瑞达期货研究院 「2025.10.31」 沪铜市场周报 需求渐暖预期向好，沪铜或将有所支撑 研究员:陈思嘉 期货从业资格号 F03118799 期货投资咨询 从业证书号 Z0022803 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为-0.81%，振幅3.12%。截止本周主力合约收盘报价87010元/吨。 后市展望：国际方面，美媒报道，由于联邦政府"停摆"持续，由联邦政府支持的食品券项目可能会在11月因缺少资金而 被叫停，届时美国4200万低收入者将受到影响。国内方面，二十届四中全会公报发布。全会提出了"十五五"时期经济社 会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明 程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。基本面原料端，铜精 矿供给偏紧局面并未好转，TC费用徘徊于负值区间，矿价坚挺铜价成本支撑较为稳固。供给方面，由于检修家数较多，加 之铜矿以及粗铜供给偏紧张，冶炼产能受限，此外冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润亦受影响，生产积极性走弱， 国内精铜供给量或逐步收敛。需求方面，铜价偏高位运行一定程 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线偏强震荡，周线涨跌幅为1.07%，振幅2.1%，截止本周主力合约收盘报价79250元/吨 [4] - 国际上美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI初值创新高，国内十大重点行业稳增长工作方案将出台，基本面矿端铜矿供应紧张，成本支撑逻辑仍在，国内精铜产量增速或放缓，下游消费处淡季，对高价铜接受度敏感，社会库存小幅下降整体处中低水位，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求暂弱但预期向好阶段，建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线偏强震荡，周线涨跌幅1.07%，振幅2.1%，收盘报价79250元/吨 [4] - 后市展望：国际上美国7月制造业PMI初值下降、服务业和综合PMI初值创新高，国内重点行业稳增长方案将出台，矿端供应紧张成本支撑仍在，国内精铜产量增速或放缓，下游消费处淡季对高价铜接受度敏感，社会库存小幅下降整体处中低水位，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求暂弱但预期向好阶段 [4] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [4] 期现市场情况 - 沪铜合约走强，现货升水，截至2025年7月25日，主力合约基差200元/吨，较上周环比下降50元/吨，报价79250元/吨，较上周环比增加840元/吨，持仓量180814手，较上周环比增加35384手 [9] - 本周现货价格回落，截至2025年7月25日，1电解铜现货均价为79450元/吨，周环比减少305元/吨，主力合约隔月跨期报价 -120元/吨，较上周环比减少80元/吨 [12] - 本周沪铜提单溢价小增，多头持仓占优，截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价66美元/吨，较上周环比增长1美元/吨，沪铜前20名净持仓为净多7155手，较上周增加12420手 [20] - 沪铜平值短期IV或走扩，截止2025年7月25日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位附近，截止本周期权持仓量沽购比为0.6815，环比上周 +0.0753 [21][25] 产业情况 上游情况 - 上游铜矿报价增加、粗铜加工费持平 [26] - 铜矿进口量环比减少，精废价差走扩，截至2025年6月，铜矿及精矿当月进口量为234.97万吨，较5月减少4.58万吨，降幅1.91%，同比增幅1.77%，截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1277.21元/吨，较上周环比增长146.9元/吨 [32] - 全球铜矿产量增加、港口库存回落，截至2025年5月，铜矿精矿全球产量当月值为2006千吨，较4月增加97千吨，增幅5.08%，产能利用率为80.2%，较4月增加1.1%，国内七港口铜精矿库存为45.7万吨，环比下降3.2万吨 [37] 供应端 - 精炼铜国内产量增加，全球产量增加，截至2025年6月，国内精炼铜当月产量为130.2万吨，较5月增加4.8万吨，增幅3.83%，同比增幅15.43%，截至2025年5月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为2395千吨，较4月增加40千吨，增幅1.7%，产能利用率为80.1%，较4月减少1.8% [39][40] - 精炼铜进口增加，截至2025年6月，精炼铜当月进口量为337042.568吨，较5月增加44348.26吨，增幅15.15%，同比增幅9.23%，截至本周最新数据，进口盈亏额为116.98元/吨，较上周环比增长740.24元/吨 [48][49] - 社会库存减少，截至本周最新数据，LME总库存较上周环比增加2700吨，COMEX总库较上周环比增加4496吨，SHFE仓单较上周环比减少22106吨，社会库存总计12.18万吨，较上周环比减少0.37万吨 [52] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口增加，截至2025年6月，铜材当月产量为221.45万吨，较5月增加11.85万吨，增幅5.65%，当月进口量为460000吨，较5月增加30000吨，增幅6.98%，同比增幅4.55% [58] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增加，截至2025年6月，电源、电网投资完成累计额同比5.9%、14.6%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比16.5%、3%、4.8%、18.9%、 -11.1% [62] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至2025年6月，房地产开发投资完成累计额为46657.56亿元，同比 -11.2%，环比28.77%，集成电路累计产量为23946961.1万块，同比8.7%，环比23.78% [69] 整体情况 - 全球供需情况：据ICSG统计，截至2025年5月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为97千吨，据WBMS统计，截至2025年5月，全球供需平衡累计值为8.42万吨 [74]