯橡胶（BR）进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯、逻辑并给出交易策略。市场受多种因素影响，如汽车销量、轮胎开工率、库存变化、天气、政策等，不同时间段各因素对橡胶价格和市场走势的影响不同，需综合考虑以制定交易策略 [1][2][3] 各部分内容总结 市场情况 - RU天然橡胶：不同日期主力合约价格有波动，如25 - 06 - 13主力09合约报收13695点，上涨+110点或+0.81%；销地WF等不同品种价格也有相应范围 [1] - NR 20号胶：主力合约价格有变化，如25 - 06 - 13主力08合约报收11895点，上涨+55点或+0.46%；不同船货和现货价格有区间 [1] - BR丁二烯橡胶：主力合约价格有涨跌，如25 - 06 - 13主力08合约报收10835点，下跌 - 10点或 - 0.09%；山东等地不同品牌顺丁等价格有范围 [2] 重要资讯 - 汽车市场：2025年5月全国乘用车市场零售量达193.2万辆，同比增长13.3%，1 - 5月累计零售量881.1万辆，同比增长9.1%；2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%等 [2][7] - 行业政策：泰国橡胶管理局宣布将2025年度开割季推迟一个月至6月；欧盟对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查等 [109][68] 逻辑分析 - 轮胎开工率：国内全钢轮胎产线开工率有增减变化，如25 - 06 - 13报收61.2%，同比增产 + 16.6%；半钢轮胎产线开工率也有相应变化，如25 - 06 - 13报收78.0%，同比增产 + 3.0% [3] - 库存情况：国内青岛保税区区内和区外库存有累库或去库情况；4月国内规模企业产成品存货同比累库 + 3.9%等 [16][101] - 其他因素：厄尔尼诺指数、标准普尔500指数、泰国杯胶产值增加权重指数等对橡胶市场有影响 [3][12][13] 交易策略 - 单边：RU主力09合约有观望、多单持有、少量试空等建议；NR主力合约有观望、多单持有、少量试空等建议 [3][123][153] - 套利：RU2509 - NR2509、2 * RU2509 - 5 * SP2509等套利组合有持有、择机介入、减持观望等建议 [3][123][153] - 期权：多数建议观望，部分有卖出持有等建议 [3][123][153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月4日焦煤2509合约收盘768.0，涨7.19%，现货端蒙5原煤报727，涨10元/吨；焦炭2509合约收盘1367.5，涨5.72%，现货端第二轮降价落地 [2] - 宏观面未来银行或从追求“量”到“质”变化，数量或从4600家降至3000家；美国总统特朗普6月4日起将钢铁和铝进口关税从25%提至50%，关税扰动致市场情绪反复 [2] - 焦煤炼焦煤矿山产能利用率连降3周，进口累计增速下降，供应有边际改善迹象，精煤库存延续增加；焦炭原料端供应有边际改善迹象，铁水产量高位回落 [2] - 全国30家独立焦化厂本期平均吨焦亏损39元/吨 [2] - 焦煤和焦炭4小时周期K线均位于20和60均线下方，操作上均以震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价768.00元/吨，环比涨49.00；J主力合约收盘价1367.50元/吨，环比涨68.50 [2] - JM期货合约持仓量681464.00手，环比涨1013.00；J期货合约持仓量58263.00手，环比降1060.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-29372.00手，环比降15224.00；焦炭前20名合约净持仓1867.00手，环比降471.00 [2] - JM1 - 9月合约价差18.00元/吨，环比涨1.50；J1 - 9月合约价差8.50元/吨，环比降15.00 [2] - 焦煤仓单200.00张，环比涨200.00；焦炭仓单80.00张，环比降10.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤727.00元/吨，环比涨10.00；唐山准一级冶金焦1520.00元/吨，环比持平 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货116.50美元/湿吨，环比降1.00；唐山二级冶金焦1525.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1180.00元/吨，环比降20.00；天津港一级冶金焦1440.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1270.00元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1340.00元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1050.00元/吨，环比持平；J主力合约基差152.50元/吨，环比降68.50 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1050.00元/吨，环比持平；JM主力合约基差282.00元/吨，环比降49.00 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存310.98万吨，环比降5.50；110家洗煤厂精煤库存222.07万吨，环比涨7.33 [2] - 110家洗煤厂开工率61.55%，环比降0.81；原煤产量38930.60万吨，环比降5127.60 [2] - 煤及褐煤进口量3783.00万吨，环比降90.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.80万吨，环比降1.80 [2] - 16个港口进口焦煤库存553.76万吨，环比涨18.27；焦炭18个港口库存271.78万吨，环比降4.90 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存846.33万吨，环比降19.40；独立焦企全样本焦炭库存111.38万吨，环比涨8.13 [2] - 247家钢厂炼焦煤库存786.79万吨，环比降11.96；全国247家样本钢厂焦炭库存654.93万吨，环比降5.66 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.50天，环比降0.20；247家样本钢厂焦炭可用天数11.71天，环比降0.18 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量889.34万吨，环比涨25.97；焦炭及半焦炭出口量55.00万吨，环比降21.00 [2] - 炼焦煤产量4161.47万吨，环比持平；独立焦企产能利用率75.66%，环比降0.21 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-39.00元/吨，环比降24.00；焦炭产量4160.00万吨，环比涨30.60 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.89%，环比涨0.22；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.67%，环比降0.63 [2] - 粗钢产量8601.90万吨，环比降682.24 [2] 行业消息 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制“价格战”，坚持以销定产，降低经销商库存 [2] - 2025年1 - 5月国外对中国钢铁产品发起超60起反倾销、反补贴调查或裁决 [2] - 韩国大选投票结果议案通过，李在明总统任期正式开始 [2] - 经合组织下调美国和全球经济增长预测，预计美国今年和2026年经济增速降至1.6%和1.5% [2]