报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现趋弱或使美联储12月降息预期概率升高，叠加地缘政治风险、全球多国财政赤字扩张预期和央行购金等因素，或支撑贵金属价格，建议暂时观望 [1] 各品种数据总结 上海黄金 - 期货活跃合约收盘价917.80元/克，较昨日变化5.54元，较上周变化 - 4.12元；成交量238433.00，较昨日变化 - 157531.00，较上周变化338110.00；持仓量137883.00，较昨日变化 - 3545.00，较上周变化 - 19008.00；库存87816.00（十克） [1] - 现货沪金T + D收盘价917.51元/克，较昨日变化7.98元，较上周变化 - 3.51元；成交量54322.00，较昨日变化 - 18962.00，较上周变化 - 13732.00；持仓量255396.00，较昨日变化 - 512.00，较上周变化7184.00 [1] - 价差（近月与元月）近月连续 - 远月活跃为 - 0.72，较昨日变化 - 2.02，较上周变化 - 1.30；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 2.73，较昨日变化 - 0.29，较上周变化 - 0.90 [1] 上海白银 - 期货活跃合约收盘价11427.00元/十克，较昨日变化151.00元，较上周变化 - 14.00元；成交量571201.00，较昨日变化 - 234525.00，较上周变化 - 306143.00；持仓量244274.00，较昨日变化 - 33378.00，较上周变化1589.00；库存639940.00（十克） [1] - 现货沪银T + D收盘价11421.00元/十克，较昨日变化181.00元，较上周变化11.00元；成交量508790.00，较昨日变化 - 48726.00，较上周变化460064.00；持仓量4303142.00，较昨日变化23556.00，较上周变化 - 52462.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为1.00，较昨日变化3.00，较上周变化 - 11.00；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 31.00，较昨日变化30.00，较上周变化 - 6.00 [1] 国际黄金 - COMEX期货活跃合约收盘价3941.70美元/盎司，较昨日变化43.10美元，较上周变化 - 5.60美元；成交量281102.00，较昨日变化183645.00，较上周变化171785.00；持仓量318106.00，较昨日变化 - 2983.00，较上周变化 - 24188.00；库存37847208.99（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3968.20美元/盎司，较昨日变化18.30美元，较上周变化 - 20.20美元 [1] - SPDR黄金ETF持仓量1040.35，较昨日变化1.72，较上周变化4.30；iShare黄金ETF持有量483.00，较昨日变化 - 1.39，较上周变化0.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为22.70，较昨日变化7.20，较上周变化33.40；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 22.20，较昨日变化1.70，较上周变化23.90 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价47.85美元/盎司，较昨日变化 - 0.02美元，较上周变化0.57美元；成交量74607.00，较昨日变化3201.00，较上周变化50143.00；持仓量102717.00，较昨日变化 - 4749.00，较上周变化47.00；库存481468064.79（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价47.61美元/盎司，较昨日变化1.08美元，较上周变化0.51美元 [1] - 美国iShare - 银ETF持有量15114.03，较昨日变化 - 95.54，较上周变化 - 36.68；加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为0.02，较昨日变化0.35，较上周变化 - 0.03；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为0.84，较昨日变化 - 0.25，较上周变化0.90 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为80.32，较昨日变化 - 0.58，较上周变化 - 0.26；上海金现/上海银现为80.72，较昨日变化 - 0.39，较上周变化 - 0.58 [1] - 纽约期金/纽约期银为83.38，较昨日变化 - 0.09，较上周变化 - 0.09；伦敦金现/伦敦银现为81.88，较昨日变化 - 1.29，较上周变化 - 1.46 [1] 其他市场数据总结 大宗商品 - INE原油收盘价 - 3.30元/桶，较昨日变化463.70元，较上周变化462.60元；ICE布油收盘价64.30美元/桶，较昨日变化0.02美元，较上周变化 - 0.73美元；NYMEX原油收盘价59.64美元/桶，较昨日变化 - 0.11美元，较上周变化 - 0.83美元 [1] - 上海期铜收盘价86320.00元/吨，较昨日变化650.00元，较上周变化 - 690.00元；LME现铜收盘价10733.00美元/吨，较昨日变化0.00美元，较上周变化 - 158.50美元 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化13.00元，较上周变化 - 69.00元；大连铁矿石收盘价777.50元/吨，较昨日变化1.50元，较上周变化 - 22.50元 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBO为1.32，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01；行间同业拆放利率SHIBQ为1.67，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.1700，较昨日变化0.03，较上周变化 - 0.06；美国10年期国债TIPS收益率1.8700，较昨日变化 - 0.04，较上周变化0.05 [1] - 10年期国债损益平衡通胀率2.2800，较昨日变化 - 0.02，较上周变化 - 0.02；美元指数99.6968，较昨日变化0.55，较上周变化 - 0.46 [1] - 美元兑人民币中间价7.0865，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.00；欧元兑人民币中间价8.1621，较昨日变化 - 0.05 [1] 股票指数 - 上证指数3954.7900，较昨日变化38.51，较上周变化52.97；标普500指数6720.3200，较昨日变化 - 75.97，较上周变化 - 170.27 [1] - 英国富时100指数9735.7800，较昨日变化 - 41.30，较上周变化 - 20.36；法国CAC40指数7964.7700，较昨日变化 - 236.11，较上周变化 - 109.46 [1] - 德国DAX指数23740.3800，较昨日变化 - 309.36，较上周变化 - 383.83；日经225指数50212.2700，较昨日变化671.41，较上周变化 - 423.97 [1] - 韩国综合指数22.03，较昨日变化 - 54.70，较上周变化4004.4200 [1] 重要资讯 - 美联储12月降息方向不明，今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀；英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温 [1] - AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高；美国10月非农就业减少9100人 [1] 交易策略 暂时观望，关注伦敦金3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

业内主要炼油企业及石油行业官员表示，受美国实施制裁影响，印度炼厂可能暂停签订新的俄罗斯原油 进口协议。而对于石油输出国组织(OPEC)而言，有俄罗斯参与的OPEC+选择在12月小幅增产后在明年 一季度暂停增产。 俄印交易备受冲击 针对俄乌冲突，西方针对俄罗斯油气行业的打击仍在持续。10月22日晚，美国对俄油和卢克石油实施新 制裁；10月23日，欧盟对俄油、俄罗斯天然气工业石油公司(Gazprom Neft)发布全面交易禁令，同时制 裁卢克石油子公司利塔斯科的贸易部门；此前英国已于10月15日采取类似措施，这些举措对目前刚刚稳 定的全球油气贸易流向造成冲击。 标普全球海运大宗商品数据显示，受国际社会施压要求减少自俄罗斯采购的影响，印度炼厂已在第三季 度调整原油进口结构：增加自哥伦比亚、加拿大和中东的进口量，同时减少俄罗斯原油进口。2025年第 三季度，印度自俄原油进口量为168万桶/日，较第二季度下降13%；而自哥伦比亚等供应国的进口量则 实现强劲增长。 OPEC+暂停增产 OPEC+在近期召开会议决定12月的产量水平，最终形成了让市场并不意外的决定，在12月小幅增产后 在明年一季度暂停增产。 OPEC+增产的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；对于黄金和白银投资，稳健者观望，激进者高抛低吸，同时做好仓位管理，严格止损止盈 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动、美国政府停摆等风险仍存，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期放缓；避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布，美国政府停摆追平历史最长纪录，美最高法院质疑特朗普关税合法性；货币属性方面，美联储降息路径生变，内部分歧加剧，ADP就业数据显示劳动力需求放缓、薪资增长停滞，10月降息25基点，12月是否降息存不确定性，市场预期12月降息25基点概率约70%，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 价格数据：Comex黄金主力合约收盘价3990.40美元/盎司，较上日涨1.25%，较上周涨1.24%；伦敦金3968.20美元/盎司，较上日涨0.43%，较上周跌0.96%；沪金主力收盘价917.80元/克，较上日涨0.61%，较上周涨0.62%；黄金T+D收盘价917.51元/克，较上日涨0.88%，较上周涨1.13% [2] - 基差、价差、比价数据：沪金主力 - 伦敦金2.54元/克，较上日降56%，较上周降69%；沪金主力基差 - 0.29元/克；金银比83.35，较上日涨0.99%，较上周涨0.21%；金铜比8.00，较上日降0.04%，较上周涨5.55%；金油比66.91，较上日涨2.59%，较上周涨2.46% [2] - 持仓量数据：Comex黄金持仓量528789手，较上周无变化；沪金主力持仓量137883手，较上日降2.51%，较上周降15.73%；黄金TD持仓量45964手，较上日降0.20%，较上周涨0.93% [2] - 库存数据：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金库存1152吨，较上周降1.08%；沪金库存18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上周降0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名多单合计67062.00手，较上日增2469.00手，增幅19.95%；前5名空单合计12858.00手，较上日增74.00手，增幅3.82%等 [5] 白银 - 核心逻辑：黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅降低 [6] - 价格数据：Comex白银主力合约收盘价47.86美元/盎司，较上日涨2.06%，较上周涨1.24%；伦敦银47.61美元/盎司，较上日降0.31%，较上周降1.17%；沪银主力收盘价11427.00元/千克，较上日涨1.34%，较上周涨1.55%；白银T+D收盘价11421.00元/千克，较上日涨1.61%，较上周涨2.00% [7] - 基差与价差数据：沪银主力 - 伦敦银510.37元/克，较上日涨57.05%，较上周涨92.77%；沪银主力基差 - 6元/千克，较上日增30，较上周增50 [7] - 持仓量数据：Comex白银持仓量165805手，较上周无变化；沪银主力持仓量3687945手，较上日涨0.65%，较上周降13.19%；白银TD持仓量4303142手，较上日涨0.55%，较上周涨7.70% [7] - 库存数据：LBMA库存24581吨，较上周降0.26%；Comex白银库存14973吨，较上日降0.00%，较上周降0.85%；沪银库存640吨，较上周降3.45%；白银（上金所）库存830吨，较上周降8.28%；显性库存总计41051吨，较上日降0.07%，较上周降0.49% [7] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15150.71吨，较上周降0.26%；沪银注册仓单数量665544千克，较上周涨0.09% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名多单合计99252.00手，较上日增13931.00手，增幅14.41%；前5名空单合计34261.00手，较上日增4106.00手，增幅4.97%等 [8] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66371.78亿美元，较上次降32.35亿美元，降0.00%；M2同比4.49%，较上次增0.01% [9] - 美债与美元相关数据：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨1.67%，较上周涨5.65%；美元指数100.16，较上日降0.05%，较上周涨1.04%；美债利差（3月 - 10年）0.33，较上日降13.16%，较上周涨7.14%等 [9] - 美国经济数据：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%等 [9] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数37.00，较上次增5.00，增幅15.63%；成屋销售406.00万套，较上次增5.00万套，增幅1.25%；新屋销售66.00万套，较上次增10.00万套，增幅15.15%等 [9][10] - 美国消费与工业数据：零售额同比3.76%，较上次降0.26%；零售额环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 - 27.03%，较上次增6.09%；出口环比8.55%，较上次增20.34%；进口同比 - 16.11%，较上次降0.07%；进口环比1.77%，较上次增8.42%；贸易差额 - 7.83百亿美元，较上次无变化 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上次无变化；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增0.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化等 [10] - 央行黄金储备与IMF外储占比数据：中国央行黄金储备2303.52吨，较上次增1.24吨，增幅0.05%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36362.76吨，较上次无变化；美元在IMF外储占比57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [10] - 其他数据：地缘政治风险指数285.03，较上次增104.68，增幅58.04%；VIX指数18.01，较上日降5.21%，较上周增6.44%；CRB商品指数302.28，较上日降0.62%，较上周增0.50%；离岸人民币7.1318，较上次增0.0374，增幅0.53% [10] 美联储最新利率预期 - 2025年12月10日，375 - 400利率区间概率62.5%，400 - 425利率区间概率37.5%；2026年1月28日，325 - 350利率区间概率19.4%，350 - 375利率区间概率54.8%等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国10月ADP新增就业人数高于预期和前值，ISMEF制造业PMI高于预期和前值，使美联储12月降息预期概率有所下降，叠加中美达成一年期经贸协议，全球主要国家债务总额有所下降，短期或使贵金属价格承压；但俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，全球多国财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购买黄金，中长期仍将支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金收盘价912.26元/克，较昨日变化 -3.32元，较上周变化915.58元；成交量338110.00，持仓量144602.00；库存87816.00（十克） [1] - 现货沪金T + D收盘价909.53元/克，较昨日变化2.25元，较上周变化 -6.15元；成交量59552.00，持仓量254730.00 [1] - 上海白银收盘价11276.00元/千克，较昨日变化38.00元，较上周变化23.00元；成交量805726.00，持仓量244274.00；库存656170.00（十克） [1] - 现货沪银T + D收盘价 -2.00元/千克，较昨日变化43.00元；成交量508790.00，持仓量4279586.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3990.40美元/盎司，较昨日变化22.30美元，较上周变化3941.30美元；成交量171785.00，持仓量321089.00；库存 -573107.53（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3968.20美元/盎司，较昨日变化19.70美元，较上周变化3951.10美元；SPDR黄金ETF持有量1038.92，iShare黄金ETF持有量483.32 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价0.72美元/盎司，较昨日变化47.86美元，较上周变化46.90美元；成交量 -13235.00，持仓量102717.00；库存482363812.62（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价47.76美元/盎司，较昨日变化1.17美元，较上周变化47.61美元；美国iShare白银ETF持有量15150.71，加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] 价差情况 - 黄金近月连续 - 远月活跃价差：上海黄金 -1.30，COMEX黄金 -13.90 [1] - 白银近月连续 - 远月活跃价差：上海白银3.00，COMEX白银0.23 [1] - 黄金基差（现货与期货）：上海黄金 -2.83，COMEX黄金 -22.20 [1] - 白银基差（现货与期货）：上海白银4.00，COMEX白银 -0.70 [1] 价格比值 - 上海金现/上海银现比值80.92，纽约期金/纽约期银比值83.38，伦敦金现/伦敦银现比值83.35 [1] 主要大宗商品表现 - INE原油463.70元/桶，ICE布油64.35美元/桶，NYMEX原油59.64美元/桶 [1] - 上海期铜85670.00元/吨，LME现铜10733.00美元/吨，上海螺纹钢3024.00元/吨，大连铁矿石775.50元/吨 [1] 利率与汇率情况 - 行间同业拆放利率SHIBO：1.32、1.67；美国10年期国债名义收益3.9900，10年期国债TIPS收益1.8100，10年期国债损益平衡通胀率2.2800 [1] - 美元指数100.1593，美元兑人民币中间价7.0901，欧元兑人民币中间价8.2334 [1] 主要股票指数表现 - 上证指数3986.9008，标普500 6796.2900，英国富时100 9777.0800，法国CAC40 8074.2300，德国DAX 24049.7400，日经225 50212.2700，韩国综合指数4121.7400 [1] 重要资讯 - 美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普呼吁终结“冗长辩论”规则以尽快重启政府 [1] - 美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞，10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高 [1] 交易策略 - 前期空单谨慎持有 [1] - 伦敦金关注3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

【汇金趋势掌乾坤，每日思路见真章】 黄金持续反复整理，上半场震荡向上，下半场震荡向下，多空走了个来回。不过昨日反弹后也是在4000下方整理震荡，主趋势空未改。昨日就是洗和诱，今 日谨防冲高回落和趋势延续。美指走强、美联储政策转向预期升温及地缘政治风险缓和，三大因素持续对金价形成压制，所以思路上反弹主空不改。 【操作思路】 反弹3990-4000附近寻机轻仓空 回落昨日低点3956附近短多 更多实时关注李槿后续 早盘延续回落继续关注测试3956，破位关注3930附近，有效破位关注摸低测试3886。上方短期关注3990-4000有效得得失，上方站不稳4000，多头掀不起什 么风浪，并且今明两天趋势延续爆发力度不会小。站稳4005上关注4015，4030，4050！早盘继续关注震荡力度和回撤力度。 昨日实战五胜一负完美收官！其中3975空更是早盘思路中就有提到，实时我们也有给到提示，公开可查！昨日围绕3975-80附近反弹就做空！利润相当可观 的，大家随便查验。 投资有风险，入行需谨慎 | 10月27日周 | 商金 | | 4096 | 4060 | 36 | | --- | --- | --- | --- | - ...

对此，公司董秘金建霞表示，公司收入下滑主要系番茄行业整体下行，带动公司产品销量与价格下降所 致，并非产能闲置，公司按需调整产能释放节奏。目前，公司正通过优化产品结构、管控产销成本、加 大销售力度等举措抵御行业周期波动风险，保障经营稳健。 智通财经11月5日讯（记者 张晨静）番茄行业整体下行，冠农股份（维权）（600251.SH）今年前三季 度营收同比下降超2成。公司方面在今日举行的业绩说明会上表示，番茄行业整体下行，产品销量与价 格双降，公司按需调整产能释放节奏。 今年以来，番茄行业低迷态势延续，公司大桶番茄酱销售乏力，对存货计提减值拖累业绩。财报显示， 前三季度，公司实现营业收入21.36亿元，同比减少24.8%；归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同 比增长4.56%。 业绩会上，有投资者提问："今年番茄新工厂投产，但是公司收入下滑明显，是否意味着产能闲置严 重？" 在此之前，冠农股份曾表示，地缘政治风险确实已对番茄行业造成实质性影响，具体体现为海外贸易梗 阻、订单履约受阻、物流成本增加及效率下降。 公开资料显示，冠农股份主营业务包括番茄、棉花、甜菜制糖等三大产业。值得关注的是，长期以来， 冠农股份业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管全球股市涨势受阻，原油价格延续强势，因俄罗斯海运出口量下降且VLCC运费攀升，原油短期或延续震荡；油化工受原油震荡影响，化工有止跌稳固需求[2][3] - 各品种中，原油供应压力延续、地缘风险仍存；部分化工品如沥青、高低硫燃油等受原油走势影响，期价呈现不同程度的支撑不足或偏弱态势；部分化工品如甲醇、尿素等因自身不同因素影响，呈现震荡格局[4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情观点 原油 - 供应压力延续，地缘风险仍存；美国上周原油库存累积，但炼厂低负荷运行下汽柴油延续降库，海外成品油库存压力缓解及裂解价差强势对需求端有阶段性支撑；OPEC+明年一季度增产因季节性因素暂停，增产趋于谨慎，但持续累库现实难改，价格震荡[8] 沥青 - 原油、螺纹钢走弱，沥青期价难有支撑；欧佩克+12月增产、巴以冲突结束等使原油回落，沥青-燃油价差有望回落，十一月排产大降但需求进入淡季，累库压力大，绝对价格偏高估[8] 高硫燃油 - 原油走弱，燃油期价偏弱；11月亚太地区燃料油供应或因俄罗斯出口下降而下降，但进入淡季地炼开工大降、炼厂加工需求弱势、美国瓦斯油进料替代渣油进料、中东发电淡季，需求仍偏弱[8] 低硫燃油 - 跟随原油弱势；3500压力位短期有效，受俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹有支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，基本面供应增加、需求回落，或维持低估值运行[9][10] PX - 供需乏善可陈，市场供应未见缩量，供需双强下利润存在支撑；美制造业萎靡抑制油价涨幅，石脑油震荡下跌，成本支撑一般，因MX供应宽松部分工厂外采MX补足生产，供应持稳，预计短期内价格维持区间内整理[11] PTA - 市场观望情绪浓厚，短期利润下方托底；上游成本区间震荡，PTA跟随盘整，反内卷会议对市场情绪有提振，对加工费有托底作用，下游观望情绪浓厚，短期价格或区间整理[11] 纯苯 - 港口集中到货，纯苯偏弱运行；本周纯苯偏弱震荡，纯苯-石脑油价差跌破100处于低位，盘面跌破前低，一方面山东-华东套利窗口打开使市场对库存由去转累预期升高，另一方面11月进口预计增加，市场信心不足[11][12] 苯乙烯 - 胀库压力仍存，苯乙烯震荡偏弱；本周苯乙烯先随原油下跌，后在宏观利好扰动下反弹，利好落地后跌回前低，临近交割月持仓问题带动盘面反弹，目前成本端纯苯供应有扰动但不构成逆转，11月供需差为负，去库兑现环节和力度不确定[13] 乙二醇 - 成本和基本面共振下行，中期供应过剩积重难返；煤价下跌，乙二醇在成本和供需共振下创新低，供应预期大，部分煤制装置重启，海外进口到货集中，港口库存有累库预期，中长期供应宽松[15][16] 短纤 - 下游工厂消化前期囤货，加工费有一定压缩预期；上游聚合成本表现一般，乙二醇拖累明显，短纤价格跟随成本偏弱运行，供应高位运行，下游消化囤货，产销清淡，加工费有压缩预期[19][20] 聚酯瓶片 - 成本拖累，供需驱动有限；上游原料PTA弱势震荡、乙二醇创新低，对聚酯瓶片价格支撑减弱，中期供需依旧承压，加工费上方压制明显，关注11月新装置投产节奏[21] 甲醇 - 连续下行后或不宜追空，甲醇震荡看待；11月4日期价震荡走低，生产企业让利出货，下游按需采购，烯烃需求正常跟进，其他需求平稳，港口库存总量减少，月底附近有寒潮预期，甲醇仍存低多价值[23][26] 尿素 - 高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡看待；基本面供应逐步提升、农业需求走弱，高库存压制期价上行空间，煤炭成本支撑托底，短期震荡承压，关注南京磷复肥会议信息[24] 塑料 - OPEC+增产谨慎，塑料区间看待；10月下旬美国成品油降库顺利对原油需求端有支撑，OPEC+明年一季度增产暂停，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡上中游有降库存意愿，短期检修回落，产能提升下产量压力大，利润端支撑有限[27][28] PP - 成本端仍存一定支撑，PP区间看待；油价震荡，OPEC+增产谨慎，PP自身基本面支撑有限，目前检修回落，产量同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑压制价格表现，关注检修变化及持续性[28][29] PL - 下游成交改观有限，PL震荡；沙特阿美公司11月CP公布丙、丁烷价格下调，下游需求分化抑制企业出货节奏，PP - PL价差短期震荡，PL波动率边际抬升[29] PVC - 市场情绪降温，PVC震荡偏弱；宏观层面市场情绪降温，微观层面PVC基本面承压，上游11月初检修结束产量将提升，下游开工阶段修复仅低价采购放量，出口签单转弱，反倾销压制出口预期，电石开工提升价格弱稳，烧碱价格偏弱[31] 烧碱 - 供需承压而成本上移，烧碱震荡运行；宏观层面市场情绪降温，微观层面烧碱库存持续累积，价格偏弱，关注低利润能否推动上游减产，氧化铝运行产能下降、魏桥烧碱库存高、广西氧化铝投产提振需求但非铝开工将转弱，11月初检修结束产量环比提升，液氯价格回落成本或上移[31] 二、品种数据监测 （一）能化日度指标监测 - 跨期价差方面，各品种如Brent、PX、PTA等不同月份的价差有不同变化[33] - 基差和仓单方面，各品种如沥青、高硫燃油、低硫燃油等基差有变化，仓单数量不同[34] - 跨品种价差方面，如1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同组合的价差有变化[35] （二）化工基差及价差监测 - 未提及具体有效数据总结内容 中信期货商品指数 - 2025 - 11 - 04综合指数中，商品指数2229.67，变化 - 0.92%；商品20指数2521.83，变化 - 0.98%；工业品指数2213.57，变化 - 1.07%[274] - 能源指数2025 - 11 - 04为1165.52，今日涨跌幅 - 1.07%，近5日涨跌幅 - 0.25%，近1月涨跌幅 - 5.01%，年初至今涨跌幅 - 5.08%[276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国10月商业地产危机及职位空缺数下降，叠加银行间流动性紧张、美联储12月降息预期概率下降、中美达成经贸协议和全球主要国家债务总额下降，短期或使贵金属价格承压；但地缘政治风险难解、多国财政赤字扩张预期和多国央行持续购金，中长期仍支撑贵金属价格 [1] 各部分总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价922.58元，较昨日降7元，成交量341261，持仓量151373，较昨日降6771 [1] - 上海黄金现货沪金T+D收盘价912.42元/克，较昨日降4.52元，成交量64372，持仓量255692，较昨日降832 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价11238元，较昨日降100元，成交量783853，持仓量257090，较昨日降47324 [1] - 上海白银现货沪银T+D收盘价11242元/十克，较昨日降109元，成交量605454，持仓量4270780，较昨日降81528 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价4025.25美元/盎司，较昨日降74.15美元，成交量244620，持仓量327592，较昨日降880 [1] - 伦敦黄金现货收盘价4025.25美元/盎司，较昨日降74.15美元，SPDR黄金ETF持有量1041.78吨，较昨日降3.15吨 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价47.91美元，较昨日涨1.08美元，成交量783853，持仓量257090，较昨日降47324 [1] - 伦敦白银现货收盘价47.76美元/盎司，较昨日降1.02美元，iShare黄金ETF持有量483吨，较昨日降1.39吨 [1] 重要资讯 - 美国最高法院周三裁决特朗普关税命运，美财长强调关税重要性，参议院未通过拨款法案，联邦政府“停摆”将破纪录 [1] - 美国10月职位空缺跌至2021年4月以来最低，办公地产危机加速，办公楼CMBS违约率突破11.8%创历史新高 [1] 交易策略 - 前期空单谨慎持有，伦敦金关注3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金关注830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银关注39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银关注9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年美国关税政策正在加速全球贸易格局重塑，由此带来了全球产业分工和秩序重构，资产波动和经济前景不确定性或显著提高。大宗商品市场也在变 局中，不仅有传统需求动能不足的挑战，也有与地缘博弈和行业革新随之而来的机会。下半年以来，商品市场逐步走出较为悲观的一致预期的泥潭，交易 重心回归各自基本面，比如石油供给风险，黄金避险和获利了结，以及铜短缺预期等。展望2026年，我们认为地缘政治博弈、资源安全诉求和新兴需求或 有望成为全球大宗商品市场进入秩序新章后的三重奏。 首先，地缘博弈和资源保护主义或为本就脆弱的供应弹性带来更多挑战。 全球能源和金属上游投资的下行周期已持续近十年，资本开支欠缺对供给弹性 的约束已经形成，具体表现为存量供应不稳和增量供应不足。秩序重构之中，地缘政治风险和资源保护主义等宏观不确定性或系统性上升，进一步挑战能 源和金属市场本就脆弱的供应弹性。同时，贸易摩擦风险与天气周期变数交织，也为全球农产品丰产预期增添更大不确定性。 其次，战略安全更受需求侧关注，能源转型和储备建设是大势所趋。 伴随着传统经济体的增长更加注重安全，全球大宗商品需求内生增长动能 ...

消息面上，11月4日，现货黄金失守3980美元/盎司，日内跌0.53%。较10月20日高点回落逾9%。广发证 券认为，本轮黄金的深度回调的主因在于：黄金隐含波动率处于高位，大幅上涨后获利了结需求或令资 金流入趋势转弱；市场提前定价了过多地缘政治的不稳定性，但是中美关系和俄乌冲突在近期都有缓和 趋势。 集海资源 灵宝黄金 中国黄金国际 中国白银集团 分时图 日K线 周K线 月K线 1.31 -0.10 -7.09% 7.80% 4.96% 2.84% 0.00% 2.84% 4.96% 7.80% 1.30 1.34 1.37 1.41 1.45 1.48 1.52 09:30 10:30 12:00/13:00 14:00 16:10 0 25万 49万 74万 黄金股继续走软，截至发稿，灵宝黄金(03330)跌4.27%，报15.9港元；集海资源(02489)跌3.55%，报1.36 港元；中国白银集团(00815)跌3.23%，报0.6港元；中国黄金（600916）国际(02099)跌2.65%，报125港 元。 广发证券指出，黄金短期点位仍不低，且波动率较大，且地缘政治风险边际回落，若无超预期利多因素 ...