公司业绩分析 - 2024Q4公司实现营业总收入1,971.1亿元，同环比分别-11%/+35%，归母净利润-52.4亿元，扣非后归母净利润-64.6亿元，同环比均转亏 [4] - 2024Q4上汽集团批发销量为136.4万辆，同环比分别-17%/+66%，单车ASP 14.5万元，同环比分别+7%/-18% [5] - 2024Q4集团毛利率为10.4%，同环比分别0/+1pct，销售/管理/研发费用率分别为0.9%/3.2%/3.1%，同比分别-3.3/-0.2/+0.3pct [5] - 2025Q1公司实现营业总收入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%，归母净利润30.2亿元，同比+11%，扣非后归母净利润28.5亿元，同比+34% [6] - 2025Q1上汽集团批发销量为94.5万辆，同环比分别+13%/-31%，单车ASP 14.9万元，同环比分别-13%/+3% [7] 财务指标 - 2024Q4投资净收益-30.9亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为-45.9亿元 [5] - 2025Q1投资净收益22亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为15.4亿元 [7] - 2025Q1公允价值变动损益为15.7亿元，主要来自公司持有的地平线股权市场价值增加 [7] - 2024H2大众单车净利为0.61万元，同环比分别+67%/+261% [5] - 上汽通用及其控股子公司于2024Q4计提相关资产减值准备232.12亿元，预计将减少公司归母净利润约78.74亿元 [5] 业务表现 - 2024Q4上汽大众批发销量为37.6万辆，同环比分别-2%/+45%，上汽通用批发销量为15.4万辆，同环比分别-43%/+196% [5] - 2025Q1上汽大众批发销量为22.8万辆，同环比分别-8%/-39%，上汽通用批发销量为10.9万辆，同环比分别-2%/-30% [7] - 公司2025年销量目标450万辆，研发投入强度约3%（200亿元以上） [8] 盈利预测 - 下调2025/2026年归母净利润预期为97/128亿元（原为109/145亿元），预测2027年归母净利润为167亿元 [8] - 2025-2027年预测PE为19/14/11倍 [8] - 2025-2027年预测营业总收入分别为640,209/688,713/784,541百万元 [9] - 2025-2027年预测毛利率分别为9.70%/10.00%/10.50% [9]