| 菓細菌 | 2016 | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 孟璐 | | | 郭雨蒙 | Grand | | 孙仁昊 | ספר ס | | 赖思旭 | סטרונים | | 童明祺 | Disto | | | | | 投资要点 | | --- | 公司公告： 2025Q3公司实现营业总收入1,694.0亿元，同环比分别+16%/+7%；归母净利润20.8 亿元，同环 比分别+645%/-30%；扣非后归母净利润16.9亿元，环比-35%。 2025Q3经营性业绩符合预期。 1）营收：集团销量同环比仍持续改善。 2025Q3上汽集团批发销量为114.1万辆，同环比分别 +39%/+3%，其中尚界H5于9月开始交付，共交付5712辆；单车ASP 14.9万元，同环比分 别-16%/+4%。 2）毛利率&费用率： 2025Q3集团毛利率为9.0%，同环比分别-0.7/+0.5pct。 2025Q3销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.2%/2.6%，同比分别-1.5/-0.6/-0.02pct，环比分别 +0.5/+0.04/-0.1pct。25Q3财务费用为6.4亿元，其中Q3汇兑损 ...

财务表现 - 2024年营业收入17.75亿元，同比下降30.28% [1] - 归母净利润-1.40亿元，同比增长30.82% [1] - 扣非归母净利润-4.06亿元，同比下降25.74% [1] - 基本每股收益-0.09元，同比增长30.84% [1] - 毛利率9.50%，同比上升0.10个百分点 [2] - 净利率-15.57%，同比下降7.75个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用5.01亿元，同比减少2876.60万元 [2] - 期间费用率28.22%，同比上升7.41个百分点 [2] - 销售费用同比增长1.49% [2] - 管理费用同比下降10.30% [2] - 研发费用同比下降20.36% [2] - 财务费用同比增长204.47% [2] 员工情况 - 2024年在职员工2230人，同比增加215人（增幅10.67%） [5] - 母公司员工10人，主要子公司员工2220人 [3] - 2023年母公司员工14人，主要子公司员工2001人 [4] 高管薪酬 - 董事、监事和高级管理人员报酬合计528.19万元 [5] - 董事长景柱薪酬90万元，为全司最高 [5] - 景柱2020-2024年薪酬均为90万元，近五年未涨薪 [7][8] 公司背景 - 主营业务为汽车及动力总成的研发、制造、销售及服务 [10] - 董事长景柱为北京大学博士后，海马集团创始人 [9] - 公司成立于1993年1月26日，1994年8月8日上市 [10]

公司业绩分析 - 2024Q4公司实现营业总收入1,971.1亿元，同环比分别-11%/+35%，归母净利润-52.4亿元，扣非后归母净利润-64.6亿元，同环比均转亏 [4] - 2024Q4上汽集团批发销量为136.4万辆，同环比分别-17%/+66%，单车ASP 14.5万元，同环比分别+7%/-18% [5] - 2024Q4集团毛利率为10.4%，同环比分别0/+1pct，销售/管理/研发费用率分别为0.9%/3.2%/3.1%，同比分别-3.3/-0.2/+0.3pct [5] - 2025Q1公司实现营业总收入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%，归母净利润30.2亿元，同比+11%，扣非后归母净利润28.5亿元，同比+34% [6] - 2025Q1上汽集团批发销量为94.5万辆，同环比分别+13%/-31%，单车ASP 14.9万元，同环比分别-13%/+3% [7] 财务指标 - 2024Q4投资净收益-30.9亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为-45.9亿元 [5] - 2025Q1投资净收益22亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为15.4亿元 [7] - 2025Q1公允价值变动损益为15.7亿元，主要来自公司持有的地平线股权市场价值增加 [7] - 2024H2大众单车净利为0.61万元，同环比分别+67%/+261% [5] - 上汽通用及其控股子公司于2024Q4计提相关资产减值准备232.12亿元，预计将减少公司归母净利润约78.74亿元 [5] 业务表现 - 2024Q4上汽大众批发销量为37.6万辆，同环比分别-2%/+45%，上汽通用批发销量为15.4万辆，同环比分别-43%/+196% [5] - 2025Q1上汽大众批发销量为22.8万辆，同环比分别-8%/-39%，上汽通用批发销量为10.9万辆，同环比分别-2%/-30% [7] - 公司2025年销量目标450万辆，研发投入强度约3%（200亿元以上） [8] 盈利预测 - 下调2025/2026年归母净利润预期为97/128亿元（原为109/145亿元），预测2027年归母净利润为167亿元 [8] - 2025-2027年预测PE为19/14/11倍 [8] - 2025-2027年预测营业总收入分别为640,209/688,713/784,541百万元 [9] - 2025-2027年预测毛利率分别为9.70%/10.00%/10.50% [9]