美银发布研报，将瑞声科技的评级由"中性"上调至"买入"，目标价由44港元上调至57港元。 此外，美银证券预计瑞声科技在2025年至2027年的收入将实现双位数增长，主要竞争对手舜宇光学转向 高阶市场的策略，将为瑞声科技在中至高端市场带来更大的增长空间。 美银证券调升了瑞声科技2025年至2027年的盈利预测4%至29%，该行认为，结构性的盈利增长将支持 公司估值重估。 报告指出，瑞声科技的基本面正在改善，主要得益于智能手机零件规格的升级以及光学产品业务环境的 改善。公司预计将实现更稳定的增长，并重回上行周期。 ...

智通财经APP获悉，瑞声科技(02018)再涨近7%，截至发稿，涨6.66%，报50.5港元，成交额6.43亿港 元。 此外，美银证券表示，瑞声科技受智能手机的零件规格升级和光学产品业务环境改善所带动，基本面正 在改善，预计公司将更稳定增长并重回上行周期。该行预计，到2025至27年，瑞声科技的收入将有双位 数增长，利润率亦会改善。而主要同业舜宇光学转向高阶市场的策略，将为瑞声在中至高端市场带来更 大的增长空间。 消息面上，瑞声科技拟于8月21日(本周四)举行董事会会议以审批中期业绩。招银国际此前发布研报 称，预期瑞声科技上半年收入及净利润分别按年增长24%及66%，主要由美国主要客户的声学及触觉产 品规格升级、散热产品订单增加、汽车声学客户订单获取，以及光学业务盈利能力改善所推动。 ...

通胀与货币政策 - 高盛认为美国潜在通胀总体仍较为温和，但夏季价格压力可能加大，7月和8月CPI报告是关键，若通胀持续温和美联储可能在秋季重启降息[1] - 贝莱德指出美国6月核心CPI涨幅低于预期，但关税已推动家用电器和娱乐产品价格上涨，大部分影响尚未显现，通胀率可能保持在美联储2%目标之上[1] - 中信证券预计美联储年内最多降息两次，7月降息可能性小，美元走弱空间有限[11] - 华泰证券维持美联储9月和12月两次降息的判断，认为关税将进一步推高核心商品通胀[12] 经济前景与市场风险 - 美国银行调查显示38%投资者认为贸易战引发全球衰退是最大尾部风险，20%担忧通胀阻碍美联储降息[3] - 美国银行调查显示59%投资者认为不太可能出现经济衰退，65%预计经济将实现软着陆[5] - 摩根大通认为美元计价公司债短期有望延续良好表现，美国经济小幅放缓不太可能损害企业财务状况[2] 外汇与货币市场 - 美国银行调查显示34%投资者认为做空美元是最拥挤交易，47%认为美元被高估[4] - 美国银行调查显示过去六个月投资者对欧元持仓增幅创纪录，净20%超配欧元[6] - 荷兰国际预计英镑兑欧元跌势可能延续，英国央行可能加快降息步伐[7] - 荷兰国际指出法国削减开支计划若落空可能使欧元承压[8] 行业与公司动态 - 中金认为端侧AI多终端落地将引领消费电子行业成长，关注AI手机、可穿戴设备和光学行业[9] - 中金指出6月金融数据改善支持A股表现，对下半年市场持积极观点[10] - 华泰证券称券商半年报业绩高增，大券商净利润同比增速50%-80%，中小券商达50%-120%[12] - 中信证券看好储能行业投资价值，预计装机规模将高速增长[13] - 中信证券预计英伟达可能推出满足出口限制要求的B30等系列芯片[14] 区域经济 - 荷兰国际认为欧元区经济将获支撑，5月工业产出增长1.7%[7] - 凯投宏观指出加拿大6月核心CPI三个月年化增长率达3.5%，7月降息可能性已关闭[9]

公司更名事件 - 长安汽车控股股东中国长安汽车集团有限公司更名为辰致汽车科技集团有限公司 但明确表示并非长安汽车改名 也不是未来新央企名称 [1] - 辰致汽车科技集团核心业务为汽车零部件等板块 持有长安汽车17.99%股权 [1] - 工商变更不涉及股东持股数量及比例变动 不影响公司治理及生产经营 控股股东及实际控制人保持不变 [3] 公司业务与市场表现 - 长安汽车是中国四大汽车集团之一 拥有162年历史 全球14个制造基地 34个工厂 旗下有长安品牌 深蓝汽车 阿维塔三大品牌 [6] - 2024年境内销量214.76万辆 同比小幅下跌 境外销量53.62万辆 同比增长近50% [6] - 计划2025年投放7款全新新能源产品 加速向智能低碳出行科技公司转型 [6] 辰致品牌背景 - "辰致"名称在长安集团内部由来已久 旗下多家公司名称包含"辰致" 最早用于2005年成立的制动系统公司 [7][8] - 辰致科技专注线控底盘技术研究 已申请242项专利 旗下有智能悬架 循环科技 轻量化科技等子公司 [8] - 未来长安汽车和辰致可能作为独立主体 同时归属新成立的央企管辖 [8] 集团重组动态 - 中国兵器装备集团实施分立 汽车业务将成为独立央企 由国务院国资委履行出资人职责 [3] - 分立后的兵器装备集团股权将注入中国兵器工业集团 [3]

控股股东更名及工商变更 - 重庆长安汽车股份有限公司控股股东名称由"中国长安汽车集团有限公司"变更为"辰致汽车科技集团有限公司" [1] - 工商变更登记手续已完成并取得营业执照 [1] - 变更后注册资本为609227.34万元 [3] - 经营范围涵盖汽车、摩托车及相关零部件设计、开发、制造、销售等业务 [4] - 变更不涉及股东持股数量及比例变动 不影响公司治理及生产经营活动 [4] 行业动态 - 5月换电重卡销量同比增长145% 福田汽车蝉联销量第一 徐工销量突破千辆 [8] - 玉柴K14N发动机实现百公里气耗29公斤的低能耗表现 [8] - 新能源客车领域 宇通5月市场份额达26% 比亚迪/中通/欧辉等品牌销量实现翻倍增长 [8] - 某新势力企业获得12亿元资金注入 福田/博世/亿华通等企业参与增持 [8]

利润分配方案 - 每股现金红利0.85元（A股）[1] - 现金分红总额94,296,195元（含税），分红比例45.21%[2] - 不送红股，不进行资本公积金转增股本[2] 分配实施时间 - 股权登记日2025/6/13，除权（息）日2025/6/16[1][2] - 现金红利发放日未明确标注[1] 差异化分红计算 - 虚拟分派现金红利0.8484元/股（调整后）[2] - 除权（息）参考价=前收盘价-0.8484元[2] - 流通股份变动比例为0[2] 分配实施对象 - 扣除拟回购注销的限制性股票213,800股后总股本111,150,500股[1][2] - 实际参与分配股本数110,936,700股[2] 红利派发方式 - 无限售条件流通股通过中国结算上海分公司派发[2] - 有限售条件流通股及特定股东（如共青城波通投资等）由公司自行发放[3] 税收政策 - 自然人股东持股超1年免征个税，持股1年以内暂不扣缴[3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股0.765元[4] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.765元[5] - 香港法人股东持股25%以上按5%税率代扣，税后每股0.8075元[5] - 其他机构投资者不代扣所得税，每股0.85元[5] 有限售条件流通股税收 - 自然人股东及证券投资基金按10%税率代扣，税后每股0.765元[6] - 其他机构投资者不代扣所得税，每股0.85元[6] 股东大会审议 - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过（2025/5/20）[1] 咨询方式 - 联系部门为公司证券部，电话0574-87915353[6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，基于分部加总估值法的目标价为58.78港元 [1][12] 报告的核心观点 - 看好AAC业务前景和2025年收入增长（同比增长10-15%），增长驱动因素包括光学、精密机械、电磁驱动和汽车声学等业务 [1] - AAC在智能手机领域处于领先市场地位，2025年关键增长驱动因素来自光学升级、大客户高端机型采用VC、汽车声学客户拓展和订单获取、AI智能手机的MEMs麦克风升级等 [8] - AAC已拓展至机器人、AI眼镜和汽车等新战略市场，有坚实产品路线图 [8] - 认为AAC能抓住AI智能手机、折叠屏手机、汽车声学和机器人等多个趋势，股票具有吸引力，重申买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 - 2023-2027财年，收入分别为204.19亿、273.28亿、325.66亿、351.13亿和375.61亿元人民币，同比增长-1.0%、33.8%、19.2%、7.8%和7.0% [2] - 净利润分别为7.404亿、17.972亿、24.886亿、29.43亿和32.301亿元人民币，同比增长-9.9%、142.7%、38.5%、18.3%和9.8% [2] 目标价格与股价表现 - 目标价58.78港元，较当前价格36.65港元有61.3%的上涨空间 [3] - 1个月、3个月和6个月的绝对表现分别为-1.9%、-18.6%和4.1%，相对表现分别为-6.8%、-19.9%和-13.1% [5] 股东结构 - 吴春园持股21.9%，潘政民持股19.5% [4] 业务增长驱动因素 - 2025年光学业务预计同比增长20%，得益于塑料镜头规格升级和WLG旗舰订单获取 [1] - 精密机械业务预计同比增长20%，因AI手机采用VC和国内外客户的铰链订单获取 [1] - 电磁驱动业务预计同比增长15-20%，源于触觉反馈升级和机器人订单获取 [1] - 汽车声学业务预计实现个位数同比增长，通过海外OEM和中国电动汽车品牌的份额增加以及产品组合扩展 [1] 新兴业务拓展 - 机器人领域，已建立机器人执行器产品组合，并开始向顶级机器人客户批量生产和发货 [8] - AI眼镜领域，是几家中国主要品牌特定扬声器的唯一供应商 [8] - 汽车领域，计划以2.88亿元人民币收购河北楚光汽车零部件53.7%的股份，加强汽车产品供应 [8] 财务预测 收入细分 - 声学、PSS、传感器与半导体、ED&PM、光学等业务在2023-2027财年有不同的收入规模、占比和同比增长率 [10] 损益预测 - 2023-2027财年，收入、成本、毛利、营业利润、净利润等指标有相应变化 [11] 现金流量 - 2022-2027财年，经营、投资和融资活动的净现金流量有不同表现 [18] 增长与盈利能力 - 2022-2027财年，收入、毛利、营业利润、净利润的增长率和利润率指标有相应变化 [18] 估值 - 目标价基于25.2倍2025财年预期市盈率的加权平均目标市盈率，各业务板块有不同的目标市盈率 [12][13]

业绩表现 - 2024 年营业总收入 9.61 亿元，同比增长 36.93%，归母净利润 1.73 亿元，同比增长 36.18% [2][10] - 2025 年一季度营收 11969.47 万元，同比增长 13.35%；归母净利润 1321.24 万元，同比增长 22.77% [17][20] - 2024 年研发费用 5710.68 万元，同比增长 14.84% [8] - 2024 年末短期借款同比增加，主要因业务规模扩大采购成本上升 [16] - 2025 年前五大客户合计占比 24.72%，不存在销售过度依赖；第一大供应商采购占比较大，已保障供应稳定 [13] - 2024 年度拟每 10 股派现 0.97 元（含税），现金分红占归母净利润的 10.08% [10] 业务发展 产品与市场 - 非制冷红外产品和光学产品已批量供应且收入同比大幅增长，2025 年非制冷红外产品巩固成熟市场并拓展机器人等新兴领域，光学产品丰富产品线并深化协同合作 [2] - 制冷红外产品凭借锑化物技术路线获认可，未来巩固技术优势，推进成都 II 类超晶格量产基地建设，拓展民用新兴领域 [2][3] - 2025 年继续深耕红外领域，推进双色 T2SL 探测器等产品研发，结合可转债再融资计划推动 APD 雪崩探测器等产品研发升级 [6] - 2025 年优化产品结构，推进制冷红外产品升级，加大非制冷红外产品投入，提升光学产品技术含量，推进核心器件研发，布局新兴领域 [6] 产能建设 - 上海非制冷探测器封装线和杭州光学产线扩产项目预计 2025 年内投入使用 [2] - 采取加大研发投入、完善产品布局和开拓市场等措施保障产能消化 [8] 市场拓展 - 产品竞争力强，客户主动寻求合作，拓展和维护客户关系关键在于产品 [5] - 现有产能优先保障国内客户，部分产品通过国内下游客户出口海外 [11][12] 行业趋势与机遇 - 红外热成像行业受益于国防现代化和民用需求拓展，2024 年国内市场规模突破百亿元，年复合增长率约 20% [17] - 行业技术迭代进步推动产品性能提升和成本下降，新场景催化新需求，如自动驾驶、具身智能等 [15] 核心竞争力 - 拥有完善产业布局，向上游核心领域拓展，掌握制冷、非制冷红外探测器和精密红外镜头核心技术 [13] - 制冷红外产品选用锑化物技术路线，有先发优势 [13] - 重视人才队伍建设，有人才储备优势 [13] - 与下游客户建立广泛合作关系，有客户资源优势 [13] 未来规划与策略 - 2025 年加快产能建设、巩固优势市场、开拓新兴市场、加大研发投入、加强内部控制 [3][4][8][13] - 制定《未来三年（2025 - 2027 年）股分红回报规划》，通过技术研发等提升盈利能力回报股东 [10] - 首发募集资金规模小且大部分已投入，通过可转债融资完善产品及产能布局，发行时间受审核进度影响 [20] 其他事项 - T2SL 探测器属制冷型红外探测器，性能优势明显，用于国防、航空航天、气体监测等领域 [20] - 上市募投项目预计 2025 年 12 月末全部结项，将披露当期效益情况 [12] - 部分原材料采用预付款锁价锁量模式，保障供应和价格稳定，控制资金风险 [19][20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 海外客户去库存拐点已现，24Q4 - 25Q1 公司收入重回增长，24 年整机产品在国内快速放量 [9] - 海外子公司完成认证，可应对中美贸易政策变化 [9] - 国内外新品持续拓展，多款产品完成注册上市或即将量产上市，且与美国客户合作研发扩展到多科室 [9] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 1.8、2.3、2.8 亿元，同比 +34.8%、+25.4%、+23.1%，给予公司 2025 年 28 倍估值，对应目标价约 42 元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年全年营收 4.43 亿元（-5.90%），归母净利润 1.35 亿元（-7.11%）等；24Q4 和 25Q1 营收、归母净利润等指标有不同程度增长；公司拟每股派发现金红利 0.6 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|443|558|682|828| |同比增速(%)|-5.9%|26.0%|22.4%|21.3%| |归母净利润(百万)|136|182|229|281| |同比增速(%)|-7.1%|34.8%|25.4%|23.1%| |每股盈利(元)|1.12|1.51|1.90|2.34| |市盈率(倍)|31|23|19|15| |市净率(倍)|3.3|3.1|2.8|2.5| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,061.40 万股，已上市流通股 12,061.40 万股，总市值 42.58 亿元，流通市值 42.58 亿元，资产负债率 13.10%，每股净资产 11.14 元，12 个月内最高/最低价 46.96/25.73 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了 2024A - 2027E 年多项财务指标预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 42 元 [2][9] 报告的核心观点 - 海外客户去库存拐点已现，24Q4 - 25Q1 公司收入重回增长，24 年整机产品在国内快速放量 [9] - 海外子公司完成认证，可应对中美贸易政策变化 [9] - 国内外新品持续拓展，多款产品完成注册、量产上市或即将量产上市，且与美国客户开展下一代系统协助研发 [9] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 1.8、2.3、2.8 亿元，同比 +34.8%、+25.4%、+23.1%，EPS 分别为 1.51、1.90、2.34 元，对应 PE 分别为 23、19 和 15 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年全年营收 4.43 亿元（-5.90%），归母净利润 1.35 亿元（-7.11%），扣非归母净利润 1.29 亿元（-5.26%）；24Q4 营收 1.24 亿元（+31.59%），归母净利润 0.38 亿元（+37.92%），扣非归母净利润 0.40 亿元（+57.44%）；25Q1 营收 1.47 亿元（+24.86%），归母净利润 0.47 亿元（+21.45%），扣非归母净利润 0.46 亿元（+26.89%）；公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.6 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|443|558|682|828| |同比增速(%)|-5.9%|26.0%|22.4%|21.3%| |归母净利润(百万)|136|182|229|281| |同比增速(%)|-7.1%|34.8%|25.4%|23.1%| |每股盈利(元)|1.12|1.51|1.90|2.34| |市盈率(倍)|31|23|19|15| |市净率(倍)|3.3|3.1|2.8|2.5| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,061.40 万股，已上市流通股 12,061.40 万股，总市值 42.58 亿元，流通市值 42.58 亿元，资产负债率 13.10%，每股净资产 11.14 元，12 个月内最高/最低价 46.96/25.73 元 [6] 市场表现对比图(近 12 个月) - 展示了 2024 - 05 - 13 至 2025 - 05 - 09 海泰新光与沪深 300 的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 《海泰新光（688677）2024 年三季报点评：Q3 收入降幅收窄，整机持续放量》2024 - 11 - 05 - 《海泰新光（688677）2024 年中报点评：客户降库存造成业绩暂时承压，整机销售收入高增长》2024 - 08 - 27 - 《海泰新光（688677）2023 年报及 2024 年一季报点评：23 年受大客户新品延期影响，24 年拐点可期 》2024 - 04 - 29 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率等内容 [10]