报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -1.77%，振幅 4.84%，截止本周主力合约收盘报价 84390 元/吨 [6] - 国际经济活动总体变化不大，消费支出小幅下降，就业需求低迷；国内 9 月 CPI 环比涨 0.1%、同比降 0.3%，PPI 环比持平、同比降 2.3% 且降幅收窄 [6] - 铜精矿供给偏紧，TC 费用负值，海外矿山扰动影响仍在，矿价坚挺；冶炼产能受限，开工率或回落，国内精铜供给收敛 [6] - 铜价高位运行，下游畏高，需求受抑制，沪铜基本面供需双弱，产业库存积累 [6] - 建议轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 各目录总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货升水；截至 2025 年 10 月 17 日，主力合约基差 385 元/吨，较上周降 385 元/吨，报价 84390 元/吨，较上周减 1520 元/吨，持仓量 215573 手，较上周减 542 手 [7][9] - 本周现货价格走弱；截至 2025 年 10 月 17 日，主力合约隔月跨期报价 40 元/吨，较上周增 50 元/吨，1 电解铜现货均价 84775 元/吨，周环比减 1215 元/吨 [13][17] - 本周沪铜提单溢价下降，空头持仓占优；截至本周，上海电解铜 CIF 均溢价 50 美元/吨，较上周降 4 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -7073 手，较上周增 2601 手 [19][23] - 截止 2025 年 10 月 17 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 90 分位之下；截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为 0.7621，环比上周 +0.0217 [24][28] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费持平；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 75140 元/吨，较上周降 240 元/吨，南方粗铜加工费报价 1000 元/吨，较上周 +0 元/吨 [29][31] - 铜矿进口量环比增加，精废价差收敛；截至 2025 年 8 月，铜矿及精矿当月进口量 275.93 万吨，较 7 月增 19.92 万吨，增幅 7.78%，同比增幅 7.27%；截至本周，精废铜价差（含税）为 2941.71 元/吨，较上周降 1071.9 元/吨 [33][36] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至 2025 年 7 月，铜矿精矿全球产量当月值 2012 千吨，较 6 月增 90 千吨，增幅 4.68%，产能利用率 80.5%，较 6 月增 0.9%；截至最新，国内七港口铜精矿库存 50.9 万吨，环比增 2.9 万吨 [37][41] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量增加，全球产量增加；截至 2025 年 8 月，国内精炼铜当月产量 130.1 万吨，较 7 月增 3.1 万吨，增幅 2.44%，同比增幅 16.06%；截至 2025 年 7 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生) 2498 千吨，较 6 月增 77 千吨，增幅 3.18%，产能利用率 82.8%，较 6 月减 0.4% [42][44] - 供应端精炼铜进口减少；截至 2025 年 8 月，精炼铜当月进口量 307228.226 吨，较 7 月减 27328.7 吨，降幅 8.17%，同比增幅 11.09%；截至本周，进口盈亏额为 -213.37 元/吨，较上周降 3423.37 元/吨 [48][53] - 供应端社会库存增加；截至本周，LME 总库存较上周减 1950 吨，COMEX 总库较上周增 5127 吨，SHFE 仓单较上周增 12885 吨；社会库存总计 18.31 万吨，较上周增 0.21 万吨 [54][56] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少；截至 2025 年 8 月，铜材当月产量 222.19 万吨，较 7 月增 5.26 万吨，增幅 2.42%；当月进口量 430000 吨，较 7 月减 50000 吨，降幅 10.42%，同比增幅 2.38% [58][62] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增加；截至 2025 年 8 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.5%、14%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -1.6%、12.3%、2.5%、 -0.5%、 -3.2% [64][66] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至 2025 年 8 月，房地产开发投资完成累计额 60309.19 亿元，同比 -12.9%，环比 12.56%；集成电路累计产量 34291232.7 万块，同比 8.8%，环比 16.42% [69][73] 整体情况 - 全球供需情况 ICSG 显示精炼铜供给偏多；截至 2025 年 7 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 57 千吨；截至 2025 年 8 月，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 25.65 万吨 [74][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线低位震荡，周线涨跌幅为 -0.03%，振幅 1.13%，收盘价 78410 元/吨；国际经济前景偏中性至略偏悲观，国内强调做强国内大循环；基本面矿端铜精矿 TC 现货指数回升但仍为负，港口库存增加，铜价回落拖拽铜矿报价；供给上国内供给量或稳定小增，需求受淡季影响下游开工和订单回落，现货成交清淡；库存国内社会库存小幅积累但处中低水位；整体沪铜基本面或供给小增、需求暂弱，产业库存中低位运行；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线低位震荡，周线涨跌幅 -0.03%，振幅 1.13%，收盘报价 78410 元/吨 [4] - 后市展望：国际经济前景偏中性至略偏悲观，制造业活动下降，企业招聘谨慎；国内强调做强国内大循环，实施提振消费行动；矿端铜精矿 TC 现货指数回升但为负，港口库存增加，铜价回落使铜矿报价下移；供给因原料充足和硫酸价格好，国内供给量或稳定小增；需求受淡季影响下游开工和订单回落，现货成交清淡；库存国内社会库存小幅积累但处中低水位 [4] - 策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 合约与基差：沪铜主力合约基差 250 元/吨，较上周环比下降 40 元/吨；主力合约报价 78410 元/吨，较上周环比减少 20 元/吨，持仓量 145430 手，较上周环比减少 33252 手 [9] - 现货价格：1 电解铜现货均价为 78660 元/吨，周环比增加 665 元/吨 [12] - 跨期报价：沪铜主力合约隔月跨期报价 -40 元/吨，较上周环比减少 270 元/吨 [12] - 提单溢价与持仓：上海电解铜 CIF 均溢价 65 美元/吨，较上周环比增长 3 美元/吨；沪铜前 20 名净持仓为净空 -1352 手，较上周增加 255 手 [21] 期权市场情况 - 隐含波动率：沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 50 分位下方 [26] - 持仓量沽购比：沪铜期权持仓量沽购比为 0.6265，环比上周 +0.0238 [26] 上游情况 - 报价与加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价 68910 元/吨，较上周环比增长 110 元/吨；南方粗铜加工费报价 800 元/吨，较上周环比 +0 元/吨 [29] - 进口量与价差：截至 2025 年 5 月，铜矿及精矿当月进口量为 239.52 万吨，较 4 月减少 50.98 万吨，降幅 17.55%，同比增幅 6.59%；精废铜价差（含税）为 1130.31 元/吨，较上周环比增长 107.31 元/吨 [34] - 产量与库存：截至 2025 年 4 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1909 千吨，较 3 月减少 59 千吨，降幅 3%，产能利用率 79.2%，较 3 月持平；国内七港口铜精矿库存为 48.9 万吨，环比增长 4.9 万吨 [39] 产业情况 - 精炼铜产量：截至 2025 年 6 月，精炼铜当月产量为 130.2 万吨，较 5 月增加 4.8 万吨，增幅 3.83%，同比增幅 15.43%；截至 2025 年 4 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2365 千吨，较 3 月减少 55 千吨，降幅 2.27%，产能利用率 82.3%，较 3 月增加 0.3% [42] - 精炼铜进口：截至 2025 年 5 月，精炼铜当月进口量为 292694.313 吨，较 4 月减少 7487.63 吨，降幅 2.49%，同比降幅 15.64%；进口盈亏额为 -251.54 元/吨，较上周环比下降 560.09 元/吨 [49][50] - 社会库存：LME 总库存较上周环比增加 12525 吨，COMEX 总库较上周环比增加 5360 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 14932 吨；社会库存总计 14.44 万吨，较上周环比增加 0.24 万吨 [53] 下游及应用 - 铜材产量与进口：截至 2025 年 6 月，铜材当月产量为 221.45 万吨，较 5 月增加 11.85 万吨，增幅 5.65%；铜材当月进口量为 460000 吨，较 5 月增加 30000 吨，增幅 6.98%，同比增幅 4.55% [58] - 电力电网与家电：截至 2025 年 5 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.39%、19.8%；截至 2025 年 6 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 16.5%、3%、4.8%、18.9%、 -11.1% [64] - 房地产与集成电路：截至 2025 年 6 月，房地产开发投资完成累计额为 46657.56 亿元，同比 -11.2%，环比 28.77%；集成电路累计产量为 23946961.1 万块，同比 8.7%，环比 23.78% [70] 整体情况 - 全球供需：截至 2025 年 4 月，全球供需平衡当月状态为供给缺口，当月值为 -50 千吨；全球供需平衡累计值为 19.36 万吨 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线先涨后跌，跌幅0.03%，振幅1.36%，收盘价77990元/吨；国际上美联储维持利率不变，国内5月经济数据向好；基本面铜精矿TC费用低、港口库存回落，后续原料供应或趋紧；供给上部分冶炼厂或减产检修，精铜供给增速放缓；需求受淡季影响，下游订单走弱、开工率回落，现货成交一般，社会库存积累；整体沪铜基本面供需偏弱，建议轻仓震荡偏弱交易，控制节奏和风险 [4] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线先涨后跌，涨跌幅-0.03%，振幅1.36%，收盘报价77990元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储维持利率不变，点阵图显示今年降息两次；国内5月工业增加值同比增5.8%，社消总额增6.4%；基本面铜精矿TC费用低、港口库存回落，后续原料供应或趋紧；供给上部分冶炼厂或减产检修，精铜供给增速放缓；需求受淡季影响，下游订单走弱、开工率回落，现货成交一般，社会库存积累；整体沪铜基本面供需偏弱 [4] - 策略建议：轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 合约与价格：截至2025年6月20日，沪铜主力合约基差410元/吨，较上周降535元/吨；报价77990元/吨，较上周减20元/吨，持仓量166882手，较上周减26965手；主力合约隔月跨期报价420元/吨，较上周减130元/吨；1电解铜现货均价78400元/吨，周环比减315元/吨 [9][15] - 溢价与持仓：截至本周，上海电解铜CIF均溢价62美元/吨，较上周持平；沪铜前20名净持仓为净多8386手，较上周增304手 [21] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：截至2025年6月20日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位以下；本周沪铜期权持仓量沽购比为0.9134，环比上周降0.0193 [26] 上游情况 - 报价与加工费：截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价68750元/吨，较上周降220元/吨；南方粗铜加工费报价800元/吨，较上周持平 [29] - 进口与价差：截至2025年4月，铜矿及精矿当月进口量292.44万吨，较3月增53.13万吨，增幅22.2%，同比增25.6%；本周精废铜价差（含税）为1288.78元/吨，较上周降357.69元/吨 [34] - 产量与库存：截至2025年3月，铜矿精矿全球产量当月值1969千吨，较2月增202千吨，增幅11.43%，产能利用率79.3%，较2月增0.3%；国内七港口铜精矿库存63.2万吨，环比增9.2万吨 [39] 产业情况 - 供应端：截至2025年5月，精炼铜当月产量125.4万吨，较4月持平，同比增15.15%；截至2025年3月，全球精炼铜当月产量2426千吨，较2月增234千吨，增幅10.68%，产能利用率82.2%，较2月降0.6%；截至2025年5月，精炼铜当月进口量292694.313吨，较4月减7487.63吨，降幅2.49%，同比降15.64%；本周进口盈亏额为-933.14元/吨，较上周降531.43元/吨；本周LME总库存较上周减4000吨，COMEX总库较上周增2588吨，SHFE仓单较上周减2387吨；社会库存总计14.93万吨，较上周增0.69万吨 [41][49][50][55] 下游及应用 - 需求端：截至2025年5月，铜材当月产量209.6万吨，较4月增1.5万吨，增幅0.72%；当月进口量430000吨，较4月减10000吨，降幅2.27%，同比降15.69% [61] - 应用端：截至2025年4月，电源、电网投资完成累计额同比1.6%、14.59%；截至2025年5月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比1.6%、1.6%、-3.3%、0.6%、-9.2%；截至2025年5月，房地产开发投资完成累计额同比-10.7%，环比30.67%；集成电路累计产量同比6.8%，环比28.21% [67][73] 整体情况 - 全球供需：截至2025年3月，ICSG统计全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为17千吨；WBMS统计全球供需平衡累计值为2.05万吨 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡，周线涨跌幅 -0.15%，振幅 1.04%，收盘报价 77790 元/吨 [4] - 国际上美国 5 月制造业和服务业 PMI 上升，新订单增速加快但制造业出口订单收缩、就业指标下降；国内欢迎美资企业深化合作推动经贸关系发展 [4] - 基本面原料端铜精矿 TC 指数处低位负值区间，国内港口库存充足且中美贸易缓和后废铜进口或补充，短期内冶炼厂原料供给稳定充足；供给因原料稳定和现货报价优，整体供给量将稳增；需求方面下游部分铜材加工企业订单增速放缓，产业库存小幅积累；现货采买上近期现货升水收敛，下游逢低补库和节前备货为铜价提供支撑 [4] - 整体沪铜基本面或呈供给小幅增长、需求相对稳定局面，建议轻仓震荡交易并控制节奏和风险 [4] 各目录总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货升水；截至 2025 年 5 月 23 日，沪铜主力合约基差 245 元/吨，较上周环比下降 445 元/吨，报价 77790 元/吨，较上周环比减少 350 元/吨，持仓量 152405 手，较上周环比减少 28085 手 [5][9] - 本周现货价格走弱；截至 2025 年 5 月 23 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 690 元/吨，较上周环比减少 120 元/吨，1电解铜现货均价为 78035 元/吨，周环比减少 305 元/吨 [11][12] - 本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优；截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 107 美元/吨，较上周环比下降 3 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净多 7715 手，较上周减少 3616 手 [17][21] - 沪铜平值短期 IV 波动稳定；截止 2025 年 5 月 23 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 50 分位附近，截止本周沪铜期权持仓量沽购比为 1.1673，环比上周 +0.0804 [22][26] 上游情况 - 上游铜矿报价走强、粗铜加工费走平；截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 68400 元/吨，较上周环比增长 10 元/吨，南方粗铜加工费报价 700 元/吨，较上周环比 +0 元/吨 [27][28] - 铜矿进口量增加，精废价差略收敛；截至 2025 年 4 月，铜矿及精矿当月进口量为 292.44 万吨，较 3 月增加 53.13 万吨，增幅 22.2%，同比增幅 25.6%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 1393.41 元/吨，较上周环比下降 331.53 元/吨 [30][34] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至 2025 年 2 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1803 千吨，较 1 月减少 117 千吨，降幅 6.09%，铜精矿全球产能利用率为 80.9%，较 1 月增加 2.9%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 88.7 万吨，环比增长 8.8 万吨 [35][39] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少；截至 2025 年 4 月，精炼铜当月产量为 125.4 万吨，较 3 月增加 0.6 万吨，增幅 0.48%，同比增幅 10.39%；截至 2025 年 2 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2200 千吨，较 1 月减少 190 千吨，降幅 7.95%，精炼铜产能利用率为 83.1%，较 1 月增加 1% [40][42] - 供应端精炼铜进口减少，进口盈亏减少；截至 2025 年 4 月，精炼铜当月进口量为 300181.941 吨，较 3 月减少 54093.53 吨，降幅 15.27%，同比降幅 1.83%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 -314.71 元/吨，较上周环比下降 1046.19 元/吨 [45][50] - 供应端社会库存增加；截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 7800 吨，COMEX 总库较上周环比增加 4227 吨，SHFE 仓单较上周环比减少 29841 吨；社会库存总计 14.37 万吨，较上周环比增加 0.18 万吨 [51][55] 下游及应用 - 需求端铜材产量减少，进口环比减少；截至 2025 年 4 月，铜材当月产量为 208.1 万吨，较 3 月减少 4.42 万吨，降幅 2.08%；铜材当月进口量为 440000 吨，较 3 月减少 30000 吨，降幅 6.38%，同比降幅 0% [57][61] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量有所回落；截至 2025 年 4 月，电源、电网投资完成累计额同比 1.6%、14.6%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 2.6%、1.6%、 -10.7%、 -15.3%、 -9.8% [63][65] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至 2025 年 4 月，房地产开发投资完成累计额为 27729.57 亿元，同比 -10.3%，环比 39.32%；集成电路累计产量为 15089000 万块，同比 5.4%，环比 37.84% [68][71] 整体情况 - 全球供需情况 ICSG 显示精炼铜供给偏多；截至 2025 年 2 月，全球供需平衡当月状态为供给过剩，当月值为 61 千吨；截至 2025 年 3 月，全球供需平衡累计值为 2.05 万吨 [73][77][78]