投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [3][5] 核心观点 - 公司25年前三季度归母净利润同比增长75%，主要系出售交易性金融资产收益增加 [1] - 公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，具备国际化布局优势 [2] - “海外高档面料产品线项目（一期）”产能释放加快，销量同步增长，公司将推动其早日达产达效 [1] - 基于25年前三季度业绩表现及考虑今年投资收益，调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利为6.2/5.5/6.3亿 [3] 财务表现 - 25年第三季度营收15亿元，同比减少6%，归母净利润1.4亿元，同比增长20% [1] - 25年前三季度营收43亿元，同比减少2%，归母净利润5亿元，同比增长75%，扣非后归母净利润3.2亿元，同比减少8% [1] - 预计25年营业收入为63.71亿元，同比增长4.60%，26年营业收入为70.20亿元，同比增长10.20% [4] - 预计25年归属母公司净利润为6.22亿元，同比增长51.58%，对应每股收益0.76元，市盈率9.41倍 [3][4] 业务运营 - 面料业务前三季度销售收入同比略有减少，衬衣业务销售收入同比增长，主要由于销量增长影响 [1] - 面料三季度产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降，服装产能利用率高于面料 [1] - 内销市场前三季度略有下降，外销占比提高，欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市场略有下降 [1] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测显示，公司25年预计毛利率为23.31%，净利率为9.76% [4] - 预计25年净资产收益率为6.39%，投资资本回报率为7.89% [4] - 当前股价7.16元，对应25年预计市净率为0.60倍 [4][5]

财务表现 - 前三季度面料销售收入同比略有下降 [2] - 前三季度衬衣销售收入同比增长，主要由于销量增长影响，售价基本平稳 [2] - 三季度财务费用同比大幅减少，主要系汇兑收益增加 [3] - 投资收益变动主要是出售交易性金融资产影响 [3] - 公允价值变动收益主要是公司持有的理财等金融资产按照期末时点计量产生的公允价值变动 [3] 产能与运营 - 三季度面料产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降 [3] - 三季度服装产能利用率高于面料，环比、同比基本持平 [3] - 海外高档面料产品线项目（一期）今年产能释放加快，销量同步增长 [3] - 功能性面料智慧生态园区项目（一期）前三季度较去年同期有所减亏，目前已拥有较为稳定的客户群体，后续产能将进一步释放 [3] 区域市场 - 前三季度内销市场营收略有下降 [3] - 前三季度外销占比提高，其中欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市场略有下降 [3]

财务表现 - 面料上半年销售收入同比下降7.85%，销量与售价均下降 [2] - 衬衣上半年销售收入同比增长24.82%，销量增长为主要驱动因素 [2] - 内销市场营收略有下降，欧美及日韩市场小幅增长，东南亚市场持平，整体营收与去年同期基本持平 [2][3] 关税影响与市场动态 - 2025年4月后美国对等关税影响显现，5-6月客户因观望情绪推迟下单 [3] - 二季度服装销量环比一季度减少，目前中美关税问题出现缓和，客户存在补单需求 [3] 项目进展与产能状况 - 功能性面料智慧生态园区项目（一期）处于技术及产能爬坡阶段 [3] - 海外高档面料产品线项目（一期）处于产能爬坡阶段，公司正集中资源推动达产达效 [3] 产品盈利结构 - 针织面料盈利水平较好且销量持续增长 [3] - 功能性面料与休闲面料的成本竞争优势尚待提高 [3]