报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前油价或有一定超跌 WTI 原油在 55 美元/桶附近存在支撑 建议等待风险偏好改善后的反弹修复机会 [4][67] - 节后至今油价弱势受贸易冲突升级预期致避险情绪上升 及特朗普推动减少对俄油采购 美俄元首可能会晤推动地缘溢价回落两方面影响 [4][67] - 虽当前中美贸易冲突短期有升级预期 但回到 4 月份极端关税情形概率小 且市场对供应过剩有预期 俄乌局势难短期解决 [4][67] 各目录总结 行情回顾 - 本周油价受贸易冲突及地缘缓和预期影响再度走低 国内 SC 跌破年内低点 外盘油价试探 4 月份低点 截至 10 月 16 日 WTI 原油期货活跃合约报收 56.95 美元/桶 Brent 原油报收 61.02 美元/桶 SC 原油期货活跃合约收 443.8 元/桶 [4][9][67] - 月间价差震荡走低 [10] - 截至 10 月 7 日当周 Brent 基金净多持仓为 141,656 手 环比 -60,824 手 柴油净多持仓 -34,281 手 [15] 原油供给 - OPEC+增产开始加快 9 月份 OPEC+原油产量环比 +63 万桶 其中 OPEC 原油产量环比 +52.4 万桶/日 主要增量来自沙特及俄罗斯 10 月 5 日会议选择温和增产 13.7 万桶/日 后续实际增产速度或取决于市场稳定情况及油价表现 [17] - 美国原油日产高位震荡 增产能力有限 因前期低油价及未来需求不确定性限制生产商扩大开采规模意愿 机构下修美国页岩油增产预期 WTI 原油价格在 55 - 65 美元/桶区间时难见页岩油产量明显增长 55 美元/桶以下时产量或小幅回落 [26][28] 原油需求 - 美国汽油需求表现较差 截至 10 月 10 日当周 美汽油需求量为 845.5 万桶/日 环比 -46.4 万桶/日 同比 -16.5 万桶/日 炼厂开工率大幅下滑 或因季节性检修叠加部分意外检修 后续或企稳回升 [30][42] - 中国需求好于预期 6 - 8 月原油加工量同比增长 成品油月度产量同步走高 主要因主营炼厂 6 月以来开工大幅提升 地方炼厂开工意愿相对较低 [46] 原油库存 - 美国原油延续累库 整体库存压力不大 截至 10 月 10 日当周 美国原油库存（除 SPR）为 42,378.5 万桶 环比 +352.4 万桶 同比 +323.5 万桶 当周 SPR 库存为 40,774.5 万桶 环比 +76 万桶 库欣地区周度原油库存为 2,200 万桶 环比 -70 万桶 汽油小幅累库 馏分油去库 [52][54][57] - OECD 过剩压力逐步加大 2025 年 9 月全球原油月度供给为 10,849 万桶/日 需求为 10,461 万桶/日 供需差为 388 万桶/日 OECD 9 月末库存为 2,878 百万桶 环比 +39 百万桶 [63]