报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国二季度GDP增速超预期，中国经济展现活力和韧性，能化延续震荡；政治局会议判断或使经济刺激政策出台可能性减小，拖累大宗商品及能化需求端；能化延续震荡整理，高库存化工品面临压力适宜空配[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 1. **原油** - 观点：地缘支撑延续，关注俄油风险 - 市场要闻：美国制裁伊朗石油相关实体和船只；印度炼油商寻求政府澄清采购俄油情况；美国EIA原油等库存数据与预期差异大 - 主要逻辑：美国制裁伊朗影响有限，特朗普对俄可能加码制裁担忧延续，地缘驱动油价；陆上原油库存平稳，OPEC+增产但中美炼厂高开工及毛利强势支撑油价 - 展望：国内外炼厂高开工与供应压力制衡，油价震荡，关注地缘风险[9] 2. **LPG**：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡[2] 3. **沥青** - 观点：原油走高，沥青空头迎来入场时机 - 主要逻辑：特朗普相关举措及中美预期等使原油反弹驱动沥青反弹；沥青现货北强南弱，期货定价或转变，价差影响炼厂开工；需求端地产止跌企稳但沥青估值偏高 - 展望：沥青绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落[11] 4. **高硫燃油** - 观点：高硫燃油跟随原油反弹 - 主要逻辑：欧佩克+增产等使重油供应增加，高硫燃油发电等需求受影响，虽跟随原油反弹但供大于求，贴水和裂解价差转弱 - 展望：供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱[12][13] 5. **低硫燃油** - 观点：低硫燃油期价跟随原油反弹 - 主要逻辑：跟随原油反弹，柴油裂解价差带动但面临航运等需求利空，国内成品油政策使供应增加需求回落，或低估值运行 - 展望：受绿色燃料等替代影响，估值低，跟随原油波动[13] 6. **甲醇** - 观点：港口库存偏累，甲醇震荡 - 主要逻辑：7月30日期价震荡，内蒙古市场价格有波动，港口库存增加，老旧装置更新影响有限，生产利润高位，下游烯烃利润有修复但有负反馈预期 - 展望：短期震荡[26] 7. **尿素** - 观点：供强需弱，情绪短期提振，出口支撑行情，尿素短期震荡 - 主要逻辑：7月22日现货受情绪提振价格上升，但基本面供强需弱，下游采购谨慎，煤炭政策影响市场情绪 - 展望：供强需弱格局下，关注回归基本面发展，警惕情绪波动[26] 8. **乙二醇** - 观点：基本面驱动有限，台风影响货物到港节奏 - 主要逻辑：供需格局变量有限，下游聚酯需求有一定利多但8月装置回归集中，供需趋向宽平衡，台风使港口库存暂时偏低，中期有累库预期 - 展望：库存存在拐点预期[20][21] 9. **PX** - 观点：重回基本面定价逻辑，警惕油价波动 - 主要逻辑：商品情绪普涨结束，资金避险，但要警惕美国对俄制裁影响油价；中长期回归基本面，8月重启装置多，下游新装置投产支撑需求，供需矛盾不突出 - 展望：震荡[14] 10. **PTA** - 观点：新装置投产落地，加工费修复受阻 - 主要逻辑：基本面供需双增，新装置投产同时下游聚酯负荷上升，但供需边际弱使加工费修复受阻，需等8月中上旬大厂检修 - 展望：震荡，关注8月初大厂检修情况[15][16] 11. **短纤** - 观点：被动跟随 - 主要逻辑：原料价格震荡，供需变量有限，跟随上游波动，下游产销不佳 - 展望：加工费持稳，绝对值跟随原料波动[22][23] 12. **瓶片** - 观点：回归成本定价模式 - 主要逻辑：上游聚酯原料走势震荡，无明显方向指引，下游瓶片价格锚定成本，供需变量有限，加工费偏弱 - 展望：加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动[23][24] 13. **PP** - 观点：宏观仍存一定支撑，PP震荡 - 主要逻辑：油价短期走强，特朗普对俄制裁预期影响市场，中美炼厂情况支撑油价；重要会议释放积极信号，宏观有支撑；供给端有增量，需求端下游开工低拿货谨慎，海外关注中美关税博弈 - 展望：短期震荡[31][32] 14. **丙烯（PL）** - 观点：跟随波动为主，PL短期或震荡 - 主要逻辑：丙烯现货供应充裕，企业库存可控，报盘探涨，下游按需跟进，盘面跟随PP、甲醇波动，新品种上市资金博弈重，远月合约受现货影响有限 - 展望：短期震荡[32] 15. **塑料（LLDPE）** - 观点：油价走强，塑料震荡 - 主要逻辑：油价短期走强受特朗普对俄制裁预期影响，地缘及需求端支撑油价；宏观有博弈空间；塑料基本面承压，供给端有压力，需求端淡季效应明显，海外关注中美扰动 - 展望：短期油价走强，宏观博弈，09合约短期震荡[30][31] 16. **纯苯** - 观点：原油反弹，纯苯价格小幅上涨 - 主要逻辑：上周商品情绪火热及国家发改委发文推动纯苯价格震荡偏强，三季度基本面环比改善但受库存压力反弹幅度受限 - 展望：震荡[16][19] 17. **苯乙烯** - 观点：商品情绪降温VS原油突破，苯乙烯窄幅震荡 - 主要逻辑：纯苯基本面改善但对苯乙烯支撑不强，苯乙烯自身供需走弱预期，国产供应增加使港口库存累积，价差收缩，8月投产和装置回归或加大累库 - 展望：近期港口累库但产业链库存结构有利，关注商品情绪变化[18][20] 18. **PVC** - 观点：政策预期降温，PVC震荡为主 - 主要逻辑：政治局会议无超预期政策，市场情绪降温；基本面承压，7月下旬检修结束产能投放，下游开工变化不大，出口签单未改善，成本有上移预期 - 展望：市场情绪降温，盘面回落[35] 19. **烧碱** - 观点：山东低库存支撑，烧碱震荡运行 - 主要逻辑：政治局会议后市场情绪降温；基本面氧化铝需求增加，非铝开工变化不大，出口价格反弹，产量高位，液氯价格影响复产和开工，中期成本约2400元/吨 - 展望：政策预期降温，近月仓单压力大，盘面回落，山东低库存与成本支撑下下行空间谨慎[35] 品种数据监测 1. **能化日度指标监测** - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[37] - **基差和仓单**：列出了沥青、高硫燃油等品种的基差、变化值和仓单情况[38] - **跨品种价差**：呈现了不同品种间如PP - 3MA、TA - EG等的跨品种价差及变化值[39] 2. **化工基差及价差监测**：涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体数据情况[40][52][63]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-30 中央政局会议在即，市场整体偏强震荡 针对美方的威胁，克里姆林宫表示"注意到"特朗普威胁大幅缩短为 俄罗斯停止对乌克兰战争设定的最后期限，但明确指出普京不太可能改变 方针。俄罗斯发言人表示，俄罗斯正在继续这场战争，同时也致力于解决 冲突，"并在解决过程中确保我们的利益"。由此看到俄方并没有快速达 成和谈的意向，对未来的不确定性导致导致原油价格延续强势震荡态势。 板块逻辑： 2025年7月的中共中央政治局经济工作会议已确定于7月30日召开， 国内大宗商品氛围再度回暖，重点"反内卷"品种重又走强，能化受到原 油和焦煤的双重原料提振，普遍偏强。尽管期货出现了反弹，现货价格则 略显疲弱，尤其是聚烯烃为主，两品种基差7月29日明显走弱。当前聚酯 链和苯乙烯的基差持稳为主。 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险 沥青：原油走高，沥青空头迎来入场时机 高硫燃油：高硫燃油跟随原油反弹 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油反弹 甲醇：内地供给压力不大，甲醇震荡 尿素：盘面依托基本面格局下行，炒作情绪或有翻转趋势 乙二醇：商品情绪降温，台风 ...

黄金的大周期来看，大趋势还是多头不变，这波下跌关注3300.3285.如果在今天延续弱势，可能会去3285低点，也就是说，现在黄金下方还有空间，在没有 明确筑底的表现下，今天就看3285低点是否能到。当然，如果今天亚欧盘的反弹力度够大，反弹站稳在4小时周期单边均线3330压制上方，这波下跌也有可 能在3300附近筑底，所以，今天还是维持周初的看法，继续看低位震荡，关注反弹力度，亚欧盘看涨至3330得失，不破可短线获利出局，破位则再看美盘变 化，上方再关注3345-50.单看收线，今天大概率反弹，所以操作上倾向低多为主。本周数据比较多，可能大行情会集中在后半周。行情只有上破昨天3345.这 波回落才能结束。假如行情意外跌破3301.要防止虚破，接近3280还是倾向多。综合来看，黄金今日短线操作思路上贺博生建议以回调做多为主，反弹高空 为辅，上方短期重点关注3345-3355一线阻力，下方短期重点关注3310-3300一线支撑。 原油最新行情趋势分析： 原油消息面解析：油价在地缘政治风险升温的背景下维持升势。由于美国总统特朗普近日强硬表态，要求俄罗斯在10至12天内结束与乌克兰的冲突，否则将 面临"次级制裁"，市 ...

周一金价跌至近三周最低，美欧贸易协定提振美元和风险情绪，与此同时，投资者等待本周美国方面的新线索。本周美联储利率决议、 PCE通胀与非农等重磅数据将集中登场，或成为金价短期方向的关键催化。 美元作为黄金主要对手盘，其反弹是近期金价承压的重要原因。上周美元指数自低位回升，受美国经济数据强劲支撑，如核心资本财订单 增长及贸易谈判乐观情绪提振。Zaner Metals副总裁Grant指出，美元走强令黄金对非美货币持有者成本上升，打压金价。不过，美元涨势 也面临制约：尽管短期走强，但上周整体录得一个月最大跌幅。美联储政策保持谨慎，加上特朗普持续呼吁降息，为金价提供潜在支撑。 ▲ATFX供图 黄金目前围绕3335美元震荡整理，技术面处于关键节点。图表显示，价格正测试自7月初以来的上升趋势线，同时临近3319–3325美元的首 个支撑区域（支撑区1）。若该区间与趋势线共振支撑有效，短线有望迎来技术反弹，目标关注3368–3374美元区域阻力。但若金价跌破趋 势线并有效失守支撑区1，下方或将快速指向3255–3261美元的次级支撑区（支撑区2），进一步考验中期多头结构。整体结构上，行情正 处于整理末端，短期方向预计将在本周 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘金价3300美元关口或构成较强支撑，黄金避险需求放缓，市场将2025年金价预测从此前的3,065美元上调至3,220美元/盎司，并预计2026年升至3,400美元 [2] - 央行购金需求是黄金需求的基石，中国已连续八个月增持黄金储备，近40%的央行将地缘政治风险视为增加黄金头寸的重要理由 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯引发布伦特原油攀升，地缘政治风险为黄金提供侧面支撑 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，若年内两次及以上降息预期巩固，将为金价提供坚实中期支撑，若PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价771.44元/克，环比-3.34；沪银主力合约收盘价9195元/千克，环比-17 [2] - 沪金主力合约持仓量212407手，环比2732；沪银主力合约持仓量392743手，环比-5678 [2] - 沪金主力前20名净持仓155575手，环比-1058；沪银主力前20名净持仓128368手，环比-781 [2] - 黄金仓单数量31263千克，环比1005；白银仓单数量1204866千克，环比-3403 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价767.04元/克，环比-3.15；上海有色网白银现货价9146元/千克，环比0 [2] - 沪金主力合约基差-4.4元/克，环比0.19；沪银主力合约基差-49元/千克，环比17 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓956.23吨，环比-0.86；白银ETF持仓15159.79吨，环比-70.64 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓253038张，环比39923；白银CTFC非商业净持仓60620张，环比1172 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率12.24%，环比0.06；黄金40日历史波动率11.76%，环比-0.19 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率20.34%，环比-0.73；黄金平值看跌期权隐含波动率20.35%，环比-0.73 [2] 行业消息 - 泰国和柬埔寨停火协议正式生效，地缘政治风险缓解削弱避险需求 [2] - 特朗普可能对未与美国单独谈判贸易协议的国家的进口商品征收15%至20%的统一关税，中美高级官员重启关税谈判，美欧达成重要协议，市场避险情绪趋于转弱 [2] - 欧洲央行鹰派管委表示除非出现重大意外经济转折，否则9月采取行动的理由尚不充分 [2] 观点总结 - 市场风险偏好改善，全球主要股指期货和非美货币普遍反弹，黄金避险需求放缓 [2] - 央行购金需求依然是黄金需求的基石，中国连续八个月增持黄金储备，近40%的央行将地缘政治风险视为增加黄金头寸的重要理由 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯引发布伦特原油攀升，地缘政治风险为黄金提供侧面支撑 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，影响金价走势 [2]

公司业绩概览 - 2025年H1实现营业收入208.0亿元，同比增长20.6%，其中持续经营业务收入同比增长24.2% [1] - 2025年H1实现经调整归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%，扣非净利润55.8亿元（+26.5%），归母净利润85.6亿元（+101.9%） [1] - 2025年Q2单季度营业收入111.4亿元（+20.4%），经调整归母净利润36.4亿元（+47.9%） [1] - 公司上调2025年全年业绩指引，持续经营业务收入增速目标从10-15%上调至13-17%，整体收入目标从415-430亿上调至425-435亿 [4] 化学业务（WuXi Chemistry） - 2025年H1化学业务收入163.0亿元（+33.5%），经调整毛利率49.0%（同比+5.2pts） [2] - 小分子药物发现（R）业务过去12个月合成并交付超过44万个新化合物，2025年H1从R到D转化分子158个 [2] - 小分子工艺研发和生产（D&M）收入86.8亿元（+17.5%），管线总数3,409个（含76个商业化项目、84个临床III期项目） [2] - TIDES业务（寡核苷酸和多肽）收入50.3亿元（+141.6%），在手订单同比增长48.8%，计划2025年底将多肽固相合成产能提升至10万升以上 [2] 测试业务（WuXi Testing） - 2025年H1测试业务收入26.9亿元（可比口径-1.2%），经调整毛利率25.1%（同比-12.3pts） [3] - 实验室分析及测试服务收入18.9亿元（+0.4%），药物安全性评价业务收入同比下降2.2% [3] - 临床CRO及SMO业务收入8.0亿元（-4.7%），其中SMO业务同比增长1.5% [3] - 2025年Q2实验室分析与测试业务同比增长5.5%（环比+13.2%），药物安全性评价业务同比增长3.4%（环比+10.2%） [3] 生物学业务（WuXi Biology） - 2025年H1生物学业务收入12.5亿元（+7.1%），经调整毛利率36.4%（同比-0.7pts） [4] - 新分子类型药物发现服务收入贡献占比超过30%，2025年H1持续为公司带动20%以上新客户 [4] 区域收入分布 - 2025年H1美国客户收入140.3亿元（+38.4%），占比69% [5] - 欧洲客户收入23.3亿元（+9.2%），占比11% [5] - 中国客户收入31.5亿元（-5.2%），占比15% [5] - 其他地区客户收入9.0亿元（+7.6%），占比4%，海外客户合计占比85% [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为435.41亿元、496.26亿元、557.77亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为145.33亿元、137.93亿元、158.63亿元，对应EPS分别为5.06元、4.80元、5.52元 [7]

01 P A R T 黄金期货 目录 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 Contents 2025.07.28-08.01 黄金、白银 期货品种周报 中线行情分析 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 上周黄金主要受到美元指数波动、美国经济数据、美联储政策预期、地 缘政治风险、人民币汇率、国内基建政策、市场情绪与资金流动以及技 术面因素的共同影响。美元指数的波动对黄金价格形成压制与支撑交替 的局面，而美国经济数据温和、美联储政策预期稳定以及地缘政治风险 的存在，使得黄金价格在震荡中寻找方向。国内基建政策和人民币汇率 的波动也为黄金市场提供了额外的支撑因素。 2 建议观望。 中线策略建议 3 品种交易策略 n 上周策略回顾 黄金主力合约2510预期震荡运行，建议：760—785区间进行网格 交易。 n 本周策略建议 黄金主力合约2510预期震荡运行，建议：750－800区间进行网格 交易。 品种诊断情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 精选指标情况 [图片] 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期 ...

此外，地缘政治风险结构性抬升，黄金价格受益明显。2025年以来，全球政治局势仍维持高度紧张状 态。俄罗斯与乌克兰的冲突陷入僵局，欧洲的安全局势不稳；中东地区局势动荡频繁；亚洲地区地缘摩 擦升级风险不断增加。这些地缘因素推动全球资金对黄金资产的避险配置需求。考虑到上述地缘风险短 期难以根本性缓解，预计下半年黄金的地缘溢价将持续存在，并在局势紧张时进一步上行。 2025年白银将维持4000吨的供需缺口，但在高库存背景下，其商品属性难以发力。高基数效应以及银矿 新项目投放减少使上半年供应增速放缓，全年白银供应增速同比为2%。制造业需求偏弱，光伏行业增 速放缓，预计全年白银工业需求增速同比约-1%。 2025年下半年，贵金属市场仍具备上涨潜力，但上涨过程中将存在明显的波动。美国经济周期下行，美 联储开启降息，市场不确定性带来的避险需求以及央行购金共同构成金价的上行驱动，但兑现节奏存在 反复的可能。预计COMEX黄金价格运行区间为3200~3600美元／盎司，沪金运行区间为730~840元／ 克。白银在流动性宽松背景下价格弹性更大，但美国经济走弱和商品属性对银价构成掣肘，价格上行主 要靠金价的带动以及高金银比价下的补涨 ...

全球贸易格局调整对黄金市场的影响 - 美国与日本达成贸易协议，汽车关税从27.5%下调至15% [1] - 欧盟接近与美国达成协议，对输美商品征收15%普遍关税，避免基准税率从8月1日起上调至30% [1] - 中美经贸会谈将于7月27日至30日在瑞典举行 [1] - 贸易谈判进展显著缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，黄金避险需求减弱 [1] 美联储政策预期与市场波动 - 特朗普政府启动美联储主席鲍威尔接替人选遴选程序，但无意解雇鲍威尔 [2] - 特朗普要求大幅降息，引发市场对美联储政策转向宽松的猜测 [2] - 低利率预期推动美元走弱，7月24日美元指数下跌0.6% [2] - 10年期美债收益率触及一周低位，曾推动黄金突破3400美元/盎司关口 [2] 地缘政治风险边际下降 - 俄乌第三轮谈判仅就换俘协议达成共识，停火立场仍存分歧但同意继续对话 [3] - 近期双方以无人机攻防为主，地面冲突减少，持续性战争风险下降 [3] 黄金价格走势分析 - 黄金一度突破3400美元/盎司关口，后因贸易协议利好快速回落 [4] - 7月25日纽约金期货报3363.3美元/盎司，跌0.30% [4] - 上海黄金期货沪金主连收777.53元，跌0.93% [4] - 黄金在试探历史次高点3450美元/盎司附近遇阻 [4] 宏观经济不确定性 - 国际货币基金组织警告，美国关税政策可能推高通胀，损害全球经济 [5] - 欧盟内部对关税协议存在分歧，若谈判破裂或对900亿欧元美国商品加征关税 [5] - 美国与越南、印度等国谈判存变数，8月1日前市场或现波动 [5] 后续关注重点 - 下周美联储会议对经济与政策的表态至关重要，市场预期9月降息概率较大 [6] - 2025年上半年国内黄金ETF增仓同比激增173%，显示长期配置需求 [8] - 俄乌冲突、中东局势及美国与其他经济体的关税谈判仍需关注 [9] 权威观点与长期趋势 - 黄金处于多空博弈阶段，地缘政治、经济不确定性和流动性宽松构成支撑 [10] - 美联储降息周期或于四季度开启，叠加各国央行持续购金 [10] - 中国央行连续8个月增持黄金，表明全球市场对于黄金的需求仍未消减 [10] - 过去20年人民币计价黄金年化收益约10%，跑赢多数主流资产 [10]

黄金价格走势 - 现货黄金价格延续跌势，伦敦金现交投于3366 41美元/盎司附近，较前一交易日下跌0 09%，盘中一度触及3362 10美元/盎司，逼近3350美元关键心理支撑位 [1] - 伦敦金现昨收3368 19美元/盎司，开盘3368 91美元/盎司，最低触及3360 92美元/盎司，买入价3361 40美元/盎司，卖出价3361 60美元/盎司 [2] 贸易情绪与避险需求 - 市场对美欧贸易谈判突破的预期持续发酵，欧盟成员国通过对930亿欧元美国产品加征反制关税的计划，但预计双方可能在8月1日前达成协议，将美国对欧盟商品的关税降至15% [3] - 美国与欧盟接近签署15%关税协议的消息导致金价自3438美元的五周高点大幅回落，周三单日跌幅达1 3% [3] - 欧洲央行维持三大利率不变（存款利率2 00%、主要再融资利率2 15%），但暗示可能于秋季结束降息周期，强化了欧元区经济疲软的预期，间接支撑美元走强并压制黄金 [3] 经济数据与货币政策 - 美国6月成屋销售环比大跌2 7%，但6月扣除国防耐用品订单月率初值达15 5%，显示制造业需求仍具弹性 [4] - 市场对美联储货币政策的预期偏向鹰派，7月会议维持利率的概率高达94%，降息预期降温至6% [4] - 10年期美国国债收益率攀升至4 384%，实际收益率升至1 994%，提升了持有黄金的机会成本 [4] - 美元指数上涨0 18%至97 62，离岸人民币兑美元汇率跌至7 1555，削弱了以美元计价的黄金吸引力 [4] 技术面与资金流向 - 黄金已跌破3400美元关键心理关口，短期或维持在该水平下方盘整，若持续低于3400美元，可能下探3350美元，随后考验20日和50日均线（分别为3343美元、3338美元） [7] - COMEX黄金非商业净多头持仓减少3200手至12 2万手，SPDR黄金ETF持仓量降至954 8吨的两个月新低 [9] - 上海金交所黄金T+D成交量减少17%，反映投资者对地缘风险敏感度降低 [9] 地缘风险与数据预期 - 美国中东问题特使退出加沙停火谈判、北约与俄罗斯在波罗的海的军事对峙，以及法国总统马克龙计划承认巴勒斯坦国等事件，可能阶段性提振避险需求 [10] - 市场需密切关注美国7月耐用品订单月率（预期从5月的16 4%骤降至10 8%），若数据超预期，可能进一步强化美联储鹰派立场，加剧黄金下行压力 [10]