报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周沥青供给增长，国内生产与进口协同，主力炼厂复产提产，产能利用率提升，检修损失下降，进口到港量增多；下期受部分炼厂转产及计划检修影响，供应或小幅收缩 [4] - 本周沥青需求南北分化，北方受天气影响终端停工，需求集中冬储入库，南方有赶工需求，下游按需采购低价资源；下期新一轮雨雪天气或抑制需求，整体消耗预计减少，刚需仍为核心支撑 [4] - 本周沥青库存呈“厂库去库、社会库累库”格局，厂库因炼厂执行前期合同出货及部分转产停产消化货源，社会库因北方冬储和南方订单合同入库增加；下期厂库与社会库预计均小幅增加，整体库存压力或上升 [4] - 本周沥青成本受原料端驱动支撑增强，国际原油反弹上涨提供主要支撑，辅助原料渣油价格有波动，成本支撑下议价重心有下行压力，推动沥青理论利润小幅好转；下期原油走势不确定，成本端支撑将延续但力度受供需博弈影响 [4] - 沥青供给同比仍高，需求下滑，大趋势跟随原油波动，近期受委内瑞拉局势影响，市场担心未来北方地炼马油供给；交易策略为单边震荡，套利无 [4] 根据相关目录分别总结 价格 - 展示了重交沥青华东、华南、华北、山东等地主流市场价，以及2021 - 2025年度不同时间节点价格变化情况 [6][8][9] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、主要地区沥青基差在2021 - 2025年度的变化 [12][13][17] 供给 - 排产预期方面展示了中国沥青排产和产量月度数据，以及华北、华南、山东、华东等地产量在2021 - 2025年度变化情况 [20][24][27] - 产能利用率方面展示了中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率在2021 - 2025年度变化情况 [36][37][39] - 给出了中国沥青检修损失量周度和月度数据，时间跨度从2018 - 2025年 [43] 成本&利润 - 展示了山东沥青生产毛利在2021 - 2025年的变化，以及稀释沥青价格、升贴水、港口库存等数据 [46][47][50] 库存 - 展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地厂内库存、厂内库存率、社会库存在2022 - 2025年的变化情况 [55][58][61] 需求 - 展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地沥青出货量在2022 - 2025年的变化情况 [64] - 展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材开工率，以及中国及山东、华东、华北、华南、东北等地改性沥青开工率在不同年份的变化情况 [66][67][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场多空力量相持，地缘风险与供应压力并存，油价延续区间震荡格局，叠加沥青自身供需结构偏弱，炼厂供应充裕而下游需求支撑不足，市场缺乏核心利好，预计沥青期货短期将维持震荡偏弱运行 [62] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（11月10至14日白天收盘）沥青期货主力合约BU2601震荡运行，区间跌幅为0.36%，区间振幅为2.57% [8] 沥青基本面 - 山东地炼沥青生产理论利润 -373.85元/吨，河北地炼为 -315.02元/吨，江苏主营炼厂沥青生产综合利润为454.05元/吨 [19][20] - 11月14日，BU主力合约收盘价与SC*6.6主力价差为 -18.16元/吨，较11月7日上升10.12元/吨 [23] - 11月13日，BU主力合约收盘价与WTI收盘价价差为 -22.10元/吨，较11月6日下降20.81元/吨 [26] - 本周中国重交沥青开工负荷率为29%，环比下降0.7%，同比下降2% [29] - 中国沥青周度产量为53.2万吨，环比下降3.38%，同比下降5.51% [32] - 山东省沥青周度开工率为35.4%，环比上升6.8%，同比下降0.1% [35] - 山东省沥青周度产量为18.3万吨，环比上升20.39%，同比下降2.14% [38] - 防水卷材开工率为33%，环比下降1%，同比上升2.5%；道路改性沥青开工率为34%，环比持平，同比上升7% [42] - 沥青104家样本企业周度社会库存为116.7万吨，环比下降7.23%；沥青54家样本企业周度厂内库存为68.8万吨，环比上升2.84% [44] - 山东沥青54家样本企业厂内库存为25.6万吨，环比上升1.99%，同比下降8.90%；山东沥青70家样本企业社会库存为29.8万吨，环比下降8.87%，同比上升18.25% [47] - 11月15 - 18日国内部分地区有小雪、雨夹雪或中到大雨天气 [52] 后市展望 - 供应端：国内沥青供应总体小幅下降，市场供应充足，供应端对价格利好支撑有限，整体供应宽松 [61] - 需求端：防水卷材和道路改性沥青开工率有升有降，北方需求进入淡季，南方需求平稳但增量有限，整体需求偏弱且将延续下滑 [61] - 库存端：社会库存环比下降，厂内库存环比上升，库存去化持续性需进一步观察 [61] - 成本端：欧佩克及盟友增产压制油价，南美地缘风险或引发反弹，原油基本面多空交织，成本端指引不足 [62] - 技术面：沥青期货主力合约BU2601震荡偏弱，价格在关键阻力位下方，均线空头排列，短期技术面偏空 [62] - 短期观点：预计沥青期货短期维持震荡偏弱运行 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产有所减产，降低供应压力；旺季刺激需求恢复，但整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3454 - 3502区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率33.4372%，环比降1.32个百分点，样本企业出货28.03万吨，环比增2.90%，产量55.8万吨，环比降3.79%，装置检修量预估61.6万吨，环比增1.99%；炼厂近期减产降供应压力，下周或增加 [8] - 需求端：重交沥青开工率31.7%，环比降0.04个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率15.8681%，环比降0.33个百分点；道路改性沥青开工率29%，环比增2.00个百分点；防水卷材开工率27.5%，环比降1.50个百分点；当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端：日度加工沥青利润 -449.48元/吨，环比降6.00%，周度山东地炼延迟焦化利润845.6671元/吨，环比增11.25%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走弱，预计短期内支撑走弱 [9] - 基差：08月08日，山东现货价3760元/吨，10合约基差为282元/吨，现货升水期货 [11] - 盘面：MA20向下，10合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓：主力持仓净多，多减 [10] - 预期：炼厂减产降供应压力，需求不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3454 - 3502区间震荡 [10] - 利多：原油成本相对高位，略有支撑 [13] - 利空：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [14] - 主要逻辑：供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [15] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约行情、周度库存、周度开工率、周度产量及减损量、沥青焦化利润、注册仓单数、延迟焦化沥青价差、部分月间价差、重交沥青市场主流价、下游需求开工率等指标的数值、前值及涨跌幅 [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了沥青山东基差走势和华东基差走势的图表 [20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势的图表 [23] - 沥青原油价格走势：展示了沥青、布油、西德州油价格走势的图表 [26] - 原油裂解价差：展示了沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势的图表 [29] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了沥青与SC原油、燃料油比价走势的图表 [33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势的图表 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润：展示了沥青利润走势的图表 [38] - 焦化沥青利润价差走势：展示了焦化沥青利润价差走势的图表 [41] - 供给端 - 出货量：展示了周度出货量走势的图表 [44] - 稀释沥青港口库存：展示了国内稀释沥青港口库存走势的图表 [46] - 产量：展示了周度产量和月度产量走势的图表 [49] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势的图表 [52] - 地炼沥青产量：展示了地炼沥青产量走势的图表 [55] - 开工率：展示了周度开工率走势的图表 [58] - 检修损失量预估：展示了检修损失量预估走势的图表 [60] - 库存 - 交易所仓单：展示了交易所仓单（合计、社库、厂库）走势的图表 [63] - 社会库存和厂内库存：展示了社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势的图表 [67] - 厂内库存存货比：展示了厂内库存存货比走势的图表 [71] - 进出口情况 - 展示了沥青出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势的图表 [74][77] - 需求端 - 石油焦产量：展示了石油焦产量走势的图表 [80] - 表观消费量：展示了表观消费量走势的图表 [83] - 下游需求 - 展示了公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）的图表 [86][90] - 沥青开工率 - 展示了重交沥青开工率、按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）走势的图表 [95][98] - 下游开工情况 - 展示了鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势的图表 [100] - 供需平衡表 - 展示了2024年8月 - 2025年8月月度沥青供需平衡表，包含月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [105]

供给侧 - 近期沥青生产装置开工水平较前期略有下降，近两周整体保持稳定，处于往年同期中部 [1] - 截至6月中旬国内沥青产量达54.9万吨，较5月中旬峰值下降，但重心上移，供给量仍处宽松通道 [1] - 6月中旬国内独立炼厂产量达29万吨，虽较5月峰值略降，但处往年同期相对高位 [1] 需求侧 - 6月中旬国内样本企业销售量达43.4万吨，环比下降但同比超去年同期，二季度起重心上移 [1] - 下游道路沥青开工率维持在25%上方，前期回暖至31%，受梅雨季节影响 [1] - 后续气温回暖、北方开工复苏，消费有望支撑价格 [1] 库存情况 - 6月13日当周厂库达49.4万吨，延续3月中旬以来去库走势 [1] - 社库维持在52万吨上下，无进一步积累，中期将去库 [1] - 库存水平三季度或迎拐点，支撑沥青价格 [1] 利润情况 - 4-5月中下旬山东地区沥青炼厂生产利润有所修复，6月维持震荡 [1] - 前期原油价格上行压制利润，供给宽松未提振价格 [1] - 二三季度交替阶段消费释放或提振生产毛利 [1] 基差走势 - 以山东现货为代表的沥青基差延续上升走势，短线回调未改重心上移趋势 [1] - 基差回落因原油价格飙升提振盘面、现货涨幅少 [1] - 后续消费释放或助力基差，二季度末至三季度前中期有套保布局机会 [1] 成本因素 - 近期原油价格波动增加，受地缘因素提振强势 [1] - 供给侧趋宽预期放缓，市场担忧供给收缩 [1] - 美国数据公布使市场对美联储三季度降息呼声强烈，缓解油价宏观压力 [1] - 伊以冲突是油价动荡关键，战事升级或打开油价空间 [1] 价格展望 - 目前沥青价格相对稳定，波动小于原油，核心驱动力受油价左右 [1] - 二季度后半程需求释放待观察，中东地缘冲突难长期延续 [1] - 远期沥青价格或有布局机会，盘面裂解有操作空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力；需求端当前需求低于历史平均水平；成本端原油走强短期内支撑走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2507在3514 - 3568区间震荡 [7][9] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行且欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力高位、需求端复苏乏力 [13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年5月国内沥青总计划排产量231.8万吨，环比增幅1.3%；本周产能利用率34.9952%，环比增加5.752个百分点；全国样本企业出货24.48万吨，环比增加7.23%；样本企业产量58.4万吨，环比增加19.67%；样本企业装置检修量预估72.1万吨，环比减少0.82% [7] - 需求端重交沥青开工率34.4%，环比增加0.19个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率11.2624%，环比增加2.64个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率27%，环比持平，低于历史平均水平；防水卷材开工率34.3%，环比增加0.30个百分点，低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -501.37元/吨，环比减少12.00%；周度山东地炼延迟焦化利润391.7057元/吨，环比减少44.13%；沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差05月20日山东现货价3625元/吨，07合约基差为115元/吨，现货升水期货 [11] - 库存社会库存138.1万吨，环比减少1.00%；厂内库存87.2万吨，环比增加3.93%；港口稀释沥青库存11万吨，环比持平 [11] - 盘面MA20向上，07合约期价收于MA20上方 [11] - 主力持仓主力持仓净多，多增 [11] 沥青行情概览 - 展示昨日行情概览，包含不同合约的现值、前值、涨跌、涨跌幅，以及沥青焦化利润、周度出货量、周度产量及减损量、周度开工率、周度库存等数据 [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示沥青山东基差和华东基差走势，对比2020 - 2025年数据 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，对比2020 - 2025年数据 [23][24] - 沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势，对比2020 - 2025年数据 [26][27] - 原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势，对比2020 - 2025年数据 [29][31] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青、原油、燃料油比价走势，对比2020 - 2025年数据 [33][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示华东、山东重交沥青走势，对比2020 - 2025年数据 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示沥青利润走势，对比2019 - 2025年数据 [40][41] - 焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势，对比2020 - 2025年数据 [43][45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量展示沥青小样本企业出货量走势，对比2020 - 2025年数据及2025年同期水平 [46][47] - 稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势，对比2021 - 2025年数据 [48][49] - 产量展示周度和月度产量走势，对比2019 - 2025年数据 [51][52] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势，对比2018 - 2025年数据 [55][57] - 地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势，对比2019 - 2025年数据 [58][59] - 开工率展示周度开工率走势，对比2023 - 2025年数据及2025年同期平均水平 [61][62] - 检修损失量预估展示检修损失量预估走势，对比2018 - 2025年数据 [64][65] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势，对比2019 - 2025年数据 [67][69] - 社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势，对比2022 - 2025年数据及2025年同期平均水平 [72][73] - 厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势，对比2018 - 2025年数据 [75][76] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示沥青出口、进口走势，对比2019 - 2025年数据 [78][79] - 展示韩国沥青进口价差走势，对比2020 - 2025年数据 [81][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量展示石油焦产量走势，对比2019 - 2025年数据 [84][85] - 表观消费量展示表观消费量走势，对比2019 - 2025年数据 [87][88] - 下游需求展示公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等数据，对比2019 - 2025年数据 [90][93] - 下游机械需求展示沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势，对比2019 - 2025年数据 [94][97] - 沥青开工率展示重交沥青开工率走势，对比2019 - 2025年数据及2025年同期平均水平 [99][100] - 按用途分沥青开工率展示建筑沥青开工率和改性沥青开工率走势，对比2019 - 2025年数据及2025年同期平均水平 [102][103] - 下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势，对比2019 - 2025年数据及2025年同期平均水平 [105][106][108] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示2024年5月 - 2025年5月月度沥青供需平衡表，包含沥青月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [110][111]