报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两次天然气危机均因地缘断供引爆，但走势节奏不同 22年价格经三次冲击冲至300欧元极值后快速回落至75欧元，年内主要震荡于100 - 150欧元；26年价格定价后置、温和上行，TTF 8月底突破70，9月仍在走强，四季度低库存或推动价格冲击100欧元以上区间 [3] - 22年欧盟及各国政策全面主动，采取RePowerEU等强制措施；26年欧盟高度被动观望，仅临时援助框架与协调会议应对 供需上，22年供应和需求均快速收缩，实现95%结束累库的较安全水平；26年供应缩减仅2.4亿方/月，需求刚性强、政策缺位，9月初库容率仅67%，基本面风险累积至取暖季 [4] - 22年极端情形落地早、市场应对充分；26年风险定价后置，已形成低库存的既成事实 中性情形取暖季供应减约117亿方，需消费压减约100亿方或推迟俄LNG禁令（最多降66亿方）方能守住安全线 关注10月末累库结束与12月冬季压力两个节点，气价有望运行至100欧元以上激进区间；政策转向或亚洲停止跟涨或成阶段性拐点 [5] 根据相关目录分别总结 价格走势与节奏 - 2022年行情前奏在2021年夏季开始，21年累库季结束时欧洲库容率偏低 22年2月战争爆发危机点燃，价格三次冲击后冲至300欧元极值，后因预期落实、累库结束和冬季偏暖等因素回落至75欧元，年内主要震荡于100 - 150欧元 [11][12] - 2026年年初美伊冲突酝酿，2月海峡冲突爆发价格拉涨，3月卡塔尔LNG项目受袭价格达阶段性高点，6月协议达成价格回落，7月协议打破价格再度上涨至今 四季度低库存压力或使气价进入更极端行情，涨幅远超油价 [15] - 2026年跨区价差波动性更低，体现亚欧补库节奏错配，与单边价格联动小；上半年月间价格相对趋平，8月后市场转向整个取暖季面临高价预期 [18][19] 政府政策动向 - 2022年欧盟推出RePowerEU法案，还提出储气、电价干预等阶段性政策 各国在供给和需求方面采取推动LNG进口基础设施建设、重启煤电等政策 [22] - 2026年欧盟未推出强力政策，未重启限价、节能等强制政策，对停止进口俄气决议暂未表达修订意愿 仅采取少量制度化协调和定向援助政策，政策态度高度被动和观望 [29][30][31] 市场供需变化 - 2022年和2026年补库季初期库容率均偏低，22年累库速度后期加快，9月初达82%，最终以95%进入取暖季；26年累库速度持续偏低，9月初库容率为67%左右，预估10月末累库结束库容率在73%左右 [33] - 2022年供应主要变量是俄罗斯管道气，全年管道气环比减少730亿方左右；LNG进口环比增加470亿方，填补近70%供应缺口 26年供应冲击小于22年，1 - 8月缩减为2.4亿方/月，挪威和荷兰渠道贡献减量 [35][37] - 2022年欧洲制定政策压减需求，全年消费减少45.4亿方/月；2026年需求刚需性质增强，1 - 8月表观消费增加1.4亿方/月，3 - 8月消费同比增加0.5亿方/月 [45][46] 22年危机的启迪与后续展望 - 2026年欧洲供给缩减更小，风险定价后置，将以危险库存水平进入取暖季 取暖季城燃需求占比上升，低库存使价格上行弹性提高 [49][50] - 除冬季温度外，中东局势和停止进口俄罗斯LNG政策影响市场 中性情形下，取暖季供应面临近117亿方减量，需消费压减近100亿方或推迟禁令最大降66亿方以守住安全线 [50][51] - 2026年市场处于危机中前期，10月末累库结束和12月冬季压力节点或使气价运行至100欧元以上激进区间 政策调整、外交谈判或亚洲停止跟涨或成阶段性拐点 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储加息预期升温和全球供需预期偏松或抑制铂钯价格，但需警惕美联储9月议息会议后或利空出尽，使铂钯价格先弱后强，投资策略为等待价格回落企稳后逐步布局多单 [4][6] 根据相关目录分别总结 第一部分 美国财政与货币政策 - 美国未偿公共债务规模为40.05万亿美元较上周减少552.374亿美元，10 - 20年期国债单次实际回购规模远低于上限 [12] - 2026财年前11个月联邦预算赤字达1.97万亿美元，特朗普承诺胜选发钱或加剧债务与通胀压力 [15] - 美国金融市场流动性较上周增加，OFR金融压力指数较上周有所升高 [18][21] - 美国担保隔夜融资利率SOFR远离联邦基金目标利率上限，银行间流动性保持相对平稳 [23] - 截止9月9日，美联储对商业银行再贴现贷款较上周增加，季节性贷款较上周减少 [26] - 美国短中长期国债收益率震荡上涨，中长期抗通胀国债收益率和隐含通胀预期有所升高，长期与中短期国债收益率差值为正但有所升高 [29][30][36] 第二部分 美国经济与就业表现 - 美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降，红皮书商业零售销售周度年率环比下降，MBA抵押贷款申请活动指数较上周下降，7月新屋和成屋总销售量环比减少 [40][42][45][47] - 美国当周初请失业金人数仍处相对低位，ADP私营部门平均每周新增岗位较上周增加 [50] - 美国与德国、日本国债收益率差值有所升高，欧元兑美元汇率较上周下降，美元兑人民币汇率微升 [51][54] 第三部分 铂钯价差与库存情况 - 广铂基差为正，月差为负，建议暂时观望套利机会；纽商所NYMEX铂日度库存量较上周减少，非商业净多头持仓量较上周增加；中国铂7月进口量仍处相对高位，对日本3 - 7月进口量处于相对低位 [61][64][67][70] - 广钯基差为正，月差为负，建议暂时观望套利机会；纽商所NYMEX钯日度库存量较上周减少，非商业净多头持仓量较上周增加；中国钯7月进口量处于相对高位，对南非和日本7月进口量处于相对高位 [72][75][78][81] - 伦敦铂 - 钯日度价差高于近五年90%分位数，广期所铂 - 钯日度价差介于上市以来50 - 75%分位数 [85] - 伦敦黄金与铂现货价格比值低于近五年75%分位数，中国黄金与铂期货价格比值介于上市以来50 - 75%分位数 [88] - 伦敦黄金与钯现货价格比值略高于近五年90%分位数，中国黄金与钯期货价格比值持平上市以来90%分位数 [91] - WPIC预测2026年全球铂供需预期过剩8吨，2027 - 30年或偏紧；2026年全球钯供需预期偏紧且缺口或为2.83吨，2027 - 30年供需预期偏松且平均过剩量为14.94吨 [92][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 双海峡受阻格局延续使油价进一步上行，短期SC原油呈现高位震荡格局，上行风险未完全消散，需警惕高溢价下的回落修正；若后续地缘风险无实质性升级，SC高升水有向合理区间回归压力，价格冲高后或高位震荡；若冲突升级致相关航道受阻，SC仍有继续上探空间 [1][5] 原油期货市场数据变动分析 主力合约与基差 2026年9月14日，SC原油主力合约收盘904.7元/桶，较9月11日涨91.8元/桶、涨幅11.29%，呈显著走高态势；同期WTI原油收99.99美元/桶，Brent原油收104.32美元/桶，均维持稳定；SC与Brent价差从16.83美元/桶扩至30.57美元/桶，SC与WTI价差从21.16美元/桶扩至34.90美元/桶，内外盘价差急剧走强；Brent - WTI价差保持4.33美元/桶不变；SC连续与连三合约价差从143.2元/桶扩至222.0元/桶，涨幅55.03%，近月结构进一步走强 [1] 持仓与成交 本报告期未获得SC期货持仓量及成交量数据，暂无法分析资金变化；从价格和月差变化推测，近月合约存在较强买盘支撑 [75] 产业链供需及库存变化分析 供给端 美伊双方至15日在军事与外交层面持续对峙，外交渠道沟通窗口收窄，供给端约束加剧；霍尔木兹海峡上周末通行量远低于战前及10日内日均水平；沙特东西输油管道9月10日遭袭后预防性关闭，实际出口量骤降约三分之一至303万桶/日；9月15日消息，沙特正增加通过霍尔木兹海峡石油供应，本月前10天出口量已高于8月；9月14日，卡塔尔能源公司招标出售10/11月装船原油；里海管道联盟8月混合原油出口量环比增22% [1][2][9] 需求端 英国石油公司惠廷炼油厂（日加工44万桶）未来几日开展运营活动，劳资谈判进行中，运行状况或影响区域成品油供应；高通胀下油价飙升使英国央行重新讨论年底前是否加息；国内早盘SC原油涨超8%，燃料油涨超3%，沥青及低硫燃料油同步走高，能源品整体表现强劲，国内需求预期偏暖 [3] 库存端 截至9月4日当周，美国商业原油库存减39.1万桶，库欣库存减68.4万桶至2182.4万桶，SPR再释124.4万桶至2.854亿桶新低；成品油方面，汽油库存增127万桶，馏分油库存增208.7万桶；9月14日，低硫燃料油仓库期货仓单3440吨、燃料油期货仓单0吨、中质含硫原油期货仓单2961000桶，均环比持平 [3][11] 产业链价格监测 原油 2026年9月14日，SC期货价904.70元/桶，较9月11日涨11.29%；WTI期货价101.89美元/桶，涨1.90%；Brent期货价106.48美元/桶，涨2.07%；部分现货价格有不同程度涨跌；SC - Brent价差从16.83扩至28.41美元/桶，SC - WTI价差从21.16扩至33.00美元/桶，Brent - WTI价差从4.33扩至4.59美元/桶，SC连续 - 连3从143.2扩至222.0元/桶；美元指数涨0.38%，标普500跌0.48%，DAX指数跌0.50%，人民币汇率基本持平；美国商业原油库存等部分库存数据有降，美国炼厂周度开工率降0.20%，原油加工量涨0.51% [6] 燃料油 2026年9月14日，FU期货价4392.00元/吨，较9月11日涨2.40%；LU期货价5515.00元/吨，涨1.14%；部分期货、现货、纸货价格有涨跌；中国高低硫价差降3.52%，其他部分价差有不同变化；Platts(380CST)涨18.63%，Platts(180CST)涨16.88%；部分库存数据有不同表现 [7] 产业动态及解读 供给 9月15日消息，英国首相考虑帮助沙特应对也门胡塞武装袭击；沙特寻求增加通过霍尔木兹海峡石油供应，本月前10天出口量高于8月；9月14日，卡塔尔能源公司招标出售10/11月装船原油；里海管道联盟8月混合原油出口量环比增22% [8][9] 需求 英国石油公司惠廷炼油厂未来几天开展运营活动，劳资谈判进行中 [10] 库存 日本首相与IEA执行干事会面，讨论石油储备国际合作等；9月14日，低硫燃料油和原油等期货仓单持平，部分纸浆、石油沥青期货仓单有变化 [11] 市场信息 油价飙升使英国央行重新辩论年底前是否加息；9月11日，中国石油集团董事长与印度石油天然气部部长就深化合作交流；早盘国内期货主力合约跌多涨少，SC原油涨超8%，燃料油涨超3%等 [12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量（4周移动均值），美国周度原油净进口量（4周移动均值），日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量（汽油、柴油、煤油），美国商业原油库存(不包含战略储备），美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等图表 [13][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势持久未缓和加剧全球能源风险，需警惕油价及部分化工品快速上行，关注贵金属调整后的入场机会，能源板块关注美国原油库存低位情况，农产品关注厄尔尼诺气候预期及减产影响，黑色关注国内政策预期及低估值修复可能，策略上商品和股指期货可对贵金属和部分农产品逢低做多 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 伊朗局势持久加剧尾部风险，美伊多轮交火，全球原油库存低位，和谈无实质进展，需警惕航运中断或冲突升级推动油价及部分化工品上行，局势长期化风险上升 [1] 美联储议息会议 - 9月18日将迎来美联储议息会议，需关注国债利率抬升对整体流动性的风险，美国8月非农就业超预期，8月CPI同比3.4%持平前值，8月PPI同比增长5.4%较前值回升，年内加息概率较高 [2] 美国中期选举 - 11月3日将迎来美国中期选举，最新民调显示特朗普支持率走低，共和党可能失去众议院；中选围绕财政扩张预期博弈，对美债利率影响大，国会控制权转移时美债利率震荡偏弱，选举前两月美股多震荡走弱，选举后修复上涨，参众两院分裂时黄金>铜≈农产品≈软商品>原油，中选过后或许迎来伊朗局势转折契机 [3] 国内政策预期 - 中国8月以美元计价出口同比增长25%，进口同比增长28.2%，连续4个月两位数增长，后续关注中美元首秋季互访、美国中期选举与深圳APEC构成的密集政治窗口期的国内政策预期 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，对贵金属和部分农产品逢低做多 [5] 要闻 - 俄罗斯不排除重启与美国和乌克兰三方会谈，普京与特朗普可能电话交谈；也门胡塞武装袭击沙特阿美公司设施；伊朗称打击2艘美军舰和8艘油轮；8月全国CPI同比上涨0.8%，PPI同比涨幅扩大至3.8%；胡塞武装控制穆哈港，红海航运风险升温；伊朗原计划在阿曼开会讨论霍尔木兹海峡商运航线，后沙特坚持取消；中国驻沙特大使馆提醒在沙中资机构和公民关注也门和红海局势 [8][9] 宏观经济 - 包含花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等图表 [10][12][15] 利率 - 包含10Y中美国债利差、2Y中美国债利差、利率走廊等图表 [10][19][27] 外汇 - 包含美元兑主要汇率周环比、美元指数走势等图表 [10][23][25] 商品 - 给出期货价格和基差汇总表，涉及金融、黑色建材、能源、有色金属及新能源、化工、农产品等板块 [10][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格表现不一，周一WTI 10月合约收盘涨1.34美元至101.39美元/桶涨幅1.34%，布伦特11月合约涨1.07美元至105.68美元/桶涨幅1.02%，SC2610以892元/桶收盘涨46.9元/桶涨幅5.55%等；各品种走势受地缘政治、供需等因素影响，多数品种处于震荡状态 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价冲高回落，无人机袭击使沙特输油管道关闭，若不能数日内重启出口石油库存或耗尽，全球供应或缩减至多4%；美战略石油储备降至1982年11月以来最低，特朗普称伊朗想尽快达成协议且美方对接触持开放态度，市场传言美有意补充储备；内盘油价强于外盘且近远月月差拉大，关注移仓换月风险，观点为震荡 [1] - 燃料油：上期所燃料油主力合约FU2611收涨2.33%，低硫燃料油主力合约LU2611收涨0.51%；东西方套利窗口关闭，低硫未来几周更紧张，10月或再紧张；高硫市场供应紧张稍有缓解但地炼原料端需求预计回升；建议对FU和LU以正套思路对待，LU与FU相对强弱难逆转，观点为震荡 [3] - 沥青：上期所沥青主力合约BU2610收涨2.66%；地缘风险使重质原油供给弹性不足，产量大幅回升可能性低，商业库存去化至年内低位；9月道路施工旺季需求释放，节前备货需求跟进，短期价格预计偏强，基差和月差有望走强，观点为震荡 [3][5] - 聚酯：TA701收涨1.63%，EG2610收涨0.97%，PX期货主力合约收涨1.45%；部分装置重启和停车，江浙涤丝产销偏弱；主要逻辑是强成本与弱需求博弈，聚酯表现趋弱，PX中长期偏弱震荡，PTA库存可能重新累积，乙二醇价格高位震荡，观点为震荡 [5][7] - 橡胶：沪胶主力RU2701等下跌，部分仓库库存环比减少，青岛保税区区内库存减少；东南亚产区降雨不均，下游需求一般，厄尔尼诺预期增强使胶价上方有压力，预计高位宽幅震荡，观点为震荡 [7] - 甲醇：太仓等多地有不同价格，国内供应降至低位后预计回升，进口因美伊局势紧张到港量或下降，江浙地区MTO装置开工极低，预计港口库存下降，观点为震荡 [8] - 聚烯烃：华东拉丝等有不同价格和毛利，国内供应预计回升，进口因美伊局势紧张到港量下降，内地MTO装置季节性恢复，预计港口库存下降，观点为震荡 [8] - 聚氯乙烯：华东、华北、华南PVC市场价格下调，下游进入旺季需求或环比增长，但出口受印度限制收缩，供应压力不高，预计估值修复，观点为震荡 [9] 日度数据监测 - 列出原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、期货价格、基差、基差率、涨跌幅等信息 [10] 市场消息 - 原定于阿曼举行的讨论霍尔木兹海峡商运航线的地区会议因沙特要求推迟，沙特以也门局势变化为由，伊朗和阿曼就确定安全航行路线达成谅解备忘录 [14] - 外媒报道霍尔木兹海峡上周末两天内单日船舶通行量仅个位数，低于10天内日均14艘船的通行量 [14] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表，呈现不同年份各月的价格走势 [16][19][22] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表，呈现不同时间的基差情况 [33][34][37] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差图表，呈现不同合约间价差走势 [42][43][45] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差图表及相关比值图表 [56][58][59] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润等图表，呈现不同时间的生产利润情况 [65] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员 [68] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项分析师奖，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [69] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，主要研究相关期货品种，获多项荣誉，在主流财经媒体发表观点 [70] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，获优秀作者称号 [71] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [73]

分组1：报告核心观点 - 本周油价大幅走强，布油11合约收至104美元/桶上方，美伊军事冲突未见缓和，中东区域石油供应风险扩大，地缘溢价上行 [7] - 基本面角度，海峡初步通行船只数下降，霍尔木兹海峡石油总运输量800万桶/日上下，全球石油库存下降至历史同期低位，国内11月到岸原油升水上涨，货源紧张，近端沙特延布港出口下滑，全球原油边际出口再度收紧，价格易涨难跌 [7] - 若对沙特袭击继续，延布400万桶/日出口产能中断，绝对价格面临快速突破120美金/桶风险，关注周一海湾国际会议及特朗普表态，近端局势变化预期较大 [7] - 国内关注成品油出口政策是否变化，目前原料到岸价格高昂，炼厂原料紧张，成本高企，四季度价格中枢上调至90 - 95美元/桶且风险偏上行 [7] 分组2：日度新闻 - 伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，在满足伊朗条件前，绝不会就石油和霍尔木兹海峡局势进行谈判，而特朗普称伊朗“迫切”希望达成协议，美方持开放态度 [3] - 沙特本月前10天通过霍尔木兹海峡运输的原油量已较8月增加，目前正寻求进一步扩大供应，此前8月沙特出口量降至约300万桶/日，为至少9年来最低水平，但油轮短缺成限制因素，且东西输油管道将停运数周 [4] - 美国副总统万斯称美国政府一直在与胡塞武装进行直接对话，并对胡塞武装接管曼德海峡内的Mayyun岛感到担忧，美国还与阿联酋、沙特等保持持续联系 [4] - 美国能源部长赖特称美国将在未来几个月内开始重新填充战略石油储备（SPR） [5] - 特朗普称俄乌已同意不打击对方能源目标，全球柴油价格上涨主要由俄乌战争导致而非伊朗 [6] - 沙特关键的东西输油管道因维修将在数周内大部分停运，该管道全长1200公里，日输油量最高可达700万桶，修复损坏可能需三到五周时间，期间或仍能部分运行 [6] 分组3：周度库存 - 美国至9月4日当周EIA原油库存 -39.1万桶，预期 -155.4万桶，前值 -445万桶 [6] - 俄克拉荷马州库欣原油库存 -68.4万桶，前值8万桶 [6] - 汽油库存126.9万桶，预期 -137.3万桶，前值 -117.3万桶 [6] - 精炼油库存208.7万桶，预期 -72万桶，前值79.6万桶 [6] - 精炼厂设备利用率97.8%，预期97.3%，前值98% [6] 分组4：价格数据 2026年9月8 - 14日部分原油及相关产品价格变化 - WTI价格从93.03涨至 - ，变化3.13 [3] - BRENT价格从77.43涨至78.10，变化0.19 [3] - DUBAI价格从108.20涨至121.75，变化2.33 [3] - SC价格变化91.80，Oman价格从105.70到116.56，变化 - 0.22 [3] - 国内汽油价格从9900降至10190，变化 - 100.00，国内柴油价格从8547降至8953，变化 - 110.00 [3] - 日本石脑油CFR价格从889.08涨至970.83，变化23.97 [3] - 新加坡燃料油380CST贴水从28.4涨至56.35，变化2.3 [3] - 上期所FU主力合约价格从3988涨至4392，变化103，上期所BU主力合约BRT价格变化194 [3] - HH天然气价格从2.900降至2.740，变化 - 0.030，BFO价格从107.64降至114.69，变化 - 8.01 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油因中东冲突范围扩大、供需缺口预计扩大及宏观因素影响价格高位调整 [3] - LPG受中东冲突及海峡通航问题影响价格上涨，但国内民用气现货转弱 [5] - PTA受中东地缘发展影响，盘面上涨，现货商谈一般，供需有变化 [7] - 甲醇高位运行，供应偏紧格局下强现实，月差正套走势维系，单边随地缘变化 [9] - 纯碱盘面跟随煤价下跌，供需格局将由弱平衡转宽松，价格下行压力大 [11] - 玻璃跟随纯碱下跌，短期偏弱，中长期供需双弱但有去库可能 [13] - 烧碱现货交割压力大，中长期产能投放但需求改善不明显 [14] - 黄金因美国8月通胀好于预期金价下挫 [15] - 白银受美国通胀、就业数据影响震荡偏弱 [17] - 铜受宏观压力和进口关税影响震荡偏弱 [18] - 铝短期受宏观因素扰动，基本面有一定支撑 [19] 根据相关目录总结 原油 - 逻辑：油价高位调整，美伊局势持续紧张 [3] - 基本面：沙特输油管道遇袭关闭，红海沿岸库存有限，霍尔木兹海峡船只遇袭，中国需求强势但高油价或抑制需求，成品油端偏紧支撑油价 [3] - 宏观：美国8月CPI符合预期，非农就业超预期，加息概率86.2% [3] - 地缘政治：中东冲突范围扩大，沙特输油管道关闭，霍尔木兹海峡问题难突破，俄乌局势有降温趋势 [3] LPG - 逻辑：中东冲突持续，推升LPG价格 [5] - 基本面：美伊冲突持续，地区会议推迟，油价走高，海峡通航受阻，国际LPG价格上涨，国内民用气现货转弱 [5] - 短期展望：受美伊局势和海峡通航影响，冲突持续或升级价格维持高位，僵持则价格承压，巴拿马运河问题对冲下行压力，国内民用气受需求压制 [6] PTA - 逻辑：中东地缘发展 [7] - 基本面：盘面PTA2701收涨，持仓增加；现货市场商谈一般；供给端PX和PTA负荷上升；需求端聚酯等负荷下降，产销偏弱 [7] 甲醇 - 逻辑：高位运行，关注地缘动态 [8] - 基本面：期货价格有涨有跌，港口价格走势偏强，去库预期兑现支撑基差，内地主产区价格高位松动但整体库存低支撑高价，供应偏紧格局下强现实，月差正套走势维系，单边随地缘变化 [9] 纯碱 - 逻辑：盘面跟随煤价波动 [11] - 基本面：盘面大跌因成本端焦煤价格回落，现货稳定，大厂将恢复开工，供需驱动走弱，价格下行压力大，内需疲弱，出口增量难对冲，9月后检修尾声，供需格局将转宽松，库存压力加大 [11] 玻璃 - 逻辑：跟随纯碱下跌，面临负反馈 [12] - 基本面：今日盘面大跌，现货坚挺，期现商出货易引发负反馈，考验真实需求，短期跟随成本塌陷逻辑偏弱，中长期供需双弱，上方受需求压制，下方受减产和亏损支撑，有去库可能 [13] 烧碱 - 逻辑：现货交割压力仍大 [14] - 基本面：现货价格稳中偏强，库存高位，厂家开工回升，向上驱动不强，下游氧化铝压价，非铝需求平淡，出口新单有限，中长期处于产能投放周期，需求改善不明显 [14] 黄金 - 逻辑：美国8月通胀好于预期金价下挫 [15] - 基本面：美国8月通胀出炉，价格同比上涨3.4%，核心通胀高于预期，因能源价格上涨，工资增幅低于通胀涨幅 [15] 白银 - 逻辑：震荡偏弱 [17] - 基本面：美国通胀、就业数据超预期，加息概率提升，财政部长债回购操作市场反馈有限，8月数据点燃政策收紧预期，对白银形成压力 [17] 铜 - 逻辑：震荡偏弱 [18] - 基本面：宏观压力增强，进口关税停滞，白宫未确认关税安排影响贸易流向，国内供应有望高位维持，需求无明显增速，库存攀升或致铜价回落 [18] 铝 - 逻辑：短线承压 [19] - 基本面：沪铝日内承压回落，宏观上美联储加息预期升温，美元指数上涨，有色金属承压，阿曼释放海峡开放信号但会晤推迟局势不确定，库存去化，需求温和修复，短期受宏观因素扰动，基本面有支撑 [19] 各版块日度数据监测 - 原油：标普500、纳斯达克指数下跌，美元指数上涨，多种原油价格有涨跌变化，价差和裂解价差也有不同表现 [22] - LPG：国际FEI丙烷等价格上涨，国内民用气价格下跌，期货价格上涨，基差和月差变化，盘面利润下降 [23] - PTA：多种相关产品价格上涨，加工费和利润有不同变化，产销率下降，基差和仓单有变化 [24] - 甲醇：现货折盘面部分地区有涨跌，期货价格有变化，基差和跨月价差变动，外盘价格有涨跌，进口利润和下游利润有不同表现 [26] - 烧碱：原盐、液碱等价格部分有变化，氯碱成本和利润变化，期货价格下跌，基差和仓单有变化 [26] - 铜：LME相关价格和库存有变化，现货和期货价格下跌，进口盈亏变化大 [27] - 黄金：期货和现货价格下跌，库存无变化，进口盈亏变化大 [27] - 白银：期货和现货价格下跌，库存有变化 [27] - 铝：主力合约收盘价等下跌，成交量和持仓量下降，库存和升贴水有变化 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行市场表现、基本面分析并给出交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品和能源化工等行业，因美联储议息会议、美伊冲突等因素影响，多数品种建议观望或等待局势明确再操作，部分品种有特定交易策略如逢高沽空、逢低买入等[1][2][3] 各目录总结 贵金属市场 - 市场表现：周一国际金价以伦敦金计价下跌1.13%收报4298.46美元/盎司，国内金交所9999前一交易日下跌0.09%收于932.8元/克，上期所沪金主力合约下跌0.1%收于934.92元/克[1] - 基本面：伊朗油轮触雷爆炸、胡塞武装袭击沙特空军基地、特朗普称俄乌同意停袭能源目标，前一交易日国内黄金ETF流入1.28吨，COMEX黄金库存等部分维持不变，部分有变动，印度6月进口约37吨黄金[1] - 交易策略：预计沃什周四议息会议加息但鸽派讲话，金价短空长多，议息会议前观望，白银基本面偏弱，议息会议后或大幅波动，建议适时逐步减仓[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行[1] - 基本面：沙特输油管道将停运，美联储议息会议前原油价格涨、美债收益率上行致金属承压，铜矿和废铜供应紧张，华东华南平水铜现货贴水50元成交，伦敦结构contango22美金[1] - 交易策略：建议观望，等待议息会议落地[1] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.83%收于24035元/吨，LME价格3258美元/吨，现货华东升水15元/吨、华南升水225元/吨，华中贴水65元/吨[1] - 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，周度铝材开工率小幅上升[1] - 交易策略：美联储加息概率提升但情绪部分消化，国内下游开工率回升、铝材出口有韧性、铝锭库存去化支撑价格，预计短期铝价宽幅震荡，后续取决于议息会议，建议暂时观望[1] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易-0.52%收于2683元/吨，现货贴水13元/吨[1] - 基本面：氧化铝厂运行产能上升，电解铝厂高负荷生产[1] - 交易策略：美伊冲突下矿端成本支撑强，但国内氧化铝供需宽松，价格缺上行动力，后续或回归基本面呈震荡偏弱走势，建议逢高沽空[2] 工业硅 - 市场表现：主力11合约收于8530元/吨，较上个交易日-75元/吨，收盘价比-0.87%，持仓量+9442手至309214手(+3.15%)，成交量-53054手至190259手(-21.80%)，品种沉淀资金+1.08亿至35.43亿，今日仓单量为33440手（-7）[2] - 基本面：供应周产小幅下滑，关注东部产区复产计划，库存社会和交易所仓单库存有变化，DMC周均持稳，需求多晶硅周产量稳定、行业库存升，产量下滑，再生铝合金需求弱，7月工业硅出口同比降23.7%、环比降11.55%[2] - 交易策略：大厂减产盘面消化反弹空间，当前估值中性，高库存压力大、需求无新增利多、资金推涨动力有限，若盘面上涨其他产区复产或抵消减产影响，西南部分工厂硅煤备货见底且采购成本涨，计划停产，短期预计价格8500 - 9000元/吨区间震荡，关注减产执行和复产动态[2] 多晶硅 - 市场表现：主力11合约收于36760元/吨，较上个交易日+280元/吨，收盘价比+0.77%，持仓量-6256手至110424手(-5.36%)，成交量-9440手至90397手(-9.46%)，品种沉淀资金-0.69亿至48.45亿，今日仓单量为24770手（+450）[2] - 基本面：供应周产量稳定在2.7万吨，行业库存环比增5%，仓单环比持平，需求终端排产弱，9月硅片、电池片、组件排产同比分别-8.9%、-12.3%、-16.5%，26年7月中国光伏新增装机14.08GW，同比增27.54%，环比增12.82%，2026年1 - 7月累计装机86.15GW，同比减61.41%[2] - 交易策略：上周行业联合减产预期未落地且现货成交有限，市场情绪弱，盘面缩量震荡，周一西南大厂减产预计10月全停影响月产4000吨，短期预计区间震荡，关注减产兑现和政策落地，警惕价格回调[2] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅下跌[2] - 基本面：美联储议息会议前原油价格涨、美债收益率上行致金属承压，缅甸锡矿恢复慢，银漫复产时间未确定，印尼出口正常，需求可交割品牌升水600 - 800元，现货成交清淡，伦敦结构contango[2] - 交易策略：建议暂时观望，等待议息会议落地[2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2701合约收于3110元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨[3] - 基本面：钢银口径建材库存环比降2.7%至516.6万吨，杭州周末螺纹出库和库存有变化，钢材供需偏弱但钢厂减产有改善，建材需求同比收缩但供应同比降矛盾有限，板材需求韧性强，钢厂利润受焦炭提涨影响下降，后续减产概率大，上周钢材现货跟涨乏力，期货估值环比走高，宏观情绪改善[3][4] - 交易策略：观望为主，RB01参考区间3060 - 3120[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2701合约收于711.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨[4] - 基本面：钢联口径铁矿发运环比升159万吨至3517万吨，同比降56万吨，供需偏弱，铁水产量环比降0.5万吨，同比降1.8%，利润率新低，焦炭五轮提涨落地，第六轮压力大，供应符合季节性，钢厂利润受焦炭影响下降，若旺季需求不及预期产量或回落，港口库存同比增约2300万吨至约1.6亿吨，结构性矛盾缓解，铁矿远期贴水但贴水同比偏低，估值偏高，宏观情绪改善[4] - 交易策略：观望为主，I01参考区间700 - 730[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2701合约收于1589元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨54.5元/吨[4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比降0.5万吨至236万吨，同比降4.3万吨，焦炭五轮提涨落地，钢厂利润萎缩，后续产量或稳中有降，供应口岸通关回升，总库存中性偏低，焦煤期货远期升水但近月强势，远期曲线平坦化，宏观情绪改善[4] - 交易策略：观望为主，JM01参考区间1610 - 1670[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：大豆小幅上涨[5] - 基本面：短期焦点美豆，供应美豆步入收割，截止9月13日当周收割率6%略高于去年，需求整体不错[5] - 交易策略：阶段步入震荡，下方支撑强，后期关注美豆收割、需求及南美播种，国内跟随国际成本端，关注产区产量预期和到货节奏[5] 玉米 - 市场表现：玉米期货和现货价格下跌[5] - 基本面：替代品供应充足，新粮上市，下游深加工及生猪养殖亏损采购积极性不高，供需宽松，新玉米上市前期现货价格预计偏弱[5] - 交易策略：供应充裕，期价预计震荡偏弱[5] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5372元/吨，跌幅0.43%，南宁现货 - 郑糖01合约基差 - 97元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 - 250元/吨[7] - 基本面：巴西2026/27榨季8月上半月制糖比上升，制糖利润恢复，糖厂切换生产，产量预估上调，供应带来压力，国内资金偏好农产品但明年增产，上涨空间有限，原糖涨跌时国内跟随情况不同[7] - 交易策略：观望[7] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价承压下跌，CBOT谷物市场期价窄幅震荡，郑棉期价承压下跌，9月14日储备棉销售成交率100%，平均成交价格折3128价格17720元/吨较前一日涨37元/吨[7] - 基本面：国际原油期价宽幅震荡，截至9月13日当周美国棉花优良率为36%，巴西9月前两周出口棉花6.52万吨，日均出口量与去年9月持平，国内9月BCO数据上调棉花产量[7] - 交易策略：前期多单逢高减持，CF2701价格区间参考15900 - 16500元/吨[7] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘上涨，受原油偏强带动[7] - 基本面：供应MPOB显示马来8月产量环比+1.39%，需求出口环比 - 7.5%，库存环比增[7] - 交易策略：P阶段供需弱现实、强预期，震荡偏强，关注后期产区产量及生柴[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格部分上涨[7] - 基本面：中秋备货尾声，贸易商风控情绪增加，下游采购谨慎，走货放缓，老鸡淘汰增加但新开产增加，供应回升，供需双增，期现货价格预计震荡[7] - 交易策略：供需双增，期货价格预计震荡运行[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格下跌，生猪现货价格略涨[7] - 基本面：9月出栏量环比增3.13%，供应充裕，出栏进度慢，需求承接不足，双节需求增加对现货价格提振有限，期现货价格预计震荡偏弱[7] - 交易策略：供应充裕，期价震荡偏弱[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北低价现货报价9300元/吨，01合约基差加700，基差持稳，市场成交一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口打开边缘，出口窗口关闭[8][9] - 基本面：供给三季度前新装置投产少，短期开工率环比回升，国产供应回升但同比仍少，进口窗口关闭后期进口量或回升但力度有限，出口窗口关闭，总体国内供应环比升同比低；需求农地膜需求旺季来临，其他需求环比回升[9] - 交易策略：短期产业链库存去库，基差偏强，供需偏紧，美伊局势反复，短期震荡；中期三季度供需平衡偏紧，四季度新装置投产供需压力加大，若地缘局势缓和，逢高做空远月，短期关注美伊局势和通航情况[9] PVC - 市场表现：V01收4952，跌2.6%[9] - 基本面：供需双弱，反弹后成交清淡，价格回调，供应开工率回升，8月国内PVC产量188.65万吨，环比7月增0.03%，同比去年减9.01%，房地产7月新开工和销售同比增速 - 26%走弱，社会库存高位，9月10日PVC社会库存109.90万吨，环比减2.2%，各工艺路线亏损[9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望[9] PTA - 市场表现：PX中国CFR价格1267美元/吨，PTA华东现货价格6950元/吨，现货基差550元/吨[9] - 基本面：PX乌鲁木齐石化停车，盛虹炼化及福化集团两条线重启，国产供应回归，海外霍尔木兹海峡通航受阻，进口供应低位，调油需求亚洲汽油裂解价差和亚美芳烃套利价差高位但出口窗口已过；PTA恒力一条线停车检修，虹港石化等装置重启，三房巷预计9月中重启，供应回归，聚酯工厂负荷下降，短纤、瓶片减产加大，需求低位，综合库存环比小降，下游加弹织机低位负荷，采购刚需，原料及成品库存低位，PX、PTA中期累库压力大[9] - 交易策略：供应持续回归，关注01沽空TA加工费机会[9] 玻璃 - 市场表现：fg01收925，跌5.6%[9] - 基本面：玻璃出厂价小幅度上涨，仓单大幅度增加，供应近期复产增多，9月预期复产2条，全国日融量14.14万吨，同比增速 - 11%，预期复产还有2条，库存高位，9月10日玻璃上游库存7078万重箱，环比 - 3.93%，同比 + 14.93%，折库存天数32.7天，较上期 - 1.1天，下游深加工企业订单清淡，订单天数10.2天，7月房地产新开工面积同比增速 - 26%下行，玻璃生产亏损加剧，成本端天然气、煤炭上涨[9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望[9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区PP现货价格为10000元 / 吨，01合约基差为盘面加1100，基差持稳，市场成交一般，海外美金报价稳中小涨，进口窗口和出口窗口关闭[9][10] - 基本面：供给三季度前新装置投产少，国内开工率环比回升，供给环比升同比低，出口窗口关闭出口量下滑；需求短期下游开工环比回升，整体偏弱[10] - 交易策略：短期产业链库存去化，库存偏低，基差偏大，供需偏紧，美伊局势反复，短期盘面震荡；中长期三季度供需平衡偏紧，四季度新增装置投产供需环比走弱，若地缘局势缓和，逢高做空远月，短期关注美伊局势和停航情况[10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格6886元/吨，现货基差995（EG2610）元/吨[10] - 基本面：供应三江、盛虹提负，煤制安徽昊源降负，河南两套装置推迟检修，山西沃能预计重启，新疆天业3期及正达凯有重启计划，新疆天盈9月下旬出料，国产供应回归；海外伊朗一套45万吨装置重启，沙特东海岸地区装置大面积停车，进口供应短期难恢复，关注海峡通航情况；库存华东港口部分库存去库2万吨至12万吨附近，处于历史低位，聚酯工厂负荷下降，短纤、瓶片减产加大，需求低位，综合库存环比小降，下游加弹织机低位负荷，采购刚需，原料及成品库存低位，近端紧平衡，远端有过剩预期[10] - 交易策略：国产供应回归，关注美伊谈判进展，10博弈难度大建议观望，01趋向过剩，关注右侧空配机会[10] 原油 - 市场表现：昨日油价走强，美伊军事互袭加剧，沙特东西管道停运，国内SC原油期货价格创历史新高，因国内炼厂利润好，开工和采购积极性高，中东现货价格升水且运费高[10] - 基本面：需求炼油利润好，全球炼厂开工率回升，环比增长主要来自中国，中国原油采购积极；供应海湾国家生产和出口不确定，若海峡9月复航预计一个月内海湾国家复产到战前8成水平，利空冲击比6月弱，胡赛武装袭击后东西管道关停，Yanbu港出口受阻，短期供应减量或扩大200 - 300万桶/天，关注出口恢复时间[10] - 交易策略：美伊未确定谈判计划，海峡开放前预计油价保持高位震荡，布伦特85 - 120美元/桶，SC655 - 950元/桶，建议等待局势缓和后逢低买入[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅震荡，华东地区现货市场