投资评级与申购策略 - 大明电子AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.76分，位于非科创体系AHP模型总分的23.7%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价因素后为2.17分，位于38.4%分位，处于中游偏上水平 [7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0154%，B类为0.0134% [7] 公司业务与市场地位 - 大明电子是国内汽车电子电控系统优质供应商，深耕行业三十年，产品体系覆盖驾驶辅助、门窗控制、智能光电、座舱中控及座椅调节五大类 [8] - 2025年上半年，驾驶辅助、门窗控制、智能光电、座舱中控、座椅调节产品收入占比分别为28%、25%、20%、12%、9% [8] - 公司已进入福特、丰田、斯堪尼亚等国际品牌以及理想、蔚来等造车新势力的供应链体系 [9] - 公司是国内少数具备正向技术输出能力的汽车零部件供应商，拥有双生产基地和柔性产线，并实现了国产芯片的应用 [11] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年，公司营业收入从17.13亿元增长至27.27亿元，年均复合增长率为26.16%；归母净利润从1.51亿元增长至2.82亿元，年均复合增长率为36.84% [8] - 2025年上半年，公司实现营业收入12.97亿元，同比增长11%；实现归母净利润1.14亿元，同比下滑2% [20] - 2025年上半年毛利率为18.13%，净利率为8.82%，较往年有所下滑，主要受新厂房折旧、价格“年降”及低毛利产品出货影响 [25] - 公司收现比从2022年的0.73提升至2025年上半年的0.89，资产负债率从2022年的68.76%改善至2025年上半年的57.94% [28] - 公司研发费用率从2022年的5.77%下滑至2025年上半年的4.35%，低于可比公司平均水平 [31] 行业前景与增长动力 - 截至2024年底，中国每千人汽车保有量为250辆，与发达国家相比仍有较大差距，汽车需求有提升空间 [16] - 预计到2030年，汽车电子价值量占整车成本将上升至约50%，全球汽车电子市场规模有望从2020年的2179亿美元增长至2028年的4003亿美元，年均复合增长率约为8% [16] - 汽车零部件国产化替代趋势为国内优质供应商带来发展机遇 [17] 募投项目与产能规划 - 公司本次拟公开发行不超过4000.10万股新股，募集资金净额4.00亿元，用于重庆新厂区项目（二期）及补充流动资金 [34] - 2024年及2025年上半年，公司主要产品产能利用率基本在90%左右，部分工序产能已接近饱和 [34] - 重庆新厂区项目（二期）建设期为3年，建成后将形成年产1263.70万套车身电子电器控制系统的能力，旨在缓解产能瓶颈 [34] 可比公司与估值 - 报告选取德赛西威、华阳集团、贵航股份作为可比上市公司 [19] - 截至2025年10月16日收盘，可比公司平均市盈率为29.66倍，区间为24.47倍至32.29倍 [19] - 大明电子所属行业（C36汽车制造业）近1个月静态市盈率为30.62倍 [19]