行业概况 - 中国塑料机械行业起步于上世纪五十年代末，经过60多年发展已形成完整产业体系，中国塑机产量已连续20年位居世界第一 [4] - 中国塑料机械产量占世界比重超过50%，销售收入占比约为35% [5] - 注塑机领域呈现一超多强的竞争格局，分析主角为市占率第二的伊之密，第一名为海天国际 [5] 公司业务 - 公司前身伊之密有限成立于2002年，2003年第一批注塑机研制成功，2004年成立压铸机事业部，开启注塑、压铸双轮驱动格局，后续拓展橡胶机、机器人自动化系统等业务 [6] - 公司是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商，核心产品为注塑机和压铸机，两类业务均有一定规模且在业内排名靠前 [7] - 注塑机主要有通用机型和专用机型，应用于汽车、家电、3C、包装等行业；压铸机主要有冷室压铸机、专用机型和镁合金系列机型，应用于汽车、摩托车、3C、家电等行业 [8] 财务业绩 - 2025年前三季度公司营收43.1亿元，同比增长17.2% [9] - 2025年第三季度公司实现营业收入15.6亿元，同比增长19.6% [11] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润达5.6亿元，同比增长17.4%，已接近去年全年水平，公司非经常性损益很低，净利润质量足 [11] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润达2.2亿元，同比增长21.2%，有加速态势 [13]

文章核心观点 - 2026年机械行业投资主线为科技成长，看好科技创新驱动的新基建与应用 [5] - 出口链具备结构性机遇，关注具备全球竞争力且盈利能力提升的企业 [5] - 国内需求筑底修复，关注具备景气拐点和技术变革的子赛道 [5] AI基建 - 海外算力资本开支超预期，带动PCB设备和AIDC需求高增，关键设备存在国产替代机会 [2] - 英伟达下一代芯片Rubin功率密度提升，将提高对PCB、冷板、快接头等的加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，预计设备及耗材价值量有望提升20%+ [2][9] - AI服务器驱动下PCB板厚、板材变化，带动PCB钻针量价齐升 [7] - 2026年AI PCB扩产主体有望由头部企业延伸到全行业，国产超快激光钻孔等设备存在进口替代需求 [7] 人形机器人 - 2026年或为特斯拉量产元年，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加速打开 [2][7] - 关注特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会及新技术方向（灵巧手、轴向磁通电机、电子皮肤等） [7] - 协作机器人在关键部件与人形机器人具有共通性，国产品牌技术提升迅速并向海外发展，关注2026年新股上市投资机会 [7] 出口链 - 工程机械：3Q25以来挖机出口增长明显，主机厂海外收入增长有望有效拉动盈利中枢上行 [11] - 五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖，中国头部厂商往越南产能转移步伐快，有望实现份额提升 [3][12] - 摩托车：中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，全球定价体系预计持续下移 [3][12] - 油服设备：受益中东中亚天然气压缩机持续高景气，行业高景气将延续 [3][12] 专用设备 - 锂电设备：25-26年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点，预计26年头部电池厂国内外产能建设增速有望维持20%水平 [16] - 光伏设备：关注反内卷带来的行业底部回暖，以及公司泛半导体第二成长曲线延伸 [16] - 核聚变：据IEA预测，2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2024-2030年间CAGR约7.4% [16] - 3C自动化设备：2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动设备二阶导需求 [17] - 科学仪器：中美关税风波再起，国产替代重要性短期提升，中长期持续看好国产替代加速 [17] 地产交运设备 - 工程机械：行业国企改革持续推进，股权激励有望驱动公司释放改革红利 [11] - 轨交装备：2025年以来动车组累计招标278组超预期，更新维保周期逐步到来，需求有望延续 [11] - 船舶：旧船替换周期渐行渐近叠加绿色转型需求，或驱动船东下单意愿提升，对中国船企压制因素逐步减弱 [11] 通用顺周期 - 机床&刀具：下游结构性分化，风电、航空等加工需求相对旺盛，关注PCB、人形机器人加工等细分领域机会 [14] - 注塑机：预计2026年或迎来内外需共振机遇，国内周期或于2H26开启向上，全球产能转移拉动海外需求保持20%增幅 [14] - 激光：2026年工业通用、消费电子等行业激光需求将迎来拐点，AI PCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [14] AIDC与液冷 - 燃气轮机：全球需求景气，叶片环境供给短缺，看好行业技术及产能领先的公司叶片持续放量 [8] - 柴发：若国内云厂商资本开支如期落地，预计2026年将延续供不应求、呈现量价齐升 [8] - 液冷：25年海外云厂商资本开支持续超预期，AI基建需求有望快速增长 [9]

2025.11. 06 本文字数：2018，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陆涵之 目标定得比黑五高 今年双11是蓝天注塑机工厂经历的第一个双11。 为了备战双11，工厂从7月开始准备，准备工作包括选品、生产配合、发货、选择活动等。在制定了 方向后，8月工厂开始准备打样产品、测试产品、确认产品并进行相关活动。 杨谋略透露，整个双11周期，生产端和业务端的人员都高度集中，在制定生产目标后加班加点生 产，"我们之前没有参加过双11活动，我们对今年双11的感受既复杂又深刻。" 去年11月，杨谋略还将重心放在11月的海外促销打折季"黑五"上。杨谋略表示，今年双11，综合考 虑了流量、销售趋势等，公司制定的销售目标远超此前"黑五"的目标。 11月1日，广东蓝天注塑机工厂负责人杨谋略度过了今年以来最累的一天。 时值双11，叠加了外贸旺季，蓝天注塑机工厂迎来了业务高峰。24小时内杨谋略在货场、生产端和 业务端连轴转，几乎没有休息过。当天，工厂一共发出了30车货，创下了发货规模的新高。除了杨 谋略，工厂的几十位员工和他一样，全天都处于高热状态。 杨谋略表示，那天对于工厂意义重大，是工厂决定出口转内销后在国内市场实现高 ...

为了备战双11，工厂从7月开始准备，准备工作包括选品、生产配合、发货、选择活动等。在制定了方 向后，8月工厂开始准备打样产品、测试产品、确认产品并进行相关活动。 商家表示，双11期间感受到了大促的流量。 11月1日，广东蓝天注塑机工厂负责人杨谋略度过了今年以来最累的一天。 时值双11，叠加了外贸旺季，蓝天注塑机工厂迎来了业务高峰。24小时内杨谋略在货场、生产端和业务 端连轴转，几乎没有休息过。当天，工厂一共发出了30车货，创下了发货规模的新高。除了杨谋略，工 厂的几十位员工和他一样，全天都处于高热状态。 杨谋略表示，那天对于工厂意义重大，是工厂决定出口转内销后在国内市场实现高增长的里程碑。 今年以来，受国际市场竞争、客户需求不稳定等因素影响，一大批以外贸为主的商家决定出口转内销。 这个双11，对于他们而言，既是挑战也是机遇。 目标定得比黑五高 今年双11是蓝天注塑机工厂经历的第一个双11。 相较于蓝天注塑机厂出口转内销的同时还在继续发展外贸业务，厨具商家老板张云飞则在今年放弃了外 贸业务，全面转向国内市场。 张云飞透露，选择出口转内销的主要原因是海外市场运营成本和风险较高，一方面，海外电商平台入驻 流程复杂。 ...

伊之密回复：尊敬的投资者，您好。公司密切关注宏观PMI数据及行业景气度。从公司已披露业绩情况 看，公司经营情况较好，需求、订单保持较强韧性。感谢您的关注。 证券之星消息，伊之密(300415)11月06日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。 投资者提问：董秘您好。我们注意到7-9月制造业PMI持续处于收缩区间，表明宏观层面的资本开支意 愿相对疲软。请问在此背景下，下游客户（如汽车、家电、3C等领域）对压铸机、注塑机的需求是否 出现了结构性分化？公司目前的新签订单节奏和能见度，与PMI反映的行业整体景气度是否存在背离？ 我们应如何理解公司订单相对于宏观指标的领先或滞后性？ 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

► 文 观察者网 齐倩 10月26日，印度航空公司IndiGo开通加尔各答至广州每日直飞航班，标志着两国间中断五年的直航航线首次恢复 运营。两国多家航空公司表示，未来数月将恢复直航运营。 报道称，直航重启，开启了许多人期盼的中印关系新篇章。 "直航的信号效应远超实际，"为两国企业提供咨询的印度律师桑托什·帕伊说，"它是更多民间往来的基础。"不 过，印度愿在多大程度上对华放宽签证、投资限制，仍存疑虑。帕伊说："我们永远回不到2019年。无论经济纽带 如何演变，印度对华首要立场仍由'国家安全'主导。" 10月26日，印度航空公司IndiGo开通加尔各答至广州每日直飞航班，标志着两国间中断五年的直航航线首次恢复 运营。东方IC 报道提及，2020年冲突前，中印航空交通蓬勃。印度民航总局数据显示，2019年，两国直航客流量近89万人次； 全球航空数据公司OAG称，另有120万人次经第三地中转。当时，航班满载商人、制造商、软件专家及印度留学 生，其中许多留学生在中国攻读医学。 其实，2020年冲突并未完全阻断跨境往来。数据显示，2024年，两国仍有57万人次经中转飞行。 关键问题在于印度的签证限制。印度对中国公民签证收 ...

投资评级 - 报告对伊之密（300415.SZ）的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 核心观点 - 公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机业务有望持续受益于国内市场份额提升及出口拉动，压铸机业务受益于中高端LEAP系列带来的竞争力强化，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益于人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势[3] - 公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游需求稳健及产能效率提升，预计全年业绩将延续稳定增长态势[1] - 公司持续加大智能制造投入，产能持续扩张，看好其长期竞争力，海外市场加速布局，出口增速高于行业平均水平[2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入43.06亿元，同比增长17.21%，实现归母净利润5.64亿元，同比增长17.45%[1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入15.59亿元，同比增长19.62%，实现归母净利润2.20亿元，同比增长21.24%[1] - 2025年前三季度公司毛利率为33.27%，净利率为14.18%，同比分别变动-1.74和-0.18个百分点[1] - 2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.44%/5.27%/4.25%/1.89%，分别同比变动-1.80/-0.19/-0.25/+0.51个百分点，销售费用率大幅下降[1] 产能扩张与智能制造 - 公司已投入使用的五沙第三工厂运行良好，智能化处于行业先进水平[2] - 公司持续规划投入更先进的智能仓储中心和智能制造基地，并已开工建设华东制造基地（南浔）一期工厂，将为华南区域的物流效率提升和华东区域的提产增效提供坚实基础[2] - 公司拟在顺德投资3.74亿元用于进一步提升规模化生产能力和订单响应速度[2] 行业景气与海外布局 - 根据海关数据，2025年1-9月我国注塑机出口金额127.55亿元，同比增长22.04%，其中9月出口金额13.35亿元，同比小幅下滑2.97%，出口短期增速下滑但仍然延续较好趋势[2] - 受益于全球制造业向东南亚、墨西哥、中东欧等地区转移，公司在泰国、墨西哥等地加快本地化布局，2025年前三季度出口增速高于行业平均水平，尤其在越南、巴西等新兴市场中小型注塑机需求旺盛[2] - 公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营[2] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.06亿元/7.98亿元/8.95亿元，对应每股收益分别为1.51元/1.70元/1.91元[3][4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为58.73亿元/65.02亿元/71.45亿元，同比增长率分别为16.0%/10.7%/9.9%[4] - 预计公司2025-2027年市盈率（PE）分别为16倍/14倍/13倍[3][4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为21.3%/21.3%/21.1%[4]

公司基本情况 - 公司成立于2004年2月6日，于2015年1月23日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的装备制造企业，专注于注塑机、压铸机等设备的研发与生产 [1] - 主营业务涵盖注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统及模具、机器人自动化系统 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入43.06亿元，行业排名4/89，高于行业平均数12.1亿元和中位数5.96亿元 [2] - 2025年三季度净利润5.75亿元，行业排名4/89，高于行业平均数1.11亿元和中位数3437.12万元 [2] - 2025年前三季度营收稳健增长，单季度业绩屡创新高，注塑机、压铸机、橡胶机三项业务齐头并进 [5] - 2025Q3公司延续上半年趋势实现较高增速，注塑机和压铸机均实现增长 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为31.87%，虽低于去年同期的34.10%，但高于行业平均28.52% [3] - 2025年三季度伊之密资产负债率为61.60%，高于去年同期的55.93%，且高于行业平均42.80% [3] - 2025Q3毛利率环比回升，费用管控良好 [6] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，伊之密A股股东户数为3.04万，较上期增加0.44% [5] - 户均持有流通A股数量为1.49万，较上期减少0.44% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二，持股2555.01万股，较上期增加1245.18万股 [5] - 国投证券位居第三，持股816.80万股，较上期减少30.20万股 [5] - 南方中证1000ETF为新进第十大股东，持股300.02万股 [5] 管理层信息 - 公司控股股东为佳卓控股有限公司，实际控制人为梁敬华、甄荣辉、陈立尧 [4] - 董事长甄荣辉2024年薪酬174.78万，2023年为177.12万，同比减少2.34万元 [4] 机构观点与未来展望 - 东吴证券维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.05/8.33/9.79亿元，维持"增持"评级 [5] - 西南证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.2亿元、8.5亿元、10.0亿元 [6] - 未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率，西南证券维持"买入"评级 [6] - 公司在手订单充沛，现金流质量优化，拟投资3.74亿加码智能制造 [5]

股价与资金表现 - 10月30日公司股价下跌2.03%至25.61元/股，总市值120.00亿元，当日成交2.78亿元，换手率2.37% [1] - 当日主力资金净流出2624.48万元，其中特大单净流出794.60万元，大单净流出1829.88万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨30.86%，近5个交易日上涨7.15%，近20日下跌5.67%，近60日上涨23.01% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统及模具、机器人自动化系统的设计、研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：注塑机70.41%，压铸机20.26%，其他4.98%，橡胶注射机4.35% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备，涉及概念板块包括一体化压铸、长安汽车概念、工业母机、3D打印、机器人概念等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入43.06亿元，同比增长17.21% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润5.64亿元，同比增长17.45% [2] 股东与分红 - 截至9月30日公司股东户数为3.04万户，较上期增加0.44%，人均流通股14923股，较上期减少0.44% [2] - A股上市后公司累计派现11.92亿元，近三年累计派现5.78亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中香港中央结算有限公司持股2555.01万股，较上期增加1245.18万股，国投证券股份有限公司持股816.80万股，较上期减少30.20万股，南方中证1000ETF为新进股东，持股300.02万股 [3]

纪要涉及的公司 * 公司为伊之密 [1] 核心财务表现 * 2025年前三季度累计收入43亿元，同比增长17.2%，净利润5.64亿元，同比增长17.45% [2] * 2025年第三季度单季收入15.6亿元，同比增长19.2%，净利润2.2亿元，同比增长21.2% [3] * 公司全年业绩基础良好，在手订单充裕 [2][3] 业务板块表现 * **注塑机业务**：三季度海外订单增速明显加快，国内增速维持理想状态 [4] 毛利率略高于压铸机 [5][11] 业绩增长更多源于公司自身竞争力和市场占有率提升，而非行业红利 [10] * **压铸机业务**：2025年收入增速接近30% [7] 镁合金压铸设备订单呈现几何级数增长，今年订单接近过亿水平，在汽车、机器人、低空飞行器等领域应用潜力巨大 [7] 超大型铝合金压铸机行业投资不大，每年新增订单三五台 [7] * **橡胶机业务**：规模较小，但毛利率最高，其收入增长、毛利率稳定性及现金流均优于注塑机和压铸机产品线 [11] 市场与需求展望 * 对注塑机行业未来需求持谨慎乐观态度，预计国内需求平稳，看好印度、东南亚、南美等海外市场增长潜力 [2][6] * 公司海外收入占比尚未突破30%，但未来几年海外市场预计处于快速增长期 [2][6] * 下游行业中，汽车和家电行业在注塑机收入中的占比有所提升，但终端市场未见明显增长迹象 [10] 战略与产能规划 * 新厂房投入是为匹配公司到2028年整体收入目标86亿元左右的五年规划所做的战略储备 [8] * 浙江南浔大型厂房主体工程已封顶，将带来显著产能提升 [8][9] * 公司坚持"推出一代、研发一代、准备一代"的产品节奏，未来会根据市场反馈适时推出新产品系列 [17] 运营与公司治理 * 公司未采取整体降价策略，针对不同客户采用不同价格策略，整体价格策略保持稳定，毛利率没有太大变化 [5][13] * 第三季度毛利率环比第二季度有所提升，主要因毛利率偏低的大订单确认收入减少 [12] * 公司发布中长期激励管理办法，激励主要来源于收入和利润的增量，每年提取合理比例用于激励，使股权激励更加规则化、透明化 [5][15] * 新产品系列（如A6和SK3系列）作为原有产品平台更新换代型号，市场反响良好，SK系列因性价比较高目前占比略高于A系列 [16] * 工业级3D打印业务目前只有零星收入，公司认为其短期内主要适用于研发或小批量试制领域 [18]