投资评级与核心观点 - 报告对广东宏大给予“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点为：公司海外收入占比有望提升，同时正积极向军工业务转型 [2] - 报告基于2026年25倍市盈率，给出目标价50.50元，较当前价格42.53元有约18.7%的潜在上行空间 [7][12] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业总收入203.69亿元，同比增长49.2%；归母净利润为9.57亿元，同比增长6.6% [5][12] - **未来增长预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入将持续增长，分别为244.34亿元、294.89亿元和357.84亿元，同比增速分别为20.0%、20.7%和21.3% [5] - **盈利预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.35亿元、15.35亿元和18.69亿元，同比增速分别为39.4%、15.0%和21.8% [5] - **每股收益预测**：报告维持2026-2027年EPS预测分别为1.76元和2.02元，并新增2028年EPS预测为2.46元 [12] - **盈利能力指标**：预测净资产收益率将从2025年的13.6%提升至2028年的20.0%；销售净利率预计从2025年的8.2%提升至2026年的9.6% [5][13] 业务发展亮点 - **海外业务拓展**：2025年公司海外收入为15.24亿元，同比增长12.41% [12] - 尽管短期增速受项目周期影响，但秘鲁、赞比亚、中亚等重点区域项目将逐步进入放量期，海外收入占比有望持续提升 [12] - 公司同时积极推动民爆业务的海外布局，以加大业务协同并提升海外市场规模 [12] - **军工业务转型**：2025年公司完成对子公司宏大防务的增资，资金将用于智能武器产品研发及对外投资并购，旨在提升防务装备板块的营收规模和盈利能力 [12] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，公司2025年市盈率为33.76倍，报告预测2026-2028年市盈率将分别降至24.21倍、21.06倍和17.29倍 [5] - **可比公司估值**：报告参考的同行业可比公司（江南化工、易普力）2026年预测市盈率均值为17倍，报告给予公司2026年25倍市盈率，认为其矿服业务位居行业前列应享有估值溢价 [12][14] - **市场数据**：公司总市值为323.18亿元，当前股价为42.53元，52周股价区间为29.26-53.93元 [7] - 过去12个月股价绝对升幅为48%，但近期（3个月）表现较弱，绝对升幅为-18% [11]