报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油偏强运行，受马棕季节性减产、印尼出口政策及原油价格影响，国内库存高位需求偏弱；豆油震荡偏强，受巴西大豆收获、美生柴政策及原油价格影响，国内油厂开机恢复库存小幅增加；菜油震荡偏强，受加菜籽供应恢复及原油价格影响，国内菜油供应将增加，库存环比增加但仍处低位 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棕榈油偏强运行，马棕季节性减产，2月工作日减少产量和出口环比下降，库存有下降预期，印尼3月提高出口税或改善马棕出口，原油价格强势提振油脂，国内库存高位需求偏弱 [4] - 豆油震荡偏强，巴西大豆丰产但收获放缓，美生柴政策有乐观预期，原油价格上涨美豆油走强，美豆价格上升提供成本支撑，国内油厂开机恢复库存小幅增加 [4] - 菜油震荡偏强，中国对加菜籽加征关税后供应将恢复，此前采购的菜籽预计2 - 4月到港，菜油供应增加，库存环比增加仍处低位，受原油价格影响跟随上涨 [4] 基本面观察 供应 - 截至2月27日，棕榈油国内库存78.67万吨，环比增加8.03万吨，增幅11.37%；豆油库存91.33万吨，环比下降3.16万吨，降幅3.34%；菜油库存27.05万吨，环比增加2.35万吨，增幅9.51%，同比处于低位 [7] - 截至3月5日，马来产棕榈油到岸价1112美元/吨，进口成本价9177元/吨，环比节前上升164元/吨 [8] - 2月国内棕榈油买船偏高，2月25 - 27日无新增买船和洗船；截至2月27日，大豆港口库存增至630万吨，油厂大豆压榨量58.86万吨，开机率16.19%，豆油产量11.18万吨，环比增加10.48万吨；截至2月27日，沿海油厂菜油产量0.49万吨 [9] 需求 - 截至3月5日，棕榈油成交3700吨，需求偏弱；豆油周成交量6.2万吨，环比增加0.42万吨；截至2月27日，沿海油厂菜油提货量0.169万吨，小幅增加 [9] 现货价格 - 截至3月5日，张家港四级豆油现货价格8650元/吨，环比增加20元/吨；广东24度棕榈油现货价格环比上升220元/吨；南通四级菜油现货价格10110元/吨，环比增加290元/吨 [11] 马来棕榈油情况 产量 - 1月马棕处于季节性减产季，受降雨影响，产量环比减少157.75万吨，降幅13.78%，同比仍处高位；分地区看，马来西亚半岛、沙巴、沙捞越、东马来西亚产量环比均下降；2月工作日减少，产量预计继续下降，MPOA数据显示2月预估减少16.24% [15] 库存 - 1月库存降至281.55万吨，环比下降7.72%，去库幅度高于市场预期，但同比处于高位仍有压力 [15] 出口 - 1月马棕出口148.43万吨，环比增长11.44%，因价格降低印度进口量增加；2月出口下降，ITS数据显示环比1月下降21.5%，AmSpec数据显示环比下降25.5% [18] 消费 - 马来国内消费量36.12万吨，环比增加14.52% [19] 国内棕榈油情况 - 截至2月27日，国内棕榈油商业库存78.67万吨，库存高企；12月进口量28万吨，环比上月减少5万吨；截至3月5日，成交量3700吨，成交低位运行；截至3月5日，24度棕榈油进口利润 - 199元/吨，环比上升84元/吨 [21][24][28] 国内豆油情况 - 截至2月27日，大豆港口库存630万吨，库存延续累积，大豆压榨量58.86万吨，环比增加55.14万吨；油厂开机逐渐恢复，开机率16.19%，豆油产量11.18万吨，处于低位；90家样本企业豆油库存91.33万吨，环比下降3.16万吨 [30][32] 国内菜油情况 - 截至2月27日，油厂油菜籽库存为15.1万吨，油菜籽压榨量1.2万吨；沿海油厂菜油产量为0.49万吨，处于低位；菜油小样本库存27.05万吨，库存累积 [34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油自身基本面偏弱，受国际原油价格上涨带动价格上行，但涨幅受马棕出口数据压制，国内库存高企需求偏弱，短期震荡运行，需关注美国生柴政策[4] - 豆油震荡偏强，巴西大豆丰产预期、生柴政策乐观预期及原油价格上涨支撑美豆油需求，国内大豆进口低位、油厂开机逐渐恢复、库存小幅增加，短期震荡运行，关注美生柴政策[4] - 菜油震荡运行，全球菜籽供应宽松，国内菜籽库存增加，节日影响下产量下降、需求偏弱，美国生柴政策消息提振油脂，短期震荡运行[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棕榈油节后高开，马来西亚棕榈油处于季节性减产周期，2月1 - 20日产量环比下降，出口环比上月同期下降，美国与印尼达成贸易协议支撑需求，3月印尼或提高出口税支撑马棕出口，印度斋月节备货需求下降、马棕出口数据疲弱压制涨幅，国内2月买船增加、库存高企、需求偏弱[4] - 豆油震荡偏强，巴西大豆丰产预期，美国环境保护署将提交新生物燃料混合量授权提案，生柴政策有乐观预期，中东地区地缘局势恶化使原油价格大幅上涨，美豆油跟随走强，国内大豆进口处于低位、到港量下降，节后油厂开机逐渐恢复、库存小幅增加[4] - 菜油震荡运行，全球菜籽供应较宽松，国内截至2月20日菜籽库存增至9.8万吨，受节日影响产量下降、需求偏弱，中国进口加菜籽使菜籽供应增加，美国生柴政策消息提振油脂[4] 基本面观察 供应 - 棕榈油国内2月买船偏高，2026年2月7 - 24日新增1条洗船，船期为9月，无新增买船[9] - 截至2月20日，大豆港口库存增至559.4万吨，同比低位，油厂大豆压榨量3.72万吨，开机率1.02%，节后油厂开机逐渐恢复，豆油产量0.7万吨，环比减少31.36万吨[9] - 截至2月20日，沿海油厂菜油产量为0万吨[9] 需求 - 截至2月27日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量1499吨，环比增加1499吨[9] - 截至2月27日，国内豆油周成交量5.48万吨，环比增加4.9万吨[9] - 节日期间，菜油成交停滞，截至2月20日，沿海油厂菜油提货量0万吨，环比减少0.31万吨[9] 库存 - 截至2月20日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比上周增加2.53万吨，增幅3.61%[7] - 截至2月20日，全国重点地区豆油商业库存90.49万吨，环比增加0.07万吨，增幅0.07%[7] - 截至2月20日，菜油库存24.7万吨，环比增加0.2万吨，增幅0.82%，同比处于低位[7] 成本利润 - 截至2月27日，马来产棕榈油到岸价为1100美元/吨，进口成本价为9013元/吨，环比节前上升30元/吨[8] 现货价格 - 截止2月27日，张家港四级豆油现货价格8630元/吨，环比增加150元/吨[11] - 广东24度棕榈油现货价格8780元/吨，环比持平[11] - 南通四级菜油现货价格9840元/吨，环比增加70元/吨[11] 马来棕榈油情况 产量库存下降 - 1月马棕处于季节性减产季，受降雨影响，MPOB报告显示马来西亚1月产量环比减少157.75万吨，降幅13.78%，虽降幅大但产量同比仍处高位，分地区来看，马来西亚半岛、沙巴、沙捞越、东马来西亚产量环比均下降，2月工作日减少产量预计继续下降，MPOA显示2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少12.29%[14] - 1月库存降至281.55万吨，环比下降7.72%，去库幅度高于市场预期，但马棕库存同比处于高位，仍有压力[15] 出口增长 - 1月马棕出口148.43万吨，环比增长11.44%，因马棕价格降低，印度1月棕榈油进口量增加，2月马棕出口下降，ITS显示2月1 - 25日马棕出口环比上月同期减少12.1%，AmSpec显示2月1 - 25日马棕出口环比上月同期减少16.05%，马来国内消费量36.12万吨，环比增加14.52%[18] 国内油脂情况 棕榈油 - 截至2月20日，全国重点地区棕榈油商业库存70.64万吨，库存高企，12月国内棕榈油进口量28万吨，环比上月减少5万吨，截至2月27日，棕榈油成交量1499吨，成交低位运行[20][23] - 截至2月27日，24度棕榈油进口利润 - 283元/吨，环比节前下降30元/吨[26] 大豆及豆油 - 截至2月20日，大豆港口库存559.4万吨，库存累积，大豆压榨量3.72万吨，环比减少165.07万吨，降至低位[28] - 截至2月20日，油厂开机率1.02%，豆油产量0.7万吨，降至低位，90家样本企业豆油库存94.49万吨，环比增加0.07万吨，小幅下降[30] 菜籽及菜油 - 截至2月20日，油菜籽库存为9.8万吨，油菜籽压榨量0万吨[32] - 受节日影响，截至2月20日，沿海油厂菜油产量为0万吨，处于低位，菜油库存24万吨，库存维持去化[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油、豆油、菜油短期均震荡运行，棕榈油受产地减产、出口、库存及国内需求等因素影响；豆油受巴西大豆丰产、美豆油需求预期及国内供应等因素影响；菜油受全球菜籽供应、国内库存及中加贸易协定等因素影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棕榈油延续下行，MPOB报告利多驱动有限，产地马来西亚1月减产、出口增加、库存下降但同比高位，印尼3月上调出口税压制出口，印度节日前备货进口量增长，国内库存累积、需求刚需，节前交投谨慎 [4] - 豆油受巴西大豆丰产预期影响，2月收获加速、1月出口大增，美豆油需求有增长预期，国内油厂开机率上升、产量增加、库存累积，备货基本结束，关注美生柴政策 [4] - 菜油震荡偏弱，全球菜籽供应宽松，国内菜籽库存4.8万吨、产量增加、库存去化，澳菜籽入榨短期供应偏紧、需求平淡，中加达成贸易协定未来菜籽供应或增加，关注菜籽到港节奏 [4] 基本面观察 供应 - 棕榈油国内近月买船增加，1月31日 - 2月6日新增1条2月船期买船，无新增洗船 [9] - 豆油压榨量增加，截至2月6日大豆港口库存降至590.9万吨，油厂大豆压榨量248.4万吨，开机率升至68.33%，豆油产量47.19万吨 [9] - 菜油澳菜籽开始压榨，截至2月6日沿海油厂菜油产量为0.41万吨 [9] 需求 - 棕榈油国内需求偏弱，截至2月6日全国重点油厂24度棕榈油成交总量4000吨，环比减少100吨 [9] - 豆油节前备货结束，成交量下降，截至2月6日国内豆油周成交量8.8万吨，环比减少16.44万吨 [9] - 菜油截至2月6日沿海油厂菜油提货量0.21万吨，环比增加0.13万吨 [9] 库存 - 截至2月6日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比增加2.53万吨，增幅3.61% [7] - 截至2月6日，全国重点地区豆油商业库存95.99万吨，环比增加1.31万吨，降幅1.38% [7] - 截至2月6日，菜油库存24万吨，环比减少0.6万吨，降幅2.44%，同比处于低位 [7] 成本利润 - 截至2月6日，马来产棕榈油到岸价为1116美元/吨，进口成本价为9262元/吨，环比下降206元/吨 [8] 现货价格 - 截至2月6日，张家港四级豆油现货价格8620元/吨，环比下降150元/吨 [11] - 广东24度棕榈油现货价格环比下降180元/吨 [11] - 南通四级菜油现货价格9920元/吨，环比下降230元/吨 [11] 马来棕榈油情况 产量库存下降 - 1月马棕处于季节性减产季，受降雨影响，产量环比减少157.75万吨，降幅13.78%，同比仍处高位，2月工作日减少预计产量继续下降 [14] - 1月库存降至281.55万吨，环比下降7.72%，去库幅度高于市场预期，但同比仍处高位有压力 [15] 出口增长 - 1月马棕出口148.43万吨，环比增长11.44%，因价格降低印度1月进口量增加 [18] - 马来国内消费量36.12万吨，环比增加14.52% [19] 国内油脂其他情况 - 国内棕榈油进口量12月为28万吨，环比上月减少5万吨，截至2月6日库存72.67万吨，环比增加2.53万吨，同比高位，成交量4000吨，环比减少100吨，成交低位运行 [21][24] - 截至2月6日，24度棕榈油进口利润 - 180元/吨，环比增加46元/吨 [28] - 截至2月6日，大豆港口库存590.9万吨，环比大幅下降80.4万吨，大豆压榨量248.4万吨，环比增加18.79万吨，同比高位 [30] - 截至2月6日，油厂开机率68.33%，豆油产量47.19万吨，环比增加3.57万吨，同比高位，90家样本企业豆油库存95.99万吨，环比增加1.31万吨，同比仍处高位 [32] - 截至2月6日，油菜籽库存为4.8万吨，油菜籽压榨量1万吨 [34] - 澳菜籽压榨，截至2月6日沿海油厂菜油产量为0.41万吨，环比增加0.33万吨，但仍处低位，菜油库存24万吨，库存维持去化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（12月22日 - 26日）油脂板块震荡偏强，棕榈油主力2605合约涨幅1.8%，豆油主力合约跌幅0.8%，棕榈油主力合约涨幅2% [13] - 棕榈油供需有所改善但国内累库需求疲弱，短期震荡运行；豆油驱动有限，短期震荡运行；菜油库存去化供应偏紧，关注澳菜籽压榨情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 马棕基本面改善，12月1 - 20日产量环比下滑7.15%，不同机构数据显示出口量有增有减，1月毛棕榈油参考价下调，出口关税降至9.5%；印尼或对棕榈油企业征85亿美元罚款，或影响生产 [4] - 印尼启动B50道路测试，预计2026年下半年实施，2026年生物燃料配额与2025年基本持平，市场对B50目标存疑 [5] - 巴西2025/26年度大豆产量预计达1.804亿吨，截至12月20日播种率为97.6% [5] 基本面观察 供应 - 澳菜籽尚未压榨，菜油供应偏紧；国内大豆供应较宽松 [11] 需求 - 截至12月26日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交1300吨，环比减7100吨；国内豆油周成交量12.15万吨，环比增4.92万吨；沿海油厂菜油提货量0.1万吨，环比降0.05万吨，同比低位 [8] 库存 - 截至12月26日，全国重点地区棕榈油商业库存73.41万吨，环比增3.41万吨，增幅4.87%；豆油商业库存108.9万吨，环比减3.45万吨，降幅3.07%；菜油库存28.5万吨，环比减1.8万吨，降幅5.94% [9] 成本利润 - 截至12月26日，马来产棕榈油到岸价1065美元/吨，进口成本价8928元/吨，环比升337元/吨 [10] 产量 - 截至12月26日，油厂大豆实际压榨量206.44吨，开机率56.79%，环比降1.82%，豆油产量39.22万吨，环比减1.26万吨；沿海油厂菜油产量为0万吨 [11] 结论 - 棕榈油反弹，马棕供需改善，印尼生物燃料配额增量小，国内累库需求疲弱，短期震荡运行 [13] - 美国生柴政策不确定，国内大豆供应足，油厂开机率高位，豆油产量降，库存有压力，短期震荡运行 [13] - 全球菜籽供应足，国内菜籽库存0万吨，油厂停机，菜油库存去化，供应偏紧，关注澳菜籽压榨情况 [13] 现货价格 - 截至12月26日，张家港四级豆油现货价8360元/吨，环比增150元/吨；广东24度棕榈油现货价8510元/吨，环比升260元/吨；南通四级菜油现货价9690元/吨，环比增460元/吨 [15] 马来西亚棕榈油情况 产量 - 2025年11月，马来棕榈油产量193.55万吨，环比降5.30%，分地区看，马来半岛降幅明显 [17] 库存 - 11月库存283.54万吨，环比增13.04%，同比高位 [18] 出口 - 11月出口量121.2万吨，环比降28.13%，因预期印尼12月出口关税下降，需求转移 [19] 消费 - 11月，马来国内消费量41.8万吨，环比增71.76% [20] 印度棕榈油情况 - 11月，印度进口棕榈油63.23万吨，环比增3万吨，同比低位 [23] 国内棕榈油情况 进口量 - 11月，国内棕榈油进口量33万吨，环比增11万吨 [25] 消费量 - 11月，棕榈油消费量33.92万吨，环比增11.1万吨，同比低位 [27] 进口利润 - 截至12月26日，24度棕榈油进口利润 - 295元/吨，环比降62元/吨 [31] 国内豆油情况 - 截至12月26日，油厂开机率56.79%，豆油产量39.22万吨，环比减1.26万吨，同比高位；库存去化但仍有压力 [33][34] 国内菜油情况 - 截至12月26日，油菜籽库存0吨，压榨厂开机率0%，沿海油厂菜油产量0万吨，菜油库存28.5万吨，环比减1.8万吨，关注澳菜籽压榨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（12月1日 - 5日）油脂板块走势分化，棕榈油和豆油震荡反弹，菜油震荡偏弱运行 [12] - 棕榈油短期震荡运行，豆油短期震荡运行，菜油短期震荡偏弱运行 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棕榈油方面，马来产量下降、出口疲弱，库存有增加预期，价格承压，但因印度有恢复采购预期，震荡上行；MPOA显示11月1 - 30日马棕产量预估环比减4.38%，ITS等数据显示11月马棕出口量环比降幅在15.89% - 39.21%，印度取消约7万吨12月至1月交付的豆油订单 [4] - 豆油方面，中国进口美豆速度放缓，美对华销售大豆情况及美豆油用于生物燃料生产用量增加，强化市场对未来豆油用量持续上行预期；周五美对华销售46.2万吨大豆，10月底以来确认对华销售量达270万吨，相当于采购目标的22.5%，2025年9月美用于生物燃料生产的豆油用量为10.53亿磅高于8月 [4] 基本面观察 供应 - 棕榈油国内需求以刚需为主，采购量低，本周新增4条12跨1月买船，无新增洗船 [10] - 豆油国内大豆港口库存高位，供应宽松，截至12月5日油厂开机率56.55%，环比降6.59%，但仍处高位，豆油产量39万吨，环比减2.75万吨 [10] - 菜油截至12月5日沿海油厂菜油产量为0万吨，澳菜籽到港后关注12月压榨情况 [10] 需求 - 截至12月5日，全国重点油厂24度棕榈油成交总量700吨，环比减7900吨，国内仍刚需为主 [7] - 截至12月5日，国内豆油周成交量13.69万吨，环比增6.15万吨，需求较疲弱 [7] - 截至12月5日，沿海油厂菜油提货量为0.22万吨，环比减0.01万吨，同比保持低位 [7] 库存 - 截至12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增3.02万吨，增幅4.62% [8][27] - 截至12月5日，全国重点地区豆油商业库存116.3万吨，环比减1.58万吨，降幅1.34%，库存仍有压力 [8] - 菜油库存34.7万吨，环比减1.82万吨，降幅4.98%，库存维持去化，供应偏紧 [8] 成本利润 - 截至12月5日，马来产棕榈油到岸价为1049美元/吨，进口成本价为8864元/吨，环比降20元/吨 [9] 结论 - 棕榈油近期东南亚降水增加，马棕产量下降、出口疲弱、库存有累库压力，印尼下调12月出口关税增加竞争力，短期震荡运行，关注MPOB报告 [12] - 豆油中国采购美豆进度放缓，国内大豆供应宽松，油厂开机率下降但仍处高位，豆油产量环比下降、库存下降仍有压力、需求较疲弱，短期震荡运行，关注国内去库节奏和美国生柴政策 [12] - 菜油中国维持对加拿大反倾销政策，国内菜籽库存低位、油厂停机、产量为0、库存持续去化，澳菜籽到港或将缓解供应紧张，短期震荡偏弱运行，关注澳菜籽压榨 [12] 现货价格 - 截至12月5日，张家港四级豆油现货价格8570元/吨，环比涨40元/吨 [14] - 广东24度棕榈油现货价格8740元/吨，环比涨170元/吨 [14] - 南通四级菜油现货价格9870元/吨，环比降200元/吨 [14] 马来西亚棕榈油情况 产量 - 2025年10月，受工作日增加和有利天气影响，马来棕榈油产量204.4万吨，环比增11.02%；分地区看，马来半岛、沙拉越、沙巴地区产量环比均增长 [16] 库存 - 10月库存246万吨，环比增4.44%，同比处于高位 [17] 出口 - 10月出口量为169.29万吨，环比增18.58% [20] 消费 - 10月马来国内消费量28.24万吨，环比降15.58%，回落至正常区间 [21] 印度棕榈油情况 - 10月，印度进口棕榈油60.23万吨，环比减22.66万吨，降幅27%，同比低位 [24] 国内棕榈油情况 进口量与库存 - 10月，国内棕榈油进口量22万吨，环比上月增7万吨，进口量回升；截至12月5日，全国重点地区商业库存68.37万吨，环比增3.02万吨，增幅4.62% [27] 需求 - 10月，棕榈油消费量为22.83万吨，环比降2.32万吨，同比低位 [30] 进口利润 - 截至12月5日，24度棕榈油进口利润 - 66元/吨，环比上升143元/吨 [33] 国内豆油情况 产量与库存 - 截至12月5日，油厂开机率降至56.55%，豆油产量39万吨，环比减2.75万吨，同比仍处高位；全国重点地区商业库存116.3万吨，环比减1.58万吨，仍有压力 [35][36] 国内菜油情况 产量与库存 - 截至12月5日，油菜籽库存降至0吨，压榨厂开机率0%，油菜籽压榨量0万吨，沿海油厂菜油产量为0万吨；菜油库存34.7万吨，环比减1.82万吨，库存持续去化，同比低位，关注澳菜籽通关和后期压榨 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（11月17日 - 21日）油脂板块下行但品种间有分化，棕榈油领跌，菜油相对抗跌；棕榈油短期震荡偏弱，豆油和菜油短期震荡运行 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 产地产量增加，马棕出口疲弱，SPPOMA预估11月1 - 15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期分别上涨1.82%、0.43%和4.09%，船运机构数据显示马棕出口环比下降14.1% - 20.5%；印尼2026年毛棕榈油产量将同比增长3% - 4%，今年增速介于3% - 7%，2025年产量预计达4961 - 5154万吨，今年出口量将同比增长6% - 7%，国内消费量将增长4.5%至2490万吨 [4] - 美国生柴政策出现不确定性，美豆油下跌，油脂承压，美国政府考虑推迟削减进口生物燃料补贴计划一至两年实施 [4] - 加拿大菜籽出口量下降，截至11月9日当周出口量环比减少35.67%至12.12万吨，2025/26年度出口量为154.44万吨，同比减少54.10%，商业库存为136.76万吨；中国10月菜油进口量为140,711.65吨，环比下降10.15%，同比下降10.08%，第一进口来源为俄罗斯，第二为阿联酋 [5] 基本面观察 供应 未提及 需求 - 棕榈油：截至11月21日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量8000吨，环比增加4597吨，国内仍以刚需为主 [8] - 豆油：截至11月21日，国内豆油成交量10.59万吨，环比减少2.73万吨，成交较平稳 [8] - 菜油：截至11月21日，沿海油厂菜油提货量为0.83万吨，环比增加0.31万吨 [8] 库存 - 棕榈油：截至11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比上周增加1.39万吨，涨幅2.13% [9] - 豆油：截至11月21日，全国重点地区豆油商业库存117.99万吨，环比增加3.14万吨，增幅2.73%，库存仍有压力 [9] - 菜油：菜油库存37.7万吨，环比减少4.43万吨，降幅10.52% [9] 成本利润 - 棕榈油：截至11月21日，马来产棕榈油到岸价为1027美元/吨，进口成本价为8748元/吨，环比上升3元/吨，12月船期对盘利润为 - 122元；2025年11月15日 - 11月21日，国内无新增买船和洗船 [10] - 豆油：截至11月21日，油厂大豆实际压榨量233.44吨，开机率为64.22%，豆油产量44.3536万吨，环比增加4.88万吨，国内大豆供应较宽松 [10] - 菜油：截至11月21日沿海油厂菜油产量为0万吨，澳菜籽到港后关注12月压榨情况 [10] 结论 - 棕榈油：马棕基本面仍偏弱，产量增加、出口疲弱、需求下降，11月有累库压力；印尼产量预估增加，生柴政策B40支撑需求；11月产地进入减产季；国内库存继续累积，刚需为主；受美国生柴政策扰动和马棕供需压力，破位下跌，短期震荡偏弱 [12] - 豆油：国内大豆供应宽松，油厂开机率回升，产量环比增加，库存增加有压力，需求疲弱，成本端支撑减弱；美国生柴政策有不确定性，关注RVO最终方案，短期震荡运行 [12] - 菜油：中国维持对加拿大反倾销政策，国内菜籽库存低位，油厂停机，产量为0，库存持续去化，供应偏紧，澳菜籽11、12月陆续到港；油脂整体承压，菜油受拖累但自身供需结构有支撑，跌幅有限，关注菜籽到港和中加关系，短期震荡运行 [12] 现货价格 - 截至11月21日，张家港四级豆油现货价格8440元/吨，环比下降120元/吨 [14] - 广东24度棕榈油现货价格8470元/吨，环比下降120元/吨 [14] - 南通四级菜油现货价格10160元/吨，环比下降130元/吨 [14] 马来西亚棕榈油情况 - 产量：2025年10月，受工作日增加和有利天气影响，产量204.4万吨，环比增加11.02%，分地区看，马来半岛、沙拉越、沙巴地区产量环比分别增长6.56%、14.65%、19.50% [16] - 库存：10月库存246万吨，环比增长4.44%，同比处于高位 [17] - 出口：10月出口量为169.29万吨，环比增加18.58% [20] - 消费：马来国内消费量28.24万吨，环比下降15.58%，回落至正常区间 [21] 印度棕榈油情况 10月，印度进口棕榈油60.23万吨，环比减少22.66万吨，降幅27%，同比低位 [24] 国内棕榈油情况 - 进口量：10月进口量22万吨，环比上月增加7万吨，进口量回升 [27] - 消费量：10月消费量为22.83万吨，环比下降2.32万吨，同比低位 [30] - 进口利润：截至11月21日，24度棕榈油进口利润 - 63元/吨，环比上升27元/吨 [33] 国内豆油情况 - 产量：截至11月21日，油厂开机率回升至64.22%，豆油产量44.3536万吨，环比增加4.88万吨，同比仍处高位 [35] - 库存：截至11月21日，全国重点地区豆油商业库存117.99万吨，环比增加3.14万吨，仍有压力 [36] 国内菜油情况 - 产量：截至11月21日，油菜籽库存降至0吨，压榨厂开机率0%，油菜籽压榨量0万吨，沿海油厂菜油产量为0万吨 [38] - 库存：菜油库存37.7万吨，环比减少4.43万吨，库存加速去化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆菜粕震荡收涨，中美努力缓和贸易紧张局势缓解美豆出口担忧，因美国政府停摆10月USDA供需报告推迟，美豆期价震荡运行，国内供应充足使短期连粕上方有压力 [2] - 油脂方面，夜盘豆菜油偏弱运行，棕榈油震荡收涨，MPOB报告显示马棕库存累计高于预期，中美贸易局势有变数使短期油脂行情承压，但中长期东南亚产地步入减产季及国际生柴政策支撑油脂消费需求 [2] 相关目录总结 期货市场 - 国内期货市场，豆油主力前日收盘价8252，涨跌12，涨跌幅0.15%；棕榈油主力前日收盘价9322，涨跌 -8，涨跌幅 -0.09%；菜油主力前日收盘价9932，涨跌 -27，涨跌幅 -3.15%；豆粕主力前日收盘价2917，涨跌15，涨跌幅0.52%；菜粕主力前日收盘价2378，涨跌 -10，涨跌幅 -0.42%；花生主力前日收盘价8844，涨跌26，涨跌幅0.29% [1] - 国际期货市场，BMD棕榈油/林吉特/吨前日收盘价4350，涨跌 -70，涨跌幅 -1.58%；CBOT大豆/美分/蒲氏耳前日收盘价1007，涨跌1，涨跌幅0.07%；CBOT美豆油/美分/磅前日收盘价51，涨跌0，涨跌幅0.51%；CBOT美豆粕/美元/吨前日收盘价276，涨跌1，涨跌幅0.40% [1] 现货市场 - 国内现货市场，天津一级大豆油现值8450，涨跌幅 -0.12%；广州一级大豆油现值8540，涨跌幅 -0.12%；张家港24°棕榈油现值9260，涨跌幅 -0.86%；广州24°棕榈油现值9200，涨跌幅 -0.86%；张家港三级菜油现值10280，涨跌幅0.19%；防城港三级菜油现值10290，涨跌幅0.29% [1] - 国内现货市场，南通豆粕现值2920，涨跌幅0.34%；东莞豆粕现值2960，涨跌幅0.68%；南通菜粕现值2440，涨跌幅0.41%；东莞菜粕现值2500，涨跌幅0.40%；临沂花生米现值7900，涨跌幅0.00%；安阳花生米现值7600，涨跌幅0.00% [1] 行业信息 - 美国全国油籽加工商协会9月底豆油库存降至12.43亿磅，环比减少0.2%，创九个月最低，同比增加16.6%且高于市场预期 [2] - 印度9月植物油进口总量1639743吨，较8月略有下降，其中棕榈油进口量829017吨，较8月明显下降 [2] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油进口及压榨利润现值 -379，前值 -417；近月美湾大豆现值13，前值 -6；近月巴西大豆现值 -135，前值 -154；近月美西大豆现值155，前值148；近月加拿大毛菜油现值509，前值533；近月加拿大菜籽现值1039，前值1078 [1] 仓单 - 豆油仓单现值26294，前值25444；棕榈油仓单现值500，前值500；菜籽油仓单现值7590，前值7590；豆粕仓单现值43256，前值41198；菜粕仓单现值9089，前值9089；花生仓单现值0，前值0 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [11] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦再起，油脂行情或波动加大，本周三大油脂上涨，棕榈油涨幅大于豆油，豆棕价差倒挂幅度扩大，菜油因买船到港和库存过高短期压制价格，后市三大油脂受不同因素影响，有不同表现 [1][6] 价格行情 期货 - 本周收盘棕榈油2601合约9438元/吨，环比上涨210元，涨幅2.28%；豆油2601合约8302元/吨，环比上涨162元，涨幅1.99%；菜油2601合约10161元/吨，环比上涨17元，涨幅0.17% [1] 现货 - 广东地区棕榈油现货价格9440元/吨，环比上涨360元，涨幅3.96%，现货基差P01 + 2，环比上涨150元；天津地区一级豆油现货价格8520元/吨，环比上涨230元/吨，涨幅2.77%，现货基差Y01 + 218，环比上涨68元；江苏地区四级菜油现货价格10330元/吨，环比上涨50元，涨幅0.49%，现货基差OI01 + 269，环比上涨33元 [1] 棕榈油供需 供应 - 马来西亚9月棕榈油产量184.12万吨，环比减少0.74%；近两周国内新增8条买船，其中1条10月，5条11月，2条12月；无新增洗船 [2] 需求 - 本周全国重点油厂棕榈油成交量650吨，较上周增加550吨，增幅550% [2] 库存 - 截至2025年10月9日，全国重点地区棕榈油商业库存55.22万吨，环比上周持平；同比去年增加4.63万吨，增幅9.16% [2] 豆油供需 供应 - 中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月增加60.9万吨，同比增加13.5万吨，增幅1.11%；2025年1 - 8月累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅4%；9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；9 - 10月船期已基本采购完成，11月大豆采购进度为68%，12月采购进度10.3%；第40周油厂大豆压榨实际豆油产量为33.36万吨，开机率为49.01%；预计第41周国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨豆油产量预计25.78万吨，开机率为37.88% [3] 需求 - 本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量1.44万吨，日均成交量0.36万吨，较上周日均成交量环比减少76% [3] 库存 - 截至2025年9月26日，全国重点地区豆油商业库存124.87万吨，环比上周增加1.28万吨，增幅1.04%；同比增加9.29万吨，涨幅8.04% [3] 菜油供需 供应 - 截至10月3日沿海油厂菜籽压榨量2.0万吨，较上期变化不大；多家油厂菜籽压榨停机，个别企业开机压榨；菜籽库存减少，且随着对进口加拿大菜籽征收临时保证金政策的落地，国内油厂将基本断籽停机，市场静待澳菜籽船期进度；截至10月3日沿海油厂菜油产量为0.82万吨，较上期持平；随着后市菜籽压榨量的减少，菜油产量或明显下滑 [4] 需求 - 截至10月3日沿海油厂菜油提货量为0万吨，较上期减少1.52万吨；国庆假期期间，油厂提货基本处于停滞状态；节后，提货作业已基本恢复正常水平 [4] 库存 - 截止本周全国进口菜籽库存0.6万吨，环比减少2万吨；本周沿海油厂菜油库存7.67万吨，环比增加0.82万吨 [5] 市场分析 - 本周三大油脂上涨，因美国政府停摆，美国农业部相关报告停更，给市场增加了不确定性；但国庆假期油脂利多频出，印尼预计2026年下半年强制执行B50计划、阿根廷油厂工人罢工、国内豆油再传出口都给了油脂支撑，假期开盘后，棕榈油引领油脂上涨；但菜油因菜油买船到港和菜油库存过高短期压制价格；本周棕榈油涨幅大于豆油，豆棕价差倒挂幅度扩大，截至10月10日收盘，豆棕01合约价差 - 1136，菜棕01合约价差623 [6] 后市分析 豆油 - 美国政府停摆，美国农业部暂停发布报告；路透分析师预计美国2025/26年度大豆单产和产量低于USDA9月预估；巴西大豆播种顺利，丰产可期；阿根廷大豆压榨厂工人计划罢工；国内9 - 10月船期已采购完成，11月采购进度68%，12月采购进度10.3%；目前大豆到港充足，压榨预计维持高位，豆油供应充足；近期有新增出口订单，给基差一定支撑；中美贸易紧张，进口美豆艰难，国内依赖南美大豆，进口成本维持高位，对豆油有托底 [7] 棕榈油 - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，印尼上调10月毛棕榈油参考价；10月10日MPOB9月报告显示库存超预期累库，报告偏空；印尼将自2026年下半年实施强制性B50生物柴油计划，将额外产生530万吨毛棕需求，且国际贸易环境宽松，对棕榈油利好；假期开盘国内棕榈油大涨，进口利润修复，买船活跃；豆棕价差倒挂加深，棕榈油维持刚需，中上游销售压力较大；中美贸易关系紧张，短期系统性风险或拖累棕榈油，但产地即将进入减产季，棕榈油仍有上涨机会 [8] 菜油 - 加拿大油菜籽收获接近尾声，产量预计高于统计局估计；中国采购停滞，加拿大菜籽出口低迷；ICE菜籽受多种因素拖累弱势运行；中加贸易关系或缓和，菜油到港买船增加和库存高位对行情构成压力；国内油厂菜籽库存见底、缺籽停机给菜油一定支撑 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内油脂板块期价整体下行，棕榈油主力合约跌幅2.8%，豆油菜油主力合约跌幅超1%，现货价格有所承压；棕榈油震荡回调，豆油短期震荡调整，菜油短期震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本面观察 - 供应方面，马棕8月1 - 20日产量预估增长3.03%，8月1 - 25日单产环比上月同期减少3.26%，出油率增0.4%，产量减1.21%；截至8月29日，油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率68.18%，豆油产量46.08万吨；沿海油厂菜油产量1.85万吨，随菜籽压榨量减少而减量 [5] - 需求方面，截至8月29日，全国重点油厂24度棕榈油成交总量7864吨，环比增41.28%；国内豆油成交量16.88万吨，日均成交量3.37万吨，环比降34.37%；沿海油厂菜油提货量1.945万吨，环比增0.027万吨 [5] - 库存方面，截至8月29日，全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比增4.8%；全国重点地区豆油商业库存123.88万吨，环比增4.45%；菜油库存65.8万吨，环比增幅2.65% [5] 成本利润 截至8月29日，马来西亚24度棕榈油FOB为1087.5美元/吨，进口到岸价为1112美元/吨，较上周跌17美元/吨，进口成本价为9479元/吨，对盘利润为 - 103元/吨 [6] 海外油脂信息 - 马棕8月1 - 20日产量预估增长3.03%，8月1 - 25日单产环比上月同期减少3.26%，出油率增0.4%，产量减1.21%；8月1 - 25日出口量较上月同期增加10.9%；马来西亚种植和原产业部正寻求免除毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油的5%销售和服务税 [8] - 美国原则上同意将印尼棕榈油、可可和橡胶排除在19%的关税之外，未设定时间表 [8] - StoneX更新巴西生物柴油和豆油行业预测，2025年巴西生物柴油需求预期调至980万立方米，环比2024年提高8.9% [8] - 截至8月17日当周，加拿大油菜籽出口量环比减少64.34%至9.08万吨，2025年8月1 - 17日出口量环比上年度同期减少46.16%，商业库存为79.34万吨 [9] 行情回顾 - 棕榈油方面，SPPOMA数据显示8月1 - 25日马棕产量环比上月同期减少1.21%，8月出口环比增长，美国原则上同意排除印尼棕榈油关税，印度排灯节备货和印尼生柴政策支撑需求，周五国际油脂和原油价格走弱拖累国内油脂，棕榈油震荡回调 [11] - 豆油方面，美国环境保护署宣布对小型炼油厂的豁免裁定，美豆油价格回落，国内油厂开机率高，豆油产量同比高位，库存压力增加，秋季开学和中秋节日预计缓解库存压力，中国未采购美豆，关注中美贸易谈判，短期震荡调整 [11] - 菜油方面，中国对加菜籽反倾销初裁落地，预计加菜籽进口减少，采购澳大利亚新作油菜籽，预计11 - 12月装运，国内菜油产量低位，库存同比高位，有压力，关注中加关系，短期震荡 [12] 棕榈油数据相关 - 2025年7月，马来棕榈油产量181.24万吨，环比增7.09%，库存211.33万吨，环比增4.02%，同比高位 [16] - MPOB数据显示7月马来西亚棕榈油出口量环比增3.82%，航运调查机构数据显示8月1 - 20日出口量环比增37.1%，8月1 - 25日出口量ITS和Amspec数据分别显示环比增10.9%和16.4% [19] - 截至8月29日，24度棕榈油进口利润 - 24元/吨，环比上周同期降54元/吨 [22] - 2025年7月，棕榈油进口量18万吨，环比降48.57%，1 - 7月累计进口量125万吨，同比降19.4%；截至8月29日，国内棕榈油商业库存61.01万吨，环比增2.8万吨，处于年内高位；7月，国内棕榈油消费量20.78万吨，环比降2.96万吨 [25][26][27] 豆油数据相关 截至8月29日，豆油产量46.08万吨，环比增2.95万吨，同比高位；全国重点地区豆油商业库存123.88万吨，环比增4.45%；7月，豆油出口量3.4万吨，环比增1.27万吨 [31][32][33] 菜油数据相关 截至8月29日，沿海油厂菜油产量1.85万吨，环比减0.12万吨，同比低位；菜油库存65.8万吨，环比增2.56万吨，同比高位 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂受利多消息刺激大幅冲高，特别是菜油冲高较多但回落幅度也较大，受原料成本、生柴政策、贸易关系等多重因素指引，国内植物油市场轮番上扬，油脂原料成本利多传导延续，预期国内油脂行情维持偏强运行，但经过持续上涨之后，上方压力较大，短期可能会大幅震荡 [8][31][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价冲高震荡，全周豆油Y2601合约上涨1.74%，以8534元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨5.11%，以9460元/吨报收，菜油OI2601合约上涨2.05%，以9757元/吨报收 [5][29] 重要资讯 - 棕榈油方面，8月最新马来西亚棕榈油MPOB报告显示，7月马来西亚棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；出口量为130.91万吨，环比增3.82%；月末库存211.33万吨，环比增4.02%，马棕榈油上涨5.27% [6][29] - 豆油方面，8月12日盘后商务部发布公告，自2025年8月14日起，进口经营者通过加拿大公司采购加拿大油菜籽时，向海关提供的保证金比率高达75.8%，美豆本周上涨5.70% [7][30] 现货分析 - 截至2025年8月14日，张家港地区四级豆油现货价格8820元/吨，较上一交易日无变化，较近5年相比维持在平均水平 [9] - 截至2025年8月14日，广东地区24度棕榈油现货价格9380元/吨，较上一交易日无变化，较近5年相比维持在较高水平 [10] - 截至2025年8月14日，江苏地区四级菜油现货价格9940元/吨，较上一交易日下跌260元/吨，较近5年相比维持在平均水平 [12] 其他数据 - 截至2025年8月8日，全国豆油库存增加1.30万吨至130.80万吨 [16] - 2025年8月13日，全国棕榈油商业库存增加1.00万吨至56.50万吨 [16] - 截至2025年8月14日，港口进口大豆库6735500吨 [20] - 截至2025年8月14日，张家港地区四级豆油基差300元/吨，较上一交易日上涨56元/吨，较近5年相比维持在平均水平 [21][22] - 截至2025年8月14日，江苏地区菜油基差100元/吨，较上一交易日下跌36元/吨，较近5年相比维持在较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂受利多消息刺激大幅冲高，特别是菜油冲高较多但回落幅度也较大，受原料成本、生柴政策、贸易关系等多重因素指引，国内植物油市场轮番上扬 [31] - 美农报告利多带动美豆期价走高，自成本端提振豆油行情；棕榈油市场随着印尼B50以及美国生柴政策推进，市场对植物油生柴需求增长预期一致，且马来西亚棕榈油产地供应压力不大，出口商报盘坚挺，中国棕榈油进口成本维持高位运行概率大；菜系市场在加拿大油菜籽反倾销调查结果认定后，油菜籽进口供应预期受限或持续推升油菜籽进口成本 [31] - 油脂原料成本利多传导延续，预期国内油脂行情维持偏强运行，但经过持续上涨之后，上方压力较大，短期可能会大幅震荡 [32]