港股市场整体表现 - 港股三大指数全线收跌，恒生指数跌0.7%或177.5点，报25116.53点，恒生国企指数跌0.56%，恒生科技指数跌1.63%，全日成交额2436.28亿港元 [1] - 全周表现分化，恒指累涨0.66%，国指累涨0.04%，恒科指数累跌2.07% [1] - 地缘政治紧张是市场主要压力，特朗普扬言猛烈打击伊朗令战争迅速结束的希望落空，东吴证券与国元国际均提示冲突时长与高油价可能带来外部不确定性扰动 [1][3] 蓝筹股表现 - 吉利汽车领涨蓝筹，收盘涨8.37%报23.82港元，成交额43.7亿港元，贡献恒指19.06点，花旗上调其目标价至27港元，维持买入评级，主因其3月销量23.3万辆及一季度总销量70.4万辆超预期，且3月出口环比增长34% [2] - 翰森制药涨5.18%报39.36港元，贡献恒指4.72点，舜宇光学科技涨5.18%报59.9港元，贡献恒指3.27点 [2] - 部分蓝筹股下跌拖累指数，中芯国际跌3.5%报51港元，拖累恒指12.31点，阿里巴巴-W跌3.42%报118.5港元，拖累恒指64.22点 [2] 热门板块与异动 - 油气股受地缘政治紧张刺激走高，山东墨龙大涨16.37%，百勤油服涨9.26%，中石化油服涨3.37%，WTI原油涨超5%报105.65美元/桶，布伦特原油一度涨7%至108美元/桶 [3] - 汽车股走势分化，吉利汽车涨8.37%，奇瑞汽车涨15.26%，零跑汽车涨3.41%，小鹏集团-W跌0.73%，多家车企披露3月销量，零跑交付超5万辆成新势力销冠，吉利3月出口81639辆，同比增长120%环比增长34% [3][4] - 猪肉股逆市上涨，德康农牧涨5.99%，牧原股份涨4.31%，因国家发改委等部门将开展今年第二批中央冻猪肉储备收储 [4][5] - 航空股集体承压，东方航空跌4.86%，南方航空跌4.26%，中国国航跌3.81%，国泰航空跌2.81%，主因油价大涨增加成本压力，航油占航空业运营成本30%-40%，油价每上涨100元/吨，三大航司年化成本将增15亿至20亿元 [6] - 大型科技股多数下跌，阿里巴巴跌超3%，腾讯跌1.49% [3] - 部分煤炭、医药、锂业股上扬，芯片股、黄金股、AI应用等普遍下跌 [3] 热门异动个股 - 理士国际放量飙涨76.79%，报0.99港元，公司决定现阶段不进行建议分拆Leoch Energy Inc.及于美国上市 [7] - 极视角显著攀升20.12%，报99.7港元，该公司为AI计算器视觉解决方案提供商，香港公开发售获得4591.37倍认购 [8] - 傅里叶创新高涨12.61%，报92港元，成为港股“AI音频芯片第一股”，其香港IPO公开发售部分超购高达3117倍，接获超11万人认购 [9] - 鸣鸣很忙延续涨势涨5.35%，报382港元，美银证券指出其2026年第一季同店销售增长开局强劲 [10]

2025年业绩概览 - 2025年公司实现收入318.2亿元，同比增长16.4% [2] - 实现毛利70.2亿元，同比增长16.1%，毛利率22.1%，同比基本持平 [2] - 实现净利润25.1亿元，同比增长39.8%，净利率8.0%，同比提升1.5个百分点 [2] - 整体业绩符合预期，增长主要得益于消费电子声学业务稳健，以及车载声学、光学、电磁传动及精密结构件等多业务快速增长及盈利水平提升 [2] 分业务表现 - **声学业务**：消费电子声学收入83.5亿元，同比增长1.7%，毛利率27.6%，同比下降2.6个百分点，主要因产品组合变化，增加了更多模组项目 [3] - **声学业务**：车载声学收入41.2亿元，同比增长16.1%，毛利率23.8%，同比下降1.0个百分点，主要因新产品形态加入和产品组合变化 [3] - **声学业务**：通过一系列并购，公司已跻身除Harman和Bose外的头部车载音频系统供应商 [3] - **光学业务**：收入57.3亿元，同比增长14.5%，毛利率11.5%，同比大幅提升5.0个百分点，其中塑胶镜头毛利率同比大幅提升超10.0个百分点 [3] - **光学业务**：微型镜头方面，斩获多个7P项目，7片式镜头全年出货量近1,500万颗 [3] - **光学业务**：光学模组方面，32MP以上的模组出货量占比超过40%，OIS模组出货量接近翻倍，潜望式模组首次大批量出货 [3] - **电磁传动及精密结构件业务**：收入117.7亿元，同比增长21.3%，毛利率24.5%，同比提升1.2个百分点 [3] - **电磁传动及精密结构件业务**：电磁传动方面，X轴线性马达出货量同比双位数增长 [3] - **电磁传动及精密结构件业务**：精密结构件方面，散热收入为16.7亿元，同比提升超400%，手机金属中框收入为38.2亿元，同比增长4.2% [3] 未来展望与AI端侧布局 - 尽管受存储涨价影响，但AI端侧加速创新趋势明确，大厂抓紧布局AI终端入口以实现算力-终端-应用闭环，存储逆风不改AI端侧大势 [4] - 公司卡位各类AI终端形态创新，在感知/传感、驱动/传动、轻薄化、散热等方面具有领先市场地位及产品技术 [4] - **电磁传动**：与北美巨头客户共同开发电机等高价值量AI设备核心零件 [4] - **散热**：被动散热在新材料和新结构VC全面领先，主动散热亦获得客户首个电磁散热风扇项目定点 [4] - **光学**：WLG引领客户旗舰机型主摄与长焦升级，塑胶镜头有望在6P/7P提升市场份额，模组进一步提升高端市场份额，AR光学定点多个海外头部客户光引擎模组和光波导项目 [4] - 公司近期与远地科技正式达成控股收购协议，远地科技是国内互联网与金融行业的头部液冷供应商，有望相互赋能开启公司在数据中心液冷、AI服务器散热及高端热管理领域的全新战略布局 [4] 投资建议摘要 - 公司是AI端侧核心供应商，看好其在AI端侧浪潮下手机多业务线的业绩弹性，同时IoT、车载、机器人、XR等业务亦可期 [5]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，收入与利润均实现双位数增长，多业务线表现强劲 [7] - 公司是AI端侧核心供应商，在AI终端浪潮下，其散热、传动及光学等业务具有卡位优势，业绩弹性可期 [7] - 尽管存在存储涨价等逆风，但AI端侧创新趋势明确，公司通过技术布局和收购（如远地科技）有望持续受益 [7] 2025年业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现收入318.2亿元，同比增长16.4%；毛利70.2亿元，同比增长16.1%；净利润25.1亿元，同比增长39.8%；毛利率22.1%同比基本持平，净利率8.0%同比提升1.5个百分点 [7] - **分业务表现**： - **声学业务**：消费电子声学收入83.5亿元，同比增长1.7%，毛利率27.6%同比下降2.6个百分点；车载声学收入41.2亿元，同比增长16.1%，毛利率23.8%同比下降1.0个百分点 [7] - **光学业务**：收入57.3亿元，同比增长14.5%；毛利率11.5%，同比大幅提升5.0个百分点，其中塑胶镜头毛利率同比提升超10.0个百分点；高端产品进展显著，7片式镜头出货近1500万颗，32MP以上模组出货占比超40%，OIS模组出货接近翻倍，潜望式模组首次大批量出货 [7] - **电磁传动及精密结构件业务**：收入117.7亿元，同比增长21.3%；毛利率24.5%，同比提升1.2个百分点；其中散热收入16.7亿元，同比提升超400%；手机金属中框收入38.2亿元，同比增长4.2% [7] 未来展望与AI端侧布局 - **AI端侧卡位优势**：公司在感知/传感、驱动/传动、轻薄化、散热等方面具有领先地位，卡位各类AI终端形态创新 [7] - **电磁传动**：与北美巨头客户共同开发电机等高价值量AI设备核心零件 [7] - **散热**：被动散热技术全面领先，并获客户首个电磁散热风扇项目定点；通过控股收购液冷供应商远地科技，切入数据中心液冷及AI服务器散热新赛道 [7] - **光学**：WLG技术引领客户旗舰机型升级；塑胶镜头在6P/7P市场有望提升份额；AR光学已定点多个海外头部客户的光引擎模组和光波导项目 [7] - **财务预测**：预测2026-2028年营收分别为363.7亿元、419.6亿元、470.8亿元；归母净利润分别为27.6亿元、33.3亿元、39.4亿元；对应市盈率（PE）分别为13.6倍、11.2倍、9.5倍 [7][8] 财务与估值数据摘要 - **基础数据**：总市值402亿港元，每股净资产20.9港元，ROE（TTM）为10.3%，资产负债率49.1% [3] - **历史股价表现**：近1月、6月、12月绝对表现分别为-9%、-24%、-30% [6] - **预测增长**：预计2026-2028年营业收入同比增长14%、15%、12%；归母净利润同比增长10%、21%、18% [8][12] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率稳定在22.1%-22.3%，净利率在7.6%-8.4%之间，ROE从10.2%提升至12.1% [12]

投资评级与核心观点 - 报告维持对瑞声科技的“买入”评级，但将目标价从60.3港币下调至42.00港币 [1][5] - 报告核心观点认为，瑞声科技2025年盈利快速增长，主要得益于散热产品、光学业务及传感器业务的强劲表现，并看好其在AI端侧、新终端形态（如机器人、XR）及WLG光学技术驱动下的未来增长 [1] - 报告基于公司在散热、XR及AI端侧硬件等高景气领域的发展，上调了2026/2027年归母净利润预测14%/19%至30.1亿元/34.9亿元，并引入2028年预测40.6亿元 [5] 2025年整体业绩表现 - 2025年总收入为318.2亿元，同比增长16%，但低于彭博一致预期4.8% [1] - 全年毛利率为22.1%，与上年持平 [1] - 归母净利润为25.1亿元，同比增长40%，符合彭博一致预期 [1] 声学及车载声学业务 - 声学业务全年收入83.5亿元，同比增长2%，毛利率为27.6%，同比下降2.6个百分点，主要因产品向整合周边部件的大模组演进 [2] - 车载声学收入41.2亿元，同比增长16% [2] - 公司预计其高端品牌音响系统（如Naim）在FY2026的渗透率可能超过10%，并预期其对盈利的拉动将在2026年逐步体现 [2] 光学业务 - 光学业务全年收入57.3亿元，同比增长15%，毛利率为11.5%，同比提升5.0个百分点，且已连续五个半年度环比提升 [1][3] - 高端产品出货显著：7P塑胶及1G6P混合镜头出货近1500万颗，WLG应用取得里程碑突破；32MP以上模组出货占比超40%，同比提升8个百分点；OIS模组出货接近翻倍，潜望式模组首次大批量出货 [3] - 管理层指引2026年塑胶镜头平均售价将提升5%-10%，毛利率从30%以上进一步提升至35%以上 [3] 电磁传动/精密结构件/传感器业务 - 电磁传动及精密结构件收入117.7亿元，同比增长21% [4] - 散热业务高速增长：2025年对大客户的散热收入达16.7亿元，同比激增411%，并带动该分部毛利率提升1.2个百分点至24.5% [1][4] - 公司展望散热业务有望在五年内从17亿元成长至百亿级别，并已通过收购切入数据中心液冷赛道 [4] - XR业务：整合Dispelix后已获多个头部客户光引擎和光波导定点，单副眼镜光学价值量达100-200美元，预计2026年量产出货 [4] - AI新硬件：正与头部客户共同开发便携式AI设备，单机价值量高于手机，预计2024年底至2027年上半年面市 [4] 传感器及半导体业务 - 传感器及半导体业务收入15.7亿元，同比增长103%，主要受益于高信噪比麦克风在大客户机型中份额提升 [1] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为374.11亿元、411.69亿元、453.62亿元 [10] - 预测同期归母净利润分别为30.14亿元、34.85亿元、40.60亿元 [5][10] - 基于14.6倍2026年预期市盈率进行估值（可比公司均值为24.9倍），目标价调整至42港币，维持“买入”评级 [5]

宏观观点 - 核心观点：中东冲突（美以伊冲突）持续升级，市场定价正从“短期冲击”向“中期扰动”扩散，推高了全球通胀预期和避险情绪，导致各国央行对降息态度更趋谨慎，全球金融市场出现“滞胀”交易特征 [2][3] - 黄金作为传统避险资产，在本轮表现甚至不如大部分风险资产，其短期走势高度取决于中东局势紧张程度，但中长期仍具备对冲法币公信力的配置价值 [2] - 地缘冲突推高国际油价，对生产端压力初显，国内能源、部分化工品及农产品价格持续上涨，但生产及投资活动出现边际减速迹象 [3] - 美联储、日央行、欧央行及英国央行均维持利率不变，市场定价的央行加息预期明显上升，冲击全球金融市场，导致各国国债收益率明显上升、股票下跌，非美利率回升幅度超过美国，美元走弱 [3] 策略观点 - 对A股市场：短期受海外滞胀预期升温与国内宽松预期降温双重压制，市场或延续磨底震荡，需关注“油价高企→全球滞胀→流动性收紧”的风险链条，但中期对中国资产维持信心，因中国自身通胀基数低、货币政策有独立空间，且AI产业趋势与反内卷政策构成独特Alpha，配置上建议高股息防御与景气投资，在电力链和必需消费品中挖掘α [5] - 对港股市场：建议维持低仓位运行，因沽空平仓交易接近尾声、地缘冲突影响延续，全球风险资产（包括美股）调整可能加剧全球流动性紧张局面，当前交易核心是控风险而非搏收益，短期建议关注电力运营商、油气龙头等防御性板块，中期可逢低布局存储等半导体硬件及能出海的电力设备，红利（尤其是香港本地股）仍是底仓重点 [6] - 香港资本市场重估：由人民币升值、全球资本再配置和互联互通深化三大长期因子驱动，2025年至今香港房地产价格和通胀已回升、IPO规模重回全球首位、港股日均成交规模上升至超过2000亿港币，尽管2026年面临中东冲突影响，但重估机遇依然存在 [12] 固定收益观点 - 债市策略：中东地缘升级叠加欧美央行鹰派表态引发市场风险偏好下降，建议投资者保持中性偏低仓位静待“击球区”，转债方面建议保持低仓位，需等待股市企稳、转债ETF份额稳定、次新券回归合理定位等可靠信号再逐步回补 [7] - 海外债市与国内传导：美以伊冲突后全球债市明显调整，市场在交易能源价格引发的“胀”，后续走势取决于冲突时间、能源价格等因素，直到市场交易“滞”海外债市将迎来转机，国内债市走势仍取决于国内基本面与货币政策，表现相对稳定，建议中短端信用债作底仓，长端利率依托赔率交易 [8] 行业与公司观点 交通运输 - 电商快递：1-2月网上商品零售额同比+10.3%，较4Q25（同比+2.3%）明显加速，行业件量稳健增长，价格稳中有升，在社保推进、合规经营监管预期下，板块盈利或超预期，推荐中通快递、圆通速递、顺丰控股 [9] - 基础设施：在中东地缘风险升温、油价高企的宏观背景下，建议增配低拥挤度、低油价敏感性的基础设施子板块，排序为铁路>公路>港口>机场，重点推荐大秦铁路、铁龙物流、江苏宁沪高速公路、粤高速A、招商局港口 [10] 公用事业/环保 - 电力板块：辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，意味着清洁能源过去3年盈利承压的趋势可能出现重大政策拐点，同时化石能源价格易涨难跌，对非化石能源是积极信号，重申对电力板块全面看多，水核风光生物质等绿电或充分受益，首推中国广核 [13] - 光大环境：2025年归母净利39.25亿港元，同比+16.2%，超预期，主因资产减值低于预期及财务费用压降超预期，DPS提升至27港仙，股息率5.3%，分红比例42.3% [34] - 香港中华煤气：2025年核心利润60.0亿港元，同比+4%，预计2026年内地城燃价差有望再增0.02元/方，绿色燃料业务迎来盈利拐点，维持全年派息35港仙，当前股息率约4.8% [39] 科技与高端制造 - 宇树科技（人形机器人）：2025年实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%，归母净利润2.88亿元，同比增长204.29%，连续两年实现盈利，主因自研自产降低售价、海外客户营收占比高、未押注单一技术路径 [11] - 瑞声科技：2025年收入318.2亿元，同比增长16%，归母净利25.1亿元，同比增长40%，盈利增长主因散热产品收入高增（大客户散热收入16.7亿元，同比+411%）、光学业务盈利持续改善（光学毛利率同比+5.0ppt至11.5%）及传感器半导体收入增长（15.7亿元，同比+103%） [16] - 乐鑫科技：2025年营收25.65亿元，同比增长27.82%，归母净利润4.98亿元，同比增长46.72%，受益于毛利率保持较高水平（47.96%）及政府补贴等 [17] - 聚辰股份：2025年营收12.21亿元，同比增长18.77%，归母净利润3.64亿元，同比增长25.25%，4Q25业绩受SPD产品降价及出货量环比下降影响 [19] - 地平线机器人：2025年营业收入37.58亿元，同比增长57.7%，超出预期，主因IP服务和机器人业务进展顺利，经调整经营亏损23.7亿元 [30] 消费与医药 - 中国中免：2025年营收536.9亿元，同比-4.92%，归母净利润35.9亿元，同比-15.97%，但2H25营收同比+1.3%，增速转正，4Q25归母净利润5.34亿元，同比+53.49%，毛利率同比提升4.12pct，盈利能力显著修复 [22] - 乐舒适：2025年营收5.67亿美元，同比+24.9%，净利润1.21亿美元，同比+27.4%，超预期，主因新市场开拓及主营国家货币对美元汇率走强 [23] - 晶苑国际：2025年营收同比+6.9%至26.4亿美元，净利润同比+12.0%至2.2亿美元，派发末期股息每股24.5港仙，全年股息率约6.4% [23] - 李宁：2025年营业收入296.0亿元，同比增长3.2%，归母净利润29.4亿元，同比-2.6%，2H25归母净利润同比+13%至12.0亿元，预计1Q26迎来流水拐点 [26] - 新乳业：2025年收入112.3亿元，同比+5.3%，归母净利润7.3亿元，同比+36.0%，25Q4收入28.0亿元，同比+11.3%，归母净利润1.1亿元，同比+69.3%，表现超预期 [31] - 华润江中：2025年收入42.2亿元，同比-4.9%，归母净利9.1亿元，同比+15.0%，4Q25毛利率同比提升9pct [21] - 天士力：2025年收入82.4亿元，同比-3%，归母净利11.0亿元，同比+16% [25] - 昆药集团：2025年营业收入65.8亿元，同比下滑22%，归母利润3.5亿元，同比下滑46% [26] - 华润双鹤：2025年营收110.01亿元，同比-1.88%，归母净利16.47亿元，同比+1.18%，利润增长主因成本控制及专科板块多点开花 [36] - 东阿阿胶：2025年收入67.0亿元（考虑追溯调整同比+9%），归母净利17.4亿元（考虑追溯调整同比+12%），拟分红合计约17.4亿元，占归母利润的100% [37] 周期与金融地产 - 赤峰黄金：2025年营业收入126.39亿元，同比增长40.03%，归母净利润30.82亿元，同比增长74.70%，业绩增长主因黄金价格上涨 [37] - 绿城服务：2025年营收191.6亿元，同比+7%，核心经营利润18.8亿元，同比+25% [33] 评级变动摘要 - 大秦铁路：评级由“增持”上调至“买入”，目标价6.92元 [40] - 东鹏饮料：首次覆盖给予“买入”评级，目标价290.85港元 [40] - 美的集团：首次覆盖给予“买入”评级，目标价109.42港元 [40] - 大唐发电（A/H股）：首次覆盖均给予“买入”评级，A股目标价5.06元，H股目标价3.25港元 [40] - 智谱：首次覆盖给予“买入”评级，目标价737.01港元 [40] - 粤高速A：评级由“买入”下调至“增持”，目标价13.52元 [40]

投资评级与目标价 - 报告对AAC Technologies (瑞声科技) 维持“买入”评级 [9][16] - 基于分类加总估值法得出新目标价为55.27港元，较当前股价32.22港元有71.5%的上涨空间 [1][3][9] - 新目标价对应20.0倍滚动至2026财年的预期市盈率，较历史远期市盈率均值22.5倍低11% [1][16] 核心观点与业绩回顾 - 公司2025财年业绩符合预期，营收同比增长16.4%至318.17亿元人民币，净利润同比飙升39.8%至25.12亿元人民币 [1][2][9] - 尽管声学业务毛利率下滑拖累整体毛利率，但光学业务盈利能力的改善以及汽车/热管理业务的强劲增长是主要亮点 [1][9] - 光学业务毛利率从2024财年的6.5%显著提升至11.5%，得益于在高端镜头市场的份额增长 [9] - 热管理VC和传感器及半导体业务增长尤为迅猛，同比分别增长400%和103% [9] 未来展望与增长驱动 - 管理层对2026财年给出了积极的指引，预计公司整体营收同比增长16-17%，毛利率保持稳定 [1][9] - 汽车、热管理、边缘AI和利润率复苏将成为2026-27财年盈利增长的主要驱动力 [1] - 公司正加速拓展高增长的非手机业务，包括：1) 通过持有河北第一光53.7%股权布局汽车领域；2) 收购Dispelix布局AR波导；3) 收购Jyundei布局AI服务器液冷 [9] - 短期催化剂包括AI手机/眼镜的发布、AR光学波导的产能爬坡以及汽车PSS订单的获取 [1][16] 财务预测与业务分部 - 预测2026财年营收为366.93亿元人民币，同比增长15.3%；2027财年营收为413.78亿元人民币，同比增长12.8% [2][13] - 预测2026财年净利润为28.999亿元人民币，同比增长15.4%；2027财年净利润为33.889亿元人民币，同比增长16.9% [2][13] - 根据分部预测，2026财年增长主要由ED&PM（预计同比增长22%）、声学（10%）、PSS（20%）和传感器及半导体（25%）驱动 [15] - 报告略微下调了2026-27财年的盈利预测，主要反映了行业逆风及更强劲的热管理/光学/汽车业务前景 [1][11] 估值与业务构成 - 分类加总估值中，ED & PM业务对2026财年预期利润贡献最大，占比42%，目标市盈率20倍 [17] - 传统声学、声学-PSS、MEMS、光学业务均采用20倍目标市盈率进行估值 [16][17] - 截至报告日，公司市值为385.996亿港元，过去1个月、3个月、6个月的股价绝对回报分别为-12.7%、-14.8%和-28.2% [4][6]

2025年业绩表现 - 2025年净利润同比增长40%至25.12亿元，高于市场一致预期2.6%[5] - 2025年毛利率为22.1%，较市场预期低0.7个百分点[5] - 2025年下半年毛利率同比提升0.5个百分点至23.0%[5] - 2025年经营现金流创历史新高，达71.8亿元[5] - 2025年自由现金流创历史新高，达48.8亿元[5] 2026年业务前景 - 公司预计2026年收入增速不低于2025年水平，毛利率将同比稳步提升[4][6] - 声学业务预计2026年收入实现中高单位数同比增长，毛利率同比改善[6] - 塑胶镜头业务预计2026年平均售价同比提升约10%，毛利率将超过35%[6] - 光学模组业务的毛利率将在2025年4%-5%的基础上持续改善[6] 战略与增长动力 - 公司宣布收购中国领先液冷企业远地科技51%股权，以拓展全球客户群[4][7] - 公司长期增长动力包括光学业务盈利改善、iPhone散热业务、AI/AR玻璃及新兴边缘AI设备业务[8] - 存储芯片涨价对公司影响有限，因主要客户多为受影响较小的高端产品用户[7] 风险与公司概况 - 下行风险包括iPhone与安卓手机出货量不及预期、塑胶镜头出货量与利润率低于预期等[10] - 公司声学产品（扬声器与受话器）全球市占率15-25%，三大产品线合计贡献约70%营收[11] - 公司市值51.10亿美元，股价34.3港元，市场共识目标价为57.92港元[12]

公司2025年度财务业绩 - 2025年收入为318.17亿元人民币，同比增长16.4% [2] - 公司拥有人应占溢利为25.12亿元人民币，同比增长39.8% [2] - 每股基本盈利为2.18元，拟派发末期股息每股0.35港元 [2] - 经营性现金流创历史新高，存货周转天数保持历史最优水平 [2] 核心业务发展状况 - 声学、电磁传动和光学业务维持强势 [2] - 声学和电磁传动业务龙头地位稳固，微型传动通用型技术平台进一步拉开与竞争者的差距 [3] - 光学业务市场份额不断扩张，越来越多客户的核心主摄选择公司产品，竞争力已达行业头部水平 [3] - 潜望式模组、OIS模组实现大批量出货，玻塑混合镜头和微棱镜出货量迎来千万级突破 [3] 新兴业务与增长动力 - 散热业务增速迅猛，规模持续高速增长 [2][5] - 通过首条全自动化超薄均热板产线，打破了行业制造效率和良率的上限，确保了在消费电子散热领域的领导地位 [3] - 车载声学业务稳步发展，现已跻身全球头部车载音响系统供应商阵营 [3] - 传感器及半导体业务作为AI时代语音交互的核心入口迎来崭新的升级周期，公司将显著受益 [3] 战略布局与未来机遇 - 公司正开启从底层硬件提供商向全球AI感知交互系统领航人转变的新篇章 [2] - XR市场新品落地加速，公司通过收购光波导领先设计商Dispelix Oy确立了在AR显示光学的领导地位 [4] - 人形机器人是未来的广阔蓝海，公司正将微电机核心技术应用于机器人关节的研发与制造，2025年下半年已实现批量出货 [4][5] - 客户逐渐规划非手机类的AI端侧硬件，为公司的高精度电机和高端声学等产品带来新机遇 [4] - AI时代的创新周期已开启，新硬件形态百花齐放，听觉、视觉与触觉成为未来人们与AI连接的关键桥梁 [5]

2025年度业绩表现 - 集团收入再创新高，达到人民币318.2亿元，同比增长16.4% [1] - 公司拥有人应占溢利为25.12亿元，同比大幅增加39.8% [1] - 每股基本盈利为2.18元 [1] 业务板块与股息 - 声学、电磁传动和光学业务维持强势，新兴业务如散热增速迅猛 [1] - 拟派发末期股息每股0.35港元，上年同期为0.24港元，同比大增45.8% [1] 股价与市场反应 - 瑞声科技(02018)午后股价涨超3%，截至发稿时上涨3.05%，报34.44港元 [2] - 截至发稿时成交额为1.25亿港元 [2]

2025年度财务业绩概览 - 全年实现营收318.2亿元，同比增长16.4% [1] - 归母净利润25.1亿元，同比大幅增长39.8% [1] - 基本每股收益2.18元，同比提升42.5% [1] - 拟派发末期股息每股0.35港元，较上年增长45.8% [1] - 经营性现金流达71.8亿元，同比增长38.1% [2] - 净资产负债率仅2.1%，财务状况稳健 [2] 各业务板块表现 - 电磁传动及精密结构件业务收入117.7亿元，同比增长21.3% [2] - 光学业务收入57.3亿元，毛利率同比提升5个百分点至11.5% [2] - 传感器及半导体业务收入同比激增103.1% [2] 战略转型与研发投入 - 公司加速从底层硬件提供商向AI感知交互系统领航人转型 [2] - 2025年研发投入达23.1亿元，同比增长14.3% [2] - 通过收购河北初光、先锋集团等企业，强化了车载声学领域的垂直整合能力 [2] 新兴业务拓展 - 在XR、人形机器人等赛道，将微电机核心技术应用于机器人关节研发 [2] - 相关机器人关节产品已实现批量出货，年收突破亿元 [2]