报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 昨日两国元首会谈基本符合市场预期，未达成全面贸易协议，只在芬太尼、对等关税展期以及大豆采购等问题上达成一致，未涉及俄油采购、采购美国原油等核心问题，整体对油价影响有限 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨9美分，收于每桶60.57美元，涨幅为0.15%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨8美分，收于每桶65.00美元，涨幅为0.12%；SC原油主力合约收跌0.24%，报461元/桶 [1] - 沙特第三季度财政赤字扩大至885亿里亚尔（236亿美元），较上一季度增长160%，石油收入下降0.1%至1508亿里亚尔，本季度总收入同比下降约13%至2699亿里亚尔，公共支出同比增长6%，达到3584亿里亚尔 [1] - 俄罗斯第二大石油生产商卢克石油同意将大部分国际资产出售给瑞士大宗商品交易商贡渥，交易将涵盖其在俄罗斯境外大部分业务，约1.5万名员工 [1] - 乌克兰打击了俄罗斯占领的克里米亚境内的两个石油储藏库 [1] - 澳新银行预计欧佩克+将批准在12月份再将供应量提高13.7万桶/日，将0 - 3个月原油价格目标上调至每桶70美元 [1] - 印度HMEL公司已暂停进一步购买俄罗斯原油 [1] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

APEC会议展开，关注中美相关议题 市场要闻与重要数据 1、 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨33美分，收于每桶60.48美元，涨幅为0.55%；12月交货的伦 敦布伦特原油期货价格上涨52美分，收于每桶64.92美元，涨幅为0.81%。SC原油主力合约收涨1.28%，报465元/桶。 2、 截至10月25日当周，日本商业原油库存较之前一周下降377644千升，至10027202千升。日本汽油库存较之前 一周下降16721千升，至1603954千升。日本煤油库存较之前一周下降91715千升，至2742806千升。日本炼油厂的 平均开工率为91.2%，之前一周为86.2%。（来源：Bloomberg） 3、 乌克兰总统泽连斯基宣布成立能源联盟。泽连斯基：预计乌克兰对俄罗斯的远程打击导致燃料减少22-27%， 炼油能力损失超过20%。（来源：Bloomberg） 4、 中国石油消息，我国首个国家级陆相页岩油示范区——新疆吉木萨尔页岩油示范区，今年年产量首次突破150 万吨，创历史同期最高水平，这标志着我国页岩油开发从技术探索迈向规模化、稳定产出的新阶段。（来源： Bloomberg） 投资逻辑 原油 ...

国内期货市场早盘表现 - 国内期货市场早盘开盘涨跌不一 [1] - 铁矿石期货价格涨幅超过1% [1] - 玻璃期货价格涨幅超过1% [1] - 集运欧线期货价格涨幅超过1% [1] - 菜粕期货价格涨幅超过1% [1] - 沪银期货价格涨幅接近1% [1] 期货品种价格下跌情况 - 丁二烯橡胶期货价格跌幅超过2% [1] - 棕榈油期货价格跌幅超过2% [1] - SC原油期货价格跌幅超过1% [1] - 豆油期货价格跌幅超过1% [1] - 燃料油期货价格跌幅超过1% [1] - 低硫燃料油（LU）期货价格跌幅超过1% [1]

集运欧线 - SCFIS欧线指数环比上涨10.52%至1140.38点 [1] - 欧洲港口拥堵严重，FAL1、CES等航线延误1周，导致11月下旬至12月船期被动延后 [1] - COSCO与MSC部分航线停航或待定，12月仍有多达4艘待定、2艘空班，供应端存在不确定性 [1] - 需求端圣诞节前出货旺季叠加11月船司宣涨，短期揽货积极 [1] - 长协签约季为价格带来驱动 [1] - 宏观释放稳增长与宽信用信号，利好外需与出口环境，提振航运需求预期 [1] SC原油 - 美国、欧盟宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，并扩大制裁范围，短期刺激油价反弹，市场担忧供应受限 [1] - 特朗普与普京原定会谈被取消，提升地缘风险溢价 [1] - 美国原油与成品油库存普遍下降 [1] - 贝克休斯钻机数增幅有限，美国增产动力不足 [1] - 美联储年内降息预期强化 [1] 燃料油 - 美国、欧盟对俄新一轮制裁刺激原油价格反弹，成本支撑逻辑走强 [1] - 部分贸易商预期年底前俄罗斯高硫燃料油出口量下降，将导致供应略有收紧 [1] - 国庆假期后下游船运活动回暖，短期采购需求有望阶段性改善，支撑销量企稳 [1] - 周中现货买盘增加，导致该等级燃油溢价略有上升，显示局部需求改善 [1] - 地缘冲突持续，海外供不确定性仍存 [1] - 中东、西非调油组分稳定运行，无明显增量 [1] 碳酸锂 - 正极材料排产上行 [1] - 新能源汽车需求前置释放 [1] - 周度显性库存边际仍在去库且去库有所加速 [1] - 新能源汽车产销稳定增长，储能订单火爆，排产环比继续提升 [1] 焦煤 - 环保与安检政策趋严，煤矿供应端扰动持续 [1] - 山西主产区多数煤矿库存处于低位 [1] - 国内钢厂高炉开工率高位运行 [1] - 焦炭第二轮提涨大概率于下周一落地且仍有继续提涨预期 [1] - 蒙煤288口岸日通关车数近期降至500车左右 [1] 鸡蛋 - 下游贸易商补货积极性提升 [2] - 养殖深度亏损促淘汰预期增强，供给端或现改善 [2] - 气温下降，鸡蛋存储条件改善，养殖端惜售情绪增加 [2] 贵金属 - 多头头寸过度拥挤 [2] - 避险情绪阶段性缓和 [2] - 美元阶段性走强 [2] - 黄金ETF持仓连续多日流出 [2] - 印度传统的季节性购金旺季已经结束 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月24日收盘国内期货主力合约涨多跌少 燃油、集运欧线、鸡蛋涨超3% 红枣跌超4% 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 资金流入沪铜2512、上证50 2512、沪锡2512 流出中证1000 2512、沪深300 2512、中证500 2512 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走日内上涨 虽美国政府停摆未结束 但市场预期晚间公布的美国CPI数据不会对美联储降息有过度影响 [9] - 9月精炼铜产量126.6万吨 同比增长10.1% 环比下降2.7% 1 - 9月累计产量1112.5万吨 同比增长10.0% [9] - 铜矿端扰动限制铜价跌幅 前期印尼铜矿事故利多支撑未消除 本周铜精矿港口库存去化 同比大幅偏低 [9] - 冶炼厂检修仍在继续 产出水平低 长单进入初步探讨阶段 铜矿贸易商手持货源偏少 [9] - 处于银十旺季 但高价难被下游接受 市场交投气氛弱 价格下跌后需求或环比好转 国内电力电网及新能源稳定发展提供刚性支撑 美联储降息周期内全球工业需求前景乐观 [9] - 铜作为贵金属平替资产不断上行 下游需求刚性支撑 铜矿预期紧张 铜价趋势偏强但上方有压力 谨慎追涨 关注美国经济数据发布后市场反映 [10] 碳酸锂 - 高开高走日内震荡偏强 电池级碳酸锂均价7.54万元/吨 环比上涨600元/吨 工业级碳酸锂均价7.315万元/吨 环比上涨600元/吨 [11] - 本周开工率环比持平 同比偏高15.39%左右 供应端稳中有增长 锂辉石端和盐湖端均有新产线投产 预计10月总产量仍有增长潜力 [11] - 储能电池需求旺盛 下游旺季支撑明显 排产量同比偏高 储能型及动力型电池价格上升 产量三季度以来大幅增长 对上游原料需求旺盛 [11] - 9月库存大幅去化 同比去年偏低 基本面对价格有支撑 虽宁德时代复产消息未现 但下游需求偏强 盘面下方支撑明显 偏强震荡为主 [11] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日 下次会议11月2日举行 加剧四季度供应压力 [12] - 需求旺季结束 但EIA数据显示美国炼厂开工低位反弹 原油超预期去库 成品油去库幅度超预期 整体油品库存减少 [12] - 俄罗斯原油贴水扩大 印度继续进口 但有与美国达成协议减少进口可能 俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底 目前出口量仍处高位 [12] - EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日 IEA月报预测全球石油过剩幅度加剧 消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧需求 [12] - 供应过剩格局 但10月以来价格跌幅大 近日中美经贸磋商 美国制裁俄罗斯石油企业 与委内瑞拉军事对峙升级 价格有望低位延续反弹 关注中美贸易谈判和俄乌和谈进展 [13] 沥青 - 本周开工率环比回落4.7个百分点至31.1% 较去年同期高2.4个百分点 处于近年同期偏低水平 [14] - 10月国内预计排产268.2万吨 环比减少0.4万吨 减幅0.1% 同比增加35.0万吨 增幅15.0% [14] - 下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨3个百分点至32% 略超去年同期 受资金和部分地区降雨制约 [14] - 华东地区炼厂供应增加 出货量增加 全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨 处于中性水平 [14] - 炼厂库存存货比环比小幅下降 处于近年来同期最低位 齐鲁石化炼厂稳定生产 产量将略有增加 [14] - 北方多地项目赶工 天气转好 市场发货积极 但资金仍有制约 [14] - 近日原油价格低位反弹幅度大 近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性偏高水平 建议谨慎观望 [14] PP - 下游开工率环比回升0.52个百分点至52.37% 处于历年同期偏低水平 塑编开工率环比回升0.14个百分点至44.4% 订单环比略有增加 略低于去年同期 [15] - 10月24日检修装置变动不大 企业开工率维持在80%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例下跌至24%左右 [15] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 近期检修装置有所增加 [15][16] - 天气好转 下游进入旺季 塑编开工稳定 多数行业有走高预期 但旺季需求不及预期 市场缺乏集中采购 国庆后备货需求减弱 贸易商让利刺激成交 [16] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 10月24日检修装置变动不大 开工率维持在86.5%左右 处于中性水平 [17] - PE下游开工率环比上升0.83个百分点至45.75% 农膜进入旺季 节后订单和原料库存增加 但仍偏低 包装膜订单小幅增加 整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [17] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 [17] - 农膜旺季后续需求将提升 企业持续备货 订单积累 开工改善或有提振 但旺季成色不及预期 国庆后备货需求减弱 下游采购意愿不足 [17] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格上涨25元/吨 供应端开工率环比减少0.12个百分点至76.57% 略有减少但仍处近年同期偏高水平 [19] - 下游开工率继续提升 超过过去两年同期 但仍是偏低水平 [19] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行 中国台湾台塑11月报价下调 中国大陆地区进口反倾销税上调 四季度出口预期减弱 但9月出口仍较好 目前出口签单未明显走弱 [19] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 库存压力大 2025年1 - 9月房地产仍在调整 各项指标同比降幅大 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 处于近年同期最低水平附近 改善需时间 [19] - 氯碱综合利润为正 开工率同比偏高 新增产能投产 产业反内卷政策未落地 老装置技改升级 [19] - 社会库存高企 部分生产企业检修将结束 期货仓单仍处高位 成本端走强 预计近期震荡运行 [19] 焦煤 - 高开高走震荡偏强 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上个交易日持平 蒙5主焦原煤自提价1127元/吨 较上个交易日+32元/吨 [20] - 蒙煤进口数量受政局变动影响大幅减少 市场供应短缺 价格近期明显上涨 国内产量调控、环保政策加强导致煤矿端供应短缺 山西地区库存连续去化 [20] - 矿山开工本期环比下降 精煤产量减少1.79万吨左右 样本矿山库存大幅去化 向独立焦企转移 [20] - 内蒙古自治区4.3焦炉已于2024年12月31日全部关停 [20] - 需求端焦企上周开启提涨 预计下周一落地 支撑煤价上行 下游钢厂利润收缩 铁水产量缩减 预计开工负荷继续小幅下滑 但旺季相对平稳 为焦煤带来刚性支撑 煤矿端扰动是近期煤价反弹主因 下方需求端提供支撑 关注重大会议对宏观环境影响及蒙煤进口情况 [21] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内偏强 期货连续偏红 市场跟涨购买心理明显 交投情绪尚可 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格涨幅10 - 20元/吨 河北工厂报价仍偏高端 [22] - 日产趋势小幅减少 后续有装置复产及新装置投产 天然气限气前 日产暂时不会大幅缩减 原料端动力煤价格持续上行 天然气原料企业连续亏损 中原大化已因亏损检修停车 供暖季预计天然气企业开工下降 [22] - 需求端复合肥工厂本期增加开工负荷 环比提升3.53%附近 同比去年偏低2.03% 成品库存持续去化 东北地区开工或推迟 工厂开工率增速或放缓 [22] - 处于库存累库阶段 本期库存增加较上期缓慢 期货温和上涨 现货逐渐回暖 预计随农时推进及复合肥工厂开工 盘面趋势偏强 目前出口消息无变化 关注政策变动 [22]

能源化工板块 - 燃油期货主力合约涨幅超过3% [1] - SC原油期货主力合约涨幅超过2% [1] - 低硫燃料油（LU）期货主力合约涨幅超过1% [1] - 碳酸锂期货主力合约涨幅接近2% [1] 金属板块 - 国际铜期货主力合约涨幅超过1% [1] - 沪铜期货主力合约涨幅超过1% [1] - 沪金期货主力合约涨幅超过1% [1] - 焦炭期货主力合约涨幅接近2% [1] - 焦煤期货主力合约涨幅超过1% [1] - 铁矿期货主力合约跌幅接近1% [1] 其他商品板块 - 集运欧线期货主力合约涨幅超过2% [1] - 生猪期货主力合约跌幅超过1% [1] - 多晶硅期货主力合约跌幅接近1% [1] - 红枣期货主力合约跌幅接近1% [1]

国内期货市场涨跌情况 - 国内期货主力合约整体表现涨多跌少 [1] - 燃油涨幅最大，上涨超过3% [1] - SC原油和集运欧线期货表现强劲，涨幅均超过2% [1] - 焦炭和碳酸锂期货价格均上涨接近2% [1] - 焦煤、国际铜、低硫燃料油(LU)、沪铜、沪金均录得超过1%的涨幅 [1] 国内期货市场跌幅品种 - 生猪期货领跌，跌幅超过1% [1] - 多晶硅、铁矿、红枣期货表现疲软，跌幅均接近1% [1]

原油日报 | 2025-10-23 普特会暂无时间表，油价反弹 市场要闻与重要数据 1、 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨1.26美元，收于每桶58.50美元，涨幅为2.2%；12月交货的 伦敦布伦特原油期货价格上涨1.27美元，收于每桶62.59美元，涨幅为2.07%。SC原油主力合约收涨1.65%，报449 元/桶。 2、 阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至10月20日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2001.4 万桶，较一周前增加220.2万桶。其中轻质馏分油库存减少85.1万桶至787.9万桶，中质馏分油库存增加66.8万桶至 361.5万桶，重质残渣燃料油库存增加238.5万桶至852.0万桶。（来源：Bloomberg） 3、 10月22日，乌克兰武装部队总参谋部证实，其国防部队已摧毁位于俄罗斯莫尔多瓦共和国的一家军工厂及俄 达吉斯坦共和国的一家炼油厂。据乌方通报，22日凌晨，乌国防部队对位于莫尔多瓦共和国的萨兰斯克机械制造 厂发动袭击。袭击发生后，厂区内随即发生爆炸。乌克兰方面称，该工厂是俄生产反步兵地雷、引信及起爆装置 的"重要"军事装备生产地。此外，乌方还袭击了位 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月22日收盘国内期货主力合约涨跌互现，不同品种受各自基本面、供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种建议离场观望 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止10月22日收盘国内期货主力合约涨跌互现，沥青涨近3%，油菜籽、SC原油等涨超2%，沪金、沪银跌近4%，棕榈油等跌超1%；股指期货多数下跌，国债期货多数上涨 [5][6] - 截至10月22日15:17，国内期货主力合约资金流入方面沪金2512流入16.8亿等，资金流出方面中证1000 2512流出36.3亿等 [6] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开低走日内震荡偏弱，供给端铜矿端扰动限制跌幅，冶炼厂检修产出低，贸易商货源少；需求端旺季高价难被接受，价格下跌后需求或好转，电力电网及新能源提供刚性支撑，美联储降息周期工业需求前景乐观 [8] - 美国政府停摆接近尾声，市场不确定性减弱，国内高价抵触情绪高但出口窗口打开，累库压力减小，正值消费旺季，基本面有支撑，盘面偏强但上涨动能不足，区间震荡为主 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走日内震荡偏强，电池级和工业级均价环比上涨；基本面供需双强，价格上涨企业生产积极性提升，开工率增长，供应端稳中有增，需求旺季下游排产量高，库存9月大幅去化 [10] - 下月后需求端预计小幅降低，短期盘面下方支撑明显，偏强震荡为主 [10] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度供应压力；需求旺季结束，美国原油累库超预期，炼厂进入检修季开工率大降 [11] - 俄罗斯原油贴水扩大印度继续进口，欧盟通过对俄制裁草案，俄罗斯延长柴油和汽油出口禁令，出口量仍处高位；EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测过剩幅度加剧；巴以达成停火协议，地缘风险降温 [11] - 欧盟制裁、消费旺季结束等令市场担忧需求，OPEC+增产，原油供需偏弱，中长期偏弱震荡，10月以来跌幅大，中美即将经贸磋商油价波动或加大，建议离场观望 [13] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升至35.8%，10月预计排产268.2万吨，环比减0.1%，同比增15.0%；下游各行业开工率多数稳定，出货量环比增加，炼厂库存存货比上升但处同期最低位，部分炼厂有检修计划 [14] - 北方多地项目赶工，但个别地区降温、南方降雨及资金制约需求；中美经贸磋商原油价格波动或加大，山东地区基差走强，建议离场观望 [14] PP - PP下游开工率环比回升至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率持平，订单略减；10月22日部分检修装置重启，企业开工率涨至80.5%左右，标品拉丝生产比例涨至27%左右，国庆石化累库幅度与往年类似，库存处于中性水平 [15] - 成本端中美经贸磋商原油价格波动或加大，供应上新增产能投产，近期检修装置增加；天气好转下游进入旺季，但旺季需求不及预期，贸易商让利成交，中美互收港务费加剧经济担忧，产业无反内卷政策落地，预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 10月22日检修装置变动不大，开工率维持在86%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升至44.92%，农膜进入旺季订单和原料库存增加但仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位，国庆石化累库幅度与往年类似，库存处于中性水平 [17] - 成本端中美经贸磋商原油价格波动或加大，供应上新增产能投产，开工率小幅下降；农膜旺季需求将提升，但目前旺季成色不及预期，节后备货需求减弱，下游采购意愿不足，产业无反内卷政策落地，预计近期偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少至76.69%，仍处近年同期偏高水平；下游开工节后恢复但仍处历年同期偏低水平 [18] - 印度政策延期，中国台湾台塑报价下调，中国出口预期减弱，但出口签单未明显走弱；上周社会库存略减但仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能投产 [19] - 产业无实际政策落地，社会库存高企，装置检修将结束，现货成交一般，期货仓单高位，压力仍大；重大会议召开影响宏观情绪，成本端走强，建议离场观望 [19] 焦煤 - 焦煤低开高走震荡偏强，山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌；2025年9月中国原煤产量同比下降1.8%，1 - 9月累计产量同比增长2.0%，国内产量调控、环保政策使煤矿供应短缺，山西库存去化，蒙煤通关车辆恢复，样本矿山产量和库存增加 [20] - 需求端焦企亏损严重，本周利润转负，生产积极性下降，上周提涨预计落地概率大，下游刚需拿货，钢厂利润收缩，焦企和钢厂进入累库趋势，铁水产量缩减，开工负荷预计下滑，但旺季有刚性支撑，煤矿减产限产使煤价阶段性反弹，关注重大会议对宏观环境影响 [20][21] 尿素 - 今日尿素盘面平开高走整体偏强，上游工厂走货尚可维持弱稳，山东等地小颗粒尿素出厂价格1490 - 1540元/吨；基本面上游工厂装置检修与复产并行，日产小幅降低，同比去年偏低，原料动力煤价格上行，成本端走强，天然气企业亏损开工或下降 [22] - 需求端秋季肥收尾，复合肥工厂开工负荷难大量提升，目前处于库存累库阶段，本期库存增加缓慢；整体产量小幅回落，成本端关注煤价走势，盘面缺乏利好驱动，以止跌回稳为主 [22]

10月22日，国内期货主力合约涨跌不一，SC原油涨超3%，LU燃油、沥青、燃料油涨超2%。跌幅方 面，沪金、沪银跌超4%，红枣跌超2%，菜籽粕跌超1%。 ...