文章核心观点 - 在全球人工智能竞赛背景下，中国头部互联网科技企业的融资策略正发生深刻转向，海外发债（尤其是美元债和离岸人民币债）已成为其优化资本结构、支持长期创新发展的“新常态”和积极主动的财务战略 [1][2][7] 融资趋势与特征 - 过去12至15个月，境内头部科技互联网企业海外发债频率显著提升，发债结构呈现多元化，除普通公司债外，可转换债券、可交换债券及境外人民币债券发行日益活跃 [2] - 企业选择采用“美元债+离岸人民币债”的双币种发债模式，以兼顾不同币种的利率成本、市场深度及资产负债币种匹配需求 [5][6] - 科技巨头的批量入局为离岸人民币债券市场注入新活力，使其成为科技企业全球布局的金融工具 [6] 驱动因素与融资目的 - 驱动因素包括：美国降息周期带来的利率窗口、中国科技股股价复苏为发行可转换类债券创造有利条件、美元债的成本优势、以及离岸人民币债券能吸引大量通过“债券通”南向通参与的国际及境内优质投资者 [2][3] - 融资资金主要用于：研发创新、数据中心与云基础设施扩建、内容生态构建、业务国际化、战略性并购，以及优化财务结构（包括债务再融资、增强现金储备）并通过回购与分红回报股东 [2] - 更深层原因指向人工智能等未来战略，彭博行业研究预计中国主要互联网企业2025至2026年资本开支年总额将提升至至少340亿美元，重点投向AI能力建设和云基础设施，维持“境外资金池”对支持巨额长期投入至关重要 [3] 市场表现与案例 - 快手科技在2026年1月首次发行约20亿美元等值境外债，包括6亿美元5年期优先票据（息票率4.125%）、9亿美元10年期优先票据（息票率4.75%），两只美元债最终认购合计超4.6倍；同时发行35亿元5年期点心债（票面利率2.45%），相比初始指导价格（2.95%）大幅收窄50BPs，最终认购超3倍 [1][3] - 美团、快手等企业近半年同时发行美元与人民币债券，显示出对多元化融资渠道的娴熟运用 [6] 信用状况与评级视角 - 国际评级机构观察显示，中国大型互联网科技企业信用状况整体稳健但内部逐步分化，以腾讯、阿里巴巴为代表的生态型企业凭借巨大业务规模、强大防御性生态和充足净现金保持较高信用评级，而业务较为单一或面临结构性挑战的企业评级空间相对有限 [4] - 2026年，科技互联网发行人的经营表现和评级可能出现分化，取决于各企业在AI、云、电商等关键赛道的竞争格局和变现能力 [5] - 以获评“A-”的快手为例，其受益于短视频平台在广告与电商领域的持续增长，同时保守的资本结构和深厚的净现金头寸为评级提供支撑 [5] 市场环境与制度支持 - 海外发债融资决策取决于企业实际资金需求、综合融资成本以及有利的市场时机 [3] - 市场扩容背后有制度红利：2025年7月，中国人民银行与香港金管局宣布将债券通“南向通”参与机构范围扩大至券商、基金、保险、理财等四类非银机构，同时优化离岸人民币债券回购机制，可交易币种拓宽至美元、欧元、港元等，极大提升了市场流动性和吸引力 [6]