报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|☆☆☆| |豆油|★☆☆| |棕榈油|★☆☆| |豆粕|★☆☆| |菜粕|★★☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★☆☆| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★★★|[1] 报告的核心观点 - 农产品市场受中美、中加等经贸关系影响大，后续需关注相关政策调整以及各品种进口情况 [3][6][7] - 短期各品种走势分化，部分品种需关注前期平台表现、产地供应及市场情绪变化等因素，部分品种面临供应压力或价格回调风险 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 价格接近前期平台高点，呈高位盘整状态，现货收购价稳定 [2] - 国产与进口大豆价差缩小，进口大豆转强，中国进口大豆成本上升 [2] - 国内大豆盘面压榨利润小幅修复但仍亏损，盘面豆粕强于豆油，压榨利润靠豆粕上涨修复，短期关注其在前期平台处表现 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货跟随美豆冲高回落，美豆因中美谈判缓和预期销售转好，保持相对强势 [3] - 国内大豆到港量充足，压榨量平稳，利润有所修复，豆粕库存周度小幅回升 [3] - 需关注我国对美豆进口政策调整，关注中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 海外大豆市场围绕美豆贸易预期博弈，美盘大豆价格反弹，中国进口大豆成本上升 [4] - 国内大豆盘面压榨利润亏损，盘面豆粕强于豆油，靠豆粕上涨修复利润 [4] - 棕榈油产地面临高库存压力，出口需求弱，短期面临回调风险；美豆油生物柴油需求下滑，油脂对前期价格进行下跌修正，后续关注产地供应及大豆市场表现 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期价普涨，菜粕涨幅居前，市场交易中加经贸关系，菜系市场短期受经贸关系影响大 [6] - 国内沿海油厂菜籽库存低，菜油受益于俄进口菜油上市，菜粕更易受经贸关系变化影响 [6] - 策略上菜粕维持短多思路，菜油期价料相对弱势 [6] 玉米 - 大连玉米期货偏强运行，东北玉米新粮供应价格稳定微强，外运物流紧张，下游到货减少，山东到货上量略降 [7] - 下游维持刚需采购，保持观望，关注玉米进口情况 [7] - 未来东北新粮上市量增加，宽松格局未变，大连玉米或继续底部偏弱运行，拐点不明 [7] 生猪 - 生猪现货价格触顶回落，期货价格创本周一新低，因产能恢复出栏量增加，二育补栏放大后期出栏压力 [8] - 预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下有二次探底可能 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货维持强势，资金大幅增仓，远月合约创新高，蔬菜价格为鸡蛋价格提供支撑 [9] - 在产存栏环比略降但处高位，10月鸡苗补栏低迷改善远期供应预期，远月合约含较高升水 [9] - 现货淘汰鸡价格下跌，淘汰数量增加、日龄下降，盘面短期维持强势，等待四季度逢高空机会 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周震荡运行整体收跌0.27%，短期或震荡运行，各板块走势分化 [1] - 贵金属或高位震荡，有色或偏稳运行，黑色或承压运行，能源短期震荡中期偏空，化工或震荡，农产品粕强于油 [2][3] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周震荡运行整体收跌0.27%，仅黑色板块涨1.96%，有色、贵金属、农产品和能化分别跌0.36%、0.61%、0.62%和0.97% [1] - 涨幅居前品种为苹果、铁矿石和焦煤，跌幅较大品种为甲醇、棕榈油和菜油 [1] - 商品市场20日平均波动率上涨，全市场规模下降，仅黑色板块资金增加，流出集中在贵金属板块 [1] 各板块展望 - 贵金属：短期超跌后反弹，美联储降息结束缩表但表态偏鹰，中美互降关税，美国政府停摆博弈，短期或高位震荡 [2] - 有色：中美经贸缓和但鲍威尔偏鹰美元反弹，国内PMI回落，供给偏紧终端偏弱库存累积，有增量刺激政策预期，或偏稳运行 [2] - 黑色：螺纹表需好转产量回升库存回落，铁水下降钢厂盈利率新低，产业链负反馈压力待缓解，原材料方面铁矿石库存累增，焦煤部分煤矿未复产，钢厂压价情绪浓，短期或承压运行 [2] - 能源：美国EIA数据显示原油等库存超预期下降支撑油价，美联储对12月降息指引偏负面，中美关系缓和限制俄乌地缘走势，OPEC+增产，油价反弹受限，短期震荡中期偏空 [3] - 化工：聚酯下游需求尚可中期转弱，外围缺乏利多，短期震荡；建材弱现实格局延续，成本抬升库存下降，低估值下跌空间受限，短期跟随宏观情绪波动 [3] - 农产品：美豆受贸易预期支撑价格反弹，压榨利润修复粕表现偏强，马来西亚棕榈油未季节性减产且出口需求疲弱，油脂回调风险增加，短期粕强于油 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2095.80亿元，周收益率-2.91%，成交量1408011503，成交量变动-4.22% [33] - 商品ETF合计规模2203.58亿元，周收益率-1.83%，成交量1888178860，成交量变动-6.43% [33] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率2.22%表现较好，部分黄金ETF和能化ETF等有不同程度下跌 [33]

研究所 农产品研发报告 油脂日报 2025 年 11 月 3 日 油脂日报 第一部分 数据分析 | 银河期货油脂日报 | | | | | | | | | | | | 2025/11/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油脂现货价格及基差 | | | | | | | | | | | | | | 品种 2601收盘价 各品种地区现货价 | | 涨跌 | | | | | | | 现货基差（分别为：一豆、24度、三菜） | | | | | 豆油 | 8110 | (18) | 张家港 | 广东 | 天津 | | 广东 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8350 | | | | 8410 | 8290 | | 300 | 0 | 240 | 10 | 180 | 0 | | 棕榈油 | 8664 | (100) | 广东 | 张家港 | 天津 | | 广州 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8564 | | | | 863 ...

行业 油脂 日期 2025 年 11 月 3 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 华东转三级菜油：10-11 月：OI2601+390，12-1 月：OI2601+320。华东转一 级菜油：10-11 ...

行情走势 01 2025年11月3日周一，油籽期价提振带动盘面回暖，菜粕主力合约日间盘收涨逾4%。 产业监测 02 据百川盈孚，11月3日，菜粕价格为2581元/吨，较上一工作日价格上涨1.73%。今日菜粕价格强势上涨，市场看多情绪浓厚。其涨势主要受 到整体蛋白粕类市场强劲氛围的带动，自身需求表现尤为突出，终端采购意愿积极。供应面相对偏紧，有效支撑了价格的向上突破。 后市预测：菜粕产出能力近乎停滞，无法通过新增产能弥补现货缺口，供应端菜籽的紧平衡格局为现货端提供上行动力。预计下一工作日菜粕 市场将保持区间内整理为主，均价围绕在2580-2590元/吨。 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 | | 现货报价 | 涨跌 | 形态 | 蛋白含量 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 南通 | 2460 | 40 | 颗粒状 | 38% | | 东莞 | 2600 | 80 | 粉状 | 38% | | 防城港 | 2590 | 80 | 粉状 | 38% | 供应方面：根据 My s teel 统计，10月沿海油厂菜籽压榨量为5.70万吨，较上月减少10.5万吨。10月沿海油厂 ...

报告行业投资评级 - 短线做空 [5] 报告的核心观点 - 在产地及国内油脂趋于宽松的预期下，以棕榈油和菜油为主的油脂预计持续走弱，建议短线做空，等待产地价格企稳或有新利多驱动离场 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油、豆油中性偏空，菜油偏空，印马棕榈油产地库存高位、国内四季度到港预期增加，中国未来2个月预计进口1200万吨美豆，但进入商业压榨量不确定，中加有和谈预期，叠加加拿大、澳大利亚等产地今年丰产，边际利空 [5] - 需求方面需观望，产地方面印尼生柴政策积极推进中，B40带来支撑、但B50落地时间较远难带来驱动，因美国政府停摆，原定10月31日敲定的生柴RVO未落实，国内旺季成色偏差，四季度油脂国内需求难以带来驱动，豆油有出口量增加预期 [5] - 库存方面需观望，国内油脂总库存仍处高位，菜油因原料短缺持续去库，棕榈油因贸易商大量买船有补库预期，豆油则需关注美豆进口后的去向（国储/商业压榨） [5] - 宏观及政策方面需观望，中美贸易协定约定中国重新采购美豆，对CBOT大豆及巴西升贴水带来阶段性影响，印尼官方宣布B50处于道路实验中，预计明年下半年实行，但有分析师认为明年实施仍存在障碍，美生柴RVO仍存不确定性，中加贸易关系有求和预期，菜油偏空 [5] - 投资观点为短线做空，交易策略上单边空棕榈油、菜油，套利多Y01空P01，期权买入看涨期权进行保护，需关注超预期减产、政策扰动 [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][14] 油脂供需基本面 - 展示东南亚天气相关数据，包括未来8 - 14日东南亚降水预报、未来7日和8 - 14日东南亚气温距平、过去14日东南亚降水及距平、未来7日东南亚降水预报等 [18][20][21] - 展示印尼月度供需数据，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等 [29][33] - 展示马来月度供需数据，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等 [34][40] - 展示印度月度进口及国际豆棕价差数据，包括印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等 [41][45] - 展示国内棕榈油进口利润及供需数据，包括中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [47][49][51] - 展示天气及美豆产情数据，包括未来15日巴西和美国大豆产区气温、降水分布，美豆优良率、收割进度等 [59][61][67] - 展示美国及巴西出口情况数据，包括美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等 [71][76] - 展示中国大豆及豆油相关数据，包括中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [86] - 展示菜籽相关数据，包括未来15日加菜籽和欧菜籽产区降水、气温分布，加拿大土壤墒情，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等 [87][96][101]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF601）：现货价格5500，期货价格2658，历史分位数73.00% [1] - 硅锰（SM601）：现货价格3199%（此处数据可能有误），期货价格3230，历史分位数54.10% [1] - 螺纹钢（RB2601）：现货参考HRB400 20mm上海，未提及现货与期货价格，历史分位数未提及 [1] - 热卷（HC2601）：现货参考Q235B: 4.75mm上海，期货价格800，历史分位数8.03% [1] - 铁矿石（I2601）：现货参考折算价62.5%巴混粉(BRBF):淡水河合:日照港，现货价格864，期货价格未提及，历史分位数51.00% [1] - 焦炭（J2601）：现货参考折算价准一级冶金焦A13 S0.7,CSR60,MT7:日照港，现货价格1777，期货价格1721，历史分位数35.17% [1] - 焦煤（JM2601）：现货参考折算价: S13 G75主焦(蒙5) 沙河驿，现货价格1286，期货价格未提及，历史分位数49.70% [1] 有色系 - 铜（CU2512）：现货价格87570，期货价格87010，历史分位数89.37% [1] - 铝（AL2512）：现货价格21300，期货价格21280，历史分位数51.66% [1] - 氧化铝（AO2601）：现货参考SMM氧化铝指数均价，期货价格2872，历史分位数49.55% [1] - 锌（ZN2512）：现货价格22210，期货价格22210，历史分位数23.12% [1] - 锡（未明确合约）：现货参考SMM 1锡均价，现货价格283910，期货价格284400，历史分位数65.41% [1] - 进口镖（未明确合约）：现货参考SMM 1进口镖均价，现货价格120590，期货价格121150，历史分位数83.75% [1] - 不锈钢（SS2512）：现货参考304/2B:2*1240*C:无锡宏旺(含切边费)，现货价格13070，期货价格未提及，历史分位数80.68% [1] - 碳酸锂（LC2601）：现货价格80780，期货价格80550，历史分位数54.84% [1] - 工业硅（212601）：现货参考SMM花生通氧212530均价，现货价格9100，期货价格未提及，历史分位数26.20% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2512）：现货参考上金所黄金现货AU (T+D)，现货价格6126，期货价格921.0，历史分位数75.10% [1] - 白银（AG2512）：现货参考上金所日银现货AG (T+D)，现货价格11410.0，期货价格11441.0，历史分位数28.20% [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）：现货参考江苏·张家港出厂价，普通生豆粕，现货价格3021.0，期货价格2960，历史分位数28.00% [1] - 豆油（Y2601）：现货参考江苏张家港出厂价2级豆油，现货价格8280，期货价格8128.0，历史分位数31.80% [1] - 棕榈油（P2601）：现货参考交货价棕榈油黄埔港，现货价格8650，期货价格8764.0，历史分位数未提及 [1] - 菜籽粕（RM601）：现货参考广东湛江出厂价:普通菜籽粕，现货价格2530，期货价格未提及，历史分位数72.50% [1] - 菜油（OI601）：现货参考江苏:南通:出厂价 四级菜油，现货价格9780，期货价格9422.0，历史分位数84.30% [1] - 玉米（C2601）：现货参考平舱价:玉米锡州港，现货价格2130，期货价格2130.0，历史分位数41.30% [1] - 玉米淀粉（CS2601）：现货参考吉林长春出厂价:玉米淀粉，现货价格2550，期货价格2440.0，历史分位数54.10% [1] - 生猪（LH2601）：现货参考河南出场价 生猪(外三元)，现货价格12500，期货价格11815.0，历史分位数62.90% [1] - 鸡蛋（JD2512）：现货参考河北石家庄平均价鸡蛋，现货价格3146.0，期货价格2960，历史分位数19.00% [1] - 棉花（CF601）：现货参考新疆到厂价:棉花:3128B，现货价格14674，期货价格13595.0，历史分位数69.20% [1] - 白糖（SR601）：现货参考现货价:日砂糖 柳州站台，现货价格5760，期货价格未提及，历史分位数45.80% [1] - 苹果（AP601）：现货参考苹果:交割理论价格(日/钢联)，现货价格8840，期货价格9238.0，历史分位数61.90% [1] - 红枣（CJ601）：现货参考灰枣 一级 批发价格:河北 (钢联)，现货价格10145.0，期货价格未提及，历史分位数未提及 [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）：现货参考中国主港:现货价(CFR):对二甲苯折人民币，现货价格6731.0，期货价格6618.0，历史分位数12.10% [1] - PTA（TA601）：现货参考市场价(中间价)精对苯二甲酸(PTA)华东地区，现货价格4510.0，期货价格4586.0，历史分位数20.00% [1] - 乙二醇（EG2601）：现货参考市场价(中间价):乙二醇(MEG):华东地区，现货价格4105.0，期货价格4018.0，历史分位数75.00% [1] - 苯乙烯（EB2512）：现货参考中国华东市场价(现货基准价)苯乙烯，现货价格6471.0，期货价格6460.0，历史分位数75.30% [1] - 甲醇（MA601）：现货参考中国:江苏太仓:市场价(现货基准价)甲醇，现货价格2180.0，期货价格2157.0，历史分位数54.30% [1] - 尿素（UR601）：现货参考市场价(主流价) 尿素(小颗粒) 山东地区，现货价格1590.0，期货价格1625.0，历史分位数57.40% [1] - LLDPE（L2601）：现货参考完税自提价(中间价)线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):山东，现货价格7010.0，期货价格未提及，历史分位数未提及 [1] - PP（PP2601）：现货参考完税自提价(中间价)聚丙烯PP(拉丝级,熔指2 - 4).浙江，现货价格6590.0，期货价格6605.0，历史分位数48.70% [1] - PVC（V2601）：现货参考中国常州市场市场价(主流价)聚氯乙烯(SG - 5)，现货价格4610.0，期货价格未提及，历史分位数33.20% [1] - 烧碱（SH601）：现货参考市场价(主流价)烧碱(32%离子膜碱)山东市场 折白，现货价格2310.0，期货价格2500.0，历史分位数70.50% [1] - LPG（PG2512）：现货参考市场价:液化气广州地区，现货价格4293.0，期货价格4398.0，历史分位数48.10% [1] - 沥青（BU2601）：现货参考市场价(主流价)沥青(重交沥青):山东地区，现货价格3244.0，期货价格未提及，历史分位数11.10% [1] - 顺丁橡胶（BR2512）：现货参考中国经销价 顺丁橡胶(大庆,BR9000)中油华东，现货价格10585.0，期货价格11000.0，历史分位数62.00% [1] - 玻璃（FG601）：现货参考学法玻璃5mm大板. 市场价:沙河 沙河长城玻璃(日)，现货价格1044.0，期货价格1083.0，历史分位数63.86% [1] - 纯碱（SA601）：现货参考纯碱:重质:市场价:沙河(日)，现货价格1225.0，期货价格1175.0，历史分位数21.21% [1] - 天然橡胶（RU2601）：现货参考上海市场价天然橡胶(云南国营全乳胶)，现货价格14800.0，期货价格15400.0，历史分位数64.69% [1] 金融期货系 - IF2512：现货价格4640.7，期货价格4631.4，历史分位数38.60% [1] - IH2512：现货价格3015.2，期货价格3011.6，历史分位数77.90% [1] - IC2512：现货价格7331.0，期货价格7242.4，历史分位数4.90% [1] - IM2512：现货价格7506.7，期货价格7368.2，历史分位数47.30% [1] - 2年期债（TS2512）：现货价格102.54，期货价格100.09，历史分位数14.40% [1] - 5年期债（TF2512）：现货价格99.70，期货价格106.07，历史分位数20.40% [1] - 10年期债（T2512）：现货价格108.67，期货价格106.15，历史分位数31.10% [5] - 30年期债（TL2512）：现货价格116.64，期货价格131.75，历史分位数39.20% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[8][9] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时的高位做空机会[13] - 铁矿石市场供需格局转弱，可关注高位做空机会[15][16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，可关注回调买入机会[17][18] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20] - 原油主力合约关注做多机会[21][22] - 燃料油主力合约关注做多机会[23][24][25] - 聚烯烃关注做空机会[26][27] - 合成橡胶震荡运行[28][29] - 天然橡胶关注做多机会[30][31] - PVC关注供应端变化[32][33] - 尿素下方空间有限[34][35] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与[36] - PTA短期或震荡运行，谨慎偏多看待[37] - 乙二醇短期或震荡运行，考虑区间参与[39] - 短纤短期或跟随成本震荡运行[40] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行[41][42] - 碳酸锂关注消费持续性[43] - 铜价或进入横盘整理阶段[44][45] - 铝价或维持高位震荡走势[45][46] - 锌价预计延续震荡格局[47][48] - 铅价建议谨慎追多[48][49] - 锡价或震荡偏强运行[50] - 镍价预计震荡运行[51][52] - 豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望[53][54][55] - 棕榈油可考虑回调做多[56][57] - 菜油可考虑回调做多[58][59][60] - 棉价上方空间有限[61][63][64] - 白糖下方有一定支撑[65][67][68] - 苹果偏强运行[69][70] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[71][72][73] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[74][75] - 玉米价格或延续承压，观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情[76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.42%报116.680元，10年期主力合约涨0.04%报108.680元，5年期主力合约跌0.01%报106.065元，2年期主力合约跌0.02%报102.544元[5] - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元[5] - 中国10月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为50.1 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.43%，上证50股指期货（IH）主力-1.13%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.02%[7] - 证监会和中基协发布基金业绩比较相关文件，对主动管理权益类基金业绩衡量和基金经理薪酬有规定[7][8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低且中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价921.92，涨幅1.07%，夜盘收盘价921.84；白银主力合约收盘价11,441，涨幅1.67%，夜盘收盘价11382[10] - 欧元区10月CPI初值同比升2.1%，核心CPI初值同比升2.4% [10] - 财政部、税务总局发布黄金有关税收政策公告[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调[13] - 需求端长期房地产行业下行，中期传统需求旺季下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化致螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[13] - 热卷基本面与螺纹钢逻辑相似，走势或一致，钢材期货反弹空间或许不大[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调[15] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升[15] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货反弹遇阻后或回落[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落[17] - 焦煤供应端因安检受限略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响且因焦煤价涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后对焦炭提价接受情况待察[17] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.43%至5772元/吨；硅铁主力合约收跌1.65%至5500元/吨[19] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落区间震荡，受阻于5日均线[21] - 美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，印度国有炼油商称俄罗斯原油在其供应中占比小[21] - 贝克休斯钻机数减少，美国原油产量增加任重道远，美国制裁俄罗斯石油公司利多原油价格，市场关注点转向OPEC会议[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于5日均线下方[23] - 高硫燃料油和超低硫燃料油现货价差下跌，市场供应充足，亚洲地区供应将增加，富查伊拉燃料市场有下游咨询需求，其燃料价格较新加坡便宜[23] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭到制裁、中美贸易摩擦降低利多价格[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘重心下移，余姚市场LLDPE价格个别调整[26] - 11月检修影响量预计处年内高位，社会库存和下游工厂库存同比偏低，11月是农膜和包装膜开工旺季[26] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.72%，山东主流价格下调，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元[28] - 原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，产量及产能利用率下降，需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化，下周期预计样本生产及贸易企业库存略下降[28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.65%，20号胶主力收跌2.90%，上海现货价格下调，基差持稳[30] - 供应端海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；库存周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%[30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.80%，现货价格下调，基差持稳[32] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加2.21%；需求端生产企业预售环比增加15.59%至100.16万吨；成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观；社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.43%，山东临沂下调，基差持稳[34] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量163.02万吨，港口样本库存量为21万吨[34] PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.21%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨[36] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量环比降0.3%，同比降4.9%[36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.48%[37] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨已投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费略修复至160元/吨附近[37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.35%[38] - 供应端整体开工负荷在76.19%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在83.44%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日主港计划到货19.8万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[38][39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.7%[40] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；加工费调整至1125元/吨附近[40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.63%，加工费降至450元/吨附近[41] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[41][42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌3.42%至80780元/吨[43] - 部分宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，社会库存逐步去化[43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于87130元/吨，跌幅0.09%[44] - 宏观方面中美元首会晤后关税制约缓和但进展不及预期，贸易谈判进入相持阶段，10月美联储议息会议降息25个基点，主席鲍威尔释放偏鹰信号，美元指数回升压制基本金属价格[44] - 基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值，冶炼企业生产积极性受抑制，部分企业检修，阳极板供应紧张，短期内电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游消费，上周电解铜社会库存增加1000吨[44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21415元/吨，涨幅0.61%；氧化铝主力合约收于2768元/吨，跌幅1.49%[45] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但行业整体开工率未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，华中地区环保限产影响消费端开工率，铝水比例或回落，电解铝社会库存可能累积，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[45] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22455元/吨，跌幅0.47%[47] - 供应方面澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨[47] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17355元/吨，跌幅0.26%[48] - 供应方面原生铅冶炼企业冬储，对铅精矿需求旺盛，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约，产量回升缓慢；需求方面高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨[48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.44%至285000元/吨[50] - 矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化[50] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.07%至120720元/吨[51] - 宏观上美联储宣布降息，结束缩表计划，中美会谈释放积极信号；基本面印尼RKAB审批规则修改，市场担忧供应，矿端价格走弱但高品格镍矿仍偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，部分印尼高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于相对高位，一级镍处于过剩格局[51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨1.34%至3021元/吨，豆油主连收跌0.25%至8128元/吨；现货方面连云港豆粕3060元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8400元/吨，持平[53] - 中美贸易摩擦有望改善，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨0.72%；10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，豆油库存122.40万吨，均环比回落[53] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年9月能繁

油脂粕类11月报： 油脂跌跌不休，粕类震荡反弹 04 套利价差跟踪 2025年10月 C O N T E N T S 01 观点策略 目 录 02 2025年10月油脂粕类行情回顾 03 油脂油料基本面分析 01 观点策略 观点策略 油脂主要观点 | | | 美国政府持续停摆，USDA暂未发布相关报告，预计美豆即将收割完成。中美贸易政策缓和，美国财长贝森特表示，中国承诺 | | --- | --- | --- | | | | 在本季采购1200万吨美国大豆，并将在未来三年每年至少购买2500万吨美豆，美豆出口预期显著改善，CBOT大豆持续上涨，美国能 | | | | 源信息署(EIA)公布的数据显示，美国8月使用豆油生产生物燃料的数量降至10.41亿磅，7月份为11.08亿磅，美国生柴政策仍存不 | | | | 确定性，CBOT豆油偏弱运行。国内大豆供应宽松，豆油库存处于高位。 | | | 核心 | 马棕9月份库存处于高位，高频数据显示10月份马棕产量环比小幅增加，出口疲软，印尼B50政策可能延迟执行，受利空压制， | | | 逻辑 | 马棕持续下跌。但印尼库存偏低，减产期即将到来，棕榈油不宜过度悲观，等10 ...

研究报告 油脂周报 市场偏弱，油脂震荡下跌 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 农产品板块研究员：姚战旗 期货从业资格证号：F0205601 投资咨询资格证号：Z0000286 电话：13609351809 邮箱：445012260@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】： 本周油脂期价震荡下跌，全周豆油 Y2601 合约下跌 0.81%， 以 8128 元/吨报收，棕榈油 P2601 合约下跌 3.92%以 8764 元/吨 报收，菜油 OI2601 合约下跌 3.47%，以 9422 元/吨报收。 【重要资讯】： 榈油方面：马来西亚独立检验机构 Amspec 表示，马来西亚 10 月 1-31 日的棕榈油出口量为 1501945 吨，上月同期为 1439845 吨，环比增加 4.31%。马棕榈油下跌 4.86%。 7 报告日期：2025 年 11 月 03 星期一 豆油方面：美国财政部长斯科特·贝森特确认，中国已同意 在本季（截至明年 1 月）采购 1200 万吨美国大豆，并在未来三年 每年至少采购250 ...