投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 上半年营业收入2.66亿元，同比增长20.5%，归母净利润0.74亿元，同比增长5.5% [3] - 内窥镜器械收入2.07亿元（占比78.28%），同比增长17.7%，光学业务收入0.57亿元（占比21.72%），同比增长34.6% [3] - 毛利率提升至65.8%（2024年为64.5%），销售费用率7.5%，销售费用同比增长94%至0.20亿元 [3] - 泰国工厂已实现美国市场产品生产，降低关税影响，并开展分析仪器整机设备合作业务 [3] - 下一代内窥镜系统与美国大客户合作开发进展顺利 [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入2.66亿元（+20.5%），归母净利润0.74亿元（+5.5%） [2][3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.72亿元（+27.4%）、2.14亿元（+24.2%）、2.61亿元（+21.7%） [2][3] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.65亿元（+27.5%）、6.71亿元（+18.8%）、7.91亿元（+18.0%） [2][5] - 毛利率预计稳定维持在64.5%，ROE从2024年10.4%提升至2027年15.5% [2] 业务进展 - 医用内窥镜器械与光学业务双线高增长，光学业务增速显著高于内窥镜 [3] - 通过协调境内外生产分工优化关税成本，高毛利产品占比提升 [3] - 泰国生产线覆盖内窥镜及光源模组，实现分析仪器整机设备生产突破 [3]