核心财务表现 - 2025H1营收90.18亿元，同比增长12.5% [1] - 归母净利润17.12亿元，同比增长12.6% [1] - 毛利率32.8%，同比提升0.5个百分点 [2] - 销售净利率18.26%，同比基本持平 [2] 业务板块表现 - 注塑机整机销售86.37亿元，同比增长12.1% [2] - 部件及服务销售3.81亿元，同比增长21.0% [2] - Mars系列和Jupiter系列产品实现快速增长 [2] 海外市场拓展 - 海外市场收入同比增长34.65% [1] - 海外收入占比达42.3%，较2024年37.3%提升 [1] - 在印度、墨西哥已落地产能 [3] - 日本、塞尔维亚新建产能预计2025年起投产 [3] 行业出口态势 - 国内注塑机2025H1出口金额同比增长29% [1] - 东南亚地区出口增速达94%，占出口比例36% [1] - 对南亚出口增速30% [1] - 中国注塑机产量连续22年全球第一，占全球总量50% [1] - 2024年贸易顺差扩大至16.52亿美元 [1] 产品与技术优势 - 长飞亚系列电动注塑机已在全球约60个国家投入使用超3万台 [3] - 与欧洲、日本企业的技术差距逐步缩小 [1] - 产品出口至200多个国家和地区 [1] 下游需求驱动 - 海外日常消费品需求拉动增长 [2] - 国内新能源汽车和家电行业需求增长 [2] - 新兴市场人均塑料消费量存在提升空间 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 财务表现 - 2025H1营收90.18亿元，同比增长12.5% [2][6] - 归母净利润17.12亿元，同比增长12.6% [2][6] - 毛利率32.8%，同比提升0.5个百分点 [9] - 销售净利率18.26%，同比基本持平 [9] 海外业务 - 海外市场收入同比增长34.65% [2][9] - 海外收入占比达42.3%（2024年为37.3%） [2][9] - 注塑机出口金额同比增长29%，东南亚地区增速达94% [9] - 东南亚占出口比例36%，南亚出口增速30% [9] 产品与业务结构 - 注塑机整机销售86.37亿元，同比增长12.1% [9] - 部件及服务销售3.81亿元，同比增长21.0% [9] - Mars、Jupiter系列快速增长，受益于海外日常消费品及国内新能源汽车、家电需求 [9] 行业地位与竞争力 - 中国注塑机产量连续22年全球第一，占全球总量50% [9] - 销售收入占全球市场三分之一，产品出口至200多个国家和地区 [9] - 2024年贸易顺差扩大至16.52亿美元 [9] - 长飞亚电动注塑机全球超3万台，在约60国使用 [9] 战略布局与产能扩张 - 推进"五五战略"，加速全球化布局 [2][9] - 印度、墨西哥产能已落地 [2][9] - 日本、塞尔维亚新建产能预计2025年起投产 [2][9] - 通过供应链升级和数字化监控降本增效 [2][9] 行业趋势 - 注塑机下游应用于新能源汽车、医疗、3C电子等领域 [9] - 新兴市场人均塑料消费量存在提升空间 [9] - 下游厂商海外建厂催化设备出海需求 [9] - 中国头部企业市场份额持续上升，与欧洲、日本企业技术差距缩小 [9]

短剧行业 - 海外短剧市场从1亿美元爆发式增长至超242亿美元，中国厂商主导全球竞争 [1][2] - 行业正从蓝海探索期迈向高速增长期，建议关注已构建全产业链闭环的龙头公司 [2] - 市场竞争格局优于国内，核心矛盾在于巨大市场需求与"有效产能"稀缺 [5] - 盈利模式从"烧钱换增长"转向"稳定利润率" [5] - 相关标的包括多家A股和港股上市公司 [3] 注塑机行业 - 出海成为注塑机行业新增长极，外销目标剑指50%，龙头企业有望率先受益 [1][6] - 中国注塑机全球竞争力凸显，海外制造业建厂加速催化设备需求 [6][8] - 毛利率差距超10个百分点，出口市场机遇显著 [1][6] - 推荐关注注塑机龙头企业，包括港股和A股上市公司 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；伊之密投资评级为买入 [12] 报告的核心观点 - 海外制造业建厂或已有加速趋势，注塑机有望打造生产类设备全球竞争力范本，贸易顺差扩大且出口加速，需求侧新兴市场空间广阔，供给侧中国注塑机全球竞争力凸显，不同地区替代进程不同，龙头企业加速全球化布局，注塑机有望率先受益 [3][7][9][10][93] 各部分总结 中国注塑机出海加速，全球竞争力逐步凸显 - 中国是全球塑机制造、消费和出口大国，塑机产量连续22年居世界第一，2023年中国塑机行业规模以上企业主营收入约941亿元，优势企业主营收入402亿元，占比42.7%，利润总额占比超50%，行业集中度较高 [21] - 2023年中国注塑机优势企业产量11.31万套，主营业务收入305亿元，占塑机优势企业主营收入的76% [26] - 2023年注塑机进口金额4.48亿美元、出口金额17.14亿美元；2024年进口金额4.37亿美元、出口金额20.89亿美元，贸易顺差扩大至16.52亿美元，出口数量和金额远大于进口且比例持续扩大，高端注塑机国产替代进程加快，2024年进口均价约为出口均价的1.7倍，差距缩小 [29] - 注塑机市场海外代表企业有奥地利恩格尔、德国克劳斯玛菲等，国内优势企业有海天国际、伊之密等，国内龙头企业向高端市场迈进，海天国际、伊之密全球份额上升 [33][37] 需求侧多样化发展，新兴市场百花齐放 - 人均塑料消费量呈增长态势，2015 - 2020年全球塑料生产和消费量复合增速约为2%，预计到2035年产量增加一倍，到2050年增加两倍，人均塑料消费量预计2020 - 2050年以2%的复合增速增至84.37kg [38] - 海外新兴市场空间广阔，2023年中国大陆塑料消费量占全球23%，海外有77%的空间，印度等新兴市场人均塑料消费量低，提升空间大 [41] - 2024年全球进口注塑机总额为61.43亿美元，进口规模较大的地区有美国、墨西哥等，中国大陆进口额缩减，新兴市场增速明显，如越南2024年进口额增速为107% [43][47] 供给侧格局重塑，中国注塑机全球竞争力逐步凸显 - 中国近年来保持最大注塑机出口国地位，优势持续扩大，其他出口大国包括奥地利、日本、德国、加拿大等 [8][51] - 2015 - 2024年中国注塑机出口金额从10.17亿美元增长至21.59亿美元，2019 - 2024年CAGR为12.0%，部分国家出口额有不同变化 [54][55] 出口市场机遇详解：海外建厂催化设备需求 - 中国注塑机出口目的地分三大层级，2025年5月对东南亚、南亚等地区出口延续较快增长，对东南亚出口增速105%，占总出口的45% [57][58] - 土耳其和越南是中国注塑机重要出口市场，中国注塑机取得较高市场份额，2024年中国在土耳其、越南进口注塑机金额中的份额分别为63%、56.3% [58][61] - 印度和墨西哥等新兴市场本土市场增长潜力大，中国注塑机份额有提升空间，2024年中国在墨西哥、印度进口注塑机金额中的份额分别为38%、53.45% [64][66] - 往远期看，中国注塑机对发达国家渗透率有望提升，2024年中国在德国、美国进口注塑机金额中的份额分别为21.7%、6.73%，加征关税对注塑机直接影响较小 [70][74] 龙头加速全球化布局，出海打造新增长极 - 国内注塑机企业出海规模持续扩大，龙头出海加速，2024年海天国际、伊之密、泰瑞机器海外营收分别达60.16亿元、13.95亿元、5.15亿元，海外营收占比分别达37.3%、27.5%、44.8% [10][76] - 国产注塑机性价比优势明显，价格上国外企业同类产品与国内差距约2至3倍，性能上中低端市场已实现国产替代，海外市场高毛利，内外销毛利率差值达10pct以上，如2024年伊之密、泰瑞机器外销毛利率较内销分别高出11.4pct、20.5pct [79] - 电动注塑机成为国内开发重点，行业优势企业均推出产品，国内厂商有望凭借技术进步、规模优势突围海外高端市场 [84] - 海天国际海外产能建设推进，目标内外销各占50%，在印度、墨西哥有产能布局，塞尔维亚、日本有建设规划，新建产能2025年起逐步投产 [92] - 伊之密坚持全球化战略，海外业务覆盖90多个国家和地区，设有超9家海外子公司，2024年完成美国工厂扩建，在泰国、墨西哥成立子公司，2025年计划新建土耳其、匈牙利等子公司，力争2030年海外市场销售份额占一半 [92][93]