报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海峡解除封锁前油价中枢持续上行且易受消息面驱动大幅波动，4月国内沥青排产计划下降，现货资源偏紧态势延续提供价格底部支撑，但中东局势多变需持续跟踪实际产量 [6][13][44] - 3月沥青需求不增反降，4月气温回升叠加重点工程铺开需求或阶段性回暖 [6][35][44] - 沥青供应收紧叠加需求季节性恢复，库存有望去化形成支撑，但主要矛盾在油价，单边有风险，考虑沥青正套为主 [6][44] 各目录总结 行情回顾 - 3月国际油价冲高，伊朗封锁霍尔木兹海峡致石油运输停滞，油价站上100美元关口带动化工品价格上行，国内部分地区沥青现货资源紧张，价格同步上行，主力合约单月大涨35% [8][12] - 截至3月31日，BU2606合约收盘价4512元/吨，涨幅34.65%；BU2609收盘价4279元/吨，涨幅28.89% [12] 供需边际改善 原油 - 供应端，伊朗封锁海峡，沙特和阿联酋管道运力有限，美国放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗制裁，俄罗斯和伊朗浮仓可缓解供应紧张但总量有限，中东产油国减产，美国原油产量增产缓慢 [13] - 平衡表方面，2026年市场仍累库但幅度大幅下调，EIA预计供应中断4月初达顶峰后影响消退，实际影响可能更大，上半年有望去库 [13] - 海峡解除封锁前，油价中枢持续上行且易受消息面驱动大幅波动 [13] 沥青供应 - 3月我国沥青产量预计155.3万吨，环比降13.7%，实际产量低于排产计划，炼厂因成本利润及汽柴油保供降低排产 [19] - 3月样本炼厂沥青装置平均开工率23.78%，环比降3.5个百分点，受利润下滑与原料供应紧张影响 [19] - 4月国内沥青排产计划继续下降，主营与地方炼厂计划产量环比下滑，主营降幅更明显，将进一步收紧现货供应 [20] - 本月国内沥青理论生产利润大幅下行，山东地炼沥青生产利润-993.61元/吨，月环比跌360.74元/吨，主营利润-1316.32元/吨，环比跌1625.87元/吨 [27] - 期货盘面裂解价先跌后涨总体小跌，截至31日收盘，盘面主力合约裂解价差-421.48元/吨，环比跌296元/吨 [28] 沥青需求 - 3月沥青需求不增反降，录得134.54万吨，环比跌幅13.30%，防水领域中小企业开工受阻，道路领域施工淡季且成本攀升致施工放缓 [35][38] - 4月气温回升叠加重点工程铺开，需求或阶段性回暖，预计可达170万吨 [38] 库存 - 截至3月25日当周，样本炼厂总库存52.41万吨，环比增2.41万吨，库容率21%，环比增1个百分点，同比持平，供应端收紧对冲需求不足带来的库存累积压力 [38] 展望及操作建议 - 原油方面，海峡解除封锁前，油价中枢持续上行且易受消息面驱动大幅波动 [44] - 沥青供应端，4月排产计划下降，现货资源偏紧态势延续，主营与地方炼厂计划产量环比下滑，主营降幅明显，但中东局势多变需跟踪实际产量 [44] - 需求端，3月需求不增反降，4月需求或阶段性回暖 [44] - 总体来看，沥青供应收紧叠加需求季节性恢复，库存有望去化形成支撑，但主要矛盾在油价，单边有风险，考虑沥青正套为主 [44]